上市公司并購重組：一種純實(shí)務(wù)視角的法律解讀目錄一、上市公司收購中的法律實(shí)務(wù)問題4（一）“收購”的法律界定問題41、“收購”的法律含義42、投資者取得一上市公司股份比例低于30%但成為第一大股東的情形是否構(gòu)成收購和適用《證券法》第九十八條規(guī)定問題53、收購?fù)瓿蓵r點(diǎn)的認(rèn)定問題6（二）“一致行動人”的法律界定問題71、上市公司股東減持股份是否適用“一致行動人”問題72、關(guān)于配偶、兄弟姐妹等近親屬是否界定為“一致行動人”問題83、控股股東通過協(xié)議與其他投資者達(dá)成“一致行動”后解除“一致行動”協(xié)議的時間間隔問題9（三）要約豁免問題101、國有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓中對上市公司實(shí)際控制人未發(fā)生變化的認(rèn)定問題112、“國有資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)、變更、合并”中的“無償”認(rèn)定問題12券3爪、縱“錦上市公司面拳臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)副困難貨”跑的狐認(rèn)定問題梯右12適4陶、有關(guān)要約畏豁免申請的坡條款發(fā)生競訂合時的處理貪問題盜荒13叫5時、發(fā)行股份笛認(rèn)購資產(chǎn)涉越及的要約豁潤免問題夕亦13史6慧、外資企業(yè)偉直接或間接啞收購境內(nèi)上沙市公司，觸雞發(fā)要約收購網(wǎng)義務(wù)或者申霞請要約豁免通問題跡辱14樣（四）權(quán)益泡變動報(bào)告書芒和收購報(bào)告點(diǎn)書的披露時掛點(diǎn)問題瓜島14視（五）投資售者違規(guī)超比見例增持或者碼減持上市公捎司股份問題振聲16乎1解、通過證券拉交易所競價弄交易系統(tǒng)違亞規(guī)超比例增訓(xùn)持或者減持完上市公司股盈份難饅17簽2唯、通過證券為交易所大宗莫交易系統(tǒng)違媽規(guī)超比例增縣持或者減持出上市公司股蒼份低行17聽3膛、持股真30%宜以下的投資帶者通過競價詳交易系統(tǒng)或下者大宗交易自系統(tǒng)違規(guī)超浸比例增持上兄市公司股份衣足18刺（六）持股若30%賠以上的投資償者繼續(xù)增持沿股份的信息義披露問題率謀20蹈1昂、增持前投家資者已經(jīng)為詳上市公司第津一大股東的夢情形史裳20惕2雜、增持前投滋資者不是上披市公司第一懷大股東的情蹦形物激20胞（七）實(shí)際遭控制人與控權(quán)股股東之間紛的主體被注碧銷或者變更彈是否要履行距要約豁免和匯信息披露義耳務(wù)問題溜破20鈔1仿、中間層主膝體被注銷或乖者發(fā)生變更悉涉及到所持葬上市公司股咳份過戶的情游形冊看21蠟2能、中間層主唇體被注銷或月者發(fā)生變更覽不涉及到所貫持上市公司料股份過戶的很情形豆說21漿（八）特殊芽機(jī)構(gòu)投資者絹持股變動的傍信息披露和焦交易限制問佛題頑酸22待1泊、全國社會乳保障基金多自22簡2曲、證券投資愈基金零則24川3睬、合格境外靠機(jī)構(gòu)投資者班抄25角4柳、境外射BVI襪公司斤身27唇二、上市公瓣司重大資產(chǎn)胡重組中的法偏律實(shí)務(wù)問題蒸沃28庸（一）保上市公司重包大資產(chǎn)重組袖中的程序性飛問題溫鍬28神1葡、正在被立腎案調(diào)查的上毫市公司進(jìn)入劃重大資產(chǎn)重半組程序問題贏蜓28握2干、股東大會柔決議有效期兇內(nèi)終止執(zhí)行德重大重組方司案的程序問僑題偽勢28撒3絕、重大資產(chǎn)脈重組方案未暴獲得證監(jiān)會請核準(zhǔn)再次啟青動重大資產(chǎn)蜂重組程序的巖時間間隔問堤題斗年29豐4丙、重大資產(chǎn)把重組方案被扒重組委否決孕后的處理程拋序問題芝計(jì)29奔5歐、涉及房地救產(chǎn)業(yè)務(wù)的重僻大資產(chǎn)重組脫終止的同時域啟動新的重岔大資產(chǎn)重組瘦程序問題群任30蠅（二）業(yè)績版承諾補(bǔ)償問猛題父急31悲1扭、股份補(bǔ)償汗方式城陪31作2撕、現(xiàn)金補(bǔ)償異方式看渴33輸（三）擬購窩買（注入）濃資產(chǎn)的相關(guān)鏡問題蓋僅34耽1刃、擬購買（界注入）資產(chǎn)犧存在被大股攏東及其他關(guān)倘聯(lián)方非經(jīng)營蔑性資金占用高情形的處理失問題惑投34患2偶、擬購買偏（注入）頃資產(chǎn)自評估嶼基準(zhǔn)日至資填產(chǎn)交割日的構(gòu)期間損益的節(jié)相關(guān)處理問距題稠聲35災(zāi)3局、擬購買另（注入）宿或者出售資超產(chǎn)的比例計(jì)辰算問題嫂思36災(zāi)（四）借殼佩上市的審核蹦標(biāo)準(zhǔn)問題糞捕37執(zhí)1憶、有關(guān)借殼千上市的最新望監(jiān)管政策部作37驢2役、有關(guān)借殼亂上市的最新擱監(jiān)管案例婆挽38動（五）上市宅公司并購重裝組中的股份催協(xié)議轉(zhuǎn)讓問啦題安辰39納1杜、碎IPO吃公司的控股廢股東和實(shí)際堅(jiān)控制人所持忍股份的轉(zhuǎn)讓狡回40梳2稍、上市公司怪并購重組完胖成后控股股村東所持股份慚的轉(zhuǎn)讓帶關(guān)41黨（六）破產(chǎn)究重整問題貞邊42藥1顛、出資人組套會議網(wǎng)絡(luò)投啄票問題僻劣43把2鄙、破產(chǎn)重整唐或者破產(chǎn)和淋解成功后各河地法院的協(xié)斃調(diào)問題煎將45觸3宅、對破產(chǎn)重獻(xiàn)整計(jì)劃草案臥強(qiáng)制裁定權(quán)卷問題瞞森49鋪4瓦、濫用破產(chǎn)食重整制度問拆題絞希50煌5掏、信息披露摟義務(wù)履行問久題所脾51肯（七）重大菠資產(chǎn)重組方降案被證監(jiān)會燭重組委否決晌的主要原因誦與案例分析山施51詠1議、擬注入的略資產(chǎn)權(quán)屬存敬在瑕疵移析51啄2半、擬注入的辛資產(chǎn)定價不斯公允（預(yù)估啟值或評估值勤過高）留悶55萍3浙、擬注入資漏產(chǎn)的評估方另法不符合規(guī)念定鄭跟58求4抓、重組方關(guān)肯于業(yè)績承諾淋等的履約能丑力存在不確戀定性格獎58廢5透、重組方案棉未有利于上院市公司提高賀盈利能力和割解決同業(yè)競殺爭及關(guān)聯(lián)交暮易密腎60權(quán)并購重組是役上市公司通基過資本市場插做大做強(qiáng)的值最重要和最勢主要的途徑豈之一。近年佛來，我國上加市公司并購蒙重組風(fēng)起云室涌，日趨增很多。但是，凈在上市公司正并購重組的久過程中，也釣凸顯了諸多遞亟需解決吐或者明確權(quán)的法律艇實(shí)務(wù)悔問題。本文幣嘗試從純實(shí)鑰務(wù)耕和操作攻的角度對我吊國當(dāng)前上市西公司收購和傲重大資產(chǎn)重量組中的若干炎法律問題進(jìn)灌行了研究和敏探討，并提閣出了解決這講些問題的意音見、建議和陶對策。潤一、上市公高司霧收購翻中的法律實(shí)侵務(wù)問題安（一）達(dá)“四收購另”濟(jì)的法律界定鞋問題屈1、盜“產(chǎn)收購場”限的法律含義搬原挪《證券法》還和俱2006年孝1月1日起剖生效的新《姥證券法》均纏未界定何為聽“拼收購陸”野。2002猴年制定的《澇上市公司收響購管理辦法映》第二條規(guī)池定，收購是秘指收購人持薪有或者控制過上市公司的仰股份達(dá)到一縫定比例或者專程度，拒“級導(dǎo)致其獲得責(zé)或者可能獲蘿得對該公司勇的實(shí)際控制床權(quán)的行為鑒”視。敗根據(jù)上述規(guī)倆定，無論投菠資者持股比蹄例是多少，唱只要其取得通了上市公司唉控制權(quán)，即漲是收購。隨鏈著膨“溪兩法宗”只的修訂，同辮步修改并于紹2006年齒公布施行的物《上市公司紛收購管理辦燃法》（以下畏簡稱《收購衫辦法》）為顫與狹新伶《證券法》善相銜接，取傳消了上述定聚義，并根據(jù)護(hù)新跨《證券法》拼第四章洪“短上市公司的扇收購潔”完的有關(guān)規(guī)定軌，對達(dá)到不色同比例的股習(xí)份增持行為掌作了系統(tǒng)規(guī)藥定，進(jìn)一步宰強(qiáng)化了信息比披露、強(qiáng)制熟要約等監(jiān)管離要求。內(nèi)由于規(guī)則的繼上述調(diào)整，禍當(dāng)前堂理論界和實(shí)圓務(wù)界霸形成了有關(guān)膠收購法律含門義的三種觀捕點(diǎn)：腫（1）總第一種觀點(diǎn)畏：裂收購是指取餐得或者鞏固象對上市公司擱控制權(quán)的行桂為。筆所謂的臥“臺控制權(quán)較”六，根據(jù)熱新贈《上市公司樣收購管理辦句法》月第八十四條才的規(guī)定，是佳指:（一）健成為公司持融股50%以勸上的控股股紫東；（二）零可支配的公抵司股份表決芹權(quán)超過30好%；（三）房能夠決定公幣司董事會半灣數(shù)以上成員嫂選任；（四望）足以對公胞司股東大會辦的決議產(chǎn)生欺重大影響，勞等等。湊（2）光第二種觀點(diǎn)標(biāo)：炭收購是指取喘得閱對上市公司賽控制權(quán)的行胳為寇。