控股股東及實(shí)際控制人的認(rèn)定轉(zhuǎn)載2016-06-3012:12:38標(biāo)簽：法律律師實(shí)際控制人如何認(rèn)定，如何變更？如何才能有效的保持企業(yè)控制權(quán)？就讓本文來(lái)解決以上所有問(wèn)題全文目錄一、控股股東、實(shí)際控制人的定義二、控股股東、實(shí)際控制人如何認(rèn)定（一）控股股東認(rèn)定依據(jù)（二）控股股東認(rèn)定的幾種情形（三）實(shí)際控制人的認(rèn)定依據(jù)（四）實(shí)際控制人認(rèn)定的幾種情形（五）實(shí)際控制人認(rèn)定方法（六）夫妻共同持股及一致性行動(dòng)人分析三、實(shí)際控制人認(rèn)定的相關(guān)案例（一）有兩個(gè)控股股東（二）有控股股東無(wú)實(shí)際控制人（三）公司無(wú)控股股東和實(shí)際控制人（四）二股東被認(rèn)定為控股股東、實(shí)際控制人（五）認(rèn)定夫妻為共同實(shí)際控制人（六）簽署一致行動(dòng)協(xié)議確認(rèn)為公司的共同控股股東及共同實(shí)際控制人（七）父親和兒子是實(shí)際控制人（八）實(shí)際控制人為家族（九）認(rèn)為是實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人但未被認(rèn)定為實(shí)際控制人（十）持股低但實(shí)際控制公司（十一）同為第一大股東但單獨(dú)認(rèn)定為實(shí)際控制人（十二）經(jīng)委托投票權(quán)取得控制權(quán)（十三）股權(quán)分散簽署非一致行動(dòng)聲明（十四）將國(guó)有資產(chǎn)授權(quán)管理公司認(rèn)定為控股股東和實(shí)際控制人（十五）控股股東為VIE公司（十六）合伙企業(yè)作為控股股東（十七）開(kāi)曼公司作實(shí)際控制人四、實(shí)際控制人變更的相關(guān)問(wèn)題（一）實(shí)際控制人是否可以變更（二）實(shí)際控制人變更的認(rèn)定（三）股轉(zhuǎn)公司反饋問(wèn)題（四）如何回復(fù)反饋（1）回復(fù)之實(shí)際控制人變更原因（2）回復(fù)之關(guān)于股權(quán)明晰、沒(méi)有潛在爭(zhēng)議問(wèn)題（3）回復(fù)之不影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力（五）反饋回復(fù)典型案例五、如何保持企業(yè)控制權(quán)（一）一致行動(dòng)人協(xié)議（二）定向增發(fā)（三）資產(chǎn)重組（四）管理層收購(gòu)（MBO）（五）修訂公司章程一、控股股東、實(shí)際控制人的定義目前，現(xiàn)行法規(guī)對(duì)于公司控股股東和實(shí)際控制人的內(nèi)涵做出了如下界定：《中華人民共和國(guó)公司法》（以下簡(jiǎn)稱《公司法》）第二百一十七條第（二）項(xiàng)、第（三）項(xiàng)控股股東：是指其出資額占有限責(zé)任公司資本總額百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本總額百分之五十以上的股東；出資額或者持有股份的比例雖然不足百分之五十，但依其出資額或者持有的股份所享有的表決權(quán)已足以對(duì)股東會(huì)、股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的股東。實(shí)際控制人：是指雖不是公司的股東，但通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的人?！度珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則（試行）》第四十八條（六）（七）（五）控股股東：指其持有的股份占公司股本總額50%以上的股東；或者持有股份的比例雖然不足50%，但依其持有的股份所享有的表決權(quán)已足以對(duì)股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的股東。實(shí)際控制人：指通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠支配、實(shí)際支配公司行為的自然人、法人或者其他組織?？刂疲褐赣袡?quán)決定一個(gè)公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策，并能據(jù)以從該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取利益。有下列情形之一的，為擁有掛牌公司控制權(quán)：（1）為掛牌公司持股50%以上的控股股東；（2）可以實(shí)際支配掛牌公司股份表決權(quán)超過(guò)30%；（3）通過(guò)實(shí)際支配掛牌公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任；（4）依其可實(shí)際支配的掛牌公司股份表決權(quán)足以對(duì)公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響；（5）中國(guó)證監(jiān)會(huì)或全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司認(rèn)定的其他情形。值得注意的是，《公司法》強(qiáng)調(diào)實(shí)際控制人不是公司的股東，但實(shí)務(wù)中這一點(diǎn)已經(jīng)被淡化，即控股股東是自然人的情況下，除非該控股股東與其他人存在特別的協(xié)議，一般控股股東同時(shí)就是實(shí)際控制人。當(dāng)然也不能就此認(rèn)為《公司法》的規(guī)定，存在矛盾或者錯(cuò)誤之處。因?yàn)椤豆痉ā穼?duì)于控股股東和實(shí)際控制人的表述重點(diǎn)是不一樣的。只是在資本市場(chǎng)的實(shí)務(wù)中，一般均將實(shí)際控制人做最基本的理解，即誰(shuí)能實(shí)際控制公司，誰(shuí)就是實(shí)際控制人。實(shí)際控制人可能通過(guò)股權(quán)關(guān)系對(duì)公司實(shí)施控制，也可能通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排對(duì)公司實(shí)施控制。二、控股股東、實(shí)際控制人如何認(rèn)定（一）控股股東認(rèn)定依據(jù)《公司法》和《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則（試行）》對(duì)于控股股東的認(rèn)定是統(tǒng)一的，有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：持有股權(quán)50%以上（通常稱之為絕對(duì)控股股東）或雖未持有50%以上股權(quán)，但是能對(duì)公司產(chǎn)生重大影響的股東（通常稱之為相對(duì)控股股東）都可以認(rèn)定為公司控股東。對(duì)控股股東的認(rèn)定采取的是股份和表決權(quán)的雙重標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于股份的認(rèn)定較為簡(jiǎn)單，從數(shù)量上判斷即可；而如何認(rèn)定股東享有的表決權(quán)足以對(duì)股東會(huì)、股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響則必須具體情況具體分析。