LOGO騰訊控股公司估值通過互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提升人類生活品質(zhì)騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第1頁。目錄1.公司概述2.宏觀環(huán)境分析3.戰(zhàn)略分析

4.絕對估值分析5.相對估值分析騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第2頁。公司簡介騰訊公司（股票代碼：00700）成立于1998年11月，是目前中國最大的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商之一，也是中國服務(wù)用戶最多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。成立十年多以來，騰訊一直秉承一切以用戶價值為依歸的經(jīng)營理念，始終處于穩(wěn)健、高速發(fā)展的狀態(tài)。目前公司主要產(chǎn)品有IM軟件、網(wǎng)絡(luò)游戲、門戶網(wǎng)站以及相關(guān)增值產(chǎn)品。2004年6月16日，騰訊公司在香港聯(lián)交所主板公開上市。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第3頁。公司主要業(yè)務(wù)騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第4頁。騰訊的核心競爭力騰訊最出名的是PC端的即時通信(IM)，IM（用戶關(guān)系鏈）是整個騰訊競爭力的基礎(chǔ)，平臺和核心。在PC互聯(lián)網(wǎng)端的后續(xù)出現(xiàn)的很多產(chǎn)品，特別是一些細分市場的產(chǎn)品（由其他公司先發(fā)），騰訊通常能夠后來居上。這樣的模式就注定了有些平臺級公司，隨著時間的推移，會進入到各個細分領(lǐng)域。這個說實話，無可厚非。之所以有細分領(lǐng)域，是因為用戶有需求，平臺的用戶也是用戶，作為平臺加應(yīng)用廠商，為平臺用戶提供自己在該細分領(lǐng)域的服務(wù)也是正常。從IM出發(fā)，競爭力就變成了，信息雙向傳遞而產(chǎn)生的獨特的競爭力，這個競爭力包括：信息實時直接觸達最大范圍用戶的能力,用戶反饋回收的能力。有了第一種能力，使得平臺上的應(yīng)用產(chǎn)品對于用戶的discoverability直接增強,從而使得用戶對新產(chǎn)品有快速的認(rèn)知；有了第二種能力，使得產(chǎn)品在滾動，迭代的過程中，會越來越成為一個好的產(chǎn)品。因此,兩者配合,使得騰訊公司在用戶的新需求出現(xiàn)后,可以迅速的跟上新產(chǎn)品,并且快速的使得新產(chǎn)品達到相當(dāng)?shù)钠焚|(zhì)。

于是，這種公司與海量用戶之間信息雙向溝通的能力也是核心競爭力之一。再往后衍生，海量用戶服務(wù)能力，海量用戶架構(gòu)，運營能力都成為競爭優(yōu)勢。另外一個核心競爭力,就是員工的群體性努力，群體性指的是幾乎所有的員工,從CEO，總裁到基層。你可能會說，每個公司的人都會說自己員工努力。無論是微軟，還是騰訊，員工真的很努力，工作的負(fù)荷遠遠超過其他公司。在騰訊，晚上門口長長的的士趴活的隊伍早就是一道風(fēng)景線了。這種努力為什么是一種核心競爭力呢？因為這其實反映的是一家公司管理龐大知識型工作者群體的能力。競爭對手你要小心，新興公司隨著業(yè)務(wù)進步，公司變大，會面臨很多必然的問題，如果人性弱點浮現(xiàn)（因初期成功驕傲自滿，組織變大無序的政治斗爭），一個錯誤就會被這種從上到下很努力的公司超越，變成滅頂之災(zāi)。一家全員都非常努力的公司，犯巨大錯誤的機會可能會比較少，因為如果價值觀走歪，策略愚蠢，員工會考慮一個問題，我這么拼命是值得的嗎？格外努力的員工群體會幫助整個公司在出現(xiàn)問題的時候立即察覺，無論是從優(yōu)秀員工離職率還是別的調(diào)查。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第5頁。公司股本結(jié)構(gòu)騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第6頁。主要股東情況股東名稱占總股本比(%)股票類型馬化騰9.86普通股NaspersLimited33.63普通股騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第7頁。宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析1．政治法律環(huán)境分析1）政治法律因素互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，中國網(wǎng)名數(shù)量開始急劇上升。政府高度重視互聯(lián)網(wǎng)法律法規(guī)建設(shè)，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)秩序，相關(guān)的法制建設(shè)與網(wǎng)站備案等基礎(chǔ)性工作正在穩(wěn)步推進。

