目錄一、行情回顧 1二、本周周觀點 1三、投資組合 6四、產(chǎn)業(yè)要聞 6五、重要公告 6六、風險提示 8一、行情回顧本周，計算機板塊跑贏大盤。日28（申萬3.08%300指數(shù)pp位。二級子行業(yè)（申萬）3.60%，IT50，。圖表1：申萬一級行業(yè)周漲跌幅（%）3.08103.0886420通信通信計算機煤炭(66.93%)(34.90%)(27.77%)(27.11%)、凱旺科技；跌幅前五個股依次為：ST立方(-30.00%)、誠邁科技(-15.70%)、榕基軟件(-11.65%)、潤和軟件、常山北明(-9.10%)。圖表2：計算機行業(yè)（申萬）個股周漲幅前十名圖表3：計算機行業(yè)（申萬）個股周跌幅前十名66.9334.9027.7727.1124.7766.9334.9027.7727.1124.7723.1422.7220.4719.6217.740

50

盛視科技新炬網(wǎng)絡華勝天成青云科技中電鑫龍常山北明潤和軟件榕基軟件誠邁科技ST立方

(4.36)(4.36)(4.49)(4.68)(5.64)(5.98)(9.10)(9.58)(11.65)(15.70)(30.00)-40 -30 -20 -10 0二、本周周觀點圍繞內(nèi)容生態(tài)國內(nèi)外同步布局，擁抱大模型端側(cè)落地。依托抖音廣泛的用戶基礎(chǔ)，字節(jié)跳動主要圍繞短視頻內(nèi)容生態(tài)布局相關(guān)模型和應用產(chǎn)品。其中模型層包括語音、語言、圖片、音樂、視頻、多模態(tài)、3D等類別，應用層則包括智能體開發(fā)、圖片/視頻生成、剪輯工具、電商內(nèi)容生成等工具。此外，正如抖音在海外成功復制出TikTok，字節(jié)AI產(chǎn)品同樣在國內(nèi)外同步推進，例如扣子、豆包、即夢、剪映分別在海外對應Coze、CiCi、Dreamnina、CapCut。除軟件外，字節(jié)同樣積極擁抱大模型在端側(cè)設(shè)備的落地，陸續(xù)推出耳機、陪伴玩具等產(chǎn)品。圖表4:字節(jié)跳動AI全景布局產(chǎn)業(yè)鏈位置團隊類型產(chǎn)品Doubao-pro文字模型Doubao-liteSeed-OSSSeed-ASR（語音識別）Seed-TTS（語音合成）語音模型Seed-ICL（語音復刻）LiveInterpret（同聲傳譯）豆包·語音播客模型SDXL-Lighting（文生圖）seed圖片模型SeedEdit（圖像編輯）模型層ResAdapter（動態(tài)分辨率圖象生成）音樂模型Seed-Music(音樂制作)Boximator(視頻編輯)MagicVideo-V2(文生視頻)視頻模型AnimateDiff-Lightning(文生視頻)PixelDance(文生視頻、圖生視頻)Seaweed/Seedance(文生視頻、圖生視頻)多模態(tài)模型BuboGPT3D模型MVDream智能創(chuàng)作數(shù)字人團隊數(shù)字人OminiHuman（數(shù)字人生成）ByteDanceResearch具身智能模型GR-1/GR-2平臺層 Flow 智能體開發(fā)平臺扣子Coze（海外）智能助手

豆包CiCi（海外）Flow

工具集 小悟空ChitChop（已停止運營）貓箱社交 小黃蕉（已下線）AnyDoor（海外）應用層

圖像 星繪PicPic（海外）圖片/視頻生成 即夢AI Dreamina（海外）醒圖剪映 圖片編

Hypic（海外）視頻剪輯 剪映/剪小映（剪映簡化版）CapCut（海外）教育 豆包愛學Gauth（海外）大力教育 數(shù)字人 抖音AI分身內(nèi)測） TikTokAl網(wǎng)紅抖音/TikTok 抖音電商內(nèi)容生成 即創(chuàng)視頻生成 AI剪飛書 企業(yè)AI助手 知識問答/會議紀要/多維表格/AI開發(fā)套件/AIAgent/aPaaS豆包MarsCode字節(jié)跳動開發(fā)者服務團隊 編程助