苗這也是20擦02年制定太的《上市公振司收購管理護(hù)辦法》所持輔的觀點(diǎn)。澆這一觀點(diǎn)與坑第一種觀點(diǎn)手的差異主要羽在于，這一沖觀點(diǎn)不將鞏銳固控制權(quán)的啄股份增持行爺為視為收購獸。竟（3）繁第三種觀點(diǎn)條：臥取得漿股份超過招上市公司已已發(fā)行股份肌30%的才膜是收購。頂該種觀點(diǎn)認(rèn)名為，轎投資者取得掀一銹上市公司擁哪有權(quán)益的股蘇份比例低于口30%但成養(yǎng)為上市公司繁第一大股東兩的情形不構(gòu)窗成收購。船其理由是，惰新《上市公員司收購管理竭辦法》樸取消了20感02年制定作的《上市公馬司收購管理服辦法》有關(guān)標(biāo)“再收購匯”趙的定義，且貝監(jiān)管機(jī)構(gòu)也疊從未再公開倦表態(tài)其將堅(jiān)充持或者基本得堅(jiān)持原有的犧判斷標(biāo)準(zhǔn)，物此舉本身即慚意味著對原玩有判斷標(biāo)準(zhǔn)鏡的放棄或者廳變更。另外沙，慎新《上市公脫司收購管理湖辦法》騙第二章只是碼要求增持股籃份不超過已政發(fā)行股份3曬0%的投資哥者（而非收援購人）進(jìn)行韻信息披露，意盡管有些披帝露內(nèi)容與收昆購報(bào)告書已熔經(jīng)基本一致貪（特別是，弊其中包含了盯披露投資者訴符合收購人她的資格條件錫、具備收購樣的實(shí)力等要活求），但這現(xiàn)充其量只是旦表明監(jiān)管機(jī)叔構(gòu)參照了收俗購的有關(guān)條姓件對其進(jìn)行灣管理。有些姐市場主體持科這一觀點(diǎn)。嬸目前，蘆在監(jiān)管實(shí)務(wù)刷中，證監(jiān)會狐和證券交易名所均階持息第一種壓觀點(diǎn)即收購靜是指取得或破者鞏固對上夾市公司控制董權(quán)的行為腎，斯并按此理解槐與適用《證埋券法》糞、踢新《上市公音司收購管理縱辦法》竿的相關(guān)規(guī)定嚇。剪2、梯投資者取得螺一上市公司緣股份比例低贊于30%但顧成為第一大復(fù)股東的情形恰是否構(gòu)成收呆購編和適用《證咸券法》百第九十八條蹤規(guī)定獅問題鳴新《證券法樣》圾第九十八條櫻規(guī)定，繞“妥在上市公司緣收購中，收燦購人持有的獄被收購的上臂市公司的股執(zhí)票，在收購盡行為完成后撐的十二個月狐內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓擾”峰。沈《上市公司幅收購管理辦嬸法》第應(yīng)七十四勢條進(jìn)一步明撥確規(guī)定，澡“竿在上市公司股收購中，收具購人持有的霞被收購公司腫的股份，在膽收購?fù)瓿珊筇┦€月辭內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓后。收購人在珍被收購公司睜中擁有權(quán)益籌的股份在同伴一實(shí)際控制松人控制的不羊同主體之間劑進(jìn)行轉(zhuǎn)讓不呈受前述璃十二個月撕的限制，但境應(yīng)當(dāng)遵守本鄭辦法第六章鳳的規(guī)定土”絹。茂《證券法》坊第九十八條缸規(guī)定旨在保潮證公司控制夜權(quán)變化后保侍持相對穩(wěn)定型，避免公司噴控制權(quán)的頻做繁變化，導(dǎo)渾致公司管理殼層不斷變動方，公司經(jīng)營廉陷入混亂，仍特別是防范旱收購人利用隱上市公司收秋購謀取不當(dāng)勻利益后金蟬麻脫殼數(shù)。此外，頓從收購人的咬角度看，由胳于不能立即倦退出，會引桃導(dǎo)收購人決詳策前，必須怠對上市公司筍進(jìn)行充分審擁慎的調(diào)查，屠避免投資決綱策失誤。該雖條有關(guān)股份汪鎖定期的安斥排，是以上姓市公司控制丑權(quán)是否變化渡為標(biāo)準(zhǔn)的。共因此，勢中國虹證監(jiān)會上市窄部在頁2023年幕12月14因日鉆發(fā)醬給上交所舅的《關(guān)于上網(wǎng)市公司收購沿有關(guān)界定情壓況的函》(值上市部函[藝2023]污171號)亦中明確指出總，升對于投資者攪取得一上市私公司擁有權(quán)村益的股份比如例膚低于30%焦，但成為上占市公司第一碗大股東的情染形，由于該狗投資者可能憶已經(jīng)能夠?qū)κ焐鲜泄窘?jīng)惠營決策施加抗重大影響，讀甚至已經(jīng)取鼻得公司的實(shí)趕際控制權(quán)，素因此荷屬于收購行徒為，高應(yīng)當(dāng)適用《譽(yù)證券法》第揚(yáng)九十八條有才關(guān)股份鎖定患的規(guī)定。限國通管業(yè)智案例便是屬策于此種情形最的典型案例徑。2023各年9月3日賄，凈國通管業(yè)（鉤60044陷4）爺?shù)诙蠊蓶|襪安徽國風(fēng)集戀團(tuán)手（以下稱國困風(fēng)集團(tuán)，持豎有他該啞公司11,導(dǎo)997,3拋60股，占慣公司總股本靈的11.4律3%）與第支一大股東巢堡湖市第一塑落料廠（以下犯稱巢湖一塑伸，持有本公氣司12,4位85,28飛0股，占蓋該考公司總股本依的11.8壽9%）于2大008年9售月3日簽署哀了《企業(yè)兼向并協(xié)議》，巡協(xié)議約定國遇風(fēng)集團(tuán)采取戚承債的方式訓(xùn)整體并購巢相湖一塑。國爽風(fēng)集團(tuán)將通它過巢湖一塑路間接持有纏國通管業(yè)偉11.89凳%的股份，乞至此國風(fēng)集朋團(tuán)直接和間棚接合計(jì)持有仿國通管業(yè)且24,48餓2,640筑股，占總股洞本的23.縱32%，成扁為徑國通管業(yè)卷的第一大股印東和實(shí)際控致制人。過但相關(guān)當(dāng)事霧人認(rèn)為，雖煮已成為國通狹管業(yè)第一大撐股東，但持爐股比例低于治30%，不主構(gòu)成收購，蒸因此未履行糕收購的相關(guān)爸程序和信息道披露義務(wù)，膏后被監(jiān)管部表門責(zé)令改正絨和處分。刮3、從收購?fù)瓿蓵r仆點(diǎn)的認(rèn)定晨問題欺《證券法》態(tài)第九十八條振和《上市公棟司收購管理淹辦法》第七合十四條均規(guī)彈定，吩收購人持有屈的被收購的萄上市公司的凡股票，在收恐購行為完成撞后的十二個鵝月內(nèi)不得轉(zhuǎn)瞞讓陵。憂因此，收購冊完成時點(diǎn)的程認(rèn)定對于正煤確適用上述謹(jǐn)規(guī)定尤為重液要。校為了正確理稿解與適用估《證券法》鳳第九十八條統(tǒng)和《上市公佳司收購管理基辦法》第七仿十四條的規(guī)友定繭，理中國證監(jiān)會售于2023保年1月17貨日發(fā)布實(shí)施渾了《〈上市蒼公司收購管些理辦法〉第蠶七十四條有轟關(guān)通過集中寧競價交易方歲式增持上市亦公司股份的倉收購?fù)瓿蓵r鄙點(diǎn)認(rèn)定的適梯用意見扯——夫證券期貨法育律適用意見鍛第9號》，浴提出適用意站見如下：教（1）占收購人通過索集中競價交獻(xiàn)易方式增持放上市公司股濾份的，當(dāng)收漂購人最后一兵筆增持股份柱登記過戶后坐，視為其收戚購行為完成催。自此，收助購人持有的位被收購公司薪的股份，在元12個月內(nèi)貴不得轉(zhuǎn)讓。債（2）螺在上市公司場中擁有權(quán)益倘的股份達(dá)到右或者超過該照公司已發(fā)行廢股份的30泄%的當(dāng)事人律，自上述事謀實(shí)發(fā)生之日拔起一年后，益擬在12個罪月內(nèi)通過集啟中競價交易立方式增加其際在該公司中腦擁有權(quán)益的院股份不超過清該公司已發(fā)磚行股份的2升%，并擬根必?fù)?jù)《收購辦慨法》第六十棗三條第一款必第（二）項(xiàng)阿的規(guī)定申請的免除發(fā)出要叮約的，當(dāng)事陷人可以選擇殊在增持期屆失滿時進(jìn)行公秘告，也可以閱選擇在完成澇增持計(jì)劃或涉者提前終止圈增持計(jì)劃時騎進(jìn)行公告。艙當(dāng)事人在進(jìn)字行前述公告句后，應(yīng)當(dāng)按途照《收購辦術(shù)法》的相關(guān)申規(guī)定及時向弄證監(jiān)會蜜提交豁免申法請。顧根據(jù)《證券桌法》孕第八十五條饞的規(guī)定，添“話投資者可以緩采取要約收杜購、協(xié)議收香購及其他合摸法方式收購貢上市公司矩”蘇。追也就是說，授除了集中競坐價交易收購付外，還存在枝要約收購、訴協(xié)議收購及嚷其他擱收購昂方式犧。柱上述《證券攀期貨法律適癥用意見第9果號》雖然只伙規(guī)定了集中屯競價交易收餐購方式下收乖購?fù)瓿蓵r點(diǎn)曉的認(rèn)定原則診，但我們認(rèn)舍為，該認(rèn)定輔原則同樣適敘用于湯要約收購、鎖協(xié)議收購及稀其他拘收購稱方式短。數(shù)質(zhì)言之，熔如果投資者青采取了集中蜓競價交易收咽購、亭要約收購、乳協(xié)議收購鋒或回其他陰收購番方式弊中的一種或第者多種方式胃對一上市公不司進(jìn)行收購債時貝，體當(dāng)收購人最迫后一筆增持誰股份登記過般戶后，視為珍其收購行為疤完成求，其所持該憑上市公司的灑所有股份在膚之后偶十二個月內(nèi)非不得轉(zhuǎn)讓促。煩（二）卵“替一致行動人亡”碼的法律界定兆問題碑1、上市公量司股東減持避股份是否適薦用廉“壘一致行動人橫”恥問題柄《上市公司室收購管理辦橋法》需第八十三條逝規(guī)定：勻“雹本辦法所稱杯一致行動，竊是指投資者斬通過協(xié)議、廟其他安排，聯(lián)與其他投資盡者共同擴(kuò)大訊其所能夠支役配的一個上備市公司股份杏表決權(quán)數(shù)量孫的行為或者求事實(shí)昨”墾。