第十章資本結(jié)構(gòu)

一、單項(xiàng)選擇題

1、某公司年固定成本為100萬元，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果年利息增加50萬元，

那么，聯(lián)合杠桿系數(shù)將變?yōu)椋ǎ?/p>

A、3

B.6

C、5

D、4

【正確答案】B

【答案解析】根據(jù)（EBIT+100）/EBIT=1.5,解出EBIT=200（萬元），根據(jù),200/（200-原有的利

息）=2,解得原有的利息=100（萬元），所以利息增加后的聯(lián)合杠桿系數(shù)=（200+100）/（200-

100-50）=6

2、判斷弱式有效的標(biāo)志是（）.

A、有關(guān)證券的歷史資料（如價(jià)格、交易量等）會(huì)對證券價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生影響

B.有關(guān)證券的歷史資料（如價(jià)格、交易量等）對證券的現(xiàn)在和未來價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響

C、現(xiàn)有股票市價(jià)能否充分反映所有公開可得信息

D、無論可用信息是否公開，價(jià)格都可以完全地、同步地反映所有信息

【正確答案】B

【答案解析】弱式有效市場是最低程度的有效證券市場。判斷弱式有效的標(biāo)志是有關(guān)證券的歷史資料

（如價(jià)格、交易量等）對證券的現(xiàn)在和未來價(jià)格變動(dòng)沒有任1可影響，反之，如果有關(guān)證券的歷史資料對證

券的價(jià)格變動(dòng)仍有影響，則證券市場尚未達(dá)到弱式有效。

3、某投資機(jī)構(gòu)對某國股票市場進(jìn)行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)該市場上股票的價(jià)格不僅可以反映歷史信息，而且還能

反映所有的公開信息，說明此市場是（）.

A、弱式有效市場

B、半強(qiáng)式有效市場

C、強(qiáng)式有效市場

D、無效市場

【正確答案】B

【答案解析】法瑪把資本市場分為三種有效程度：（1）弱式有效市場，指股價(jià)只反映歷史信息的市場；

（2）半強(qiáng)式有效市場，指價(jià)格不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開信息的市場；（3）強(qiáng)式有效市

肉加那五由的和公旺的信息，還能反映內(nèi)部信息的市場，

「4―丁丁--

4、通常情況下，下列企業(yè)中，財(cái)務(wù)困境成本最高的是（）。

A、汽車制造企業(yè)

B、軟件開發(fā)企業(yè)

C、石油開采企業(yè)

D、日用品生產(chǎn)企業(yè)

【正確答案】B

【答案解析】財(cái)務(wù)困境成本的大小因行業(yè)而異。比如，如果高科技企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，由于潛在客戶和

核心員工的流失以及缺乏容易清算的有形資產(chǎn)，招致的財(cái)務(wù)困境成本可能會(huì)很高。相反，不動(dòng)產(chǎn)密集性高

的企業(yè)的財(cái)務(wù)困境成本可能會(huì)較低，因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值大多來自于相對容易出售和變現(xiàn)的資產(chǎn)。所以選項(xiàng)B是

答案。

5、某企業(yè)2012年的邊際貢獻(xiàn)總額為100萬元，固定成本為50萬元，利息為10萬元。若預(yù)計(jì)2013年

的銷售額增長20%,則2013年的息稅前利潤為（）萬元.

A、75

B、60

C、70

D、62.5

【正確答案】C

【答案解析】2013年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=100/（100-50）=2,2013年的息稅前利潤增長率=2x20%

=40%,2013年息稅前利潤=（100-50）x（1+40%）=70（萬元）。

6、若某一企業(yè)的經(jīng)營處于盈虧臨界狀態(tài)，則下列相關(guān)表述中，錯(cuò)誤的是（）。

A、此時(shí)銷售額正處于銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)

B、此時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮小

C、此時(shí)的銷售息稅前利潤率等于零

D、此時(shí)的邊際貢獻(xiàn)等于固定成本

【正確答案】B

【答案解析】當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營處于盈虧臨界狀態(tài)時(shí)，說明此時(shí)企業(yè)不盈不虧，息稅前利潤為零，即此時(shí)企

業(yè)的總收入與總成本相等，因此選項(xiàng)A的說法正確。由于息稅前利潤為零，所以，選項(xiàng)C的說法正確。

又由于：邊際貢獻(xiàn)=固定成本+息稅前利潤，所以選項(xiàng)D的說法正確。又因?yàn)椋航?jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢

獻(xiàn)一息稅前利潤，由于此時(shí)企業(yè)息稅前利潤為零，所以，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨向無窮大，選項(xiàng)B的說法不正

確______________

pn

7、甲公司因擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模需要籌集長期資本，有發(fā)行長期債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股三種籌資方式

可供選擇。經(jīng)過測算，發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點(diǎn)為120萬元，發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行

普通股的每股收益無差別點(diǎn)為180萬元。如果采用每股收益無差別點(diǎn)法進(jìn)行籌資方式?jīng)Q策，下列說法

中，正確的是（）。

A、當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為100萬元時(shí)，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長期債券

B、當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為150萬元時(shí)，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行普通股

C、當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為180萬元時(shí)，甲公司可以選擇發(fā)行普通股或發(fā)行優(yōu)先股

D、當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為200萬元時(shí)，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長期債券

【正確答案】D

【答案解析】根據(jù)題中的條件可知，當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤小于120萬元時(shí)，發(fā)行普通股的每股收益高于

發(fā)行長期債券（故選項(xiàng)A的說法不正確），當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤大于120萬元時(shí)，發(fā)行長期債券的每股

收益高于發(fā)行普通股（故選項(xiàng)B的說法不正確）；當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤小于180萬元時(shí)，發(fā)行普通股的

每股收益高于發(fā)行優(yōu)先股，當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤大于180萬元時(shí)，發(fā)行優(yōu)先股的每股收益高于發(fā)行普通

股；另外，由于發(fā)行長期債券的直線在發(fā)行優(yōu)先股的直線的左側(cè)，因此，不管息稅前利潤為多少，發(fā)行長

產(chǎn)1卷的每股收省產(chǎn)高壬班珪股。（故選項(xiàng)C的說法不正確，選項(xiàng)D的說法正確）。

8、某公司有負(fù)債的股權(quán)資本成本為20%，債務(wù)稅前資本成本為6%,以市值計(jì)算的債務(wù)與企業(yè)價(jià)值的比

為1：3。若公司目前處于免稅期，則無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本為（）。

A、15.33%

B、16.5%

C、27%

D、21.2%

【正確答案】A

uuu

【答案解析】根據(jù)無稅的MM理論可知：20%=Ke+l/2x（Ke-6%）,所以Ke=15.33%.