（二）控股股東認(rèn)定的幾種情形實(shí)務(wù)中，公司控股股東可以有以下幾種情形：（1）第一大股東為控股股東；（2）前幾大股東為控股股東；（3）不存在控股股東。（三）實(shí)際控制人的認(rèn)定依據(jù)“實(shí)際控制人”的認(rèn)定需要從公司的實(shí)際控制權(quán)入手。實(shí)際控制權(quán)是能夠?qū)蓶|大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響或者能夠?qū)嶋H支配公司行為的權(quán)力，其淵源是對(duì)公司的直接或間接的股權(quán)投資關(guān)系。在認(rèn)定公司控制權(quán)的歸屬，既需要審查相應(yīng)的股權(quán)投資關(guān)系，也要根據(jù)個(gè)案的實(shí)際情況，綜合對(duì)公司股東大會(huì)、董事會(huì)決議的實(shí)質(zhì)影響、對(duì)董事和高級(jí)管理人員的提名及任免所起的作用等因素進(jìn)行分析判斷。只要認(rèn)定了公司實(shí)際控制權(quán)掌握在誰(shuí)手中，誰(shuí)就是公司的實(shí)際控制人。認(rèn)定實(shí)際控制人應(yīng)一直追溯到自然人、國(guó)資管理部門(mén)或集體企業(yè)等特殊主體。（四）實(shí)際控制人認(rèn)定的幾種情形公司的實(shí)際控制人通常會(huì)存在以下三種情形：（1）公司存在單一實(shí)際控制人；（2）公司無(wú)實(shí)際控制人；（3）公司由多人共同控制。（1）公司存在單一實(shí)際控制人通常情況下，公司存在單一的實(shí)際控制人，或者為控股股東自身，或者為控股股東的股東。實(shí)際控制人的類型有自然人、國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)和其他最終控制人三種。這里的其他最終控制人是指各級(jí)人民政府（部門(mén)）、其他部委、職工持股會(huì)（工會(huì)）、村民委員會(huì)、集體企業(yè)等特殊組織，并不包括國(guó)有獨(dú)資企（事）業(yè)單位、有限責(zé)任公司和股份有限公司、信托公司等中間控制人。實(shí)際控制人為外資的，也應(yīng)參照追溯至外資個(gè)人、外資基金會(huì)、外國(guó)政府等最終控制人，而不能簡(jiǎn)單的披露某外國(guó)企業(yè)。（2）公司無(wú)實(shí)際控制人認(rèn)定公司無(wú)實(shí)際控制人的理由一般有：（1）公司的股東較多，股權(quán)結(jié)構(gòu)非常分散，不存在控股股東和實(shí)際控制，最大股東的持股比例很低，也沒(méi)有股東能夠通過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)的安排對(duì)股東會(huì)、董事會(huì)的決議造成實(shí)質(zhì)性重大影響；（2）公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不分散，但單一股東并不能控制公司的股東大會(huì)、董事會(huì)或?qū)镜闹卮鬀Q議造成影響。在上述兩種情況下，如果股東之間沒(méi)有協(xié)議安排（如一致行動(dòng)協(xié)議），不構(gòu)成共同控制，則公司在實(shí)際上處于無(wú)實(shí)際控制人的狀態(tài)。（3）公司由多人共同控制參考：《〈首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法〉第十二條“實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更”的理解和適用——證券期貨法律適用意見(jiàn)第1號(hào)》（證監(jiān)法律字[2007]15號(hào)）發(fā)行人及其保薦人和律師主張多人共同擁有公司控制權(quán)的，應(yīng)當(dāng)符合以下條件：（一）每人都必須直接持有公司股份或者間接支配公司股份的表決權(quán)；（二）發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)健全、運(yùn)行良好，多人共同擁有公司控制權(quán)的情況不影響發(fā)行人的規(guī)范運(yùn)作；（三）多人共同擁有公司控制權(quán)的情況，一般應(yīng)當(dāng)通過(guò)公司章程、協(xié)議或者其它安排予以明確，有關(guān)章程、協(xié)議及安排必須合法有效、權(quán)利義務(wù)清晰、責(zé)任明確，該情況在最近3年內(nèi)且在首發(fā)后的可預(yù)期期限內(nèi)是穩(wěn)定、有效存在的，共同擁有公司控制權(quán)的多人沒(méi)有出現(xiàn)重大變更；【最近3年內(nèi)持有比例最高的人發(fā)生變化視為公司控制權(quán)發(fā)生變更】。（四） 發(fā)行審核部門(mén)根據(jù)發(fā)行人的具體情況認(rèn)為發(fā)行人應(yīng)該符合的其它條件。當(dāng)公司的股權(quán)比較分散，某些或所有股東之間卻存在一些特殊的關(guān)系時(shí)（比如家庭關(guān)系、合作關(guān)系等），這些特殊的關(guān)系會(huì)促使他們就股東權(quán)利作出統(tǒng)一的意思表示。由于他們?cè)谛惺构蓶|權(quán)利的一致性，應(yīng)該合并計(jì)算他們的持股比例，從而認(rèn)定這些股東為共同實(shí)際控制人。認(rèn)定共同控制的依據(jù)主要有：（1）股權(quán)比例和股東會(huì)控制：共同持有的股權(quán)比例一般認(rèn)為應(yīng)當(dāng)達(dá)到50%以上，能夠控制和支配股東會(huì)或股東大會(huì)；被認(rèn)定共同控制人主體在歷史上的股東會(huì)上商議表決、一致行動(dòng)；持股比例保持或者上升。（2）董事高管的任免：提名、推薦董事、高管的任免；通過(guò)支配股東會(huì)和董事會(huì)的表決，得以支配董事和高級(jí)管理人員任免。（3）董事會(huì)控制情況：董事會(huì)決策中一致行動(dòng)，向董事會(huì)提出任何議案或?qū)Χ聲?huì)的任何議案進(jìn)行表決前，均事先協(xié)商，取得一致意見(jiàn)；（4）發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)健全、運(yùn)行良好，多人共同擁有公司控制權(quán)的情況不影響發(fā)行人的規(guī)范運(yùn)作。（5）多人共同擁有公司控制權(quán)的情況，一般應(yīng)當(dāng)通過(guò)公司章程、協(xié)議或者其他安排予以明確，如《一致行動(dòng)人協(xié)議》。共同控制的表現(xiàn)形式主要有：夫妻共同控制、父母子女共同控制、家族成員共同控制、其他人身關(guān)系形成的共同控制、股東簽署一致行動(dòng)協(xié)議認(rèn)定為共同控制等。值得注意的是，一致行動(dòng)人和實(shí)際控制人并非同一概念。一致行動(dòng)，是指投資者通過(guò)協(xié)議、其他安排，與其他投資者共同擴(kuò)大其所能夠支配的公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為或者事實(shí)。一致行動(dòng)一般通過(guò)簽訂一致行動(dòng)協(xié)議來(lái)實(shí)現(xiàn)。一致行動(dòng)協(xié)議可能約定相關(guān)行動(dòng)人在投票前，應(yīng)當(dāng)充分協(xié)商，取得一致意見(jiàn)，從而保證表決的一致性。