第7章開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)引言在當(dāng)今世界，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)是相互影響的。因此，每個(gè)國(guó)家無(wú)法保證自己的政策（貨幣政策、財(cái)政政策）的完全獨(dú)立性。國(guó)際收支平衡也是宏觀經(jīng)濟(jì)政策追求的第4個(gè)目標(biāo)。內(nèi)容介紹7.3國(guó)際金融體系7.4開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)模型（弗萊明—蒙代爾）7.5開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)政策§7.3.1匯率的含義與決定1、名義匯率：一種貨幣與另一種貨幣之間的兌換比率就是名義匯率，簡(jiǎn)稱為匯率直接標(biāo)價(jià)法：購(gòu)買(mǎi)一定單位的外國(guó)貨幣，需要支付多少本國(guó)貨幣。例如：1美元=6.8274元人民幣間接標(biāo)價(jià)法：一定單位的本國(guó)貨幣，可以買(mǎi)多少外國(guó)貨幣（美、英）。例如：100元人民幣=14.55美元一種貨幣如有持續(xù)上升的趨勢(shì)，稱為硬幣，否則稱為軟幣。2、實(shí)際匯率用同一種貨幣度量國(guó)內(nèi)與國(guó)外價(jià)格水平的比率；或：本國(guó)產(chǎn)品相對(duì)于外國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格。e：實(shí)際匯率，E：名義匯率，P/Pf：國(guó)內(nèi)/國(guó)外價(jià)格水平。實(shí)際匯率上升→本幣實(shí)際貶值→國(guó)外商品相對(duì)國(guó)內(nèi)商品更加昂貴?！?.3.2匯率制度與匯率決定固定匯率制度：一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣匯率基本固定，其波動(dòng)限于一定幅度內(nèi)。優(yōu)點(diǎn)：避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；缺點(diǎn)：貨幣政策失去獨(dú)立性浮動(dòng)匯率制度：不規(guī)定本國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣的官方匯率，聽(tīng)任外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系自發(fā)決定。優(yōu)點(diǎn)：市場(chǎng)化，可以調(diào)節(jié)國(guó)際收支；缺點(diǎn)：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很大自由浮動(dòng)匯率：央行對(duì)外匯市場(chǎng)不采取任何措施。管理浮動(dòng)匯率：央行根據(jù)外匯市場(chǎng)供求情況買(mǎi)賣(mài)外匯，以影響匯率。0人民幣數(shù)量e人民幣的供給S人民幣的需求Dee人民幣價(jià)格E

x自由浮動(dòng)制下匯率的決定自由浮動(dòng)制下匯率的決定eDSEJ0y0y對(duì)外國(guó)貨幣需求的增加導(dǎo)致匯率上升,本幣貶值；對(duì)國(guó)外貨幣供給的增加導(dǎo)致匯率下降,本幣升值。對(duì)外國(guó)貨幣需求的原因想購(gòu)買(mǎi)該國(guó)產(chǎn)品想在該國(guó)投資投機(jī)（直接標(biāo)價(jià)法）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論(PurchasingPowerParity)平價(jià)：央行為本幣定的價(jià)值，通常以黃金或另一個(gè)國(guó)家的貨幣表示。同一價(jià)格定律：同一種商品在兩個(gè)國(guó)家的貨幣購(gòu)買(mǎi)力應(yīng)該相同。因此，不同貨幣購(gòu)買(mǎi)力的比例，構(gòu)成相互間的匯率。一國(guó)的價(jià)格水平上升，貨幣貶值，否則升值。通貨膨脹率高的國(guó)家貨幣貶值，低的國(guó)家升值外匯市場(chǎng)干預(yù)國(guó)際貨幣的交易場(chǎng)所稱為外匯市場(chǎng)。出售本國(guó)貨幣以購(gòu)買(mǎi)國(guó)外資產(chǎn)，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備增加、貨幣供給增加以及本國(guó)貨幣貶值；出售國(guó)外資產(chǎn)以購(gòu)買(mǎi)本國(guó)貨幣，則導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備減少、貨幣供給減少以及本國(guó)貨幣增值。干預(yù)外匯市場(chǎng)是各國(guó)央行貨幣政策的重要組成部分.背景材料：廣場(chǎng)協(xié)議(PlazaAccord)