9、下列各項(xiàng)中，不屬于MM理論的假設(shè)條件的是（）.

A、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以用息稅前利潤的方差來衡量

B、投資者等市場參與者對公司未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的

C、在股票與債券進(jìn)行交易的市場中沒有交易成本，目個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同

D、全部現(xiàn)金流是永續(xù)增長的

【正確答案】D

【答案解析】MM理論的假設(shè)前提包括：（1）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以用息稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營

風(fēng)險(xiǎn)的公司稱為風(fēng)險(xiǎn)同類；（2）投資者等市場參與者對公司未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的；（3）

完善資本市場。即在股票與債券進(jìn)行交易的市場中沒有交易成本，且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司

相同；（4）借債無風(fēng)險(xiǎn)。即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)；

（5）全部現(xiàn)金流是永續(xù)的。即公司息稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，以及債券也是永續(xù)的.

10、某公司20x1年平均負(fù)債為1000萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用100萬元，資本化利息為20萬元，20x2年財(cái)務(wù)

杠桿系數(shù)為2,則該公司20x1年的利息保障倍數(shù)為（）。

A、2

B、3

C、1.67

D、6

【正確答案】C

【答案解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息費(fèi)用），息稅前利潤/（息稅前利潤-

100）=2,因此可以計(jì)算出息稅前利潤=200（萬元），利息保障倍數(shù)=200/（100+20）=1.67.

11.某公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.8,該公司目前每股收益為1.5元，若使銷售額增加

f,則每股收益將增長（）元。

A、4.05

B、1.5

C、2.7

D、3.3

【正確答案】A

【答案解析】聯(lián)合杠桿系數(shù)DTL=L5xl.8=2.7,因?yàn)镈TL=（△EPS/EPS）/（AQ/Q）,所以，△

EPS/EPS=2.7xAQ/Q,即：AEPS=EPSx2.7xAQ/Q=1.5x2.7xAQ/Q=4.05xAQ/Q,因?yàn)樵谟?jì)算杠

桿系數(shù)時(shí)，假定單價(jià)不變，所以銷售額的增長率=銷售量的增長率（AQ/Q），因此，銷售額增長100%

時(shí)，AQ/Q=100%,每股收益的增長額為4.05元。

12、企業(yè)需要籌集資金1000萬元，有以下三種籌資方案可供選擇：方案一，長期借款500萬元，利率

6%;發(fā)行普通股500萬元，資本成本為15%,方案二，發(fā)行長期債券400萬元，資本成本為5.5%;發(fā)

行普通股600萬元，資本成本為15%。方案三，長期借款400萬元，利率6%;發(fā)行長期債券200萬

元，資本成本為5%;發(fā)行普通股400萬元，資本成本為16%,該企業(yè)所得稅稅率為25%,則采用資本

成本比較法確定的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是（）。

A、方案一

B、方案二

C、方案三

D、方案一或方案二

【正確答案】C

【答案解析】方案一加權(quán)平均資本成本=6%x（1-25%）x500/1000+15%x500/1000=9.75%

方案二力［|權(quán)平均資本成本=5.5%x400/1000+15%x600/1000=11.2%

方案三加權(quán)平均資本成本=6%x（1-25%）X400/1000+5%x200/1000+16%x400/1000=9.2%

p壬百宗三的加權(quán)產(chǎn)咨本成本最任,所以選項(xiàng)方案三。

13、ABC公司本年息稅前利潤為150000元，每股收益為6元，不存在優(yōu)先股，下年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為

1.67，息稅前利潤200000元，則下年每股收益為（）元。

A、9.24

B、9.34

C、9.5

D、8.82

【正確答案】B

【答案解析】下年息稅前利潤增長率二（200000-150000）^150000x100%=33.33%,財(cái)務(wù)杠桿系

數(shù)1.67表明息稅前利潤增長1倍，每股收益增長1.67倍，所以，下年每股收益=6x（1+33.33%x

"7'。、______________

Ii4P

二、多項(xiàng)選擇題

1、下列關(guān)于企業(yè)管理層對風(fēng)險(xiǎn)的管理的說法中正確的有（）。

A、經(jīng)營杠桿系數(shù)較高的公司可以在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿

B、管理層在控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，重點(diǎn)考慮固定性融資成本金額的大小

C、管理層在控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不是簡單考慮固定成本的絕對量，而是關(guān)注固定成本與盈利水平的相對關(guān)

系

D、管理層應(yīng)將企業(yè)的聯(lián)合杠桿系數(shù)控制在某一合理水平

【正確答案】CD

【答案解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)較高的公司應(yīng)在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿，所以選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤；管理層

在控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不能簡單考慮負(fù)債融資的絕對量，而是關(guān)注負(fù)債利息成本與盈利水平的相對關(guān)系，所

以選項(xiàng)B的說法錯(cuò)誤。

2、有效市場對于公司財(cái)務(wù)管理，尤其是籌資決策,具有重要的指導(dǎo)意義。以下說法中正確的有（）。

A、管理者不能通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值

B、管理者不通過金融投機(jī)獲利

C、關(guān)注自己公司的股價(jià)是有益的

D、管理者可以通過金融投資為企業(yè)獲得一定盈利

【正確答案】ABC

【答案解析】實(shí)業(yè)公司在資本市場上的角色主要是籌資者，而不是投資者.實(shí)業(yè)公司從事利率和外匯期

貨等交易的正當(dāng)目的是套期保值，鎖定其價(jià)格，降低金融風(fēng)險(xiǎn)。通過企圖預(yù)測利率和外匯的走勢，賺取額

外利潤的投機(jī)活動(dòng),不僅葬送了許多實(shí)業(yè)公司，甚至拖垮了一些銀行和其他金融機(jī)構(gòu)。實(shí)業(yè)公司的管理者

不能通過金融投機(jī)獲利.選項(xiàng)D不正確。

3、下列有關(guān)說法中，不正確的有（）。

A、信息和證券價(jià)格之間的關(guān)系是市場有效性問題研究的關(guān)鍵問題之一

B、信息的變化如何引起價(jià)格的變動(dòng)，是市場有效的條件，或者說是市場有效的基礎(chǔ)

