工業(yè)富聯(lián)研究報(bào)告-春風(fēng)已至大象起舞1.工業(yè)富聯(lián)：智能制造龍頭，領(lǐng)航工業(yè)互聯(lián)工業(yè)富聯(lián)作為全球智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在電子設(shè)備制造領(lǐng)域形成多年的技術(shù)以及工藝積累，同時(shí)擁有全球供應(yīng)鏈體系。公司在

EMS行業(yè)有著供應(yīng)鏈、工藝以及研發(fā)優(yōu)勢(shì)，可以快速滿足客戶產(chǎn)品創(chuàng)新以及技術(shù)迭代需求。公司主要產(chǎn)品包括通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備以及精密工具和工業(yè)機(jī)器人。其中通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和云服務(wù)設(shè)備在

2020

年分別占公司營(yíng)收的

58.83%和

40.60%，為公司主要收入來(lái)源。工業(yè)富聯(lián)通過(guò)轉(zhuǎn)型智能制造與

ODM自主研發(fā)，完成了從“工業(yè)制造”到“科技制造”的轉(zhuǎn)型。通過(guò)不斷研發(fā)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)核心技術(shù)和工業(yè)應(yīng)用，逐漸完善工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)體系構(gòu)建，以“云網(wǎng)邊端一體化”為核心實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部賦能。此前，公司發(fā)布《燈塔工廠引領(lǐng)制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型白皮書(shū)》，發(fā)布燈塔領(lǐng)航者計(jì)劃，未來(lái)

5

年為

1000

家制造企業(yè)提供智能制造服務(wù)，助力行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)再造

10

座“燈塔工廠”。1.1公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定2015

年

3

月

6

日，福匠科技（深圳）有限公司成立。2017

年

7

月

10

日，福匠科技做出關(guān)于設(shè)立富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有限公司的相關(guān)決議，整體變更為富士康股份，并在

2017年

12

月

6

日通過(guò)了第二次增加注冊(cè)資本的決議。公司通過(guò)境內(nèi)重組，以股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu)等方式吸收了鴻海精密體系內(nèi)的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備及精密工具和工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，形成了完整的業(yè)務(wù)體系。中堅(jiān)企業(yè)有限公司（ChinaGalaxyEnterprisesLimited）直接持有工業(yè)富聯(lián)

36.70%的股權(quán)，并通過(guò)其子公司富泰華工業(yè)（深圳）有限公司、鴻富錦精密電子（鄭州）有限公司間接持有共

24.97%的股權(quán)，通過(guò)直接持有和間接持有的方式擁有工業(yè)富聯(lián)共

61.67%的股權(quán)，為公司控股股東。中堅(jiān)公司為鴻海精密以投資控股為目的成立的一家公司，由鴻海精密間接持有其

100%的權(quán)益。1.2經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，高研發(fā)筑牢護(hù)城河公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)地位穩(wěn)固。2016

年-2020

年公司營(yíng)業(yè)收入

CAGR12.17%，遠(yuǎn)超

IDC估計(jì)的

EMS行業(yè)增長(zhǎng)，公司持續(xù)鞏固智能制造行業(yè)龍頭地位；2016

年-2020

年凈利潤(rùn)

CAGR4.9%，低于公司的營(yíng)收增速，其中原因主要來(lái)自公司通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率的下降。通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備系公司智能制造核心業(yè)務(wù)，云計(jì)算比重上升未來(lái)可期。2020

年通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備在營(yíng)業(yè)收入中占比約

60%，在毛利潤(rùn)中占比約

80%，為公司智能制造的毛利主要貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)；云計(jì)算設(shè)備業(yè)務(wù)在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比持續(xù)提升，2018-2020

年分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約

37%、40%、41%。云計(jì)算業(yè)務(wù)主要增長(zhǎng)動(dòng)能來(lái)自于

CSP客戶業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，2020

年其收入同比增長(zhǎng)

70.5%。公司持續(xù)提高研發(fā)投入，保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

2018-2020

年公司研發(fā)支出分別為

89.99

億元、94.27

億元、100.38

億元，復(fù)合增長(zhǎng)率

5.62%。研發(fā)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)是工業(yè)富聯(lián)在智能制造與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域保持龍頭地位的護(hù)城河。尤其是在智能手機(jī)精密機(jī)構(gòu)件領(lǐng)域，依靠長(zhǎng)期的研發(fā)投入，形成了堅(jiān)固的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。2.5G春風(fēng)持續(xù)全方位推動(dòng)智能制造業(yè)務(wù)增長(zhǎng)5G網(wǎng)絡(luò)具有廣泛的垂直領(lǐng)域應(yīng)用場(chǎng)景。從

