裝配式建筑產(chǎn)業(yè)鏈分析報告2020年5月目錄HYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINK\l"br0"--4-、基本情況：行業(yè)增長有望提速，市場集中度逐漸提高1.1、塔機租賃本質(zhì)上是業(yè)務(wù)分包，行業(yè)擁有較高進入壁壘裝、現(xiàn)場操作、維修保養(yǎng)到最終拆卸離場等全方位的綜合解決方案和服務(wù)。塔機分期付款等方式采購塔機設(shè)備。塔機租賃行業(yè)的下游為房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建筑施工企業(yè)，由于塔機具有單價高、型號多、專業(yè)性強、操作難度大、安全風險高、運輸成本高等特點，建筑施工企業(yè)往往選擇租賃方式。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會2006年我國新增租賃塔機占當年塔機銷量的比例為57.25%，到2018年，這一比例提高到80%。建筑施工企業(yè)對塔機租賃的認可度不斷提高。表、塔機租賃和塔機自用優(yōu)缺點對比內(nèi)容塔機租賃投入資金少，資金周轉(zhuǎn)靈活塔機自用占用資金資金占用量大，對企業(yè)資金周轉(zhuǎn)造成壓力機械開工率高，可連續(xù)工作，設(shè)備閑置時機械閑置率高，易受施工地點變更、施工項間少機械開工率設(shè)備選擇設(shè)備管理目無連續(xù)性等影響，閑置浪費嚴重設(shè)備單一，易出現(xiàn)與項目不匹配情形可供選擇的設(shè)備多樣無需對設(shè)備提供保險、維護和儲存，無需管理成本高，涉及機械保險、保養(yǎng)、維修、自行配備專業(yè)操作人員，幾乎零管理成本操作人員工資和保險、堆放場地費等成本專業(yè)的塔機租賃商嚴格按照設(shè)備使用期限老舊設(shè)備超期使用，設(shè)備嚴重老化，易發(fā)生執(zhí)行，有專業(yè)的管理團隊，安全風險低安全事故，需要專業(yè)操作和維修團隊安全風險塔機租賃是以濕租模式為主的外包服務(wù)，本質(zhì)上是一種業(yè)務(wù)分包。與普通設(shè)備租賃不同，塔機安裝和拆卸技術(shù)難度相對較高、安全風險系數(shù)大，需要專業(yè)服務(wù)，因此租賃公司在向客戶提供塔機租賃服務(wù)過程中，還包含安裝拆卸業(yè)務(wù)、維修服務(wù)，并配備操作機手。特種作業(yè)操作人員需具備操作證件才能上崗。圖、設(shè)備租賃模式示意圖資料來源：紫竹慧公司公告，市場研究院整理-5-塔機租賃商提供塔機租賃服務(wù)的收入主要包括兩方面：一是設(shè)備租賃費用，二是季支付，以月支付為主；設(shè)備進出場費用則按合同約定按次支付。在塔機租賃過程中，塔機租賃商負責設(shè)備從安裝到拆卸離場的所有環(huán)節(jié)。塔機租賃商通常通過招投標方式取得經(jīng)營合同，簽訂合同后，塔機租賃商根據(jù)施工環(huán)境需要設(shè)計整體施工方案，隨后開始塔機設(shè)備安裝服務(wù)（包括現(xiàn)場定位，安裝基節(jié)及標準節(jié)、回轉(zhuǎn)支座、平衡臂、起升機構(gòu)組及動力包組、部分平衡重塔頂總成、業(yè)，出現(xiàn)質(zhì)量問題則相應(yīng)提供維修服務(wù)，到設(shè)備使用完畢，塔機租賃商繼續(xù)負責設(shè)備拆卸離場。圖、塔機租賃（濕租）業(yè)務(wù)流程資料來源：紫竹慧公司公告，達豐設(shè)備公司公告，市場研究院整理塔機租賃服務(wù)行業(yè)的進入壁壘主要包括：1——塔機是起重機械的一種，家法規(guī)和行業(yè)規(guī)定，塔機租賃商需具備《中華人民共和國特種設(shè)備安裝制造維修許可證》和起重設(shè)備安裝工程專業(yè)承包資質(zhì)，特種作業(yè)操作人員需具備操作證件才能上崗；2——提出創(chuàng)新的設(shè)計圖紙，如增加獨立高度、提升局部起重性能等，這要求租賃公司3——塔機行業(yè)屬資金密集型行業(yè)，塔機采購單價較高，行業(yè)資質(zhì)對塔機租賃商的注冊資本等也有明確要求。-6-1.2、塔機租賃下游以房地產(chǎn)為主，未來市場增長有望提速塔機租賃下游為建筑行業(yè)，包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)，其中房地產(chǎn)業(yè)占比約80%-90%。我國塔機租賃行業(yè)從2080-90年代開始萌芽，當時的租賃商以國有企業(yè)設(shè)備管理機構(gòu)為主，他們在保證內(nèi)部施工的前提下提供部分外部租賃服務(wù)。當時很少有個體業(yè)主購買塔機從事租賃，主要原因是個體業(yè)主資金實力有限，且很多大公司擁有自己的設(shè)備，無需從外部租賃設(shè)備。20世紀年代后期，隨著中國土建工程領(lǐng)域總承包模式的推廣，個體業(yè)主租賃設(shè)備也開始萌芽，2000一輪黃金發(fā)展期，塔機租賃行業(yè)也隨之進入高速發(fā)展期。2006-2013年是房地產(chǎn)高速發(fā)展的94.16萬億元增長至21.28%142.8億元增長至19.69%20132013-2019產(chǎn)值年均復(fù)合增速下降至7.57%13.32%2023值將達到33萬億元，年均復(fù)合增速達7.35%，塔機租賃市場規(guī)模將達到1742億元，年均復(fù)合增速13.12%。圖、2006-2023年中國建筑業(yè)總產(chǎn)值及塔機租賃市場規(guī)模究院整理-7-圖2012-2018年中國工程機械租賃市場規(guī)模及同圖、2012-2018年中國工程機械租賃滲透率（）比增速8000600040002000040%30%20%10%0%60%50%40%30%20%10%20122013201420152016201720180%2012201320142015201620172018工程機械租賃市場規(guī)模（億元）同比增長（）資料來源：中國工程機械工業(yè)協(xié)會工程機械租賃分會，市場研究院整理資料來源：前瞻經(jīng)濟學(xué)人，市場研究院整理塔機租賃占工程機械租賃市場比例穩(wěn)步提高。2012-2018年，國內(nèi)工程機械租賃市場規(guī)模從3500653010.95%透率從30.0%增長至50.7%；塔機租賃在工程機械租賃市場的占比從增長至14.27%租賃的三大分支，2018年占比分別為32%、29%和14%。圖、2018年中國工程機械租賃市場分布挖掘機裝載機塔式起重機叉車混凝土泵車壓路機平地機攤鋪機資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，市場研究院整理從供給端來看，20082008-2013年，塔機銷量從2.79萬臺增長至6.37萬臺，年均復(fù)合增速17.93%；隨著工程機械行業(yè)進入低迷期，2016年塔機銷量僅7000201310.99%所恢復(fù)，到2018年銷量為12800臺，到2019年塔機銷量約4萬臺。據(jù)中國工程2006-20152018年保有量均值約為42.23萬臺，2019年塔機保有量均值預(yù)計為45.10萬臺。-8-圖、2008-2019年中國塔機市場銷量及同比增速圖、2008-2019年中國市場塔機保有量（萬臺）86420300%200%100%0%50403020100-100%塔機銷量（萬臺）塔機銷量同比增速（）塔吊保有量下線塔吊保有量上線會，市場研究院整理資料來源：前瞻研究院，中國工程機械工業(yè)協(xié)會，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理據(jù)CME1積極探尋租賃模式的創(chuàng)新，包括租賃業(yè)務(wù)的開拓、服務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新、企業(yè)營銷管2內(nèi)的領(lǐng)頭企業(yè)通過多年的經(jīng)營，具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗，它們會積極尋求行業(yè)和企業(yè)整合，培養(yǎng)專業(yè)化經(jīng)營團隊，規(guī)?；竽墚a(chǎn)生更大的效益；）科學(xué)管理方法，降低企業(yè)信用風險：塔機租賃業(yè)易產(chǎn)生租金呆壞賬問題，其根本原因在于企業(yè)與）塔機租賃業(yè)不斷加強信息化建設(shè)：塔機租賃信息化建設(shè)包括管理信息化和遠程監(jiān)控信息化，塔機租賃企業(yè)通過遠程控制的網(wǎng)絡(luò)平臺能掌握設(shè)備運轉(zhuǎn)的生命周期，進行有效監(jiān)管和成本核算，優(yōu)化企業(yè)管理，提升管理半徑，拓展生存空間，有利于行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。