證券從業(yè)考試投資分析各章節(jié)精華資料前言學(xué)習(xí)注意事項：1、持續(xù)的學(xué)習(xí)時間和學(xué)習(xí)強(qiáng)度；2、聽懂是前提，練習(xí)適度；3、聽課、看書和歸納；4、注意速度訓(xùn)練，保證一定的熟練程度；第一章證券投資分析概述第一節(jié)證券投資分析的意義與市場效率一、證券投資分析的意義（一）有利于提高投資決策的科學(xué)性（二）有利于正確評估證券的投資價值（三）有利于降低投資者的投資風(fēng)險：預(yù)期收益水平和風(fēng)險之間存在一種正相關(guān)關(guān)系。（四）科學(xué)的證券投資分析是投資者成功投資的關(guān)鍵：在風(fēng)險既定的條件下投資收益最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。二、證券市場效率（一）有效市場假說概述：法默提出了著名的有效的市場假說理論。只要證券的市場價格及時地反映了全部有價值的信息，且市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為有效市場?！肮皆瓌t”得以充分體現(xiàn)。市場達(dá)到有效的重要前提有兩個：其一，投資者必須具有對信息進(jìn)行加工、分析，并據(jù)此正確判斷證券價格變動的能力；若干，所有影響證券價格的信息都是自由流動的。（二）有效市場分析及其對證券分析的意義證券市場區(qū)分為三類：1、弱式有效市場：存在“內(nèi)幕信息”2、半強(qiáng)式有效市場：不僅包括證券價格序列信息，還包括有關(guān)公司價值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政策方面的信息。3、強(qiáng)式有效市場。證券價格能及時充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開的信息和內(nèi)幕信息。三、證券投資分析的信息來源（一）政府部門：國務(wù)院、中國證券監(jiān)督管理委員會、財政部、中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會、商務(wù)部、國家統(tǒng)計局、國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。（二）證券交易所：主要負(fù)責(zé)提供證券交易的場所和設(shè)施，制定證券交易所在業(yè)務(wù)規(guī)則，接受上市申請，安排證券上市，組織、監(jiān)督證券交易，對會員、上市公司進(jìn)行監(jiān)管等事宜。（三）上市公司：經(jīng)營主體（四）中介機(jī)構(gòu)：為證券市場參與者如發(fā)行人、投資者等提供各種服務(wù)的專職機(jī)構(gòu)。（五）媒體：是信息發(fā)布的主體之一；同時也是信息發(fā)布的主要渠道。（六）其他來源四、證券投資理念與策略（一）證券投資理念：價值挖掘型投資理念、價值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價值培養(yǎng)型投資理念三者并存，以價值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價值培養(yǎng)型投資理念為主的理性價值投資理念將逐步成為主流投資理念。1、價值發(fā)現(xiàn)型投資理念：是一種風(fēng)險相對分散的市場投資理念。2、價值培養(yǎng)型投資理念：是一種投資風(fēng)險共擔(dān)型的投資理念。各類產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為、投資者參與上市公司的增發(fā)、配股及或轉(zhuǎn)債融資等。（二）證券投資策略1、保守穩(wěn)健型。承受度最低，安全性是其最主要考慮的。2、穩(wěn)健成長型。3、積極成長型。第二節(jié)證券投資分析主要流派與方法一、證券投資分析發(fā)展史簡述起源于美國、英國等國。二、證券投資分析的主要流派（一）基本分析流派：是目前西方的主要派別。體現(xiàn)了以價值分析理論為基礎(chǔ)、以統(tǒng)計方法和現(xiàn)值計算方法為主要分析手段的基本特征。兩個假設(shè)為：“股票的價值決定其價格”、“股票的價格圍繞價值波動”。（二）技術(shù)分析流派：指以證券的市場價格、成交量、價和量的變化心臟完成這些變化所經(jīng)歷的時間等行為，作為投資分析對象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派。以價格判斷為基礎(chǔ)，以正確的投資電動機(jī)抉擇為依據(jù)。（三）心理分析流派：其分析有兩個方向：個體心理分析和群體心理分析。（四）學(xué)術(shù)分析流派：重點是選擇價值被低估的股票并長期持有，其代表化合物是本杰明？格雷厄姆和沃侖巴菲特。哲學(xué)基礎(chǔ)是“效率市場理論”。各投資分析流派對證券價格波動原因的解釋分析流派對證券價格波動原因的解釋基本分析流派對價格與價值間偏離的調(diào)整技術(shù)分析流派對市場供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整心理分析流派對市場心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整學(xué)術(shù)分析流派對價格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整三、證券投資分析的主要方法證券投資分析有三個基本要素：信息、步驟和方法。目前所采用的分析方法主要有三大類：（一）基本分析，主要根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)等基本原理推導(dǎo)出結(jié)論的分析方法；1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析。宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對證券價格的影響。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為三類：（1）先行性指標(biāo)。如利率水平、貨幣供給、消費者預(yù)期、主要生活資料價格、企業(yè)投資規(guī)模。（2）同步性指標(biāo)。個人收入、企業(yè)工資支出、GDP、社會商品銷售額等。（3）滯后性指標(biāo)。貨幣政策、財政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等。2、行業(yè)分析和區(qū)域分析。3、公司分析。（二）第二類是技術(shù)分析。僅從證券的市場行為來分析證券價格未來變化趨勢的方法。其理論基礎(chǔ)是建立在三個假設(shè)之上的：市場的行為包含一切信息；價格沿趨勢移動；歷史會重復(fù)。（三）證券組合分析法四、證券投資分析應(yīng)注意的問題優(yōu)點：主要是能夠比較全面地把握證券價格的基本趨勢，應(yīng)用起來也相對簡單。缺點：對短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱，預(yù)測的精確度相對較低。因此，對于目前具有鮮明“資金推動型”的特征的我國證券市場，證券分析師應(yīng)以“長看基本、中看政策、短看技術(shù)”的綜合分析手段來探尋中國證券市場波動的內(nèi)存規(guī)律。第二章有價證券的投資價值分析第一節(jié)債券的投資價值分析一、影響債券投資價值的因素（一）影響債券投資價值的內(nèi)部因素1、債券的期限。期限越長，投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高。2、債券的票面利率。票面利率越低，債券價格的易變性也越大。3、債券的提前贖回規(guī)定。4、債券的稅收待遇。5、債券的流動性。6、債券的信用級別。（二）影響債券投資價值的外部因素1、基礎(chǔ)利率。一般指無風(fēng)險證券利率。2、市場利率。3、其他因素。如通貨膨脹水平及外匯匯率風(fēng)險等。二、債券價值的計算公式（一）假設(shè)條件（二）貨幣的終值和現(xiàn)值1、貨幣終值的計算。Pn=Po（1+r）n（復(fù)利）Pn=Po（1+r●n）（單利）2、現(xiàn)值的計算。Pn=Po╱（1+r）n（復(fù)利）Pn=Po╱（1+r●n）（單利）現(xiàn)值一般有兩個特征：第一，當(dāng)給定終值時，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低；第二，當(dāng)給定利率及終值時，取得終值的時間越長，該終值的現(xiàn)值就越低。（三）一次還本付息債券的定價公式在確定債券內(nèi)在價值時，需要估計預(yù)期貨幣收入和投資者要求的適當(dāng)收益率（也稱“必要收益率”）債券的預(yù)期貨幣收入有兩個來源：息票利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險程度和償還期限的債券的收益率得出的。如果一次還本付息債券按單利計息、單利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價值決定公式為：（P：債券的內(nèi)在價值；M：票面價值；i：每期利率；n：剩余時期數(shù)；r：必要收益率）P=M（1+i●n）╱（1+r●n）如果一次還本付息債券按單利計息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價值決定公式為：P=M（1+i●n）╱（1+r）n如果一次還本付息債券按復(fù)利計息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價值決定公式為：P=M（1+i）n╱（1+r）n例：王老師開了一家公司，100元債券面值讓你買，一年10%的收益率，一年后，給你110元。問題：你投入這100元值嗎？如果你用這100元去買國債，國債的收益率15%。顯然不值，因為國債無風(fēng)險。（四）附息債券的定價公式1、對于一年付息一次的債券（1）按復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價值決定公式為：（P：債券的內(nèi)在價值；C：每年支付的利息；M：票面價值；n：所余年數(shù)；r：必要收益率；t：第t次）（2）按單利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價值決定公式：2、對于半年付息一次的附息債券（P：債券的內(nèi)在價值；C：半年支付的利息；n：所余年數(shù)乘以2；r：半年必要收益率；）（1）按復(fù)利（2）按單利三、債券收益率的計算（一）當(dāng)前收益率：債券的年利息收入與買入債券的實際價格比率。（Y：當(dāng)前收益率；P：債券價格；C：每年利息收益）（二）內(nèi)部到期收益率：把未來的投資收益折算成現(xiàn)值，使之成為購買價格或初始投資額的貼現(xiàn)率。（P：債券價格；C：每年利息收益；F：到期價值；n：時期數(shù)（年數(shù)）；Y：到期收益率）一年付息一次的債券，其到期收益率計算公式如下：半年付息一次的債券：（P：債券價格；C：每半年利息收益；F：到期價值；n：時期數(shù)（年數(shù)乘以2）；Y：半年利率）（三）持有期收益率：從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益（包括當(dāng)期發(fā)生的利息收益和資本利得）與買入債券實際價格的比率。（Y：持有期收益率；C：每年利息收益；：債券賣出價格；：債券買入價格；N：持有年限）（四）贖回收益率四、債券轉(zhuǎn)讓價格的近似計算（一）貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價格1、貼現(xiàn)債券買入價格的近似計算公式為：購買價格＝面額╱（1+最終收益率）待償年限2、貼現(xiàn)債券的賣出價格的近似計算公式為：賣出價格＝購買價*（1＋持有期間收益率）持有年限（二）一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價格1、一次還本付息債券買入價格近似計算為：購買價格＝面額＋利息總額╱（1+最終收益率）待償年限2、一次還本付息債券賣出價格近似計算為：賣出價格＝購買價*（1＋持有期間收益率）持有年限（三）附息債券的轉(zhuǎn)讓價格附息債券一般是分期支付的。