證券投資課件3第一節(jié)股票一、股票的定義

股票是指股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。二、股票的特征股本的不返還性；收益的不確定性；決策的參與性；轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)性；

三、我國(guó)的股票類(lèi)型我國(guó)目前發(fā)行的股票均為記名式普通股，在分類(lèi)上有以下三種情形：根據(jù)其持有人的身份不同，可分為國(guó)有股、法人股、個(gè)人股和外資股。根據(jù)發(fā)行和上市地區(qū)的不同，可分為人民幣普通股股票和人民幣特種股票。根據(jù)是否進(jìn)入二級(jí)流通市場(chǎng)，可分為流通股和不流通股。

專題：中國(guó)股市發(fā)展歷程

以1990年12月19日上海證券交易所開(kāi)業(yè)為開(kāi)端，標(biāo)志著我國(guó)有組織的股票市場(chǎng)正式形成。17年來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)走過(guò)了西方發(fā)達(dá)國(guó)家上百年的發(fā)展歷程。股價(jià)走勢(shì)的總體回顧從上證指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)股市主要經(jīng)歷了五個(gè)發(fā)展階段：1、暴漲暴跌階段：1990年12月—1994年8月；2、穩(wěn)定增長(zhǎng)階段：1994年9月—2001年6月3、持續(xù)下跌階段：2001年6月—2005年12月4、快速上漲階段：2006年1月—2007年10月5、快速下跌階段：2007年11月—2008年11月6、反彈后調(diào)整階段：2008年12月—

圖8-1上證指數(shù)的走勢(shì)

（1990-2010）(一)股市發(fā)展初期（90年-91年）

上海證券交易所成立，首批只有8只股票掛牌交易;由于新開(kāi)辦的股票市場(chǎng)帶有試點(diǎn)性質(zhì)，因此上市公司多為街道企業(yè)或鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)股票供不應(yīng)求，股價(jià)經(jīng)常無(wú)量漲停；深圳證券交易所在1991年7月3日正式營(yíng)業(yè)，首批掛牌企業(yè)有深發(fā)展、深萬(wàn)科、深安達(dá)、深金田和深原野等5只股票。

中國(guó)股市發(fā)展初期的無(wú)量漲停資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P52、市場(chǎng)狂漲與第一次挫折（1992年）1992年1月19日，鄧小平南巡講話，肯定了股票交易所在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用，這為中國(guó)股市的發(fā)展創(chuàng)造了良好的氛圍。股市終于形成了股價(jià)天天小漲、最后變成暴漲的局面。1992年5月21日，上交所宣布全面放開(kāi)股價(jià)，不再實(shí)行每天的漲跌幅限制。上證綜指從616．99點(diǎn)漲到1266．49點(diǎn)，日漲幅達(dá)105．27％。

鄧小平南巡造就的大行情

資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P5資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P53、8.10風(fēng)波1992年8月10日，深圳市場(chǎng)出現(xiàn)了震驚全國(guó)的“8.10事件”。

“8.10事件”主要是由新股認(rèn)購(gòu)過(guò)程中的不公正和腐敗行為引起的。當(dāng)時(shí)至少有10萬(wàn)張以上的抽簽表被內(nèi)部截留，涉及金融系統(tǒng)干部職工4,000多人?！?·10”事件導(dǎo)致深圳市場(chǎng)的發(fā)展一度滯后，而唯一的受益者就是中國(guó)證監(jiān)會(huì)，地方上的混亂給了北京集權(quán)的理由，于是，證監(jiān)會(huì)于當(dāng)年10月26日成立，證券市場(chǎng)也由地區(qū)性試點(diǎn)進(jìn)入了在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行推廣和發(fā)展的階段。

(二)持續(xù)低迷階段（1993年-95年）

1、新股擴(kuò)容與市場(chǎng)低迷1993，新股開(kāi)始擴(kuò)容，根據(jù)事后統(tǒng)計(jì)，1993年新上市的公司達(dá)到了123家，這是已有上市公司的兩倍多，這也是導(dǎo)致股指持續(xù)走低的重要原因之一。2、金融緊縮與市場(chǎng)低迷

