開場白2016.9金融風(fēng)險(xiǎn)管理：

史上最偉大和最悲催的交易

收益--風(fēng)險(xiǎn)：偶像和魔鬼交易員

“人們正在登天堂；人們正在直下地獄?！?/p>

獲利者成為神一般的偶像，而巨虧者成了商業(yè)教訓(xùn)的一部分，并被稱為魔鬼交易員。金融風(fēng)險(xiǎn)史上最偉大的三筆交易1992年美國著名對(duì)沖基金“索羅斯量子基金”成功狙擊英鎊，獲利至少10億美元。2007年美國交易員約翰-保爾森做空次貸危機(jī)，獲利150億美元2011年美國交易員邁克爾-哈森斯塔布押注歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，獲利約25億美元。(中信)1992年著名金融大鱷喬治-索羅斯（GeorgeSoros）旗下的索羅斯量子基金成功狙擊英鎊，獲利至少10億美元。背景1990年前后，英國經(jīng)濟(jì)長期不景氣，正陷于重重困難的情況下，英國不可能維持高利率的政策，要想刺激本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，惟一可行的方法就是降低利率，雖然首相約翰·梅杰多次強(qiáng)調(diào)要維持英鎊，保持其在歐洲貨幣體系的地位，但索羅斯認(rèn)為這不過是虛張聲勢(shì)，他已經(jīng)在暗暗準(zhǔn)備進(jìn)行進(jìn)攻之前的準(zhǔn)備。1992年9月，索羅斯及一些長期進(jìn)行套匯經(jīng)營的共同基金在市場上拋售疲軟的歐洲貨幣，使得這些國家的中央銀行不得不拆巨資來支持各自的貨幣價(jià)值。在這場較量中，索羅斯是中堅(jiān)力量，僅他一人就動(dòng)用了100億美元。1992年9月15日，索羅斯決定大量做空英鎊。英鎊對(duì)馬克的比價(jià)一路狂跌，雖有消息說英格蘭銀行動(dòng)用外匯儲(chǔ)備購入30億英鎊，但仍未能擋住英鎊的跌勢(shì)。到傍晚收市時(shí)，英鎊對(duì)馬克的比價(jià)基本已跌至歐洲匯率體系規(guī)定的下限。英鎊已處于退出歐洲匯率體系的邊緣。9月16日，英國政府徹底失敗，退出了歐洲匯率體系。盡管在這場捍衛(wèi)英鎊的行動(dòng)中，英國政府甚至動(dòng)用了價(jià)值高達(dá)269億美元的外匯儲(chǔ)備，但還是以失敗而告終。英國人把這一天叫作“黑色星期三”。索羅斯成了這場襲擊英鎊行動(dòng)中最大的贏家，被《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》稱為“打垮了英格蘭銀行的人”，而參與狙擊英鎊的量子基金因此獲利至少10億美元。同年，索羅斯的基金增長了67.5%。他個(gè)人也因凈賺6.5億美元而榮登《金融世界》雜志的華爾街收入排名表的榜首。2007年次貸危機(jī)全面爆發(fā)，全球金融市場崩潰，華爾街公司巨虧，然而一位名叫約翰-保爾森（JohnPaulson）的交易員卻狂賺150億美元。美國次貸危機(jī)（SubprimeCrisis）又稱次級(jí)房貸危機(jī)。它是指一場發(fā)生在美國，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。美國“次貸危機(jī)”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。次貸危機(jī)保爾森正確預(yù)測到次貸危機(jī)（這是過去70年最大的經(jīng)濟(jì)事件），果斷做空并從中獲得巨額收益。保爾森不是全球宏觀交易員，他的背景是并購套利，所以此次交易讓人意外而印象深刻。交易獲利后保爾森旗下對(duì)沖基金規(guī)模升至全球第三位，而保爾森個(gè)人資產(chǎn)升至40億美元，相當(dāng)于每天獲利1000萬美元。

保爾森在與美國金融危機(jī)質(zhì)詢委員會(huì)長達(dá)一小時(shí)的對(duì)話中被問及：發(fā)現(xiàn)了哪些情況？何時(shí)？為何開始做空。他稱：“首先我們發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)市場顯得泡沫巨大，房價(jià)上漲過快，這讓我們確信不動(dòng)產(chǎn)市場高估?！?011年

歐債危機(jī)中，美國交易員邁克爾-哈森斯塔布（MichaelHasenstab）將數(shù)十億美元押注于愛爾蘭將會(huì)從歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)中回彈，獲利19億英鎊（約25億美元）。歐債危機(jī)