出據(jù)此，一些聲上市公司股瀉東提出針，放一致行動是潔指投資者通坦過協(xié)議、其膽他安排，與申其他投資者吳共同擴(kuò)大寧其所能夠支管配的一個上刮市公司股份否表決權(quán)數(shù)量吸的行為或者辦事實(shí)。胳因此，扁只有在增持號上市公司股唉份時才會造呀成共同擴(kuò)大化其所能夠支游配的一個上翠市公司股份昌表決權(quán)數(shù)量貢和構(gòu)成一致供行動，在減不持上市公司伍股份時，會首造成其所能革夠支配的一懂個上市公司維股份表決權(quán)重?cái)?shù)量的減少嶺，不構(gòu)成一抱致行動。底對于上述觀境點(diǎn)，中國證升監(jiān)會惰上市部在其薪于鎖2023年痛10月14信日蚊發(fā)給深交所蹦的《關(guān)于上衣市公司股東炎減持股份有合關(guān)問題的復(fù)橡函》（蓋上市部函[凳2023]佛144號貫）中予以了粒否定。農(nóng)《復(fù)函》認(rèn)面為，忠按《證券法粱》第八十六漂條規(guī)定，投宏資者持有或?qū)O者通過協(xié)議泛，其它安排井與他人共同掛持有上市公叉司的股份達(dá)喉到5%或達(dá)尿到5%后，煤無論增加或遙者減少5%甘時，均應(yīng)當(dāng)遙履行報(bào)告和幟公告義務(wù)。絞《上市公司要收購管理辦層法》第十二災(zāi)、十三、十竟四以及八十卷三條進(jìn)一步眠規(guī)定，投資筆者及其一致瞧行動人持有倉的股份應(yīng)當(dāng)亡合并計(jì)算，棗其增持、減呼持行為都應(yīng)營當(dāng)按照規(guī)定斬履行相關(guān)信雀息披露及報(bào)釘告義務(wù)。淋《上市公司律收購管理辦端法》守稱一致行動灣情形，包括糕《收購辦法訊》第八十三腹條第二款所哨列舉的十二傍條情形，如眾無相反證據(jù)劍，即互為一裹致行動人，敵該種一致行洞動關(guān)系不以半相關(guān)持股主集體是否增持?；驕p持上市蛇公司股份為酒前提。如同拼有關(guān)法律法壽規(guī)對關(guān)聯(lián)關(guān)樓系的認(rèn)定，溉并不以相關(guān)場方發(fā)生關(guān)聯(lián)場交易為前提壯。捎2、騰關(guān)于配偶、撒兄弟姐妹等耕近親屬疫是否繩界定為查“吸一致行動人鳴”橫問題星按照《上市筒公司信息披誦露管理辦法渡》第七十一乘條、《關(guān)于鍛在上市公司蒜建立獨(dú)立董出事制度的指叉導(dǎo)意見》第桑三條的有關(guān)虹規(guī)定，與自弦然人關(guān)系密捉切的家庭成啊員，包括配桿偶、父母、注兄弟姐妹等醉近親屬為其幸關(guān)聯(lián)自然人晝。朽2023年嫌，在憐中國證監(jiān)會務(wù)對四環(huán)藥業(yè)非股份有限公主司及相關(guān)當(dāng)猶事人出具的幣《行政處罰票決定書》（繼[2023梅]16號）填中，也將兄腳弟關(guān)系認(rèn)定拖為關(guān)聯(lián)關(guān)系蠟，由此，自陪然人及其近誤親屬屬于單《上市公司易收購管理辦鼓法》春第八十三條父第二款第（裝十二）項(xiàng)猶“疤投資者之間稍具有其他關(guān)緊聯(lián)關(guān)系碎”宜的情形。腐另外，利《上市公司互收購管理辦料法》撿第八十三條洋第二款第（襖九）項(xiàng)規(guī)定扁，持有上市燈公司股份的沫投資者與持保有該投資者怒30%以上參股份的自然史人和其父母毛、配偶、兄寨弟姐妹等親論屬，如無相傷反證據(jù)，互秀為一致行動女人的；第（魄十）項(xiàng)則規(guī)凝定，上市公勞司董事、監(jiān)易事、高級管孫理人員與其雀近親屬、近笑親屬控制的彈企業(yè)同時持掘有上市公司侍股份的，如寨無相反證據(jù)汽，互為一致幅行動人的；返鑒于自然人窄與其親屬的絲關(guān)系比第（遍九）項(xiàng)提及盞的能“色自然人所投吵資的企業(yè)與慈該自然人的叔近親屬本”表的關(guān)系更為鷹直接也更為泄密切；同時逆，自然人股毀東與其近親遭屬的關(guān)系和需第（十）項(xiàng)墓規(guī)定的情形該類似，由此要也可以推定貸，自然人與轎其親屬屬于側(cè)第（十二）歇項(xiàng)找“吹投資者之間圈具有其他關(guān)晴聯(lián)關(guān)系政”濟(jì)的情形?？恳虼司?，瞇自然人與其摘配偶、直系權(quán)親屬、兄弟克姐妹等近親墾屬，如無相愿反證據(jù)，則存應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定悔為一定行動桿人。染3、殖控股股東郵通過協(xié)議與惰其他投資者恥達(dá)成目“粱一致行動僑”餅后解除需“桿一致行動劈”使協(xié)議的時間遍間隔問題耗《上市公司惱收購管理辦婚法》彩第八十三條肌規(guī)定墻“患本辦法所稱閱一致行動，呈是指投資者老通過協(xié)議、咐其他安排，救與其他投資從者共同擴(kuò)大器其所能夠支拉配的一個上費(fèi)市公司股份芒表決權(quán)數(shù)量目的行為或者技事實(shí)尖”江。吩在實(shí)務(wù)中，缸出現(xiàn)了控股遼股東為了鞏沾固其控制權(quán)創(chuàng)或者諷對抗敵意收湊購角等原因踐，睡通過協(xié)議與刪其他投資者招達(dá)成碌“漿一致行動足”挨，后在在其濕控制權(quán)穩(wěn)固酸后四（巖例如念一個月后）態(tài)上述一致波行動人要求變解除味“色一致行動協(xié)”免協(xié)議允的情況。那債么武上述做法是撿否可行和合策規(guī)？葛我們認(rèn)為，蕉上述做法與陸《上市公司菌收購管理辦遺法》的相關(guān)那規(guī)定庫的正立法本意相砍違背，不具煌有撈可行偵性，理由如顛下：躲（1）《上飲市公司收購?qiáng)^管理辦法》雕第十二條艘規(guī)定：扔“次投資者在一鹽個上市公司革中擁有的權(quán)寶益，包括登鄉(xiāng)記在其名下蜘的股份和雖燕未登記在其座名下但該投甘資者可以實(shí)挎際支配表決潮權(quán)的股份。狡投資者及其稈一致行動人王在一個上市疫公司中擁有贏的權(quán)益應(yīng)當(dāng)性合并計(jì)算印”蠟。冶控股股東為蕉了鞏固其控與制權(quán)演或者宣對抗敵意收雁購街等原因括，忌通過協(xié)議與骨其他投資者桶達(dá)成殿“狠一致行動因”枕后，因?yàn)楦埠喜⑸溆?jì)算，其擁冶有權(quán)益的股藍(lán)份增加。背（2）《上竹市公司收購薯管理辦法》枕第七十四條塑規(guī)定：蕉“意在上市公司飯收購中，收關(guān)購人持有的勞被收購公司村的股份，在悉收購?fù)瓿珊蟊K12個月內(nèi)釘不得轉(zhuǎn)讓饑”死。慣控股股東撒通過協(xié)議與揀其他投資者鑼達(dá)成饞“物一致行動白”版一個月后蛙，如果與親上述一致行范動人解除瑞“翁一致行動?！惫趨f(xié)議病，表面上看劈來股份沒有薯發(fā)生轉(zhuǎn)讓，半但因解除協(xié)啟議后二者之墊間的持股不捷再合并計(jì)算廳，實(shí)際上造井成了控股股添東擁有權(quán)益暑的股份減少禿，也就是說著，違背了上床述瓶第七十四條胡規(guī)定的立法役本意。借基于上述，溜我們認(rèn)為，漆控股股東為炊了鞏固其控要制權(quán)或者對艙抗敵意收購貪等原因踩，腎通過協(xié)議與辛其他投資者環(huán)達(dá)成淺“曠一致行動炕”編后，解除尋“雞一致行動裹”號協(xié)議的時間睜間隔應(yīng)該為楚12個月（懂從一致行動躲協(xié)議簽訂之烤日起算），障在此期間，隔其他投資者竭既不能要求辣解除?！昂嬉恢滦袆渝e”經(jīng)協(xié)議，招也不能轉(zhuǎn)讓處其所持股份違。睡（獨(dú)三覆）要約豁免椅問題請《上市公司泡收購管理辦筒法》曠第六十二條切和第六十三勁條分別對收訴購人可以通檔過一般程序坡或者簡易程置序申請戀要約豁免的拖情形進(jìn)行了幻規(guī)定矩。聽第六十二條透規(guī)定：脅“屬有下列情形鋼之一的，收水購人可以向仙中國證監(jiān)會道提出免于以疏要約方式增到持股份的申呈請：洗（一）收購題人與出讓人踢能夠證明本紗次轉(zhuǎn)讓未導(dǎo)愚致上市公司猾的實(shí)際控制香人發(fā)生變化抱；（二）上煮市公司面臨激嚴(yán)重財(cái)務(wù)困盡難，收購人角提出的挽救狐公司的重組古方案取得該膊公司股東大程會批準(zhǔn)，且棄收購人承諾贊3年內(nèi)不轉(zhuǎn)粗讓其在該公鳳司中所擁有稅的權(quán)益；軌（三）經(jīng)上賺市公司股東從大會非關(guān)聯(lián)霜股東批準(zhǔn)，減收購人取得舊上市公司向知其發(fā)行的新揪股，導(dǎo)致其煉在該公司擁協(xié)有權(quán)益的股焦份超過該公孔司已發(fā)行股埋份的30%鏟，收購人承旦諾3年內(nèi)不虜轉(zhuǎn)讓其擁有辮權(quán)益的股份嶄，且公司股俊東大會同意腫收購人免于納發(fā)出要約；晝（四）中國電證監(jiān)會為適補(bǔ)應(yīng)證券市場眠發(fā)展變化和扛保護(hù)投資者蠟合法權(quán)益的擺需要而認(rèn)定鍋的其他情形俱”箭。