也有可能直接約定相關(guān)行動(dòng)人按照其中一人的意見(jiàn)一致行動(dòng)，或者直接約定其他人為頭其中一人行使股權(quán)權(quán)利。第一種情況，如果一致行動(dòng)人的整體能控制公司的，則構(gòu)成共同控制。第二種情況，即使一致行動(dòng)人整體能控制公司的，公司的實(shí)際控制人也只是其中一人。此外，除了一致行動(dòng)人之外，投票權(quán)的委托行使是一個(gè)全新的思路且非常有必要性。因?yàn)樵诠蓹?quán)分散且?guī)讉€(gè)股東股權(quán)比例非常接近的情況下，一般情況下，中介機(jī)構(gòu)一般會(huì)選擇將上述幾個(gè)股東綁定認(rèn)定為一致行動(dòng)人；在個(gè)別情況下，也會(huì)直接認(rèn)定沒(méi)有實(shí)際控制人。但是如果股權(quán)比例較高的一方股東是純粹的財(cái)務(wù)投資者的情況下，或許人家并不愿意被綁定那么就會(huì)存在問(wèn)題，且你將財(cái)務(wù)投資者強(qiáng)行認(rèn)定是一致行動(dòng)人也有些不倫不類，或許委托投票權(quán)能夠解決這個(gè)問(wèn)題。五）實(shí)際控制人認(rèn)定方法（1）項(xiàng)目組盡調(diào)方法：1、查閱公司的工商登記材料、股東名冊(cè)、公司“三會(huì)會(huì)議記錄”；2、檢索《公司法》第二百一十六條之規(guī)定，并參考《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則（試行）》對(duì)實(shí)際控制人的釋義；3、查閱《法律意見(jiàn)書(shū)》及《補(bǔ)充法律意見(jiàn)書(shū)》；4、訪談?wù)J定公司控制權(quán)的歸屬，既需要審查相應(yīng)的股權(quán)投資關(guān)系，也需要根據(jù)個(gè)案的實(shí)際情況，綜合對(duì)發(fā)行人股東大會(huì)、董事會(huì)決議的實(shí)質(zhì)影響、對(duì)董事和高級(jí)管理人員的提名及任免所起的作用等因素進(jìn)行分析判斷。（2）持股比例及對(duì)公司影響的認(rèn)定方法：《信息披露細(xì)則》對(duì)控制權(quán)從持股比例、控制表決權(quán)比例、對(duì)董事會(huì)、股東大會(huì)的影響等角度對(duì)控制權(quán)進(jìn)行界定。因此在判斷公司實(shí)際控制人時(shí)需要考慮以下因素：1、持股比例按照公司法的規(guī)定，“股東出席股東大會(huì)會(huì)議，所持每一股份有一表決權(quán)”，股東控股比例是股東會(huì)表決權(quán)的量化指標(biāo)，是判斷是否實(shí)際控制公司的標(biāo)準(zhǔn)之一。實(shí)際控制人控制公司股份一般通過(guò)兩種方式：直接持股和間接持股。間接持股指通過(guò)控股鏈條控制公司股份，在計(jì)算間接持股比例時(shí)，按照是否通過(guò)控股公司控股進(jìn)行區(qū)分：（1）通過(guò)控股公司對(duì)掛牌公司進(jìn)行控制，通過(guò)“加法”進(jìn)行計(jì)算實(shí)際控制人在控制鏈條上通過(guò)自身的控股（子）公司控股則實(shí)際控制人的控股比例等于各個(gè)控制鏈條上控股（子）公司的控股比例之和。另外，通過(guò)一致控制人協(xié)議、授權(quán)委托協(xié)議實(shí)施實(shí)際控制的，實(shí)際控制人的控股比例等于所有一致行動(dòng)人的控股比例之和。例如：大方軟件（430548）：公司的自然人股東孫希直接持有公司16.61%的股份，曹建凱持有公司16.61%的股份，徐衛(wèi)持有公司33.22%的股份。同時(shí)，三人通過(guò)簽署《一致行動(dòng)協(xié)議書(shū)》對(duì)公司進(jìn)行共同控制，實(shí)際控制人因《一致行動(dòng)協(xié)議書(shū)》控制的股份為采取一致行動(dòng)的股東所持有股份之和，即66.44%（16.61%+16.61%+33.22%）。另外，徐衛(wèi)、曹建凱、孫希合計(jì)持有河南頤和眾方科技有限公司93.7%的股份，對(duì)河南頤和眾方科技有限公司共同控制。河南頤和眾方科技有限公司直接持有公司33.56%的股份，即徐衛(wèi)、曹建凱、孫希三人通過(guò)河南頤和眾方科技有限公司間接持有公司33.56%的股份。因此，徐衛(wèi)、曹建凱、孫希三人所持有的公司的股份為直接控股比例與間接控股比例之和，即100%（66.44%+33.56%），為公司的實(shí)際控制人。經(jīng)筆者查詢案例，通過(guò)控股公司對(duì)掛牌公司進(jìn)行控制的，計(jì)算間接持股比例時(shí)有上述算法的，也有使用控制鏈條“乘法”的，且使用“乘法”的居多。（2） 通過(guò)參股公司對(duì)掛牌公司進(jìn)行控制，計(jì)算方法存在爭(zhēng)議第一種方法為“乘法”：實(shí)際控制人的控股比例等于各個(gè)控制鏈條上控股比例乘積之和。以圍海股份（002568）為例，公司的實(shí)際控制人持有公司控股股東圍海控股49.10%的股權(quán)，圍?？毓沙钟泄?9.53%的股權(quán)，同時(shí)實(shí)際控制人直接持有公司12.68%的股權(quán)。按照披露文件，實(shí)際控制人的控股比例為37%，即（49.10%X49.53%+12.68%）。第二種方法為“取最小值法”：實(shí)際控制人的控股比例等于各個(gè)控制鏈條上最小的控股比例之和：MIN（X1,X2,X3……X（i）Xi為每個(gè)鏈條的控制權(quán)比例）。如果采用這有計(jì)算方法圍海股份實(shí)際控制人的控股比例，可得結(jié)果為61.78%，即（MIN（49.10%，49.53%） +12.68%）。這兩種計(jì)算方法源于拉波特于1999年提出的“控制權(quán)與現(xiàn)金流量權(quán)分離”理論。在實(shí)務(wù)操作中，基本采用“控制鏈條上控股比例乘積”的計(jì)算方法來(lái)計(jì)算實(shí)際控制人對(duì)公司控股比例。2、對(duì)公司決策的影響實(shí)際控制人擁有對(duì)公司的控制權(quán)，對(duì)公司的持續(xù)盈利能力、未來(lái)發(fā)展方向等有著決定性影響。而要實(shí)現(xiàn)這些影響主要體現(xiàn)在其對(duì)董事會(huì)的控制程度、對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)的參與影響程度、對(duì)公司最終決策權(quán)和否定權(quán)的影響程度、對(duì)公司核心技術(shù)的控制程度、對(duì)董事會(huì)、高管人員的任命等。這里就出現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，控制公司多數(shù)股權(quán)的主體（享有控股優(yōu)勢(shì)）與對(duì)公司的決策產(chǎn)生實(shí)際影響的主體（享有決策控制權(quán)）非同一主體時(shí)，如何認(rèn)定公司的實(shí)際控制人。在新三板《信息披露細(xì)則》中給出了“實(shí)際重于形式”認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)，也就是說(shuō)在對(duì)控股比例進(jìn)行判斷的基礎(chǔ)之上，需要對(duì)公司歷次決策文件進(jìn)行審查，以判斷是否存在控股優(yōu)勢(shì)與公司決策控制權(quán)相分離的情況。若存在，以對(duì)公司決策控制權(quán)主體為公司實(shí)際控制人。