2）經(jīng)濟人口環(huán)境改革開放以來，國家經(jīng)濟實力增強，人民生活顯著改善，互聯(lián)網(wǎng)以極快的速度普及，為騰訊公司的產(chǎn)品可以及時推出并得到大量客戶奠定了基礎(chǔ)。同時因為中國為世界上人口最多的國家，成為企業(yè)最為適合的創(chuàng)業(yè)地，而且也是個越來越有潛力的巨大市場。

3）社會文化環(huán)境我國上網(wǎng)用戶總數(shù)依然保持良好的增長態(tài)勢，由于生活水平的提高，網(wǎng)吧、寬帶的普及，年輕人們更追求新鮮的娛樂方式。而騰訊所推出的產(chǎn)品活動操作方法簡明易懂，模式功能越來越強大，走群眾路線本地化和人性化強，使騰訊成為如今最有實力的網(wǎng)絡(luò)公司。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第8頁。經(jīng)濟環(huán)境分析1．近日中國經(jīng)濟導(dǎo)報報道分析指出，“十二五”期間，中國經(jīng)濟面臨的國際環(huán)境將有三個重要特點：一是世界經(jīng)濟進入一個危機之后的“新常態(tài)”，二是全球金融監(jiān)管與貨幣體系改革，三是低碳經(jīng)濟發(fā)展。2009年哥本哈根氣候變化會議的召開，以低能耗、低污染、低排放為基礎(chǔ)的經(jīng)濟模式。"低碳經(jīng)濟"呈現(xiàn)在世界人民面前，發(fā)展"低碳經(jīng)濟"已成為世界各國的共識，倡導(dǎo)低碳消費也已成為世界人民新的生活方式。如，采用無紙辦公，盡量用電子公文替代紙質(zhì)公文。利用互聯(lián)網(wǎng)收發(fā)傳真，用郵件、短信傳送和交換企業(yè)、個人信息及開展商務(wù)活動?；ヂ?lián)網(wǎng)基礎(chǔ)服務(wù)商不斷技術(shù)更新，為用戶提高辦公效率、節(jié)約成本給予了大力支持，騰訊公司的網(wǎng)絡(luò)即時通訊工具QQ和TM便可以幫助用戶更快捷方便地通過短信平臺傳達通知、信息、公告等，讓無紙化辦公更有成效。2．2015年是繼續(xù)面對國際金融危機沖擊，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的關(guān)鍵之年，我國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)也迎來了新的發(fā)展機遇，并顯現(xiàn)出巨大的價值和潛力，網(wǎng)民的規(guī)模繼續(xù)保持快速增長，4.2億的龐大網(wǎng)民基數(shù)為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了巨大的商業(yè)機遇和廣闊的市場空間。電子商務(wù)經(jīng)營率進一步提高，電子商務(wù)平臺繼續(xù)向行業(yè)縱深化發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)購物市場規(guī)?？焖僭鲩L，成為帶動消費、拉動經(jīng)濟增長的巨大動力，移動互聯(lián)網(wǎng)用戶高速增長，帶動了信息通信、商務(wù)金融、文化娛樂等多方面的應(yīng)用和創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融合催生出的新興商務(wù)模式為互聯(lián)網(wǎng)的持續(xù)發(fā)展帶來無限市場機遇的同時，其自身價值的進一步提升更對市場的升級改造，為經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)型提供了有力的支撐。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第9頁。經(jīng)濟環(huán)境分析3．隨著中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)作為一個巨大的信息平臺，網(wǎng)絡(luò)用戶可以公平地進行比較和選擇，直到找到最優(yōu)。騰訊公司作為擁有海量用戶資源，依靠即時通訊為平臺，互聯(lián)網(wǎng)全業(yè)務(wù)發(fā)展的企業(yè)，但同時阿里巴巴、百度等大型網(wǎng)絡(luò)公司也擁有大量用戶群和各種特色應(yīng)用服務(wù)。因此依靠已有的經(jīng)驗和技術(shù)并不能維持長期優(yōu)勢，想要真正脫穎而不被趕超，只有持續(xù)不斷的創(chuàng)新再創(chuàng)新，以豐富的應(yīng)用加強用戶在QQ上的黏性，加強用戶體驗真正留住客戶，在互聯(lián)亡行業(yè)的競爭中占據(jù)高點。 4．目前，騰訊以“為用戶提供一站式在線生活服務(wù)”作為自己的戰(zhàn)略目標(biāo)，并基于此完成了業(yè)務(wù)布局，構(gòu)建了QQ、騰訊網(wǎng)、QQ游戲以及拍拍網(wǎng)這四大網(wǎng)絡(luò)平臺，形成中國規(guī)模最大的網(wǎng)絡(luò)社區(qū)。在滿足用戶信息傳遞與知識獲取的需求方面，騰訊擁有門戶網(wǎng)站騰訊網(wǎng)、QQ即時通訊工具、QQ郵箱以及SOSO搜索；滿足用戶群體交流和資源共享方面，騰訊推出的QQ空間（Qzone）已成為中國最大的個人空間，并與我們訪問量極大的論壇、聊天室、QQ群相互協(xié)同；在滿足用戶個性展示和娛樂需求方面，騰訊擁有非常成功的虛擬形象產(chǎn)品QQShow、QQ寵物、QQ游戲和QQMusic/Radio/Live（音樂/電臺/電視直播）等產(chǎn)品，同時，還有微信的推出，為O2O提供手機基礎(chǔ)，c2c電子商務(wù)平臺——拍拍網(wǎng)已經(jīng)上線，并完成了和整個社區(qū)平臺的無縫整合。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第10頁。社會文化環(huán)境分析IM和社區(qū)互動娛樂內(nèi)容1．網(wǎng)絡(luò)文化是隨著計算機技術(shù)、通信技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展而形成并發(fā)展起來的。互聯(lián)網(wǎng)的文化特性或者說網(wǎng)絡(luò)文化，是以互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)特性為基礎(chǔ)，并在人們的使用中形成的思想、情感、語言、行為方式和價值取向。