15.05.20231企業(yè)融資策略北京安聯(lián)投資有限公司投資總監(jiān)何愿平

金融學(xué)碩士(VictoriaUniversityofWellington)工學(xué)碩士(北京科技大學(xué)）

第一頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.20232目錄什么是企業(yè)融資？以什么融資？怎樣融資？第二頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.202331.企業(yè)融資2.資金需求動(dòng)力3.融資通道4.外部融資方式（怎樣成功）一、什么是企業(yè)融資？第三頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.20234

A.什么是企業(yè)金融（CorporateFinance）

如果你準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)，需要考慮以下問(wèn)題：

什么是企業(yè)融資

如果你準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)，需要考慮以下問(wèn)題：確定項(xiàng)目確定盈利或增值模型及方法規(guī)劃投入怎樣獲取資金（融資）

第四頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.20235從報(bào)表入手—資產(chǎn)負(fù)債表(BalanceSheet)

流動(dòng)資產(chǎn)（C·A）長(zhǎng)期負(fù)債固定資產(chǎn)1.實(shí)物固定資產(chǎn)2.無(wú)形固定資產(chǎn)股本金流動(dòng)負(fù)債凈工作資本資產(chǎn)總值(投資）資本總值（融資）第五頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.20236左手邊：

資產(chǎn)總值，即投資

固定資產(chǎn)：持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的資產(chǎn)

包括：實(shí)物固定資產(chǎn)，如建筑、設(shè)備等

無(wú)形固定資產(chǎn)，如專利、商譽(yù)等

流動(dòng)資產(chǎn)：持續(xù)時(shí)間短的資產(chǎn)，如存貨等

右手邊：

資本總值，即融資

債務(wù)：以固定時(shí)間、數(shù)量借來(lái)的資金

包括：短期債務(wù)，即一年內(nèi)償還的債務(wù)

長(zhǎng)期債務(wù)，即一年以上償還的債務(wù)

股權(quán)：投資者投入的資本金第六頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.20237需求動(dòng)力(為什么要融資？）企業(yè)創(chuàng)業(yè)需要資金（新企業(yè)）由于競(jìng)爭(zhēng)的加劇與成本壓力，以及全球化的需要，促使企業(yè)追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)需要發(fā)展新產(chǎn)品并不斷滿足專業(yè)客戶的需求需要通過(guò)吸收產(chǎn)品或用戶而獲取增長(zhǎng)需要改善人力與技術(shù)資源短缺的現(xiàn)狀需要相近或互補(bǔ)的產(chǎn)業(yè)更加集中需要進(jìn)行跨區(qū)域（國(guó)境）經(jīng)營(yíng)，從而提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力需要建立相互鏈接的產(chǎn)業(yè)鏈以控制市場(chǎng)2、資金需求的動(dòng)力第七頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.20238企業(yè)資金需求（Investments）融資通道國(guó)內(nèi)國(guó)際定向私人3、融資的通道外部融資內(nèi)部融資第八頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.202394、融資的方式--怎樣成功？資金需求的動(dòng)力內(nèi)部融資內(nèi)部融資程序外部融資上市IPO國(guó)內(nèi)國(guó)際IPO程序融資策略（WHW）國(guó)內(nèi)+國(guó)際YesNoNoNoNoYesYesYes第九頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.2023105、企業(yè)發(fā)展典型階段初創(chuàng)期（無(wú)市場(chǎng)）兼并/收購(gòu)（規(guī)模市場(chǎng)）私募（戰(zhàn)略或金融投資）發(fā)債或增發(fā)新股（機(jī)構(gòu)或公眾投資）風(fēng)險(xiǎn)投資（種子基金）首次IPO（公眾投資）風(fēng)險(xiǎn)投資（風(fēng)險(xiǎn)基金）中試期（小市場(chǎng)）商業(yè)化期（一定市場(chǎng)）擴(kuò)張期（規(guī)模市場(chǎng)）第十頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.202311二、以什么進(jìn)行融資—What？RB回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)融資載體：●項(xiàng)目（Project）●企業(yè)（Venture）●特許權(quán)（S.R.）●其他(Ideas)。。依據(jù)：●回報(bào)（Return）●風(fēng)險(xiǎn)（Risk）●行業(yè)回報(bào)包括國(guó)內(nèi)與國(guó)外●資本成本●風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)參考：ExpectedReturn期望收益AdjustmentReturn修正后收益風(fēng)險(xiǎn)（Risk)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（S.R.）+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（R.R）●時(shí)間性●回報(bào)方式第十一頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.2023121、融資的載體、基礎(chǔ)和依據(jù)

●載體：項(xiàng)目（Project）、企業(yè)（Venture）、特許權(quán)（S.R.）、其他（Ideas)；●基礎(chǔ)：企業(yè)的特殊價(jià)值，即價(jià)值鏈(隱形）；