MarsCode（海外） Trae模型分享社區(qū) 爐米其他 教育 識典古籍音樂生成 海綿音樂智能硬件Oladance+Flow智能體耳機OlaFriend大力教育智能臺燈大力智能學習燈FoloToy+火山引擎智能玩偶顯眼包新皮層NewNewThing，ADFeed，Coze，ZFinance模型層：字節(jié)大模型能力benchmark略低于海外大廠模型（ Artificial，模型得分第九），但其在視頻（Seedance系列）、圖像（Seedream系列）、語音（實時語音/克?。┒嗄B(tài)產(chǎn)品化與矩陣完整度上占有優(yōu)勢，尤其在文生圖/圖片編輯/圖生視頻等細分場景benchmark上得分較高（ LMArena）。這也與開發(fā)者測評體感一致，在一些開發(fā)者自發(fā)的評測中，豆包在中文理解、多模態(tài)理解、視頻生成中表現(xiàn)優(yōu)異。但一些開發(fā)者認為其在代碼生成、復雜API調(diào)用等任務上，不如海內(nèi)外某些專門優(yōu)化的模型或競品強。一些開發(fā)者總結(jié)，Qwen、豆包、DeepSeek用下來各有優(yōu)劣（ 數(shù)智前線）。圖表5：各主流大廠前沿模型得分rtificialAnalysi 圖表6：字節(jié)多模態(tài)模型表現(xiàn)相對優(yōu)異MAren應用層：字節(jié)應用主要以豆包為核心，并全面布局各細分場景。其中，豆包日均調(diào)用量持續(xù)高增，2024年5月首次披露時僅1200億，2025年9月已達到30萬億，較2025年5月的16.4萬億增長超過80%。用戶方面，根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，截至2025年8月，豆包App月活用戶超過1.57億，其主要競爭對手DeepSeek月活約為1.43億。該數(shù)據(jù)更指出，DeepSeek流失用戶里，有近4成去了豆包，豆包App成為國內(nèi)移動端用戶量最大的AI聊天助手。而美國風投機構(gòu)a16z數(shù)據(jù)顯示，在網(wǎng)頁端，豆包排第12，低于ChatGPT、Gemini、DeepSeek和夸克。豆包調(diào)用量的持續(xù)提升亦反映在火山引擎的云服務份額上，據(jù)IDC《中國大模型公有云服務市場分析，2025H1》報告稱25H1中國公有云上大模型調(diào)用量（云廠商對外部客戶提供的服務，不含自有業(yè)務）達536.7萬億Tokens，較2024年全年114萬億Tokens增長近400%。其中火山引擎以49.2%的份額位居第一，阿里云百煉平臺27.0%和百度智能云千帆平臺17.0%次之。產(chǎn)品端，一方面，字節(jié)密集推出了覆蓋各種應用的AI原生矩陣，包括即夢（AI短視頻生成）、海綿音樂（AI音樂生成）、貓箱（AI虛擬角色聊天互動，對標MiniMax星野）、星繪（AI圖像美化工具，對標妙鴨相機等）、河馬愛學（K12與成人學習）、即創(chuàng)（為抖音商家設(shè)計的AI內(nèi)容創(chuàng)作工具，服務抖音電商生態(tài)）。在海外則復制國內(nèi)經(jīng)驗，形成Cici（海外版豆包）、Gauth（AI解題工具）、Hypic（類似星繪）等，海外App與國內(nèi)不相同的地方是采用了一些海外模型。另一方面，字節(jié)借助豆包大模型能力實現(xiàn)內(nèi)部產(chǎn)品賦能，目前已應用于抖音、飛書、番茄小說等字節(jié)內(nèi)部超過50個業(yè)務場景。圖表7：豆包日均調(diào)用量情況 圖表8：中國大模型公有云服務市場格局（1H25）年9年8年5年32024年12年5