C、導(dǎo)致市場有效的條件有三個(gè)：理性的投資人、獨(dú)立的理性偏差和套利行為。三個(gè)條件同時(shí)滿足，市場

就會(huì)是有效的

D、市場有效性要求所有投資者都是理性的

【正確答案】CD

【答案解析】導(dǎo)致市場有效的條件有三個(gè)：理性的投資人、獨(dú)立的理性偏差和套利行為。只要有一個(gè)條

件存在，市場就會(huì)是有效的，選項(xiàng)C的說法不正確。市場有效性并不要求所有投資者都是理性的，總有

「止匕口「碑出:的人在產(chǎn)居近市口的;土不正確

I17I2°

4、下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的說法中，正確的有（）。

A、代理理論、權(quán)衡理論、有企業(yè)所得稅條件下的MM理論，都認(rèn)為企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)

B、按照優(yōu)序融資理論的觀點(diǎn)，考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后

是發(fā)行新股籌資，最后是債務(wù)籌資

C、權(quán)衡理論是對有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴(kuò)展

D、代理理論是對權(quán)衡理論的擴(kuò)展

【正確答案】ACD

【答案解析】按照有企業(yè)所得稅條件下的MM理論，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+債務(wù)利息

抵稅收益的現(xiàn)值，隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負(fù)債時(shí)，

企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大；按照權(quán)衡理論的觀點(diǎn)，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅的現(xiàn)值-財(cái)

務(wù)困境成本的現(xiàn)值；按照代理理論的觀點(diǎn)，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅的現(xiàn)值-財(cái)

務(wù)困境成本的現(xiàn)值-債務(wù)的代理成本現(xiàn)值+債務(wù)的代理收益現(xiàn)值，由此可知，權(quán)衡理論是有企業(yè)所得稅條

件下的MM理論的擴(kuò)展，而代理理論又是權(quán)衡理論的擴(kuò)展，所以，選項(xiàng)A、C.D的說法正確。優(yōu)序融資

理論的觀點(diǎn)是，考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資（先

落通債卷父蛀垢償性新股作為最后的選擇.故選項(xiàng)B的說法不正確。

5、代理理論下影響有負(fù)債企業(yè)價(jià)值的因素有（）.

A、利息抵稅的現(xiàn)值

B.債務(wù)的代理收益

C、財(cái)務(wù)困境成本

D、債務(wù)的代理成本

【正確答案】ABCD

【答案解析】因?yàn)榇砝碚摦a(chǎn)心/u上azj-產(chǎn)摳溢工皿W務(wù)困境成本）-PV（債務(wù)的代理成本）

+PV（債務(wù)的代理收益）.I19I2

6、某企業(yè)只生產(chǎn)A產(chǎn)品，銷售單價(jià)為50元，單位變動(dòng)成本為20元，年固定成本總額為45萬元,

2008年的銷售量為2萬件。下列說法正確的有（）。

A、盈虧平衡點(diǎn)的銷售量為1.5萬件

B、銷售量為2萬件時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)為4

C、如果2009年?duì)I業(yè)收入增長10%,則息稅前利潤增加2.5%

D、2008年的息稅前利潤為15萬元

【正確答案】ABD

【答案解析】盈虧平衡點(diǎn)的銷售量=45/（50-20）=1.5（萬件），銷售量為2萬件時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)

=2x（50-20）/[2x（50-20）-45]=4,如果2009年?duì)I業(yè)收入增加10%,則息稅前利潤增加10%

,乂4廠an%tcna3的自將前利漏-2乂（50-20）-45=15（萬元）

20I2

7、下列各項(xiàng)措施中，不能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下降的有（）.

A、降低單位變動(dòng)成本

B、降低產(chǎn)品銷售價(jià)格

C、縮減固定成本

D、縮減利息費(fèi)用

【正確答案】BD

【答案解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=銷量x（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）/［銷量x（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）-固定成

本］=1/{1-固定成本/［銷量x（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）］},可以看出，選項(xiàng)A、C導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)下

降，從而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下降；選產(chǎn)區(qū)型^Sm3j21iLh2t_Uffi導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)提高.選項(xiàng)D影響財(cái)務(wù)

杠桿系數(shù)，并不影響經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn).?*?2

8、每股收益無差別點(diǎn)法的決策原則是（）.

A、如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，則運(yùn)用負(fù)債籌資方式

B、如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，則運(yùn)用負(fù)債籌資方式

C、如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，則運(yùn)用權(quán)益籌資方式

D.如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，則運(yùn)用權(quán)益籌資方式

【正確答案】AC

【答案解析】決策原則：如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，則運(yùn)用負(fù)債籌資

聲心應(yīng)咿的亙蜩劑潤小于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，則運(yùn)用權(quán)益籌資方式。

222

9、下列關(guān)于MM理論的表述中,正確的有（）。

A、有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值

B、如果事先設(shè)定債務(wù)總額，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值減去債務(wù)總額與所得稅稅率的乘積

C、利用有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本貼現(xiàn)企業(yè)的自由現(xiàn)金流，得出企業(yè)有負(fù)債的價(jià)值

D、利用稅前加權(quán)平均資本成本貼現(xiàn)企業(yè)的自由現(xiàn)金流，得出無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值

【正確答案】ACD

【答案解析】在有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，如果事先設(shè)定債務(wù)總額，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等

移6屋企業(yè)僖加上痣的所得稅稅率的乘積。

I23|2

10、關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿，下列說法正確的有（）.

A、財(cái)務(wù)杠桿的大小是由固定融資成本和息稅前利潤共同決定的

B、財(cái)務(wù)杠桿越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大

C、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1,說明沒有財(cái)務(wù)風(fēng)瞼

D.在沒有優(yōu)先股的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤的比率

【正確答案】ABC

【答案解析】在沒有優(yōu)先股的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映基期息稅前利潤與基期稅前利潤的比率。所

'］沖T而口的浴*不TF癡_________

24|2

11,下列關(guān)于杠桿系數(shù)的說法中，正確的有（）。

A、聯(lián)合杠桿系數(shù)能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用

B、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/稅前利潤

C、經(jīng)營杠桿系數(shù)較低的公司可以在較高的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿

D、聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大

【正確答案】AC

【答案解析】聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)x財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，由此可知，選項(xiàng)A和C的說法正確；財(cái)務(wù)

杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（稅前利潤-稅前優(yōu)先股股利），所以，選項(xiàng)B的說法不正確；聯(lián)合杠桿系數(shù)越

大，經(jīng)營杠桿系數(shù)不一定越大，因?yàn)槁?lián)合杠桿系數(shù)的大小還和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)有關(guān)，所以企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不一

