ChatGPT引領(lǐng)技革命，通用人工智能曙光將至ChatGPT破圈復盤：AI顯性化的三個階段我們從全球產(chǎn)業(yè)角盤AI顯性化的三個階段自202底OenAI發(fā)聊天機人CatG以背后GT3.、G4型的出新輪術(shù)革的潮從學界業(yè)向通聯(lián)網(wǎng)戶次圈我們將這一過程稱“AI的顯化，主要為個段：技術(shù)奇點出22年11月ChatGPT發(fā)布OenAI基于PT35模推出對聊具ChtGP文生的確流暢長列本能可擴展等方都著于以往AI模Ⅱ）23年3月GPT4發(fā)布：于GPT35版本接入GPT4大的ChaGPT在字話的度廣層均提升外，了別字容P4支圖內(nèi)的入，模識能顯增強。海外C端產(chǎn)品破圈。）ChatGPT能力初步破：2年11月ChtGPT后戶模5天破10萬兩月破1億學術(shù)文?？嫉菴端應用場景初破。23年2月微將ChtGPT入索引擎in，推動ing移動端DAU月比長6倍Ⅱ現(xiàn)象級應用誕3軟將ffie家接入PT，發(fā)布公手ffie365Copilt有撬全球4億戶模Ⅲ）下生態(tài)全面開啟：3月27日OpnI允第方發(fā)CatGTPluin件第批持的包括ExediIstaarapier等旅電場頭部用“件生放開確了ChtGPT的量口地，I來ppore刻，游態(tài)開。國內(nèi)大廠跟進，大生態(tài)起步。自22年11月ChatGPT發(fā)后國部科技互網(wǎng)司即3百先發(fā)類ChaGPT的天器文、企業(yè)平文千對標外hatPT4月阿巴發(fā)同產(chǎn)“義千問，華公布“古大模型進。騰訊字跳動等互網(wǎng)大廠成了專門的大型堅隊相產(chǎn)品望續(xù)布。圖表1“AI顯性化”的個階段來源：OpenAI，文心一言，通義千問，華為盤古，ChatGPT突破之處：通用人工智能的曙光從前的究應方來A人智主有NL自語處理（計算機視覺）兩大領(lǐng)域，分別聚焦于對自然語言和圖像進行分析、處理。其中，ChatGT其后的GPT系列型來影主集于NLP領(lǐng)因我們過復盤去0年NLP領(lǐng)技術(shù)解一關(guān)的問從技術(shù)角度看ChtGPT究竟是不是革命性突？從技角復去10的AI發(fā)歷有四個重要的時間節(jié)點：1）2017年Transformer統(tǒng)一NLP研究范式。在著論《AtenionIsAllYuNed出Trnsforer架構(gòu)通引“自意力機制極拓展了AI模在同務(wù)的遷移。論發(fā)布5內(nèi)被用過38次統(tǒng)一了NLP研范，續(xù)被廣跨域于CV景。2）2018年谷歌、OpenAI路線之爭：完形填空vs文本生成。2018年谷、OpenI于Trnsfrmr框架分推了AI模型BERT和GP-1通來二者技術(shù)線主的別于：訓任中谷歌BERT要用完填”的方式，隨遮一文，讓AI模通上文進補；而GPT則要使用“文生成的式過完遮訓語中“下文訓?；?，逐字句生文從應用結(jié)果來看，歌ERT在文分、鍵提等“自然語言理解類任務(wù)表現(xiàn)好于代GP。而續(xù)隨著模型數(shù)量的級提升GPT型翻、作問答“然言成類任中優(yōu)開逐顯。32020年GPT3優(yōu)勢初顯千億參數(shù)量催“涌效應220OenI推出新的AI大型GP-3其參量達1750億較上代GP-2的15億出一百余。220后AI模型“現(xiàn)效得業(yè)內(nèi)廣關(guān)，當數(shù)量高于特定量后（一認千億級別門檻，基模型結(jié)構(gòu)訓練方的整，AI大模型的定性能出指數(shù)級的升，如夠確回答未過訓練問。此后谷歌Mea相推億參大型而P-3的技路優(yōu)日凸。42022-2023年ChatGPT橫空出世技術(shù)路統(tǒng)一202年11OeAI基于新I模型GPT.使來人反強化（RL進精了聊機人CatG經(jīng)過大B端、C端的大模試ChaGPT在文生成場中通性超谷歌BARD等類用223年3月OpeAI發(fā)布P-4，使得hatPT問深度以多態(tài)別力進步此OpeAI的GPT系已面先歌、Mta競對，技術(shù)徑先性到分驗。圖表2：近10年AI發(fā)歷程梳理來源：谷歌，OpenAI，我們?yōu)镃haGP（背的GP3.GP4型推于工能的發(fā)具三層重要意：統(tǒng)一技術(shù)路線推動AI發(fā)展駛“快車道盤NLP展徑見繼207年歌Tansormr之后NP模曾出以歌BER、OenAIPT的兩技路并有躉隨著GPT.G4用性本成域全領(lǐng)先，有望次一L（語言技路在市競“魚下，其他AI模廠有逐遷移類GT技路，投的力人等源規(guī)模大幅長進動AI模型體迭速加、應場拓。功能實現(xiàn)飛躍推動I產(chǎn)品層面“顯性化具體功上看hatPT在兩層實了大破1通用性與前應用特場的I不同，ChatGT夠足B端業(yè)C生場中大數(shù)語交需2多在接入P-4之ChaGT新了片入能析業(yè)數(shù)據(jù)表和網(wǎng)梗能基張寫需的片成站源碼hatPT模能力的初顯不提了入容形的由升戶體為言大型打了“用像助知界的新路推模認能力進步升。終局預期提前推動AI可見度提升3月22微軟究布GP-4論文AGI的花P-4早期驗，心點鑒于GT-4能的度深度，GPT-4應被理作A（用工能的版本AGI是具一人類智慧可執(zhí)任人力任的器AI為工能領(lǐng)域期愿預實的在200以而繼htGPT推之I模技術(shù)路徑的一功上飛，推動AGI終的見提升落預或從2050年大幅提前。圖表3：ChatGPT對于人工智能發(fā)展的三層重意義來源：整理因此從術(shù)度CtGP及背的P3GP4型在用多模態(tài)面現(xiàn)了NLP研的術(shù)從而人智研的（G）預期幅前進回本節(jié)初問從技術(shù)角度看ChatGPT毫無疑問是革命性的突破。ChatGPT核心壁壘：算力、數(shù)據(jù)和工程能力ChatGPT的研發(fā)主要預訓練（Pre-train）和精調(diào)（Fine-tune）兩個環(huán)其中1預訓練用標大模數(shù)集對模進預練2精調(diào)讓模型與專業(yè)標注人、I訓練師行交互推模型逐步學人類通表達方式和價值觀，從而最終生成符合人類期望的回答。