1 PEC+近歐佩克宣布石油減產(chǎn)超過160萬/沙特自愿減產(chǎn)0萬桶/日俄羅斯自愿減產(chǎn)50萬/日伊拉克自愿產(chǎn)211萬/日阿聯(lián)酋自愿產(chǎn)144萬桶/日科威特自愿減產(chǎn)128萬桶/日哈薩克斯坦自愿減產(chǎn)7.8萬/日阿爾及利亞自愿減產(chǎn)48萬/日阿曼自愿減產(chǎn)4萬桶/日。減產(chǎn)時間均從5月開始，持續(xù)到2023年底。圖表：O10生產(chǎn)配額環(huán)比減少13.1萬桶/天OPE，國金數(shù)字未來Lab圖表：O原油生產(chǎn)配額減少14.9萬桶天OPE，國金數(shù)字未來Lab圖表：5月起O原油減產(chǎn)超過60萬桶/日OPE，國金數(shù)字未來Lab當前全球能源緊缺背景下，原供應(yīng)邊際增量較為穩(wěn)定2023年3月全球原油產(chǎn)量為7572.6萬桶/天相比2月份略有下全球原油產(chǎn)量持續(xù)維持穩(wěn)但仍未達2019年產(chǎn)量峰值考慮到O重點產(chǎn)油國自5月起額外自愿減產(chǎn)全球原油供應(yīng)或出現(xiàn)邊際減根據(jù)我們衛(wèi)星大數(shù)據(jù)監(jiān)測的初步測算2023年3月OC原油產(chǎn)或為268.00萬/天左右，相比2月份減少0.1；3月俄羅斯原油產(chǎn)量為923.54萬/天相比2月減少7.5。圖表：2023年3月全球原油產(chǎn)環(huán)比減少112%RystadEnergy，國金數(shù)字未來Lab，圖表：2023年3月OC原油產(chǎn)環(huán)比減少0.1%ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab圖表：2023年3月俄羅斯原油產(chǎn)環(huán)比減少750%ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab通過對5月生產(chǎn)配額的O10和on-OC最新原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)的梳理當前部分國家當前產(chǎn)量已處于低于5月生產(chǎn)配額狀態(tài)因而OE的實際減產(chǎn)量不足165萬桶/天。其中O10大多數(shù)國家2月原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)于5月配額水平，是最新一輪的減產(chǎn)主力軍，在僅考慮產(chǎn)量高于5月配額國家減產(chǎn)的情景下O10國家2月產(chǎn)量與5月生產(chǎn)配額差異約為92.9萬/天。圖表：2月O10原油產(chǎn)量（千/天）2P10桶/12001000800600400200阿爾及利亞 安哥拉 剛果 赤道幾內(nèi)亞 加蓬 伊拉克 科威特 尼日利亞 沙特 阿聯(lián)酋OPE，ytadEnegy圖表：O10在2月的原油產(chǎn)量與5月配額差額（千/天）P1025桶/0-10-20-30-40-50

阿爾及利亞 安哥拉 剛果 赤道幾內(nèi)亞 加蓬 伊拉克 科威特 尼日利亞 沙特 阿聯(lián)酋OPE，ytadEnegy注：負值代表2月產(chǎn)量大于5月產(chǎn)量配額，需要進行減產(chǎn)。圖表：O10實際減產(chǎn)量測算（千/天）2月產(chǎn)量5月生產(chǎn)配額2月產(chǎn)量與5月生產(chǎn)配額差額OPEC10（千桶/天）（千桶/天）（千桶/天）阿爾及利亞1017959-58安哥拉10841455371剛果27631034赤道幾內(nèi)亞6312158加蓬196177-19伊拉克43874220-167科威特26832548-135尼日利特103619978-383阿聯(lián)酋30422875-167合計實際減產(chǎn)量（千桶/天）-僅考慮減產(chǎn) -929OPE，ytadEnegy而on-OC多個國家2月產(chǎn)量及5月配額水平，無法在新一輪減產(chǎn)周期實現(xiàn)實質(zhì)性減產(chǎn)僅有哈薩克斯坦阿曼南蘇丹俄羅能提供少量的實質(zhì)性減產(chǎn)合計on-OC國家與5月生產(chǎn)配額差異約為18.6萬桶/天。圖表1：2月n-OC原油產(chǎn)量（千/天）2月Non-PE原油產(chǎn)量（千/天）1200100080604002000阿塞拜疆 巴林 文萊 哈薩克斯坦馬來西亞 墨西哥 阿曼 俄羅斯 蘇丹 南蘇丹OPE，ytadEnegy圖表1：n-OC在2月的原油產(chǎn)量與5月配額差額（千/天）Non-PE在2月的原油產(chǎn)量與5月配額差額（千桶/天）0-50-10-10