不僅包括數(shù)字化的網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容,也包括運用網(wǎng)絡(luò)的目的、方式和效果。一般認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)具有傳播速度快、信息容量大、多媒體化、全球化、開放性、無中心和交互性、即時性、易受攻擊等特點。網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)特性和應(yīng)用決定了網(wǎng)絡(luò)文化環(huán)境具有開放民主、自由、平等的特征。從文化的主體角度看，網(wǎng)絡(luò)的海量信息和即時性，擴展了主體進行文化選擇的自由度，網(wǎng)民獲得了空前豐富的文化消費機遇和內(nèi)容，有利于文化的普及（我國低收入網(wǎng)民是網(wǎng)民的主體），有利于新知識、新觀念的傳播。另一方面因為互聯(lián)網(wǎng)的隱匿性和虛擬性，使用方便，且能迅速被他人接受，人的創(chuàng)造性被高度激發(fā)，網(wǎng)民可以自己提供內(nèi)容，使得網(wǎng)民不僅是信息資源的消費者,也是信息資源的生產(chǎn)者和提供者。2．網(wǎng)絡(luò)成為輿論和思想控制的工具。媒體既能影響人們思考什么，也能影響人們怎樣思考。媒體按一定的價值觀和公共政策目標(biāo)或意識形態(tài)導(dǎo)向，在對外部世界報道時進行取舍、加工、整理，并賦予它們以一定的意義結(jié)構(gòu)和認(rèn)知框架而后予以傳播，這種對世界的詮釋方式，直接影響著人們對環(huán)境和事件的認(rèn)知和判斷。騰訊公司作為中國互聯(lián)網(wǎng)文化傳播的主流媒體之一，應(yīng)該主動適時調(diào)整自身產(chǎn)品策略和業(yè)務(wù)導(dǎo)向，迎合社會主流價值觀，引領(lǐng)文化發(fā)展新進程。否則極其有可能面臨巨大的社會輿論壓力以及政府強制風(fēng)險，不利于用公司的長期健康穩(wěn)定發(fā)展。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第11頁。社會文化環(huán)境分析3．隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展,不同國家文化的交流與融合的速度加快,也使各文化之間的沖突日益凸現(xiàn)出來,尤其是強勢文化對弱小民族文化的發(fā)展形成了巨大的壓力。以美國為首的發(fā)達國家互聯(lián)網(wǎng)用戶占到了國際互聯(lián)網(wǎng)用戶的70%以上。把信息技術(shù)等高科技方面的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為制定規(guī)則的優(yōu)勢，并以此獲取巨大的商業(yè)與文化利益,這是美國成為世界上最大的文化輸出國的重要原因?；ヂ?lián)網(wǎng)上80%以上信息資源都是以英語為語言載體，成為西方國家對其他國家和地區(qū)進行文化擴張、滲透的重要手段。開放條件下的國家文化安全沖突隨著國際競爭的日益激烈而不斷上升。國家對信息的控制和管理能力由于這一超越時空技術(shù)的出現(xiàn)而面臨新的挑戰(zhàn)。在某種程度上講，誰控制了信息網(wǎng)絡(luò)，誰就能控制世界。美國的奧爾布賴特有一句話，“有了互聯(lián)網(wǎng)，對付中國就有辦法”。中國抵御境內(nèi)外敵對勢力西化、分化戰(zhàn)略圖謀的任務(wù)進一步加重。但是，發(fā)展中國家只要堅守信息及文化領(lǐng)域中的國家主權(quán)，堅持世界文化多樣性原則，大力進行科技創(chuàng)新，也是能夠?qū)刮鞣降男畔⑽幕詸?quán)的。中國互聯(lián)網(wǎng)十多年的發(fā)展歷史證明，盡管中國的技術(shù)落后于美國，但在內(nèi)容服務(wù)和商業(yè)模式上，中國網(wǎng)絡(luò)企業(yè)卻以小勝大，以弱博強。在搜索領(lǐng)域中的百度，即時通訊中的騰訊，電子商務(wù)中的阿里巴巴，網(wǎng)絡(luò)游戲中的盛大、網(wǎng)易，門戶中的新浪，都能在中國超出美國的競爭對手。當(dāng)然，這將是一場長期的競爭。4．互聯(lián)網(wǎng)的價值體現(xiàn)在網(wǎng)民對互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用，而互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用則能很大程度的反映信息化的應(yīng)用水平。CNNIC調(diào)查顯示，中國網(wǎng)民的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用重心發(fā)生了轉(zhuǎn)移，娛樂已經(jīng)成為我國互聯(lián)網(wǎng)最重要的網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用，前七類網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的使用率排序依次是：網(wǎng)絡(luò)音樂（86.6%）>即時通信（81.4%）>網(wǎng)絡(luò)影視（76.9%）>網(wǎng)絡(luò)新聞（73.6%）>搜索引擎（72.4%）>網(wǎng)絡(luò)游戲（59.3%）>電子郵件（56.5%），體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)娛樂作用的網(wǎng)絡(luò)音樂、網(wǎng)絡(luò)影視等排名明顯靠前。據(jù)此使用率可以推算出，使用網(wǎng)絡(luò)音樂的網(wǎng)民高達1.81億，使用即時通信的網(wǎng)民高達1.7億，近40%的網(wǎng)民選擇即時通信為上網(wǎng)第一落腳點，而網(wǎng)絡(luò)新聞、電子郵件等互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)應(yīng)用落在其后。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第12頁。技術(shù)環(huán)境分析