1.3、塔機租賃競爭格局非常分散，未來行業(yè)集中度將提高從全球塔機租賃市場來看，根據(jù)國際起重設(shè)備和特種運輸雜志《InternationalCranesSpecialized2019Index2019噸米和242953噸居世界塔機租賃行業(yè)第1名和第5-9-表、ICIndex年世界排名經(jīng)營范圍全球全球全球全球洲內(nèi)全球洲內(nèi)國內(nèi)洲內(nèi)國內(nèi)塔機最大塔機公司名稱國家倉庫數(shù)員工數(shù)數(shù)量重量（噸）Index2019上海龐源租賃中國阿聯(lián)酋德國20592094801695220055053772586174722001063729120801075895492784324487242954202769201581163909132189122510Liebherr塔機事業(yè)部Uperio22231002516060法國達豐設(shè)備中國10193278850瑞士Morrow美國2031755837350624264604040Maxim起重機工廠NerematCraneRigging美國56173615220比利時美國181050InternationalandSpecializedTransport早期由于中、小型塔機租賃的進入門檻較低，塔機租賃業(yè)務(wù)利潤豐厚，大量小型租賃企業(yè)不斷涌入市場，并通過低價手段獲取用戶，導(dǎo)致低端租賃市場的無序競爭，2014年塔機租賃商數(shù)量一度達到萬家。盲目擴張和無序競爭導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過剩，門檻降低導(dǎo)致安全事故頻發(fā)，塔機租賃行業(yè)在2014年后經(jīng)歷一輪洗牌，2018數(shù)量降低至7000余家。雖然塔機租賃市場經(jīng)過一輪產(chǎn)能出清后參與者數(shù)量大幅下降，但行業(yè)內(nèi)企業(yè)仍以中、小型塔機租賃商為主，市場集中度偏低。由于塔機運輸安裝工程量大、覆蓋半徑有限，塔機租賃商難以跨區(qū)域發(fā)展，導(dǎo)致行業(yè)具備區(qū)域性特征，多數(shù)小型塔2018年國內(nèi)塔機租賃行業(yè)市場份額前五的公司為龐源租賃（1.90%0.70%0.30%北京正和（0.20%0.10%。表、2018年塔機租賃行業(yè)龍頭公司公司名稱總收入（億元）市占率1.90%0.70%0.30%0.20%0.10%3.20%龐源租賃17.936.472.822.241.4030.86達豐設(shè)備紫竹慧北京正和北京龍?zhí)C械設(shè)備安裝有限公司總計資料來源：達豐設(shè)備招股說明書，弗若斯特沙利文，市場研究院整理雖然國內(nèi)塔機租賃市場競爭格局仍然分散，但以龐源租賃為代表的頭部租賃商憑借優(yōu)秀的經(jīng)營能力和風險控制能力，市場競爭力不斷增強，市場份額持續(xù)提高。同時倒塔事故頻發(fā)使得行業(yè)監(jiān)管法規(guī)越來越嚴、事故傷亡賠償標準逐漸提高，建筑商越來越傾向于選擇資質(zhì)齊全、經(jīng)驗豐富、體系健全、能力較強的頭部塔機租賃商。信息化建設(shè)的推廣進一步拓寬租賃商的管理半徑，使得塔機租賃商的覆蓋范圍大幅增加。未來塔機租賃行業(yè)競爭格局將更加集中，頭部租賃商的市場占有--率也有望進一步提高。表、龍頭塔機租賃商的競爭優(yōu)勢優(yōu)勢概述資金優(yōu)勢規(guī)模優(yōu)勢更低的融資成本和更高的融資額度更低的管理成本和設(shè)備采購成本以央企為代表的土建總承包商愈發(fā)看重安全管理和服務(wù)保障能力，正從租賃市場中篩選出品質(zhì)優(yōu)良的租賃商品牌優(yōu)勢管理優(yōu)勢技術(shù)優(yōu)勢資質(zhì)優(yōu)勢高素質(zhì)的專業(yè)化人才隊伍和更長的管理半徑技術(shù)水平可滿足高難度的建設(shè)項目具備一級起重機械承包資質(zhì)，允許大中型塔機的承包資料來源：達豐設(shè)備招股說明書，市場研究院整理、驅(qū)動因素：裝配式建筑的發(fā)展增加中大型塔機需求2.1、裝配式建筑高度集成化，但目前造價較高裝配式建筑是指用工廠生產(chǎn)的預(yù)制構(gòu)件在現(xiàn)場裝配而成的建筑。按照結(jié)構(gòu)形式分類，裝配式建筑可分為裝配式混凝土結(jié)構(gòu)、鋼結(jié)構(gòu)和木結(jié)構(gòu)，其中鋼結(jié)構(gòu)、木結(jié)構(gòu)是天然的裝配式建筑。裝配式混凝土結(jié)構(gòu)是由預(yù)制混凝土構(gòu)件通過可靠的連接方式裝配而成的主體結(jié)構(gòu)，包括全裝配混凝土結(jié)構(gòu)、裝配整體式混凝土結(jié)構(gòu)等。圖、裝配式建筑示意圖裝配式混凝土結(jié)構(gòu)鋼結(jié)構(gòu)木結(jié)構(gòu)資料來源：百度圖片，市場研究院整理對單體建筑而言，裝配式建筑通常用預(yù)制率和裝配率衡量。預(yù)制率指主體結(jié)構(gòu)和圍護結(jié)構(gòu)中，預(yù)制構(gòu)件部分的混凝土用量占對應(yīng)部分混凝土總用量的體積比。裝配率則針對整個建筑單元，是單體建筑中預(yù)制構(gòu)件、建筑部品的數(shù)量（或面積）占同類構(gòu)件或部品總數(shù)量（或面積）的比率。在《裝配式建筑評分表》中，主體結(jié)構(gòu)、圍護墻和內(nèi)隔墻、裝修和設(shè)備管線是計算裝配率的重要參數(shù)。--表、裝配式建筑評分表評價項評價要求評價分值最低分值構(gòu)件35%≤比例≤80%20-302010-205105主體結(jié)構(gòu)（50非承重圍護墻非砌筑圍護墻與保溫、隔熱、裝飾一體化內(nèi)隔墻非砌筑70%≤比例≤80%比例≥80%50%≤比例≤80%比例≥50%50%≤比例≤80%-圍護墻和分）內(nèi)隔墻與管線、裝修一體化全裝修666-干式工法樓面、地面集成廚房比例≥70%裝修和設(shè)分）70%≤比例≤90%70%≤比例≤90%50%≤比例≤70%集成衛(wèi)生間管線分離環(huán)保、施工效率等方面具備更優(yōu)越的性能。但當前裝配式建筑的造價比澆筑建筑2高200-900元度要比一般構(gòu)件厚30-50%計施工的技術(shù)也有待提升，裝配式建筑的發(fā)展仍有較大空間。表、裝配式建筑與澆筑建筑比較項目裝配式建筑澆筑建筑生產(chǎn)效率現(xiàn)場裝配、生產(chǎn)效率高；人工成本減少50%現(xiàn)場工序多，生產(chǎn)效率低，人工成本高誤差控制厘米級，空間尺寸變形大，部工程技術(shù)內(nèi)可實現(xiàn)無抹灰分安裝難以實現(xiàn)標準化，基層質(zhì)量差難以實現(xiàn)裝修部品的標準化、精細化；準化、裝配化形成集成技術(shù)難以實現(xiàn)設(shè)計、施工一體化、信息化施工節(jié)水、節(jié)材20%、節(jié)能20%，垃圾減少水耗大、用電多、材料浪費嚴重，垃圾技術(shù)集成資源節(jié)約80%、腳手架和支架節(jié)省70%施工現(xiàn)場無揚塵、廢水和噪音造價更高，比澆筑建筑高200-900元/2不完善、不系統(tǒng)，設(shè)計施工技術(shù)有待提升多環(huán)節(jié)保護生產(chǎn)成本規(guī)范標準現(xiàn)場揚塵、廢水、垃圾、噪音大造價更低具備國家標準，技術(shù)成熟PC整理表、某公寓樓裝配式設(shè)計和澆筑設(shè)計造價對比裝配式建筑澆筑建筑2分項工程平米造價（元/m）造價（元）2）造價（元）10024565721425土建工程裝飾工程給排水工程采暖工程電器工程合計2214.54145.2130.5620241073610021544119838155257479049061317.02154.3446.3142.0573.541442101249873038548481.572501.821633.25--2.2、部分發(fā)達國家裝配式建筑已進入成熟階段從全球裝配式建筑的發(fā)展現(xiàn)狀來看，歐美、日本、新加坡等發(fā)達國家和地區(qū)發(fā)展較早，現(xiàn)已進入成熟階段。美國、法國、丹麥和瑞典的裝配化率（裝配式建筑占所有建筑面積的比率）高達80%。中國的裝配式建筑發(fā)展起步較晚，目前裝配化率不到15%。