4G網(wǎng)絡(luò)到

5G網(wǎng)絡(luò)的升級(jí)不僅僅是傳輸速率的提升，更是向垂直領(lǐng)域全方位的滲透，并從量變到質(zhì)變改變現(xiàn)有的商業(yè)邏輯。其增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)將不僅來(lái)自于新基建的建設(shè)，也將來(lái)源于垂直領(lǐng)域的增長(zhǎng)產(chǎn)生的

5G設(shè)備需求。據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)估計(jì)，中國(guó)

5G市場(chǎng)規(guī)模將在

2030

年達(dá)到

6.6

萬(wàn)億，5G產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)發(fā)展空間巨大。工業(yè)富聯(lián)提前布局

5G領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司在

5G相關(guān)設(shè)備領(lǐng)域的研發(fā)包括基站路由器、400G交換器、基站

RU、小基站、移動(dòng)路由器及

5G模塊等，注重垂直領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，提出了“5G+邊緣云平臺(tái)（MEC）+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專網(wǎng)方案”及“5G+車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品”的戰(zhàn)略布局。2.1新基建持續(xù)放量，支撐電信業(yè)務(wù)工業(yè)富聯(lián)生產(chǎn)的電信設(shè)備產(chǎn)品包括行動(dòng)基站、光傳輸設(shè)備等，涵蓋

5G基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的小基站、O-RANRU/BBU、共享式

RU、CellSite路由器等。2020

年全球

5G基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)規(guī)模為

195

億美元，2024

年全球

5G基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)

286

億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率

8%。大客戶市場(chǎng)份額提升，加碼電信業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。電信設(shè)備的客戶主要為通信設(shè)備和解決方案的品牌服務(wù)商，如華為、愛(ài)立信、諾基亞等。5G基建設(shè)備商集中化趨勢(shì)愈發(fā)明顯，中國(guó)的

5G基站設(shè)備市場(chǎng)由四家公司占據(jù)（華為、中興、愛(ài)立信、中國(guó)信科）。工業(yè)富聯(lián)作為華為、愛(ài)立信、諾基亞的穩(wěn)定合作伙伴，將受益于

5G基站設(shè)備商集中化趨勢(shì)，獲得可預(yù)見(jiàn)的成長(zhǎng)。2.2流量爆發(fā)增長(zhǎng)，網(wǎng)通設(shè)備需求放量工業(yè)富聯(lián)生產(chǎn)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備產(chǎn)品包括網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)、路由器、無(wú)線設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器、機(jī)頂盒及智能家庭網(wǎng)關(guān)等。主要客戶包括

Cisco、ARRIS等互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和解決方案服務(wù)商，以及

Netgear等終端應(yīng)用客戶。據(jù)

ITU估計(jì)，在

2020-2030

年期間，全球流量將大幅增加。全球流量規(guī)模爆發(fā)式成長(zhǎng)，提高對(duì)數(shù)據(jù)的傳輸、交換、存儲(chǔ)方面的需求，將帶動(dòng)交換機(jī)、路由器和無(wú)線產(chǎn)品等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的升級(jí)需求。5G賦能物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，反哺網(wǎng)通設(shè)備。5G通過(guò)賦能物聯(lián)網(wǎng)垂直領(lǐng)域，將迅速提升物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的數(shù)量，支撐全球聯(lián)網(wǎng)設(shè)備總數(shù)的增長(zhǎng)。據(jù)

Cisco估計(jì)，2018-2023

年全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)將以

19%的復(fù)合增長(zhǎng)率提升，在全球聯(lián)網(wǎng)設(shè)備總數(shù)中占比從

2018

年的

33%增長(zhǎng)到

2023

年的

50%。聯(lián)網(wǎng)設(shè)備總數(shù)的提升將直接刺激網(wǎng)通設(shè)備的需求。3.“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+智能制造”持續(xù)賦能公司智能家居業(yè)務(wù)向

ODM模式轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)亮眼。公司智能家居業(yè)務(wù)在

2020

年有較大提升，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)

11.3%，并持續(xù)向

ODM模式轉(zhuǎn)型，毛利率有所提升。據(jù)MarketsandMarkets?估計(jì)，全球智能家居市場(chǎng)

2020

年市場(chǎng)規(guī)模為

783

億美元，將在2025

年達(dá)到

1353

億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率

11.6%。需求端，疫情期間用戶養(yǎng)成的消費(fèi)習(xí)慣將在后疫情時(shí)代持續(xù)為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供動(dòng)能；技術(shù)端，5G和

AIoT技術(shù)的進(jìn)步將持續(xù)賦能智能家居行業(yè)。工業(yè)富聯(lián)的智能家居業(yè)務(wù)向

ODM模式轉(zhuǎn)變，獲得在業(yè)務(wù)營(yíng)收和毛利率上的雙重增長(zhǎng)。2.3

5G換機(jī)潮驅(qū)動(dòng)智能手機(jī)結(jié)構(gòu)