投資計(jì)劃書(shū)內(nèi)容及方法第一頁(yè)，共四十七頁(yè)。本講義內(nèi)容結(jié)構(gòu)新建項(xiàng)目投資項(xiàng)目建設(shè)程序的步驟及內(nèi)容合作方資信評(píng)價(jià)宏觀分析及行業(yè)研究建設(shè)與生產(chǎn)條件以及工藝技術(shù)評(píng)估投資估算財(cái)務(wù)效益評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)完整的投資計(jì)劃書(shū)＃＃產(chǎn)業(yè)投資及戰(zhàn)略管理理念戰(zhàn)略投資理念產(chǎn)業(yè)整合步驟戰(zhàn)略管理體系兼并與收購(gòu)項(xiàng)目兼并與收購(gòu)概述并購(gòu)流程行業(yè)研究盡職調(diào)查價(jià)值評(píng)估整合流程與計(jì)劃退出機(jī)會(huì)評(píng)估并購(gòu)項(xiàng)目投資計(jì)劃書(shū)第二頁(yè)，共四十七頁(yè)。＃＃戰(zhàn)略投資理念明確的戰(zhàn)略方向高效的團(tuán)隊(duì)市場(chǎng)的快速反應(yīng)全球化運(yùn)作長(zhǎng)期持續(xù)地發(fā)展提升運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)整合產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略協(xié)同資源協(xié)調(diào)一致成為業(yè)界領(lǐng)導(dǎo)者并購(gòu)與擴(kuò)張創(chuàng)造股東價(jià)值并使之最大化＃＃戰(zhàn)略投資理念以％％％的經(jīng)營(yíng)形式致力于整合中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)成為最具世界影響力的國(guó)際化戰(zhàn)略投資公司中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投資人中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)人中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新價(jià)值創(chuàng)造人第三頁(yè)，共四十七頁(yè)。＃＃產(chǎn)業(yè)整合的步驟＃＃產(chǎn)業(yè)整合的步驟——“三級(jí)跳”形成產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)取得行業(yè)領(lǐng)先地位獲取國(guó)際終端市場(chǎng)不斷創(chuàng)新，可持續(xù)地發(fā)展高速增長(zhǎng)，提升企業(yè)整體價(jià)值達(dá)到國(guó)際一流的企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率成為國(guó)際一流企業(yè)兼并、收購(gòu)結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟制訂戰(zhàn)略規(guī)劃產(chǎn)業(yè)整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)拓展業(yè)務(wù)規(guī)模和范圍引進(jìn)新科技和新的管理資源提升品牌價(jià)值強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)能力取得優(yōu)勢(shì)地位行業(yè)研究確定目標(biāo)行業(yè)研究，發(fā)現(xiàn)價(jià)值制訂行業(yè)戰(zhàn)略選擇目標(biāo)企業(yè)并長(zhǎng)期跟蹤，相機(jī)收購(gòu)第四頁(yè)，共四十七頁(yè)。＃＃戰(zhàn)略管理體系＃＃戰(zhàn)略管理體系偏差分析行業(yè)研究戰(zhàn)略規(guī)劃年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)市場(chǎng)研究競(jìng)爭(zhēng)分析建立行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)愿景與使命核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估和規(guī)劃發(fā)展戰(zhàn)略的確定財(cái)務(wù)預(yù)算運(yùn)營(yíng)改善與提高指導(dǎo)編制年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃定期偏差分析跟蹤關(guān)鍵因素落實(shí)糾偏措施并購(gòu)與整合選擇并購(gòu)目標(biāo)整合方案完成交易整合實(shí)施第五頁(yè)，共四十七頁(yè)。新建項(xiàng)目實(shí)施流程長(zhǎng)期計(jì)劃3～5年中短期計(jì)劃預(yù)備項(xiàng)目計(jì)劃年度投資計(jì)劃項(xiàng)目建議可行性研究設(shè)計(jì)工作建設(shè)準(zhǔn)備建設(shè)實(shí)施生產(chǎn)準(zhǔn)備竣工驗(yàn)收交付使用生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目分析可研報(bào)告項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告投資估算設(shè)計(jì)總概算施工圖預(yù)算竣工決算投資計(jì)劃書(shū)項(xiàng)目建議書(shū)第六頁(yè)，共四十七頁(yè)。