1993，為抑制過(guò)高的通貨膨脹，政府開(kāi)始實(shí)行金融緊縮政策，并先后于5月和7月連續(xù)二次加息（這與2011年頗為相似，3次加息）。

資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P5資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P51985年以來(lái)年度物價(jià)水平變化圖88年18.8%94年24.1%09年-0.7%3、市場(chǎng)狂跌與政府救市（1994年）1994年2月14日，政府宣布1994年新股發(fā)行額度55億元，雖然明顯要比1993年的195億元低得多，而市場(chǎng)并不買(mǎi)賬，上證指數(shù)在3月10日就擊破700點(diǎn)，4個(gè)月后的7月29日，上證指數(shù)跌到全年最低點(diǎn)325點(diǎn)。股市崩盤(pán)要影響社會(huì)和政局的穩(wěn)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)慌忙在8月1日宣布救市，實(shí)行“三大政策”：暫停新股上市；發(fā)展證券投資基金；有選擇的對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。當(dāng)天深滬兩個(gè)市場(chǎng)的漲幅都超過(guò)了30%。

（1994年）資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P5由于三大政策只不過(guò)是一些治標(biāo)不治本的政策，有些政策也很難落實(shí)（如發(fā)展投資基金在1998年才落實(shí)）。因此，盡管在短期內(nèi)大盤(pán)快速?zèng)_高，但在接下來(lái)的時(shí)間里卻持續(xù)低迷。94年和95年后來(lái)也被公認(rèn)為調(diào)整年。

4、熊市中的牛股——延中實(shí)業(yè)（現(xiàn)更名為方正科技）

1993年9月30日，中國(guó)寶安集團(tuán)股份有限公司宣布持有上海延中實(shí)業(yè)股份有限公司發(fā)行在外的普通股超過(guò)5%，由此揭開(kāi)中國(guó)企業(yè)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)上市公司的第一頁(yè)。

作為第一批在上海上市的股票，延中實(shí)業(yè)最大的特點(diǎn)是沒(méi)有國(guó)家股和法人股，股票全部上市流通；同時(shí)，由于其前身只是一個(gè)街道企業(yè)，因此并沒(méi)有明確的主營(yíng)業(yè)務(wù)，什么賺錢(qián)就干什么。據(jù)說(shuō)，發(fā)行股票籌集的500萬(wàn)元有300萬(wàn)元用來(lái)蓋了辦公大樓，辦公大樓蓋好后才開(kāi)始找業(yè)務(wù)做。

正是這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使得延中實(shí)業(yè)這只股票數(shù)次成為他人收購(gòu)的對(duì)象。

（1994年）寶延事件

資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P55、國(guó)債期貨事件

1995年中國(guó)證券市場(chǎng)的熱點(diǎn)不在股市，而是在發(fā)生“327”事件的國(guó)債期貨市場(chǎng)。1995年5月18日證監(jiān)會(huì)發(fā)布暫停國(guó)債交易期貨試點(diǎn)，從而引起股市井噴行情。

（1995年）資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P5

(三)平穩(wěn)增長(zhǎng)階段（1996年-2001年）

1、地方政府主導(dǎo)的上漲行情和混亂（1996年2月-1997年3月）

1996年開(kāi)始的牛市主要是由地方政府主導(dǎo)的，地方政府對(duì)行情的發(fā)展起到了關(guān)鍵作用。這次牛市首先是由深圳市場(chǎng)發(fā)起的。當(dāng)時(shí)，，深市的平均市盈率只有8倍，而滬市的平均市盈率已接近30倍，于是，深強(qiáng)滬弱的格局開(kāi)始逐漸形成。深市在龍頭股深發(fā)展的帶動(dòng)下，從年初便一波一波往上發(fā)力，深成指從924點(diǎn)開(kāi)始上升，最高時(shí)達(dá)到了4,522點(diǎn)，上漲近5倍。