其中又可分為有監(jiān)督精調(diào)（InsrucionTunng和強學訓（RL兩個節(jié)通俗地理解如將AI大模類于生模型預練是過泛的識閱讀使具備步的文理能型精調(diào)教學的其使優(yōu)教的果往勝過大普書。我們從ChatGPT的主要技術(shù)環(huán)節(jié)，分析其核壁所在：算力資源據(jù)TrndFce據(jù)以偉達100徑計CatGT要2萬塊GPU來理練隨著hatGT商需的GPU數(shù)可超過3萬。目前內(nèi)PU群存資源限加實單影高芯采受導致對于國大型商模型推部等環(huán)的力源但從長期來看，國內(nèi)AI大模型算緊缺的問題有望得緩。從場度算資本質(zhì)上是自流的品相模型術(shù)工能等壁壘易破從術(shù)看，大模的發(fā)應環(huán)所需力來有化空間4月13日大模型訓練具eeppee-Ch中括源的RLF架能于個GU練過130億參的型訓速提升15以，類應用模的力檻望大幅降低。參數(shù)般為100億參量言大模產(chǎn)涌現(xiàn)的門檻,GP3訓參達750，GP4數(shù)未。于內(nèi)模廠，尤其是擁有豐富有數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)大而言，000億的參數(shù)量并非難到。目前百、為阿等部企均推或億參以的AI模但在性能上和hatPT較差距。數(shù)據(jù)集的質(zhì)GT3預訓數(shù)集于cooncrw（頁蟲類數(shù)據(jù)臺維百等準化度高公數(shù)目內(nèi)AI大型預訓練數(shù)據(jù)也公網(wǎng)爬的數(shù)為主再合自有行數(shù)進訓問題在于較英文目聯(lián)網(wǎng)中內(nèi)的模質(zhì)量存較差此內(nèi)AI大模的預訓數(shù)據(jù)中也以英文據(jù)為主得在中文為的用戶環(huán)境中產(chǎn)生多適性題目前看決方包一是立準量的文語料二是加強AI型的譯力使生的結(jié)更合文戶使用習慣。工程能力：包預訓、精調(diào)訓練的能力和法等需要團隊通過長時間的經(jīng)驗積累、不斷試錯，再對模型結(jié)果進行調(diào)優(yōu)，這也是OpAI的ChatGT前先國、乃谷歌BERT等海外部模的心之。例如精過OpeI使極量高量注數(shù)，著升了GPT3.5的應答力此外中英文據(jù)在模質(zhì)等方存差也要額的工程力彌，產(chǎn)AI大型適于的使環(huán)。整體來看對于國內(nèi)AI模型廠商算力資源數(shù)質(zhì)量和工程能力類ChatGPT大模型研發(fā)的核心壘在其算資的主要外因限期有得到緩據(jù)量工能力差彌需資人的規(guī)模長投入在2023中高發(fā)論30始周祎中國語模技水和GP-4的距在2到3時。圖表4：ChatGPT核心壁壘及國內(nèi)應對方法來源：TrendForce，OpenAI，AI產(chǎn)業(yè)化：大模型為入口，關(guān)注應用環(huán)節(jié)降本增效+新增量AI大模型：新的生產(chǎn)力工具和流量入口ChatGPT的應用：不只聊天機器人。CatGPT最初為款天器應用被推出，市場充認到其背后態(tài)的戰(zhàn)意，其間歷兩個重的間節(jié)點1AI“iPhone時刻3月6微發(fā)布65pilo過ChtGT和ffice全家的合直展了AI能后C端戶的質(zhì)。人交方變革的角度看自007年ihoe開多觸的互代后以ChtGPT為的自語言交有引新次革2）AI的“AppStore時刻：3月26日OenAI允許第三方發(fā)hatPT件ugi一支持Expdnstcarapir頭部應用蓋飲旅語培訓電等個活景三插生的開類比于008年ApStre推出而hatPT為量入，業(yè)潛持推升。圖表5：微軟365Copilot界面 圖表6：ChatGPTplugin端口支持的應用來源：微軟官網(wǎng)， 來源：OpenAI官網(wǎng)，從ChatGPT看大模型的戰(zhàn)略意義：新的生產(chǎn)工，新的流量入口。大模型是新的生產(chǎn)具。類GPT模在性和模兩層實了飛躍作更效新代生力具能幫所有聯(lián)企提生效率因此有模的商在生中賣人的角過售模接口調(diào)用權(quán)供于模的企級務(wù)多方進行業(yè)變前OenAI基于ChtGP，出收服務(wù)hatPTPlu，開放應程編口OpenAIAPI前訂制費月20元，者調(diào)的tokn量費從求側(cè)來看OenI出兩務(wù)均不求曾次現(xiàn)因問過而停務(wù)暫停接新戶情。圖表7：ChatGPT的兩種收費方式來源：OpenAI官網(wǎng)，大模型是新的流量。微軟CEO在365Copit發(fā)會提：通的人機互式會自語言我復盤TMT行的發(fā)歷，現(xiàn)從PC形界面到iPhone多觸次互網(wǎng)式變的后，是機互式升級帶來使效的升GPT5GP4模在用面的躍使基自語言對話的機互式為能極提了戶機交互自度使效因此，大模型的戰(zhàn)地位有擬操作系統(tǒng)成為iOS/卓之后的新代流量，一端承接大的B開者求，一觸萬級的C消者態(tài)目，隨著ChatGTPugn出模型第方件態(tài)然起，業(yè)落有加速。圖表8：AI大模型推動機交互方式的升級來源：整理ChatGPT推動流量“再配，移動互聯(lián)網(wǎng)時的爭格局有望重塑。為新生力具流入口望塑動網(wǎng)時的具應用立萬規(guī)模的游用態(tài)再慮模研用程中力技術(shù)資面的壁壘大型商于需求會成吸應相對傳互網(wǎng)廠競爭勢將會發(fā)著如軟下的覽器ing接入ChtGPT個后動端DAU破億，有望谷旗下Chrme瀏覽器50以的場額形擠，搖球覽器“一超多”的競格。因此，模型帶的產(chǎn)力工具+量入口值有望重塑移互網(wǎng)代競格局。圖表9：AI大模型有望塑移動互聯(lián)網(wǎng)競爭局來源：整理誰在布局大模型大廠創(chuàng)業(yè)公司前內(nèi)部互網(wǎng)科公均在大模型領(lǐng)域有所投入，但技術(shù)路線并不統(tǒng)一，模型的應用場景域也相對有限。