（六）夫妻共同持股及一致性行動(dòng)人分析夫妻同時(shí)作為公司股東的，一般認(rèn)定夫妻作為一個(gè)整體，合并計(jì)算持股數(shù)量。如果合并持股數(shù)量，達(dá)到控制比例的，認(rèn)定夫妻共同控制，同時(shí)作為公司的實(shí)際控制人。這也是《婚姻法》規(guī)定的夫妻財(cái)產(chǎn)共同所有的延伸，除非夫妻之間對(duì)公司的股權(quán)存在特別的約定和財(cái)產(chǎn)分割。夫妻共同控制與一致行動(dòng)人不同，前者是法定的，后者是約定的。有案例申請(qǐng)時(shí)將夫妻中一人認(rèn)定為實(shí)際控制人，在股轉(zhuǎn)公司系統(tǒng)反饋后調(diào)整為將夫妻認(rèn)定為共同實(shí)際控制人（詳見(jiàn)下文案例：德平科技832146、同智偉業(yè)430704）。、實(shí)一際控）制人有認(rèn)定兩的相個(gè)關(guān)案控例股股東：深擔(dān)保835403根據(jù)《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》，由于股東深圳卓越柏盛顧問(wèn)管理有限公司與深圳市勝策投資有限公司分別持有公司35%的股份，持有股份相同，且均未超過(guò)50%，公司無(wú)單一控股股東。鑒于卓越柏盛與勝策投資均為實(shí)際控制人控制企業(yè)，共同控制經(jīng)營(yíng)決策，故認(rèn)定卓越柏盛與勝策投資為公司共同控股股東。公司的實(shí)際控制人為肖興萍和李淵，兩者系母子關(guān)系。肖興萍和李淵分別通過(guò)控股卓越柏盛與勝策投資合計(jì)間接持有公司70%的股份，能夠?qū)蓶|大會(huì)的決策產(chǎn)生重大影響。同時(shí)肖興萍擔(dān)任公司的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，李淵擔(dān)任公司董事，實(shí)際支配公司的經(jīng)營(yíng)決策。鑒于上述事實(shí)，認(rèn)定（肖二興萍）和李有淵為控公司股的實(shí)股際控東制人無(wú)。實(shí)際控制人:鹿城銀行（832792）股轉(zhuǎn)系統(tǒng)反饋：請(qǐng)主辦券商、律師核查控股股東、實(shí)際控制人認(rèn)定的理由和依據(jù)，并對(duì)認(rèn)定依據(jù)是否充分、合法發(fā)表意見(jiàn)。中介機(jī)構(gòu)回復(fù)：（1）公司的控股股東為南京銀行。南京銀行股份有限公司直接持有公司12,852萬(wàn)股股權(quán)，占公司注冊(cè)資本的49.58%;公司股東楊懋劼（董事長(zhǎng)）與南京銀行簽署了《一致行動(dòng)人協(xié)議》，并且49名職工股東將其合計(jì)持有2.79%的股份表決權(quán)委托給董事長(zhǎng)及股東楊懋劼行使，以使南京銀行間接擁有2.79%的股份表決權(quán)。從而，南京銀行實(shí)際支配公司股份表決權(quán)合計(jì)達(dá)到52.37%，實(shí)現(xiàn)對(duì)鹿城銀行的絕對(duì)控股地位。因此，認(rèn)定南京銀行為公司控股股東。（2）公司無(wú)實(shí)際控制人。公司控股股東南京銀行的股東中最大單一股東持股比例不超過(guò)30%，且公司股份較為分散，南京銀行的單一股東無(wú)法決定董事會(huì)多數(shù)席位且重大經(jīng)營(yíng)方針及重大事項(xiàng)的決策均由股東大會(huì)討論決定，無(wú)任何單一方能夠決定或做出實(shí)質(zhì)性影響。因此，認(rèn)定鹿城銀行無(wú)實(shí)際控制人。案例評(píng)析在實(shí)際控制人認(rèn)定過(guò)程中需要往上追溯，而且原則上也需要追溯至自然人、國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)、集體企業(yè)等特別主體。鹿城銀行認(rèn)定實(shí)際控制人的邏輯鏈為：鹿城銀行的控股股東為南京銀行，但是南京銀行本身沒(méi)有實(shí)際控制人，所以公司也沒(méi)有實(shí)際控制人。本著實(shí)際控制人必須追溯的原則，筆者比較贊同這種認(rèn)定邏輯，除了國(guó)外證券交易所上市公司、VIE架構(gòu)、國(guó)資的情況（下文也會(huì)有案例說(shuō)明），一般企業(yè)的實(shí)際控制人不應(yīng)該是法人股東，而我國(guó)A股市場(chǎng)的上市公司都要求披露實(shí)際控制人，所以如果A股上市公司作為新三板擬掛牌企業(yè)的控股股東，是必然可以追溯上去的。經(jīng)過(guò)筆者查詢，新三板掛牌企業(yè)極少有非特殊情形的法人股東被認(rèn)定為實(shí)際控制人的。但是無(wú)獨(dú)有偶，筆者發(fā)現(xiàn)了這樣一家公司：翰林匯（835281），其公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)披露“公司控股股東為T(mén)CL集團(tuán)，其直接持有公司9,580萬(wàn)股股份，持股比例為73.6923%，控股股東性質(zhì)為法人股東（國(guó)內(nèi)上市公司）。根據(jù)TCL集團(tuán)2014年度報(bào)告、2015年半年報(bào)告描述以及股權(quán)結(jié)構(gòu)情況，作為上市公司，TCL集團(tuán)沒(méi)有實(shí)際控制人，因此公司控股股東TCL集團(tuán)即為公司的實(shí)際控制人。”采取了與鹿城銀行截然相反的邏輯，而股轉(zhuǎn)公司也沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行反饋，該企業(yè)順利掛牌，雖然筆者不贊同這種思路，但是大家可以探討一下這個(gè)案例。（三） 公司無(wú)控股股東和實(shí)際控制人：均信擔(dān)保（430558）1、 控股股東和實(shí)際控制人認(rèn)定情況公司任何單一股東所持有或控制的股份比例均未超過(guò)公司股本總額的20%，均無(wú)法通過(guò)行使股東表決權(quán)單獨(dú)控制股東大會(huì)或?qū)蓶|大會(huì)決議產(chǎn)生決定性影響；發(fā)行人任何單一股東均不能決定董事會(huì)半數(shù)以上董事成員的選任以控制董事會(huì)或?qū)Χ聲?huì)決議產(chǎn)生決定性影響。因此，發(fā)行人律師認(rèn)為，公司股本結(jié)構(gòu)分散，不存在控股股東和實(shí)際控制人。2、 解決措施（1） 針對(duì)均信擔(dān)保股本結(jié)構(gòu)分散，不存在控股股東和實(shí)際控制人的情況，均信擔(dān)保采取如下措施保證公司經(jīng)營(yíng)決策的穩(wěn)定性、治理的規(guī)范性以及避免公司內(nèi)部人控制對(duì)股東利益帶來(lái)的不利影響。（2） 公司自設(shè)立以來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生變化；近兩年公司的核心董事會(huì)成員、核心高級(jí)管理人員未發(fā)生重大變化。（3） 公司制定了健全的《公司章程》、《股東大會(huì)議事規(guī)則》、《董事會(huì)議事規(guī)則》、《監(jiān)事會(huì)議事規(guī)則》、《總經(jīng)理工作細(xì)則》，強(qiáng)化了對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理層的約束和監(jiān)督。