1、對于購買者來說，從發(fā)行日起到購買日止的利息已被以前的持有者領(lǐng)取，所以在計算購買價格時應(yīng)扣除這部分利息。2、對于售者來說賣出價格=購買者*（1+持有期間收益率*持有年限）-年利息收入*持有年限五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)（一）利率期限結(jié)構(gòu)的概念：債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。（二）利率期限結(jié)構(gòu)的類型：向上傾斜的利率曲線、向下傾斜的利率曲線、平直的利率曲線、拱形利率曲線（三）利率期限結(jié)構(gòu)的理論：有三種因素影響期限結(jié)構(gòu)的形狀：對未來利率變動方向的預(yù)期、債券預(yù)期收益中可能存在的流動性溢價、市場效率低下或者資金從長期（或短期）市場向短期（或長期）市場流動可能存在的障礙。1、市場預(yù)期理論（又稱“無偏預(yù)期”理論）：認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。2、流動性偏好理論：基本觀點是投資者并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代物。3、市場分割理論：該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動進(jìn)行時，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。第二節(jié)股票的投資價值分析一、影響股票投資價值的內(nèi)部因素（一）影響股票投資價值的內(nèi)部因素1、公司凈資產(chǎn)：凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-總負(fù)債=全體股東權(quán)益，是決定股票投資價值的重要基準(zhǔn)。（理論上）凈值應(yīng)與股價保持一定比例：凈值增加，股價上漲；凈值減少，股價下跌。2、公司盈利水平：（一般情況）預(yù)期公司盈利增加，可分配股利也會相應(yīng)增加，股票市場價格上漲但股票價格漲跌和公司盈利變化并不完全同時發(fā)生3、公司股利政策：股利政策直接影響股票投資價值，其分配方式也會給股價波動帶來影響。（一般情況）股票價格與股利水平成正比。4、股份分割：股份分割往往比增加股利分配對股價上漲的刺激作用更大5、增資、減資：在沒有產(chǎn)生相應(yīng)效益前，增資會使每股凈資產(chǎn)下降，可能促使股價下跌。但績優(yōu)且具發(fā)展?jié)摿镜脑鲑Y意味將增加經(jīng)營實力，給股東帶來更多回報，股價不僅不會下跌，可能還會上漲。當(dāng)公司宣布減資時，多半因為經(jīng)營不善、虧損嚴(yán)重、需要重新整頓，所以股價會大幅下降。6、公司資產(chǎn)重組：公司重組總會引起公司價值的巨大變動，股價也隨之產(chǎn)生劇烈的波動。但公司重組效果才是決定股價變動方向的決定因素。（二）影響股票投資價值的外部因素1、宏觀經(jīng)濟(jì)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)走向（經(jīng)濟(jì)周期、通貨變動、國際經(jīng)濟(jì)形勢等）、國家貨幣政策、財政政策、收入分配政策、證券市場監(jiān)管政策等都會對股票投資價值產(chǎn)生影響2、行業(yè)因素：產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和趨勢、國家產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等都會對該產(chǎn)業(yè)上市公司的股票投資價值產(chǎn)生影響3、市場因素：證券市場上投資者對股票走勢的心理預(yù)期（如散戶投資者的從眾心理）會對股票價格走勢產(chǎn)生助漲助跌的作用。二、股票內(nèi)在價值的計算（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型――運(yùn)用收入的資本化定價方法來決定普通股票內(nèi)在價值的方法。1、一般公式凈現(xiàn)值（NPV）=內(nèi)在價值（V）-成本（P）（NPV》0）：所有預(yù)期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和大于投資成本→股票被低估價格，購買這種股票可行。（NPV《0）：所有預(yù)期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和小于投資成本→股票價格被高估，不可購買這種股票。2、內(nèi)部收益率――使投資凈現(xiàn)值等于零（未來股息流貼現(xiàn)值=股票市場價格）的貼現(xiàn)率內(nèi)部收益率k*與具有同等風(fēng)險水平股票的必要收益率k相比較：k*》k，可考慮購買這種股票；k*《k，則不要購買這種股票。（二）零增長模型（假定股息增長率g=0）：未來的股息按一個固定數(shù)量支付。1、公式2.27股票的內(nèi)在價值D0：在未來每期支付的每股股息2、股票的內(nèi)部收益率應(yīng)用：在決定優(yōu)先股內(nèi)在價值時，零增長模型相當(dāng)有用，因為大多數(shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。（三）不變增長模型：（1）股息按照不變的增長率增長（常見）；（2）股息以固定不變的絕對值增長。1、公式2.312、內(nèi)部收益率（四）可變增長模型二元可變增長模型：假定在時間L以前，股息以一個g1的不變增長速度增長；在時間L后，股息以另一個不變增長速度g2增長。k*（用試錯法來計算）1、公式2.332、內(nèi)部收益率三、股票市場價格的計算方法---市盈率估價方法市盈率（價格收益比或本益比）――每股價格與每股收益之間的比率。股票市盈率估計的幾種方法：（一）簡單估計法1、歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計（1）算術(shù)平均數(shù)法或中間數(shù)法（適用于市盈率較穩(wěn)定的股票）（2）趨勢調(diào)整法（3）回歸調(diào)整法（注方法二和三都是在方法一的基礎(chǔ)上再進(jìn)行調(diào)整）2、市場決定法：（1）市場預(yù)期回報率倒數(shù)法――在一定假設(shè)條件（不變增長模型，公司利潤內(nèi)部保留率為固定不變的b，再投資利潤率為固定不變的r，股票持有者預(yù)期回報率與投資利潤率相當(dāng)）下，股票持有者預(yù)期回報率恰好是本益比的倒數(shù)。r＝k＝E1/P0其中，D1＝（1－b）E1（2）市場歸類決定法――在有效市場的假設(shè)下，風(fēng)險結(jié)構(gòu)等類似的公司，其股票市盈率也應(yīng)相同。（二）回歸分析法――利用回歸分析的統(tǒng)計方法，通過考察股票價格、收益、增長、風(fēng)險、貨幣的時間價值和股息政策等各種因素變動與市盈率之間的關(guān)系，得出能夠最好解釋市盈率與這些變量間線性關(guān)系的方程，進(jìn)而根據(jù)這些變量的給定值對市盈率大小進(jìn)行預(yù)測的分析方法。例：美國Whitebeck和Kisor用多重回歸分析法發(fā)現(xiàn)，在1962年6月8日的美國股票市場中：市盈率=8.2+1.50×收益增長率+0.067×股息支付率-0.200×增長率標(biāo)準(zhǔn)差表示：收益增長率增加1%，則市盈率增大1.5個百分點；股息支付率增加1%，則市盈率增大0.067個百分點；而增長率標(biāo)準(zhǔn)差增加1%，將引起市盈率減少0.2個百分點――增長越快、股息越多、風(fēng)險越低，則市盈率越大。四、市凈率在股票價值估計上的應(yīng)用市凈率=每股價格/每股凈資產(chǎn)第三節(jié)ETF和LOF投資價值分析一、ETF和LOF的內(nèi)在價值分析二、ETF和LOF的二級投資價值分析——7個方面三、ETF和LOF的套利機(jī)制分析第四節(jié)金融衍生工具的投資價值分析一、金融期貨的價值分析金融期貨合約――約定在未來時間以事先協(xié)定的價格買賣某種金融工具的雙邊合約（含交易的標(biāo)的物、合約規(guī)模、交割時間和標(biāo)價方法等標(biāo)準(zhǔn)化條款規(guī)定）。金融期貨的標(biāo)的物包括各種金融工具，如股票、外匯、利率等。凈成本（持有成本）――因持有現(xiàn)貨金融工具所取得的收益與購買金融工具而付出的融資成本之間的差額。（一）金融期貨的理論價格在一個理性的無摩擦的均衡市場上，期貨價格相當(dāng)于交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必須支付的凈成本?，F(xiàn)貨金融工具價格一定時，金融期貨的理論價格決定于現(xiàn)貨金融工具的收益率、融資利率及持有現(xiàn)貨金融工具的時間。期貨的理論價格Ft=St（1+R）t：現(xiàn)在時刻；T：期貨合約到期日；Ft：期貨當(dāng)前價格；St：現(xiàn)貨當(dāng)前價格；R：從t到T時刻持有現(xiàn)貨的成本和時間價值股價指數(shù)期貨的理論價格Ft=St［1+（r-d）（T-t）/360］St：基礎(chǔ)指數(shù)的現(xiàn)值；r：無風(fēng)險利率；d：連續(xù)的紅利支付率；（r-d）（T-t）/360：現(xiàn)貨持有成本和時間價值（二）影響金融期貨價格的主要因素主要因素：持有現(xiàn)貨的成本和時間價值其他：市場利率、預(yù)期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。二、金融期權(quán)的價值分析金融期權(quán)――持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。期權(quán)的價格――在期權(quán)交易中，期權(quán)買方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣方支付的費用。期權(quán)價格受多種因素影響，（理論上）由兩個部分組成：內(nèi)在價值、時間價值。（一）內(nèi)在價值期權(quán)合約本身所具有的價值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。一種期權(quán)有無內(nèi)在價值以及內(nèi)在價值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價格與其標(biāo)的物市場價格之間的關(guān)系。協(xié)定價格――期權(quán)的買賣雙方在期權(quán)成交時約定的、在期權(quán)合約被執(zhí)行時交易雙方實際買賣標(biāo)的物的價格。根據(jù)協(xié)定價格與標(biāo)的物市場價格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)三種類型。（1）對看漲期權(quán)而言，市場價格高于協(xié)定價格為實值期權(quán)；市場價格低于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。（2）對看跌期權(quán)而言，市場價格低于協(xié)定價格為實值期權(quán)；市場價格高于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。（3）若市場價格等于協(xié)定價格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價期權(quán)。（二）金融期權(quán)時間價值期權(quán)的買方購買期權(quán)而實際支付的價格超過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。期權(quán)的內(nèi)在價值與時間價值的計算（理論上）實值期權(quán)的內(nèi)在價值為正，虛值期權(quán)的內(nèi)在價值為負(fù)，平價期權(quán)的內(nèi)在價值為零。（實際上）期權(quán)的內(nèi)在價值都必然大于零或等于零（因為當(dāng)期權(quán)的內(nèi)在價值為負(fù)時，買方可以選擇放棄期權(quán)）。