1980年代初，美國(guó)財(cái)政赤字劇增，對(duì)外貿(mào)易逆差大幅增長(zhǎng)。美國(guó)希望通過(guò)美元貶值來(lái)增加產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，以改善美國(guó)國(guó)際收支不平衡狀。1985年9月22日，美、日、德、法、英五國(guó)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)協(xié)議，誘導(dǎo)美元對(duì)主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國(guó)巨額貿(mào)易赤字?！皬V場(chǎng)協(xié)議”簽訂后，上述五國(guó)開(kāi)始聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，在國(guó)際外匯市場(chǎng)大量拋售美元，繼而形成市場(chǎng)投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。“廣場(chǎng)協(xié)議”，揭開(kāi)了日元急速升值的序幕。1985年9月，日元匯率在1美元兌250日元上下波動(dòng)，在“廣場(chǎng)協(xié)議”生效后不到3個(gè)月的時(shí)間里，快速升值到1美元兌200日元附近，升幅20%。1986年底，1美元兌152日元，1987年最高達(dá)到1美元兌120日元。3年內(nèi)升幅達(dá)50%。1989年起，日本政府開(kāi)始施行緊縮的貨幣政策，雖然戳破了泡沫經(jīng)濟(jì)，但股價(jià)和地價(jià)短期內(nèi)下跌50%左右，銀行形成大量壞賬，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入十幾年的衰退期，今稱“逝去的10年”?！?.3.3

國(guó)際金融體系的演變一、金本位制第一次世界大戰(zhàn)前各國(guó)普遍采用(1816-1914)各國(guó)貨幣和黃金直接掛鉤，因此，各國(guó)貨幣匯率固定。優(yōu)點(diǎn)：首先，消除了匯率波動(dòng)所產(chǎn)生的不確定性；第二，發(fā)行貨幣以黃金儲(chǔ)備為基礎(chǔ)，可以避免發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹；第三，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家擁有特權(quán)地位；各國(guó)不會(huì)允許其貨幣供給比實(shí)際貨幣需求增長(zhǎng)得更快。金本位制時(shí)各國(guó)貨幣穩(wěn)定時(shí)間法國(guó)法郎：1814～1914荷蘭盾：1816～1914瑞士法郎：1850～1936比利時(shí)法郎：1832～1914瑞典克郎：1873～1931德國(guó)馬克：1875～1914意大利里拉：1883～1914資料來(lái)源：《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》，P257金本位制的缺點(diǎn)