在ChatGT出外大快跟在模型備基向GPT靠并相繼布類hatPT字聊機人品包百度文一阿通義千問、商湯日日新等此外，部中小型業(yè)看到了大型帶來廣商業(yè)化空間以競格重機會其為AI互網(wǎng)行領(lǐng)人組的業(yè)公，包括團合始王文的光之搜始人小的百智”等。圖表10：國內(nèi)公司大模布局梳理公司最新模型發(fā)布時間參數(shù)量模型類型應用場景百度文心一言203316（發(fā)布會）10億多模態(tài)大語言模型針對知識增強領(lǐng)域，具各模態(tài)AGC產(chǎn)出能力阿里通義千問203411（發(fā)布會）千億級別多模態(tài)大語言模型具備文本創(chuàng)作翻譯、角色演、語義理解、圖形設(shè)計連續(xù)對話、智能助手等能力華為盤古系列大模型20348（公布進展）NP大模型：超千億CV大模型：超0億大語言模型，計算機視覺模型科學計算模型著眼AI賦能產(chǎn)業(yè)，為煤礦、水泥、電力、金融、業(yè)等行業(yè)創(chuàng)造價值三六零30智腦20349（發(fā)布會）-生成式語言模型著眼智能搜索引擎，并基搜索場景推出人工智能個助理類產(chǎn)品騰訊混元大模型203414（發(fā)布大模型力集群）千億級別自然語言處理計算機視覺、多模態(tài)模型應用于騰訊微信搜索、騰廣告等業(yè)務(wù)場景，提升搜體驗和廣告推薦的精準度商湯科技日日新大模型203410（發(fā)布會）千億級別多模態(tài)大語言模型具備自然語言處理、內(nèi)容成、自動化數(shù)據(jù)標注、自義模型訓練等多種大模型能力知乎知海圖203414（發(fā)布會）-大語言模型能夠快速進行要素抽取、觀點梳理和內(nèi)容聚合，將所回答的梗概展現(xiàn)給知乎用昆侖萬維天工35203417（發(fā)布會）千億級別大語言模型類CaGT，宣稱為中國第一個真正實現(xiàn)智能涌現(xiàn)的產(chǎn)大語言模型來源：百度，阿里，騰訊，華為，商湯，昆侖萬維，三六零，知乎，整理大模型+垂類數(shù)據(jù)，滿足類企業(yè)的細分需求。于大型商垂企業(yè)務(wù)量技和源備相有仍以過接外的?，F(xiàn)經(jīng)效率的升生力界擴張根據(jù)企業(yè)需體的不同進行劃分：對于小B創(chuàng)業(yè)團直接調(diào)用ChaGPT大型API以引導提（prompt）的形式輸入需求,生成直接可用的文字、圖片、代碼等素材。如電商賣家可通過ChatGT、tabeDffuon模生宣素模特片。對于大B基大型接結(jié)合公司自有據(jù)進行精（fine-tune得到更適于身務(wù)景的新型。海外TA龍頭Expdia基于的酒旅數(shù)對ChGPT進精生成更配TA的客機人夠戶討旅游、班息并定性化出攻。圖表11：I大模型如何別滿足小B、大B的需求來源：整理垂類企業(yè)有望從兩方受益于AI技術(shù)變革在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)中增效二是帶來收入端的增從務(wù)質(zhì)看務(wù)場線化度高企業(yè)，受AI大型影更大其對I具接度高此媒聯(lián)體成為AI模率落的場景我從網(wǎng)文圖片視頻游戲廣告營銷商六個細分領(lǐng)域具應解讀I模對垂業(yè)的能果。AI+網(wǎng)文：創(chuàng)作效率提升，內(nèi)容形式有望升維降本增效網(wǎng)文創(chuàng)節(jié)效率提升網(wǎng)創(chuàng)環(huán)節(jié)網(wǎng)平通供編輯助家行作提編環(huán)的作效前頭網(wǎng)平臺布局來使谷歌aMDWordVec等源文類模心能了別錯別字和語病幫助作糾；還能基作者當創(chuàng)的內(nèi)容、及訓練里內(nèi)容庫為作提可的作路，助者破作頸。續(xù)隨國內(nèi)AI模型的文字成力近ChatG文的力占有進步作者僅負責考事綱用鍵詞述心背物設(shè)和情突AI輯器可圍繞些鍵進大圍的寫生脈清、故完的文品。圖表12：AI智能寫作工頁面 圖表13：BetterWriter實現(xiàn)寫作內(nèi)容生成來源:寫作貓， 來源：BetterWriter，新增量網(wǎng)文互動強內(nèi)容形式有望升是提升網(wǎng)文本身的動。2019年文團和軟小聯(lián)推P醒計讓戶網(wǎng)文學里的高氣色行字動后結(jié)類hatPT大模型虛角和用戶間的對場將為在平網(wǎng)庫鋪使有望幅升戶閱體驗。二是從網(wǎng)文衍生出聲、漫畫、動等更高維的內(nèi)容形式。著AI型多模態(tài)能的升文圖文生視的檻望步降。手大量IP源的網(wǎng)文平，望助AI型的模生能，于豐的文料生相應的有聲、畫短頻動畫更維的P，大推商化間。圖表14閱文集團與微小冰合作“IP喚醒計劃” 圖表15：百度的AI閱展臺來源：閱文集團官網(wǎng)， 來源：第六屆網(wǎng)絡(luò)文學+大會，AI+圖片：平臺變現(xiàn)效率有望提升降本增效：圖搜索準識別，提升平變現(xiàn)。以內(nèi)部片平臺視中為，旗下VCG.cm站推出I能搜功（Bta基于多模態(tài)自語理以知識譜人智技用不可“詞行檢索也以自語言“圖圖的式進搜此平可以準確地解戶搜需找到應片望升小客C用的圖率，從而升臺體變率。圖表16：視覺中國“自語言”方式搜索結(jié)果圖表17：視覺中國“以搜圖”方式搜索結(jié)果來源：視覺中國官網(wǎng)， 來源：視覺中國官網(wǎng)，新增量基于高質(zhì)量片素材庫有望孵化中版Midjourney片平臺的心產(chǎn)高量圖片材，在AI大生態(tài)有價重：是為大模型練供富圖數(shù)據(jù)庫二在接型的礎(chǔ)上訓自圖像成垂類型從外況全最的片權(quán)臺GetyImaes英開展合作基英達畢索AI片成自有高量材練片視頻生成類型像者區(qū)Shttestok使用偉的I架于自有資源練D成型國內(nèi)況行比隨國內(nèi)I模性能生逐步完善，片權(quán)臺望練自類成型孵化中的Mijoue圖表18：海外頭部文生模型的應用效果來源：StableDiffusion,DALLE2,Midjourney，AI+視頻：提升工業(yè)化水平，孵化新的UGC生態(tài)降本增效：短視頻、畫制作領(lǐng)域率先落地。