40.12

16.412.7

3025.9

百度智能云17.0%

阿里云27.0%

火山引擎49.2%（萬億）0 10 20 30節(jié)跳 DC，IT之端側(cè)：字節(jié)端側(cè)硬件的布局由來已久：2019年收購錘子科技堅果手機團隊，而后推出的手機未引起較大反響；2020年啟動大力教育團隊，首款產(chǎn)品為具備拍照傳題功能的智能臺燈；2021年收購VR品牌PICO，累計投入資金或已達到200億左右（ AI.X硬件產(chǎn)品）；大模型時代，字節(jié)繼續(xù)發(fā)力AI端側(cè)部署，2024年10月10日，字節(jié)跳動豆包發(fā)布業(yè)內(nèi)首款AI智能體耳機OlaFriend，可接入豆包大模型，并與豆包APP深度結(jié)合，通過語音交互實現(xiàn)信息查詢、旅游出行、英語學習及情感交流等功能；2024年的中秋禮品中同樣包含了一個AI毛絨玩具顯眼包，其集合了豆包大模型、扣子專業(yè)版、語音識別、語音合成等多項火山引擎人工智能技術(shù)，能通過語音互動的方式為用戶提供情感陪護，在社交媒體引發(fā)一陣風潮。2025年11月29日，36Kr引述科技媒體劃重點消息：從供應鏈等多方了解到，字節(jié)跳動和中興通訊合作的AI手機即將在12月初發(fā)布。其中，字節(jié)主導豆包大模型的植入與AI交互功能定義，中興則主導硬件定義、產(chǎn)品設(shè)計和生產(chǎn)制造。據(jù)知情人士介紹，該款手機對硬件層、軟件層合操作系統(tǒng)層都進行了更深入的整合和重構(gòu)，核心差異化于高權(quán)限Agent能力，能跨應用執(zhí)行復雜指令，完成復雜任務，相比目前智能手機+大模型/AI應用的體驗大幅提升。另據(jù)行業(yè)消息，目前第一代機型已在陸續(xù)交付，整體備貨量級在3萬臺左右，發(fā)布后將正式外銷售。第二代機型也已完成立項，將在明年上半年推出，AI能力和硬件配置將進一步升級。圖表9：OlaFriendAI耳機 圖表10：字節(jié)AI玩具顯眼包 laFrien據(jù)火山引擎公眾號消息，2025·1218-12191）模型上新：豆包大模型家族全線煥新；2）工具升級：Agent開發(fā)工具升級、生態(tài)擴容；3）技術(shù)賦能：構(gòu)建AI落地全鏈路能力。結(jié)合字節(jié)過往大會情況，建議重點關(guān)注：）字節(jié)模型更新，有望延續(xù)性價比優(yōu)勢以加速token調(diào)用量提升。同時，字節(jié)作為在通用模型、音頻）豆包token調(diào)用量的高增確定性較高，可重點關(guān)注token結(jié)構(gòu)的變化，以及圍繞豆包構(gòu)建的應用生態(tài)。尤其字節(jié)占據(jù)抖音/ikTk流量生態(tài)位，二者結(jié)合能夠構(gòu)建較強的生態(tài)壁壘，可關(guān)注火山引擎相關(guān)B端生態(tài)，如漢得信息。）過去字節(jié)在AI手機傳聞后往往第一時間辟謠，但截至11月30日字節(jié)尚未對本次（11月29日）消息做出回應，重點可關(guān)注字節(jié)圍繞AI手機進行的端側(cè)產(chǎn)品部署。投資建議：字節(jié)火山引擎FORCE原動力大會即將召開，關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)邊際變化。）國產(chǎn)化板塊：達夢數(shù)據(jù)、太極股份、金山辦公、海光信息、中科曙光、浪潮信息、神州數(shù)碼等；）工業(yè)軟件及智能體板塊：）AI應用相關(guān)標的：a）重視以阿里/字節(jié)為代表的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠Capex投資和生態(tài)圈玩家，包括國產(chǎn)芯片鏈企業(yè)、isv廠商，以及以大廠為主要客戶的基礎(chǔ)設(shè)施服務供應商等。b）Pre-AI的收入率先落地。國內(nèi)企業(yè)數(shù)據(jù)治理相對海外落后，AI應用落地需要更多前期準備工作。OA+ERP作為集成企業(yè)數(shù)據(jù)的平臺入口直接受益，推薦泛微網(wǎng)絡、金蝶國際、用友網(wǎng)絡、鼎捷數(shù)智；Pre-AI環(huán)節(jié)推薦達夢數(shù)據(jù)、深信服、漢得信息等。c）AIAI-coding、多模態(tài)生成，推薦萬興科技。d）本地推理逐步起量，利好服務和云廠商。推薦浪潮信息、深信服、神州數(shù)碼、海光信息等。e）推薦關(guān)注端側(cè)AI和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，推薦虹軟科技、中科創(chuàng)達等。三、投資組合本期建議：神州數(shù)碼、道通科技、海光信息、漢得信息、萬興科技、虹軟科技、合合信息、金山辦公。上期回顧：+2.30%，同期計算機（申萬）指數(shù)漲幅為+3.08%，組合超額收益-0.78%。持續(xù)關(guān)注：浪潮信息、金山辦公、中科曙光、中科創(chuàng)達等；云計算：金山辦公、用友網(wǎng)絡、金蝶國際等；數(shù)據(jù)要素：太極股份、中遠?？