發(fā)達國家的實踐證明，利用工業(yè)化的生產(chǎn)手段是實現(xiàn)住宅建設(shè)低能耗、低污染，達到資源節(jié)約、提高品質(zhì)和效率的根本途徑，也是中國建筑業(yè)未來的發(fā)展趨勢。表、世界主要國家建筑裝配化率國家美國裝配化率發(fā)展特點80%80%80%80%70%70%-鋼結(jié)構(gòu)主體、PC預(yù)制外墻，小住宅模塊組合體系預(yù)制預(yù)應(yīng)力混凝土結(jié)構(gòu)為主，少量鋼結(jié)構(gòu)和木結(jié)構(gòu)預(yù)制構(gòu)件產(chǎn)業(yè)發(fā)達，結(jié)構(gòu)、門窗、廚衛(wèi)等構(gòu)件標準化木結(jié)構(gòu)建筑為主法國丹麥瑞典新加坡英國全裝修PPVC鋼結(jié)構(gòu)為主加拿大構(gòu)件通用性高，大城市多為裝配式混凝土和鋼結(jié)構(gòu)預(yù)制裝配式混凝土PC結(jié)構(gòu)為主，在多層住宅中大量采用鋼結(jié)構(gòu)集成住宅和木結(jié)構(gòu)住宅日本-19水晶宮、滿足移民需要的預(yù)制木屋、預(yù)制鐵屋等。二戰(zhàn)后，建筑毀壞嚴重、軍人大量復(fù)員、住房需求緊張，建筑工業(yè)化迎來蓬勃發(fā)展期。各國根據(jù)本國的建筑體系、社會經(jīng)濟水平、地理環(huán)境及科技水平，因地制宜地發(fā)展具有本國特色的裝配式建筑體系?？傮w來說，全球建筑工業(yè)化經(jīng)歷了4個發(fā)展階段。目前，全球正在積極探索（BuildingInformationModeling術(shù)，不斷應(yīng)用于裝配式建筑領(lǐng)域。--圖、全球裝配式建筑發(fā)展歷程資料來源：預(yù)制建筑網(wǎng)，市場研究院整理美國：標準出臺，裝配式建筑接受程度提高在美國，大城市住宅的結(jié)構(gòu)以混凝土裝配式和鋼結(jié)構(gòu)裝配式為主，小城市多以輕鋼結(jié)構(gòu)和木結(jié)構(gòu)住宅為主。其中，預(yù)制混凝土結(jié)構(gòu)已成功應(yīng)用于住宅、工業(yè)、文化和體育建筑等領(lǐng)域，并成為非政府補貼的經(jīng)濟適用房的主要形式。目前，美國住宅的裝配化率達，2017年美國裝配式建筑規(guī)模達380億美元。根據(jù)《美國裝配式建筑發(fā)展歷程相關(guān)政策與實現(xiàn)方式》的介紹，美國的裝配式建筑起源于20世紀年代，其雛形是汽車拖車式的、用于野營的汽車房屋，是作為車房的一個分支業(yè)務(wù)而存在。50同時軍隊和建筑施工隊也急需住宅，美國出現(xiàn)了嚴重的住房短缺，這種汽車房屋再次興起。同時，一些住宅生產(chǎn)廠家受此啟發(fā)也開始生產(chǎn)外觀更像傳統(tǒng)住宅，但是可以用大型汽車拉到各個地方直接安裝的工業(yè)化住宅。由于美國的工業(yè)化住宅是從房車發(fā)展而來的，給美國人留下的固有印象大多是低檔的、破舊的住宅，選取土地時往往受到地方政府限制。1976HUDHUD風、抗風、節(jié)能和質(zhì)量進行了規(guī)范，所有工業(yè)化住宅都必須符合HUD標準才能HUD對于沒有頒布安裝標準的州，該條款成為強制執(zhí)行的標準。在HUD標準的規(guī)范下，美國裝配式建筑逐漸走向標準化。90年代后，美國建筑產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不--斷調(diào)整、兼并和整合加劇，且工業(yè)化住宅朝著高端化發(fā)展，預(yù)制化生產(chǎn)住宅比例大幅提升。199016%2002年大約為30%-40%。截至2018年，美國預(yù)制化住宅比例達到80%以上。圖、美國裝配式建筑發(fā)展歷程迅速上升；2HUD標準和聯(lián)邦工業(yè)化住宅安裝標準強制執(zhí)行，推動美國裝配式住宅的標準化；34式活動房屋低HUD標準并擁有獨立第三方檢查機構(gòu)出具證明后，可享受建造成本2-3%的地方財政資金支持。日本：借保障性住房契機，規(guī)?；七M裝配式建筑發(fā)展日本的裝配式建筑以預(yù)制裝配式混凝土結(jié)構(gòu)為主，同時在多層住宅中也大量采用鋼結(jié)構(gòu)集成住宅和木結(jié)構(gòu)住宅。日本住宅結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了從WPC（預(yù)制大板式）到RPCWRPCPC框架HRPCPC-鋼混合結(jié)構(gòu)）的發(fā)展歷程。與其他國家不同，借助于其在內(nèi)裝部品方面發(fā)達成熟的產(chǎn)品體系，日本在內(nèi)裝工業(yè)化方面發(fā)展非常迅速，形成了主體工業(yè)化與內(nèi)裝工業(yè)化協(xié)調(diào)發(fā)展的完善體系。--圖、日本主體工業(yè)化工法演變WPCRPCHRPC圖、日本內(nèi)裝工業(yè)化示意圖市場研究院整理日本的裝配式建筑的發(fā)展主要經(jīng)歷了4個階段。二戰(zhàn)以后，日本經(jīng)濟逐漸恢復(fù)，到1960年國民生產(chǎn)總值達到人均475脹，同時向大城市集中，導(dǎo)致城市住宅需求迅速擴大，而建筑業(yè)又明顯存在技術(shù)1960-1973啟大規(guī)模的公營住宅建設(shè)，并為產(chǎn)業(yè)化發(fā)展提供了重要載體，開發(fā)出的預(yù)制大板式住宅（WPC）可以縮短建設(shè)周期，提高效率。1973-1985年，日本已從滿足住房需求階段進入完善住宅功能階段，大企業(yè)聯(lián)合組建集團，在技術(shù)上產(chǎn)生了盒子住宅、單元住宅等多種形式，平面布置也由單一化向多樣化方向發(fā)展。1985-2000年，日本開始實施鋼筋混凝土構(gòu)造的PCa化（裝配工業(yè)化建筑協(xié)會將--預(yù)制混凝土簡寫為PC為PCaWPC工法也向預(yù)制混凝土框架結(jié)構(gòu)（RPC）工法轉(zhuǎn)化。這一期間，日本住宅產(chǎn)業(yè)進入高品質(zhì)住宅階段；1990年，隨著人們對高品質(zhì)住宅的需求增加，日本推出了采用部件化和工業(yè)化方式生產(chǎn)中高層住宅的生產(chǎn)體系，住宅產(chǎn)業(yè)在滿2000年至今，日本開始注重長壽命住宅的建設(shè)，提出了百年住屋計劃，為解決高層和超高層住宅的抗震問題，逐步發(fā)展出了WRPCHRPC工法。近年來，日本推出了采用部件化、高生產(chǎn)效率、建筑內(nèi)部結(jié)構(gòu)可變的裝配式建造，住宅類型向高附加值、資源循環(huán)利用的方向發(fā)展。日本裝配式建筑發(fā)展至今，預(yù)制建筑比例在不斷提升。1961年，日本預(yù)制住宅占新開工住宅戶數(shù)比例不到1%，到1973年上升至10%；198518%抗震性，預(yù)制住宅比例小幅波動。圖、日本裝配式建筑發(fā)展歷程圖、1949-2019年日本新屋開工戶數(shù)和預(yù)制住宅占比20020%15%10%5%1501005000%新屋開工戶數(shù)（萬戶）住宅預(yù)制率（）資料來源：日本國土交通省，，市場研究院整理這里面需要注意的是，雖然表觀數(shù)據(jù)顯示日本住宅預(yù)制率在15%左右，但主要原因是日本對裝配式住宅的定義非常嚴苛，建筑裝配率達到67%以上才被日本認定為裝配式住宅，定義標準不同導(dǎo)致表觀數(shù)據(jù)與實際情況存在巨大差異。此外，日--本還存在大量木結(jié)構(gòu)建造的獨立住宅，這部分住宅采用傳統(tǒng)方法建造，也拉低了日本的住宅預(yù)制率統(tǒng)計數(shù)據(jù)。實際上從日本裝配式建筑的發(fā)展歷史和當前現(xiàn)狀可濟高速發(fā)展導(dǎo)致人口急劇膨脹、向大城市集中，導(dǎo)致城市住宅需求迅速擴大；2）日本政府建立了經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省和國土交通省兩個專門機構(gòu)，分別從調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和3系列財政金融制度引導(dǎo)企業(yè)自主完成住宅產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，例如對體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化新技70年代成立了預(yù)制建筑協(xié)會，對PC構(gòu)件認證、相關(guān)人員培訓(xùn)和資格認定、地震災(zāi)難后緊急供應(yīng)5PC構(gòu)件加工均由具備工程總承包資格的新加坡：引入易建性評分體系，推動裝配式發(fā)展2018年裝配化率達到住宅大部分為板式或塔式混凝土多層、高層建筑，多為15-30層的單元化住宅，占全國住宅數(shù)量的80%以上。