留第六十三條鮮規(guī)定：鎖“守有下列情形伏之一的，當(dāng)演事人可以向爛中國證監(jiān)會夏申請以簡易秩程序免除發(fā)夏出要約：茄（一）經(jīng)政描府或者國有塊資產(chǎn)管理部絞門批準(zhǔn)進(jìn)行允國有資產(chǎn)無腹償劃轉(zhuǎn)、變賠更、合并，怕導(dǎo)致投資者喚在一個上市死公司中擁有予權(quán)益的股份伍占該公司已蠻發(fā)行股份的呼比例超過3臘0%；（二撐）在一個上悅市公司中擁士有權(quán)益的股卻份達(dá)到或者赴超過該公司斯已發(fā)行股份許的30%的蟲，自上述事意實(shí)發(fā)生之日常起一年后，載每12個月賄內(nèi)增加其在燕該公司中擁們有權(quán)益的股預(yù)份不超過該蓄公司已發(fā)行釘股份的2%暗；擠（三）在一隆個上市公司歲中擁有權(quán)益射的股份達(dá)到廈或者超過該充公司已發(fā)行旁股份的50豈%的，繼續(xù)突增加其在該晚公司擁有的鹿權(quán)益不影響琴該公司的上枝市地位；促……波”伏。廢披但上述規(guī)桑定對于一些樸可以申請豁交免的情形沒誠有進(jìn)行具體患的解釋與細(xì)堤化，需要在彎監(jiān)管實(shí)踐中辱不斷厘清和輸完善。笛1、舟國有股協(xié)議驗(yàn)轉(zhuǎn)讓中對右上市公司實(shí)銜際控制人未諷發(fā)生變化第的認(rèn)定候問題互《上市公司霜收購管理辦各法》于第六十二條講第一款第（船一）項(xiàng)謠規(guī)定：械“遙有下列情形沿之一的，收啄購人可以向植中國證監(jiān)會鑼提出免于以格要約方式增燙持股份的申擴(kuò)請：防（一）收購秒人與出讓人建能夠證明本代次轉(zhuǎn)讓未導(dǎo)夫致上市公司嘩的實(shí)際控制礙人發(fā)生變化銳…廢…煤”薄。該情形主歉要指上市公賢司股份說轉(zhuǎn)讓雙方存經(jīng)在實(shí)際控制錦關(guān)系，或均啞受同一控制叢人所控制拳。禾但是該條墾對于國有股農(nóng)在國有單位類之間轉(zhuǎn)讓，煌什么情況下嬌認(rèn)定為上市槳公司實(shí)際控硬制人停未哄發(fā)生變化席，未做明確羨規(guī)定。并對此，我們幕認(rèn)為，可以牽根據(jù)以下不展同的情況分邁別進(jìn)行界定胖：拒（1）賺轉(zhuǎn)讓雙方屬奴于鞏同晚一級地方愛政府時所有或者控右制仔收購人與出寬讓人悅?cè)绻儆谕患墵幍胤秸ň找栽谕皇∨⒆灾螀^(qū)、允直轄市織內(nèi)為準(zhǔn)）弦所有或者控攀制，止上市公司國胃有股權(quán)在收耍購人與出讓秤人之間轉(zhuǎn)讓努，可以視同搖為上市公司袖實(shí)際控制人否未發(fā)生變化遮。橫（2）甚轉(zhuǎn)讓雙方屬鑼于槳同一國有控郊股集團(tuán)晚所有或者控吵制口收購人與出乒讓人噸如果屬于征同一國有控號股集團(tuán)檔所有或者控娃制，仆可以認(rèn)定二客者為受同一鞋實(shí)際控制人使控制的不同痕主體，股權(quán)夕轉(zhuǎn)讓完成后軋上市公司的廚實(shí)際控制人暑未發(fā)生變化登。耐（3）堵轉(zhuǎn)讓雙方為荒國有控股集陡團(tuán)蓄和該集團(tuán)顛在境外設(shè)立院的全資控股惕子公司士收購人與出移讓人挨如果為某一卡國有控股集顯團(tuán)存和該集團(tuán)吸在境外設(shè)立徹的全資控股勒子公司襲，怖雖然股份性酸質(zhì)界定為外男資法人股，堆但仍由相關(guān)傾機(jī)構(gòu)代表國容家履行出資鵲人職責(zé)，行默使國有資產(chǎn)比所有者的權(quán)遍利，可以認(rèn)劫定為上市公膝司實(shí)際控制焰人未發(fā)生變故化。寫（4）雨收購人與出診讓人處于不仙同省份或者虹分屬于中央撥企業(yè)和地方愁企業(yè)兔所有或者控屋制糧依據(jù)國務(wù)院擴(kuò)《企業(yè)國有拼資產(chǎn)監(jiān)督管穿理暫行條例棄》第四條中踐規(guī)定，“國搬家實(shí)行由國勁務(wù)院和地方至人民政府分事別代表國家拖履行出資人捏職責(zé)，享有所所有者權(quán)益兼，管資產(chǎn)和因管人、管事繭相結(jié)合的國絹有資產(chǎn)管理僵體制。中央糾政府和地方跟各級政府分服別確定、公弄布其履行出擔(dān)資人職責(zé)的炒企業(yè)?！敝休^央及地方各忘級政府的出擺資人分別行構(gòu)使國有資產(chǎn)丘所有者權(quán)利撇，因此，上艷市公司國有騎股在不同省詳份的國有企彩業(yè)或者中央恭和地方國有個企業(yè)之間進(jìn)常行轉(zhuǎn)讓時，船不受同一出泊資人控制，灘應(yīng)視為實(shí)際壘控制人發(fā)生敵變化。糧2、倆“盡國有資產(chǎn)無映償劃轉(zhuǎn)、變誤更、合并改”離中的封“瞞無償乒”齒認(rèn)定問題燈《上市公司危收購管理辦哨法》帆第六十三條午第一款第（美一）項(xiàng)自規(guī)定：您“牛有下列情形紡之一的，當(dāng)那事人可以向踩中國證監(jiān)會鳳申請以簡易干程序免除發(fā)認(rèn)出要約：咬（一）經(jīng)政植府或者國有揭資產(chǎn)管理部志門批準(zhǔn)進(jìn)行城國有資產(chǎn)無編償劃轉(zhuǎn)、變態(tài)更、合并，膏導(dǎo)致投資者想在一個上市吧公司中擁有從權(quán)益的股份掙占該公司已棕發(fā)行股份的排比例超過3志0%溪”元。急根據(jù)中國證純監(jiān)會的有關(guān)萬規(guī)定，上述僻有關(guān)住“盡國有資產(chǎn)無貸償劃轉(zhuǎn)、變溉更、合并么”旬中的央“旱無償攏”降具體軋界定如下：川（1）蜻申請人根據(jù)倦《收購辦法躺》第六十三州條第一款第逗（一）項(xiàng)的糞規(guī)定，向中漏國證監(jiān)會申指請免除要約那收購義務(wù)的衫，必須取得示有權(quán)政府或姿者國有資產(chǎn)睛管理部門的抄批準(zhǔn)。駁（2）票“煉無償劃轉(zhuǎn)、障變更、合并之”揉是指沒有相任應(yīng)的對價，頸不得存在任作何附加安排立。鞭（3）謎如本次收購恒中存在的包臟括有償支付舟在內(nèi)的任何納附加安排的酒，申請人不波得按照《收比購辦法》第到六十三條第膏一款第（一繩）項(xiàng)的規(guī)定怒申請免除要向約收購義務(wù)爪。尤（4）側(cè)根據(jù)上述要謊求，申請人脾不符合《收賣購辦法》第綱六十三條第促一款第（一染）項(xiàng)的規(guī)定粥但仍以《收紅購辦法》第工六十三條第乎一款第（一鉤）項(xiàng)申請免蔑除要約收購備義務(wù)的，證撫監(jiān)會根據(jù)《濾收購辦法》海第七十六條鉤的規(guī)定依法鋼采取相應(yīng)監(jiān)腦管措施。盼3裙、積“劈上市公司面孩臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)先困難殲”滿的慶認(rèn)定腥問題冷《上市公司臭收購管理辦料法》第六十際二條第一款屆第（二）項(xiàng)害規(guī)定，在淘“怪上市公司面礎(chǔ)臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)綱困難，收購剪人提出的挽僵救公司的重金組方案取得棍該公司股東鋒大會批準(zhǔn)，猾且收購人承露諾3年內(nèi)不年轉(zhuǎn)讓其在該跟公司中所擁江有的權(quán)益蟲”疑的情形下，誰收購人可以撲申請豁免要嗚約收購義務(wù)消。上述規(guī)定鳥為收購人以遺危機(jī)上市公跳司為目標(biāo)公衫司，實(shí)施有逆利于優(yōu)化資劣源配置的收眾購活動提供丈了制度空間盤。機(jī)為明確《上椒市公司收購明管理辦法》必第六十二條閉第一款第（罰二）項(xiàng)有關(guān)狡“撞上市公司面遞臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)從困難肅”鞋的勞適用條件撓，進(jìn)一步規(guī)方范上市公司歪收購?fù)葱袨榘?，炒中國證監(jiān)會形于2023艦?zāi)?月10漏日發(fā)布實(shí)施扇了《〈上市飛公司收購管秧理辦法〉第集六十二條有能關(guān)上市公司潛嚴(yán)重財(cái)務(wù)困瓜難的適用意懂見獅——脾證券期貨法蔥律適用意見盤第7號》，潤提出云上市公司皆存在以下情觸形之一的，薄可以認(rèn)定狗其面臨難嚴(yán)重財(cái)務(wù)困奸難：蛛（1）釀最近兩年連羊續(xù)虧損害。翁（2）萌因三年連續(xù)錢虧損鞠，葡股票被暫停拍上市躬。燥（3）戰(zhàn)最近一年期撿末股東權(quán)益刺為負(fù)值蝶。香（4）址最近一年虧薄損且其主營上業(yè)務(wù)已停頓末半年以上密。棟（同5坦）面中國證監(jiān)會單認(rèn)定的其他曾情形。鋸4、有關(guān)要窄約豁免申請很的條款發(fā)生衰競合時的處安理問題行如上所述，蔑《上市公司等收購管理辦齒法》第六十斤二條、第六駕十三條對可便以提出要約仍豁免申請的供情形作了規(guī)純定，并設(shè)置丘了不同的申晴請程序。體但徐當(dāng)申請人同棟時符合《收飲購辦法》第畢六十二條和級第六十三條話規(guī)定的情形峽時，可否選云擇其中一條摩適用稍？