●依據(jù)：回報(bào)(Return)、風(fēng)險(xiǎn)(Risk)。第十二頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.2023132、什么是企業(yè)的價(jià)值鏈？

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可以產(chǎn)生利潤(rùn)或現(xiàn)金流的“壁壘”，即該企業(yè)的“核心價(jià)值”或“與眾不同”(無(wú)形資產(chǎn)）；●壁壘的表現(xiàn)：壟斷性、先進(jìn)性、時(shí)間性、占有率、特殊商業(yè)模型等；如：資金、資源、技術(shù)、壟斷、政策、成本及管理（人）……●壁壘的最終體現(xiàn)：回報(bào)（高）、風(fēng)險(xiǎn)（低）；（任意一家成功企業(yè)都有以上特點(diǎn)）

第十三頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.2023143.壁壘的體現(xiàn)形式資本壁壘型，如：大型項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施等；資源壁壘型，如：自然資源類等；政策壁壘型，如：特許類、政府委托和指定類等；壟斷壁壘型，如：高速公路、唯一通道類項(xiàng)目、市場(chǎng)占有超過(guò)較大的產(chǎn)品或服務(wù)（微軟）等；時(shí)間或知識(shí)產(chǎn)權(quán)壁壘型，如：高科技(UTSARCOM)等；品牌和管理壁壘型，如：“同仁堂”、“聯(lián)想”等；……….第十四頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.2023154.財(cái)務(wù)上的體現(xiàn)高毛利：創(chuàng)造性/壟斷性的產(chǎn)品或服務(wù)

HighMargin:Creative/MonopolyProduct/Services快速流轉(zhuǎn)：低毛利、高強(qiáng)度使用資產(chǎn)，高強(qiáng)度成本控制，減少資金沉淀量

HighRotation:LowMargin,HighSpeed,ExhaustiveAssetsUtilization,CostControl,CapitalAmountReduction高融資放大比例：放大效應(yīng)、低毛利、流動(dòng)效應(yīng)好

HighLeasing:LowMargin,HighLeasing第十五頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.2023163、怎樣評(píng)估企業(yè)價(jià)值鏈（創(chuàng)業(yè)企業(yè)）？●技術(shù)方向：先進(jìn)與成熟性、開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)及可持續(xù)性；●市場(chǎng)方向：市場(chǎng)策略與定位、市場(chǎng)份額與手段；●管理團(tuán)隊(duì)：領(lǐng)導(dǎo)者、核心團(tuán)隊(duì)；●想象空間及股權(quán)可流動(dòng)性：企業(yè)發(fā)展空間、產(chǎn)業(yè)鏈接空間、效率提高空間、資本市場(chǎng)運(yùn)作空間；●現(xiàn)金流財(cái)務(wù)體系：贏利模式、現(xiàn)金流(NPV)、回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。第十六頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.2023174、企業(yè)價(jià)值圖（創(chuàng)業(yè)企業(yè)）

收益與風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)市場(chǎng)

人

流動(dòng)性第十七頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.202318

5、投資人的決策依據(jù)

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NPV(NetPresentValue)凈限值

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Payback(Years)回報(bào)期

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IRR(InternalReturnRate)內(nèi)部收益率

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ARR(AccountingReturnRate)會(huì)計(jì)收益率

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PI(ProfitabilityIndex)利潤(rùn)指數(shù)第十八頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.202319

6、投資人的通常估值方法

●一般會(huì)計(jì)法（靜態(tài)法）

●動(dòng)態(tài)會(huì)計(jì)法

●P/E市盈率法

●資產(chǎn)分拆法

●投入溢價(jià)法

●現(xiàn)金流倍數(shù)法

●同行業(yè)類比法第十九頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.202320

6、當(dāng)前投資人傾向性的項(xiàng)目

●具有好的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模型，如Net類公司

●大的現(xiàn)金流量，如國(guó)美；

●行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先、市場(chǎng)能力強(qiáng)，如蒙牛；

●行業(yè)市場(chǎng)潛力大，如醫(yī)療類；

●團(tuán)隊(duì)實(shí)力強(qiáng)，如點(diǎn)金；

●增長(zhǎng)速度快

●固定資產(chǎn)投資較小

●…….第二十頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.202321融資股權(quán)融資債權(quán)融資股權(quán)+債權(quán)公募私募IPO內(nèi)部外部銀行或機(jī)構(gòu)債券（Bond）股+債←優(yōu)先股轉(zhuǎn)換債券三、怎樣進(jìn)行融資—How？第二十一頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.2023221、融資對(duì)象—Who？不同投資人有不同的投資理念●基金證券基金產(chǎn)業(yè)基金共同基金專業(yè)基金●銀行商業(yè)銀行投資銀行●公眾●風(fēng)險(xiǎn)公司●政府資金●企業(yè)或機(jī)構(gòu)資金

長(zhǎng)期短期行業(yè)投資規(guī)?；貓?bào)方式回報(bào)