（三）影響期權(quán)價格的主要因素1、協(xié)定價格與市場價格差距越大，時間價值越小。（最主要的因素）期權(quán)處于極度實值或極度虛值時，市場價格變動空間很小；只有在協(xié)定價格與市場價格非常接近或為平價期權(quán)時，市場價格變動才有可能增加期權(quán)內(nèi)在價值，使時間價值隨之增大。2、權(quán)利期間條件不變的情況下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高。期權(quán)剩余的有效時間在期權(quán)到期日，權(quán)利期間為零，時間價值為零。（期權(quán)成交日至期權(quán)到期日的時間）通常權(quán)利期間與時間價值存在同方向但非線性的影響。3、利率影響復(fù)雜：（1）引起期權(quán)標(biāo)的物市場價格變化，從而引起期權(quán)內(nèi)在價值變化；（尤其是短期利率）（2）引起期權(quán)價格機(jī)會成本變化；（3）引起期權(quán)交易供求關(guān)系變化利率提高，期權(quán)標(biāo)的物（股票、債券）市場價格下降，看漲期權(quán)內(nèi)在價值下降，看跌期權(quán)內(nèi)在價值提高；利率提高，期權(quán)價格機(jī)會成本提高，有可能使資金從期權(quán)市場流向價格已下降的（股票、債券）現(xiàn)貨市場，減少期權(quán)交易的需求，使期權(quán)價格下降。4、標(biāo)的物價格的波動性標(biāo)的物價格的波動性越大，期權(quán)價格越高。5、標(biāo)的資產(chǎn)的收益期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下降，看跌期權(quán)價格上升。三、可轉(zhuǎn)換證券的價值分析可轉(zhuǎn)換證券――可在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券（“標(biāo)的證券”）的特殊公司證券。轉(zhuǎn)換比例――一張可轉(zhuǎn)換證券能夠兌換的標(biāo)的股票的股數(shù)轉(zhuǎn)換價格――一張可轉(zhuǎn)換證券按面額兌換成標(biāo)的股票所依據(jù)的每股價格（兩者關(guān)系）轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價格（一）可轉(zhuǎn)換證券的價值可轉(zhuǎn)換證券的價值有投資價值、轉(zhuǎn)換價值、理論價值及市場價值之分。1、可轉(zhuǎn)換證券的投資價值――當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值。計算方法：應(yīng)首先估計與它具有同等資信和類似投資特點的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率，然后利用這個必要收益率折算出它未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。2、可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值――實施轉(zhuǎn)換時得到的標(biāo)的股票的市場價值。轉(zhuǎn)換價值=標(biāo)的股票市場價格×轉(zhuǎn)換比例3、可轉(zhuǎn)換證券的理論價值――將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。4、可轉(zhuǎn)換證券的市場價值：一般保持在可轉(zhuǎn)換證券投資價值和轉(zhuǎn)換價值之上。如果可轉(zhuǎn)換證券市場價值在投資價值之下或在轉(zhuǎn)換價值之下，投資者的踴躍購買行為會使該可轉(zhuǎn)換證券的價格上漲，直到可轉(zhuǎn)換證券的市場價值不低于投資價值和轉(zhuǎn)換價值為止。（二）可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價使可轉(zhuǎn)換證券市場價值（即市場價格）等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值的標(biāo)的股票的每股價格?？赊D(zhuǎn)換證券的市場價格=轉(zhuǎn)換比例×轉(zhuǎn)換平價可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值=轉(zhuǎn)換比例×標(biāo)的股票市場價格轉(zhuǎn)換平價》標(biāo)的股票市場價格時，可轉(zhuǎn)換證券的市場價格》可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換平價《標(biāo)的股票市場價格時，可轉(zhuǎn)換證券的市場價格《可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換平價可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的投資者的盈虧平衡點可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券的市場價格-可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換升水比率=轉(zhuǎn)換升水/可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值×100%=（轉(zhuǎn)換平價-標(biāo)的股票的市場價格）/標(biāo)的股票的市場價格×100%可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值-可轉(zhuǎn)換證券的市場價格轉(zhuǎn)換貼水比率=轉(zhuǎn)換貼水/可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值×100%=（標(biāo)的股票的市場價格-轉(zhuǎn)換平價）/標(biāo)的股票的市場價格×100%四、權(quán)證的價值分析（一）權(quán)證概述（二）認(rèn)股權(quán)證的價值分析認(rèn)股權(quán)證的理論價值=股票的市場價格-認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股價格認(rèn)股權(quán)證的溢價――認(rèn)股權(quán)證的市場價格超過其理論價值的部分認(rèn)股權(quán)證的溢價=認(rèn)股權(quán)證的市場價格-理論價值=（認(rèn)股權(quán)證的市場價格-認(rèn)購股票市場價格）+認(rèn)股價格認(rèn)股權(quán)證的理論價值會隨可認(rèn)購股票市場價格的變化而發(fā)生同向變化，認(rèn)股權(quán)證的市場價格及其溢價也同樣會隨之上升或下跌。（三）權(quán)證的杠桿作用認(rèn)股權(quán)證的市場價格要比其可認(rèn)購股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用=認(rèn)股權(quán)證的市場價格變化百分比/可認(rèn)購股票的市場價格變化百分比（或）杠桿作用=考察期期初可認(rèn)購股票市場價格/考察期期初認(rèn)股權(quán)證市場價格第三章宏觀經(jīng)濟(jì)分析第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義：1、把握證券市場的總體變動趨勢2、判斷整個證券市場的投資價值3、掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響力度與方向（二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法1、總量分析法：對影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動規(guī)律進(jìn)行分析（如對國民生產(chǎn)總值、消費額、投資額、銀行貸款總額及物價水平的變動規(guī)律的分析等），進(jìn)而說明整個經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和全貌?？偭糠治鲋饕且环N靜態(tài)分析，因為它主要研究總量指標(biāo)的變動規(guī)律。同時，也包括靜態(tài)分析，因為總量分析包括考察同一時內(nèi)各總量指標(biāo)的相互關(guān)系?？偭渴欠从痴麄€社會經(jīng)濟(jì)活動狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)變量，它包括兩個方面：一個是量的總和；二是平均量和比例量。2、結(jié)構(gòu)分析法：對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析（如國民生產(chǎn)總值中三次產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)分析、消費和投資的結(jié)構(gòu)分析、經(jīng)濟(jì)增長中各因素作用的結(jié)構(gòu)分析等）。如果對不同時期內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動進(jìn)行分析，則屬于動態(tài)分析?？偭糠治龊徒Y(jié)構(gòu)分析的關(guān)系：相互聯(lián)系?？偭糠治鰝?cè)重于總量指標(biāo)速度的考察，側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動態(tài)過程；結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于對一定時期經(jīng)濟(jì)整體中各組成部分相互關(guān)系的研究，側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的相對靜止?fàn)顟B(tài)?？偭糠治龇浅Ｖ匾?，但它需要結(jié)構(gòu)分析來深化和補(bǔ)充，而結(jié)構(gòu)分析要服從于總量分析的目標(biāo)。3、宏觀分析資料的搜集與處理二、評價宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本變量（一）國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)1、國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：是指一個國家（或地區(qū)）所有常住居民在一定時期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計）生產(chǎn)活動的最終成果。2、工業(yè)增加值：是指工業(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果。3、失業(yè)率：是指勞動人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。4、通貨膨脹：概念、衡量的3種常用指標(biāo)、影響經(jīng)濟(jì)的2種方式、3種分類5、國際收支：一般是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)紀(jì)錄。（二）投資指標(biāo)投資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系：投資規(guī)模是否適度，是影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與增長的一個決定因素。投資規(guī)模過小，不利于為經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展奠定物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)；投資規(guī)模安排過大，超出了一定時期人力、物力和財力的可能，又會造成國民經(jīng)濟(jì)比例的失調(diào)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大起大落。