定越大，即選項(xiàng)D的說法不正確。

12、以下各種資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的包括()。

A、優(yōu)序融資理論

B、有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

C、代理理論

D、權(quán)衡理論

【正確答案】BCD

【答案解析】優(yōu)序融資理論研究的是融資的優(yōu)先順序，沒有研究企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，即選項(xiàng)A

不是答案；有企業(yè)所得稅條件下的MM理論認(rèn)為，隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在

理論上，全部融資來源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大,即選項(xiàng)B是答案;權(quán)衡理論是有企業(yè)所得稅條件下

的MM理論的擴(kuò)展，而代理理論又是權(quán)衡理論的擴(kuò)展，所以，選項(xiàng)CD也是答案。

13、利用每股收益無差別點(diǎn)法進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，下列說法正確的有()。

A、沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素

B.當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額高于每股收益無差別點(diǎn)銷售額時(shí),負(fù)債籌資方式比普通股籌資方場

C、能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的

D、在每股收益無差別點(diǎn)上，每股收益不受融資方式影響

【正確答案】ABCD

【答案解析】利用每股收益無差別點(diǎn)法進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對籌

資方式進(jìn)行選擇，認(rèn)為能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不合理。當(dāng)銷售額高于每股收益無差

別點(diǎn)的銷售額時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益，因此，負(fù)債籌資方式比普通股籌資方式好；在每

股收益無差別點(diǎn)上，不同融資方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融資方式影響。由于只有在風(fēng)險(xiǎn)

不變的情況下，每股收益的增長才會(huì)直接導(dǎo)致股東財(cái)富上升，實(shí)際上經(jīng)常是隨著每股收益的增長，風(fēng)險(xiǎn)也

會(huì)加大。如果每股收益的增長不足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)增加所需的報(bào)酬，盡管每股收益增加，股東財(cái)富仍然會(huì)下

降5萬以每昭1K?■益君并利占法沿有親慮風(fēng)險(xiǎn)因素.

27|5

三、計(jì)算分析題

1.A公司適用的所得稅稅率為25%.對于明年的預(yù)算出現(xiàn)三種方案，

第一方案：維持目前的經(jīng)營和財(cái)務(wù)政策。預(yù)計(jì)銷售60000件，售價(jià)為150元/件，單位變動(dòng)成本為110

元，固定成本和費(fèi)用為140萬元。公司的資本結(jié)構(gòu)為：500萬元負(fù)債(利息率5%),普通股50萬股。

第二方案：更新設(shè)備并用負(fù)債籌資。預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資200萬元，生產(chǎn)和銷售量以及售價(jià)不會(huì)變化，

但單位變動(dòng)成本將降低至100元/件，固定成本將變?yōu)?20萬元。借款籌資200萬元，預(yù)計(jì)新增借款的

利率為6%。

第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌

資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)為每股20元，需要發(fā)行10萬股，以籌集200萬元資金。

要求：

(1)計(jì)算三個(gè)方案下的聯(lián)合杠桿系數(shù)。

(2)根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)最大？

(3)計(jì)算三個(gè)方案下，每股收益為零的銷售量(萬件)。

(4)如果公司銷售量下降至15000件，第二和第三方案哪一個(gè)更好些？

【正確答案】

(1)方案一：

聯(lián)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/稅前利潤

=6x(150-110)/[6x(150-110)-140]

=2.4(0.5分)

方案二：

聯(lián)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)用前利潤

=6x(150-100)/[6x(150-100)-120-500x5%-200x6%]=2.1(0.5分)

方案三：

聯(lián)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/稅前利潤

=6x(150-100)/[6x(150-100)-120-55015%]=1.94(1分)

(2)由于方案一的聯(lián)合杠桿系數(shù)最大，所以，方案一的風(fēng)險(xiǎn)最大。

(3)令每股收益為零時(shí)的銷量為Q萬件，則：

方案一：[Qx(150-110)-140]x(1-25%)=0

Q=3.5(萬件)(1分)

方案二：[Qx(150-100)-120-500x5%-200x6%]x(1-25%)=0

Q=3.925(萬件)(1分)

方案三：[Qx(150-100)-120-500x5%]x(1-25%)=0

Q=3.625(萬件)(1分)

(4)如果公司銷售量下降至3件，第二和第三方案哪一個(gè)更好些？

1、A公司適用的所得稅稅率為25%。對于明年的預(yù)算出現(xiàn)三種方案。

第一方案：維持目前的經(jīng)營和財(cái)務(wù)政策。預(yù)計(jì)銷售50000件，售價(jià)為200元/件，單位變動(dòng)成本為120

元，固定成本和費(fèi)用為125萬元。公司的資本結(jié)構(gòu)為：500萬元負(fù)債(利息率5%),普通股50萬股。

第二方案：更新設(shè)備并用負(fù)債籌資。預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資200萬元，生產(chǎn)和銷售量以及售價(jià)不會(huì)變化，

但單位變動(dòng)成本將降低至100元/件，固定成本將增加至120萬元。借款籌資200萬元，預(yù)計(jì)新增借款

的利率為6%。

第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌

資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)為每股20元，需要發(fā)行10萬股，以籌集200萬元資金。

要求：

<1>、計(jì)算三個(gè)方案下的聯(lián)合杠桿系數(shù)。

【正確答案】方案一：

聯(lián)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)鹿前利潤

=5x(200-120)/[5x(200-120)-125]

=1.45(0.5分)

方案二：

聯(lián)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)用前利潤

=5x(200-100)/[5x(200-100)-120-500x5%-200x6%]=1.46(0.5分)

方案三：

聯(lián)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/稅前利潤

=5x(200-100)/[5x(200-100)-120-500x5%]=1.41(1分)

<2>、根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)最大？

【正確答案】由于方案二的聯(lián)合杠桿系數(shù)最大，所以，方案二的風(fēng)險(xiǎn)最大。(1分)

<3>、計(jì)算三個(gè)方案下，每股收益為零的銷售量(萬件)。

【正確答案】令每股收益為零時(shí)的銷量為Q萬件，則：

方案一：[Qx(200-120)-125]x(1-25%)=0

Q=1.56（萬件）（1分）

方案二:[Qx（200-100）-120-500x5%-200x6%]x（1-25%）=0

Q=1.57（萬件）（1分）

方案三：[Qx（200-100）-120-500x5%]x（1-25%）=0

Q=1.45（萬件）（1分）

<4>、如果公司銷售量下降至15000件，第二和第三方案哪一個(gè)更好些？

【正確答案】若銷量下降至15000件時(shí)，方案三更好些。（1分）

理由：若銷量下降至15000件時(shí)，采用方案三還有利潤，而采用方案二則企業(yè)處于虧損狀態(tài)。（1分）

第十一章股利分配

一、單項(xiàng)選擇題

1、公司制定股利分配政策時(shí)，需要考慮股東的要求。下列股東中往往希望公司采取低股利政策的是

（）.