目前，新加坡主要采用的是全裝修PPVCPrefabricatedPrefinishedConstruction裝修、安裝固定設(shè)備，達到模塊內(nèi)精裝修入住前的程度后再運到工地進行現(xiàn)場吊裝。PPVC的箱體主要分為以鋼結(jié)構(gòu)為主和以混凝土為主兩類。圖、新加坡裝配式建筑PPVC技術(shù)資料來源：中國鋼結(jié)構(gòu)網(wǎng)，市場研究院整理自20世紀年代，新加坡開始采用裝配式建造方式，但僅應(yīng)用在預(yù)制管涵、預(yù)制橋梁構(gòu)件上。到2080年代早期，新加坡建屋發(fā)展局（HDB）開始引入建筑工業(yè)化理念，新加坡開始應(yīng)用預(yù)制裝配式結(jié)構(gòu)體系，到20世紀年代后期已進入全預(yù)制階段（PC1992政府在福利性組屋等項目中強制適用預(yù)制部件，主導(dǎo)推動裝配式建筑普及，裝配式建筑已初具規(guī)模，全國有12家預(yù)制公司，年生產(chǎn)總額億新幣（約合30002000BCA2001--等角度對建筑評分，并要求建筑項目必須滿足其最低評分要求，以推動建筑工業(yè)20122016推行PPVC建筑。目前，多個項目、數(shù)千套住房正在采用PPVC技術(shù)施工建造，預(yù)計到2020年，建屋局將在40%的建筑項目中強制采用PPVC預(yù)制建設(shè)技術(shù)。圖、新加坡裝配式建筑發(fā)展歷程濟與金融研究院整理1評分”規(guī)范規(guī)定，建筑項目必須滿足最低的評分要求，這成為政府審批建筑項目23新加坡組屋項目中強制使用預(yù)制構(gòu)件，推行建筑工業(yè)化，新建組屋的裝配率達到70%以上；）新加坡政府采取獎勵計劃：①Mech-C計劃：對于提高生產(chǎn)力所使萬新元。②式、施工材料等進行獎勵，例如先進的系統(tǒng)模板的使用、鋁模板的使用、系統(tǒng)的使用等，最高獎勵萬新元。德國：廢棄大板式建筑，開啟輕型小住宅時代德國的裝配式建筑，總體上經(jīng)歷了從大板建筑到模塊化建筑，再到輕型小住宅的歷程。二戰(zhàn)之后，德國很多城市在廢墟上重建，工期緊張，同時也存在成本控制的問題，在此背景下，大板建筑開始發(fā)展；經(jīng)過多次初步嘗試之后，德國運用預(yù)1990將臥室、客廳、廚房、衛(wèi)生間等按照設(shè)計需求并結(jié)合相關(guān)模數(shù)尺寸訂制為一系列功能性模塊，通過預(yù)埋件的拼插焊接拼接成一棟建筑。近年來，德國開始發(fā)展輕型小住宅。目前，德國輕型小住宅領(lǐng)域（獨棟和雙拼）是采用預(yù)制裝配式建造形式最多的領(lǐng)域。這類輕型小住宅，多以鋼結(jié)構(gòu)或木結(jié)構(gòu)作為主體結(jié)構(gòu)，墻體和屋面采用玻璃、塑料、木材等輕型美觀的材料，能滿足住戶的個性化需求。--圖、德國裝配式建筑發(fā)展歷程院整理2.3、政策推動中國裝配式建筑比率提高我國裝配式建筑以裝配式混凝土結(jié)構(gòu)為主，包括裝配整體式框架結(jié)構(gòu)、裝配整體式剪力墻結(jié)構(gòu)、裝配整體式框架-現(xiàn)澆剪力墻結(jié)構(gòu)和裝配整體式框架-現(xiàn)澆核心筒2019住宅建設(shè)試點，在試點地區(qū)保障性住房、裝配式住宅建設(shè)和農(nóng)村危房改造、易地扶貧搬遷中，明確一定比例的工程項目采用鋼結(jié)構(gòu)裝配式建造方式。2019構(gòu)建筑和木結(jié)構(gòu)建筑新開工面積分別為2.7、1.3和0.02億平方米，占比分別為65.40%、30.40%和0.60%；按建筑類型劃分，商品住房、公共建筑和保障性住房分別為1.7、0.9和億平方米，占比分別為40.70%、21.60%和13.40%。圖、2019年中國新開工裝配式建筑按結(jié)構(gòu)形式圖、2019年中國新開工裝配式建筑按建筑類型分類占比分類占比0.60%3.60%23.50%40.70%30.40%0.80%13.40%65.40%21.60%商品住房保障性住房其他公共建筑農(nóng)村及旅游景觀項目裝配式混凝土結(jié)構(gòu)建筑木結(jié)構(gòu)建筑鋼結(jié)構(gòu)建筑其他資料來源：住建部，市場研究院整理資料來源：住建部，市場研究院整理--政府推動和新發(fā)展5個階段。50年代，中國借鑒蘇聯(lián)和東歐國家經(jīng)驗，在第一個五年計劃提出裝配式建筑的建造工作，初步建立了工廠化和機械化的物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)，建筑工業(yè)快速發(fā)展，大板式建筑開始被應(yīng)用。60年代到80年代初期，由于當時各類建筑標準不高，房屋建筑抗震性能要求不高，多種裝配式建筑體系得到快速發(fā)展。到20世紀年代末期，唐山大地震暴露出預(yù)制裝配房屋的抗震問題，以及大板住宅建筑出現(xiàn)滲漏問題，裝配式混凝土建筑發(fā)展停滯，現(xiàn)澆結(jié)構(gòu)相較裝配式結(jié)構(gòu)19992008成本提升、節(jié)能環(huán)保提出新要求，再加上裝配式建筑技術(shù)逐步成熟、國家經(jīng)濟實2017年國內(nèi)裝配式建筑市場規(guī)模達億美元，預(yù)計到2022年將達到2602億美元。圖、中國裝配式建筑發(fā)展歷程國家政策保駕護航，推動住宅產(chǎn)業(yè)化。2006立了點城市三種形式。--圖、國家住宅產(chǎn)業(yè)基地2016-20172020年達到15%2025年達到30%面，國務(wù)院辦公廳和住建部要求，以京津冀、長三角、珠三角三大城市群為重點2020年裝配式建筑占比達到20%萬的其他城市為積極推進地區(qū)，占比達到15%以上；其余城市為鼓勵推進地區(qū)，占比達到10%以上。為促進裝配式建筑發(fā)展，部分地方政府針對符合特定要求的裝配式建筑也提出了補貼政策。表、中國裝配式建筑政策規(guī)劃年份政策文件重點內(nèi)容到202020%2015展綱要》2025年，裝配式建筑占新建建筑的比例在50%以上。第十一條條明確指出：發(fā)展新型建造方式。大力推廣裝配《中共中央國務(wù)院關(guān)于進式建筑，減少建筑垃圾和揚塵污染，縮短建造工期，提升一步加強城市規(guī)劃建設(shè)管工程質(zhì)量。建設(shè)國家級裝配式建筑生產(chǎn)基地。加大政策支20162016理工作的若干意見》10的比例達到30%。以京津冀、長三角、珠三角三大城市群為重點推進地區(qū)，常住人口超過萬的其他城市為積極推進地區(qū)，其余城展裝配式建筑的指導(dǎo)意見》市為鼓勵推進地區(qū)，因地制宜發(fā)展裝配式混凝土結(jié)構(gòu)、鋼結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代木結(jié)構(gòu)等裝配式建筑。到202015%以20172018上，其中重點推進地區(qū)達到20%以上，積極推進地區(qū)達到建筑行動方案》15%以上，鼓勵推進地區(qū)達到10%以上。《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)打贏藍2018年底前，各地建立施工工地管理清單，因地制宜穩(wěn)步天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃的發(fā)展裝配式建筑。201822資料來源：住建部，國務(wù)院，市場研究院整理--表、中國地方政府裝配式建筑補貼政策地區(qū)補貼政策對于實施范圍內(nèi)的預(yù)制率達到50%70%以上的非政府投資項目予以財政獎勵。北京上海裝配式建筑單體預(yù)制率不低于45%或裝配率不低于65%，每平方米補貼元。對采用建筑工業(yè)化方式建造的新建項目，達到一定裝配率比例，給予全額返還新型墻改基天津15%的稅率征收企業(yè)所得稅；增值稅即征即退優(yōu)惠。重慶對建筑產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化房屋建筑試點項目每立方米混凝土構(gòu)件補助350元。在市建筑節(jié)能發(fā)展資金中重點扶持裝配式建筑和應(yīng)用，對經(jīng)認定符合條件的給予資助，單項資助額最高不超過200萬元。廣東建筑、市政基礎(chǔ)設(shè)施三類，每個示范工程項目補助金額約150-250萬元；混凝土結(jié)構(gòu)單體江蘇建筑預(yù)制裝配率不低于50%平方米獎勵300元，單個項目補助最高不超過1800萬元。