依據(jù)投資主體的不同，全社會固定資產(chǎn)投資分為1、政府投資2、企業(yè)投資3、外商投資直接投資與間接投資的區(qū)別：直接投資者對被投資企業(yè)擁有控制權(quán)，而間接投資則沒有，只能取得利息和股息。（三）消費指標(biāo)1、社會消費品零售總額：是提國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團(tuán)供應(yīng)的消費品總額。2、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額：某一時點城鄉(xiāng)居存入銀行及農(nóng)村信用社的儲蓄金額。儲蓄擴(kuò)大的直接效果就是投資需求擴(kuò)大和消費需求減小。（四）金融指標(biāo)1、總量指標(biāo)（1）貨幣供應(yīng)量：是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和。貨幣供應(yīng)量三個層次：流通現(xiàn)金（M0），指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和。狹義貨幣供應(yīng)量（M1），指M0加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款。廣義貨幣供應(yīng)量（M2），指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。（2）金融機(jī)構(gòu)各項存貸款余額：某一時點金融機(jī)構(gòu)存款金額與金融機(jī)構(gòu)貸款金額。（3）金融資產(chǎn)總量：手持現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等其它資產(chǎn)的總和。2、利率（利息率）：是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。（1）貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率貼現(xiàn)是銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)，或者說，購買票據(jù)的業(yè)務(wù)叫貼現(xiàn)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時，銀行向客戶收取一定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣，其對應(yīng)的比率即貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時所適用的利率。對中央銀行而言，再貼現(xiàn)是買進(jìn)票據(jù)，讓渡資金。（2）同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。其中拆進(jìn)利率表示銀行愿意借款的利率；拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。拆進(jìn)利率永遠(yuǎn)小于拆出利率，其差額就是銀行的收益。我國對外籌資成本是在LIBOR利率的基礎(chǔ)上加一定百分點。（3）回購利率回購利率是交易雙方在全國統(tǒng)一拆借中心進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，是指融資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)抵押給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計算的資金額向逆回購方返回資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率及回購利率。（4）各項存貸款利率在其它條件不變時，由于利率水平上浮引起存款增加和貸款下降，一方面是居民消費支出減少，另一方面是企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，它會同時抑制供給和需求。利率水平的降低則會引起需求和供給的雙向擴(kuò)大。3、匯率：是外匯市場市匯率是一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一般來說，國際金融市場上的外匯匯率是由一國貨幣所代表的實際社會購買力平價和自由市場對外匯的供求關(guān)系決定的。降低匯率會擴(kuò)大國內(nèi)總需求；提高匯率會縮減國內(nèi)總需求。4、外匯儲備：外匯儲備是一國對債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國際儲備的一種。一國的國際儲備除了外匯儲備外，還包括黃金儲備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織（IMF）的儲備頭寸。我國由于后兩者所占比例較低，國際儲備主要是由黃金的外匯儲備構(gòu)成。（五）財政指標(biāo)1、財政收入：指國家財政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入和，是實現(xiàn)國家職能的財力保證。2、財政支出在財政收支平衡條件下，財政支出的總量并不能擴(kuò)大和縮小總需求。但財政支出的結(jié)構(gòu)會改變消費需求和投資需求的結(jié)構(gòu)。在總量不變的條件下，兩者是此多彼少的關(guān)系。擴(kuò)大了投資，消費就必須減少；擴(kuò)大了消費，投資就必須減少。3、赤字或結(jié)余：財政收入與財政支出的差額即為赤字（差值為負(fù)時）或結(jié)余（差值為正時）。財政赤字有兩種彌補(bǔ)方式：一是通過舉債即發(fā)行國債來彌補(bǔ)；二是通過向銀行借款來彌補(bǔ)。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析（一）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響1、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益2、居民收入水平3、投資者對股價的預(yù)期4、資金成本（二）宏觀經(jīng)濟(jì)變動與證券市場波動的關(guān)系1.GDP變動（長期）上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價格變動與GDP變化趨勢相吻合。（1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長――證券市場呈上升走勢。（2）高通脹下的GDP增長――失衡的經(jīng)濟(jì)增長必將導(dǎo)致證券市場行情下跌。（3）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長――證券市場呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢。（4）轉(zhuǎn)折性的GDP變動――當(dāng)GDP負(fù)增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時，證券市場走勢也將由下跌轉(zhuǎn)為上升；當(dāng)GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。（我國實際）1990年至2003年間，我國證券市場指數(shù)趨勢與GDP趨勢基本一致，總體呈上漲趨勢。但部分年份里，股價指數(shù)與GDP走勢也出現(xiàn)了多次背離的現(xiàn)象。2.經(jīng)濟(jì)周期變動，經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動中，股價伴隨經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)地波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動，股價波動是永恒的。證券市場綜合了人們對于經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期，這種預(yù)期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場的價格。3.通貨變動①溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價格下跌。②如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升。③嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險的，可能從兩個方面影響證券價格：其一，資金流出證券市場，引起股價和債券價格下跌；其二，經(jīng)濟(jì)扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時，原材料、勞務(wù)成本等價格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。④政府往往不會長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會使用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響。⑤通貨膨脹時期，并不是所有價格和工資都按同一比率變動，而是相對價格發(fā)生變化。這種相對價格變化引致財富和收入的再分配，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。⑥通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而對股價產(chǎn)生影響。⑦通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風(fēng)險。⑧通貨膨脹對企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價上漲；但長期嚴(yán)重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會環(huán)境，股價將受大環(huán)境影響而下跌。⑨通貨緊縮帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又大大影響了投資者對證券市場走勢的信心。二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析（一）財政政策1、財政政策手段對證券市場的影響1）國家預(yù)算（通過預(yù)算安排的松緊影響整個經(jīng)濟(jì)的景氣，調(diào)節(jié)供需；財政預(yù)算對能源交通等行業(yè)在支出安排上有所側(cè)重將促進(jìn)這些行業(yè)發(fā)展，該行業(yè)及其企業(yè)股票價格隨之上揚(yáng)）2）稅收（影響：a、投資者交易成本；b、傳遞政策信號）3）國債（國債發(fā)行對證券市場資金流向格局有較大影響）4）財政補(bǔ)貼5）財政管理體制6）轉(zhuǎn)移支付制度2、財政政策種類（擴(kuò)張、緊縮、中性）對證券市場的影響實施積極財政政策對證券市場的影響：（1）減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍①增加收入直接引起證券市場價格上漲；②增加投資需求和消費支出，企業(yè)利潤增加，促進(jìn)股票價格上漲。③市場需求活躍，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善，進(jìn)而降低了還本付息風(fēng)險，債券價格也將上揚(yáng)。（2）擴(kuò)大財政支出，加大財政赤字①政府通過購買和公共支出增加商品和勞務(wù)需求，激勵企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，于是企業(yè)利潤增加，經(jīng)營風(fēng)險降低，將使得股票價格和債券價格上升。②居民在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中增加了收入，景氣的趨勢更增加了投資者的信心，證券市場和債市趨于活躍，價格自然上揚(yáng)。