風(fēng)險(xiǎn)基金

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●風(fēng)險(xiǎn)資本

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●銀行

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●投資機(jī)構(gòu)

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●企業(yè)

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●公眾

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●第二十二頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.2023232、企業(yè)融資的主要流程融資動(dòng)力融資準(zhǔn)備確定投資人接受投資人調(diào)查談判簽訂合同交易結(jié)束新的融資第二十三頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.2023242.1、融資準(zhǔn)備STEP1制定融資戰(zhàn)略STEP2改善盈利及管理狀況STEP3成立融資作業(yè)小組STEP4融資作業(yè)流程設(shè)計(jì)STEP5潛在投資人調(diào)查STEP6確定投資者范圍STEP7期望融資報(bào)價(jià)和結(jié)構(gòu)STEP8準(zhǔn)備融資項(xiàng)目建議書(shū)第二十四頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.2023252.2、確定投資人STEP1與投資人初步接觸STEP2提交項(xiàng)目建議書(shū)（初步）STEP3資信調(diào)查并選擇投資人STEP4提供外圍資料STEP5簽訂投資意向書(shū)，包括保密條款、融資框架、營(yíng)運(yùn)和人事安排STEP6準(zhǔn)備商業(yè)計(jì)劃和投資備忘錄STEP7必須參與的人員（財(cái)務(wù)及技術(shù)總監(jiān)、法律、稅務(wù)等）STEP8準(zhǔn)備詳細(xì)的融資項(xiàng)目建議書(shū)第二十五頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.2023262.3、審慎性調(diào)查（一）LIST

法律結(jié)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)控制系統(tǒng)●股權(quán)資料清單

●股東類型、結(jié)構(gòu)、出資比例●公司章程、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、驗(yàn)資報(bào)告、年檢報(bào)告●組織結(jié)構(gòu)圖●部門設(shè)置及職能

●內(nèi)部控制系統(tǒng)，各部門工作流程●管理報(bào)告系統(tǒng)，制衡機(jī)制，監(jiān)督機(jī)制第二十六頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.202327審慎性調(diào)查（二）LIST法律結(jié)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)控制系統(tǒng)●產(chǎn)權(quán)資料清單

●股東會(huì)、董事會(huì)決議●股權(quán)變更，利潤(rùn)分配方案●附屬機(jī)構(gòu)主要法律文件●分支結(jié)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)圖●部門設(shè)置及職能

●管理規(guī)定●財(cái)務(wù)、營(yíng)銷、人事、行政后勤、資產(chǎn)管理、投資融資、預(yù)算、采購(gòu)制度第二十七頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.202328LIST法律結(jié)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)控制系統(tǒng)●財(cái)務(wù)資料清單●近三年來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表

●會(huì)計(jì)政策固定資產(chǎn)：●所有權(quán)證明，長(zhǎng)期投資合同協(xié)議，租賃協(xié)議●折舊政策，采購(gòu)政策，處置政策流動(dòng)資產(chǎn)：●存貨清單，出入庫(kù)管理規(guī)定，應(yīng)收賬款，應(yīng)收款管理規(guī)定，銀行對(duì)賬單●主要供貨商名單，代理分銷協(xié)議，主要客戶名單，信用政策●權(quán)屬、計(jì)價(jià)、記錄、攤銷、適用原則其他資產(chǎn)：●土地使用權(quán)證明，場(chǎng)地使用協(xié)議，專有協(xié)議，專有技術(shù)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)認(rèn)定書(shū)●全書(shū)，計(jì)價(jià)，記錄，攤銷，適用原則的合理性●會(huì)計(jì)制度審慎性調(diào)查（三）第二十八頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.202329市場(chǎng)資料清單l

●

市場(chǎng)戰(zhàn)略l

●市場(chǎng)定位l

●市場(chǎng)份額l

●競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析l

●市場(chǎng)目標(biāo)l

●市場(chǎng)手段l

●品牌的建立與維護(hù)l

●市場(chǎng)銷售業(yè)績(jī)l

●市場(chǎng)模式l

●市場(chǎng)結(jié)構(gòu)框架公司營(yíng)運(yùn)清單l

●

企業(yè)戰(zhàn)略及發(fā)展目標(biāo)l

●

企業(yè)文化l

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企業(yè)激勵(lì)機(jī)制l

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公司交流程序及機(jī)制l

●公司管理制度盈利預(yù)測(cè)資料清單

●預(yù)測(cè)依據(jù)●預(yù)測(cè)手段●預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)●達(dá)到條件審慎性調(diào)查（四）第二十九頁(yè)，共三十四頁(yè)。15.05.2023302.4、談判

包括

●交易模型和法律框架

▲財(cái)務(wù)▲

稅務(wù)▲結(jié)構(gòu)▲

定價(jià)▲支付

●

交易程序設(shè)定●STEP1確定融資方目標(biāo)

●STEP3分析差異和交易障礙●STEP5方案優(yōu)化●STEP2了解投資人的要