項(xiàng)目建議書(shū)項(xiàng)目建議書(shū)的作用投資機(jī)會(huì)的選擇和目標(biāo)項(xiàng)目的初步篩選只是投資前對(duì)項(xiàng)目的輪廓性構(gòu)想，主要從投資的必要性方面論述，同時(shí)初步分析投資建設(shè)的可行性。建立在宏觀分析和行業(yè)研究的基礎(chǔ)上項(xiàng)目建議書(shū)的基本內(nèi)容投資項(xiàng)目提出的必要性和依據(jù)宏觀環(huán)境分析；行業(yè)研究；長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃的初步設(shè)想。產(chǎn)品方案，擬建規(guī)模和建設(shè)地點(diǎn)的初步設(shè)想內(nèi)外部資源情況，建設(shè)條件，協(xié)作關(guān)系投資估算和資金籌措設(shè)想項(xiàng)目進(jìn)度安排經(jīng)濟(jì)效益初步估算第七頁(yè)，共四十七頁(yè)?？尚袌?bào)告與投資項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告的區(qū)別可研報(bào)告與投資項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告的區(qū)別時(shí)間上的差異分析角度的差異可研報(bào)告是從建設(shè)者的角度來(lái)分析；評(píng)估報(bào)告是從投資者的角度來(lái)看問(wèn)題建設(shè)者與投資者往往不是統(tǒng)一的；或者建設(shè)方經(jīng)營(yíng)管理層無(wú)決策權(quán)，需上報(bào)董事會(huì)或股東大會(huì)?？裳袌?bào)告一般需由具有該行業(yè)資質(zhì)的規(guī)劃、設(shè)計(jì)或工程咨詢機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)；項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告一般是投資方、金融機(jī)構(gòu)或投資咨詢機(jī)構(gòu)來(lái)撰寫(xiě)。由于分析角度的差異和撰寫(xiě)者的不同，可研報(bào)告更注重工程技術(shù)的可行性，而項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告則更側(cè)重于投資戰(zhàn)略、市場(chǎng)策略和經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)。第八頁(yè)，共四十七頁(yè)。新建項(xiàng)目投資分析（評(píng)估）的主要內(nèi)容新建投資項(xiàng)目分析（評(píng)估）企業(yè)資信評(píng)價(jià)建設(shè)必要性評(píng)估（宏觀分析及行業(yè)研究）建設(shè)條件評(píng)估生產(chǎn)條件評(píng)估工藝技術(shù)評(píng)估財(cái)務(wù)效益評(píng)估不確定性分析風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及規(guī)避措施第九頁(yè)，共四十七頁(yè)。企業(yè)資信評(píng)價(jià)企業(yè)資信評(píng)價(jià)銀行對(duì)新建項(xiàng)目貸款進(jìn)行評(píng)估時(shí)，或者投資者與另一方合資設(shè)立一家新公司來(lái)建設(shè)項(xiàng)目時(shí)，合作方的資信評(píng)價(jià)將尤為重要。企業(yè)資信評(píng)價(jià)的基本內(nèi)容公司基本狀況資產(chǎn)負(fù)債，或有負(fù)債產(chǎn)銷狀況信用狀況管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)企業(yè)資信評(píng)價(jià)舉例<見(jiàn)下頁(yè)>第十頁(yè)，共四十七頁(yè)。企業(yè)資信評(píng)價(jià)——評(píng)級(jí)舉例企業(yè)資信打分評(píng)級(jí)舉例企業(yè)資信程度高。這時(shí)，企業(yè)的基本狀況、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)信用及企業(yè)管理都比較好，企業(yè)有適應(yīng)市場(chǎng)的能力，有抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，屬于好企業(yè)（“AAA級(jí)”）表中舉例僅計(jì)算了一年的各項(xiàng)指標(biāo)，評(píng)價(jià)時(shí)可連續(xù)考察幾年，最后綜合評(píng)價(jià)。第十一頁(yè)，共四十七頁(yè)。建設(shè)必要性評(píng)估（宏觀分析及行業(yè)研究）宏觀環(huán)境分析國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策（如稅費(fèi)政策等）行業(yè)規(guī)劃、區(qū)域規(guī)劃大集團(tuán)整體戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃行業(yè)研究行業(yè)環(huán)境研究行業(yè)容量研究行業(yè)發(fā)展研究競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與驅(qū)動(dòng)因素按“20/80”原則確定目標(biāo)企業(yè)群行業(yè)集中研究競(jìng)爭(zhēng)空間與競(jìng)爭(zhēng)格局明確行業(yè)價(jià)值鏈，發(fā)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)，提出價(jià)值承載體壽命周期與所處階段結(jié)構(gòu)研究看價(jià)值，過(guò)程研究看風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)價(jià)值研究行業(yè)企業(yè)研究到哪里競(jìng)爭(zhēng)？