特別是與政府購買和支出相關(guān)的企業(yè)將最先、最直接從財政政策中獲益，有關(guān)企業(yè)的股票價格和債券價格將率先上漲。③但過度使用此項政策，財政收支出現(xiàn)巨額赤字時，雖然進(jìn)一步擴(kuò)大了需求，但卻進(jìn)而增加了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不樂觀，反而造成股價下跌。（3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）國債發(fā)行規(guī)模的縮減，使市場供給量減少，從而對證券市場原有的供求平衡發(fā)生影響，導(dǎo)致更多的資金轉(zhuǎn)向股票，推動證券市場上揚(yáng)。（4）增加財政補(bǔ)貼，財政補(bǔ)貼往往使財政支出擴(kuò)大，擴(kuò)大社會總需求和刺激供給增加，從而使整個證券市場的總體水平趨于上漲。（二）貨幣政策1、貨幣政策及其作用：（1）通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡（2）通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定（3）調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例（4）引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置2、貨幣政策工具（1）一般性政策工具A、法定存款準(zhǔn)備金率：通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給，即使是存款準(zhǔn)備金的小幅調(diào)整，也會引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動B、再貼現(xiàn)政策a、再貼現(xiàn)率：短期政策效應(yīng)：通過①影響商業(yè)銀行借入資金成本，影響商業(yè)銀行信用量②傳導(dǎo)機(jī)制，導(dǎo)致商業(yè)銀行提高對客戶的貼現(xiàn)率或提高放款利率，調(diào)整貨幣供給總量b、再貼現(xiàn)資格條件：長期政策效用：發(fā)揮抑制或扶持作用，改變資金流向c、公開市場業(yè)務(wù)：中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券（政府債券），調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量（2）選擇性政策工具A、直接信用控制：通過規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制、規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動性比率和直接干預(yù)等方式，直接對金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進(jìn)行控制。B、間接信用指導(dǎo)：中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為3、貨幣政策的運(yùn)作：緊的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。松的貨幣政策：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。4、貨幣政策對證券市場的影響（1）利率（影響明顯，反應(yīng)迅速）①利率是計算股票內(nèi)在投資價值的重要依據(jù)之一。利率上升，同一股票的內(nèi)在投資價值下降，股票價格下跌。②利率水平的變動直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價格。利率低，可以降低公司的利息負(fù)擔(dān)，增加公司盈利，股票價格也將隨之上升。③利率降低，部分投資者將把儲蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價上升。（2）中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)中央銀行大量購進(jìn)有價證券，使市場上貨幣供給量增加，推動利率下調(diào)，資金成本降低，企業(yè)和個人的投資和消費熱情高漲，生產(chǎn)擴(kuò)張，利潤增加，推動股票價格上漲。中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)的運(yùn)作是直接以國債為操作對象，從而直接關(guān)系到國債市場的供求變動，影響到國債市場的波動。（3）調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量中央銀行可以通過存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進(jìn)而影響證券市場。（4）選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響①當(dāng)直接信用控制或間接信用指導(dǎo)體現(xiàn)從松或從緊貨幣政策時，會對證券市場整體走勢產(chǎn)生影響；②當(dāng)實行總量控制，通過直接信用控制或間接信用指導(dǎo)區(qū)別對待，反映當(dāng)時的產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域政策時，會因板塊效應(yīng)對證券市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。（三）收入政策1、收入政策概述收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。收入總量調(diào)控通過財政政策和貨幣政策的傳導(dǎo)對證券市場產(chǎn)生影響。2、我國收入政策的變化及其對證券市場的影響我國個人收入分配實行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。1979年經(jīng)濟(jì)體制改革以來，我國對勞動者個人實行按勞分配原則；農(nóng)村實行家庭聯(lián)產(chǎn)承包；企業(yè)職工實行按時、按件計酬，還輔以獎金、津貼、補(bǔ)助等分配形式，在經(jīng)營方式上實行承包制和租賃制。自1979年以來，對企業(yè)分別實行利潤留成，利潤遞增包干，工資總額與利稅增長掛鉤，第一、第二步利改稅，利稅分流等多項分配制度改革，提高了企業(yè)積累和擴(kuò)大再生產(chǎn)的積極性。黨的十六大報告明確了一切合法的勞動收入和合法的非勞動收入都應(yīng)該得到保護(hù)。在論述分配制度時突破性地指出：“確立資本、勞動、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配的原則，完善按勞分配為主體、多種分配方式并存的分配制度?！奔夹g(shù)作為生產(chǎn)要素的收入可分為三個層次：一是技術(shù)勞動收入，二是技術(shù)專利轉(zhuǎn)讓收入，三是技術(shù)入股收入。技術(shù)專利有償轉(zhuǎn)讓的收入也是勞動收入。技術(shù)入股如果大幅度提高經(jīng)濟(jì)效益，則可獲得較大的技術(shù)股收入，屬于合法的非勞動收入。三、國際金融市場環(huán)境對證券市場的影響分析（一）國際金融市場動蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場（二）國際金融市場動蕩加大了我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的難度，從而從宏觀面和政策面間接影響證券市場的發(fā)展第三節(jié)股票市場的供求關(guān)系股票市場供求關(guān)系的決定原理：成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系（資本收益率水平對股價有決定性的影響）；而像我國這樣的新興股票市場，其股價在很大程度上由一定時期內(nèi)股票的總量和資金總量的對比力量決定。一、證券市場的供給方和需求方（一）供給方（二）需求方1、個人投資者2、機(jī)構(gòu)投資者二、股票市場供給的決定因素與變動特點（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；（二）制度因素（發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度）（三）上市公司質(zhì)量三、股票市場需求的決定因素與變動特點（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境（二）政策因素1.市場準(zhǔn)入1999年以來國家先后出臺了國有企業(yè)、國有控股企業(yè)及上市公司等三類企業(yè)可以直接進(jìn)入股票市場和允許保險公司的部分保險資金通過購買證券投資基金間接進(jìn)入股票市場的政策。2.利率變動狀況3.證券公司的增資擴(kuò)股及融資渠道的拓寬4.銀證合作的前景1994年7月1日生效的《商業(yè)銀行法》和1999年7月1日生效的《證券法》，確立了中國現(xiàn)階段銀行、證券、保險實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的金融體制。有關(guān)部門提出在堅持分業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，鼓勵金融機(jī)構(gòu)開展中間業(yè)務(wù)，鼓勵商業(yè)銀行、證券公司和保險公司進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和相互代理，從而拓展銀行和證券在目前分業(yè)體制下的合作范圍。（三）居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整（四）機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大目前，我國相對比較成熟的機(jī)構(gòu)投資者包括證券投資基金和綜合類證券公司，而在國外市場上占據(jù)重要地位的保險基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者，目前在我國還處于萌芽階段。在這種背景下，有關(guān)部門采取了一系列措施大力培育中國證券市場的機(jī)構(gòu)投資者，如先后推出了若干封閉式證券投資基金、發(fā)布開放式基金管理辦法并進(jìn)行試點、允許三類企業(yè)和保險基金入市等。（五）資本市場的逐步對外開放四、影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革（一）股權(quán)分置改革三個階段七個方面的積極影響（二）《證券法》和《公司法》的重新修訂（三）融資融券業(yè)務(wù)第四章行業(yè)分析第一節(jié)行業(yè)分析的概述一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義（一）行業(yè)的含義：指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會活動的經(jīng)營單位和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。（二）行業(yè)分析的意義二、行業(yè)劃分的方法（一）道－－瓊斯分類法將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)。（二）標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法（三）我國國民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類我國的行業(yè)分類原則和方法：當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相應(yīng)的類別；當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%時，如果某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%，則將該公司劃入此類業(yè)務(wù)相應(yīng)的行業(yè)類別；否則，將其劃為綜合類。