興順化工建設(shè)項目財務(wù)評價項目背景及基礎(chǔ)資料某建設(shè)集團擬利用自身優(yōu)勢，開展多元化經(jīng)營，計劃建設(shè)設(shè)計生產(chǎn)能力10000噸的涂料項目，項目計算期20年，其中：建設(shè)期2年，投產(chǎn)期2年，達產(chǎn)期16年。1.項目建筑安裝工程投資6000萬元，設(shè)備購置投資3600萬元，工程建設(shè)其他費用2400萬元，預(yù)備費為前三項費用的5％計算?？偼顿Y形成無形資產(chǎn)1800萬元，其余形成固定資產(chǎn)。流動資金5000萬元，按生產(chǎn)負荷投入。長期貸款年利率6.0％，流動資金貸款年利率5.8%。2．該項目生產(chǎn)三種產(chǎn)品，每種產(chǎn)品的銷售價格及銷售量如下表所示：產(chǎn)品名稱銷售量（噸）銷售價格（元／噸）水性氟樹脂涂料500060000溶劑型氟樹脂涂料300070000烘烤型氟樹脂涂料20001000003．該項目增值稅按國家有關(guān)稅法執(zhí)行，銷項稅按銷售收入的17％計取，進項稅按成本中應(yīng)扣稅部分（本題中取經(jīng)營成本的60％）的17％計取，城市維護建設(shè)稅按增值稅稅額的7％計取，教育費附加按增值稅稅額的3％計取。4．該項目的經(jīng)營成本、固定成本和變動成本如下表所示：年份成本項目第3年第4年第5～20年經(jīng)營成本（萬元）當年生產(chǎn)負荷×正常生產(chǎn)年份經(jīng)營成本39800變動成本（萬元）當年生產(chǎn)負荷×正常生產(chǎn)年份變動成本256005．該項目凈殘值率10％，折舊年限18年；無形資產(chǎn)攤銷年限10年。6．利潤分配順序：在建設(shè)投資借款未還清之前，可供分配利潤全部作為未分配利潤，用于償還建設(shè)投資借款；償還借款后有盈余年份，可供分配利潤中先提取10％的法定盈余公積金，再以實際用于償還借款的利潤，作為未分配利潤，其余作為應(yīng)付利潤；借款全部還清以后的年份，先提取10％的法定盈余公積金（累計盈余公積金達到項目注冊資本的50％時不再提?。?，其余全部作為應(yīng)付利潤。7．評價參數(shù)。基準收益率15％；基準投資利潤率和資本金凈利潤率分別為20%和30%；基準的靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期分別為5年和8年；中國建設(shè)銀行對這類項目所要求的借款償還期不能超過6年。所得稅率25％。所用項目條件見下表：（A2+B1+C4+D3）背景條件情況建設(shè)投資投入進度第1年55%第2年45%投產(chǎn)期生產(chǎn)負荷第1年40%第2年70%借貸資金比率建設(shè)投資60%流動資金70%折舊方法年數(shù)總和折舊法二．興順化工建設(shè)項目財務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測1.建設(shè)總投資估算1.1建設(shè)投資估算表表1.1：建設(shè)投資估算表（概算法）單位（萬元）序號工程或費用名稱設(shè)備購置費安裝工程費其他費用合計比例（%）1工程費用360060000960076%2工程建設(shè)其他費用002400240019%3預(yù)備費1803001206005%4建設(shè)投資合計37806300252012600100%比例（%）30%50%20%100%100%由表1.1可以看出該項目建設(shè)投資合計共12600萬元，其中工程費用包括設(shè)配購置費3600萬元，安裝工程費6000萬元，共計9600萬元，占比76%；其他費用2400萬元，占比19%；預(yù)備費共計600萬元，占比5%。銷售量按生產(chǎn)負荷計算，銷售收入=銷售量*銷售價格。生產(chǎn)期營業(yè)收入為71000萬元第1年投產(chǎn)期營業(yè)收入=71000*40%=28400萬元，第2年投產(chǎn)期營業(yè)收入=71000*70%=49700萬元。各產(chǎn)品銷售量及營業(yè)收入見表。本項目中營業(yè)稅金估算：銷項稅額=17%*銷售收入，且進項稅=經(jīng)營成本*60%*17%，投產(chǎn)期的進項稅=經(jīng)營成本*投產(chǎn)期生產(chǎn)負荷*60%*17%，增值稅=銷項稅額-進項稅額，城市維護建設(shè)稅=增值稅*7%，教育費附加=增值稅*3%2.2固定資產(chǎn)折舊費估算表固定資產(chǎn)=總資產(chǎn)-無形資產(chǎn)=18084-1800=16284固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)-流動資金=16284-5000=11284凈殘值率為10%，折舊年限18年，采用年數(shù)總和法年折舊費=（固定資產(chǎn)原值*（1-預(yù)計凈殘值率）*2*尚可使用年限）/(折舊年限*（折舊年限+1）)凈值=固定資產(chǎn)原值-當期折舊費第1年折舊費=(11284*（1-10%）*18)÷(18*(18+1))=1069第2年折舊費=(11284*（1-10%）*17)÷(18*(18+1))=1010第3年折舊費=(11284*（1-10%）*16)÷(18*(18+1))=950第4年折舊費=(11284*（1-10%）*15)÷(18*(18+1))=891第5年折舊費=(11284*（1-10%）*14)÷(18*(18+1))=831…….第20年折舊費=(11284*（1-10%）*1)÷(18*(18+1))=59