在市建筑節(jié)能發(fā)展資金中重點扶持裝配式建筑和應(yīng)用，對經(jīng)認定符合條件的給予資助，單項資助額最高不超過200萬元。江西資料來源：地方政府網(wǎng)站，市場研究院整理據(jù)弗若斯特沙利文和住建部，2014-2019年，我國裝配式建筑新開工面積從4760萬平方米增長至41800萬平方米，年均復(fù)合增速54.42%，裝配化率從2.7%至18.4%。我們預(yù)計，2020-2025年，房屋新開工面積按照增速增長，裝配化率按20%/22%/24%/26%/28%/30%2025年，國內(nèi)裝配式建筑新增面積達92545萬平方米，相比2019年年均復(fù)合增速達14.16%。圖、2014-2025年中國裝配式建筑新開工面積、塔機需求量及滲透率1510540%30%20%10%0%02014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E裝配式建筑新開工面積（億平方米）塔機需求量（萬臺）裝配化率（）資料來源：達豐設(shè)備招股說明書，住建部，市場研究院整理據(jù)住建部，2017-2019萬平方米增長至1967861.86%從8404萬平方米增長至22037萬平方米，年均復(fù)合增速61.93%。--圖、2017-2019年中國重點推進地區(qū)、積極推進和鼓勵推進地區(qū)裝配式建筑新開工面積（萬平方米）250002000015000220371967815379135388404100005000075112017重點推進地區(qū)20182019積極推進地區(qū)和鼓勵推進地區(qū)資料來源：住建部，市場研究院整理環(huán)評處罰力度大，綠色建筑政策落地，裝配式建筑成贏家。國家在《建設(shè)項目環(huán)境保護管理條例》中對環(huán)評不合格的建筑有相應(yīng)規(guī)定，環(huán)境保護設(shè)施驗收不合格的建筑，將由縣級以上環(huán)境保護行政主管部門責令限期改正，并處20萬元以上100萬元以下的罰款。20172020年，城鎮(zhèn)新建建筑綠色建筑面積比重超過50%，綠色建材應(yīng)用比重超過40%，能效水平比2015年提升20%；城鎮(zhèn)既有居住建筑中節(jié)能建筑所占比例超過60%。裝配式建筑能有效降低施工現(xiàn)場污染，為綠色建筑的一種，成為建筑業(yè)發(fā)展的主要趨勢。2010-2019年，2019年增速僅0.8%2013-2019占比從22.20%下降至18.70%。2015-2019年，建筑業(yè)農(nóng)民工平均工資仍保持6%的增長，到2019年，建筑業(yè)農(nóng)民工月均收入達4567元。傳統(tǒng)澆筑建筑需配備更多現(xiàn)場作業(yè)人員，勞動力成本持續(xù)增長意味著澆筑建筑的成本優(yōu)勢將逐漸降低。圖、2010-2019年中國農(nóng)民工人數(shù)及建筑業(yè)農(nóng)民圖、2010-2019年中國建筑業(yè)農(nóng)民工月平均收入工占比及同比增速600040002000030%20%10%0%4321030%20%10%0%農(nóng)民工人數(shù)（億人）建筑業(yè)農(nóng)民工占比（）建筑業(yè)農(nóng)民工月平均收入（元）同比增速（）資料來源：，市場研究院整理資料來源：，市場研究院整理從裝配式建筑上游來看，PC構(gòu)件產(chǎn)業(yè)快速增長，產(chǎn)業(yè)一體化趨勢明顯，為裝配2013-2018PC構(gòu)件--的市場規(guī)模從3148億元，年均復(fù)合增速；預(yù)計2018-2023年P(guān)C構(gòu)件市場規(guī)模年均復(fù)合增速83.19%，到2023年規(guī)模達3053億元，為裝配式建筑發(fā)展提供基礎(chǔ)。國內(nèi)預(yù)制混凝土工廠數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，據(jù)中國混凝土與水泥制品協(xié)會預(yù)制構(gòu)件分會數(shù)據(jù)，2018年全年新增PC工廠近家，新增各類PC生產(chǎn)線500條以上；2019年新增預(yù)制工廠近200家，全國規(guī)模在3萬立方米以上的預(yù)制工廠已超過1000產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在全國各地布點PC工廠，不斷提高市場份額。圖、2013-2023年中國PC構(gòu)件市場規(guī)模及預(yù)測350030002500200015001000500200%150%100%50%3053220614738714121483410215600%2013201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023EPC構(gòu)件市場規(guī)模（億元）同比增速（）資料來源：遠大住工招股說明書，弗若斯特沙利文，市場研究院整理2.4、裝配式建筑增加中大型塔機需求，利于大型租賃商發(fā)展墻、樓板等結(jié)構(gòu)，塔機負責吊裝可自由組合重量的鋼筋、水泥、磚等散貨，單次吊裝的起重量較小，小型塔機可滿足吊裝要求。以建筑用螺紋鋼為例，一根9米12mm螺紋鋼重量為7.99kg200-3001.6-2.4噸。而裝配式建筑需在工廠做好預(yù)制構(gòu)件，包括預(yù)制樓板、預(yù)制墻、預(yù)制梁、預(yù)制柱、預(yù)制樓梯和其他復(fù)雜異形構(gòu)件，再運抵施工現(xiàn)場實施吊裝工作。這些預(yù)制構(gòu)件單件重量通常較重，最大可達8噸，且難以實現(xiàn)傳統(tǒng)澆筑法的重量分解，因常100在施工中多采用250-300噸米的塔機。表、上海地區(qū)部分裝配式混凝土結(jié)構(gòu)預(yù)制情況安裝工程浦江鎮(zhèn)128-339號樓泰和虹橋預(yù)制率75%預(yù)制構(gòu)件預(yù)制柱、疊合梁、疊合樓板45%預(yù)制剪力墻、預(yù)制疊合樓板、預(yù)制樓梯預(yù)制柱、疊合梁、預(yù)制樓板、預(yù)制樓梯預(yù)制剪力墻、預(yù)制樓梯楊浦街坊裝配式高層辦公樓大名城唐鎮(zhèn)D-03-05a地塊住宅項目萬科地杰B38%30%15%預(yù)制剪力墻、預(yù)制陽臺、預(yù)制飄窗、全預(yù)制樓梯資料來源：搜狐，市場研究院整理--表、常見預(yù)制構(gòu)件重量構(gòu)件分類預(yù)制構(gòu)件預(yù)制板重量1.5-2.5t1-2t5-6.5t5t預(yù)制樓板疊合板預(yù)制外掛板預(yù)制梁預(yù)制梁預(yù)制墻疊合梁0.3-3.5t7t預(yù)制剪力墻預(yù)制外墻預(yù)制柱3-5t8t2t預(yù)制柱預(yù)制樓梯預(yù)制陽臺預(yù)制樓梯預(yù)制陽臺4-5t據(jù)《安全為本，做工程機械外包服務(wù)行業(yè)的長跑冠軍》，目前塔機市場保有量在40125噸米以上塔機數(shù)量約占8%-10%3.2-4測算，到2025年，裝配式建筑面積92545萬平方米，按照每8000平方米面積需高資質(zhì)壁壘使得小型塔機租賃商難以進入裝配式建筑市場塔機租賃商需具備國家認定的起重設(shè)備安裝工程專業(yè)承包資質(zhì)，該資質(zhì)按照等級劃分可分為一級、二級和三級。其中，一級資質(zhì)可承包各類塔機安裝，二級資質(zhì)只能承包3150千牛千牛米以下塔機安從而有利于頭部租賃商的發(fā)展。表、起重設(shè)備安裝工程專業(yè)承包資質(zhì)一覽表資質(zhì)等級可承擔工程資質(zhì)標準企業(yè)資產(chǎn)：凈資產(chǎn)萬以上；技術(shù)負責人具有10年以上從事工程施工技術(shù)管理工作經(jīng)歷，且具有工程序列高級職稱1600千牛米以上塔式起重機8臺次；累計安裝拆卸100噸以上門式起重機8臺次企業(yè)資產(chǎn)：凈資產(chǎn)萬以上；技術(shù)負責人具有8年以上從事工程施工技術(shù)管理工作經(jīng)歷，且具有工程序列中級以上職稱600千牛米以上塔式起重機8拆卸噸以上門式起重機8式起重機的安裝與拆卸一級3150千牛類施工升降機和門式起重機的安裝與拆卸二級三級800千牛米以下塔式起重機、各類施工升降機和門式起重機的安裝與拆卸企業(yè)資產(chǎn)：凈資產(chǎn)萬以上；企業(yè)主要人員符合相關(guān)規(guī)定資料來源：百度百科，市場研究院整理，注：1千牛米≈0.1噸米--、塔機租賃行業(yè)主要租賃商3.1、龐源租賃（建設(shè)機械子公司）2001年，是全球塔機租賃行業(yè)的龍頭企業(yè)。