（四）我國上市公司的行業(yè)分類（五）上海證券交易所上市公司行業(yè)分類調(diào)整第二節(jié)行業(yè)的一般特征分析一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析（一）完全競爭（二）壟斷競爭（三）寡頭壟斷（四）完全壟斷二、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析波特的五力模型三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析（一）增長型行業(yè)（二）周期型行業(yè)（三）防守型行業(yè)四、行業(yè)生命周期分析（一）幼稚期（二）成長期（三）成熟期（四）衰退期第三節(jié)影響行業(yè)興衰的主要因素一、技術(shù)進(jìn)步（一）當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征5個特征——多選（二）技術(shù)進(jìn)步對行業(yè)的影響二、產(chǎn)業(yè)政策（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長期構(gòu)思2、對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護(hù)和扶持3、對衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和援助（二）產(chǎn)業(yè)組織政策1、市場秩序政策2、產(chǎn)業(yè)合理化政策3、產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策（三）產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策1、產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的選擇和技術(shù)發(fā)展政策2、促進(jìn)資源向技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域投入的政策（四）產(chǎn)業(yè)政策布局1、經(jīng)濟(jì)性原則2、合理性原則3、協(xié)調(diào)性原則4、平衡性原則三、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新四、社會習(xí)慣的改變五、經(jīng)濟(jì)全球化第四節(jié)行業(yè)分析的方法一、歷史資料研究法二、調(diào)查研究法三、歸納與演繹法四、比較研究法（一）行業(yè)增長橫向比較（二）行業(yè)未來增長率預(yù)測五、數(shù)理統(tǒng)計方法（一）相關(guān)分析（二）一元線性回歸（三）時間序列第五章公司分析第一節(jié)公司分析概述一、公司和公司上市的含義按公司股票是否上市流通為標(biāo)準(zhǔn)，可將公司分為上市公司和非上市公司。二、公司分析的意義第二節(jié)公司基本分析一、公司的行業(yè)地位分析二、公司的經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析（一）區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件（二）區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策（三）區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色三、公司產(chǎn)品分析（一）產(chǎn)品的競爭能力1、成本優(yōu)勢2、技術(shù)優(yōu)勢3、質(zhì)量優(yōu)勢（二）產(chǎn)品的市場占有情況（三）產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略四、公司經(jīng)營能力分析（一）公司的法人治理結(jié)構(gòu)（二）公司經(jīng)理層的素質(zhì)（三）公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力五、公司成長性分析（一）公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析（二）公司規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力分析。六、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實際應(yīng)用（一）分析公司所屬產(chǎn)業(yè)（二）分析公司背景和歷史沿革（三）分析公司經(jīng)營管理（四）分析公司市場營銷（五）分析公司研究與開發(fā)（六）分析公司融資與投資第三節(jié)公司財務(wù)分析一、公司主要的財務(wù)報表（一）資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表左方列示資產(chǎn)各項目，右方列示負(fù)債和所有者權(quán)益各項目?？傎Y產(chǎn)＝負(fù)債＋凈資產(chǎn)（資本、股東權(quán)益）（二）利潤表利潤及利潤分配表主要反映以下幾個方面內(nèi)容：構(gòu)成主營業(yè)務(wù)利潤的各項要素、構(gòu)成營業(yè)利潤的各項要素、構(gòu)成利潤總額（或虧損總額）的各項要素、構(gòu)成凈利潤（或凈虧損）的各項要素。（三）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力。主要分三個部分：經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。二、公司財務(wù)報表分析的目的與方法（一）主要目的（二）分析方法與原則1、方法-兩類2、原則：堅持全面、堅持考慮個性。三、財務(wù)比率分析（一）變現(xiàn)能力分析：1、流動比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債2、速動比率速動比率=流動資產(chǎn)-存貨/流動負(fù)債會增強(qiáng)公司變現(xiàn)能力的因素：可動用的銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力的聲譽(yù)。會減弱公司變現(xiàn)能力的因素：未作記錄的或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。（二）營運(yùn)能力分析1、存貨周轉(zhuǎn)率（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)）存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨（次）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率（天）=平均存貨*360/主營業(yè)務(wù)成本（天）2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)（應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均應(yīng)收帳款（次）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均應(yīng)收帳款*360/主營業(yè)務(wù)收（天）3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均流動資產(chǎn)（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額（次）（三）長期償債能力分析1、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%2、產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益*100%3、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值*100%4、已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤/利息費用（倍）5、影響長期償債能力的其他因素：長期租賃、擔(dān)保責(zé)任、或有項目（四）盈利能力分析1、銷售凈利率=凈利/主營業(yè)務(wù)收入*100%2、銷售毛利率=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本/主營業(yè)務(wù)收入*100%3、資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額*100%4、凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/年末凈資產(chǎn)*100%（五）投資收益分析1、每股收益=凈利潤/發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)*100%2、市盈率=每股股利/每股收益*100%3、股利支付率=每股股利/每股收益*100%4、每股凈資產(chǎn)=年末凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的年末普通股股數(shù)5、市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)（倍）（六）現(xiàn)金流量分析1、流動性分析2、獲取現(xiàn)金能力分析3、財務(wù)彈性分析4、收益質(zhì)量分析。四、會計報表附注分析（一）會計報表附注項目（二）對會計報表附注項目的分析（三）會計報表附注對基本財務(wù)比率的影響分析五、公司財務(wù)狀況的綜合分析（一）沃爾評分法（二）綜合評價法六、EVA—業(yè)績評價新指標(biāo)（一）EVA與傳統(tǒng)會計方法的區(qū)別（二）EVA的計算（三）市場增加值——MVA七、財務(wù)分析中應(yīng)注意的問題第四節(jié)公司重大事項分析一、公司的資產(chǎn)重組（一）公司資產(chǎn)重組的方式1、擴(kuò)張型公司的重組方式包括：購買資產(chǎn)、收購公司、收購股份、合資或聯(lián)營組建子公司、公司合并。2、調(diào)整型公司重組包括：股權(quán)置換、股權(quán)――資產(chǎn)置換、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)出售或剝離、公司的分立、資產(chǎn)配負(fù)債剝離。3、控制權(quán)變更型公司重組包括：股權(quán)的無償劃撥、股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、公司股權(quán)托管和公司托管、表決權(quán)信托與委托書、股份回購、交叉控股。（二）資產(chǎn)重組對公司的影響（三）資產(chǎn)重組常用的評估方法1、市場價值法2、重置成本法3、收益現(xiàn)值法二、公司的關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)交易是指公司與其關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的交換資產(chǎn)、提供商品或勞務(wù)的交易行為。（一）關(guān)聯(lián)交易的方式1、關(guān)聯(lián)購銷2、資產(chǎn)租賃3、擔(dān)保4、托管經(jīng)營5、共同投資（二）關(guān)聯(lián)交易對公司的影響三、會計政策和稅收政策的變化（一）會計政策的變化及其對公司的影響（二）稅收政策的變化及其對公司的影響第六章證券投資技術(shù)分析第一節(jié)證券投資技術(shù)分析概述一、技術(shù)分析的基本假設(shè)與要素（一）技術(shù)分析的含義技術(shù)分析是對證券市場的市場行為所作的分析。其特點是通過對市場過去和現(xiàn)在的行為，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯上的方法，歸納總結(jié)出典型的行為，從而預(yù)測證券市場的未來的變化趨勢。