統(tǒng)影內(nèi)的作程分為三個段：前（本、腳本作，募資、導演選等，中（式的拍攝工后剪效制等前類ChaGT模主應字圖片生類影制環(huán)包前的本制作以后的覺效發(fā)素材制等具體來看，編劇根據(jù)體需求時間內(nèi)成多劇本供方選擇導演助AI工，腳設(shè)計鏡語的擇更為富后期視效、工作的繁程大降體上縮視容制周低作本影視內(nèi)容的種類來看視和畫制的上業(yè)程度高I模賦下的本增效果望先地而真參的視制流程為瑣及的線實景、人員攝節(jié)生式AI替人的速度對慢。圖表19：由AI導演的片TheSafeZone》 圖表20：好萊塢編劇公允許AI運用于劇本創(chuàng)作來源：InquirerEntertainment， 來源：Twitter，新增量降低制作門孵化新的UGC視頻生技路的度AI視頻生的現(xiàn)度著于文和片成原有二一是頻容的復度高，括秒24的素材因需基成的圖生能、大的算力資源二是頭言事邏有于然言目前hatPT訓素以文為主，尚未持視頻容輸入，因無法生持、連貫的頻內(nèi)容但期來看UGC頻作難有大幅低目前國多個部聯(lián)廠已出短頻生成型如Mta的Ma-A-Vieo谷歌Imaende阿魔社的文生視模智助手等用可過入文描片材生成十秒到分的頻容類比動聯(lián)的及化出視生，著AI多模態(tài)能力的提升C端戶作復雜視頻門檻有幅降低，孵新的視區(qū)生態(tài)圖表21：騰訊智影推出影數(shù)字人 圖表22：MetaMake-A-Video根據(jù)圖片生成視頻來源：中國經(jīng)濟新聞網(wǎng)， 來源：Meta官網(wǎng)，AI+游戲：全流程降本增效，推動品類創(chuàng)新周期降本增效：研發(fā)、發(fā)全流程落地。在有制作業(yè)橫對比戲是生制工化度高的容式因此AI模更地游研、發(fā)行工作相合降增的落速也快此騰易哈莉莉等國內(nèi)部戲司已局AI生工，本成果在戲案角和道具生成研環(huán)率落隨著用大型hatP以圖生類型tabeDiffuion等應，戲策、計更復的3D模場等有通過AI工具動成而游戲發(fā)隊生力限提游內(nèi)的和更迭代速，一提用粘性付意。圖表23：虛幻5引擎推出MetaHumanAnimator 圖表24：通過Midjourney制作的游戲《Shoon》來源：虛幻引擎5發(fā)布會， 來源：推特，新增量AI望推動一輪品類創(chuàng)新周內(nèi)容意戲有著供決需的征頭部款戲往于法的新用提一無的游玩驗從產(chǎn)顯的馬效游公帶來厚業(yè)回隨著成式AI的術(shù)革廣用，戲為動最的內(nèi)形，望一輪的品類新期目于AI的戲類新以“放界為，過增強游戲人景玩的互性提玩在擬世中沉感其網(wǎng)易布將在逆水實國內(nèi)個版ChtGP讓NPC能玩自生對話；米哈新《壞星鐵道通過AI術(shù)使PC的行模更自，游戲?qū)⒂?月26日內(nèi)線來于AI的類新望孵新爆游戶付費意愿提有推游行業(yè)體收水。圖表25《逆水寒》宣實裝游戲版ChatGPT 圖表26：米哈游《崩壞星穹鐵道》來源：逆水寒官網(wǎng)， 來源：米哈游官網(wǎng)，AI+電商：大模型有望成為新的電商入口降本增效：低推客服等成本，提流量配效率。內(nèi)，頭互聯(lián)網(wǎng)商臺期局I工，阿巴于221年出億數(shù)大型通義M6，用電全程降本效隨著ChaGPT推出AI模的用和多模態(tài)能大提望一步動銷客等節(jié)效提考外況南亞頭電臺Shpiy已于3接入ChaGP可以助行品息自動生成告銷案片的生代工數(shù)客服播從降運本；同時過為準流識別分發(fā)提用求和品間匹度進一提升經(jīng)效。圖表27：阿里稱未來所產(chǎn)品將接入大模型 圖表28：Shopify將ChatGPT集成在程序內(nèi)來源：阿里“通義千問”發(fā)布會， 來源：Shopify官網(wǎng)，新增量：ChatGPT有成為新的電商流量口按照－匹的式行劃分電平分以寶為表搜類商以抖為表推類商別以搜索框、視頻/直播流量入口，行用戶需和商品信息匹配而的通性多態(tài)力有望次塑商臺產(chǎn)品態(tài)為一電商量入口主原系一交互方式上CatGT自然言互式相于傳的關(guān)鍵檢有更的由度使效率在端用可精地自己細分需求；出端，戶夠獲得更詳盡的購清單、推攻略，非定、單一的索果二是匹效率上用類ChtGT的互式會供詳細需求描述，AI大模型對于商品和用戶數(shù)據(jù)的處理也更為精準。目前海外電商平臺ShopiIntacrKlra開了于CatGT“能塊戶使用體驗人貨-的配率有大提，升商平商化間。圖表29：larna的ChatGPT界面 圖表30：Instacart推的智能導購助手來源：Klarna官網(wǎng)， 來源：Instacart官網(wǎng)，AI+營銷：創(chuàng)意環(huán)節(jié)降本增效，營銷模式有望創(chuàng)新降本增效降低圖材制作成本以ChtGPT為主生式I有營銷文圖視的作環(huán)提效對于告主而部較簡的圖營銷需可助I工自完成從降廣營費用對于廣告代商言，其核心的能力產(chǎn)業(yè)鏈在于為廣告提供營略框架。因，代理通過AI工具成案圖等復性材輔核團進行意計并于去的例和數(shù)積將多產(chǎn)用化有營框為廣主供多值務(wù)上。新增量：新的流量推動營銷模式創(chuàng)新。2微軟將hatPT與有覽器Bng結(jié)布NwBng,表正與作探討告現(xiàn)新式根據(jù)3月的戶饋軟試在hatPT成答旁邊示停告將廣植入與hatPT聊體中著ChtGPT成覽器商臺種C端應的流量多新告形和業(yè)式望現(xiàn)具體來看自語方式升dlo更用戶配升eC人千的果升量配效，從而體升上告商業(yè)規(guī)。圖表31：微軟在NewBing聊天中植入相關(guān)推薦 圖表32：谷歌基于AI出效果最大化廣告來源：NewBing官網(wǎng)， 來源：谷歌官網(wǎng)，AI+投資主線和標的梳理基于業(yè)趨，我建關(guān)注條投主線大型廠商，垂類企業(yè)降本增效內(nèi)容資產(chǎn)的價值重估。