資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P5

兩市同時(shí)大漲，本來(lái)是件好事?？墒?，當(dāng)時(shí)深圳和上海兩地政府卻把股指與金融中心掛起鉤來(lái)，似乎誰(shuí)的股市漲得快，誰(shuí)就是全國(guó)的金融中心。于是，從市政府到銀行到交易所到一些券商到一些上市公司到當(dāng)?shù)刈C券媒體，幾乎公開(kāi)共謀如何把股市搞上去。上海市場(chǎng)方面，為了找到一個(gè)與深發(fā)展相對(duì)抗的滬市龍頭股，上海方面先是后推出了上海石化和陸家嘴。事實(shí)上，政府所確認(rèn)的“龍頭股”并不被市場(chǎng)認(rèn)同，最后投資者還是選擇了當(dāng)時(shí)的彩電大王四川長(zhǎng)虹。

資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P5面對(duì)如此場(chǎng)面，北京當(dāng)然要發(fā)作。隨著1996年10月深滬行情的再度大爆發(fā)，從10月22日起，中國(guó)證監(jiān)會(huì)開(kāi)始連續(xù)發(fā)布多道通知和評(píng)論，警告市場(chǎng)方方面面不要從事融資交易，嚴(yán)禁操縱市場(chǎng)，查處機(jī)構(gòu)違規(guī)事件，并在《人民日?qǐng)?bào)》頭版頭條發(fā)表社論，并在前一天晚上的中央電視臺(tái)《新聞聯(lián)播》破例宣讀。有趣的是，代表兩地交易所立場(chǎng)的《上海證券報(bào)》和《證券時(shí)報(bào)》竟然利令智昏，忽視了這篇重要社論，沒(méi)有及時(shí)轉(zhuǎn)載。事后被處以停止上市公司信息披露指定報(bào)刊資格一個(gè)月的處罰。

2、千點(diǎn)之上的調(diào)整（1997年4月-1999年4月）

1996年中央政府對(duì)股市如此調(diào)控，仍未抑制住第二年股市的上漲。1997年是牛年，當(dāng)年5月13日，上證指數(shù)沖至久違4年的1,510點(diǎn)，讓投資者雀躍不已。在政府“提高股票印花稅”、“嚴(yán)禁國(guó)有企業(yè)和上市公司炒作股票”，尤其是宣布將股票發(fā)行額度擴(kuò)大到300億元后，1996年以來(lái)的牛市終于夭折。從1997年5月從1,510點(diǎn)開(kāi)始，滬深兩市開(kāi)始出現(xiàn)箱體調(diào)整的格局，但上證指數(shù)在此之后卻始終維持在了1000點(diǎn)上方。

千點(diǎn)之上的調(diào)整（1997-1998年）3月17日九屆人大一次會(huì)議選出國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人

5月9日上調(diào)印花稅至0.5%

5月16日確定新股發(fā)行額度為300億元

5月22日嚴(yán)禁三類(lèi)企業(yè)入市

12月29日，《證券法》獲得人大常委會(huì)的通過(guò)人行先后在3月25日，7月1日，12月7日連續(xù)三次降息資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P53、紅色的5月（1999年5月-2001年6月）1999年5月，在席卷中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)科技股熱潮的帶動(dòng)下，中國(guó)股市走出了一波凌厲的飚升走勢(shì)，在不到兩個(gè)月的時(shí)間里，上證綜指從1100點(diǎn)之下開(kāi)始，最高見(jiàn)到1700點(diǎn)之上，漲幅超過(guò)50%；這波行情后來(lái)被命名為519行情。

資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P5點(diǎn)燃519行情的仍然是諸多利好政策。先是央行宣布第7次大幅降息，接下來(lái)是證監(jiān)會(huì)官員講話、《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表特約評(píng)論員文章《堅(jiān)定信心，規(guī)范發(fā)展》，強(qiáng)調(diào)股市上升是恢復(fù)性的；隨后，管理層還允許三類(lèi)企業(yè)獲準(zhǔn)入市。對(duì)于1999年的牛市的另一種解釋就是開(kāi)戶熱。第一次牛市：投資者開(kāi)戶量從0戶到幾百萬(wàn)戶，第二次牛市：投資者開(kāi)戶量從幾百萬(wàn)戶到2000萬(wàn)戶，而這次牛市：投資者開(kāi)戶量從2000萬(wàn)戶越升到6000萬(wàn)戶。至此“新股民開(kāi)戶市”、“資金推動(dòng)市”與“政策市”一個(gè)混合型市場(chǎng)模式在中國(guó)A股市場(chǎng)徹底形成。