市場行為包括價格的高低、價格的變化、發(fā)生這些變化所伴隨的成交量，以及完成這些變化所經(jīng)過的時間。作為一門經(jīng)驗之學(xué)的技術(shù)分析是建立在合理的假設(shè)之上的。（二）技術(shù)分析的基本假設(shè)1、市場行為涵蓋一切信息。2、證券價格沿趨勢移動3、歷史會重演。第一假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。主要思想是認(rèn)為影響證券價格的所有因素——包括內(nèi)在的和外在的都反映在市場行為中，不必對影響價格的因素具體內(nèi)容作過多的關(guān)心。這個假設(shè)有一定的合理性。任何一個因素對市場的影響最終都體現(xiàn)在價格的變動上。如果某一消息公布后，價格同以前一樣沒有大的變動，這就說明這個消息不是影響市場的因素，盡管投資者可能都認(rèn)為對市場有一定的影響力。作為技術(shù)分析人員，只關(guān)心這些因素對市場行為的影響效果，而不關(guān)心具體導(dǎo)致這些變化的東西究竟是什么。第二個假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析最根本、最核心的因素。這個假設(shè)認(rèn)為價格的變動是按一定規(guī)律進(jìn)行的，價格有保持原來方向的慣性。正是由于此，技術(shù)分析者們才花費大力氣尋找價格變動的規(guī)律。如果價格一直是持續(xù)上漲（下跌），那么，今后如果不出意外，價格也會按這一方向繼續(xù)上漲（下跌），沒有理由改變既定的運(yùn)動方向。當(dāng)價格的變動遵循一定規(guī)律，就能運(yùn)用技術(shù)分析工具找到這些規(guī)律，對今后的投資活動進(jìn)行有效的指導(dǎo)。第三個假設(shè)是從統(tǒng)計和人的心理因素方面考慮的。投資者在某一場合得到某種結(jié)果，那么，下一次碰到相同或相似的場合，這個人就認(rèn)為會得到相同的結(jié)果，就會按同一方法進(jìn)行操作；如果前一次失敗了，后面這一次就不會按前一次的方法操作。過去的結(jié)果是已知的，這個已知的結(jié)果應(yīng)該是用現(xiàn)在對未來作預(yù)測的參考。對重復(fù)出現(xiàn)的某些現(xiàn)象的結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計，得到成功和失敗的概率，對具體的投資行為也是有好處的。（三）技術(shù)分析的要素價格、成交量，時間與空間1．價格和成交量是市場行為最基本的表現(xiàn)。市場行為最基本的表現(xiàn)就是成交價和成交量。過去和現(xiàn)在的成交價和成交量涵蓋了過去和現(xiàn)在的市場行為。在某一時點上的價和量反映的是買賣雙方在這一時點上共同的市場行為，是雙方的暫時均衡點，隨著時間的變化，均衡會發(fā)生變化，這就是價量關(guān)系的變化。一般說來，買賣雙方對價格的認(rèn)同程度通過成交量的大小得到確認(rèn)，認(rèn)同程度大，成交量大；認(rèn)同程度小，成交量小。2．時間和空間體現(xiàn)趨勢的深度和廣度。時間在進(jìn)行行情判斷時有著很重要的作用，是針對價格波動的時間跨度進(jìn)行研究的理論。一方面，一個已經(jīng)形成的趨勢在短時間．內(nèi)不會發(fā)生根本改變。另一方面，一個形成了的趨勢又不可能永遠(yuǎn)不變，經(jīng)過了一定時間又會有新的趨勢出現(xiàn)?？臻g在某種意義上講，可以認(rèn)為是價格的一方面。它指的是價格波動能夠達(dá)到的從空間上考慮的限度。二、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)——道氏理論（一）形成過程（二）主要原理道式理論的基本方法：核心在于價格平均指數(shù)與趨勢問題道氏理論的4個主要結(jié)果。（1）市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。（2）市場波動的三種趨勢。（3）交易量在確定趨勢中起重要的作用。（4）收盤價是最重要的價格。道氏理論最大的不足在于對大的形勢的判斷有較大的作用，對于每日每時都在發(fā)生的小的波動則顯得有些無能為力。另一個不足是它的可操作性較差。一方面道氏理論的結(jié)論落后于價格，信號太遲；另一方面，理論本身存在不足。（三）道式理論運(yùn)用中注意的事項三、技術(shù)分析方法的分類（一）指標(biāo)法（二）切線法（三）形態(tài)法（四）K線法（五）波浪類四、技術(shù)分析方法應(yīng)用時應(yīng)注意的問題（一）技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合起來使用（二）多種技術(shù)分析方法綜合研判（三）理論與實踐相結(jié)合第二節(jié)證券投資技術(shù)分析主要理論一、K線理論（一）K線的畫法和主要形狀K線又稱為日本線，英文名稱是蠟燭線（candle·stick）。起源于日本的米市。最初的K線理論被總結(jié)成sakata5法。K線是一條柱狀的線條；由影線和實體組成。中間的矩形部分是實體。實體的上下端為開盤價和收盤價，分陰線和陽線，開盤價大于收盤價為陽線，反之為陰線。實體上方的直線為上影線，上端點是最高價。實體下方的直線為下影線，下端點是最低價。一根K線記錄的是證券在一個交易單位時間內(nèi)價格變動情況。將每個交易時間的K線按時間／頃序排列在一起，就組成該證券價格的歷史變動情況，叫做K線圖。證券價格涉及4個：開盤價、最高價、最低價和收盤價。根據(jù)4個價格的特殊取值，K線一共有12種形狀—叫種沒有實體、2種沒有上影線、2種沒有下影線、2種上影線和下影線都沒有、2種上影線和下影線都有。單根K線的含義。從單獨一根K線對多空雙方優(yōu)勢進(jìn)行衡量，主要依靠實體的長度、陰陽和上下影線的長度。單獨一根K線的含義與它所處的位置有關(guān)。一般說來，上影線越長，下影線越短，陽線實體越短，越有利于空方占優(yōu)，不利于多方占優(yōu)；上影線越短，下影線越長，實體越長，越有利于多方占優(yōu)，而不利于空方占優(yōu)。上影線和下影線相比的結(jié)果，也影響多方和空方取得優(yōu)勢。上影線長于下影線，利于空方；反之，下影線長于上影線，利于多方。（二）組合形態(tài)K線組合形態(tài)中所包含的K線可以是單根的也可以是多根的。K線組合形態(tài)分為反轉(zhuǎn)組合形態(tài)和持續(xù)組合形態(tài)2種。（三）應(yīng)用K線理論應(yīng)注意的問題K線分析的錯誤率是比較高的。K線分析方法只能作為戰(zhàn)術(shù)手段，不能作為戰(zhàn)略手段，必須與其他方法結(jié)合。K線分析的結(jié)論在空間和時間方面的影響力是不大的。根據(jù)實際情況，不斷“修改和調(diào)整”組合形態(tài)。二、切線理論（一）趨勢分析。1、趨勢的定義。趨勢是價格的波動方向，或者說是證券市場運(yùn)動的方向。市場變動不是朝一個方向直來耳去，中間肯定要出現(xiàn)曲折，從圖形上看就是一條曲折蜿蜒的折線，每個折點處就形成一個峰或谷。由這些峰和谷的相對高度，我們可以看出趨勢的方向。2、趨勢的方向。①上升方向；②下降方向；③水平方向，也就是無趨勢方向。如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，則趨勢就是上升方向?！绻竺娴姆搴凸榷嫉陀谇懊娴姆搴凸?，則趨勢就是下降方向。如果后面的峰和谷與前面的峰和谷相比，沒有明顯的高低之分，幾乎呈水平延伸。3、趨勢的類型。按道氏理論的分類，趨勢分為3種類型。主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。主要趨勢是趨勢的主要方向，主要趨勢是價格波動的大方向，一般持續(xù)的時間比較長、幅度大。次要趨勢是在進(jìn)行主要趨勢的過程中進(jìn)行的調(diào)整。短暫趨勢是對次要趨勢的過程中所進(jìn)行的調(diào)整。這3種類型的趨勢的最大區(qū)別是時間的長短和波動幅度的大小上的差異。以上3種劃分可以解釋絕大多數(shù)的行情。（二）支撐線和壓力線。1、支撐線和壓力線的定義和作用。阻止價格繼續(xù)下跌或暫時阻止價格位置繼續(xù)下跌的價位就是支撐線所在的位置。阻止或暫時阻止價格繼續(xù)上升的價格位置就是壓力線所在的位置。不要產(chǎn)生這樣的誤解，認(rèn)為只有在下跌行情中才有支撐線，只有在上升行情中才有壓力線。常用的選擇支撐線和壓力線的方法是前期的高點和低點、成交密集區(qū)。支撐線和壓力線的作用就是阻止或暫時阻止價格向一個方向繼續(xù)運(yùn)動。支撐線和壓力線有被突破的可能，同時，支撐線和壓力線又有徹底阻止價格按原方向變動的可能。2、支撐線和壓力線的作用。一個支撐如果被突破，那么這個支撐將成為今后的壓力；同理，一個壓力被突破，這個壓力將成為支撐。這說明支撐和壓力的角色不是一成不變的。它們是可以改變的，條件是被有效的足夠強(qiáng)大的價格變動所突破。怎樣才能算被突破呢？一般說來，穿過支撐線或壓力線越遠(yuǎn)，突破的結(jié)論越正確。3、支撐線和壓力線的相互轉(zhuǎn)化。4、支撐線和壓力線的確認(rèn)和修正。支撐線或壓力線對當(dāng)前時期影響的重要性出于對3個方面的考慮。一是價格在這個區(qū)域停留的時間的長短；二是價格在這個區(qū)域伴隨的成交量大??；三是這個支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時間距離當(dāng)前這個時期的遠(yuǎn)近。價格停留的時間越長，伴隨的成交量越大，離現(xiàn)在越近，則這個支撐或壓力區(qū)域?qū)Ξ?dāng)前的影響就越大；反之就越小。（三）趨勢線和軌道線。1、趨勢線。趨勢線是衡量價格的趨勢的，由趨勢線的方向可以明確地看出價格的趨勢。在上升趨勢中，將兩個依次上升的低點連成一條直線，就得到上升趨勢線。在下降趨勢中，將兩個依次下降的高點連成一條直線，就得到下降趨勢線。上升趨勢線起支撐作用，下降趨勢線起壓力作用。趨勢線有兩種作用：①對價格今后的變動起約束作用。使價格總保持在這條趨勢線的上方（上升趨勢線）或下方（下降趨勢線）。②趨勢線被突破后，趨勢將反轉(zhuǎn)。被突破的趨勢線將起相反的作用。2、軌道線。又稱通道線或管道線，是基于趨勢線的一種支撐壓力線。在經(jīng)得到趨勢線后，通過第一個峰和谷可以做出這條趨勢線的平行線，這條平行線就是軌道線。與突破趨勢線不同，對軌道線的突破并不是趨勢反向的開始，而是趨勢加速的開始。軌道線的另一個作用是發(fā)出趨勢轉(zhuǎn)向的預(yù)警。如果在一次波動中未觸及到軌道線，離得很遠(yuǎn)就開始掉頭，這往往是趨勢將要改變的信號。（四）黃金分割線和百分比線。這兩種切線是水平的直線。眾多水平切線中只有一條被確認(rèn)為支撐線或壓力線。1、黃金分割線。畫黃金分割線的第一步是記住若干個特殊的數(shù)字：0．191、0．382、0．5、0．618、0．809、1．618、2．00、2．618、4．236。其中，0．382、0．618、1．618、2．618最為重要，價格極容易在由這四個數(shù)產(chǎn)生的黃金分割線處產(chǎn)生支撐和壓力。第二步找到最高點或者最低點，分別乘以上面所列特殊數(shù)字就得到黃金分割線。2、百分比線。將某個趨勢的最低點和最高點之間的區(qū)域進(jìn)行等分。等分的位置就是百分比線的位置，是未來支撐位可能出現(xiàn)的位置。分位點的位置是下面的分?jǐn)?shù)：1／8、1／4、3／8、1／2、5／8、3／4、7／8、1／3、2／3其中，1／2、1／3、2／3這三條線最為重要。（五）應(yīng)用切線理論應(yīng)注意的問題。支撐線和壓力線有突破和不突破兩種可能。在實際應(yīng)用中會令人困惑。切線所提供了支撐線和壓力線的位置是多樣的，具體使用的時候有選擇的問題。三、形態(tài)理論價格在波動過程中會留下移動的軌跡。形態(tài)理論正是通過研究價格所走過的軌跡，分析和挖掘出曲線所體現(xiàn)的多空雙方力量的對比。（一）價格移動的規(guī)律和兩種形態(tài)類型。1、價格移動規(guī)律：價格的移動是由多空雙方力量大小決定的。根據(jù)多空雙方力量對比可能發(fā)生的變化，可以知道價格的移動應(yīng)該遵循這樣的規(guī)律：①價格應(yīng)在多空雙方取得均衡的位置上下來回波動；②原有的平衡被打破后，價格將尋找新的平衡位置。