如何競(jìng)爭(zhēng)？靠什么競(jìng)爭(zhēng)？第十二頁(yè)，共四十七頁(yè)。行業(yè)研究案例——麻黃價(jià)值鏈在整個(gè)項(xiàng)目不考慮折舊費(fèi)用的情況下，本項(xiàng)目中麻黃鮮草的價(jià)值貢獻(xiàn)比例遠(yuǎn)大于工業(yè)提取。第十三頁(yè)，共四十七頁(yè)。建設(shè)、生產(chǎn)及工藝條件評(píng)估建設(shè)條件評(píng)估建設(shè)資金來(lái)源：自有資金，銀行貸款，集資；資金來(lái)源的可靠性，資金成本（Oasun案例）。杜絕“釣魚(yú)”項(xiàng)目建設(shè)項(xiàng)目選址環(huán)保要求（特別要評(píng)估達(dá)到政府環(huán)保要求所需的成本）生產(chǎn)條件評(píng)估原材料供應(yīng)燃料及動(dòng)力供應(yīng)交通運(yùn)輸工藝條件評(píng)估工藝技術(shù)評(píng)價(jià)設(shè)備評(píng)價(jià)總體設(shè)計(jì)方案第十四頁(yè)，共四十七頁(yè)。投資估算固定資產(chǎn)投資估算靜態(tài)投資工程費(fèi)用：建筑工程，設(shè)備購(gòu)置，安裝工程。其它費(fèi)用：形成無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用，形成遞延資產(chǎn)費(fèi)用，不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)，價(jià)差費(fèi)。動(dòng)態(tài)投資建設(shè)期利息投資方向調(diào)節(jié)稅漲價(jià)預(yù)備金流動(dòng)資金估算的方法擴(kuò)大指標(biāo)估算法：即參照同類生產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)資金占用率，如銷售收入流動(dòng)資金占用率、經(jīng)營(yíng)成本流動(dòng)資金占用率或單位產(chǎn)量流動(dòng)資金占用率。分項(xiàng)詳細(xì)估算法：需要分項(xiàng)算出原材料燃料存貨資金、在產(chǎn)品/產(chǎn)成品存貨資金、應(yīng)收應(yīng)付賬款、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)、應(yīng)收應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)等等?？偼顿Y＝固定資產(chǎn)投資＋流動(dòng)資金投資第十五頁(yè)，共四十七頁(yè)。投資估算——固定資產(chǎn)投資估算舉例第十六頁(yè)，共四十七頁(yè)。財(cái)務(wù)效益評(píng)估財(cái)務(wù)效益評(píng)估中需估算的若干表及流程圖投資估算表投資計(jì)劃與資金籌措表總成本費(fèi)用估算表?yè)p益表現(xiàn)金流量表借款償還期計(jì)算表固定資產(chǎn)投資估算表流動(dòng)資金估算表銷售收入預(yù)測(cè)表銷售稅金及附加計(jì)算表點(diǎn)擊打開(kāi)IV.xls第十七頁(yè)，共四十七頁(yè)。財(cái)務(wù)效益評(píng)估財(cái)務(wù)效益評(píng)估中常用的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)點(diǎn)擊打開(kāi)IV.xls第十八頁(yè)，共四十七頁(yè)。財(cái)務(wù)效益評(píng)估傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)權(quán)重過(guò)重的局限性實(shí)務(wù)操作中，技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的注重程度在逐漸減弱獲利能力的討論財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（IRR）：與銷售收入的預(yù)測(cè)和總成本費(fèi)用的測(cè)算有非常大的相關(guān)性；與投資概算亦有非常大的關(guān)系，投資概算偏差10％，一般IRR會(huì)偏差0.5～1％左右，投資誤差30％時(shí)，IRR可以偏差2～4％。投資利潤(rùn)率：一般會(huì)參考行業(yè)的平均投資利潤(rùn)率。但從投資方的角度來(lái)開(kāi)，投資者往往注重的是自有投入資金的回報(bào)和現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)。清償能力的討論投資回收期：指項(xiàng)目全部?jī)羰找娴謨斎客顿Y所需的時(shí)間。實(shí)務(wù)中，很多投資方注重的是現(xiàn)金概念上的投資回收。資產(chǎn)負(fù)債類比率：資產(chǎn)負(fù)債表的測(cè)算準(zhǔn)確度不可能很高?？癸L(fēng)險(xiǎn)能力的討論盈虧平衡點(diǎn)。（新項(xiàng)目和改擴(kuò)建項(xiàng)目的討論）敏感性分析就風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估來(lái)說(shuō)，實(shí)務(wù)操作中更多地是從行業(yè)、技術(shù)、市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)、政策以及高管人員的角度來(lái)進(jìn)行定性分析并提出防范或規(guī)避措施。