投資主線一：大模型廠商AI大模型：下一個“互聯(lián)網(wǎng)”級別的增機。前我提，AI大型是此輪業(yè)革的心1）作為新的生產(chǎn)力工具：大模型商過模自，大幅提升有務(wù)經(jīng)效通出模能力提供模接的用限于大模型企業(yè)服等，足廣大類廠商降本效、業(yè)升級需。2）作為新的流量入口：通過AI大的快落和態(tài)張大模廠有承交方式變革帶新量參互聯(lián)流再配把握一“動聯(lián)級別的增機。國內(nèi)大模型廠商將共同益于行業(yè)的高速增長。內(nèi)廠類hatPT大的推出自203年3始至4月9日百“文一盤阿“義問商“日新六智知知圖昆萬“天工3.5均發(fā)或啟。供給側(cè)來看，前有能研發(fā)落地模的廠仍是數(shù)國內(nèi)橫向?qū)Ρ葟慕饌湎律鷳B(tài)看頭大具先天勢但類hatT對機器人演效來，家之差并顯國內(nèi)外縱向?qū)Ρ?，國?nèi)AI型和penI的ChaGPT體上在2年右距。需求側(cè)來看，目，游垂類業(yè)對模型用需求大于際的。隨著4月3微開源eepSped-hat模訓工具垂企應大的門檻有望一降動模型游應需加增長因此在內(nèi)大模性能未現(xiàn)顯距且游應需遠被足情況，們斷內(nèi)AI大模型廠商共受于業(yè)期的速長。關(guān)注率先落地的大型商在業(yè)展期速增階我建點關(guān)注有力先地模的廠一方面I大型的發(fā)壘能落地模型首驗了業(yè)工金面硬另一方面模率落地助于企搶生位承接游直景的戶需求基新行據(jù)對模型進持迭長的競優(yōu)奠基中較頭互網(wǎng)廠局大模對中企而彈性我們建議關(guān)注發(fā)布合作自研大?！肮さ睦鋈f維。昆侖萬維：A股生成式AI模型全覆蓋稀缺標的全球化互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)海外占比持續(xù)提通過部部布局五大業(yè)務(wù)板塊：1）海覽器Opera:截至224均MU達.24億202年營收3.3億元向美洲等價市持擴2)海外音樂類社平臺StarX：核心品taraker是外K類用頭累注冊戶.13）全球移動游戲平臺ArkGames深戲出市數(shù)自發(fā)二元MO圣境之塔于內(nèi)線內(nèi)4國內(nèi)休閑娛樂平閑互娛國頭棋類戲平。5科技股權(quán)投資平臺222公實營收7.4億元同下降.35中海收入比至78；母經(jīng)性潤6.4億，同長11。未來十年的新戰(zhàn)略：AllnAGI（通用人工智能與AIGC。１）生成式垂模型全覆蓋從200開始局IG202年2月昆天模，包括工繪天樂天妙工碼覆蓋像音本編程模態(tài)，是A唯一生式AI模進行覆蓋公司2）海外Opera瀏覽器接入ChatGPT23年3月22Oera瀏將ChaGPT集成其面應能夠為用戶撰寫摘、生成圖等，有望受于PT賦下海外瀏覽市場的競格局改善3）合作研發(fā)類ChatGPT大模型：公與點源合，發(fā)國類CatGPT的開大工3.其模的識權(quán)屬于點源公將有模商業(yè)化凈潤的0至3月10，計采約4400萬金件設(shè)月7天工3.5動邀測望占模型態(tài)益下需求高速增。我們預計公司22-05年實現(xiàn)營業(yè)收入5.6/10/648億元，同比分別為15.29/11726.2計202-205歸凈潤分為1.6/6.017.8億元同比化180617.811.72。應EPS分別為1.14/.331.49元給予2313xS值對目價60。次蓋給增持評。風險示AI大型進度及期應落不及期風。圖表33：昆侖萬維財務(wù)據(jù)簡報財務(wù)數(shù)據(jù)和估值2021A2022A2023E2024E2025E營業(yè)收入（百萬元）4899547599540006100064000增長率）7705-235152911726.3EBTA（百萬元）1893215446169141820520116歸母凈利潤（百萬元）1568511250130621530617978增長率）-6.2-2.9180617081172EPS（/股）1.90.61.41.31.9市盈率P/E）38035104432336933305市凈率P/B）5.74.34.03.83.0EVEIDA12856.6296525522246來源：ifind， 注：股價為2023年4月19日收盤價投資主線二：垂類企業(yè)降本增效根據(jù)們對AI六細應用景梳傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將整體受益于I大模型發(fā)展細領(lǐng)來受度性各相我認中核心因素在于三點：業(yè)數(shù)程度，自有數(shù)據(jù)源實際應用的落地速。重點關(guān)注游戲行業(yè)增效落地最快長期空間大從述個標準來看1）數(shù)字化程度高：在所有容領(lǐng)中，研發(fā)、行的字化業(yè)化程度最此全務(wù)程更和AI工相2自有數(shù)據(jù)資源豐富垂類公司需在有據(jù)基上對部大型精調(diào)能成適自身務(wù)場景垂模。游公司于C端游產(chǎn)矩陣儲有量圖3D模型等發(fā)材以高用留躍度等戶為據(jù)應于大型精調(diào)之，望大提游戲公的營效。3）實際應用的落地速度：戲公司對新具新術(shù)接意愿遍高2023年3月舉的G游開者大）開設(shè)多個AI專，是騰、易頭游公司還數(shù)人創(chuàng)團隊，均已研流中極“I生玩創(chuàng)有望動一品創(chuàng)周。游戲行業(yè)景氣度持向有望迎來戴維斯雙擊從行基面看《022年中游產(chǎn)報，222國手市銷入191比降1.4，主要版停導的給側(cè)及濟行致的戶費減自203年戲業(yè)管回續(xù)4個國戲版發(fā)過80款們認，版號放態(tài)對業(yè)給側(cè)提有從23Q2始逐顯。游儲情況來看前訊網(wǎng)哈游嗶嗶等部司均備研進基完成高商業(yè)潛已到號的體新中款已檔2-Q3上著新供給的集中釋，游戲景氣度有望回上行，對公司業(yè)的提振自23Q3開始逐步顯。合AI虛擬現(xiàn)實等技術(shù)催游戲行業(yè)整有望迎維斯雙擊。