1．當(dāng)今社會電子信息技術(shù)取得心得革命性進展。通信技術(shù)突飛猛進，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)用趨向發(fā)展網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟、網(wǎng)絡(luò)社會，軟件技術(shù)的高速發(fā)展成倍擴大可信息技術(shù)的應(yīng)用范圍和功能。在當(dāng)今這個信息化社會中，一方面，硬件平臺，操作系統(tǒng)平臺，應(yīng)用軟件等IT系統(tǒng)已變得越來越復(fù)雜和難以統(tǒng)一管理;另一方面，現(xiàn)代社會生活對網(wǎng)絡(luò)的高度依賴，使保障網(wǎng)絡(luò)的通暢、可靠就顯得尤其重要。這些都使得網(wǎng)絡(luò)管理技術(shù)成為網(wǎng)絡(luò)技術(shù)中人們公認(rèn)的關(guān)鍵技術(shù)。2．第三方支付平臺的發(fā)展已經(jīng)成為一種趨勢，這是時代發(fā)展的要求，也是網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的必經(jīng)之路。在放眼全球市場的同時，我們也要來關(guān)注一下國內(nèi)第三方支付平臺的發(fā)展情況。在國內(nèi)，第三方在線支付自上個世紀(jì)90年代初期開始興起。目前，在線支付已成為中國電子商務(wù)市場競爭新熱點，三大C2C交易平臺各自推出交易保護機制，快錢、易達信動、三寶支付()等主要服務(wù)商也大力推廣郵件支付服務(wù)。隨著eBay在全球范圍的擴張，其核心支付機制PayPal模式也逐漸被國內(nèi)業(yè)界認(rèn)知和接受，多家創(chuàng)新支付服務(wù)商開始進入中小型商家與個人的第三方在線支付市場。