第十九頁(yè)，共四十七頁(yè)。財(cái)務(wù)效益評(píng)估的一些新理念的討論“現(xiàn)金流至上”案例XX：“左口袋”與“右口袋”的區(qū)別“協(xié)同效益”華僑城：主題景區(qū)、度假區(qū)綜合開(kāi)發(fā)+旅游（主題）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資本市場(chǎng)的利用案例討論：股本金1.15億總資產(chǎn)＝固定資產(chǎn)2.9＋遞延0.25+流動(dòng)資金0總資產(chǎn)3.15億股本金杠桿1:1.7資產(chǎn)負(fù)債率63％第二十頁(yè)，共四十七頁(yè)。完整的投資計(jì)劃書(shū)（1）行業(yè)調(diào)研行業(yè)特征的描述國(guó)內(nèi)外行業(yè)的現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)內(nèi)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占份額與發(fā)展地位產(chǎn)業(yè)銷售和利潤(rùn)增長(zhǎng)率影響產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和贏利能力的外部因素產(chǎn)業(yè)成功的關(guān)鍵因素來(lái)自產(chǎn)業(yè)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘和威脅行業(yè)內(nèi)主要生產(chǎn)廠家的產(chǎn)品種類、產(chǎn)能、產(chǎn)銷量、技術(shù)水平、研發(fā)能力、管理水平、財(cái)務(wù)的基本狀況上游行業(yè)的市場(chǎng)前景、供需狀況下游行業(yè)的市場(chǎng)前景、供需狀況上下游產(chǎn)業(yè)與該產(chǎn)業(yè)互相制約關(guān)鍵因素經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或周期性對(duì)該產(chǎn)業(yè)的影響該行業(yè)現(xiàn)有的主要激勵(lì)機(jī)制與該行業(yè)有關(guān)的法律法規(guī)概述（2）公司基本框架公司注冊(cè)規(guī)模、股本結(jié)構(gòu)、辦公地址公司注冊(cè)地、經(jīng)營(yíng)范圍、公司章程公司組織結(jié)構(gòu)圖公司高級(jí)管理人員及簡(jiǎn)歷公司激勵(lì)機(jī)制（3）公司管理模式戰(zhàn)略管理型財(cái)務(wù)管理型對(duì)所確定的管理模式進(jìn)行充分說(shuō)明（4）公司經(jīng)營(yíng)管理計(jì)劃公司中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)劣勢(shì)

產(chǎn)品的市場(chǎng)容量及市場(chǎng)占有率

主要產(chǎn)品和利潤(rùn)的主要來(lái)源

產(chǎn)品的銷售量與利潤(rùn)比例

主要客戶、客戶的分布及關(guān)系

主要產(chǎn)品用途及其他產(chǎn)品情況

營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及分銷渠道

主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況摘自《＃＃投資部工作流程與制度》第二十一頁(yè)，共四十七頁(yè)。完整的投資計(jì)劃書(shū)（續(xù)）（5）公司研究與開(kāi)發(fā)計(jì)劃研究與開(kāi)發(fā)的主方向研究設(shè)施與研究人員的比例研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用支出與銷售收入的比例關(guān)系新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)頻率新產(chǎn)品與國(guó)外同類產(chǎn)品的技術(shù)差距（6）項(xiàng)目現(xiàn)有狀況資料生產(chǎn)設(shè)施、技術(shù)水平、產(chǎn)能、使用情況原材料及供應(yīng)，與主要供應(yīng)商關(guān)系工藝流程/配套設(shè)施（7）融資可行性分析融資方式占總投資的比例融資前后的資本結(jié)構(gòu)及權(quán)益比例（8）投資的可行性分析投資及投資收益新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)主要投資風(fēng)險(xiǎn)投資的可行性分析（9）總投資預(yù)算及財(cái)務(wù)分析總投資預(yù)算計(jì)劃未來(lái)3年財(cái)務(wù)報(bào)表模擬主要產(chǎn)品的單位成本分析及行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)的比較公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)和管理控制系統(tǒng)流程圖公司的成本優(yōu)勢(shì)投資收益的主要來(lái)源所得稅政策出口退稅與關(guān)稅影響其他稅項(xiàng)匯率波動(dòng)影響摘自《＃＃投資部工作流程與制度》第二十二頁(yè)，共四十七頁(yè)。