2015通過發(fā)行股份的方式收購龐源租賃100%公司。依托建設(shè)機械及其大股東陜西煤業(yè)化工集團的支持，重組后的龐源租賃進InternationalCranesSpecialized（年92019Index2019）排名，龐源租賃擁有的塔機總噸米數(shù)達到噸米，居世界第一位。201929.276.1884.35億元。按照收入口徑，龐源租賃在中國塔機租賃行業(yè)市占率1.9%，位列第一。圖、龐源租賃發(fā)展歷程?龐源租賃的前身上海龐源建筑機械有限公司成立2001?龐源有限整體設(shè)立變更為股份公司2011?建設(shè)機械購買龐源租賃100%股權(quán)，龐源租賃成為建設(shè)機械全資子公司2015?龐源租賃在馬來西亞、菲律賓等東南亞地區(qū)設(shè)立兩家子公司2017?為進一步開發(fā)東南亞租賃市場，逐漸實現(xiàn)國際化戰(zhàn)略，龐源租賃在柬埔寨設(shè)立全資子公司2018?建設(shè)機械以非公開發(fā)行股票方式為“工程租賃設(shè)備擴容建設(shè)項目”募集資金，具體內(nèi)容為龐源租賃新購1500臺大中型塔機2019資料來源：公司公告，市場研究院整理截至2019年，龐源租賃在國內(nèi)擁有家子公司，初步形成了遍布全國的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，對核心地區(qū)的重點城市實現(xiàn)初步覆蓋。公司在海外設(shè)有3家子公司，分別位于菲律賓、馬來西亞和柬埔寨，開始嘗試海外業(yè)務(wù)拓展。--圖、龐源租賃全國部分子公司布局資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究院整理2013-2015租賃行業(yè)競爭激烈、前期行業(yè)非理性擴張導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能出清，龐源租賃營業(yè)收入從9.08億元下降至8.38億元。2015年龐源租賃被建設(shè)機械收購以后，在母公司的支持加速發(fā)展，到年營業(yè)收入達29.27億元，年均復(fù)合增速21.55%。2013-2019年，公司凈利潤從0.50億元增長至6.18億元，年均復(fù)合增速52.25%。201929.2751.09%收入的90.03%6.18124.79%120.04%，龐源租賃已成為建設(shè)機械營收和利潤的最主要來源。圖、2013-2019年龐源租賃營業(yè)收入及同比增速圖、2013-2019年龐源租賃凈利潤及同比增速353025201510560%50%40%30%20%10%0%76543210140%120%100%80%60%40%20%0%-10%-20%02013201420152016201720182019凈利潤（億元）同比增速（）2013201420152016201720182019營業(yè)收入（億元）同比增速（）資料來源：公司公告，市場研究院整理資料來源：公司公告，市場研究院整理--龐源租賃提供塔機、施工升降機、履帶式起重機和架橋機等建筑起重機械租賃業(yè)2013-2019營業(yè)收入比重始終高于，到2019年塔機租賃業(yè)務(wù)收入占比達到99.85%。圖、2013-2019年龐源租賃塔機租賃業(yè)務(wù)收入及同比增速3530252015105104%100%96%92%88%84%80%0201320142016201720182019塔機租賃收入（億元）占營業(yè)收入比例（）資料來源：公司公告，市場研究院整理2013-2019利率從5.47%提高到21.12%ROE從4.89%提高到21.50%主要的成本，2016-2019年龐源租賃的營業(yè)成本中人工費占比分別為44.91%、46.47%50.93%和49.17%的20%-25%。圖、2013-2019年龐源租賃凈利率和ROE（）圖、2015-2019年龐源租賃成本構(gòu)成（億元）25%100%20%15%10%5%80%60%40%20%0%0%201320142015201620172018201920152016201720182019凈利率ROE人工費用設(shè)備折舊費運輸費吊裝費其他資料來源：公司公告，市場研究院整理資料來源：公司公告，市場研究院整理由于塔機單價較高，租賃商在采購的時候通常采用融資租賃的方式。2013-201950%2015提升，到2019年達到65.91%，與公司擴大經(jīng)營規(guī)模，大幅增加資本開支有關(guān)。--圖、2013-2019年龐源租賃總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和資產(chǎn)負債率908070605040302010080%70%60%50%40%30%20%10%0%2013201420152016201720182019總資產(chǎn)（億元）凈資產(chǎn)（億元）資產(chǎn)負債率（）資料來源：公司公告，市場研究院整理2015年以后，在母公司建設(shè)機械的支持下，龐源租賃憑借規(guī)模優(yōu)勢和資金優(yōu)勢，2019年底擁有塔式起重機5990臺，新增1391臺，總噸米數(shù)達127.58萬噸米。同時，機保有量比例達89%。圖、2013-2020年龐源租賃塔機保有量及采購量圖、2016-2018年龐源租賃大中型塔機數(shù)量及占（臺）比1000050004000300020001000090%88%86%84%82%8000600040002000020132014201520162017201820192020E201620172018塔機保有量塔機新增采購量大中型塔機數(shù)量（臺）占比（）資料來源：公司公告，市場研究院整理資料來源：公司公告，市場研究院整理應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況是反映龐源租賃經(jīng)營質(zhì)量的重要參考，因沒有龐源租賃直接數(shù)據(jù)，考慮龐源租賃是建設(shè)機械最主要的業(yè)務(wù)，這里采用建設(shè)機械數(shù)據(jù)代替。2015-2019年，建設(shè)機械應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從441.18天下降至247.46天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從0.82次上升至1.45次，周轉(zhuǎn)能力大幅提升。--圖、2015-2019年建設(shè)機械應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)及周轉(zhuǎn)率5001.61.41.2140030020010000.80.60.40.2020152016201720182019應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）資料來源：公司公告，市場研究院整理龐源指數(shù)是由龐源機械首創(chuàng)的反映塔式起重機市場（目前暫限國內(nèi)市場）價格波動的一個指數(shù)，能夠很好地反映下游的需求景氣度和龐源租賃的業(yè)務(wù)情況。根據(jù)龐源租賃官網(wǎng)，2016-2019年，龐源指數(shù)從953點上漲至1586點，反映新簽訂單價格持續(xù)提高；2020年月，雖然下游房地產(chǎn)行業(yè)開工延遲，但龐源指數(shù)仍然整體維持在1300點以上，保持較高的景氣度。2016-2019年，龐源租賃噸米利用270%以上；2020年月，12游陸續(xù)復(fù)工，3月份噸米利用率已迅速回升至52.00%4月份利用率回升至69.60%。圖、2015.07-2020.05龐源租賃每周簽約量及龐源指數(shù)160001400012000100008000600040002000020001800160014001200100080060040020002015/7/262016/7/26每周簽約量（萬元）2017/7/26本周值2018/7/26五周線2019/7/26半年線年線資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究院整理，數(shù)據(jù)截至2020.05.07--圖、2016.01-2020.04龐源租賃月度塔機噸米利用率（）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1月2月3月4月20175月6月7月8月9月201910月11月202012月20162018資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究院整理，數(shù)據(jù)截至2020.04作為行業(yè)頭部租賃商，龐源租賃聚焦中大型塔機租賃業(yè)務(wù)，不斷擴大適用于裝配2016-2019建筑的塔機從26臺增長至1373臺。