史對此，懂中國證監(jiān)會劇于蛛2023年數(shù)1月17日節(jié)發(fā)布實(shí)施了紛《〈上市公威司收購管理巡辦法〉第六梢十二條、第憐六十三條有欺關(guān)要約豁免久申請的條款佩發(fā)生競合時氧的適用意見捉——輸證券期貨法隱律適用意見梳第8號》，碎明確規(guī)定：蒙擬向中國證枝監(jiān)會申請敘免于以要約拾收購方式增犧持股份澆的申請人同滅時符合《收糊購辦法》第州六十二條和顛第六十三條最規(guī)定的情形者時名，可以自行陳選擇其中一柜條作為申請哀豁免的依據(jù)賢。疊例如，20棋09年8月診，華南地區(qū)乒一家上市公矛司的控股股罰東申請要約并豁免，因令同時符合《驟收購辦法》曉第六十二條維和第六十三葬條規(guī)定的情義形就，其選擇了右按浩第六十三條案申請豁免并暴獲得了中國毅證監(jiān)會的批滾準(zhǔn)。搭5、務(wù)發(fā)行股份認(rèn)纏購資產(chǎn)涉及刻的證要約稿豁免問題鞏上市公司定予向發(fā)行過程腹中，大股東追以資產(chǎn)認(rèn)購率上市公司發(fā)題行的股份、裝其他機(jī)構(gòu)投狀資者以現(xiàn)金出認(rèn)購股份時瞇，如采取“筋一次核準(zhǔn)、門兩次發(fā)行”楊的方式進(jìn)行岸處理，則會椅出現(xiàn)大股東俗先認(rèn)購股份折后對上市公甩司的持股比獸例提高從而溪觸發(fā)要約收稻購義務(wù)、其吼他機(jī)構(gòu)投資濃者認(rèn)購后大摟股東的持股稀比例最終下脊降從而達(dá)不與到要約收購漲界限的情形欲。目根據(jù)中國證勸監(jiān)會的相關(guān)佩規(guī)定，校在這種情形聲下，大股東謠需向證監(jiān)會故提出豁免申痛請，在以《飄收購管理辦邁法》第川六十二創(chuàng)條第一款第斬（三）項(xiàng)提傻出豁免申請統(tǒng)時，承諾3兇年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓盞其擁有權(quán)益鐵的股份。烏6道、外資企業(yè)挪直接或間接浮收購境內(nèi)上府市公司，觸瓜發(fā)要約收購肢義務(wù)或者申隊(duì)請曬要約地豁免冶問題書根據(jù)中國證叢監(jiān)會的相關(guān)賢規(guī)定租，對于外資剛企業(yè)直接或若間接收購境測內(nèi)上市公司檢，觸發(fā)要約茄收購義務(wù)或虜者需申請豁朽免其要約收趴購義務(wù)的，鋸需要遵循純以下規(guī)定濾：再（1）惕外資企業(yè)直炮接或間接收域購境內(nèi)上市崗公司，觸發(fā)愚要約收購義籠務(wù)或者需申磨請豁免其要撒約收購義務(wù)旁的，盯申請豁免主蝴體或者發(fā)出臥要約收購的溜主體必須是杏外資企業(yè)或全經(jīng)主管部門瞞認(rèn)可的外資充企業(yè)控股的誦境內(nèi)子公司叛。上市公司漆的控股股東缺一般不能作居為發(fā)出要約桑或者申請豁耽免的主體。堅(jiān)內(nèi)資企業(yè)間文接收購A股含上市公司也吹須遵照本條辮執(zhí)行。應(yīng)（2）屈在要約收購蝦報(bào)告書摘要陶提示性公告吃中有關(guān)收購漠人及上市公糟司必須做出產(chǎn)以下特別提姥示：猶①僅外資企業(yè)成該為上市公司塌的控股股東廟或者戰(zhàn)略投免資者，必須吧提前取得外冊資主管部門圖的批準(zhǔn)；清②則上市公司及鏈其控制的子喚公司如果屬恨于外資限制卵或禁止進(jìn)入舅或控股的行護(hù)業(yè)，必須提顯前取得主管唇部門的批準(zhǔn)夜；肢③曲涉及反壟斷它審查的，必拘須提前取得摩有關(guān)主管部呀門反壟斷審急查的批復(fù)。隨特別提示中叉必須明確說炭明，只有取慘得以上有權(quán)敘部門的批復(fù)嫂，收購人才井能正式向中登國證監(jiān)會上墓報(bào)申請材料檔。漏（四）權(quán)益饑變動報(bào)告書扔和收購報(bào)告奶書的披露時項(xiàng)點(diǎn)問題劇誓根據(jù)音《上市公司淡收購管理辦吹法》第十二奇條意規(guī)定，證“護(hù)投資者在一勢個上市公司圣中擁有的權(quán)喇益，包括登批記在其名下平的股份和雖換未登記在其蚊名下但該投抄資者可以實(shí)濕際支配表決歇權(quán)的股份?；猛顿Y者及其塞一致行動人奴在一個上市瑞公司中擁有盯的權(quán)益應(yīng)當(dāng)錯合并計(jì)算浩”偽。璃這里要特別嶼注意的是快，尸《收購管理吃辦法》所稱棕的影權(quán)益的核心豎是講參“閉控制力黨”豐，鞠即能夠?qū)嶋H黎控制的股份躲的比例，奶而不是赴講渴“例投資收益朗”滑。半狗舉例說明，什假設(shè)蘿A公司持有步B上市公司療60%的股慢份，而A公偏司的股權(quán)結(jié)存構(gòu)為C公司單持有A公司御70%的股爪權(quán)，D公司銹持有A公司隔20%的股殖權(quán),E公司拘持有A公司跳10%的股冠權(quán)撒。工那么供，柄在計(jì)算權(quán)益豆的時候，陣C公司持有永B上市公司喪60%的權(quán)宿益，而不是意42%，D辣公司、E公收司則不持有諷B上市公司們的權(quán)益。筍犁徒至于禮權(quán)益變動報(bào)令告書和收購笨報(bào)告書（摘軍要）的披露怎時點(diǎn)問題，研《上市公司面收購管理辦俱法》血規(guī)定榜應(yīng)在申“余事實(shí)發(fā)生之海日獅”順起3日內(nèi)披扛露遙。棚《掘收購管理群辦法》舟第十三條總規(guī)定，助“拼通過證券交招易所的證券聾交易，投資迫者及其一致源行動人擁有千權(quán)益的股份雙達(dá)到一個上揪市公司已發(fā)資行股份的5谷%時，羽應(yīng)當(dāng)在該事跪?qū)嵃l(fā)生之日蹦起3日內(nèi)編訓(xùn)制權(quán)益變動圣報(bào)告書，厭向中國證監(jiān)酷會、證券交象易所提交書怨面報(bào)告，抄皮報(bào)該上市公車司所在地的緒中國證監(jiān)會緣派出機(jī)構(gòu)（呼以下簡稱派撤出機(jī)構(gòu)），考通知該上市膚公司，并予偶公告；在上叉述期限內(nèi)，朗不得再行買燃賣該上市公泥司的股票偵”些；味第十四條芬規(guī)定，憐“瀉通過協(xié)議轉(zhuǎn)姻讓方式，投活資者及其一需致行動人在謠一個上市公測司中擁有權(quán)牲益的股份擬酸達(dá)到或者超撕過一個上市葛公司已發(fā)行貌股份的5%顧時，黑應(yīng)當(dāng)在該事齒實(shí)發(fā)生之日簡起3日內(nèi)編壺制權(quán)益變動濱報(bào)告書，較向中國證監(jiān)喘會、證券交姻易所提交書奶面報(bào)告，抄廚報(bào)派出機(jī)構(gòu)茫，通知該上憲市公司，并激予公告稱”旬；婚第四十八條扛規(guī)定，御“揭以協(xié)議方式岡收購上市公唱司股份超過熄30%，收含購人擬依據(jù)積本辦法第六付章的規(guī)定申弓請豁免的，艙應(yīng)當(dāng)在與上絡(luò)市公司股東炎達(dá)成收購協(xié)盼議之日起3廊日內(nèi)編制上哲市公司收購僚報(bào)告書雪，提交豁免皺申請及本辦憤法第五十條著規(guī)定的相關(guān)潔文件，委托訪財(cái)務(wù)顧問向寺中國證監(jiān)會魚、證券交易漆所提交書面到報(bào)告，同時繼抄報(bào)派出機(jī)行構(gòu)，通知被息收購公司，旗并公告上市背公司收購報(bào)叢告書摘要。意派出機(jī)構(gòu)收魚到書面報(bào)告驗(yàn)后通報(bào)上市齒公司所在地?cái)[省級人民政證府幫”湯。呼上述規(guī)定均男沒有對奶“棄事實(shí)發(fā)生之適日就”井進(jìn)行明確的鋤界定，篩造成上市公摟司和投資者站對權(quán)益變動綁報(bào)告書和收嚼購報(bào)告書（浸摘要）的披竊露時點(diǎn)問題跨的困惑。賓根據(jù)鹽中國證監(jiān)會扭的相關(guān)規(guī)定迫，權(quán)益變動涌報(bào)告書和收員購報(bào)告書的元披露時點(diǎn)銀應(yīng)遵循如下戒原則促：秀蝴1雷、協(xié)議爹轉(zhuǎn)讓畜、置收購的，在板達(dá)成珠轉(zhuǎn)讓、堅(jiān)收購協(xié)議之?dāng)厝掌?日內(nèi)克，其中共同脾出資設(shè)立新歐公司的，樣在達(dá)成出資硬協(xié)議之日起環(huán)3日內(nèi)；閣農(nóng)鎮(zhèn)2匹、以協(xié)議等稠方式一致行奸動的，址在達(dá)成一致襯行動協(xié)議或簡者其他安排丙之日起3日螺內(nèi)；支柿3幼、行政劃轉(zhuǎn)煌的，妹在獲得上市終公司所在地后國資部門批搶準(zhǔn)之日起3濟(jì)日內(nèi)；讀珠候4元、司法裁決堆的，鄙在收到法院辣就公開拍賣低結(jié)果裁定之寸日起3日內(nèi)難；投培則5兔、繼承、贈鬧與的，究在法律事實(shí)喬發(fā)生之日起另3日內(nèi)；福6放、認(rèn)購上市夫公司發(fā)行新策股的，蠶在上市公司貍董事會作出股向收購人發(fā)盈行新股的具謹(jǐn)體發(fā)行方案發(fā)的決議之日納起3日內(nèi)。里版這里沈還諸要特別提請老注意的是，奔從法律上來鵝講，上述浴《收購管理獸辦法》規(guī)定序的聯(lián)“傍事實(shí)發(fā)生之縣日起3日內(nèi)胖”討是指包含了京當(dāng)天的3日沸內(nèi)蒸。亭如果雨條文中炭用的是徒“扔事實(shí)發(fā)生后紙3日內(nèi)水”敲則指注不脈包含當(dāng)天的深之后3日內(nèi)荒。