歐債危機(jī)，全稱歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，是指自2009年以來在歐洲部分國家爆發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。歐債危機(jī)是美國次貸危機(jī)的延續(xù)和深化，其本質(zhì)原因是政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)超過了自身的承受范圍而引起的違約風(fēng)險(xiǎn)。2013年12月16日，愛爾蘭退出歐債危機(jī)紓困機(jī)制成為首個(gè)脫困國家。歐債危機(jī)爆發(fā)，哈森斯塔布押注于愛爾蘭將會(huì)從債務(wù)危機(jī)中回彈：他在兩年多時(shí)間里一共買進(jìn)了十分之一的愛爾蘭國債，動(dòng)用資金31億美元，占到其所在的鄧普頓全球債券基金(FranklinTempletonInvestments)總資產(chǎn)的8%。2010年歐盟和愛爾蘭政府達(dá)成協(xié)議，愛爾蘭將從歐盟獲得850億歐元救助資金，以應(yīng)對(duì)該國銀行業(yè)危機(jī)。850億美元救助實(shí)施后，愛爾蘭政府同意歐盟、IMF和歐洲央行開出的“藥方”，即通過削減政府開支和增稅為政府籌措資金。2013年，愛爾蘭決定不對(duì)債務(wù)違約，并且退出歐債危機(jī)紓困機(jī)制。由于準(zhǔn)確押注愛爾蘭會(huì)償付債務(wù)，哈森斯塔布從中獲利19億英鎊（約合25億美元）?；鸩呗怨顾挤Q：“我們是以長期的視角來看待投資的，投資基于研究，我們經(jīng)常逆向投資，數(shù)十年來都如此，未來數(shù)十年也將如此。”思考啟示金融風(fēng)險(xiǎn)史上最悲催的三筆交易2006年美國交易員布萊恩-亨特造成歷史上最大一次能源交易虧損，虧損65億美元。2008年法國交易員杰洛米-科維爾違規(guī)購入大量歐洲股指期貨，導(dǎo)致法興銀行損失49億歐元(約合71.6億美元)。2008年愛爾蘭前首富肖恩-奎恩金融危機(jī)時(shí)期對(duì)盎格魯愛爾蘭銀行投資失敗，虧損42億美元。 32歲的美國年輕交易員布萊恩-亨特（BrianHunter）在天然氣期貨上的豪賭，令A(yù)maranth虧損65億美元，占該基金95億美元總規(guī)模的大半，該基金隨后不得不關(guān)閉。經(jīng)典案例：高風(fēng)險(xiǎn)高收益的運(yùn)作模式壓注天然氣期貨成績不錯(cuò)，尤其是卡特里娜颶風(fēng)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施造成嚴(yán)重破壞，天然氣價(jià)格的上揚(yáng)，亨特持有多頭合約，投資獲利使得亨特獲得了動(dòng)用更多資金的權(quán)力。不幸的是，亨特預(yù)測天氣的本事并不比天氣預(yù)報(bào)員來得更好。當(dāng)天然氣期貨價(jià)格開始與亨特的預(yù)測反向而行時(shí)，他在2006年9月14日一天時(shí)間里，就虧損了5.6億美元。最后他判斷失誤后共造成65億美元的巨額虧損，Amaranth基金也因此宣布破產(chǎn)。曾經(jīng)炙手可熱的明星交易員亨特被指控給公司造成了多達(dá)65億美元的虧損，最終落得個(gè)身敗名裂的下場。這也在當(dāng)時(shí)成為單個(gè)交易員在證券市場上制造的數(shù)額最大的虧損，直到科維爾出現(xiàn)后，這個(gè)記錄才被改寫。

歷史上最著名的虧損案注定少不了法國興業(yè)銀行。其71.6億美元的巨額虧損，始作俑者正是當(dāng)時(shí)31歲的巴黎交易員杰洛米-科維爾（JeromeKerviel）。法國興業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)事件視頻4’自2007年開始，科維爾未經(jīng)授權(quán)動(dòng)用公司資金對(duì)歐洲股指期貨未來的走向投下了做空的巨額籌碼，并建立虛假的對(duì)沖頭寸以掩蓋自己的操作。2008年1月，興業(yè)銀行管理部門發(fā)現(xiàn)一筆高達(dá)500億歐元的多頭股指期貨交易源頭不明，才暴露了科維爾的短期瘋狂行為。隨后，法國興業(yè)銀行宣布，由于該名交易員違規(guī)購入大量歐洲股指期貨，導(dǎo)致銀行損失49億歐元(約合71.6億美元)。其后，法國銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)――法國銀行委員會(huì)對(duì)興業(yè)銀行開出400萬歐元罰單，原因是興業(yè)銀行內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制“嚴(yán)重缺失”，導(dǎo)致巨額欺詐案的發(fā)生。法庭最終宣判科維爾5年監(jiān)禁，并向興業(yè)銀行賠償49億歐元損失。他因成為引發(fā)“金融災(zāi)難”的一員，被媒體稱為“魔鬼交易員”。愛爾蘭前首富肖恩-奎恩（SeanQuinn）金融危機(jī)時(shí)期對(duì)盎格魯愛爾蘭銀行投資失敗，虧損32億英鎊（約合42億美元）。奎恩曾是愛爾蘭最受人欽佩的商人之一，他在上世紀(jì)70年代初期以銷售其父名下農(nóng)場中一處采石場出產(chǎn)的沙石發(fā)家，并最終將他的奎恩集團(tuán)（Quinn