在此基礎(chǔ)上，公司還制定了《信息披露管理制度》、《關(guān)聯(lián)交易管理制度》、《對(duì)外投資管理制度》、《對(duì)外擔(dān)保管理制度》等公司內(nèi)部管理制度，均能夠保證公司依法規(guī)范運(yùn)營(yíng)，從而確保了公司治理的有效性，能夠更好地維護(hù)公司及中小股份利益。案例評(píng)析筆者認(rèn)為，認(rèn)定無(wú)實(shí)際控制人的原因一般是股權(quán)較為分散，任何一個(gè)股東都控制不了股東大會(huì)和董事會(huì)的決策，股東并不能保證一致行動(dòng)。關(guān)于認(rèn)定無(wú)實(shí)際控制人的解決思路包括解釋認(rèn)定無(wú)實(shí)際控制人的原因，并對(duì)于無(wú)實(shí)際控制人給公司帶來(lái)的股權(quán)、公司治理和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性、持續(xù)性提供解決措施。（四） 二股東被認(rèn)定為控股股東、實(shí)際控制人：朋萬(wàn)科技（836011）孟書(shū)奇為第一大股東，占比35.27%，在公司沒(méi)有擔(dān)任任何職務(wù)。劉剛為第二大股東，持股占比29.25%，任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)認(rèn)定劉剛為控股股東、實(shí)際控制人。公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)詳述了認(rèn)定依據(jù)如下：（一）股東劉剛系公司創(chuàng)始人及領(lǐng)導(dǎo)核心公司第一大股東孟書(shū)奇為公司引入的戰(zhàn)略投資者，實(shí)際上不參與公司經(jīng)營(yíng)管理，在公司不擔(dān)任任何職務(wù)，劉剛則一直擔(dān)任公司的執(zhí)行董事/董事長(zhǎng)、總經(jīng)理及法定代表人，是公司經(jīng)營(yíng)管理層的領(lǐng)導(dǎo)核心。（二）股東孟書(shū)奇的股權(quán)表決權(quán)已不可撤銷地委托劉剛行使孟書(shū)奇受讓朋萬(wàn)有限31%的股權(quán)時(shí)與劉剛簽訂《表決權(quán)委托協(xié)議》，將其持有的公司股權(quán)中除分紅權(quán)、涉及委托人所持股權(quán)的處分事宜之外的其他權(quán)利委托給劉剛代為行使。此時(shí)，劉剛?cè)詾楣镜谝淮蠊蓶|，持有公司股權(quán)比例為45%，根據(jù)公司章程和上述《表決權(quán)委托協(xié)議》，有權(quán)決定公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策；直到后來(lái)，孟書(shū)奇受讓朋萬(wàn)有限24%的股權(quán)，才成為公司第一大股東，根據(jù)前述與劉剛簽訂《表決權(quán)委托協(xié)議》，本次受讓的公司24%股權(quán)中除分紅權(quán)、涉及委托人所持股權(quán)處分事宜之外的其他權(quán)利相應(yīng)委托給劉剛代為行使。此時(shí)，劉剛雖然變更為公司第二大股東，持有公司股權(quán)比例為29.25%，但根據(jù)公司章程和前述《表決權(quán)委托協(xié)議》，仍然有權(quán)決定公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策。上述《表決權(quán)委托協(xié)議》約定的委托代理權(quán)限具體包括：（1）代為提議召開(kāi)臨時(shí)股東會(huì)或股東大會(huì)；（2）代為行使股東提案權(quán)，提議選舉或罷免董事、監(jiān)事及其他議案；（3） 代為參加股東會(huì)或股東大會(huì)，行使股東質(zhì)詢權(quán)和建議權(quán)；（4） 代為行使表決權(quán)，并簽署相關(guān)文件，對(duì)股東會(huì)和公司股改后股東大會(huì)每一審議和表決事項(xiàng)代為投票（包括但不限于股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)質(zhì)押、增資、減資、分紅、變更公司形式、公司合并、分立、新三板掛牌上市等事項(xiàng)），但涉及分紅、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)質(zhì)押、增資、減資等涉及委托人所持股權(quán)的處分事宜的事項(xiàng)除外。委托人對(duì)表決事項(xiàng)不作具體指示，代理人可以按自己的意思表決，但應(yīng)本著為委托人利益并兼顧公司發(fā)展的原則；（5） 其他與召開(kāi)股東會(huì)或臨時(shí)股東大會(huì)有關(guān)事項(xiàng)；（6） 現(xiàn)行法律法規(guī)或者公司章程規(guī)定的除分紅權(quán)以外的其他股東權(quán)利，但涉及股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)質(zhì)押、增資、減資等涉及委托人所持股權(quán)的處分事宜的事項(xiàng)除外。（7） 受托人行使本授權(quán)委托書(shū)委托權(quán)限范圍內(nèi)的事項(xiàng)所導(dǎo)致的一切后果由委托人承擔(dān)。（三）其他創(chuàng)始人股東與劉剛簽訂了《一致行動(dòng)人協(xié)議》劉剛與孫超、張勇、李毅、肖毅和孫欣鑫于簽署了《股東一致行動(dòng)協(xié)議》：公司六位自然人股東約定對(duì)公司股東（大）會(huì)各項(xiàng)提案均以同一方式（一致同意、一致反對(duì)或者一致棄權(quán)）行使表決權(quán)，若一致行動(dòng)各方內(nèi)部無(wú)法達(dá)成一致意見(jiàn)，各方應(yīng)按照劉剛的意向進(jìn)行表決；同時(shí)，各方承諾，如其將所持有的公司的全部或部分股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓，則在同等條件下本協(xié)議中的各方享有優(yōu)先受讓權(quán)，該優(yōu)先受讓權(quán)應(yīng)優(yōu)先于公司其他股東行使。以上三點(diǎn)是朋萬(wàn)科技在回答股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的問(wèn)題時(shí)做出的解釋，看起來(lái)有理有據(jù)頭頭是道，但是股轉(zhuǎn)公司對(duì)這個(gè)控股股東的認(rèn)定再次提出反饋意見(jiàn)。朋萬(wàn)科技在對(duì)第二次反饋意見(jiàn)進(jìn)行回復(fù)時(shí)，除了列舉控股股東的認(rèn)定符合法律法規(guī)的規(guī)定外，還補(bǔ)充了主辦券商于2015年7月16日對(duì)孫超、張勇、李毅、肖毅及孫欣鑫作的《關(guān)于實(shí)際控制人認(rèn)定事項(xiàng)的訪談備忘錄》；于2015年7月17日對(duì)劉剛作的《關(guān)于實(shí)際控制人認(rèn)定事項(xiàng)的訪談備忘錄》；于2015年8月12日對(duì)孟書(shū)奇作的《關(guān)于實(shí)際控制人認(rèn)定事項(xiàng)的訪談備忘錄》。稱受訪者均認(rèn)為劉剛為公司的實(shí)際控制人，孟書(shū)奇僅為戰(zhàn)略投資者，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策不發(fā)表意見(jiàn)，不參與公司治理，且孫超、張勇、李毅、肖毅及孫欣鑫在公司歷次會(huì)議、日常經(jīng)營(yíng)中均與劉剛意見(jiàn)一致。