2005年2月，淘寶網(wǎng)花費3000萬美元的巨資開發(fā)的“支付寶”第三方支付平臺上線了。其運作的實質(zhì)是以支付寶公司為中心的一種信用擔(dān)保交易平臺，解決了以前支付平臺交易的誠心問題，得到了廣大網(wǎng)民的支持。截止2006年底，使用支付寶的用戶已經(jīng)超過3300萬，支付寶日交易總額超過一億元人民幣，日交易筆數(shù)超過46萬筆。從2007年開始，支付寶開始對淘寶以外的商家收取一定比例的技術(shù)服務(wù)費，費率從1%～1.5%。同時對使用支付寶進行網(wǎng)上支付的所有買家，將繼續(xù)提供免費服務(wù)，用戶在使用支付寶進行充值、支付、提現(xiàn)等操作時，不取任何費用。

2005年9月，騰訊正式推出在線支付平臺財付通，進軍電子支付行業(yè)。由于騰訊擁有超過4億活躍在線用戶數(shù)，以及騰訊旗下C2C網(wǎng)站拍拍網(wǎng)的支持，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。還有2013年7月8日推出微信支付。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第13頁。戰(zhàn)略分析行業(yè)分析移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)對推動經(jīng)濟發(fā)展起到重要作用，目前，移動互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)深入到百姓生活的方方面面，打車、醫(yī)療、訂餐、游戲、金融等人們必需的服務(wù)陸續(xù)成為時下的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的思想與思維正在融入更多的行業(yè)，騰訊作為一家已經(jīng)比較成熟的互聯(lián)網(wǎng)公司，它的行業(yè)發(fā)展前景是比較可觀的。其社交媒體微信的成功也順利地讓騰訊的觸角伸向日常生活額各個領(lǐng)域，微信紅包的推出，順利綁定了幾億人的銀行卡，騰訊不僅僅是一個普通的互聯(lián)網(wǎng)公司，是一個借社交媒體順利帶動了一系列有可能變革發(fā)展的行業(yè)。

騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第14頁。行業(yè)競爭分析騰訊的主要競爭對手是阿里。隨著兩巨頭的發(fā)展，阿里在商業(yè)、騰訊在社交上已經(jīng)擁有了絕對優(yōu)勢。同時兩者也都有不可忽視的弱點，即阿里的社交和騰訊的商業(yè)。對于阿里而言，既不能讓用戶在微信平臺養(yǎng)成購物習(xí)慣，也不能讓商家在微信公眾號開店賣貨，更不能讓微信成為移動電商渠道和平臺，因為這會威脅到整個阿里的未來。而對于騰訊而言，當(dāng)然不會讓阿里借助自己的關(guān)系鏈進行營銷，甚至踩在微信的肩上踏出一條社交路來。2013年我國移動互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模達到1059.8億元，同比增長81.2%，預(yù)計到2017年，市場規(guī)模將增長約4.5倍，接近6000億，到2018年時市場規(guī)模將超過7500億元。從細分行業(yè)的占比來看，移動增值的比重由2012年的49.8%下降至2013年的32.5%，移動游戲由15%下降至14%，移動營銷由12.9%增長至14.6%，其中增幅最大的則是移動購物，占比由22.3%狂飆至38.9%，成為移動互聯(lián)網(wǎng)市場的第一大細分領(lǐng)域。從具有良好發(fā)展態(tài)勢的細分市場來看，移動游戲越來越吸引用戶注意力和時間，用戶付費的意愿加強，移動游戲?qū)⑦M入回報期;移動電子商務(wù)，如果能夠解決好誠信和支付問題，未來發(fā)展?jié)摿σ簿薮?隨著手機屏幕的變大，網(wǎng)絡(luò)的提速和資費的降低，移動廣告的潛力也會展現(xiàn)出來;而移動視頻可以很好地移植PC端的視頻廣告模式，收費APP的小額支付模式也具有很強的生命力。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的進一步普及、使用的深化，贏利模式將會更加成熟。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第15頁。國家政策

國國務(wù)院總理李克強在中國人大會議上揭露了今年中國政府的工作報告，將大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，支持移動互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)，及網(wǎng)絡(luò)金融的發(fā)展，并提出「互聯(lián)網(wǎng)+」移動計劃。中國媒體解讀聚焦在互聯(lián)網(wǎng)與當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)的深度結(jié)合，而國外媒體注意的則是中國打算將境內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)擴展至國際市場的策略。中國國務(wù)院總理李克強在上周舉行的中國人大會議上揭露了今年中國政府的工作報告，建議要大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，支持移動互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)，及網(wǎng)絡(luò)金融的發(fā)展，并提出「互聯(lián)網(wǎng)+」移動計劃，顯示中國政府日益重視網(wǎng)絡(luò)與移動網(wǎng)絡(luò)在當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展及所扮演的角色。2015年中國政府工作報告「協(xié)調(diào)推動經(jīng)濟穩(wěn)定增長和結(jié)構(gòu)優(yōu)化」中，李克強提出了「互聯(lián)網(wǎng)+」移動計劃，以推動移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)與現(xiàn)代制造業(yè)的結(jié)合，同時促進電子商務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，及互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，以及引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拓展國際市場。中國政府工作報告代表的即是中國的國家發(fā)展策略，根據(jù)中國媒體的報導(dǎo)，相關(guān)報告之前即曾多次提及科技辭匯，包括移動通訊、電子商務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)、信息消費、大數(shù)據(jù)或互聯(lián)網(wǎng)金融等，但這是第一次提出「互聯(lián)網(wǎng)+」，要利用移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)及物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)來改造及升級傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。此外，該報告也描述了三網(wǎng)融合，指的是加快光纖網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)、提升寬頻網(wǎng)絡(luò)速度，與發(fā)展物流快遞，讓互聯(lián)網(wǎng)成為新興消費的載體。對于今年中國政府報告中的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容，中國媒體聚焦在互聯(lián)網(wǎng)與當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)的深度結(jié)合，而國外媒體注意的則是中國打算將境內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)擴展至國際市場的策略。目前已有不少中國網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)者跨出中國市場，像是阿里巴巴的電子商務(wù)服務(wù)、百度的搜尋引擎，或是騰訊的WeChat即時傳訊程式等。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第16頁。行業(yè)動態(tài)“驚蟄計劃”今年3月初，騰訊視頻啟動了旨在推動PGC（光纖傳感技術(shù)）行業(yè)發(fā)展、構(gòu)建全網(wǎng)最大的原創(chuàng)視頻平臺的“驚蟄計劃”，計劃在2015年內(nèi)簽約支持100個PGC項目，打通PGC行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈?！绑@蟄計劃”將重點打造“品牌共建-內(nèi)容共創(chuàng)-商業(yè)共贏”的三維閉環(huán)，從平臺、產(chǎn)品、內(nèi)容、商業(yè)等方面全方位支持原創(chuàng)者。萬合天宜、暴走漫畫、胥渡吧等行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)知名內(nèi)容提供商成為騰訊視頻“驚蟄計劃”的合作伙伴“社交廣告”社交廣告目前是騰訊最受外界關(guān)注的產(chǎn)品之一。近期，騰訊新成立了“社交與效果廣告部”，旗下的社交廣告都放在這個部門中，包括新起之秀的廣點通與微信建立不久的“微信廣告中心”。此前，騰訊旗下的廣告業(yè)務(wù)分屬不同事業(yè)群，廣點通負(fù)責(zé)的效果廣告平臺部隸屬于社交網(wǎng)絡(luò)事業(yè)群（SNG），微信廣告中心則隸屬于微信事業(yè)群（WXG）。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解到的信息，合并之后，這兩個團隊將會并入企業(yè)發(fā)展事業(yè)群（CDG）。騰訊在廣告流量變現(xiàn)方面一直未能有所突破，騰訊擁有QQ、微信等巨大流量入口，卻在廣告收入上沒有革命性的突破。而效果廣告平臺的出現(xiàn)，解決了騰訊坐擁流量而變現(xiàn)能力不強的燃眉之急?！癚Q物鏈”