啤⒃瀑愔锹?lián)等；信創(chuàng)：納思達、華大九天、卓易信息等；行業(yè)IT：創(chuàng)業(yè)慧康、衛(wèi)寧健康、指南針、恒生電子、同花順等；產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)軟件：中控技術(shù)、賽意信息、中望軟件等。四、產(chǎn)業(yè)要聞馬斯克稱將深度參與特斯拉AI芯片設(shè)計，目標是每年投入量產(chǎn)一款新芯片。11月25日消息，特斯拉CEO馬斯克日前在社交平臺表示，他本人將深度參與特斯拉的人工智能（AI）芯片設(shè)計，宣稱其目標是每年投入量產(chǎn)一款新芯片。馬斯克稱，預計最終生產(chǎn)的芯片數(shù)量將超過所有其他AI芯片總和，而相關(guān)芯片將用于自動駕駛和擎天柱人形機器人。他本人將深度參與芯片設(shè)計，每周二和周六與工程團隊開會。據(jù)外媒報道，特斯拉AI芯片版本AI4已集成到特斯拉車輛中，AI5即將完成流片，AI6的研發(fā)工作已啟動。11月初，馬斯克曾公布AI5芯片的生產(chǎn)時間表：2026年將提供芯片樣品并進行小規(guī)模部署，而大規(guī)模量產(chǎn)預計要到2027年才能實現(xiàn)。最新財報顯示，2025年第三季度，特斯拉總營收達281億美元，同比增長12%；凈利潤13.73億美元，同比下降37%。（TechWeb）Anthrpic最新CaudOpus4.5大模型上市，AI價格大降2/3。11月25Anthrpic模型ClaudeOpus4.5AnthropicClaudeOpus4.5AgentPPTExcelAnthropic認為，ClaudeOpus4.5ClaudeOpus4.5AnthropicAPI和三大云平臺上使用。開發(fā)者只需通過claudeAPI使用claude-opus-4-5-20251101ClaudeOpus4.5APIClaudeOpus4.5API每百萬tokens5/25ClaudeOpus4.1API15/75TechWeb）ChatGPT1126OpenAIChatGPT完成重大功能迭代，將原獨立的語音模式（VoiceMode）全面整合至主聊天界面，實現(xiàn)語音與文本交互的深度融合，用戶無需切換模式即可同步獲取語音應答、視覺呈現(xiàn)與文字轉(zhuǎn)錄服務。據(jù)OpenAI官方博文披露，此前需單獨啟動的語音對話功能，現(xiàn)已完全嵌入主聊天窗口，用戶通過語音提問時，系統(tǒng)不僅能以自然流暢的語音回應，還可實時生成對應的地圖、圖表、圖片等視覺內(nèi)容，同時自動完成語音轉(zhuǎn)文字轉(zhuǎn)錄。例如用戶查詢旅游路線時，既能聽到語音導航指引，又能同步查看界面顯示的路線地圖，轉(zhuǎn)錄文本還可隨時回溯查閱，大幅提升信息獲取效率。針對不同用戶的使用習慣，OpenAI特別保留了個性化選擇空間。新版本在設(shè)置菜單中增設(shè)模式切換開關(guān)，偏好沉浸式音頻體驗的用戶可一鍵恢復舊版獨立語音模式，兼顧了功能升級與用戶習慣的兼容性。（TechWeb）軟銀激進籌資投50003.98151127（1126（散戶）募集約5000（注：現(xiàn)匯率約合226.47億元人民幣）資金。根據(jù)公司發(fā)布的條款清單，這批為期七年的無擔保優(yōu)先債券，其票面利率最終確定為3.98%。此次發(fā)行的債券利率創(chuàng)下了軟銀集團的一個新錄。數(shù)據(jù)顯示，這是該公司在過去超過十五年里發(fā)行的同類日元計價債券中，票面利率最高的一次。軟銀上一次發(fā)行具有如此高票面利率的類似債券，還要追溯到2009年，當時的利率為4.52%。日本時報指出，軟銀此次高息發(fā)債的背后，是日本宏觀經(jīng)濟環(huán)境的顯著變化日本央行已于2024年3月正式結(jié)束其長達數(shù)年的負利率政策這一政策轉(zhuǎn)變直接推高了作為企業(yè)債券發(fā)行基準的日本國債收益率，使得整個市場的利率中樞上移。軟銀此次債券發(fā)售所得收益將部分用于償還與對OpenAI進行追加投資相關(guān)的過橋貸款。過去一個月，隨著全球人工智能概念股漲勢降溫，軟銀集團股價下跌了30%其信用違約互換利（衡量信用風險的指標已擴大至近四個月來的最高水平（ echWeb夸克AI眼鏡發(fā)布，搭載阿里千問。1127AIAI眼鏡S1搭載雙旗艦芯片，保證千問能夠快速響應需求。40000.63K4KSuperRaw質(zhì)量畫面，為后續(xù)的識別、理解和內(nèi)容創(chuàng)作打下基礎(chǔ)。產(chǎn)品配有五個麥克風陣列加骨傳導，能夠更精準地拾取人聲、過濾環(huán)境噪音，讓用戶在地鐵、街頭等嘈雜場景下也能自然地與千問對話。行業(yè)首創(chuàng)雙電池可換電設(shè)計，保證千問可以長時間在線待命。鼻托、耳彎等部位的仿生設(shè)計，一體化貼合的配鏡方案，前后1:1的均衡配重，用戶可全天候舒適佩戴。正是這套在算力、顯示、感知、續(xù)航和佩戴體驗上的系統(tǒng)設(shè)計，讓夸克AI