整體來看，圍繞垂類企業(yè)的降本增效邏輯，我們從各應用領(lǐng)域中甄選標的：1）游戲行業(yè)：建議關(guān)注愷網(wǎng)、人網(wǎng)、天絡(luò)2）影視行業(yè)：建注光線傳媒3）電商行業(yè)：關(guān)注得4）營銷行建關(guān)三行。愷英網(wǎng)絡(luò)：產(chǎn)品儲豐，有望受益于AI+XR加落地傳奇/奇跡類游戲頭部廠，公司治理重回正軌。司在奇奇類戲域的競優(yōu)穩(wěn)23年入產(chǎn)大劃線1款游中奇類3奇跡類1；外6款創(chuàng)類包斗、墓I，望成重增。中龍神八部之西行紀《仙劍俠：新的開始《歸隱居《山海浮錄《龍奇》5款已得司層22年0前人股過完公事長鋒成為一股東疊幾年核管層建成未戰(zhàn)將到長期有力地行。稀缺性布局VR游戲有受益于AI+XR加速落地產(chǎn)業(yè)面ea于4月6日推出源CV模型SA，用于找分圖中任何象結(jié)合ChaGPT的語言交互VR游研有望助I型本升戶交體從公司布局司產(chǎn)布局R態(tài)且位件司是頭部硬件商相技一機構(gòu)東后產(chǎn)朋R201出量球第容層面公旗子司旎網(wǎng)具業(yè)公的異VR游研能，自研動作類R戲望內(nèi)公未有受于內(nèi)VR硬滲率升的成長紅利及AIXR加落地。我們預計公司22-04年實現(xiàn)營業(yè)收入4.2/10/631億元，同比分別為69.426./2.6預計2022-04年母利分為109/1.2/8.7元同比變化88./3.923.，應EPS分為050.71/.87元參可公司相對估，予3年30xE估，應標價21。維“入評。風險示版發(fā)節(jié)放緩游流水上奏不預的險公無實控人態(tài)經(jīng)不定險。圖表34：愷英網(wǎng)絡(luò)財務(wù)據(jù)簡報財務(wù)數(shù)據(jù)和估值2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入（百萬元）1531923530404385140963911增長率（）-2.45392694326832361EBTA（百萬元）27.696.3168602138424404歸母凈利潤（百萬元）17.357.3107461507718141增長率（）10.922.4885639852306EPS（/股）0.80.70.10.10.7市盈率（P/E）16.05054268019161557市凈率（P/B）10098.66.94.53.0EVEIDA33021205161912071036來源：ifind， 注：股價為2023年4月19日收盤價巨人網(wǎng)絡(luò)：新游周起，AI+游戲有望加速落地存量產(chǎn)品線穩(wěn)固，23年接產(chǎn)品大年。公旗戲生周較，核兩條品1“征線征游于206年推此公深作繼續(xù)就不細市、新法和業(yè)式出途列。作原征》于23年3月24日線首流萬截至4月7穩(wěn)在iOS銷前52休閑競技線司于2015年《球大戰(zhàn)本更新營較穩(wěn)《太空行》海已到證的款類，內(nèi)一有號手，23年1月國內(nèi)上線冷動有于22開商化此司自手《與界盡頭》布局次放賽由2019年款戲休的拉》作研，目前已獲版。積極布局AI+游戲有受益于降本增效+玩法產(chǎn)品層面司于2月20日確接百文一3月研《空百文一聯(lián)國內(nèi)首由AI生的游“太鯊后將用戶UGC作層進步作人才層面公官啟外招戲AI訓師AGC法程等薪加快推進AI工在戲發(fā)的實應戰(zhàn)略層面據(jù)澎新4月3司創(chuàng)始人史柱內(nèi)講戲+AI是勢須重布其在環(huán)節(jié)美術(shù)序助降增在戲劃則以揮更要作迅找到佳數(shù)值。我們計司22-024年實營收入20./307/37.0億，比別-4/505/05計20-204歸凈潤為9./122/14元同比增長-7.9/2.6/1.99。對應EPS分為0.4/.6/072。考比司相估值予23年3xPE估值對目價8首次蓋給“入評。風險號放放戲水上節(jié)不及期風I發(fā)和用及期險。圖表35：巨人網(wǎng)絡(luò)財務(wù)據(jù)簡報財務(wù)數(shù)據(jù)和估值2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入（百萬元）2272921427200003000037000增長率（）-1.7-420-39750492052EBTA（百萬元）1173610865101281421916391歸母凈利潤（百萬元）1090199.192.11238714399增長率（）2548-335-71932601799EPS（/股）0.10.00.60.10.2市盈率（P/E）28152913313923672006市凈率（P/B）3.62.52.92.12.2EVEIDA27031848228517211453來源：ifind，注：股價為2023年4月19日收盤價盛天網(wǎng)絡(luò)：音頻類成式AI打開增長空間游戲IP運營穩(wěn)健競交平臺貢獻新增業(yè)務(wù)要1游戲行及運營占收約50公天互與光等IP方作國志01全聯(lián)營并以IP權(quán)監(jiān)修方參《志戰(zhàn)略版《·三無雙霸《大航：海霸主多個爆游戲2）游戲社交服務(wù)業(yè)務(wù)，要括游臺、戲交臺線網(wǎng)吧電酒。司22計實歸凈潤.1-4億同增長8-2要“帶電為主游戲交務(wù)務(wù)速長，獻的潤量以及三志戰(zhàn)版等IP游戲產(chǎn)表亮，潤續(xù)增。布局音頻類生成式AI期打開增長空間助AIC術(shù)推聲交+電陪平“帶載量居為IO多應市垂品排名第一。目前臺上“鑒玩法，過聲音別法技術(shù)構(gòu)用戶多畫，精準推薦容務(wù)社匹用戶來望照或主的求成音提高音類產(chǎn)的成率為競用提更沉感陪伴的戶驗進步提平臺的戶性商化間。我們預計公司202-204年實現(xiàn)營業(yè)收入52186/2.6億元，同比增長24.522./25。計202-204凈潤別為22/30/38元同比長79.34/347826.2對應EPS分為.81./1.1。