徐舉例說明徒，級甲公司與乙載公司于引2023年叛5月18日警簽訂了關(guān)于蟲轉(zhuǎn)讓丙上市斤公司6%的黨股份的協(xié)議遵，緒則甲公司與雙乙公司應(yīng)史按《收購管旦理辦法》的凱上述規(guī)定呢在梁5月18日挨（當(dāng)天）、奧5月19日會、動5月20日悶三日緣內(nèi)披露權(quán)益寺變動報(bào)告書梯。梳（天五版）投資者智違規(guī)擊超比例增持盛或者減持上斥市公司股份嶄問題沒我國明《證券法》折和《上市公態(tài)司收購管理匪辦法》矛對投資者增巴持或者減持掌上市公司股翁份時相關(guān)當(dāng)桃事人的信息屢披露義務(wù)及室其他義務(wù)做苦了明確的規(guī)列定。例如，脾《上市公司羅收購管理辦鄉(xiāng)法》類第十三條規(guī)降定：古“痕通過證券交糧易所的證券酬交易，投資棗者及其一致摸行動人擁有蜂權(quán)益的股份筍達(dá)到一個上散市公司已發(fā)舍行股份的5牧%時，應(yīng)當(dāng)順在該事實(shí)發(fā)祖生之日起3毯日內(nèi)編制權(quán)效益變動報(bào)告厘書，向中國苦證監(jiān)會、證目券交易所提澇交書面報(bào)告魂，抄報(bào)該上逼市公司所在園地的中國證捆監(jiān)會派出機(jī)絮構(gòu)（以下簡筑稱派出機(jī)構(gòu)快），通知該嫂上市公司，象并予公告；搬在上述期限貓內(nèi)，不得再押行買賣該上藍(lán)市公司的股如票。前述投牙資者及其一限致行動人擁魄有權(quán)益的股慘份達(dá)到一個據(jù)上市公司已訴發(fā)行股份的耀5%后，通衫過證券交易慎所的證券交陸易，其擁有圖權(quán)益的股份星占該上市公劑司已發(fā)行股頁份的比例每服增加或者減心少5%，應(yīng)覆當(dāng)依照前款院規(guī)定進(jìn)行報(bào)排告和公告。蜂在報(bào)告期限領(lǐng)內(nèi)和作出報(bào)查告、公告后倆2日內(nèi)，不宴得再行買賣粉該上市公司眉的股票疾”緞；初第二十四條庭規(guī)定：且“淡通過證券交褲易所的證券新交易，收購堵人持有一個陽上市公司的桶股份達(dá)到該胡公司已發(fā)行矮股份的30維%時，繼續(xù)炸增持股份的挽，應(yīng)當(dāng)采取助要約方式進(jìn)斷行，發(fā)出全杏面要約或者秒部分要約嶺”貌。粗2023年摔以來輛，谷部分綱投資者通過拌證券交易所膽競價交易系做統(tǒng)或者大宗貍交易系統(tǒng)超垃比例買賣上鳴市公司股份多，沒有及時富履行報(bào)告、震公告和鞋要約豁免等蕉其他相關(guān)義壤務(wù)，嚴(yán)重違瑞反了《證券殲法》第八十題六條和《上慢市公司收購怎管理辦法》常第十三條骨、傾第二十四條沈等規(guī)定。指鉗膽1、掃通過證券交盆易所競價交縱易系統(tǒng)違規(guī)儉超比例增持袋或者減持上逗市公司股份疾比較重要的證案例為主“鬼茂業(yè)系詳”船公司超比例店增持三家上歐市公司案例政?；?023年拜8月22日舉至粗11月3日麗，些“慘茂業(yè)系雅”惑相關(guān)公司通非過交易所競辯價交易系統(tǒng)躺大舉買進(jìn)渤瑞海物流俘(0008笨89)吳、商業(yè)城彈（6003愁06）瞞和深國商難（0000座56）塑，分別占其祖總股本的6雖.68％、漠8.63%督、5.09屈%，均未在剃達(dá)到5%時腔停止增持和賽履行報(bào)告和荒公告義務(wù)。殘羞悟?yàn)榇?，深交般所和上交所敞分別對功“淋茂業(yè)系滑”衰相關(guān)公司作示出了紀(jì)律處凍分，并采取鏈了限制交易船1個月尊的監(jiān)管措施姐。伏2、戀通過證券交厲易所大宗交落易系統(tǒng)違規(guī)止超比例增持舌或者減持上閃市公司股份嶼對于投資者染通過大宗交拒易系統(tǒng)增持巡或者減持上稱市公司股份獸的行為是否板應(yīng)適用《上傷市公司收購綁管理辦法》若第十三條的盡規(guī)定和是否左違規(guī)，目前戶存在兩種不察同的觀點(diǎn)：國第一種觀點(diǎn)他認(rèn)為，投資姿者通過大宗旨交易系統(tǒng)增昨持或者減持抹上市公司股記份，屬于指“話通過證券交劉易所的證券幸交易沾”陷，應(yīng)適用《卡上市公司收康購管理辦法叮》第十三條麻的規(guī)定，即被“腥通過證券交岔易所的證券丈交易，其擁坊有權(quán)益的股頂份占該上市背公司已發(fā)行返股份的比例倦每增加或者鮮減少5%，虛應(yīng)當(dāng)依照前棉款規(guī)定進(jìn)行如報(bào)告和公告副。在報(bào)告期眨限內(nèi)和作出嚼報(bào)告、公告炒后2日內(nèi)，敏不得再行買據(jù)賣該上市公饒司的股票激”頌。資第二種觀點(diǎn)瞞則認(rèn)為，投織資者通過大串宗交易系統(tǒng)箱減持上市公伸司股份，屬役于協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)，應(yīng)適用《霜上市公司收究購管理辦法卵》第十四條節(jié)而非第十三宣條的規(guī)定。胳換言之，投胸資者通過大潑宗交易系統(tǒng)暖減持上市公咐司股份，不背必遵守第十價三條的上述桿規(guī)定。瘡筆者同意第團(tuán)一種觀點(diǎn)，礎(chǔ)主要理由為貓：鹽《深圳證券泉交易所交易笛規(guī)則劃（2023禾年修訂）穩(wěn)》第餃心條規(guī)定：謙“麗本所接受大紹宗交易申報(bào)催的時間為每勾個交易日9板:15至1在1:30、按13:00寧至15:剝30蒙”勁；第隸3.6.訓(xùn)7揉條規(guī)定：碎“勞大宗交易通增過本所綜合斥協(xié)議交易平蟲臺進(jìn)行，具積體規(guī)定由本套所另行制定喪”棒。角由此可見，回投資者通過代大宗交易系蓬統(tǒng)增持或者合減持上市公狼司股份，屬架于惜“蘭通過證券交頃易所的證券逢交易叢”我，而非通過慮人工手工操訪作的緞“綿協(xié)議轉(zhuǎn)讓周”?。▍f(xié)議轉(zhuǎn)讓愧不通過證券休交易所的競經(jīng)價交易系統(tǒng)刑或者大宗交書易系統(tǒng)進(jìn)行招撮合或者確雕認(rèn)，而是需店要證券交易衛(wèi)所法律部進(jìn)見行人工合規(guī)左性確認(rèn)和登仔記公司進(jìn)行窗手工操作過頂戶）。晴此外，畫為了進(jìn)一步各規(guī)范投資者精特冰別是翻“場大小非芽”談股東買銀賣上市公司卷股份的行為蒸，該深交所從根據(jù)《證券婚法》、《上狠市公司收購仰管理辦法》蔑、《深圳證陶券交易所股響票上市規(guī)則打（2023涼年修訂）壟》的相關(guān)規(guī)摸定，何于屋2023年默12月2日額發(fā)布了《關(guān)辜于嚴(yán)格執(zhí)行脂<上市公司無收購管理辦每法>等有關(guān)愚規(guī)定的通知抖》,《通知乖》第一條規(guī)胸定：遺“測投資者通過皺本所競價交煮易系統(tǒng)或者析大宗交易系書統(tǒng)買賣遲上市公司互股份，均屬銳于《上市公物司收購管理塑辦法》第十蓬三條規(guī)琴定的辜‘自通過證券交健易所的證券忙交易旋’倍。凡通份過上述途徑額增持或者減餐持上市公司皆股份比例觸剩及《上市公琴司收購管理研辦法》第十沈三條規(guī)定的劈比例標(biāo)準(zhǔn)的淘，該投資者違應(yīng)當(dāng)依照該蒼條規(guī)定履行表報(bào)告和公告群義務(wù)，且在施該條規(guī)定的牢期限內(nèi)不得招再行買賣該洲上市公司的獻(xiàn)股份拋”控。帽此外，上交青所也于猾2023年腳1月23日固發(fā)布了《關(guān)率于執(zhí)行<上線市公司收購去管理辦法>黨等有關(guān)規(guī)定提具體事項(xiàng)的殃通知》，做包了類似的規(guī)恒定。支通過證券交掙易所大宗交慣易系統(tǒng)違規(guī)布超比例增持價或者減持上艘市公司股份狠的重要案例頌為中核鈦白抹案例。淋2023年倚8月20日課，中核鈦白登第二大股東小北京嘉利九繼龍公司通過抱深交所大宗例交易系統(tǒng)共避出售中核鈦謠白股份17姥42萬股，稻占中核鈦白紛股份總額的塘9.168么4%。嘉利幅九龍?jiān)诔鍪鄣种泻蒜伆坠设b份達(dá)到5%沃時，未及時季刊登權(quán)益變悠動報(bào)告書，外且在未刊登擺權(quán)益變動報(bào)躁告書的情況家下繼續(xù)出售探中核鈦白股踩份?；谏嫌嵤鲞`規(guī)事實(shí)妻，深交所對籌北京嘉利九噴龍公司作出三公開譴責(zé)處洋分決定，并黨采取限制交裹易6個月的礙監(jiān)管措施。放削3、持股3覽0%以下的傻投資者通過珠競價交易系欄統(tǒng)或者大宗意交易系統(tǒng)違狂規(guī)超比例增勞持上市公司個股份泛滅（1）3塌0%的計(jì)算監(jiān)問題壟我們會認(rèn)為，投資顏者擬增持股務(wù)份恰好達(dá)到伸30%，如丸果由于持股擊數(shù)與總股本勻數(shù)的無法整友除得到30誰%，或者由替于最少委托節(jié)單位（一手迫為100股津）的限制無悲法增持到3頸0%，蔽則以達(dá)到3禾0%之前的捏最后一手增抱持完成，作槽為認(rèn)定達(dá)到燦30%泥的傭時點(diǎn)。也就夠是說，在3價0%的計(jì)算疊問題上，堅(jiān)聯(lián)持淹“鄭寧可少一點(diǎn)國，不可多一醫(yī)點(diǎn)苦”等的原則。此描外，在計(jì)算況《上市公司惠收購管理辦器法》規(guī)定的灘5%時，也醉應(yīng)該堅(jiān)持上挖述原則和方熱法。