A、以月捌為主要收入來源的股東

B、收入較低的股東

C、中小股東

D、控股權(quán)股東

【正確答案】D

【答案解析】公司支付較高的股利，就會(huì)導(dǎo)致留存盈余減少，這又意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，

而發(fā)行新股必然稀釋公司的控制權(quán)，因此控股權(quán)股東為了防止控制權(quán)稀釋，寧肯不分配股利.

2、公司的經(jīng)營情況和經(jīng)營能力，會(huì)影響其股利政策。下列說法不正確的是（）.

A、盈余相對穩(wěn)定的公司具有較高的股利支付能力

B、為了保持一定資產(chǎn)的流動(dòng)性，應(yīng)較多地支付現(xiàn)金股利

C、舉債能力弱的公司往往采取低股利政策

D.處于成長中的公司多采取低股利政策，處于經(jīng)營收縮中的公司多采取高股利政策

【正確答案】B

【答案解析】較多地支付現(xiàn)金股利會(huì)減少公司的現(xiàn)金持有量，使公司的流動(dòng)性降低。

3、某公司目前的普通股股數(shù)為U00萬股，每股市價(jià)8元，每股收益2元。該公司準(zhǔn)備按照目前的市價(jià)

回購100萬股并注銷，如果回購前后凈利潤不變、市盈率不變，則下列表述不正確的是（）。

A、回購后每股收益為2.2元

B.回購后每股市價(jià)為8.8元

C、回購后股東權(quán)益減少800萬元

D、回購后股東權(quán)益不變

【正確答案】D

【答案解析】回購后每股收益=（1100x2）/（1100-100）=2.2（元），每股市價(jià)=2.2x8/2=8.8

（元），回購支付現(xiàn)金=8x100=800（萬元）,導(dǎo)致股東權(quán)益減少800萬元。

4、下列關(guān)于發(fā)放股票股利和股票分割的說法不正確的是（）。

A、都不會(huì)對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響

B、都會(huì)導(dǎo)致股數(shù)增加

C、都會(huì)導(dǎo)致每股面額降低

D,都可以達(dá)到降低股價(jià)的目的

【正確答案】C

【答案解析】股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。發(fā)放股票股利可以導(dǎo)致股數(shù)增加，但

是不會(huì)導(dǎo)致每股面額降低，也不會(huì)對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響（僅僅是引起股東權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生

變化），發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，市盈率不變，會(huì)由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每

股市價(jià)的下降。股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為.股票分割時(shí)，發(fā)行在外的

股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股盈余下降；但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益總額、以及股東權(quán)益內(nèi)部個(gè)項(xiàng)

目及其相互間的比例也不會(huì)改變。對于公司來講，實(shí)行股票分割的主要目的在于通過增加股票股數(shù)降低每

股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。

5、下列關(guān)于股利分配政策的說法中，錯(cuò)誤的是（）。

A、采用剩余股利分配政策，可以保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本局氐

B、采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余緊密配合，但不利于穩(wěn)定股票價(jià)格

C、采用固定股利分配政策，當(dāng)盈余較低時(shí)，容易導(dǎo)致公司資金短缺，增加公司風(fēng)險(xiǎn)

D,采用低正常股^加額外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增強(qiáng)股東對公司的信心

【正確答案】D

【答案解析】采用低正常股利加額外股利政策，使公司具有較大的靈活性，當(dāng)公司盈余較少或投資需用

較多資金時(shí)，可維持設(shè)定的較低但正常的股利，而當(dāng)盈余有較大幅度增加時(shí)，則可適度增發(fā)股利，這有利

于穩(wěn)定股票的價(jià)格。選項(xiàng)D的說法錯(cuò)誤。

6、下列關(guān)于利潤分配順序的表述中，不正確的是（）。

A、可供分配的利潤如果為負(fù)數(shù)，不能進(jìn)行后續(xù)分配

B、年初不存在累計(jì)虧損：法定公積金=本年凈利潤x10%

C、提取法定公積金的基數(shù)是本年的稅后利潤

D、可供股東分配的利潤=可供分配的利潤-從本年凈利潤中提取的公積金

【正確答案】C

【答案解析】按抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤計(jì)提法定公積金。只有不存在年初累計(jì)虧損時(shí)，才能

按本年稅后利潤計(jì)算應(yīng)提取數(shù)，所以選項(xiàng)C的說法不正確。

7、下列各項(xiàng)中，不可以用于支付股利的是（）。

A、資本公積

B、盈余公積

C、未分配利潤

D、凈利潤

【正確答案】A

【答案解析】利潤的分配是對經(jīng)營中資本增值額的分配，不是對資本金的返還。因此不能使用股本和資

本公積進(jìn)行利潤分配。若公司用盈余公積金抵補(bǔ)虧損以后，為維護(hù)其股票的信譽(yù)，經(jīng)股東大會(huì)特別決議，

可以使用盈余公積支付股利。

8、某公司2010年實(shí)現(xiàn)利潤總額125萬元，所得稅費(fèi)用為25萬元。年初累計(jì)虧損為40萬元，其中有

25萬元屬于2004年的虧損，計(jì)提法定公積金的比例為10%,則本年計(jì)提的法定公積金為（）元。

A、60000

B、75000

C、85000

D、100000

【正確答案】A

【答案解析】凈利潤=125-25=100（萬元）。如果存在年初累計(jì)虧損，則應(yīng)該按照抵減年初累計(jì)虧損

后的本年凈利潤計(jì)提法定公積金，只有不存在年初累計(jì)虧損時(shí)，才能按本年稅后利潤計(jì)算法定公積金的應(yīng)

提取數(shù)（注意，利潤分配的補(bǔ)虧和所得稅白產(chǎn)工壬力-嚴(yán)勺法定公積金=（100-

40）xl0%=6（萬元）=60000（元）。?9?1

9、有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期是（）。

A、股利宣告日

B、股權(quán)登記日

C、除息日

D、股利支付日

【正確答案】B

【答案解析】股權(quán)登記日是有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。凡在股權(quán)登記日這一天在冊的股東

才有資格領(lǐng)取本期股利，而在這一天以后在冊的股東，即使是在股利支付日之前買入的股票，也無權(quán)領(lǐng)取

本期分配的股

10、下列關(guān)于股利理論的表述中，不正確的是（）?