予3年6xPS值，應價40元次覆，予增”。風險號放放戲水上節(jié)不及期風I發(fā)和用及期險。圖表36：盛天網(wǎng)絡(luò)財務(wù)據(jù)簡報財務(wù)數(shù)據(jù)和估值2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入（百萬元）89.812083150001800022000增長率（）35593627245122372151EBTA（百萬元）10.316.028.738.548.7歸母凈利潤（百萬元）604712.122.830.138.3增長率（）149910.0793434782692EPS（/股）0.20.60.31.11.1市盈率（P/E）15.37474416730922436市凈率（P/B）8.17.76.55.64.8EVEIDA27262744290321211623來源：ifind， 注：股價為2023年4月19日收盤價光線傳媒：動畫電龍，IP價值有望提升全產(chǎn)業(yè)鏈布局的影龍動畫電影優(yōu)勢顯著司橫覆電視（網(wǎng)劇、動漫音樂、學藝人經(jīng)紀實景娛等個影視內(nèi)領(lǐng)域；向局影視全產(chǎn)鏈通控貓娛樂寬發(fā)勢成子公彩屋業(yè)備漫I布局下游衍品延長畫品生命周。目前公已出品《吒之魔降世《姜子牙大海》多象級產(chǎn)畫影儲有《吒2《子牙等系列續(xù)作IP影力國視制企中備缺。積極布局AIGC，IP價值望提升。真影相動電的作化、業(yè)程更，AI技術(shù)其響快更顯著公于23年3月2日發(fā)布動電《你島其宣海由tabeifusio、Mdjorny等I工具制作司與測百文一外動制團已索ChatGT在業(yè)上應未著多態(tài)術(shù)演I技術(shù)公業(yè)中應望從宣素的作滲動畫影角景等制流及生發(fā)、虛擬生等游P環(huán)節(jié)助公降增，進步升P值。我們預計公司22-024年實現(xiàn)營業(yè)收入81/2./24.4億元，同比分別為30.611/202計02-224年母利別-.7/8/05億元同比分別為4.7/61/8.7。應EPS分-00/0.300.36元給予23年P(guān)S值對目價13元。次蓋給“持”。風險示電上進不及期AI技開應用及期風。圖表37：光線傳媒財務(wù)據(jù)簡報財務(wù)數(shù)據(jù)和估值2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入（百萬元）119071176881.02000024000增長率（）-5.40.4-3.315.22020EBTA（百萬元）33.8-2532-134089.310373歸母凈利潤（百萬元）29.5-3168-122588.910741增長率（）-6.8-2709447461.11897EPS（/股）0.0-011-0060.00.6市盈率（P/E）10.6-1212-147936153039市凈率（P/B）3.33.33.92.62.8EVEIDA9686-1848-127530332447來源：ifind， 注：股價為2023年4月19日收盤價值得買：稀缺內(nèi)容商區(qū)，加速AIGC商業(yè)化應用稀缺的內(nèi)容電商社司旗擁消內(nèi)社“什值買，202年AU同比長4至3889萬GMV比降5.至27億元其業(yè)方括）效果營銷通過將戶流至電商臺、品商網(wǎng)產(chǎn)生電導購傭收；2）品牌營Ap站的告展收外積極展商運等業(yè)務(wù)依托旗子“羅“助將運業(yè)重向抖平022年費下行和公戰(zhàn)轉(zhuǎn)影司營入123元降1245歸凈潤億元同降52。探索AIGC多場景應用臺變現(xiàn)效率有望提自017起公開么值得買”臺上嘗過算法和機的方式內(nèi)容，即MGC（器貢內(nèi)容2022，MC內(nèi)發(fā)總量占已升至20.1，來望一提，豐社區(qū)容態(tài)023年成百文一首生態(tài)作伴在AI大型生態(tài)中司望于余來積的戶費據(jù)布局商域垂模提用戶消決的化，一步升臺現(xiàn)率。我們預計公司23-05年實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入1.7/83/206億元，同比分別為27.81/165612.7預計0232025年母利潤為1./2./2.5億元比長90.8/7.7/2.32對應EPS分為12/1.5/188。予3年P(guān)S值對目價47元。次蓋給“持”。風險示AI技開應用及期平商化進不預的險。圖表38：值得買財務(wù)數(shù)簡報財務(wù)數(shù)據(jù)和估值2021A2022A2023E2024E2025E營業(yè)收入（百萬元）1431412842150001800020000增長率（）5426-1.5278116561257EBTA（百萬元）23.114.129.334.238.4歸母凈利潤（百萬元）17.3848916.220.125.4增長率（）1450-5.1903827772132EPS（/股）1.50.41.21.51.8市盈率（P/E）33427068371329062395市凈率（P/B）3.73.23.02.52.0EVEIDA23442588169914121192來源：ifind， 注：股價為2023年4月19日收盤價三人行：數(shù)字營銷業(yè)速增長，AI+營銷推動模創(chuàng)新國內(nèi)領(lǐng)先的整合營服供應商公主業(yè)括數(shù)營服場動服務(wù)和園體銷務(wù)作為銷業(yè)頭在長實中累穩(wěn)優(yōu)質(zhì)媒體資與戶源并此基上續(xù)有費品電運商等行頭部客的銷算同公續(xù)展客矩224標車業(yè)客戶一汽奧汽眾捷在推下司202年營入565元比增長58.3；母利潤7.36億元同長458。與科大訊飛簽訂戰(zhàn)合作營銷模式有望創(chuàng)23年3月8布：與科訊簽關(guān)戰(zhàn)合作議合內(nèi)包1過AI賦提升慧營銷能力；）共同發(fā)于下一代工智能術(shù)多模態(tài)智營銷工。