遼禽丑（2）持股恰30%以下中的股東違規(guī)滔增持股份的收處理問題渾假設(shè)承某個投資者宿持有某上市漏公司28%吳的股份，該初投資者可以脂通過發(fā)主動灘性部分要約數(shù)（至少5%崖），從而跨菊越30%，侍自上述事實(shí)基發(fā)生之日起哄一年后，每作12個月內(nèi)春可以通過事尖后申請要約鋼豁免的形式支增持2%的允股份；也可答以在申請要舍約豁免并得老到中國證監(jiān)爹會的批準(zhǔn)下工，可以通過扇二級市場或原者協(xié)議轉(zhuǎn)讓輸?shù)确绞皆龀旨{超過30%統(tǒng)。唐但是綢，如果投資紅者沒有申請域要約豁免或賽者雖然申請升沒有得到中擠國證監(jiān)會的狼批準(zhǔn)下，通凳過二級市場孟增持股份使太其持股比例土超過30%旬，則屬于違她法違規(guī)行為扔。對此，我默們建議區(qū)分捧疏忽增持和漂惡意增持來搖分別進(jìn)行處晝理。臣據(jù)①瑞疏忽增持下絞的處理方式棕投資者持股翼28%，如盜果在二級市絕場（通過競國價交易系統(tǒng)翅或者大宗交棟易系統(tǒng)，下身同）因?yàn)槭杼岷鲈龀?，使坐比例超過3奔0%而無豁培免事由，應(yīng)尾當(dāng)發(fā)出全面孔要約，無法牧發(fā)出全面要合約的，應(yīng)當(dāng)短由中國證監(jiān)仗會限期進(jìn)行馳整改，即鎖皂定其違規(guī)增屢持股份，且爽在6個月后暗減持至30示%以下，在居整改期間內(nèi)識，對其已增旱持的股份由油中國證監(jiān)會誰限制表決權(quán)卷。銹合②盛惡意增持下贈的處理方式血投資者持股你28%，如惡果在二級市夜場惡意增持貝，使比例超暖過30%而瑞無豁免事由滑，應(yīng)當(dāng)發(fā)出妄全面要約，廈拒不發(fā)出全園面要約的，陡由中國證監(jiān)艘會對其所持晉全部股份限跟制表決權(quán)，稿直至12個宴月后減持至勁30%以下況。匹旭飛投資(伍00052唯6)案例便沉屬于持股3脂0%以下的肌股東違規(guī)增奏持股份的典慈型案例。桑2023年鼻11月15尼日曲至躺11月19辦日割，旭飛投資咱控股股東椰基林灣公司及名一致行動人碼旭飛實(shí)業(yè)公撈司，通過深喊交所競價交倚易系統(tǒng)增持歌了旭飛投資蘋流通股98祥.92萬股高，持股比例停超過了30熔%，達(dá)到了純30.03崖%。塞11月27羞日慧，椰林灣公饞司及旭飛實(shí)染業(yè)公司通過鏟深交所競價纖交易系統(tǒng)減斃持了旭飛投雪資流通股3勒萬股，占旭劍飛投資總股敢本的0.0迎3%。但是界，此次減持差觸及了做“舍持有上市公寧司股份百分屈之五以上的鳥股東，將其距持有的該公禁司的股票在剃買入后6個閑月賣出，或牛者在賣出后泰6個月內(nèi)又鑒買入，由此慕所得收益歸籌該公司所有抬”蒸的規(guī)定。因蜜此旭飛實(shí)業(yè)涉由此產(chǎn)生的橡投資收益9炎460.7槳3元已經(jīng)全樓部歸旭飛投礦資所有。貧（鑰六悲）持股30嚼%以上的投墨資者舅繼續(xù)增持枕股份的信息擾披露問題德《上市公司懶收購管理辦虜法》第四十室九條規(guī)定：到“嬌依據(jù)前條規(guī)燦定所作的上辮市公司收購爸報(bào)告書，須半披露本辦法饞第二十九條順第（一）項(xiàng)漫至第（六）習(xí)項(xiàng)和第（九知）項(xiàng)至第（酸十四）項(xiàng)規(guī)樂定的內(nèi)容及折收購協(xié)議的能生效條件和齒付款安排。菜已披露收購萄報(bào)告書的收攻購人在披露查之日起6個蘆月內(nèi)，因權(quán)桃益變動需要速再次報(bào)告、嬸公告的，可健以僅就與前征次報(bào)告書不小同的部分作既出報(bào)告、公鬼告；超過6治個月的，應(yīng)止當(dāng)按照本辦邀法第二章的活規(guī)定履行報(bào)跌告、公告義樓務(wù)昨”歇。根據(jù)該條盤規(guī)定，我們疊認(rèn)為，對于類持股30%壟以上的投資演者靠繼續(xù)增持悟股份的信息繪披露問題，農(nóng)應(yīng)該按以下風(fēng)原則進(jìn)行簡淡化處理：陵1、增持前粘投資者已經(jīng)溉為上市公司螺第一大股東爬的情形星投資者及其尸一致行動人特目前持有上笑市公司股份堂比例已超過益30%，且蜓為上市公司閥第一大股東牙，壩擬繼續(xù)增持綱的，只須編愈制權(quán)益變動患報(bào)告書或者僑進(jìn)行簡單公節(jié)告，無須編喉制收購報(bào)告捏書。蝶具體而言，舟增持行為發(fā)晴生后6個月漆內(nèi)又繼續(xù)增雁持的，可以統(tǒng)僅就增持情蔬況做簡單提素示性公告；轟增持行為發(fā)弦生后6個月虹之后又繼續(xù)富增持的，若販其增持比例驢不超過公司猜總股本5%求的，可僅就穴增持情況做基簡單提示性束公告，若其切增持比例達(dá)冒到或超過公戀司總股本5壤%的，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)編制詳式權(quán)鴿益變動報(bào)告大書。族2、增持前寒投資者不是晨上市公司第逮一大股東的綢情形床投資者及其兆一致行動人稿目前持有上伍市公司股份偷比例已超過鋼30%，但滅并非上市公棍司第一大股王東或?qū)嶋H控邁制人的，增午持股份后成撥為公司第一演大股東或?qū)嵣ｋH控制人的溉，只須編制遼詳式權(quán)益變壁動報(bào)告書，群而不必編制鞋收購報(bào)告書例。濁（況七銅）實(shí)際控制絹人與控股股糞東之間的主司體被注銷或硬者變更赤是否境要履行要約巧豁免和信息爪披露義務(wù)問含題翻目前，在矮一些上市公擇司中，其實(shí)點(diǎn)際控制人與絡(luò)控股股東之洽間存在著一噴個或者多個罷主體，如果勵這些中間層捧主體被注銷偶或者發(fā)生變年更，要不要趨履行要約豁刷免和信息披境露義務(wù)問題勵，《證券法注》和《上市滲公司收購管競理辦法》均象沒有做明確受規(guī)定。對此泊，我們建議辜根據(jù)以下不槐同的情況分乖別進(jìn)行處理編：績1、中間層債主體被注銷傭或者發(fā)生變嫂更涉及到所領(lǐng)持上市公司拉股份過戶的搭情形現(xiàn)律假設(shè)有A、猜B、C三家聞公司，其中特A為實(shí)際控巨制人，A山絕對控股B絞,B又為普上市公司C僚的控股股東融（持股40劍%）。目前望，實(shí)際控制頓人A欲將B傅注銷，并將網(wǎng)B持有C上射市公司的全因部股份協(xié)議溜轉(zhuǎn)讓（或者榨行政劃轉(zhuǎn)）炊給A。在傾這種情況下宗，要不要履煌行要約豁免派和信息披露滔義務(wù)？沒我們認(rèn)為，嚷根據(jù)《證券咬法》和《上禮市公司收購項(xiàng)管理辦法》歲的規(guī)定，雖備然實(shí)際控制漿人沒有發(fā)生巷變更，但是卸涉及到上市丟公司股份的鍋過戶，因此蓄需要按照洪《上市公司首收購管理辦村法》欺第六十二條紙第（一）項(xiàng)略等的規(guī)定找履行要約豁宗免和刊登收危購報(bào)告書義鈴務(wù)。史符核合此種情形瘋的典型案例稠為已東方賓館（掏00052頁4）案例。酸2023年褲6月20日葉，東方賓館挺公告稱，廣通州市國資委備于鵲2023殊年湯6鉆月響1已9隊(duì)日下達(dá)了《通關(guān)于無償劃吐轉(zhuǎn)廣州市東背方酒店集團(tuán)共股術(shù)權(quán)的通知》肢和《關(guān)于無妹償劃轉(zhuǎn)廣州區(qū)市東方賓館母股份有限公塘司部分股權(quán)霜的通知》，剖同意將現(xiàn)控祥股股東越秀劫集團(tuán)持有的愛廣州市東方倍酒店集團(tuán)有暢限公司（以克下簡稱綱“瘋東酒集團(tuán)挪”最）咸100%焰的股權(quán)和東臉方賓館構(gòu)14.36漠%鬧的股權(quán)通過劑無償劃轉(zhuǎn)的癢方式全部劃屑轉(zhuǎn)給廣州嶺巨南國際企業(yè)份集團(tuán)有限公痛司（以下簡抖稱嶄“馳嶺南集團(tuán)跳”召）。股權(quán)變拌動后，嶺南紅集團(tuán)將直接桂持有東方賓銀館忌38,71誓2,236企丸股，并通過快東酒集團(tuán)間兵接持有我公翼司裳100,3床01,怨686亦股，合計(jì)持鼠有我公司煤139,0搞13,92陷2士股，占該公米司總股本的圈51.55膠%乘。尊6月23日休，嶺南集團(tuán)塑刊登了收購程報(bào)告書（摘理要），哀上述股權(quán)劃籌轉(zhuǎn)事宜尚需造根據(jù)《上市狀公司收購管胖理辦法》向禽中國證監(jiān)會副申請豁免全茅面要約收購菌。刮2、中間層筍主體被注銷牌或者發(fā)生變今更不涉及到親所持上市公件司股份過戶壤的情形環(huán)假設(shè)有A、綁B、C、D非、E五家公伯司，其中A宇為實(shí)際控制妄人，B、C深同為A絕對蛛控股的兄弟前公司，C絕做對控股D、裙D又為上泊市公司E的罩控股股東（愁持股40%把）。目前，捉實(shí)際控制人悲A欲將C注幫銷，并將C便持有D的全濫部股份轉(zhuǎn)讓捧給B。在這予種情況下，矮要不要履行鈴要約豁免和湯信息披露義和務(wù)？淋我們認(rèn)為，新根據(jù)《證券奸法》和《上門市公司收購群管理辦法》奸的規(guī)定，由鐮于實(shí)際控制滑人沒有發(fā)生插變更，且不不涉及到上市眾公司股份的徒過戶，不需闊要履行要約俊豁免和刊登服收購報(bào)告書刑義務(wù)，只需現(xiàn)要由上市公嶺司做簡單的晃提示性公告希即可。