2.3無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷估算表本項目無形資產(chǎn)攤銷年限為10年，采用平均年限法攤銷，不計殘值。每年攤銷費=無形資產(chǎn)/攤銷年限=1800/10=180萬元2.4借款還本付息計劃表建設(shè)期借入資金，生產(chǎn)期逐期償還，則：表2.5中的數(shù)據(jù)需要引用表1.2中的建設(shè)期的期末借款余額為建設(shè)期第二年與投產(chǎn)期第一年的期初借款余額。投產(chǎn)期第一年的當期還本付息=未分配利潤（表2.6）-付息（表2.5）-流動資金借款付息（表2.5），還本=當期還本付息-付息，由于投產(chǎn)期第一年的還本小于期初借款余額，因此借款未還清，需要繼續(xù)償還。利息備付率（%）=息稅前利潤（表2.6）/利息支出（表2.2）償債備付率（%）=（息稅折舊攤銷前利潤-可供分配的利潤）/當期還本付息（表2.1:1.2+2.2）2.5總成本費用估算表固定資產(chǎn)原值=總資產(chǎn)-無形資產(chǎn)-流動資金=18084--1800-5000=11284本項目總成本費用包括固定成本與可變成本，已知變動成本與經(jīng)營成本：經(jīng)營成本=生產(chǎn)負荷*正常年份經(jīng)營成本變動成本=生產(chǎn)負荷*正常年份變動成本第三年經(jīng)營成本取39800*40%，第四年經(jīng)營成本取39800*70%，第5-20年經(jīng)營成本取39800，折舊費見表2.3，攤銷費見表2.4；利息支出=長期借款付息（表2.5）+流動資金付息（表2.5）總成本費用=經(jīng)營成本+折舊費+攤銷費+利息支出；固定成本=總成本費用-可變成本2.6利潤與利潤分配表利潤分配順序：在建設(shè)投資借款未還清之前，可供分配利潤全部作為未分配利潤，用于償還建設(shè)投資借款；償還借款后有盈余年份，可供分配利潤中先提取10％的法定盈余公積金，再以實際用于償還借款的利潤，作為未分配利潤，其余作為應(yīng)付利潤；借款全部還清以后的年份，先提取10％的法定盈余公積金（累計盈余公積金達到項目注冊資本的50％時不再提?。溆嗳孔鳛閼?yīng)付利潤。表中營業(yè)收入，營業(yè)稅金及附加見表2.1，總成本費用見表2.2三．財務(wù)評價1.項目總投資項目建設(shè)投資12600萬元，建設(shè)期利息484萬元，流動資金5000萬元，。項目總投資合計18084萬元，項目總投資估算（見表1.1）。2.項目總成本固定資產(chǎn)折舊年限按18年，固定資產(chǎn)凈殘值率為10%，采用年數(shù)總和法計提折舊。經(jīng)計算固定資產(chǎn)折舊費合計10156（見表2.2）。攤銷費1800萬元（見表2.3），按10年攤銷，凈殘值率為10%。經(jīng)計算，項目總成本696641萬元（見表2.5）。3.營業(yè)收入經(jīng)計算，營業(yè)收入合計為1214100萬元（見表2.6）。4.營業(yè)稅金及附加和利潤城市建設(shè)維護稅及教育費附加分別按增值稅的7%及3%繳納，經(jīng)計算，生產(chǎn)正常年進項稅為4060萬元，銷項稅為12070萬元，增值稅為8010萬元，城市建設(shè)維護稅及教育費附加為801萬元。利潤總額合計為467187萬元。所得稅稅率按25%計算，經(jīng)計算，年所得稅合計為116797萬元。年稅后凈利潤為350391萬元。利稅計算（見表2.6）。四．評價項目盈利能力，償債能力和財務(wù)生存能力4.1項目投資現(xiàn)金流量表4.2項目資本金現(xiàn)金流量表4.3財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表4.4資產(chǎn)負債表4.5分析項目的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力1.項目盈利能力分析融資前盈利能力分析是在不考慮債務(wù)融資條件下，從項目投資總獲利能力角度，考慮項目方案設(shè)計的合理性。項目投資現(xiàn)金流量表（表4.1）是用來分析評價項目盈利能力的報表。按所得稅前和所得稅后指標分別進行計算：內(nèi)部收益率=項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅前）=89%項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）=79%該項目財務(wù)內(nèi)部收益率均大于行業(yè)基準收益率15%，說明此項目可行。