2019年適用于裝配式建筑的塔機數(shù)量占比34.24%，產(chǎn)值占比31.30%。圖、2016.01-2020.03龐源租賃適用于裝配式建筑的塔機數(shù)量及總噸米數(shù)160014001200100080060040020004035302520151050適用于裝配式建筑的塔機數(shù)量（臺）總噸米數(shù)（萬噸米）資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究院整理，數(shù)據(jù)截至2020.03圖、2016.01-2020.03龐源租賃用于裝配式建筑的塔機產(chǎn)值占比35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究院整理，數(shù)據(jù)截至2020.03--龐源租賃與母公司建設(shè)機械具有顯著的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。建設(shè)機械創(chuàng)立于2001年，200425.04%8.62%現(xiàn)任董事長為楊宏軍。圖、建設(shè)機械股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：公司公告，市場研究院整理2015100%股權(quán)，收購后建設(shè)機械打造從塔機部件及零配件制造到整機生產(chǎn)銷售再到經(jīng)營租賃的完整產(chǎn)業(yè)鏈。建設(shè)機械的塔機制造業(yè)務(wù)主要由公司本部和子公司天成機械承擔。2015年以前，公司本部主要產(chǎn)品包括攤鋪機、銑刨機等路面工程機械，其中瀝青攤鋪機2016年市占率達到15%20193.39%。建設(shè)機械本部于20167020噸米）塔式起重機的立項、研發(fā)試制，并實現(xiàn)量產(chǎn)量銷；2017年，本部又成功研發(fā)了7528噸STC600A和STC125三種型號的塔機。子公司天成機械擁有20多年塔機研制歷史。2015年被收購時，天成機械擁有4臺中大型塔機的需求，同時小型塔機市場競爭激烈，天成機械開始轉(zhuǎn)型制造中大型2019年成功研發(fā)了6012100噸機械還生產(chǎn)STC6513、QTZ5613QTZ5013和QTZ6016四種型號的塔機。--圖、2015-2019年建設(shè)機械塔機產(chǎn)銷量（臺）80070060050040030020010002015201620172018銷量2019產(chǎn)量資料來源：公司公告，市場研究院整理3.2、達豐系3.2.1達豐控股（HongHoldings）達豐控股的前身為1957年成立的達豐電池。1978年，達豐重型設(shè)備創(chuàng)立，開始從事起重機、土方機械、推土機、裝載機等重型設(shè)備的進出口業(yè)務(wù)。由于公司數(shù)量逐漸增多，業(yè)務(wù)逐漸多元，人們將達豐系公司統(tǒng)稱為“達豐集團”。--圖、達豐控股發(fā)展歷程?1957?1967?1978?1989?1991?)有限公司19921996199720002002200520052006200720072010201020102012201320142018?TuttBryant(TuttBryant)?泰國有限公司??PTTatindo?Tutt集團在澳交所上市?達豐控股與撫順永茂工程機械有限公司合資，達豐控股進入中國塔機租賃市場??(中國有限公司，作為集團在中國子公司的投資控股公司?有限公司、中核華興達豐機械建設(shè)有限公司和江蘇中建達豐機械建設(shè)有限公司?達豐控股與撫順永茂投資有限公司在中國注冊成立合資投資控股公司達豐兆茂投資有限公司?收購廣州海鄰有限公司的資產(chǎn)（中國南部與西南部主要的塔機租賃公司），并將之注入四川達豐元正機械工程有限公司?Tutt集團私有化，并從澳交所摘牌?PT的股權(quán)，PT全球設(shè)備公司成為達豐控股的全資子公司；達豐控股成立達豐起重機租賃沙撈越)有限公司?TatPte在緬甸開展起重機租賃業(yè)務(wù)和起重機及挖掘機的銷售業(yè)務(wù)?達豐控股成立達豐設(shè)備服務(wù)有限公司，作為集團在中國主要子公司的投資控股公司?THSCInvestments資料來源：公司公告，市場研究院整理2080年代，達豐集團在新加坡和馬來半島從事設(shè)備租賃業(yè)務(wù)，重型設(shè)備的租賃和銷售成為集團的核心業(yè)務(wù)。1991年達豐控股（TATHongHoldings）成立，2000板上市。2018THSCInvestments公司收購達豐控股，達豐控股從新交所摘牌退市。THSCInvestments公司的股東為AugustaInvestmentsZeroTH60Investments29.20%和70.80%TH60Investments的股東為達豐控股CEO策更加靈活。目前，達豐控股主要從事工程起重機租賃、塔機租賃、通用設(shè)備租賃，以及重型設(shè)備、起重機及相關(guān)零配件的銷售和售后服務(wù)業(yè)務(wù)。以起重機保有量計算，達豐控股是亞太地區(qū)最大的起重機租賃商。--達豐控股的發(fā)展歷程是一部國際化發(fā)展的歷史。公司以新加坡為總部，業(yè)務(wù)遍布澳大利亞、中國內(nèi)地、馬來西亞、泰國、中國香港和印度尼西亞。為規(guī)避市場波動帶來的風險，達豐控股堅持不過分依賴單一部門的發(fā)展策略，根據(jù)不同國家的市場需求和市場環(huán)境，開展不同的業(yè)務(wù)：達豐控股長期在新加坡等東南亞國家開2005年達豐控股在澳大利亞開展通用設(shè)備租賃業(yè)務(wù)，2007年進入中國塔機租賃市場。圖、2017年達豐控股業(yè)務(wù)布局資料來源：公司公告，市場研究院整理--表、2017年達豐控股全球業(yè)務(wù)分布情況國家附屬公司國家附屬公司國家附屬公司HongPlantLeasingPteHongHeavyEquipment(Pte.)PTHeavyEquipmentPTEquipmentSouthEast達豐設(shè)備服務(wù)有限公司印度尼西亞達豐兆茂投資有限公司新加坡HongMachineryPte中核華興達豐機械工程有限公司PTHongBatamTHLFoundationEquipmentPteBryantGroup江蘇中建達豐機械工程有限公司Holdings中國江蘇恒興茂融資租賃有限公司BTPtyHongPlantHireSdnBhdMuswellbrookServicesPty常州達豐兆茂機械工程有限公司澳大利亞馬來西亞上海達豐設(shè)備租賃有限公司Hong(Sarawak)SdnBhdCleaningServicesPtyHongLogisticsSdnBhdHongHeavyEquipment(HongKong)LimitedHongHeavyEquipment(Macau)NorthSheridanPtyHong(Thailand)Co.,KingstonIndustriesPty泰國緬甸HongIntracoHeavyEquipment起重機租賃和重型設(shè)備銷售通用設(shè)備租賃塔機租賃資料來源：公司公告，市場研究院整理2010-201324.13億元穩(wěn)步增長至41.9從2.05億元增長至3.67億元。2014年，澳大利亞經(jīng)濟低迷，新加坡等東南亞國家需求疲軟，導(dǎo)致通用設(shè)備租賃和起重機、重型設(shè)備銷售業(yè)務(wù)收入大幅下降，公司盈利也受到壓力。2014-2017年，達豐控股收入從33.78億元下降至4.58億元，歸母凈利潤從1.84億元下降至-0.38億元。圖、2010-2017年達豐控股營業(yè)收入及同比增速圖、2010-2017年達豐控股歸母凈利潤及同比增速5040302010030%20%10%0%42200%0%-200%-400%-600%-800%0-10%-20%-30%-2-42010201120122013201420152016201720102011201220132014201520162017營業(yè)收入（億元）同比增速（）歸母凈利潤（億元）同比增速（）資料來源：，市場研究院整理資料來源：，市場研究院整理2001-2017年，達豐控股的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成發(fā)生較大變化。