騰訊計劃2015年投20億推“QQ物鏈”騰訊公司首席運營官任宇昕表示，在過去三年開放成果的基礎(chǔ)上，騰訊將進入多終端開放時代，除去以往的pc，移動端，騰訊將廣泛地整理騰訊所有的端口，將硬件開放體系納入平臺建設(shè)。攜手Intel，nxp，國美高通，康佳，及豐唐物鏈等國內(nèi)外知名硬件廠商?！耙苿俞t(yī)療”“北京23家甲級醫(yī)院可微信就診”，這是騰訊在移動互聯(lián)網(wǎng)大會上放出的重磅消息。

微信相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，目前這項服務(wù)已經(jīng)在北京世紀(jì)壇醫(yī)院試點運行。市民通過手機關(guān)注“京醫(yī)通”微信服務(wù)號并綁定本人的“京醫(yī)通”卡，即可選擇北京的醫(yī)院，接下來按照頁面提示依次選擇當(dāng)天掛號或預(yù)約掛號、科室、日期、號源等，就能直接通過微信支付完成掛號費的支付。就診時，還可隨時隨地通過微信支付繳納檢驗費、藥費等費用，真正做到就醫(yī)支付流程短、免排隊，醫(yī)院也無需額外增加對賬量。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第17頁。財務(wù)分析騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第18頁。運營能力分析

營運能力是指企業(yè)經(jīng)營管理活動中綜合利用企業(yè)所擁有的資源的能力，通常運用各種生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)和資源投入產(chǎn)出的比較來衡量能力的高低。維持企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定運營不僅需要保障企業(yè)盈利能力和償債能力，更重要的是有效地調(diào)動企業(yè)各種資源，以保障企業(yè)生產(chǎn)運營的健康進行。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資源的配置越優(yōu)化，資金的周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)的資金利用效率越高，則管理當(dāng)局的經(jīng)營能力越強。營運能力的高低會很大程度地影響企業(yè)的盈利能力和償債能力的高低。因此，營運能力分析在考核管理層的資金運營管理能力和評價企業(yè)的償債能力方面都有重要指導(dǎo)作用。營業(yè)能力分析主要是分析企業(yè)的資金的流動性、穩(wěn)定性以及資源的投入產(chǎn)出效率，主要包括流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析、非流動資產(chǎn)分析和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析等內(nèi)容。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第19頁。應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=營業(yè)賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款與營業(yè)收入比=應(yīng)收賬款平均余額/營業(yè)收入企業(yè)應(yīng)收賬款會占用企業(yè)的資金，影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表示應(yīng)收賬款的管理能力，該指標(biāo)值越高越好。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第20頁。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(周轉(zhuǎn)次數(shù))=營業(yè)收入/流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)是企業(yè)資本最活躍的部分，它反映的是企業(yè)短期性流通和使用的效率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率作為企業(yè)運營能力最為直接的表現(xiàn)。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第21頁?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入／平均資產(chǎn)總額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與總資立之間的相關(guān)比率，它可以起到綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和效率重要指標(biāo)。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第22頁。銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/銷售凈收入企業(yè)的營運能力主要是其經(jīng)濟資源的管理能力，也包括對營運資金的管理質(zhì)量。該比率反映每元銷售收入得到的現(xiàn)金流量凈額，其數(shù)值越大表明企業(yè)的收入質(zhì)量越好，資金利用效果越好，企業(yè)的可營運資金充足。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第23頁。自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法公司自由現(xiàn)金流量模型簡介