四、實(shí)際控制人變更的相關(guān)問(wèn)題（一）實(shí)際控制人是否可以變更：《首發(fā)管理辦法》第十二條規(guī)定要求發(fā)行人最近3年內(nèi)（創(chuàng)業(yè)板為2年）實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更，試圖以公司控制權(quán)的穩(wěn)定為標(biāo)準(zhǔn)，判斷公司是否具有持續(xù)發(fā)展、持續(xù)盈利的能力，以便投資者在對(duì)公司的持續(xù)發(fā)展和盈利能力較為明確預(yù)期的情況下做出投資決策。對(duì)于IPO而言，實(shí)際控制人是不能變更的。新三板審核機(jī)構(gòu)對(duì)擬掛牌企業(yè)存在實(shí)際控制人變更的情況是有條件的接受，前提是實(shí)際控制人的變更不影響公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。從審核通過(guò)的案例來(lái)看，新三板掛牌實(shí)際控制人是可以變更的。《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)——公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》第十條規(guī)定，申請(qǐng)人應(yīng)簡(jiǎn)述最近2年內(nèi)實(shí)際控制人變化情況。對(duì)于該問(wèn)題，還是秉承如實(shí)披露的原則，對(duì)于實(shí)際控制人發(fā)生變化或變更，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)判斷對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響。2015年9月14日，轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌業(yè)務(wù)問(wèn)答-關(guān)于掛牌條件適用若干問(wèn)題的解答（一）》對(duì)報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人變更是否可申請(qǐng)掛牌給予明確答復(fù)。問(wèn)：報(bào)告期內(nèi)申請(qǐng)掛牌公司發(fā)生實(shí)際控制人變更或者主要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的是否可申請(qǐng)掛牌？答：申請(qǐng)掛牌公司在報(bào)告期內(nèi)存在實(shí)際控制人變更或主要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的，在符合《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（試行）》以及本解答要求的前提下可以申請(qǐng)掛牌。根據(jù)《新三板全國(guó)第二次培訓(xùn)紀(jì)要：申報(bào)、審核與督導(dǎo)實(shí)務(wù)》，實(shí)際控制人可以變更，但要詳細(xì)說(shuō)明，最終落實(shí)到是否影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。（二）實(shí)際控制人變更的認(rèn)定目前，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司尚未出具實(shí)際控制人變更認(rèn)定的具體指引。證監(jiān)會(huì)2007年印發(fā)的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法第十二條“實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更”的理解與適用——證券期貨法律適用意見(jiàn)第1號(hào)》（以下簡(jiǎn)稱《適用意見(jiàn)第1號(hào)》）可以作為參考。參考《適用意見(jiàn)第1號(hào)》的相關(guān)規(guī)定，判斷實(shí)際控制人是否發(fā)生變更，需要注意如下幾點(diǎn)：1、如果報(bào)告期內(nèi)持有、實(shí)際支配公司股份表決權(quán)比例最高的股東發(fā)生變化，且變化前后的股東不屬于同一實(shí)際控制人，視為公司控制權(quán)發(fā)生變更。2、實(shí)務(wù)中，如果主張多人共同擁有公司控制權(quán)的，應(yīng)當(dāng)符合一下條件：1）每人必須直接持有公司股份和/或間接支配公司股份的表決權(quán)；2）公司治理結(jié)構(gòu)健全、運(yùn)行良好，多人共同擁有公司控制權(quán)的情況不影響公司的規(guī)范運(yùn)作；3）多人共同擁有公司控制權(quán)的情況，一般應(yīng)當(dāng)通過(guò)公司章程、協(xié)議或者其他安排予以明確，有關(guān)章程、協(xié)議及安排必須合法有效、權(quán)利義務(wù)清晰、責(zé)任明確。3、公司不存在擁有公司控制權(quán)的人或者公司控制權(quán)的歸屬難以判斷的，如果符合以下情形，可視為公司控制權(quán)沒(méi)有發(fā)生變更：1）公司的股權(quán)及控制機(jī)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理層和主營(yíng)業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化；2）公司的股權(quán)及控制結(jié)構(gòu)不影響公司治理的有效性；3）公司及主辦券商和律師能夠提供證據(jù)充分證明。相關(guān)股東采取股份鎖定等有利于公司股權(quán)及控制結(jié)構(gòu)穩(wěn)定措施的，監(jiān)管部門(mén)可將該情形作為判斷公司控制權(quán)沒(méi)有發(fā)生變更的重要因素。4、因國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理需要，國(guó)務(wù)院或者省級(jí)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)無(wú)償劃轉(zhuǎn)直屬國(guó)有控股企業(yè)的國(guó)有股權(quán)或者對(duì)該等企業(yè)進(jìn)行重組等導(dǎo)致公司控股股東發(fā)生變更的，如果符合以下情形，可視為公司控制權(quán)沒(méi)有發(fā)生變更：1）有關(guān)國(guó)有股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)或者重組等屬于國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理的整體性調(diào)整，經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者省級(jí)人民政府按照相關(guān)程序決策通過(guò)，且公司能夠提供有關(guān)決策或者批復(fù)文件；2）公司與原控股股東不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者大量關(guān)聯(lián)交易，不存在故意規(guī)避掛牌條件的情形；3）有關(guān)國(guó)有股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)或者重組等對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理層、主營(yíng)業(yè)務(wù)和獨(dú)立性沒(méi)有不利影響。