即，持續(xù)整理，保持平衡一打破平衡一尋找到新的平衡一再打破新的平衡十再尋找更新的平衡。2、價格移動的兩種形態(tài)類型。價格曲線的形態(tài)分成兩個大的類型：①持續(xù)整理形態(tài)；②反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。雖然對形態(tài)的類型進(jìn)行了分類，但是這些形態(tài)中有些是不容易區(qū)分其究竟屬于哪一類的。（二）反轉(zhuǎn)突破形態(tài)1、頭肩形態(tài)。頭肩頂和頭肩底一共出現(xiàn)三個頂或底，也就是三個局部的高點或局部低點。中間的高點（低點）比另外兩個都高（低），稱為頭，左右兩個相對較低（高）的高點（低點）稱為肩。有頸線的概念。下跌的深度借助頭肩頂形態(tài)的測算功能進(jìn)行預(yù)測。從突破點算起，價格將至少要跌到與形態(tài)高度相等的距離。形態(tài)高度是從頭到頸線的距離。2、雙重頂和雙重底。雙重頂和雙重底就是M頭和W底，這種形態(tài)在實際中出現(xiàn)得非常頻繁。雙重頂?shù)滓还渤霈F(xiàn)兩個頂和底，也就是兩個相同高度的高點和低點。M頭形成以后，有兩種可能的前途：第一種前途是未突破頸線，演變成今后要介紹的矩形。第二種前途是突破頸線的支撐位置繼續(xù)向下，這種情況才是真正出現(xiàn)的雙重頂反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。雙重頂?shù)仔螒B(tài)一旦得到確認(rèn)，有測算功能，即：從突破點算起，價格將至少要跌到與形態(tài)高度相等的距離。形態(tài)高度就是從頂點到頸線的垂直距離。3、三重頂（底）形態(tài)。它是由3個一樣高或一樣低的頂和底組成。應(yīng)用和識別三重頂?shù)字饕怯米R別頭肩形的方法。4、圓弧形態(tài)。將價格在一段時間的頂部高點用折線連起來，有時得到一條類似于圓弧的弧線，覆在價格之上。將每個局部的低點連在一起也能得到一條弧線，托在價格之下。圓弧形在實際中出現(xiàn)的機(jī)會較少，但是一旦出現(xiàn)則是絕好的機(jī)會，它的反轉(zhuǎn)深度和高度是不可測的。5、喇叭形。6、V形反轉(zhuǎn)。它出現(xiàn)在劇烈的市場動蕩之中，底和頂只出現(xiàn)一次。V形沒有試探頂和底的過程。V形反轉(zhuǎn)事先沒有征兆，在我國大陸的股票市場，V形基本上是由于某些消息而引起的，而這些消息我們是不可能都提前知道的。（三）持續(xù)整理形態(tài)1、三角形態(tài)。三角形態(tài)屬于持續(xù)整理形態(tài)。三角形主要分為3種——對稱三角形、上升三角形和下降三角形。后兩種合稱直角三角形。對稱三角形發(fā)生在一個大趨勢進(jìn)行的途中，它表示原有的趨勢暫時處于休整階段，之后還要沿著原趨勢的方向繼續(xù)行動。由此可見，見到對稱三角形后，今后走向最大的可能是原有的趨勢方向。對稱三角形被突破有測算功能。上升三角形。上升三角形有更強(qiáng)烈的上升意識。下降三角形同上升三角形正好反向，是看跌的形態(tài)。2、矩形矩形是整理形態(tài)。矩形在其形成的過程中極可能演變成三重頂?shù)仔螒B(tài)。（四）缺口1、普通缺口2、突破缺口3、持續(xù)性缺口4、消耗性缺口（五）應(yīng)用形態(tài)理論應(yīng)注意的問題。同一個形態(tài)可以有不同的解釋。在進(jìn)行實際操作的時候，形態(tài)理論要等到形態(tài)已經(jīng)完全明朗后才行動，得到的利益不充分。四、波浪理論（一）波浪理論的形成歷史及其基本思想。1、波浪理論形成過程。波浪理論最初是由艾略特首先發(fā)現(xiàn)并應(yīng)用于證券市場。20世紀(jì)70年代，柯林斯的專著《波浪理論》出版后，波浪理論才得到廣泛注意。2、波浪理論的基本思想。艾略特最初發(fā)明波浪理論是受到價格上漲下跌的現(xiàn)象的不斷重復(fù)的啟發(fā)，以周期為基礎(chǔ)的。把周期分成時間長短不同的各種周期，指出，在一個大周期之中可能存在小的周期，而小的周期又可以再細(xì)分成更小的周期。每個周期無論時間長與短，都是以一種相同的模式進(jìn)行。這個模式就是波浪理論的核心——8浪過程。每個周期都是由上升（或下降）的5個過程和下降（或上升）的3個過程組成。這8個過程完結(jié)以后，才能說這個周期已經(jīng)結(jié)束。除了周期以外，還有道氏理論和弗波納奇數(shù)列。在艾略特的波浪理論中的大部分理論是與道氏理論相吻合的。不過艾略特不僅找到了這些移動，而且還找到了這些移動發(fā)生的時間和位置。艾略特波浪理論中所用到的數(shù)字都是來自弗波納奇數(shù)列。（二）波浪理論的主要原理。1、波浪理論考慮的因素三個方面：①價格走勢所形成的形態(tài)；②價格走勢圖中各個高點和低點所處的相對位置；③完成某個形態(tài)所經(jīng)歷的時間長短。簡單地概括為：形態(tài)、比例和時間。價格的形態(tài)是最重要的。2、波浪理論價格走勢的基本形態(tài)結(jié)構(gòu)價格的上下波動也是按照某種規(guī)律進(jìn)行的。無論是上升還是下降，可以分成8個小的過程，這8個小過程一結(jié)束，一次大的行動就結(jié)束了，緊接著的是另一次大的行動。第一、第三和第五浪稱為上升主浪，而第二和第四浪是對第一和第三浪的調(diào)整浪。上述5浪完成后，緊接著會出現(xiàn)一個3浪的向下調(diào)整。波浪理論的周期的規(guī)模大小和層次的區(qū)別。每個層次的不同取法，可能會導(dǎo)致使用波浪理論發(fā)生混亂。波浪理論考慮價格形態(tài)的跨度是可以隨意而不受限制的。在數(shù)8浪時，會涉及到將一個大浪分成很多小浪和將很多小浪合并成一個大浪的問題。處于層次較低的幾個浪可以合并成一個層次較高的大浪，而處于層次較高的一個浪又可以細(xì)分成幾個層次較低的小浪。換句話說，如果這一浪的上升和下降方向與它上一層次的浪的上升和下降方向相同，則分成5浪，如果不相同則分成3浪。（三）波浪理論的應(yīng)用及其應(yīng)注意問題波浪理論最大的不足是應(yīng)用上的困難，也就是學(xué)習(xí)上和掌握上的困難。第二個不足是面對同一個形態(tài)，不同的人會產(chǎn)生不同的數(shù)法。波浪理論忽視了成交量方面的影響。波浪理論從根本上說是一種主觀的分析工具。五、量價關(guān)系理論（一）古典量價關(guān)系理論——逆時鐘曲線法逆時針曲線將市場行為分為8個過程?？梢杂靡粋€正8邊形來理解這8個過程。橫坐標(biāo)表示成交量，縱坐標(biāo)表示價格。隨著價格和成交量的變化，投資者的行為將從買人到觀望，到賣出，到觀望，回到買人。（二）成交量和股價趨勢——格蘭比九大法則（三）漲跌停板制度下量價關(guān)系分析。漲跌停板制度下，成交量得不到徹底地宣泄，量價關(guān)系有變化。1、漲?；虻Ａ啃?，將繼續(xù)上揚(yáng)或下降。2、漲?；虻Ｖ型颈淮蜷_的次數(shù)越多、時間越久，成交量越大，越有利于反轉(zhuǎn)。3、漲?；虻ｊP(guān)門的時間越早，次日繼續(xù)原來方向的可能性越大。4、封住漲停或跌停的成交量越大，繼續(xù)原來方向的概率越大。此外，應(yīng)該注意莊家借漲停板制度反向操作。六、其他技術(shù)分析理論（一）隨機(jī)漫步理論證券價格的波動是隨機(jī)的，價格的下一步將走向哪里，是沒有規(guī)律的。（二）循環(huán)周期理論無論什么樣的價格波動，都不會向一個方向永遠(yuǎn)走下去。價格的波動過程必然產(chǎn)生局部的高點和低點，這些高低點的出現(xiàn)，在時間上有一定的規(guī)律。循環(huán)周期理論的重點是時間因素，而且注重長線投資。對價格和成交量考慮得不夠。（三）相反理論認(rèn)為只有同大多數(shù)參與證券投資的人持相反的行動才可能獲得大的收益。證券市場本身并不創(chuàng)造新的價值，盡管有一些分紅和利息，但總的說來是沒有增值，甚至可以說是減值的。如果行動與大多數(shù)投資者的行動相同那么一定不是獲利最大的。第三節(jié)證券投資技術(shù)分析主要技術(shù)指標(biāo)一、技術(shù)指標(biāo)方法簡述（一）技術(shù)指標(biāo)法的含義和本質(zhì)（二）技術(shù)指標(biāo)的分類（三）技術(shù)指標(biāo)法與其他技術(shù)分析方法的關(guān)系（四）應(yīng)用技術(shù)指標(biāo)的應(yīng)注意問題二、主要的技術(shù)指標(biāo)（一）趨勢型指標(biāo)1、移動平均線（MA）MA計算方法就是連續(xù)若干天的收盤價的算術(shù)平均。天數(shù)就是MA的參數(shù)。例如，參數(shù)為10的移動平均線就是連續(xù)10日的收盤價的算術(shù)平均價格，記號為MA（10）。實際計算結(jié)果如下表。這里的參數(shù)選擇的是3和5。其他參數(shù)的計算可以同樣計算。最開始的幾天是沒有MA值的?！叭睋p”的數(shù)目與參數(shù)的大小有關(guān)。MA的計算結(jié)果日期收盤價MA（3）MA（5）12．1oo22．3oo32．22．2o42．42．3o52．452．352．24MA有5個特點。（1）追蹤趨勢。MA能夠表示價格的趨勢方向，并追隨這個趨勢。MA消除了價格在升降過程中出現(xiàn)的小起伏。因此，可以認(rèn)為，MA的趨勢方向反映了價格波動的方向。（2）滯后性。在價格原有趨勢發(fā)生反轉(zhuǎn)時，調(diào)頭轉(zhuǎn)向的速度落后于價格的趨勢。等到MA發(fā)出趨勢反轉(zhuǎn)信號時，價格調(diào)頭的幅度已經(jīng)很大了。（3）穩(wěn)定性。MA在數(shù)值上要發(fā)生比較大地改變，都比較困難，必須是當(dāng)天的價格有很大的變動。這種穩(wěn)定性有優(yōu)點，也有缺點。（4）助漲助跌性。當(dāng)價格突破了MA曲線的時候，無論是向上突破還是向下突破，價格有繼續(xù)向突破方面再走一程的愿望。（5）支撐壓力性。MA在價格走勢中起支撐線和壓力線的作用。對MA的突破，實際上是對支撐線或壓力線的突破。參數(shù)的作用將加強(qiáng)MA上述幾方面的特性。參數(shù)選擇得越大，上述的特性就越強(qiáng)。根據(jù)參數(shù)取值的大小，可以將MA分為長期、中期和短期3類。使用MA的考慮兩個方面。第一是價格與MA之間的相對關(guān)系。第二是不同參數(shù)的MA之間同時使用。葛蘭維爾法是三種買人信號和三種賣出信號，體現(xiàn)了支撐和壓力的思想。三種買人信號：第一，移動平均線從下降開始走平，價格從下向上穿移動平均線；第二，價格連續(xù)上升遠(yuǎn)離移動平均線，突然下跌，但在移動平均線附近再度上升；第三，價格跌破移動平均線，并連續(xù)暴跌，遠(yuǎn)離移動平均線。3種賣出信號：第一，移動平均線從上升開始走平，價格從上向下穿移動平均線；第二，價格連續(xù)下降遠(yuǎn)離移動平均線，突然上升，但在移動平均線附近再度下降；第三，價格下穿移動平均線，并連續(xù)暴漲，遠(yuǎn)離移動平均線。黃金交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從下向上穿過大參數(shù)的長周期MA曲線。死亡交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從上向下穿過參數(shù)大的長周期MA曲線。當(dāng)然交叉還有其他的限制條件。MA的盲點體現(xiàn)在兩方面。第一，信號頻繁。當(dāng)價格處于盤整階段，MA勢必會發(fā)出很多的信號，產(chǎn)生信號頻繁的現(xiàn)象。第二，支撐壓力結(jié)論的不確定。2．MACD的英文全稱是convergenceanddivergencemovingaverage，直譯為平滑異同移動平均線。該指標(biāo)是在對價格進(jìn)行指數(shù)平滑的基礎(chǔ)上進(jìn)行行情的研判。平滑異同平均MACD。MACD由正負(fù)差（DIF）、異同平均數(shù)（MACD）和柱狀線（BAR）這3部分組成。DIF是MACD的核心。MACD是在DIF的基礎(chǔ)上得到的。BAR又是在DIF和MACD的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。DIF是快速EXPMA與慢速EXPMA的差，DIF的正負(fù)差的名稱由此而來。快速和慢速的具體體現(xiàn)是EXPMA的參數(shù)的大小?？焖偈嵌唐诘?，慢速是長期的。由此可見，計算DIF需要用到兩個參數(shù)，即計算快慢兩個EX