并購(gòu)項(xiàng)目分析并購(gòu)項(xiàng)目分析兼并與收購(gòu)的概念兼并與收購(gòu)的動(dòng)因及類型并購(gòu)案概述并購(gòu)流程并購(gòu)是建立在行業(yè)研究的基礎(chǔ)上盡職調(diào)查戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)估公司價(jià)值評(píng)估的方法并購(gòu)后整合的流程整合計(jì)劃的制訂第二十三頁(yè)，共四十七頁(yè)。兼并與收購(gòu)的概念兼并與收購(gòu)（Merger&Acquisition，M&A）兼并（Merger）狹義的兼并相當(dāng)于公司法和會(huì)計(jì)學(xué)中的吸收合并，而廣義的兼并除了包括吸收合并以外，還包括新設(shè)合并與絕對(duì)控股等形式。收購(gòu)（Acquisition）是指對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購(gòu)買行為。涵蓋的內(nèi)容較廣，其結(jié)果可以是擁有目標(biāo)企業(yè)幾乎全部的股份或資產(chǎn)，從而將其吞并，也可以是相對(duì)控股或參股。兼并與收購(gòu)，即并購(gòu)（M&A），是指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)為了獲得其它企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易行為。實(shí)務(wù)并購(gòu)操作中，涌現(xiàn)出很多變通形式或衍生方式，如合資成立一家新公司，由收購(gòu)方控股，被并購(gòu)方以原有核心資產(chǎn)出資。第二十四頁(yè)，共四十七頁(yè)。兼并與收購(gòu)的動(dòng)因及類型兼并與收購(gòu)的動(dòng)因協(xié)同作用降低生產(chǎn)能力并壓縮單位成本上下游產(chǎn)業(yè)的延伸管理層利益驅(qū)動(dòng)提高市場(chǎng)占有率多元化經(jīng)營(yíng)避稅資本運(yùn)營(yíng)的需要……兼并與收購(gòu)的類型橫向、縱向、混合吸收合并與新設(shè)合并直接資產(chǎn)收購(gòu)MBO（管理層收購(gòu)）與LBO（杠桿收購(gòu)）……第二十五頁(yè)，共四十七頁(yè)。并購(gòu)案概述并購(gòu)案概述80%的并購(gòu)案不能按期實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效益！80%的失敗是因?yàn)闆](méi)有詳細(xì)的整合計(jì)劃或沒(méi)有落實(shí)計(jì)劃！——TheBostonConsultingGroup《AcquisitionHorizons》調(diào)查并購(gòu)失敗的原因：被收購(gòu)企業(yè)沒(méi)能按照預(yù)期的那樣得到有力的管理收購(gòu)前調(diào)研不充分或不準(zhǔn)確目標(biāo)公司的管理系統(tǒng)不如預(yù)想的那樣健全被收購(gòu)企業(yè)需要一個(gè)新的戰(zhàn)略規(guī)劃沒(méi)有詳細(xì)的整合計(jì)劃或沒(méi)能執(zhí)行預(yù)期的整合計(jì)劃一些重要的管理人員離開(kāi)了公司第二十六頁(yè)，共四十七頁(yè)。并購(gòu)流程目標(biāo)企業(yè)初步調(diào)研產(chǎn)品、市場(chǎng)、客戶管理團(tuán)隊(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、法人治理形成初步調(diào)研報(bào)告制訂并購(gòu)交易策略盡職調(diào)查確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值談判交易整合依據(jù)自身戰(zhàn)略發(fā)展的需要，明確并購(gòu)目的初步確定并購(gòu)形式及并購(gòu)范圍行業(yè)狀況、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況人力資源狀況目標(biāo)企業(yè)其它深度調(diào)研風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估公司戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)估公司業(yè)務(wù)價(jià)值評(píng)估公司財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估并購(gòu)成本評(píng)估形成完整的公司價(jià)值評(píng)估報(bào)告起草/準(zhǔn)備交易條款聘請(qǐng)法律顧問(wèn)準(zhǔn)備合同/協(xié)議書(shū)談判/完成交易整合方案討論實(shí)施細(xì)化整合方案，重點(diǎn)落實(shí)100天整合方案各方充分溝通組織結(jié)構(gòu)/管理層確定法人治理結(jié)構(gòu)一個(gè)成功的并購(gòu)、整合的企業(yè)戰(zhàn)略行動(dòng)必須為股東創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，并以此為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)策劃、執(zhí)行以及評(píng)估整個(gè)并購(gòu)整合計(jì)劃。第二十七頁(yè)，共四十七頁(yè)。目標(biāo)企業(yè)的選擇是建立在行業(yè)研究的基礎(chǔ)上目標(biāo)市場(chǎng)行業(yè)研究確定競(jìng)爭(zhēng)能力建立梯隊(duì)分類確定哪里競(jìng)爭(zhēng)？