A、MM的股利無關(guān)論認(rèn)為，股利的支付率不影響公司價(jià)值

B、信號(hào)理論認(rèn)為，通常隨著股^支付率增加，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的上升

C、"一鳥在手”理論認(rèn)為，股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得，傾向于選擇股利支付率較高的股票

D、客戶效應(yīng)理論認(rèn)為，邊際稅率較低的投資者喜歡低股利支付率的股票

【正確答案】D

【答案解析】客戶效應(yīng)理論認(rèn)為，邊際稅率較低的投資者（股利收入的所得稅稅率較低）喜歡高股利支

付率的股票，所以選項(xiàng)D的說法不正確。

11.股票回購分為在資本市場上進(jìn)行回購、向全體股東招標(biāo)回購和向個(gè)別股東協(xié)商回購的分類標(biāo)準(zhǔn)是

（）.

A、按照股票回購的地點(diǎn)不同

B、按照股票回購的對象不同

C、按照籌資方式不同

D,按照回購價(jià)格的確定方式不同

【正確答案】B

【答案解析】按照股票回購的地點(diǎn)不同，可分為場內(nèi)公開收購和場外協(xié)議收購兩種；按照股票回購的對

象不同，可分為在資本市場上進(jìn)行回購、向全體股東招標(biāo)回購和向個(gè)別股東協(xié)商回購；按照籌資方式不

同,可分為舉債回購、現(xiàn)金回購和混合回購；按照回購價(jià)格的確定方式不同，可分為固定價(jià)格要約回購和

荷蘭式拍賣回購。

12、某公司按照剩余股利政策分配股利.已知年初未分配利潤為100萬元，資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)為產(chǎn)權(quán)比率為

2/5（不存在短期借款和無息負(fù)債），今年預(yù)計(jì)有一新項(xiàng)目上馬需籌資700萬元，則今年需要籌集的權(quán)益

資金為（）萬元。

A、500

B、280

C、360

D、240

【正確答案】A

【答案解析】產(chǎn)權(quán)比率（不存在短期借款和無息負(fù)債）=長期有息負(fù)債/所有者權(quán)益，根據(jù)產(chǎn)權(quán)比率=

2/5可知，所有者權(quán)益占的比重為5/7,所以，需要籌集的權(quán)益資金=700x5/7=500（萬元）。

二、多項(xiàng)選擇題

L下列制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素中，屬于公司因素的有（）?

A、盈余的穩(wěn)定性

B、投資機(jī)會(huì)

C、資本成本

D、無力償付的限制

【正確答案】ABC

【答案解析】制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素中屬于公司因素的有盈余的穩(wěn)定性、公司流動(dòng)性、舉債能

力、投資機(jī)會(huì)、資本成本和債務(wù)需要。選項(xiàng)D屬于制定股利分配政策應(yīng)考慮的法律限制。

2、股票股利的意義主要有（）。

A、使股票的交易價(jià)格保持在合理的范圍之內(nèi)，從而吸引更多投資者

B、以較低的成本向市場傳達(dá)利好信號(hào)

C、通過增加股票股數(shù)降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者

D、能直接增加股東的財(cái)富

【正確答案】AB

【答案解析】發(fā)放股票股利的意義有：（1）使股票的交易價(jià)格保持在合理的范圍之內(nèi)；（2）以較低的成本向

市場傳達(dá)利好信號(hào)；⑶有利于保J寺公司的流動(dòng)性。

3、下列關(guān)于股票回購的表述中，正確的有（）。

A、股票回購對股東利益具有不確定的影響

B、股票回購可以避免股利波動(dòng)帶來的負(fù)面影響

C、股票回購可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用

D,股票回購可以在一定程度上降低公司被收購的風(fēng)險(xiǎn)

【正確答案】ABCD

【答案解析】股票回購對股東的意義：（1）在資本利得稅低于股息稅的前提下，股東可以獲得納稅上的

好處；（2）總體上來說，股票回購對股東利益具有不確定的影響。股票回購對公司的意義：（1）向市

場噌股價(jià)被低估的信號(hào)；（2）有助于增加每股盈利水平；⑶避免月姍波動(dòng)帶來的負(fù)面影響；（4）

發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用；（5）在一定程度上降低公司被收購的風(fēng)險(xiǎn)；（6）調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。

4、關(guān)于各股利政策下，股^分配額的確定，下列說法中正確的有（）.

A、剩余股利政策下，股利分配額=凈利潤-新增投資需要的權(quán)益資金，結(jié)果為正數(shù)表示發(fā)放的現(xiàn)金股利

額，結(jié)果為負(fù)數(shù)表明需要從外部籌集的權(quán)益資金

B、固定股利政策下，本年股利分配額=上年股利分配額

C、固定股支付率政策下,股利分配額=可供分配利潤x股利支付率

D、低正常股利加額外股利政策下，股利分配額=固定低股利+額外股利

【正確答案】ABD

產(chǎn)素解困一E咿丸出隆政笙下,股利分配額:凈利潤*股利支付率。

5、下列關(guān)于股利政策的表述中，正確的有（）.

A、公司奉行剩余股利政策的目的是保持理想的資本結(jié)構(gòu)

B、采用固定股利政策有利于穩(wěn)定股價(jià)

C、固定股^支付率政策將股^支付與公司當(dāng)年經(jīng)營業(yè)績緊密相連

D、低正常股利加額外股利政策使公司在股利支付中較具靈活性

【正確答案】ABCD

【答案解析】采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低，所以

選項(xiàng)A的說法正確。固定股利政策向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)

投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格，所以選項(xiàng)B的說法正確。采用固定股利支付率政策的理由是，這

樣做能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則，所以選項(xiàng)C的說

法正確。采用低正常股利加額外股利政策的理由是：具有較大靈活性，使一些依靠股利度日的股東每年至

少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東，所以選項(xiàng)D的說法正確。

6、下列做法中遵循了利潤分配的原則的有（）.