4、莊家的出現(xiàn)1999年，中國(guó)股市進(jìn)入了“無(wú)股不莊”的時(shí)代。此時(shí)，中國(guó)上市公司的數(shù)量已經(jīng)接近1,000家，說(shuō)無(wú)股不莊可能絕對(duì)了些，因?yàn)檎l(shuí)都沒(méi)有核實(shí)過(guò)。但要找出一只沒(méi)有莊家的股票也不容易。早期中國(guó)股市就有莊家，可一般不那么張揚(yáng)，比較典型的是莊家操縱村辦企業(yè)改制的上市公司界龍實(shí)業(yè)的股價(jià)。1994年上半年，上證指數(shù)從1月初的800點(diǎn)一直下滑到7月29日的333點(diǎn)，而界龍實(shí)業(yè)卻特立獨(dú)行，連續(xù)上漲。界龍實(shí)業(yè)的上漲與公司的基本面沒(méi)什么關(guān)系，主要是由莊家操縱造成的，在5個(gè)多月內(nèi)，從每股12元一直炒到33元，莊家所得扣除融資成本及有關(guān)費(fèi)用后達(dá)5,000萬(wàn)元左右。

資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P5到了1999年，市場(chǎng)出現(xiàn)了“善莊”的說(shuō)法，將中國(guó)股市的做莊文化演繹得淋漓盡致。以往，跟莊者對(duì)莊家是又愛(ài)又恨，讓他賺錢(qián)的莊家就可愛(ài)，把他套住的莊家就可恨?？涩F(xiàn)在出現(xiàn)了一種所謂“長(zhǎng)莊”模式，股價(jià)是長(zhǎng)升長(zhǎng)有，跟莊者在什么價(jià)位上買(mǎi)都能賺錢(qián)，股價(jià)翻了十倍，莊家就是不出貨。一直能讓別人得到好處的人是善人；一直讓別人賺錢(qián)的莊家，當(dāng)然是善莊。

當(dāng)年中國(guó)股市最大的善莊是新疆德隆。1992年唐萬(wàn)新和唐萬(wàn)里幾兄弟創(chuàng)辦了新疆德隆，從事餐飲、娛樂(lè)行業(yè)。1996年7月31日，由德隆參股控制的新疆屯河在上海上市；1997年6月德隆受讓上市公司沈陽(yáng)合金國(guó)有股，占總股本的29.02%；同年11月，德隆又購(gòu)入上市公司湘火炬國(guó)家股，占總股本的25.71%，成為德隆的“三駕馬車(chē)”。其后，三家公司的股票狂漲不已，到2001年時(shí)，新疆屯河、合金股份、湘火炬已分別上漲了11倍、15倍和11倍。

其實(shí)，德隆讓股價(jià)常升不跌的手法在香港等海外股市早就使用過(guò)。首先，德隆利用遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于流通股市場(chǎng)價(jià)的代價(jià)收購(gòu)國(guó)家股，控制上市公司，進(jìn)行再融資；其次，做高股票價(jià)格并質(zhì)押貸款，也就是說(shuō)，通過(guò)長(zhǎng)年的股價(jià)上升，贏得銀行信任，獲取長(zhǎng)期資金，供他們“戰(zhàn)略發(fā)展”；第三，通過(guò)三家上市公司互相及向外擔(dān)保套取資金。莊家德隆在市場(chǎng)上大放光芒，引來(lái)一批莊家模仿者，他們手上至少有一到兩家上市公司，還要入駐證券公司或信托公司等金融機(jī)構(gòu)，成為各種“系”，如中科系、明天系、成功系、銀泰系等等。

資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P55、億安科技的“蹦極”游戲

2000年7月份，上證指數(shù)突破了2,000點(diǎn)，11月23日，又創(chuàng)下2,125點(diǎn)新高。但比起指數(shù)來(lái)，當(dāng)年最富戲劇性的是一只名為億安科技的股票沖上了一百元。