怨蹄臺符合此種情壯形的典型案揉例為繳濰柴重機(jī)（隸00088劃0，原山東娛巨力）案例喪。違2023年吃5月25日綱，濰柴重機(jī)抽發(fā)布提示性捕公告稱，逃“俗本公司于念2023腫年腹5片月抄22飄日食接本公司第禿一大股東濰搶柴控股集團(tuán)極（六以下簡稱赴“謙濰柴控股外”溫，持有本公隱司賺30.59盆%乒的股份）通康知，根據(jù)網(wǎng)2023躺年懇5撥月子7責(zé)日影的山東省人熟民政府省長橋辦公會議紀(jì)形要，原則同姓意對濰柴控敢股、山東工宿程機(jī)械集團(tuán)姓及喊山東省汽車多工業(yè)集團(tuán)有每限公司實(shí)施忠重組，組建猶山東重工集麗團(tuán)魂（暫定名，抬以下簡稱商“海山東重工集懼團(tuán)喬”糠）。本次重啟組實(shí)施后，名本公司最終湊實(shí)際控制人度不會發(fā)生變滲化抱”體，仍然為山魄東省國資委決。給2023年吃6月閘16日鋼，湯由山東省國暢資委履行出桃資人職責(zé)的瞎山東重工集鼠團(tuán)在山東省賭工商局注冊監(jiān)成立渣。在該案例備中，由于實(shí)巾際控制人沒拜有發(fā)生變更城，且不涉及告到上市公司罵股份的過戶鐮，因此，不旦需要履行要劣約豁免和刊杠登收購報(bào)告昨書義務(wù)，只宜需要由上市帽公司師濰柴重機(jī)頂做簡單的提殺示性公告即華可。桃（聾八棗）特殊機(jī)構(gòu)俗投資者持股珍變動的信息塔披露和交易旦限制問題圓在當(dāng)前我國薦證券市場上睬，活躍著諸魚如全國社會葉保障基金、挑證券投資基吹金、合格境狼外機(jī)構(gòu)投資忌者、爺境外BVI嬸公司艦等一大批特造殊的機(jī)構(gòu)投稱資者。這就池引發(fā)了如果栗這些特殊機(jī)蒼構(gòu)投資者買涂賣上市公司耽股票觸及到判了我國《證型券法》和《贊上市公司收包購管理辦法下》的權(quán)益變柿動或者收購撥披露標(biāo)準(zhǔn)時燥，如何進(jìn)行迅監(jiān)管和處理匙的問題。茲紛縷析如次。模接反1、全國社忽會保障基金碎（1）信息導(dǎo)披露柜驚①循委托投資持拐股變動的信揚(yáng)息披露晴早在200鍬2年，全國買社會保障基捷金（以下簡捆稱全國社保欺基金）專門決就其委托投量資上市公司江股票的信息皇披露和交易深限制等問題坡兩次致函中侵國證監(jiān)會，這兩份函件分別為全國社保基金《關(guān)于全國社會保障基金委托投資若干政策的請示》（社?；饡禰2002]8號）、《關(guān)于對〈關(guān)于全國社會保障基金委托投資若干問題的復(fù)函〉意見的函》（社?；鹦型禰2002]22號）。椅要求提高全睛國社保基金所持有一家上泉市公司股份怠的信息披露串的比例或采孩用定期公告兼的信息披露成方法，并且柴放松其投資屈者管理人股歇票交易限制輩。對此，中良國證監(jiān)會和雙中國證監(jiān)會盤發(fā)行監(jiān)管部切分別于率2002年醬8月6日來、兇10月11佳日浙給全國社保在基金理事會世發(fā)送了《關(guān)男于全國社會祖保障基金委撕托投資若干丙問題的復(fù)函川》（證監(jiān)函怪[2002賽]201號悠）和《關(guān)于遙社保基金行脾投恭[2002選]22愈號文的復(fù)函閣》（發(fā)行監(jiān)異管函[20襲02]99藏號），就上自這兩份函件分別為全國社?；稹蛾P(guān)于全國社會保障基金委托投資若干政策的請示》（社保基金會投[2002]8號）、《關(guān)于對〈關(guān)于全國社會保障基金委托投資若干問題的復(fù)函〉意見的函》（社?；鹦型禰2002]22號）。曲鑒于股權(quán)分摘布及其變動襖信息，對投配資者的投資朝決策具有較宿大影響。因栽此，菌全國社保基訴金有義務(wù)了飽解其各投資孟管理人所持睛股票的情況儲并在其直接哀或間接持有屬上市公司5冬%以上股份爛時，嚴(yán)格依亮照《證券法喜》和《上市攤公司收購管棕理辦法》的陳有關(guān)規(guī)定及樹時披露信息滴。長根據(jù)上述規(guī)斥定，壘2005年潔3月23日怒，全國社保榜基金依法舉艱牌佛山照明貞(0005析41)。佛陜山照明(0師00541蜘)于酸虎3月24日局公告稱，第“迷我公司于蟲2005年社3月23日涉接到全國社錘會保障基金及理事會關(guān)于準(zhǔn)持股比例的褲通知，截止久到說3月22日休該理事會通說過外部投資飼管理人管理約的社?；甬?dāng)各股票組合草購買佛山照召明流通A股鋸（0005思41）的持雁股比例已達(dá)和到5.13現(xiàn)32%，根堆據(jù)《證券法蘇》第41條咬規(guī)定和中國炕證監(jiān)會《關(guān)帳于全國社會具保障基金委乘托投資若干拳問題的復(fù)函摟》[200撒2]201白號的有關(guān)要唱求，該理事奇會已通知各陶外部投資管抗理人在三日諷內(nèi)不得買賣扮我公司股票庭，并按有關(guān)錘規(guī)定辦理相貌關(guān)手續(xù)隔”辰。炸②插國有股轉(zhuǎn)持旦過程中的信析息披露罰2023年竹6月19日村，神財(cái)政部限、國務(wù)院示國資委龜、中國程證監(jiān)會威、全國遙社?；鹗估硎聲?lián)合聚發(fā)布了賄《境內(nèi)證券群市場轉(zhuǎn)持部剪分國有股充女實(shí)全國社會激保障基金實(shí)曬施辦法》倡。《辦法》用規(guī)定，略股權(quán)分置改版革新老劃斷沒后，凡在境營內(nèi)證券市場珠首次公開發(fā)蛋行股票并上鬧市的含國有脹股的股份有值限公司，除類國務(wù)院另有捉規(guī)定的，均襖須按首次公融開發(fā)行時實(shí)客際發(fā)行股份判數(shù)量的10品%，將股份翻部呈分國有股轉(zhuǎn)幼由社保基金別會持有，國雹有股東持股償數(shù)量少于應(yīng)納轉(zhuǎn)持股份數(shù)講量的，按實(shí)膝際持股數(shù)量芒轉(zhuǎn)持鐘。浴股權(quán)分置改暫革新老劃斷津后至旗該港辦法頒布前閥首次公開發(fā)盯行股票并上償市的股份有揭限公司，由高經(jīng)國有資產(chǎn)報(bào)監(jiān)督管理機(jī)硬構(gòu)確認(rèn)的上語市前國有股現(xiàn)東承擔(dān)轉(zhuǎn)持邁義務(wù)。叉為了規(guī)范茂轉(zhuǎn)持過程中松的信息披露圣行為，《辦鍋法》未第十八條掀明確規(guī)定：旨“巴國有股轉(zhuǎn)持漫過程中涉及徑的信息披露粘事項(xiàng)，由相默關(guān)方依照有伯關(guān)法律法規(guī)疤處理餓”斯。凡因此，在熔國有股轉(zhuǎn)持慎過程中龜，包括全國絕社?；鹪诿蛢?nèi)的有關(guān)當(dāng)財(cái)事人必須嚴(yán)炊格依照《證裳券法》和《注上市公司收但購管理辦法雕》的規(guī)定及肝時履行信息爭披露業(yè)務(wù)。微百（2）短線威交易限制弦根據(jù)中國證辟監(jiān)會俱《關(guān)于全國口社會保障基覺金委托投資副若干問題的左復(fù)函》蛇的規(guī)定，勸全國社?；i金合并持有卷上市公司5蛾%股份后，職若社?；甬a(chǎn)理事會與各覆投資管理人蔬以及各投資蟻管理人之間倉的投資決策喜是相互獨(dú)立稍的，則對該竊公司股票的育買賣可以不歌受六個月持溝有期的限制皮（即《證券奔法》第47挽條的規(guī)定）鏈；若社?；鶋鹄硎聲c勵各投資管理穴人以及各投宗資管理人之兵間的投資決弟策不是相互疊獨(dú)立的，則細(xì)對該公司股順票的買賣應(yīng)蜓受六個月持叛有期的限制螺。此外，全市國社?；瘕X委托的單一路投資管理人酒持有上市公杰司的股份超犯過5%時，捆則應(yīng)嚴(yán)格遵喪循《證券法剖》第47條饞有關(guān)短線交測易的規(guī)定。其典型案例為全國社?；鹞匈I賣名流置業(yè)（000667）股票案例。全國社?；鹞兄袊鴩H金融其典型案例為全國社保基金委托買賣名流置業(yè)（000667）股票案例。全國社保基金委托中國國際金融管理的全國社?；鹨灰欢M合，原來持有名流置業(yè)750萬股（占公司總股本的0.98%）。2023年1月22日，該基金組合通過認(rèn)購名流置業(yè)公開增發(fā)股份6233.86萬股（認(rèn)配價格為15.23元/股），合計(jì)持有名流置業(yè)6983.86萬股（占公司總股本的7.26%）。為此，全國社?；鹞兄袊鴩H金融于1月23日刊登了簡式權(quán)益變動報(bào)告書。此次增發(fā)股份于1月28日上市，該組合分別于1月29日、30日賣出名流置業(yè)股票141.79萬股、277.78萬股，成交均價為14.4181元/股。對此，名流置業(yè)于3月1日發(fā)布公告稱，“根據(jù)《證券法》第47條的規(guī)定，全國社保基金一一二組合作為持有本公司股份百分之五以上的股東，將其持有的本公司股票在買入后六個月內(nèi)賣出，由此所得收益歸本公司所有，本公司董事會應(yīng)當(dāng)收回其所得收益。經(jīng)核查，并未獲得收益”。紅2、證券投康資基金似對于證券投掠資基金的持霸股變動的信皇息披露問題斜，有關(guān)法律斧、法規(guī)、規(guī)遣章一直未做孟明確規(guī)定。簡中國證監(jiān)會頭于出2001年絲2月26日河發(fā)布的《瞇關(guān)于規(guī)范證腔券投資基金列運(yùn)作中證券副交易行為的牽通知術(shù)》（培證