中小盤(pán)IPO專題研究：北交所打新將成為新的收益增強(qiáng)來(lái)源1、

注冊(cè)制推動(dòng)

IPO大擴(kuò)容，直接融資助力中小企業(yè)大發(fā)展1.1、

從科創(chuàng)板增量突破到北交所繼續(xù)試點(diǎn)，注冊(cè)制改革有望全面鋪開(kāi)從科創(chuàng)板增量試點(diǎn)到創(chuàng)業(yè)板存量突破，再到北交所同步試點(diǎn)注冊(cè)制后全市場(chǎng)推廣漸

行漸近，注冊(cè)制改革“三步走”蹄疾步穩(wěn)。2019

年

7

月

22

日，科創(chuàng)板首批

25

家公司上市交易，標(biāo)志著注冊(cè)制改革進(jìn)入啟動(dòng)實(shí)施的階段。

同年

12

月

28

日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)了新修訂的證券法，明確提出要

全面推行注冊(cè)制。2020

年

8

月

24

日創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)上市交易，標(biāo)志著我國(guó)注

冊(cè)制改革繼科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”后正式進(jìn)入存量市場(chǎng)。進(jìn)入

2021

年之后，注冊(cè)制改革

進(jìn)程明顯加快。2021

年

4

月

6

日，深交所主板和中小板正式合并，這意味著之后注

冊(cè)制的全面鋪開(kāi)僅剩滬深主板，為后續(xù)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制掃清了障礙。2021

年

9

月

3

日，北交所成立并同步試點(diǎn)注冊(cè)制，進(jìn)一步加快了我國(guó)全面注冊(cè)制改革的

進(jìn)程。隨后，在

2021

年

12

月

8

日至

10

日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，更是首次將

全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制寫(xiě)入

2022

年經(jīng)濟(jì)工作安排，全面注冊(cè)制改革正在逐步推進(jìn)。1.2、

注冊(cè)制下上市效率顯著提升，注冊(cè)制板塊實(shí)現(xiàn)有序擴(kuò)容注冊(cè)制提升融資效率，推動(dòng)科創(chuàng)板

IPO大擴(kuò)容。注冊(cè)制下，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行

上市以信息披露為核心，上市審核效率顯著高于核準(zhǔn)制下的主板市場(chǎng)，大大提高了

上市公司融資效率。2019

年

7

月

22

日至

2021

年

12

月

17

日，科創(chuàng)板公司從受理到

上市平均用時(shí)

273

天，創(chuàng)業(yè)板（注冊(cè)制）公司平均用時(shí)

284

天，均明顯低于同期主

板的

560

天。發(fā)行效率的提升推動(dòng)注冊(cè)制板塊

IPO融資擴(kuò)容，截至

2021

年

12

月

17

日，科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)共實(shí)現(xiàn)

369

家公司上市，同期主板新上市公司數(shù)為

299

家；創(chuàng)

業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制以來(lái)共實(shí)現(xiàn)

252

家公司上市，同期主板新上市公司數(shù)為

192

家。融

資額方面，科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)共實(shí)現(xiàn)首發(fā)募資

4969.67

億元，同期主板為

4333.07

億元，

科創(chuàng)板首發(fā)募資額實(shí)現(xiàn)對(duì)主板的反超。

注冊(cè)制板塊市場(chǎng)表現(xiàn)良好，總市值初具規(guī)模。注冊(cè)制板塊融資規(guī)?？焖贁U(kuò)容的同時(shí)，

運(yùn)行情況保持平穩(wěn)，2021

年以來(lái)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司上市首日平均漲幅分別為180.7%、230.7%，遠(yuǎn)高于同期主板

128.6%的平均開(kāi)板漲幅。隨著注冊(cè)制改革在科創(chuàng)

板和創(chuàng)業(yè)板的逐步推進(jìn)，上述板塊的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能得到有效發(fā)揮，市值規(guī)模實(shí)現(xiàn)有

效擴(kuò)張。截至

2021

年

12

月

17

日收盤(pán)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板總市值規(guī)模合計(jì)為

20.04

萬(wàn)

億元，已經(jīng)達(dá)到主板市場(chǎng)的

26.5%。1.3、

注冊(cè)制下上市條件多元包容，中小企業(yè)上市通道逐漸打開(kāi)注冊(cè)制板塊上市標(biāo)準(zhǔn)多元化，拓展中小企業(yè)直接融資渠道。相比核準(zhǔn)制，注冊(cè)制改

革的一大亮點(diǎn)就是設(shè)置了更加多元包容的上市條件?？苿?chuàng)板針對(duì)一般性企業(yè)制定了

5

條上市標(biāo)準(zhǔn)，允許未盈利甚至無(wú)營(yíng)收企業(yè)上市，并針對(duì)具有差異表決權(quán)安排、已在

境外上市紅籌企業(yè)、未在境外上市紅籌企業(yè)等特殊企業(yè)制定特別上市標(biāo)準(zhǔn)。目前科

創(chuàng)板已上市的

369

家企業(yè)中，尚未盈利的公司

11

家、特殊表決權(quán)的公司

3

家、紅籌

企業(yè)

5

家。2020

年

8

月創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制改革后，也對(duì)上市條件進(jìn)行了優(yōu)化，如取

消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損的要求，針對(duì)一般性企業(yè)從預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)

等方面制定

3

條上市標(biāo)準(zhǔn)，支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌

企業(yè)上市等。此外，創(chuàng)業(yè)板也進(jìn)一步明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，但目前暫未實(shí)施。目

前創(chuàng)業(yè)板（注冊(cè)制）已上市的

252

家企業(yè)中，已有邁普醫(yī)學(xué)、雷電微力、百普賽斯等

3

家企業(yè)選用第二套上市標(biāo)準(zhǔn)上市。在注冊(cè)制改革的逐步推進(jìn)下，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板設(shè)

置的多元化上市條件使得處于不同成長(zhǎng)階段的中小型科技創(chuàng)新企業(yè)的上市成為可能。

截至

2021

年

12

月

17

日收盤(pán)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板已有上市