公司自由現(xiàn)金流量是指扣除稅收、必要的資本性支出和營運資本增加后，能夠支付所有的清償權(quán)者(債權(quán)人和股東)的剩余現(xiàn)金流量。

與紅利貼現(xiàn)模型和FCFE模型不同,FCFF模型是對整個企業(yè)而不是股權(quán)進行估價。FCFF和FCFE的差別主要在于與債務(wù)有關(guān)的現(xiàn)金流,包括利息支出、本金償還、新債發(fā)行以及其他非普通股權(quán)益現(xiàn)金流(如優(yōu)先股股利)。

公司自由現(xiàn)金流(FCFF)是債務(wù)償還前現(xiàn)金流,所以使用FCFF模型不需要明確考慮與債務(wù)相關(guān)的現(xiàn)金流,而在估計股權(quán)自由現(xiàn)金流(FCFE)時則必須考慮這些與債務(wù)相關(guān)的現(xiàn)金流。由于償還債務(wù)具有一定的波動性,計算公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流(FCFE)是相當(dāng)困難的。所以,本文采用FCFF模型對騰訊控股進行估值。FCFF模型的思路是計算公司的總價值,然后減去負(fù)債的價值,從而得到公司權(quán)益的價值,計算公式如下：騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第24頁。自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法FCFF=息稅前利潤(EBIT)*(1-所得稅率)+折舊與攤銷-資本性支出-營運資本追加額。公司加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC。公司價值=公司未來自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值+短期投資+長期股權(quán)投資等非核心資產(chǎn)。股權(quán)價值=公司價值-債務(wù)價值。每股價值=股權(quán)價值/普通股股數(shù)。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第25頁。股權(quán)資本成本的測算采用資本資產(chǎn)定價(CAPM)模型計算長城的股權(quán)資本成本。在CAPM模型中,股權(quán)資本成本E(r)由公司的系統(tǒng)風(fēng)險決定,公式表達為:其中:表示股權(quán)資本成本；

表示無風(fēng)險利率；

表示證券i的市場風(fēng)險系數(shù),它反映公司股權(quán)收益率對市場收益率的敏感性；

表示市場風(fēng)險溢價。騰訊產(chǎn)業(yè)分析報告全文共33頁，當(dāng)前為第26頁。1．無風(fēng)險收益率的選擇一般而言,選擇不存在再投資風(fēng)險和違約風(fēng)險的中長期政府債券利率作為無風(fēng)險利率。2015年4月10日發(fā)行的5年期儲蓄債券，票面利率為5.32%。本文以5.32%作為無風(fēng)險利率估值。2．市場風(fēng)險溢價的估計市場風(fēng)險溢價是相對于無風(fēng)險報酬而言的。所謂市場風(fēng)險溢價是指市場的風(fēng)險補償機制,即風(fēng)險與報酬成正比,如果一個投資項目面臨的風(fēng)險更大,則其相應(yīng)地就需要更高的收益率。市場風(fēng)險溢價的計算一般以歷史數(shù)據(jù)為依據(jù),同時參考國際金融市場的表現(xiàn),對未來做出預(yù)測。計算出年期望收益率為12.19%，所以本文估值所使用的市場風(fēng)險溢價為6.78%。3．β系數(shù)的估計本文對騰訊股份β系數(shù)的