中，公司基不行客、營銷條案經(jīng)庫數(shù)據(jù)，合大飛的AI技術(shù)儲備有為小業(yè)提供SaaS服，括戰(zhàn)略營素的成以及用于直電的擬等。我們司23-05年實營收入78./10.3/12.4元同分為38.529./2.8預計2023-05年母利分為106/18/58元比增長44./9.5/1.67對應EPS分為1.4/1.5915.9?？伎晒緦χ到o予23年17xPE估，應標價19。次蓋給予增持”級。風險示AI技開應用及期戰(zhàn)合進度及期風。圖表39：三人行財務(wù)數(shù)簡報財務(wù)數(shù)據(jù)和估值2021A2022A2023E2024E2025E營業(yè)收入（百萬元）350975629978000103.0124.0增長率（）27185830385129372280EBTA（百萬元）59.487.9127781590818648歸母凈利潤（百萬元）50.873.7104121384315071增長率（）39184582445129541467EPS（/股）4.87.6104913591559市盈率（P/E）30492091144711179.4市凈率（P/B）7.75.74.83.52.2EVEIDA18319.211628.87.2來源：ifind， 注：股價為2023年4月19日收盤價投資主線三：內(nèi)容資產(chǎn)的價值重估AI大模型生態(tài)下內(nèi)容產(chǎn)價值有望重估。IGC核心內(nèi)，內(nèi)維從低到，分文字、片音視頻、游戲1）為大模型訓練數(shù)據(jù)集：文中我們提，練據(jù)的模和量是AI大型的核壁之。前模的訓練據(jù)以字式語料為，23年3月布的GT-4開支圖形式的輸入我認未大型能將“模面持演此片音視甚至游內(nèi)均望為模認知世的2內(nèi)容質(zhì)量的增強過AI大模型本開力上之后企得焦內(nèi)生的心節(jié)—創(chuàng)設(shè)計因推產(chǎn)上提升容AI推動互式變望開新的內(nèi)品（“放界游品類過幅提用體化款C端應3內(nèi)容形式的升著AI多態(tài)術(shù)戲等內(nèi)容形的成檻依降低。內(nèi)容形式中橫向?qū)Ρ茸诸悆?nèi)容的價值重落最快目國大型商多使自數(shù)資及網(wǎng)爬獲訓語庫普面兩問一是中文語料庫的規(guī)模和量限。據(jù)3Tehs數(shù)至4月19日全網(wǎng)容英文占達55中內(nèi)容比為.5因國內(nèi)模的練據(jù)大部分仍英語構(gòu)法很地足內(nèi)戶中文主使習二是監(jiān)管側(cè)對訓練數(shù)據(jù)集的規(guī)化出了要求。4月11日信辦布生式工能服務(wù)管理征意稿要“訓化練所數(shù)含侵知識權(quán)的內(nèi)容。此，隨國大模型訓需求快增，文字類權(quán)平臺為質(zhì)、合規(guī)語庫稀性顯。此外文字類“升潛力最們維時兩指劃同的內(nèi)容式推演AI大多模生能的進向最維網(wǎng)到高維的游容式生度越其場模大《022中網(wǎng)文展研究報告《222年國戲產(chǎn)報222年網(wǎng)文場模89元游戲市場規(guī)模659元從規(guī)模，度實性求均低文內(nèi)最生。從目的術(shù)展看距離AI過字述復雜較的人像游戲等內(nèi)容有遠落距正如們?yōu)樽謨?nèi)升間大期的價重空也大從產(chǎn)邏看隨著AI模態(tài)術(shù)演，字權(quán)類企業(yè)基于自文字類產(chǎn)生成圖片/頻/視頻/等內(nèi)容形的門檻逐降低，有望展元現(xiàn)間。圖表40：文字類內(nèi)容的值重估空間最大來源：a16z，其中重點關(guān)注網(wǎng)文文內(nèi)容體量大娛樂性強中腰部IP打開商業(yè)化空。在文類權(quán)業(yè)，們認網(wǎng)平受于AI大模的間大相于圖書出版企，文臺資源備中部IP為從內(nèi)容升維的角度看相較于圖書版絡(luò)學量更大娛性強改編檻較嚴學更，有望量成聲畫畫游等種容形此網(wǎng)平上原變現(xiàn)空有的量腰內(nèi)容有通內(nèi)的維打廣的業(yè)空。圍繞內(nèi)容資產(chǎn)價值估輯我們建議關(guān)注國部網(wǎng)文平臺中文在線閱科技。中文在線：網(wǎng)文版龍，AI助力多元變現(xiàn)網(wǎng)文版權(quán)龍頭出海業(yè)務(wù)獻增量公是內(nèi)大正版字容供之，目前積數(shù)內(nèi)資超510萬種網(wǎng)原站者440萬名旗有7k文平司網(wǎng)資主要過類道行銷是信書QQ讀等線閱讀是馬等音平海外方面公司于有豐內(nèi)庫聚線上閱讀用戶的需求。核心產(chǎn)品為動式視小說平臺Chater，外細分領(lǐng)域頭后推動臺Sotlght浪小臺Ks虛約戲Myscape等系產(chǎn)，動司21海營收6元比過50。優(yōu)質(zhì)語料庫具備稀性I助力網(wǎng)文內(nèi)容多元變1海外應用接入GPT司海核品Chptes中已線I畫能用戶性付意在做接入CatGT試2）優(yōu)質(zhì)中文語料庫稀缺：管要“練據(jù)侵知識產(chǎn)權(quán)隨大型練快速文臺優(yōu)規(guī)料的性凸。據(jù)公司投者問答國多家模型司就采公中文數(shù)據(jù)在進行作商。3）AI助力網(wǎng)文內(nèi)容多元變I領(lǐng)術(shù)革內(nèi)容有書漫畫動游戲等高維容門大降打變空間其較于書版網(wǎng)體大事性強內(nèi)升后業(yè)彈性大公作頭網(wǎng)文權(quán)臺望。我們預計02204年公司主營業(yè)務(wù)收入119/4元，同比分別為0.9458.3/6.3計202-224凈潤別-.4/.7/4億元同比別為-43./5042.。應PS分-04/0.230.3。予3年1xPS值對目價28元。次蓋給“持”。風險I術(shù)開應用及文權(quán)業(yè)化度及期風。圖表41：中文在線財務(wù)據(jù)簡報財務(wù)數(shù)據(jù)和估值2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入（