（三）股轉(zhuǎn)公司反饋問(wèn)題筆者查找了申報(bào)前存在實(shí)際控制人變更情形的最新案例，如綠澤園林（836357）、信匯金融（834172）、中匯稅務(wù)（836553）、億友慧云（836687）、歐晶科技（836724）、瑞歐寶（836549）、大宇紡織（836593）、安懷信（836426）、麗源科技（836620）、博岳股份（836461）、星推網(wǎng)絡(luò)（836511）、中天園林（836585）、齊思信息（836401）、浮力森林（836436）、新亞股份（836389）、賽爾通信（836345）等。上述案例中大多數(shù)是在報(bào)告期內(nèi)變更，但也有極少數(shù)（如信匯金融）是在報(bào)告期（兩年一期）后變更。綜觀掛牌案例審核資料，股轉(zhuǎn)公司均會(huì)從以下五個(gè)方面進(jìn)行反饋：（1）實(shí)際控制人發(fā)生變更的原因，目前公司股權(quán)是否明晰，是否存在潛在的股權(quán)糾紛；（2）對(duì)比公司管理團(tuán)隊(duì)的變化，說(shuō)明實(shí)際控制人經(jīng)營(yíng)公司的持續(xù)性、公司管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性；（3）對(duì)比實(shí)際控制人變更前后公司業(yè)務(wù)的發(fā)展方向、業(yè)務(wù)具體內(nèi)容的變化；（4）對(duì)比實(shí)際控制人變更前后客戶的變化情況；（5）實(shí)際控制人變更前后公司收入、利潤(rùn)變化情況?？梢哉f(shuō)，該五個(gè)方面的問(wèn)題都緊緊圍繞著實(shí)際控制人變更是否影響公司股權(quán)明晰、是否影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力這兩個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題。（四）如何回復(fù)反饋（1）回復(fù)之實(shí)際控制人變更原因原實(shí)際控制人退出公司及現(xiàn)實(shí)際控制人加入公司的原因大致有如下幾類：1.原實(shí)際控制人對(duì)公司系財(cái)務(wù)投資、個(gè)人精力有限，出于自身投資方向變化，將股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓（齊思信息、星推網(wǎng)絡(luò)、麗源科技）；2.原實(shí)際控制人因公司投資項(xiàng)目失敗、個(gè)人經(jīng)營(yíng)理念及技術(shù)與公司整體發(fā)展速度不適、資金困難謀生退意（中天園林、博岳股份、安懷信、大宇紡織等）；3.原實(shí)際控制人取得其他地區(qū)永久居民資格（信匯金融）；4.現(xiàn)實(shí)際控制人資金實(shí)力強(qiáng)，能實(shí)繳，由其受讓原實(shí)際控制人股權(quán)、向公司增資（賽爾通信、新亞股份）；5.現(xiàn)實(shí)際控制人對(duì)運(yùn)營(yíng)公司起到關(guān)鍵作用，使公司實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)（賽爾通信、博岳股份、安懷信、信匯金融）；6.因股權(quán)架構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致股權(quán)比例分散，為確保控制及治理的穩(wěn)定性，持股比例較高的股東簽署一致行動(dòng)協(xié)議（信匯金融、浮力森林）。（2）回復(fù)之關(guān)于股權(quán)明晰、沒(méi)有潛在爭(zhēng)議問(wèn)題除上述闡述實(shí)際控制人變更的真實(shí)原因外，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款是否實(shí)際支付是判斷股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否真實(shí)（不是代持）、合法，轉(zhuǎn)讓后股權(quán)是否明晰、是否不存在潛在糾紛的重要依據(jù)。律師一般通過(guò)查詢工商登記資料、查看銀行轉(zhuǎn)款憑證、訪談并取得出讓股東和受讓股東關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓款支付與收受情況的說(shuō)明（訪談筆錄、承諾、聲明），從而回復(fù)認(rèn)定股權(quán)轉(zhuǎn)讓真實(shí)合法，不存在潛在糾紛。3）回復(fù)之不影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力1、公司管理團(tuán)隊(duì)的持續(xù)性和穩(wěn)定性針對(duì)這一問(wèn)題，中介機(jī)構(gòu)一般通過(guò)表格或者文字描述方式，說(shuō)明實(shí)際控制人變更前后公司管理團(tuán)隊(duì)的變化情況。在大多數(shù)案例中，實(shí)際控制人變更并未引起管理團(tuán)隊(duì)發(fā)生重大變化，公司管理團(tuán)隊(duì)具有持續(xù)性和穩(wěn)定性。也有個(gè)別案例管理團(tuán)隊(duì)發(fā)生了重大變化，如在安懷信案例中，董監(jiān)高、技術(shù)總監(jiān)等都曾發(fā)生變化；律師則從新的團(tuán)隊(duì)更適合公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)模式等未發(fā)生重大變化，公司經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)增強(qiáng)，該重大變更未影響到公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力角度論述管理團(tuán)隊(duì)的重大變化對(duì)掛牌不構(gòu)成實(shí)質(zhì)障礙。股轉(zhuǎn)公司反饋問(wèn)及管理團(tuán)隊(duì)的持續(xù)性和穩(wěn)定性只是形式，其落腳點(diǎn)仍在是否影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。2、公司業(yè)務(wù)發(fā)展方向、業(yè)務(wù)具體內(nèi)容變化情況綜合案例，實(shí)際控制人變更前后公司的業(yè)務(wù)發(fā)展方向、業(yè)務(wù)具體內(nèi)容大多未發(fā)生變化；個(gè)別情況變更了經(jīng)營(yíng)范圍，或?yàn)閯冸x未實(shí)際經(jīng)營(yíng)的類目、或?yàn)樵黾硬糠謽I(yè)務(wù)，此時(shí)，中介機(jī)構(gòu)則須說(shuō)明是否改變公司業(yè)務(wù)方向、主營(yíng)業(yè)務(wù)，并發(fā)表關(guān)于公司業(yè)務(wù)發(fā)展方向、業(yè)務(wù)具體內(nèi)容（未）發(fā)生重大變化的說(shuō)明。3、公司客戶發(fā)生變化情況實(shí)際控制人變更前后客戶沒(méi)有發(fā)生重大變化是認(rèn)定沒(méi)有影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的重要證據(jù)，大多數(shù)案例中客戶都沒(méi)有發(fā)生重大變化。但若客戶發(fā)生重大變化，只要有合理解釋，也不影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的認(rèn)定。