確定目標(biāo)企業(yè)確定戰(zhàn)略平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、壽命周期競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)因素、競(jìng)爭(zhēng)者成功企業(yè)案例分析和誰(shuí)競(jìng)爭(zhēng)？如何競(jìng)爭(zhēng)？競(jìng)爭(zhēng)者：品牌、通路、客戶創(chuàng)新、團(tuán)隊(duì)實(shí)施戰(zhàn)略的共同需求、利益在哪里？如何滿足？按照確定的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，將競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)行梯隊(duì)分類事前重規(guī)劃事后重整合溝通競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略溝通需求利益統(tǒng)一需求、利益、戰(zhàn)略目標(biāo)企業(yè)群？競(jìng)爭(zhēng)層次分類？第二十八頁(yè)，共四十七頁(yè)。行業(yè)研究——五種競(jìng)爭(zhēng)力的決定行業(yè)研究－－五種競(jìng)爭(zhēng)力的決定新進(jìn)入廠商的威脅現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)水平替代品的威脅供應(yīng)商討價(jià)還價(jià)能力客戶討價(jià)還價(jià)能力進(jìn)入的避壘的水平相對(duì)價(jià)格、轉(zhuǎn)移成本供應(yīng)商的集中度客戶的集中度及其轉(zhuǎn)移成本產(chǎn)品差異化的程度、運(yùn)營(yíng)成本的高低、產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)前景第二十九頁(yè)，共四十七頁(yè)。并購(gòu)過(guò)程中的盡職調(diào)查行業(yè)/競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)盡職調(diào)查包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)、管理層及退出機(jī)遇的詳盡分析市場(chǎng)規(guī)模行業(yè)增長(zhǎng)價(jià)格/利潤(rùn)趨勢(shì)銷售渠道競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)模式盈利情況主要競(jìng)爭(zhēng)者情況目標(biāo)企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)退出機(jī)會(huì)企業(yè)產(chǎn)品線財(cái)務(wù)狀況客戶結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善潛力合同、協(xié)議或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估管理能力管理意愿梯隊(duì)建設(shè)共同需求、利益分析投資回報(bào)退出機(jī)會(huì)尋找退出障礙和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估退出時(shí)間和方式收購(gòu)者正式接管目標(biāo)企業(yè)后，往往發(fā)現(xiàn)該企業(yè)潛在的負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)很多第三十頁(yè)，共四十七頁(yè)。確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值——戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)估戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)估公司層戰(zhàn)略價(jià)值多元化戰(zhàn)略——業(yè)務(wù)組合業(yè)務(wù)組合的選擇——有利于延伸公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)資源的作用，降低和平衡風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)務(wù)層戰(zhàn)略價(jià)值價(jià)值取向——四種業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的選擇（BCG矩陣）贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)——核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？潛在價(jià)值的獲得———進(jìn)一步并購(gòu)整合的可能性。操作層戰(zhàn)略價(jià)值如銷售網(wǎng)絡(luò)、外部關(guān)系等SWOT分析舉例即企業(yè)所面對(duì)的強(qiáng)勢(shì)、弱勢(shì)、機(jī)會(huì)、威脅分析第三十一頁(yè)，共四十七頁(yè)。BCG矩陣，即經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)組合分析圖——TheBostonConsultingGroup相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)地位（市場(chǎng)占有率）市場(chǎng)增長(zhǎng)率高低高低明星金牛幼童瘦狗？放棄轉(zhuǎn)變清算第三十二頁(yè)，共四十七頁(yè)。