Group）打造成一家涉足采礦、制造、房地產(chǎn)和保險(xiǎn)的商業(yè)帝國，產(chǎn)值達(dá)到數(shù)十億美元。2008年奎恩被美國《福布斯》雜志列為愛爾蘭個(gè)人財(cái)富榜第一名，凈資產(chǎn)約為60億美元。2008年金融危機(jī)前夕，愛爾蘭房地產(chǎn)處于全盛時(shí)期，奎恩通過一種名為“差價(jià)合約”（Contracts

for

Difference）的高風(fēng)險(xiǎn)金融工具購入盎格魯銀行的股份，該工具使他名下累計(jì)購入該銀行25%的股份，值得一提的是，大部分資金是來自借款。金融危機(jī)爆發(fā)后，愛爾蘭樓市崩盤，盎格魯銀行的股價(jià)隨之暴跌，在2009年被收歸國有時(shí)，該銀行的股票更是變得一文不值?？鳠o力償還他的巨額債務(wù)，被迫在2011年4月將自己的奎恩集團(tuán)移交給銀行，而該集團(tuán)自身也欠盎格魯銀行一筆高達(dá)18.5億美元的債務(wù)?？骺嘈慕?jīng)營大半生的橫跨地產(chǎn)、金融和實(shí)業(yè)的商業(yè)帝國也隨之轟然倒塌。研究價(jià)值和意義

中國作為一個(gè)發(fā)展中國家，中國現(xiàn)有金融體系的在未來發(fā)展中存在著諸多選擇，邁向新發(fā)展方式的中國需要擁有與之匹配的金融風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略與思維。

無論學(xué)界還是業(yè)界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理研究，都是繞不開的的話題，近期更是亟待研究的重要議題。

人民幣加入SDR籃子當(dāng)SDR籃子加入一種新的貨幣時(shí),使用者將面臨更高的不確定性。

中國面臨八大金融風(fēng)險(xiǎn)1、經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型緩慢，缺乏新支撐點(diǎn)中國依賴高投入、高耗能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的格局并沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，工業(yè)比重偏高，服務(wù)業(yè)和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)比重偏低，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型緩慢戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)能否成為中國下一步的新增長點(diǎn)還存在多重變數(shù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將出現(xiàn)更大的不確定性，能否實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，跨越中等收入陷阱，是當(dāng)前中國面臨的重要挑戰(zhàn)。2、收入分配差距過大勞資矛盾逐步顯現(xiàn)過去30年中國基尼系數(shù)快速攀升，從一個(gè)較為平等的社會(huì)演變成嚴(yán)重不平等社會(huì)。收入差距過大不僅影響社會(huì)公平，也將釀成嚴(yán)重的社會(huì)和政治問題，并可能是中國房地產(chǎn)泡沫的一個(gè)重要原因勞動(dòng)力成本快速上升，勞資矛盾現(xiàn)象不斷凸顯，短期內(nèi)加劇了企業(yè)的經(jīng)營困難，這將會(huì)拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并最終危及整個(gè)金融系統(tǒng)3、房地產(chǎn)泡沫破滅必然給整個(gè)金融體系帶來極大的沖擊

中國房地產(chǎn)業(yè)過度繁榮，房價(jià)飆升，房地產(chǎn)市場正出現(xiàn)泡沫，大量的資金涌向房地產(chǎn)開發(fā)市場和相應(yīng)的住房抵押貸款市場，一線城市房價(jià)收入比遠(yuǎn)高于歐美。4、中國直接融資規(guī)模偏小金融集中度偏高西方國家在這次金融危機(jī)中暴露出的金融機(jī)構(gòu)大而不倒問題同樣出現(xiàn)在中國。

當(dāng)監(jiān)管失位或是大金融機(jī)構(gòu)倒閉