第一，它大大限制了使用貨幣政策對(duì)付失業(yè)等問(wèn)題的能力。第二，只有當(dāng)黃金與其他產(chǎn)品和服務(wù)的相對(duì)價(jià)格是穩(wěn)定的，將貨幣與黃金掛鉤的做法才能確?？傮w價(jià)格水平的穩(wěn)定。第三，當(dāng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，除非能不斷地發(fā)現(xiàn)黃金，否則中央銀行無(wú)法增加其持有的國(guó)際儲(chǔ)備和貨幣供給。第四，金本位制給了主要的黃金產(chǎn)出國(guó)和擁有國(guó)通過(guò)出售和囤積黃金來(lái)影響經(jīng)濟(jì)的能力。二、布雷頓森林體系（1944-1971）二戰(zhàn)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在資本主義國(guó)家經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位。1945年，美國(guó)的GDP占資本主義國(guó)家GDP的60%，黃金儲(chǔ)備占75%。居于這個(gè)原因，美圓在國(guó)際交換中的地位大大提升。1947年7月，有44國(guó)代表在美國(guó)新罕布什爾州簽署《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》，發(fā)起建立布雷頓森林體系。布雷頓森林體系的主要內(nèi)容各國(guó)貨幣對(duì)美圓保持固定匯率；美圓對(duì)黃金保持固定匯率（＄35/盎司）；成員國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備為黃金或美圓，并有權(quán)向美聯(lián)儲(chǔ)以官方價(jià)格兌換黃金。創(chuàng)立國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行。即把穩(wěn)定國(guó)際貨幣體系的任務(wù)交給了美國(guó)，金本位制變?yōu)槊涝疚恢?。至今，美圓在世界官方儲(chǔ)備中仍占70%左右。現(xiàn)在仍有許多（特別是中北美）國(guó)家貨幣對(duì)美圓保持固定匯率。核心：創(chuàng)立了國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行以美元本位制取代金本位制布雷頓森林體系的缺陷：美元的國(guó)際儲(chǔ)備核心地位必須以美國(guó)的國(guó)際貿(mào)易逆差為前提；持續(xù)的貿(mào)易逆差必然導(dǎo)致美國(guó)的儲(chǔ)備黃金大量外流（特里芬難題）。隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，美國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)相對(duì)地位不斷下降，西歐、日本崛起。美國(guó)外匯收支逆差不斷增加，黃金大量外流，美圓對(duì)外價(jià)值不斷下跌，導(dǎo)致頻繁爆發(fā)美圓危機(jī)（1960年代爆發(fā)了11次）。1971.8.15，尼克松政府宣布停止對(duì)外按官方價(jià)格兌換黃金，布雷頓森林體系終結(jié)。此后，以美圓為中心的固定匯率制讓位于浮動(dòng)匯率制。1971年～2006年各國(guó)貨幣相對(duì)黃金貶值情況意大利里拉：98.2%瑞典克郎：96%英鎊：95.7%法國(guó)法郎：95.2%加元:95.1%美圓：94.4%德國(guó)馬克：89.7%日?qǐng)A：83.3%瑞士法郎：81.5%資料來(lái)源：《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》，P262注：2006年黃金價(jià)格為630美元/盎司。牙買(mǎi)加貨幣體系（1976-至今）1976年1月，國(guó)際貨幣基金組織在牙買(mǎi)加正式簽訂協(xié)議，實(shí)行浮動(dòng)匯率制特點(diǎn)：匯率隨市場(chǎng)狀況變化而波動(dòng)，但又不完全取決于市場(chǎng)狀況在這一體系中，美元的核心地位得以保留，仍然是最主要的國(guó)際交易貨幣和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，但不再是唯一儲(chǔ)備貨幣。國(guó)際金融組織國(guó)際貨幣基金組織世界銀行各洲開(kāi)發(fā)銀行國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行和世界貿(mào)易組織并稱國(guó)際經(jīng)濟(jì)三駕馬車(chē)。國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行組織構(gòu)架都是股份制。由于美歐是主要?jiǎng)?chuàng)始國(guó)，擁有最多份額，因此，沿襲了IMF總裁由歐洲推舉，世行行長(zhǎng)由美國(guó)人出任的慣例。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）1945年12月27日成立，總部位于華盛頓職責(zé)：制定保持匯率穩(wěn)定的規(guī)則；向國(guó)際收支發(fā)生困難的國(guó)家發(fā)放貸款。以會(huì)員國(guó)入股的方式組成的國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)，最高權(quán)利機(jī)構(gòu)是理事會(huì)，由各會(huì)員國(guó)選派理事和副理事各一人組成。日常業(yè)務(wù)由執(zhí)行董事會(huì)處理，共有22人，其中8人由美、英、德、法、日、俄、沙特和中國(guó)單獨(dú)指派。重大問(wèn)題由理事會(huì)或執(zhí)行董事會(huì)投票決定。各會(huì)員國(guó)有250票的基本投票權(quán)。在此基礎(chǔ)上，每10萬(wàn)美圓認(rèn)購(gòu)份額增加一票。美國(guó)最初擁有全部投票權(quán)的20%以上，目前為17.69%，因此擁有最大的表決權(quán)和否決權(quán)。我國(guó)原是IMF創(chuàng)始國(guó)，1980年4月恢復(fù)在IMF的代表權(quán)，現(xiàn)投票權(quán)為6.39%。世界銀行(WorldBank)由國(guó)際復(fù)興和開(kāi)發(fā)銀行、國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)、國(guó)際金融公司組成。按照股份公司原則建立的企業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，最高權(quán)利機(jī)構(gòu)是理事會(huì)，日常執(zhí)行機(jī)構(gòu)是執(zhí)行董事會(huì)，執(zhí)行董事會(huì)選舉一人為行長(zhǎng)。我國(guó)1980年5月15日恢復(fù)席位，目前，累計(jì)認(rèn)購(gòu)世行股金占4.42%，是僅次于美、日的第3大股東。宗旨：向發(fā)展中國(guó)家發(fā)放長(zhǎng)期貸款和援助，以支持其在道路、交通、水利等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)。貸款條件：面向成員國(guó)，根據(jù)人均GDP、信用程度、發(fā)展目標(biāo)和需要、項(xiàng)目可行性等確定。借款人如為企業(yè)，需政府擔(dān)保。貸款特點(diǎn)：周期長(zhǎng)（20~30年，寬限5~10年），利率低，借款國(guó)需配套資金（50%以上）。軟貸款：面向人均GDP400美圓以下最不發(fā)達(dá)成員，無(wú)息長(zhǎng)期貸款，可50年以上，每年僅收0.75%手續(xù)費(fèi)。硬貸款：有息長(zhǎng)期貸款。我國(guó)共獲貸款超過(guò)478億美圓，用于326個(gè)項(xiàng)目建設(shè)，30%為交通設(shè)施項(xiàng)目，如京津塘高速、滬杭高速、天津港等。§7.3.4國(guó)際資本流動(dòng)分類(lèi)：按資本流動(dòng)的期限：長(zhǎng)期/短期資本流動(dòng)按資本流動(dòng)的方向：資本流入/流出按流動(dòng)的形式：直接投資/證券投資/國(guó)際信貸國(guó)內(nèi)外利差是國(guó)際資本流動(dòng)的誘因。