確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值——公司價(jià)值評(píng)估公司價(jià)值評(píng)估的方法調(diào)整賬面價(jià)值法股票和債券方法直接比較法折現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）價(jià)值評(píng)估的基本理念“搏傻”理論：只要存在愿意出更高價(jià)格的“傻子”，價(jià)格就與價(jià)值無(wú)關(guān)。價(jià)值評(píng)估的正確理念正確的理念：價(jià)格應(yīng)該反映資產(chǎn)預(yù)期在未來(lái)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值第三十三頁(yè)，共四十七頁(yè)。公司價(jià)值評(píng)估的方法——調(diào)賬法、股票債券法調(diào)整賬面價(jià)值法基本原理:根據(jù)公司資產(chǎn)負(fù)債表估算公司各種要求權(quán)的價(jià)值計(jì)算方法投資人要求權(quán)法資產(chǎn)——負(fù)債法缺點(diǎn)：反映的只是資產(chǎn)獲得時(shí)的歷史成本無(wú)法反映通貨膨脹和技術(shù)貶值的影響無(wú)法體現(xiàn)不同企業(yè)盈利能力和無(wú)形資產(chǎn)的差別調(diào)整方法重置成本法變賣價(jià)值法股票和債券方法基本原理：公司公開(kāi)上市的證券可以按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算公司價(jià)值：=公司債務(wù)價(jià)值+公司股票的價(jià)值第三十四頁(yè)，共四十七頁(yè)。公司價(jià)值評(píng)估的方法——直接比較法直接比較法基本原理：類似的資產(chǎn)應(yīng)該具有相同的價(jià)格V：公司的價(jià)值X：用于比較的可觀測(cè)變量（P/E市盈率、每股收益、銷售收入、凈現(xiàn)金流……）討論：P/E（市盈率）適用范圍：能夠找到合適可比的公司，因此公眾（上市）公司較適合缺點(diǎn)：每股收益受資本支出、資本盈余、匯率波動(dòng)的影響波動(dòng)較大；根據(jù)P/E計(jì)算所得出的實(shí)際上是股東權(quán)益的價(jià)值。第三十五頁(yè)，共四十七頁(yè)。公司價(jià)值評(píng)估的方法——折現(xiàn)現(xiàn)金流法折現(xiàn)現(xiàn)金流法（DCF）基本原理：投資者參與公司投資而獲得的利益是由可以分配給投資者的凈現(xiàn)金流量決定的?；痉椒ǎ篘CFt:評(píng)估對(duì)象第t年的凈現(xiàn)金流量WACC:評(píng)估對(duì)象的加權(quán)平均資本成本需要估算的3個(gè)參數(shù)：評(píng)估對(duì)象未來(lái)的凈現(xiàn)金流量(NCFt)；評(píng)估對(duì)象未來(lái)的增長(zhǎng)模式：穩(wěn)定增長(zhǎng)模型兩階段模型三階段模型評(píng)估對(duì)象的加權(quán)平均資本成本(WACC)；第三十六頁(yè)，共四十七頁(yè)。公司價(jià)值評(píng)估的方法——折現(xiàn)現(xiàn)金流法自由凈現(xiàn)金流量的概念NCF=EBIT(1-Te）+折舊-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本增加穩(wěn)定增長(zhǎng)模型二階段增長(zhǎng)模型gn：公司NCFt的年增長(zhǎng)率gngtgagntg第三十七頁(yè)，共四十七頁(yè)。公司價(jià)值評(píng)估的方法——折現(xiàn)現(xiàn)金流法WACC的確定wd,wp,ws：債務(wù)、優(yōu)先股、股權(quán)資本在總資產(chǎn)中的比例kd,kp,ks：債務(wù)、優(yōu)先股、普通股權(quán)資本的成本Te：公司所得稅率債務(wù)成本的計(jì)算優(yōu)先股資本的成本計(jì)算普通股股權(quán)的資本成本計(jì)算——風(fēng)險(xiǎn)收益模型CAPM，即資本資產(chǎn)定價(jià)模型：E(R)=Rf+β[E(Rm)-Rf]E(R)：某一股票的期望收益率Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，通常選用相同期限的國(guó)債利率β：某一股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

E(Rm)：市場(chǎng)總體的期望收益率，通常用股票指數(shù)，如上證綜指第三十八頁(yè)，共四十七頁(yè)。公司價(jià)值評(píng)估的方法——市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β計(jì)算舉例β的估計(jì)：實(shí)際上是一個(gè)線性相關(guān)系數(shù)原理:Rj=Rf+β(Rm-Rf)=Rf(1-β)+β*Rm=a+b*Rm東大阿爾派（600718）β的計(jì)算：?=2.02樣本數(shù)據(jù)：2000.4.28～2001.4.20共52周收盤(pán)數(shù)第三十九頁(yè)，共四十七頁(yè)。公司價(jià)值評(píng)估案例——用友軟件首次發(fā)行股票用友軟件（600588）首次上市發(fā)行股票（IPO）：?的計(jì)算：Ki=KRF+(KM-KRF)*bi科利華(600799)?=0.89東大阿爾派(600718) ?=2.02天大天財(cái)(0836)?=1.06托普軟件(0583) ?=0.92用友軟件：=0.89*0.15+2.02*0.4+1.06*0.15+0.92*0.3=1.38WACC（加權(quán)平均資本成本）的計(jì)算KS=KRF+(KM-KRF)*?