阿塞拜疆 巴林 文萊 哈薩克斯坦馬來西亞 墨西哥 阿曼 俄羅斯 蘇丹 南蘇丹OPE，ytadEnegy注：負值代表2月產(chǎn)量大于5月產(chǎn)量配額，需要進行減產(chǎn)。圖表1：n-OC實際減產(chǎn)量測算（千/天）2月產(chǎn)量5月生產(chǎn)配額2月產(chǎn)量與5月生產(chǎn)配額差額-PC（千桶天）（千桶天）（千桶天）阿塞拜疆534684150巴林41196155文萊97970哈薩克斯坦16691550-19馬來西亞402567165墨西哥1675175378阿曼836801-35俄羅斯99849978-6蘇丹65727南蘇丹150124-26合計實際減產(chǎn)量（千桶天）-僅考慮減產(chǎn) -186OPE，ytadEnegy注：俄羅斯減產(chǎn)自3月份已經(jīng)開始，預(yù)計持續(xù)到2023年底。O10預(yù)計實質(zhì)性減產(chǎn)量為92.9萬桶/天，on-OC國家預(yù)計實質(zhì)性減產(chǎn)量為18.6萬/天，合計3-5月份O實質(zhì)性減產(chǎn)量約為1.5萬桶/天O在原油價格出現(xiàn)下滑情景下提出額外自愿減產(chǎn)計劃，高油價訴求較為顯。圖表1：O實際減產(chǎn)量為1.5萬桶/天PEC+名義減產(chǎn)量與實際件產(chǎn)量（萬桶/天）Non-Non-PE實際減產(chǎn)量18.6萬桶/天PEC10實際減產(chǎn)量92.9萬桶/天0OPE+名義減產(chǎn)量

OPEC實際減產(chǎn)量OPE，ytadEnegy當前OC原油對外出口量基本恢復(fù)至2019年疫情前水平伴隨OC計劃維持200萬/天的原油減產(chǎn)配額及最新重點產(chǎn)油國自5月起至2023年年底的額外自愿減產(chǎn)，OC原油出口或邊際減少俄羅斯原油供應(yīng)自202年開始逐步增加對亞洲供應(yīng)量而減少歐洲供應(yīng)量實際對外原油供應(yīng)并未出現(xiàn)顯著下滑基本維持在歷史中高位水平但考慮到俄羅斯宣布3月產(chǎn)0萬/天并維持至023年底后續(xù)俄羅斯原油對外供應(yīng)量或出現(xiàn)邊際減少。2023年2月OC原油出口量為22.9百萬桶/天，同比增加9.3；俄羅斯2月原油出口量為4.58百萬/天，同比增加3.01。圖表1：OC在2023年原油邊際供應(yīng)增量較為有限Refinitive，國金數(shù)字未來Lab，圖表1：2023年2月OC原油出口量為22.9百萬桶/天efinitiv，國金數(shù)字未來ab圖表1：2023年俄羅斯原油對外供應(yīng)量或出現(xiàn)邊際減少efinitiv，國金數(shù)字未來ab圖表1：2023年2月俄羅斯原油出口量為.58百萬桶/天efinitiv，國金數(shù)字未來ab2美聯(lián)儲連續(xù)9次加息市場存在較為顯著的需求悲觀預(yù)期但體海外出行強度持續(xù)維持復(fù)蘇趨勢2023年第一季度歐出行指基本維持或于201-222年同期水平伴隨美聯(lián)儲加息結(jié)束，需求預(yù)期回暖，海外原油需求或?qū)⒊掷m(xù)維持較為穩(wěn)健的態(tài)勢。圖表1：北美出行指數(shù) 圖表1：歐洲出行指數(shù)ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab圖表2：美國出行指數(shù) 圖表2：法國出行指數(shù)ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab圖表2：德國出行指數(shù) 圖表2：英國出行指數(shù)ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab圖表2：西班牙出行指數(shù) 圖表2：意大利出行指數(shù)ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab東南亞及其他重點亞太國家出行強度持續(xù)維持強勁的恢復(fù)態(tài)勢其印度出行強度已恢復(fù)至019年同期水平，遠超預(yù)，其余重點亞太國家出行強度也僅次于2019年同期水平，亞太地區(qū)出行強度恢復(fù)持續(xù)強勁或?qū)⑼苿觼喬貐^(qū)各類油品邊際需求持續(xù)增加。圖表26：亞洲出行指數(shù) 圖27：大洋洲出行指數(shù)ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab圖表28：印度出行指數(shù) 圖29：泰國出行指數(shù)ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab圖表30：日本出行指數(shù) 圖31：菲律賓出行指數(shù)ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab&3&2023年我國出行強度持續(xù)復(fù)成品油消費需求或?qū)@著改善223年春節(jié)過后我國公路出行強度持續(xù)復(fù)蘇帶動汽油消費需求上漲2023年2月我國汽油表觀消費量為54.13萬/天，環(huán)比增加12.85，近五年內(nèi)僅低于2021年同期水平。圖表3：2023年公路出行強度持續(xù)復(fù)蘇200 201 202 203141312111090807061 4 7 0 3 6 9 2 5 8 1 4 7 0 3 6 9 ytadEnegy圖表3：汽油表觀消費量環(huán)比增加12.5%2019-2023年2月汽油表觀消費量（萬桶/天）20920020120220340035030025020015010001 2