財務(wù)凈現(xiàn)值=財務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅前）=101622萬元財務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅后）=82114萬元，財務(wù)凈現(xiàn)值每一個指標都大于0，因此，該項目可行動態(tài)投資回收期（所得稅前）=3年動態(tài)投資回收期（所得稅后）=3年靜態(tài)投資回收期（所得稅前）=3年靜態(tài)投資回收期（所得稅后）=3年，靜態(tài)投資回收期均小于基準的靜態(tài)投資回收期5年，動態(tài)投資回收均小于基準動態(tài)投資回收期8年，因此，項目的盈利能力很強。融資后盈利能力分析是指以設(shè)定的融資方案為基礎(chǔ)，考察項目在具體融資條件下，資本金和投資各方的盈利能力。項目資本金現(xiàn)金流量分析應(yīng)在擬定的融資方案下，從項目資本金出資者整體的角度，確定其現(xiàn)金流入和流出，編制資本金現(xiàn)金流量表（表4.2），計算項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率考察項目資本金可獲得的收益水平總投資收益率=項目運營期內(nèi)平均息稅前利潤/項目總投資*100%總投資收益率=(26182/18084)*100%=145%項目資本金凈利潤率=19466/7024=277%從《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》查得同行業(yè)收益率的參考值為20%，資本金凈利潤率為30%，由于上述兩個指標均高于相應(yīng)的行業(yè)基準總投資收益率和資本金凈利潤率，這說明用項目財務(wù)評價的靜態(tài)指標來衡量，該項目是可行的2.項目償債能力分析對籌措債務(wù)資金的項目，償債能力是指項目對償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度。償債能力是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標志。進行償債能力分析需要編制借款還本付息計劃表（表2.4）和資產(chǎn)負債表（表4.4）同時借助利潤與利潤分配表（表2.6）計算利息備付率，償債備付率和資產(chǎn)負債率，分析財務(wù)主體的償債能力。利息備付率和償債備付率見表2.4資產(chǎn)負債率=（負債總額/資產(chǎn)總額）*100%=（6540/175055）*100%=4%,資產(chǎn)負債率越低，表示企業(yè)償債能力越強，4%<50%,因此該項目的償債能力很強。正常情況下利息備付率應(yīng)大于1，表明該項目有償還利息的能力，償債備付率也應(yīng)大于等于1，,由表2.4可知，利息備付率和償債備付率均大于等于1，因此該項目償債能力很強。3.項目財務(wù)生存能力分析財務(wù)生存能力分析也稱資金平衡分析，旨在分析建設(shè)項目在整個計算期內(nèi)的資金平衡程度，判斷財務(wù)持續(xù)生存能力。進行財務(wù)生存能力分析，需要編制財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表（表4.3），根據(jù)項目計算期內(nèi)各年的經(jīng)營活動，投資活動，籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出，計算各年的凈現(xiàn)金流量和累計盈余資金，分析建設(shè)項目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營，實現(xiàn)項目財務(wù)可持續(xù)性。由表4.3中的3凈現(xiàn)金流量和5累計盈余資金可以看出該項目擁有足夠的凈現(xiàn)金流量且各年的累計盈余資金均為正值，因此該項目的財務(wù)生存能力很強五．盈虧平衡分析、敏感性分析5.1盈虧平衡分析盈虧平衡分析BEP（盈虧平衡點）=年固定成本/(年營業(yè)收入-年可變成本-年稅金)×100%=40%銷售量Q04000700010000銷售收入S0284004970071000銷售成本C7493159202786039800固定成本F749374931142315533變動成本V102401792025600由上圖可見，該項目的盈虧平衡點較低，說明項目承受不確定性的能力較強。5.2敏感性分析-15%-10%-5%05%10%15%平均＋1％平均－1％建設(shè)投資89%89%89%89%89%89%89%0%0%銷售收入64%73%81%89%96%103%110%-2%1%經(jīng)營成本101%97%93%89%84%80%75%1%-1%由上表和圖可知，敏感因素為銷售收入，經(jīng)營成本次之，建設(shè)投資再次之由上圖可以看出，產(chǎn)品銷售收入的變化對財務(wù)內(nèi)部收益率影響最大，因為產(chǎn)品銷售收入曲線的斜率最大，即產(chǎn)品銷售收入變動1％引起的FIRR的變化值最大。而經(jīng)營成本對FIRR的影響程度要高于建設(shè)投資，建設(shè)投資的內(nèi)部收益率等于財務(wù)基準收益率這與通過計算的敏感度系數(shù)分析的結(jié)果是一致的。當以89%作為財務(wù)基準收益率時，銷售收入和經(jīng)營成本增加均為0%時為臨界點，銷售收入