A、繳納所得稅后的凈利潤，企業(yè)對此有權(quán)自主分配

B、企業(yè)在分配中不能侵蝕資本

C、企業(yè)必須在利潤分配之前償清所有債權(quán)人到期的債務(wù)

D,企業(yè)分配利潤的時(shí)候必須兼顧投資者、經(jīng)營者、職工等多方面的利益

【正確答案】ABCD

【答案解析】繳納所得稅后的凈利潤，企業(yè)對此有權(quán)自主分配，屬于依法分配原則；企業(yè)在分配中不能

侵蝕資本屬于資本保全原則；企業(yè)必須在利潤分配之前償清所有債權(quán)人到期的債務(wù)屬于充分保護(hù)債權(quán)人利

益原則；企業(yè)分配利潤的時(shí)候必須兼顧投資者、經(jīng)營者、職工等多方面的利益屬于多方及長短期利益兼顧

原則。

7、下列各項(xiàng)屬于利潤分配基本原則的有（）.

A、依法分配原則

B.資本保值原則

C、充分保護(hù)債權(quán)人利益原則

D、多方及長短期利益兼顧原則

【正確答案】ACD

【答案解析】選項(xiàng)B的正確表述是資本保全原則，而非資本保值原則。

8、針對我國上市公司，下列表述中，正確的有（）.

A、在除息日當(dāng)日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權(quán)利

B、股權(quán)登記日在公司股東名冊上登記的股東，才有權(quán)分享股利

C、在股權(quán)登記日當(dāng)天購買股票的股東，無權(quán)分享股利

D、在股權(quán)登記日的下一個(gè)交易日購買股票的股東，有權(quán)分享股利

【正確答案】AB

【答案解析】在股權(quán)登記日當(dāng)天購買股票的股東，有權(quán)分享股利，而在股權(quán)登記日的下一個(gè)交易日（除息

日）購買股票的股東，無權(quán)分享股

9、下列關(guān)于股利無關(guān)論的說法中，正確的有（）.

A、股利分配對公司的市場價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響

B、投資者并不關(guān)心公司股利的分配

C、股利的支付比率不影響公司的價(jià)值

D、股利政策會(huì)影響公司的價(jià)值

【正確答案】ABC

【答案解析】股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配對公司的市場價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響。股利無關(guān)論認(rèn)為：（1）投資者

并不關(guān)心公司股利的分配；（2）股^的支付比率不影響公司的價(jià)值。所以選項(xiàng)A、B、C的說法正確。

10.下列關(guān)于客戶效應(yīng)理論說法不正確的有（）。

A、對于投資者來說，因其所處不同等級(jí)的邊際稅率，對公司股^政策的偏好也不同

B、邊際稅率較高的投資者偏好高股利支付率的股票，因?yàn)樗麄兛梢岳矛F(xiàn)金股利再投資

C、邊際稅率較低的投資者偏好低股利支付率的股票，因?yàn)檫@樣可以減少不必要的交易費(fèi)用

D、較高的現(xiàn)金股^滿足不了高邊際稅率階層的需要，較低的現(xiàn)金股利又會(huì)引起低稅率階層的不滿

【正確答案】BC

【答案解析】邊際稅率較高的投資者偏好低股利支付率的股票，偏好少分現(xiàn)金股利、多留存，用于再投

資。邊際稅率較低的投資者喜歡高股利支付率的股票，希望支付較高而且穩(wěn)定的現(xiàn)金股

11,下列關(guān)于月驕U的支付程序和方式的表述中，不正確的有（）.

A、現(xiàn)金股利分配后企業(yè)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化

B、現(xiàn)金股利分配后企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化

C、財(cái)產(chǎn)股^是我國法律所禁止的股利方式

D、負(fù)債股^所分配的是本公司持有的其他企業(yè)的有價(jià)證券

【正確答案】ACD

【答案解析】現(xiàn)金股利的支付不會(huì)改變股東所持股份的比例關(guān)系，因而不會(huì)改變企業(yè)的控股權(quán)結(jié)構(gòu)，所

以選項(xiàng)A的說法不正確；但是現(xiàn)金股利支付的多寡直接會(huì)影響企業(yè)的留存收益，進(jìn)而影響股東權(quán)益所占

份額，所以現(xiàn)金股利分配后企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，選項(xiàng)B的說法正確；財(cái)產(chǎn)股利方式目前在我國公

司實(shí)務(wù)中很少使用，但是并非法律所禁止，所以選項(xiàng)C的說法不正確；財(cái)產(chǎn)股^是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支

付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券支付給股東，而負(fù)債股^是公司以負(fù)債支付股利，

通常是以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已的情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的，所以選項(xiàng)D的

說法不正確。

12、下列股利政策中，能夠增強(qiáng)投資者對公司的信心、穩(wěn)定股票價(jià)格的有（）。

A、剩余股利政策

B、固定股利政策

C、固定股^支付率政策

D、低正常股利加額外股利政策

【正確答案】BD

【答案解析】采用固定股利政策時(shí)，穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良

好形象，增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票價(jià)格；低正常股利加額外股利政策具有較大的靈活性，當(dāng)公

司盈余較少或投資需用較多資金時(shí)，可維持設(shè)定的較低但正常的股利，股東不會(huì)有股利跌落感，而當(dāng)盈余

有較大幅度增加時(shí)，則可適度增發(fā)股利，把經(jīng)濟(jì)繁榮的部分利益分配給股東，使他們增強(qiáng)對公司的信心，

這有利于穩(wěn)定股票的價(jià)格；在剩余股利政策和固定股利支付率政策下，各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公

司而檢左的感光一部出￡船履價(jià)格不利。

|25|2

13、下列情形中會(huì)使企業(yè)減少股利分配的有（）。

A、市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱

B、市場銷售不暢,企業(yè)庫存量持續(xù)增加

C、經(jīng)濟(jì)增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)

D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴(kuò)大籌資規(guī)模

【正確答案】ABD

【答案解析】盈余不穩(wěn)定的公司一般采用低股利政策，選項(xiàng)A正確。市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增

加，資產(chǎn)的流動(dòng)性降^,因?yàn)橘Y產(chǎn)流動(dòng)性較低的公司往往支付較低的股利，選項(xiàng)B正確.經(jīng)濟(jì)增長速度減

慢，企業(yè)缺乏良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，應(yīng)增加股利的發(fā)放，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。如果企業(yè)要擴(kuò)大籌資規(guī)模,則對資金

為津忒4a,十5日，令圣田傅.昭■剎曲禁即選項(xiàng)D正確

26I5

三、計(jì)算分析題

1、某公司本年實(shí)現(xiàn)的凈利潤為250萬元，年初累計(jì)未分配利潤為500萬元。上年實(shí)現(xiàn)凈利潤200萬

元，分配的股^為120萬元.

