申萬(wàn)研究分享小企業(yè)快速成長(zhǎng)收益222主要內(nèi)容1.健康是永恒主題，從長(zhǎng)期看各國(guó)衛(wèi)生保健均跑贏市場(chǎng)2.未來(lái)30年中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)將保持快速增長(zhǎng)3.醫(yī)藥行業(yè)選股思路4.分享小企業(yè)快速成長(zhǎng)收益：高成長(zhǎng)、高回報(bào)3美國(guó)長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)的行業(yè)醫(yī)藥和金融，金融在金融危機(jī)中倒下注：為了讓圖示更清楚，我們刪除了一些跑輸市場(chǎng)的行業(yè)資料來(lái)源：Bloomberg、申萬(wàn)研究4英國(guó)長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)的行業(yè)只有醫(yī)藥，科技曾階段性大幅上漲注：為了讓圖示更清楚，我們刪除了一些跑輸市場(chǎng)的行業(yè)資料來(lái)源：Bloomberg、申萬(wàn)研究5日本長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)的行業(yè)電信服務(wù)、醫(yī)藥和科技注：為了讓圖示更清楚，我們刪除了一些跑輸市場(chǎng)的行業(yè)資料來(lái)源：Bloomberg、申萬(wàn)研究6印度長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)的行業(yè)科技、金融、醫(yī)藥和消費(fèi)服務(wù)注：科技漲幅過(guò)大無(wú)法顯示，刪除了一些跑輸市場(chǎng)的行業(yè)資料來(lái)源：Bloomberg、申萬(wàn)研究7結(jié)論：健康是永恒主題各國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不盡相同。資本市場(chǎng)行業(yè)表現(xiàn)也有差異。但衛(wèi)生保健都是表現(xiàn)最好的行業(yè)之一，表明人類(lèi)對(duì)健康的孜孜以求是一致的。8結(jié)論：龐大的健康產(chǎn)業(yè)只有少數(shù)企業(yè)能最大程度分享資料來(lái)源：WHO、IMS、申萬(wàn)研究1970-2007年全球藥品消費(fèi)復(fù)合增長(zhǎng)率9.8%。行業(yè)集中度大幅提高在好的行業(yè)里去挑選個(gè)性化企業(yè)。999主要內(nèi)容1.健康是永恒主題，從長(zhǎng)期看各國(guó)衛(wèi)生保健均跑贏市場(chǎng)2.未來(lái)30年中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)將保持快速增長(zhǎng)3.醫(yī)藥行業(yè)選股思路4.分享小企業(yè)快速成長(zhǎng)收益：高成長(zhǎng)、高回報(bào)10我們的藥品增長(zhǎng)模型——中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)30年假設(shè)：醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重從2007年的4.81%上升至2040年的9%，藥品費(fèi)用占醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用比重從2007年的33%下降至2040年的20%。測(cè)算結(jié)果：未來(lái)30年醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用CAGR11.8%，藥品消費(fèi)CAGR10.5%。藥品市場(chǎng)2008-2015年CAGR16%2015-2020年CAGR12.6%2020-2030年CAGR9%2030-2040年CAGR6.6%資料來(lái)源：申萬(wàn)研究11增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素一：經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)和人口資料來(lái)源：申萬(wàn)研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家最快進(jìn)入老齡化社會(huì)的國(guó)家，預(yù)計(jì)2010年65歲以上老年人比例達(dá)到8.4%，2040年65歲以上老年人比例達(dá)到22%。12驅(qū)動(dòng)因素二：新農(nóng)村改革資料來(lái)源：申萬(wàn)研究中國(guó)城市化率不斷提高。農(nóng)村醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋率快速提高，保障金額也不斷提高。13驅(qū)動(dòng)因素三：醫(yī)療保險(xiǎn)全面覆蓋和居民保健意識(shí)提高資料來(lái)源：中國(guó)衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒、歷年勞動(dòng)和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)、申萬(wàn)研究城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險(xiǎn)2010年將覆蓋100%人口，城市居民醫(yī)療保險(xiǎn)剛剛起步，2010年覆蓋90%人口。居民保健意識(shí)提高也是重要因素。14驅(qū)動(dòng)因素四：中國(guó)成為全球最大研發(fā)和生產(chǎn)外包基地歐美藥企研發(fā)外包和生產(chǎn)外包增長(zhǎng)很快，2010年全球合同外包市場(chǎng)超過(guò)500億美元，臨床前合同外包市場(chǎng)約為160億美元。例如輝瑞正在將其生產(chǎn)的30%轉(zhuǎn)移至低成本地區(qū)。中國(guó)研發(fā)外包快速增長(zhǎng)，2007年規(guī)模1.8億美元，預(yù)計(jì)2012年將超過(guò)7.7億美元，中國(guó)目前有200多家研發(fā)外包企業(yè)，其中規(guī)模最大的是藥明康德。資料來(lái)源：Businessinsight、申萬(wàn)研究15中國(guó)醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重處于世界底端資料來(lái)源：OECD、申萬(wàn)研究16未來(lái)30年中國(guó)醫(yī)藥應(yīng)該是能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)的一個(gè)行業(yè)