請(qǐng)看大宇紡織案里的回復(fù)，“報(bào)告期內(nèi)公司為保持持續(xù)的盈利能力，隨著市場(chǎng)供需的變化，不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致客戶出現(xiàn)較大變動(dòng)。公司所屬客戶的變動(dòng)系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整而發(fā)生的變動(dòng)，有利于公司提高持續(xù)的盈利能力，并不是實(shí)際控制人變化所致”。4、收入、利潤(rùn)變化情況實(shí)際控制人變更前后收入、利潤(rùn)并未發(fā)生重大波動(dòng)或者有所增長(zhǎng)時(shí)，對(duì)這一問(wèn)題的回復(fù)甚至可以是淡淡的一句話的事情。但當(dāng)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)下降時(shí)，如何回復(fù)就是一件費(fèi)腦的事情了（特別是要注意與實(shí)際控制人變更原因保持一致），請(qǐng)看浮力森林案的回復(fù)：報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人變更前后公司的月均營(yíng)業(yè)收入、月均凈利潤(rùn)的較大波動(dòng)并非因?qū)嶋H控制人變更所致，公司2014年3月7日至2014年11月26日營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)下降主要系因受到2014年315消費(fèi)者權(quán)益日中曝光的杭州廣琪貿(mào)易公司銷售過(guò)期原料事件影響，杭州地區(qū)烘焙食品行業(yè)銷售整體大幅下降；公司2014年11月26日至2015年7月31日營(yíng)業(yè)收入下降、凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)的主要原因?yàn)楣句N售收入具有季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的銷售存在明顯的季節(jié)性，各年度主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的銷售收入呈現(xiàn)出上半年少、下半年多的銷售分布情況。（五）反饋回復(fù)典型案例1、大樹(shù)智能4306072、盈光科技430594五、如何保持企業(yè)控制權(quán)許多企業(yè)對(duì)控股權(quán)的保持問(wèn)題比較關(guān)心，根據(jù)新三板掛牌的相關(guān)要求，結(jié)合擬掛牌企業(yè)的實(shí)際情況和普遍特點(diǎn)，現(xiàn)總結(jié)了以下5大方法。一、一致行動(dòng)人協(xié)議“一致行動(dòng)人協(xié)議”指投資者通過(guò)協(xié)議或者其他安排，與其他投資者共同擴(kuò)大其所能夠支配的一個(gè)上市公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為。當(dāng)公司無(wú)控股股東，也沒(méi)有實(shí)際控制人，大股東可以和其他股東簽署一致行動(dòng)人協(xié)議，保證自己對(duì)公司的控制力。佳創(chuàng)科技832368根據(jù)廈門(mén)佳創(chuàng)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“佳創(chuàng)科技”的）公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，截至公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)簽署之日，岱朝暉持有28.75%的股份，陳建杰持有9.75%的股份，關(guān)光周持有8.13%的股份，王金城持有8.13%的股份，顏財(cái)濱持有6.72%的股份，關(guān)光齊持有6.25%的股份，顏蓉蓉持有5.50%的股份，其他12位股東共計(jì)持有26.77%的股份，任何單個(gè)股東持有的股份均未超過(guò)總股本的30%，均無(wú)法決定董事會(huì)多數(shù)席位，均不能單獨(dú)對(duì)佳創(chuàng)科技的決策形成決定性影響。因此理論上佳創(chuàng)科技無(wú)控股股東。為了實(shí)現(xiàn)維持對(duì)佳創(chuàng)科技的共同控制，保證控制權(quán)的穩(wěn)定性和重大決策的一致性，岱朝暉、陳建杰、關(guān)光周、王金城和顏蓉蓉五人于2014年10月26日簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》。新三板已經(jīng)有不少企業(yè)認(rèn)識(shí)到控制權(quán)的問(wèn)題并開(kāi)始采取措施。就如上例的佳創(chuàng)科技，控股股東雖然持股比例低于30%，但是他通過(guò)和其他四位股東簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》，掌握佳創(chuàng)科技的60.26%股份，從而保證對(duì)公司的控股權(quán)。二、定向增發(fā)“定向增發(fā)”是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份的行為，對(duì)于控股比例較低的大股東而言，通過(guò)定向增發(fā)可進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)公司的控制力。而且當(dāng)公司估值尚處于較低位置時(shí)，大股東此時(shí)采取定向增發(fā)能獲得更多的股份，從未來(lái)減持的角度考慮也更為有利。對(duì)于新三板股本太少的公司，可以通過(guò)巧妙地運(yùn)用定向增發(fā)，一方面實(shí)現(xiàn)對(duì)外融資功能，一方面保證大股東對(duì)企業(yè)的控股權(quán)。陽(yáng)光電通831368智華信831802新疆陽(yáng)光電通科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“陽(yáng)光電通”通）過(guò)定向增發(fā)發(fā)行200萬(wàn)股，發(fā)行對(duì)象為陽(yáng)光電通的控股股東、實(shí)際控制人章健?！霭l(fā)行前，章健持有480萬(wàn)股，占比48.00%;■發(fā)行后，章健持有680萬(wàn)股，占比56.67%。通過(guò)此次定向增發(fā)，章健進(jìn)一步增加其持股比例并且超過(guò)了公司總股本的50%，從而加強(qiáng)其對(duì)陽(yáng)光電通的控制力。智華信總股本為600萬(wàn)，任雪松、徐芳夫妻二人持有公司570萬(wàn)股（95.1%股權(quán)），公司計(jì)劃融資840萬(wàn)元。如果按照直接融資，按公司最終7元/股的定增價(jià)格，融資840萬(wàn)元需定增120萬(wàn)股，定增后夫妻二人持有公司股權(quán)稀釋為79.16%。但是如果可以巧妙地運(yùn)用定向增發(fā)，透過(guò)以下的改進(jìn)方面，則可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)外融資功能以及保證大股東對(duì)企業(yè)的控股權(quán)。夫妻二人以1元價(jià)格向自己（間接通過(guò)夫妻控制的合伙企業(yè)）定增350萬(wàn)股，將公司股本擴(kuò)充