CF=CF(r,rt)=α(rf-r)CF：凈資本流出；r：國(guó)內(nèi)利率；rf：國(guó)外利率；α：國(guó)際資本流動(dòng)的難易系數(shù)?！?.3.5國(guó)際收支平衡1、國(guó)際收支平衡表國(guó)際收入：經(jīng)常項(xiàng)目：出口產(chǎn)品、服務(wù)獲得收入資本和金融項(xiàng)目：資本：外國(guó)資本轉(zhuǎn)移到本國(guó)、外國(guó)收買(mǎi)本國(guó)的資產(chǎn)金融：外國(guó)在本國(guó)的直接投資、間接投資、信貸等國(guó)際支出：經(jīng)常項(xiàng)目：進(jìn)口產(chǎn)品、服務(wù)進(jìn)行支付資本和金融項(xiàng)目：資本：本國(guó)資本轉(zhuǎn)移到外國(guó)、本國(guó)收買(mǎi)外國(guó)的資產(chǎn)金融：本國(guó)在外國(guó)的直接投資、間接投資、信貸等2、凈出口函數(shù)nx0y凈出口：出口與進(jìn)口的差額。一國(guó)凈出口是實(shí)際收入的減函數(shù)，實(shí)際匯率的增函數(shù)。匯率上升會(huì)增加凈出口，收入增加會(huì)減少凈出口。3、國(guó)際收支差額國(guó)際收支差額=凈出口-凈資本流出BP=nx-F如BP=0，則國(guó)際收支平衡，稱為外部均衡；如BP＞0，則國(guó)際收支出現(xiàn)順差（盈余）；如BP＜0，則國(guó)際收支出現(xiàn)逆差（赤字）。若BP=0，得國(guó)際收支均衡函數(shù)——BP曲線：ry0BP