2000年前后，公司收入來源主要是起重機、重型設(shè)備及相關(guān)零部件的銷售，占公司總收入的50%以上。2008--企業(yè)難以負擔，公司設(shè)備銷售收入大幅下降，而租賃業(yè)務(wù)相對更為穩(wěn)定，起到了2017年設(shè)備租賃業(yè)務(wù)收入占比達60%。圖、2001-2017年達豐控股主營構(gòu)成（）圖、2001-2017年達豐控股收入分區(qū)構(gòu)成（）100%80%60%40%20%0%70%60%50%40%30%20%10%0%起重機租賃塔機租賃通用設(shè)備租賃設(shè)備及零部件銷售東盟澳大利亞中國新加坡資料來源：公司公告，市場研究院整理資料來源：公司公告，市場研究院整理2010-2017ROE38.54%下降至26.90%6.39%下降至-8.06%從7.74%下降至-6.47%年起，受澳大利亞和東南亞需求疲軟的影響，公司盈利能力持續(xù)下滑。圖、2010-2017年達豐控股毛利率、凈利率及ROE（）50%40%30%20%10%0%-10%-20%20102011毛利率201220132014凈利率20152016ROE2017資料來源：，市場研究院整理2015總資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)下降。2014-201777.73億元下降至12.6億元，資產(chǎn)負債率保持相對穩(wěn)定，基本維持在50%-55%區(qū)間。--圖、2010-2017年達豐控股總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和資產(chǎn)負債率908070605040302010060%50%40%30%20%10%0%20102011201220132014201520162017總資產(chǎn)（億元）凈資產(chǎn)（億元）資產(chǎn)負債率（）資料來源：，市場研究院整理3.2.2達豐設(shè)備2006年前后，中國房地產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，達豐控股將目光投向中國塔機租賃市場。當時中國塔機租賃市場剛剛起步，競爭格局高度分散，達豐控股計劃憑借其資金2007年1豐控股與當時中國最大的塔機租賃商北京中建正和工程機械有限公司共同成立戰(zhàn)2014稱“達豐設(shè)備”）在開曼群島正式成立，旨在成為達豐控股在中國主要附屬公司的投資控股公司。達豐設(shè)備專注于提供塔機解決方案服務(wù)，是在中國成立的首家外資塔機服務(wù)提供商。年，達豐設(shè)備實現(xiàn)營業(yè)收入6.56億元，凈利潤0.6819.490.7%InternationalCranesandSpecialized》（2019年92019Index2019）排名，達豐設(shè)備管理的塔機總噸米數(shù)達到242584噸2019豐設(shè)備開始涉足塔機翻修業(yè)務(wù)，計劃在揚州成立維修中心，作為華東地區(qū)的集中2020年1上市。--圖、達豐集團發(fā)展歷程?200720082010201120122014?達豐集團購買首臺動臂式塔機，并進入中國東部和北部地區(qū)市場?達豐集團進入中國東北地區(qū)市場，塔機總起吊能力達到100000噸*米，集團管理的塔機數(shù)量達到500臺????TatHongChina將其上海達豐、中建達豐、華興達豐、江蘇恒興茂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給達豐設(shè)備，達豐設(shè)備直接持有股權(quán)占比分別為56.34%42.31%、2015100%?達豐設(shè)備收購達豐兆茂的全部股權(quán)，中建達豐和常州達豐成為達豐設(shè)備的間接全資子公司20152016201620172017201820192020??達豐兆茂收購上海達豐余下股權(quán)，上海達豐成為達豐設(shè)備的間接全資子公司?達豐兆茂收購華興達豐余下股權(quán)，華興達豐成為達豐設(shè)備的間接全資子公司?200000噸米，管理的塔機數(shù)量達到1000臺?按收入計，達豐設(shè)備成為中國第二大塔機解決方案服務(wù)提供商??達豐設(shè)備在香港證券交易所遞交上市申請，擬于港交所上市資料來源：公司公告，市場研究院整理截至2020年1月5TatHongChina例91.11%在中國成立的達豐兆茂、江蘇恒興茂、上海達豐、華興達豐、中建達豐、常州達TatHongBeltRoad兆茂為常州達豐、重慶大峰、融合達豐的境內(nèi)控股平臺，江蘇恒興茂為達豐設(shè)備集中內(nèi)部租賃實體，管理所有塔機和零件的采購，上海達豐在提供塔機租賃服務(wù)的同時還負責為達豐設(shè)備各子公司提供后勤服務(wù)，融合達豐提供塔機翻修和裝配服務(wù)，其他子公司從事塔機租賃業(yè)務(wù)。--圖、達豐設(shè)備股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：公司公告，市場研究院整理達豐設(shè)備目前在北京和上海設(shè)有3個地區(qū)營運中心，在合肥、太倉、泉州、重慶和東莞設(shè)有6個塔機停車場。除青海和西藏以外，達豐設(shè)備的塔機服務(wù)已經(jīng)覆蓋全國大多數(shù)省市。圖、達豐設(shè)備中國業(yè)務(wù)布局圖資料來源：公司公告，市場研究院整理--2016-20184.91億元增長至6.560.36億元增長至0.68億元。20182018年收入大幅增長。圖2016-2019H1達豐設(shè)備營業(yè)收入及同比增速圖572016-2019H1達豐設(shè)備歸母凈利潤及同比增速7654321020%15%10%5%8000600040002000035%30%25%20%15%10%5%0%0%2016201720182019H12016201720182019H1營業(yè)收入（億元）同比增速（）歸母凈利潤（萬元）同比增速（）資料來源：公司公告，市場研究院整理資料來源：公司公告，市場研究院整理2016-2019H1率從27.80%增長至35.50%7.40%上升至10.30%2016-2018設(shè)備ROE從4.30%上升至7.20%年上半年，達豐設(shè)備總資產(chǎn)20.55億元。圖、2016-2019H1達豐設(shè)備毛利率、凈利率及圖2016-2019H1ROE（）產(chǎn)負債率40%25201510556%54%52%50%48%46%30%20%10%0%02016201720182019H12016毛利率20172018凈利率2019H1ROE總資產(chǎn)（億元）資產(chǎn)負債率（）凈資產(chǎn)（億元）資料來源：公司公告，市場研究院整理資料來源：公司公告，市場研究院整理2018重為98.65%經(jīng)營租賃指按照項目服務(wù)合約在客戶項目場地配置并安置塔機，起重服務(wù)則指提供塔機解決方案的服務(wù)，2018年收入占比分別為57.25%和41.39%。--表、2016-2019H1達豐設(shè)備主營收入構(gòu)成（億元）年份業(yè)務(wù)類別2016占比2017占比2018占比2019H1金額4.892.672.220.024.91金額5.462.852.610.045.49金額6.473.762.720.096.56金額占比98.73%56.08%42.65%1.27%100%一站式塔機服務(wù)其中：經(jīng)營租賃其中：起重服務(wù)干租服務(wù)99.66%54.47%45.19%0.34%100%99.36%51.89%47.47%0.64%100%98.65%57.25%41.39%1.35%100%3.812.161.640.053.86總計資料來源：公司公告，市場研究院整理EPC項目。截至2018年年底，達豐設(shè)備參與了中國以上的核電項目以及約60%的項目。截至年1月5日，達豐設(shè)備已完成個項目；其中，基建項目168個，能源項目73個，商業(yè)項目327個，住宅項目個，中標率達。圖、2016-2019H1達豐設(shè)備項目分布（億元）圖、2016-2019H1達豐設(shè)備項目中標情況8642060032%30%28%26%40020002016201720182019H12016201720182019H1投標項目總數(shù)（個）中標率（）中標項目總數(shù)（個）商業(yè)基建住宅能源資料來源：公司公告，市場研究院整理資料來源：公司公告，市場研究院整理2008-2017年，達豐控股塔機保有量從2008臺增加到臺，總噸米數(shù)從35462噸米增加到207883噸超過噸米的塔機占其