計(jì)算回答下列互不關(guān)聯(lián)的問題：

<1>、如果預(yù)計(jì)明年需要增加投資資本200萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占

40%。公司采用剩余股^政策，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？并簡要說明采用剩余股利政策的理由。

【正確答案】預(yù)計(jì)明年投資所需的權(quán)益資金=200x60%=120（萬元）

本年發(fā)放的蝴=250-120=130（萬元）（1分）

理由：公司采用剩余股^政策的根本理由是為了保持理想資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。（1分）

<2>、如果公司采用固定股利政策，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？并簡要說明這種股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)。

【正確答案】本年發(fā)放的股利=上年發(fā)放的月驕II=120（萬元）（1分）

優(yōu)缺點(diǎn)：采用固定股利政策，有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票價(jià)格；有利

于投資者安排股利收入和支出。

該股^政策的缺點(diǎn)在于股利的支付與盈余相脫節(jié)。當(dāng)盈余較低時(shí)仍要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短

缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；同時(shí)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。（1分）

<3>、如果公司采用固定股利支付率政策，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？并簡要說明采用該股利政策的優(yōu)缺

點(diǎn)。

【正確答案】固定股支付率=120/200x100%=60%

本年發(fā)放的月姍=250x60%=150（萬元）（1分）

優(yōu)缺點(diǎn)：采用固定股利支付率政策，能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈

不分的原則，才算真正公平地對待了每T立股東。但是，在這種股利政策下，各年的股利變動(dòng)較大，極易

造成公司不穩(wěn)定的感覺，對于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。（1分）

<4>、如果公司采用低正常股利加額外股利政策，規(guī)定每股正常股利為0.1元，按凈利潤超過正常股利部

分的30%發(fā)放額外股利，該公司普通股股數(shù)為400萬股，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？并簡要說明采用該

股^政策的優(yōu)點(diǎn)。

【正確答案】正常股利額=400x0.1=40（萬元）

額外股利額=（250-40）x30%=63（萬元）

本年發(fā)放的股40+63=103（萬元）（1分）

優(yōu)點(diǎn)：使公司具有較大的靈活性，并在一定程度上有利于穩(wěn)定股價(jià)；使那些依靠股利度日的股東每年至少

可以得到雖然較低但匕匕較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。（1分）

第十二章普通股與長期債務(wù)籌資

一、單項(xiàng)選擇題

1、下列關(guān)于債券的表述中，不正確的是（）.

A、當(dāng)票面利率高于市場利率時(shí)，溢價(jià)發(fā)行債券

B.提前償還所支付的價(jià)格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降

C、當(dāng)預(yù)測利率下降時(shí)，可以提前贖回債券

D、用發(fā)行新債券得到的資金來贖回舊債券屬于提前償還常用的辦法

【正確答案】D

【答案解析】滯后償還的轉(zhuǎn)期形式常用的辦法有兩種：一種是直接以新債券兌換舊債券；二是用發(fā)行新

債券得到的資金來贖回舊債券，因此選項(xiàng)D的表述不正確。對于選項(xiàng)B的表述可以這樣理解：對于分期

付息的債券而言，提前償還會(huì)導(dǎo)致債券持有人無;去獲得償還日至到期日之間的利息，為了彌補(bǔ)債券持有人

的這個(gè)損失，提前償還分期付息債券所支付的價(jià)格要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。

2、某公司于2009年1月1日發(fā)行票面年利率為5%,面值為1000元，期限為3年的長期債券，每年

年末支付一次利息，當(dāng)時(shí)市場年利率為3%。已知3年期年利率為3%和5%的普通復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別為

0.915和0.864;3年期年利率為3%和5%的年金現(xiàn)值系數(shù)分別為2.829和2.723。該公司所發(fā)行債券的

發(fā)行價(jià)格為（）元。

A、1056.45

B、1051.15

C、1005.45

D、1000

【正確答案】A

【答案解析】債券發(fā)行價(jià)格=1000x0.915+1000x5%x2.829=1056.45（元）.

3、下列關(guān)于普通股融資優(yōu)缺點(diǎn)的表述中，不正確的是（）。

A、籌資風(fēng)險(xiǎn)大

B、籌資限制少

C、可能分散公司的控制權(quán)

D.會(huì)增加公司被收購的風(fēng)險(xiǎn)

【正確答案】A

【答案解析】普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)：沒有固定利息負(fù)擔(dān)；沒有固定到期日；籌資風(fēng)險(xiǎn)小；能增加公司的信

譽(yù)；籌資限制較少。普通股籌資的缺點(diǎn)：普通股的資本成本較高；以普通股籌資會(huì)增加新股東，這可能會(huì)

分散公司的控制權(quán)，削弱原有股東對公司的控制；如果公司股票上市，需要履行嚴(yán)格的信息披露制度，接

受公眾股東的監(jiān)督，會(huì)帶來較大的信息披露成本，也增加了公司保護(hù)商業(yè)秘密的難度；股票上市會(huì)增加公

司被收購的風(fēng)險(xiǎn)。

4、下列關(guān)于股票發(fā)行和銷售的表述中，不正確的是（）。

A、由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷股票的做法，屬于股票的公開直接發(fā)行

B、不公開直接發(fā)行方式的彈性較大，發(fā)行成本低，但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差

C、自銷方式下可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，但發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)

D、股票委托銷售又分為包銷和代銷兩種具體辦法，對于發(fā)行公司來說，包銷的辦法可以免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)

險(xiǎn)

【正確答案】A

【答案解析】由證券經(jīng)營楣勾承銷股票的做法，屬于股票的公開間接發(fā)行。

5、下列有關(guān)增發(fā)和配股的說法中，不正確的是（）。

A、配股T殳采取網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的方式

B、擬配售股份數(shù)量不能超過本次配售股份前股數(shù)總量的30%

C、如果是公開增發(fā)新股，則最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（扣除非經(jīng)常性損

益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以高者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)）

D、非公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格不能低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%

【正確答案】C

【答案解析】選項(xiàng)C中，應(yīng)該把"以高者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)"改為"以低者作為加

權(quán)史杓芻玄卷Ik7?條產(chǎn)統(tǒng);主曾粽牲〃

「尸「;

6、下列關(guān)于股權(quán)再融資的說法中，不正確的是（）.

A、股權(quán)再融資方式包括向現(xiàn)有股東配股和增發(fā)新股融資

B.擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%

C、配股價(jià)格由發(fā)行人確定

D、公開增發(fā)的條件之一為最近3個(gè)封年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不彳軒6%

【正確答案】C

【答案解析】配股價(jià)格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定，所以選項(xiàng)C的說法不正確。

7、下列各項(xiàng)中，不屬于長期借款特殊