BP曲線斜率為正;BP曲線上方，國(guó)際收支盈余；

BP曲線下方，國(guó)際收支赤字;本幣升值，匯率下降，BP向左上方移動(dòng)；本幣貶值，匯率上升，BP向右下方移動(dòng)。BP1BP2§7.4開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)模型一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，收入恒等式變?yōu)椋簓=c+i+g+nx將消費(fèi)函數(shù)、投資函數(shù)和凈出口函數(shù)代入其中，得到IS：7.4.1IS-LM-BP模型式中收入y、利率r和實(shí)際匯率Epf/P為要決定的內(nèi)生變量。rLMBPEr0IS0y0yIS和LM交點(diǎn)對(duì)應(yīng)的狀態(tài)稱為內(nèi)部/國(guó)內(nèi)均衡。BP上每一點(diǎn)對(duì)應(yīng)的狀態(tài)稱為外部均衡/國(guó)外均衡。E點(diǎn)表示內(nèi)、外部經(jīng)濟(jì)同時(shí)達(dá)到均衡。一、資本完全流動(dòng)時(shí)的BP曲線參數(shù)σ表示國(guó)家間資本流動(dòng)的難易程度，σ越大，表示國(guó)內(nèi)外極小的利率差都可以引起大量的資本流動(dòng)。反之，σ較小說(shuō)明國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不夠成熟，國(guó)家間資本流動(dòng)有相當(dāng)困難。令σ→∞得資本完全流動(dòng)下BP方程：r=

rw在資本完全流動(dòng)條件下，達(dá)到外部均衡條件的利率水平必和國(guó)外利率水平相等的。如r＞rw，資本會(huì)無(wú)限流入本國(guó)，造成大量的資本帳戶及國(guó)際收支盈余；反之，資本會(huì)無(wú)限外流，出現(xiàn)國(guó)際收支赤字。因此，BP=0是一條位于國(guó)外利率水平rw上的水平線，該線以上點(diǎn)為國(guó)際收支盈余，以下點(diǎn)為國(guó)際收支赤字。固定匯率制下資本完全流動(dòng)的貨幣效應(yīng)

rLM曲線

IS曲線LM`曲線

Ar=rwBP曲線

A`0y貨幣擴(kuò)張→LM移到LM`→內(nèi)部均衡移到A`。因A`位于BP下方→巨額赤字→為彌補(bǔ)赤字，企業(yè)或個(gè)人會(huì)在外匯市場(chǎng)以本幣購(gòu)買(mǎi)外幣→本幣供給增加，外幣需求增加，匯率貶值。為穩(wěn)定匯率，央行必出面干預(yù)，出售外匯儲(chǔ)備回籠本幣→本幣供應(yīng)量減少→

LM左移最初的A均衡才會(huì)恢復(fù)央行任何擴(kuò)張政策都會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模國(guó)際收支赤字；任何緊縮政策都會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模國(guó)際收支盈余。在固定匯率制而資本完全流動(dòng)情況下，一國(guó)無(wú)法實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策！固定匯率制下資本完全流動(dòng)的財(cái)政效應(yīng)

rLM曲線IS2

IS1E2

E1E3r=rwBP曲線`0y政府實(shí)施擴(kuò)張的財(cái)政政策,IS由IS1右移到IS2，均衡點(diǎn)由E1變?yōu)镋2；利率和收入提高，引起資本流入，國(guó)際收支盈余，本幣有升值壓力；為維持匯率水平，央行大量賣(mài)出本幣，貨幣供給增加，利率下降，刺激投資和收入增加，均衡點(diǎn)變?yōu)镋3。結(jié)論：財(cái)政政策效果擴(kuò)大！7.4.2浮動(dòng)匯率制下IS-LM-BP模型rr=rfIS升值貶值本幣貶值使本國(guó)商品競(jìng)爭(zhēng)力增加，凈出口增加，IS右移，否則左移。浮動(dòng)匯率制下出口需求效應(yīng)

rLM曲線

IS`

IS曲線A`Ar=rwBP曲線

0y出口增加→IS移到IS`→內(nèi)部均衡移到A`。因A`位于BP上方→巨額盈余→本幣升值→本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降→凈出