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1 來源：卓創(chuàng)資訊，注：汽油桶噸比按8.73計算。當前航空出行指數(shù)持續(xù)恢復(fù)國內(nèi)航班出行指數(shù)已超過209年同期水平自中國始發(fā)的國際航班隨仍處于恢復(fù)初期，但相較于20202022年顯著恢復(fù)，伴隨著國際航空出行指數(shù)的持續(xù)恢復(fù)，中國航空煤油消費有望持續(xù)復(fù)蘇。航空出行持續(xù)復(fù)蘇，航煤消費需求預(yù)期提升明顯2023年2月我國航煤表觀消費量為61.41萬桶/天，環(huán)比增加19.35，已恢復(fù)至202年同期水平。圖表3：國內(nèi)航空出行持續(xù)復(fù)蘇ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab圖表3：國際航空出行持續(xù)復(fù)蘇ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab圖表3：航煤表觀消費量環(huán)比增加19.5%201920232桶/20920020120220312010001 2

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9 0 1 卓創(chuàng)資訊，注：航煤桶噸比按7.85計算。伴隨疫情政策放開后交通出行用油需求大幅提升我成品油消費需求顯著提升帶動原油消費邊際出現(xiàn)顯著增與此同時歐美出行強度持續(xù)維持穩(wěn)健態(tài)勢全球原油需求或?qū)⒋嬖谶呺H增加可能。疊加全球原油供給偏緊OC對全球原油市場的供應(yīng)或有邊際減少，油價中樞有望獲得上升支撐動力。42023年3月美國原油產(chǎn)量為12.81萬桶/天比2月份增加002我們要說明的是，雖然202年美國油氣企業(yè)資本開支增長較為顯著但受制于能源通脹高企帶動原油開采成本上升，實際原油產(chǎn)量邊際增量較為有限。當前，美國頁巖油核心產(chǎn)品eran產(chǎn)區(qū)鉆機數(shù)已經(jīng)連續(xù)數(shù)月維持在30臺左右未有明顯增量且222年底階段美國新鉆井數(shù)持續(xù)恢復(fù)，但完井數(shù)并未出現(xiàn)顯著增長，美頁巖油完井環(huán)節(jié)或存產(chǎn)能瓶頸2023年美國原油供應(yīng)邊際增或相有限。圖表3：通脹在各能源供應(yīng)商財報出現(xiàn)次數(shù)大幅上升ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab圖表3：能源通脹與資本開支增長接近，限制美國原油產(chǎn)量增長ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab圖表3：2023年3月美國原油產(chǎn)環(huán)比增加002%ytadEnegy，國金數(shù)字未來Lab圖表4：美國erian產(chǎn)區(qū)活躍鉆機數(shù)Baerughe，國金數(shù)字未來Lab圖表4：美國頁巖油核心產(chǎn)區(qū)新鉆井單井產(chǎn)量持續(xù)滑坡EIA圖表4：美國完井環(huán)節(jié)或存在產(chǎn)能瓶頸EIA圖表4：2023年2月美國原油出口量為.96百萬桶天efinitiv，國金數(shù)字未來ab當前美原油戰(zhàn)略儲備為3.72億桶為183年2月至今近40年以來最水，繼續(xù)拋儲對美國能源安全負面影響極大。圖表4：美國原油庫存最近一周出現(xiàn)下跌EIA，國金數(shù)字未來Lab圖表4：美國商業(yè)原庫存EIA，國金數(shù)字未來Lab圖表4：當前美國原油戰(zhàn)儲備為3.72億桶EIA，國金數(shù)字未來Lab5俄烏局勢變化伊核協(xié)議推進以及委內(nèi)瑞拉制裁解除等地緣政治事件造成供應(yīng)端不確定性的風險伊核協(xié)議推進以及委內(nèi)瑞拉制裁解除等地緣政治事件或造成原油供應(yīng)端的不確定性俄烏局勢變化或造成俄羅斯對歐洲天然氣原油煤炭等多種化石能源供應(yīng)端存在不確定性風險。O減產(chǎn)執(zhí)行強度不及預(yù)期風險OC減產(chǎn)計劃是全球原油供應(yīng)邊際減少重大影響因素，假使O減產(chǎn)執(zhí)行力度不及預(yù)期，或影響當前供應(yīng)端測算結(jié)果。加息超預(yù)期抑制終端需求的風險美聯(lián)儲加息或帶動