資料來(lái)源：Bloomberg、申萬(wàn)研究供給集中。逐步具有創(chuàng)新力。171717主要內(nèi)容1.健康是永恒主題，從長(zhǎng)期看各國(guó)衛(wèi)生保健均跑贏市場(chǎng)2.未來(lái)30年中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)將保持快速增長(zhǎng)3.醫(yī)藥行業(yè)選股思路4.分享小企業(yè)快速成長(zhǎng)收益：高成長(zhǎng)、高回報(bào)18中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈醫(yī)藥行業(yè)：制藥行業(yè)+醫(yī)藥分銷(xiāo)行業(yè)+醫(yī)療服務(wù)行業(yè)+

制藥企業(yè)分銷(xiāo)企業(yè)分銷(xiāo)企業(yè)銷(xiāo)售居間人零售藥房醫(yī)藥分銷(xiāo)行業(yè)制藥行業(yè)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)患者醫(yī)院藥房醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品藥品醫(yī)療服務(wù)基本社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)（政府和企業(yè)）商業(yè)保險(xiǎn)支付支付支付SFDA監(jiān)管、國(guó)家發(fā)改委定價(jià)衛(wèi)生部監(jiān)管、國(guó)家發(fā)改委定價(jià)、財(cái)政部補(bǔ)貼勞動(dòng)社會(huì)保障部監(jiān)管帳戶、制定醫(yī)保目錄醫(yī)藥行業(yè)：制藥行業(yè)、醫(yī)藥分銷(xiāo)行業(yè)和醫(yī)療服務(wù)行業(yè)構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的上中下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)不光為患者提供醫(yī)療服務(wù)，同時(shí)還向患者出售藥品，醫(yī)院藥房這一本來(lái)應(yīng)該處于醫(yī)藥流通行業(yè)的市場(chǎng)化環(huán)節(jié)，被醫(yī)院所壟斷資料來(lái)源：政府網(wǎng)站、申萬(wàn)研究

醫(yī)療保險(xiǎn)行業(yè)19中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)分類(lèi)資料來(lái)源：申萬(wàn)研究

20不同的子行業(yè)不同的研究思路大宗原料藥：化工板塊，關(guān)注價(jià)格波動(dòng)和規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)。特色原料藥：科技板塊，關(guān)注企業(yè)新產(chǎn)品持續(xù)推出能力。化學(xué)藥+生物藥+器械：關(guān)注研發(fā)和品種。中成藥：快速消費(fèi)品，關(guān)注品牌運(yùn)作和渠道管理能力。分銷(xiāo)企業(yè)：商業(yè)企業(yè)，關(guān)注規(guī)模和管理。醫(yī)療服務(wù)業(yè)：商業(yè)企業(yè)，連鎖經(jīng)營(yíng)模式，提供差異化服務(wù)。21我們投資制藥企業(yè)的重要指標(biāo)產(chǎn)品梯隊(duì)營(yíng)銷(xiāo)能力管理團(tuán)隊(duì)22我們投資醫(yī)藥分銷(xiāo)企業(yè)重要指標(biāo)網(wǎng)絡(luò)覆蓋度分銷(xiāo)能力管理能力23我們選股的核心具持續(xù)成長(zhǎng)能力的龍頭企業(yè)市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的企業(yè)：新股、重組、業(yè)務(wù)的難以理解242424主要內(nèi)容1.健康是永恒主題，從長(zhǎng)期看各國(guó)衛(wèi)生保健均跑贏市場(chǎng)2.未來(lái)30年中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)將保持快速增長(zhǎng)3.醫(yī)藥行業(yè)選股思路4.分享小企業(yè)快速成長(zhǎng)收益：高成長(zhǎng)、高回報(bào)25小企業(yè)快速成長(zhǎng)的典型案例云南白藥1991-2008年17年收入復(fù)合增長(zhǎng)率34%。凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率32%。成長(zhǎng)核心：優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)；良好的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力；敏銳的市場(chǎng)反應(yīng)力，是A股最優(yōu)秀的企業(yè)。上市至今股價(jià)上漲3762%資料來(lái)源：wind、申萬(wàn)研究

26中小板是醫(yī)藥牛股的搖籃中小板醫(yī)藥子行業(yè)突出，是中小板推出后表現(xiàn)第二好的子板塊。中小板醫(yī)藥牛股多：華蘭生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、魚(yú)躍醫(yī)療、科華生物。資料來(lái)源：wind、申萬(wàn)研究

27小企業(yè)快速成長(zhǎng)的典型案例華蘭生物2001-2008年7年收入復(fù)合增長(zhǎng)率21%。凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率43%。成長(zhǎng)核心：民營(yíng)機(jī)制，反應(yīng)快速；良好的團(tuán)隊(duì)管理；敏銳的市場(chǎng)把握力，是中小板成長(zhǎng)最快的企業(yè)之一。上市至今股價(jià)上漲1375%資料來(lái)源：wind、