=22.4%債權(quán) 15.0WD=0.0923KD=5.85%普通股 75.0WCE=0.4615KE=22.4%優(yōu)先股 00其它債權(quán)或權(quán)益 72.50.4462債權(quán)＋權(quán)益 162.501則：WACC=WDKD(1-T)+WPSKPS+WCEKE=10.8%第四十頁(yè)，共四十七頁(yè)。公司價(jià)值評(píng)估案例——用友軟件首次發(fā)行股票采用DCF理論的兩階段模型估算每股價(jià)值=2663.01百萬(wàn)元/100百萬(wàn)股=26.63元討論：價(jià)值VS價(jià)格；用友發(fā)行市盈率64倍，金蝶軟件香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)行PE為15倍用友軟件IPO的發(fā)行價(jià)格、首日上市交易價(jià)格;金蝶軟件的香港創(chuàng)業(yè)板上市DCF方法應(yīng)用范圍；國(guó)內(nèi)應(yīng)用的局限性。單位：百萬(wàn)第四十一頁(yè)，共四十七頁(yè)。目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)成本評(píng)估幾種方法比較方法主要考慮因素利弊使用情況折現(xiàn)現(xiàn)金流法預(yù)期的收購(gòu)對(duì)象企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流現(xiàn)金流貼現(xiàn)率：要求的投資回報(bào)率或收購(gòu)后的該企業(yè)加權(quán)平均資本成本收購(gòu)對(duì)象企業(yè)的債務(wù)狀況便于比較企業(yè)收購(gòu)價(jià)格與未來(lái)收益，進(jìn)行投資回報(bào)分析但計(jì)算較復(fù)雜，且需對(duì)收購(gòu)對(duì)象企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有較全面的了解收購(gòu)對(duì)象企業(yè)有能力持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流收購(gòu)對(duì)象企業(yè)為上市公司或比較規(guī)范且對(duì)財(cái)務(wù)較了解直接比較法（市盈率）預(yù)期的收購(gòu)對(duì)象企業(yè)創(chuàng)造的稅后凈利潤(rùn)該企業(yè)或同類上市公司的平均市盈率計(jì)算較簡(jiǎn)單如收購(gòu)對(duì)象企業(yè)不是上市公司，可能不易找到可比上市公司，且市場(chǎng)變動(dòng)對(duì)價(jià)值評(píng)估影響較大收購(gòu)對(duì)象企業(yè)為上市公司或準(zhǔn)上市公司或擬上市公司市場(chǎng)較為穩(wěn)定，市價(jià)可以較符合企業(yè)價(jià)值調(diào)整賬面價(jià)值法（凈資產(chǎn)）收購(gòu)對(duì)象企業(yè)的資產(chǎn)凈值收購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)能狀況及生產(chǎn)設(shè)備配備主要資產(chǎn)的重置成本計(jì)算較為簡(jiǎn)單且不確定性影響因素少反映的是歷史獲得成本，無(wú)法反映通貨膨脹和技術(shù)貶值因素的影響，無(wú)法體現(xiàn)不同企業(yè)盈利能力和無(wú)形資產(chǎn)的差別制造業(yè)企業(yè)通常作為輔助性評(píng)估方法第四十二頁(yè)，共四十七頁(yè)。整合流程成功的整合制訂公司戰(zhàn)略規(guī)劃尋求和實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造推動(dòng)整合，減少對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的影響建立新的組織架構(gòu)，完善管理制度系統(tǒng)化的方法是流程的關(guān)鍵80%的并購(gòu)案不能按期實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效益！80%的失敗是因?yàn)闆](méi)有詳細(xì)的整合計(jì)劃或沒(méi)有落實(shí)計(jì)劃！整合必須從并購(gòu)決策時(shí)就開(kāi)始策劃，是并購(gòu)計(jì)劃的重要組成部分，并持續(xù)到整合效益的實(shí)現(xiàn)。整合的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與資源共享、減少內(nèi)耗及其提升業(yè)務(wù)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力等。第四十三頁(yè)，共四十七頁(yè)。整合計(jì)劃