億安科技票原名深錦興，1999年6月億安集團(tuán)成為它的第一大股東后，更名為億安科技（現(xiàn)名為ST寶投），這只流通股僅有3,529萬(wàn)股的小盤(pán)股，業(yè)務(wù)范圍涉及數(shù)碼科技、網(wǎng)絡(luò)工程、生物工程、電子通訊、電動(dòng)汽車(chē)、新能源和納米技術(shù)等等，幾乎把當(dāng)年的全球高科技概念一網(wǎng)打盡。

億安科技突破100元是一次很成功的莊家行為。從1998年10月5日起，廣東欣盛投資顧問(wèn)有限公司等四家公司集中資金，利用627個(gè)個(gè)人股票賬戶及3個(gè)法人股票賬戶，大量買(mǎi)入“深錦興”股票。持倉(cāng)量到最高時(shí)達(dá)到3,001萬(wàn)股(占流通股的85%)。截至2001年2月5日，四家公司共套現(xiàn)4.49億元，而它們手中的股票只剩下77萬(wàn)股。待證監(jiān)會(huì)進(jìn)行處罰時(shí)，這四家公司的老板早已逃之夭夭。最讓股民驚嘆的是，主力操盤(pán)手是個(gè)年僅20出頭的小女孩，另外幾個(gè)操盤(pán)手也是剛剛從大學(xué)畢業(yè)的。

資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P56、基金黑幕更讓人想不到的是，2000年10月的北京《財(cái)經(jīng)》雜志刊登了封面故事《基金黑幕》，引起軒然大波。這時(shí)我國(guó)證券投資基金還只有2年的發(fā)展歷史。《基金黑幕》指出了基金業(yè)內(nèi)一些公司存在操縱股價(jià)的現(xiàn)象，暴露出基金為一些莊家高價(jià)接貨的問(wèn)題。

7、賭場(chǎng)論和推倒重來(lái)的爭(zhēng)議2001年的依始，經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉就在媒體上批評(píng)中國(guó)證券市場(chǎng)，最有爭(zhēng)議的一個(gè)觀點(diǎn)是：中國(guó)股市很像個(gè)賭場(chǎng)，嚴(yán)格地說(shuō)，比賭場(chǎng)還不如，因?yàn)橘€場(chǎng)里面也有規(guī)矩，比如你不能看別人的牌。而我們的股市有些人可以看到別人的牌，可以作弊和操縱。

2001年2月11日，以厲以寧、蕭灼基為首的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在北京召開(kāi)懇談會(huì)，對(duì)吳敬璉的股市言論進(jìn)行了嚴(yán)厲的批判。

另外一位著名的批評(píng)家是中金公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年，許小年在2001年9月主筆的一份研究報(bào)告指出，目前的市場(chǎng)調(diào)整是不可避免、也是健康的，甚至估計(jì)當(dāng)指數(shù)跌到1000點(diǎn)左右才可能是“較干凈”的市場(chǎng)”，中國(guó)的股市應(yīng)該推倒重來(lái)。他對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)從“企業(yè)本位”轉(zhuǎn)變到“股東本位”的言論，引起了業(yè)界的強(qiáng)烈關(guān)注。后來(lái)證明他對(duì)行情后勢(shì)發(fā)展的判斷基本是正確的。盡管爭(zhēng)議很大，但事實(shí)勝于雄辯，中國(guó)股票市場(chǎng)的種種不規(guī)范行為以及上市公司質(zhì)量不高已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。

（四）持續(xù)下跌階段（2001年6月—2005年12月）1、國(guó)有股減持由于國(guó)企改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，中國(guó)失業(yè)情況非常嚴(yán)重，需要一個(gè)較為完善的社會(huì)保障系統(tǒng)。就像當(dāng)年的拯救國(guó)企一樣，政府又將社保基金的籌資渠道與股市聯(lián)系了起來(lái)。

2001年6月12日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》；6月26日，國(guó)有股減持公司浮出水面。7月24日，新股發(fā)行首開(kāi)“減持”先河。

資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P5截止到2001年10月22日，上證指數(shù)最低點(diǎn)已到1,514點(diǎn)，下跌幅度達(dá)到了32.56%，投資者損失已達(dá)數(shù)千億元。面對(duì)如此悲慘的局面，中國(guó)證監(jiān)會(huì)經(jīng)報(bào)告國(guó)務(wù)院，決定在具體操作辦法出臺(tái)前，停止執(zhí)行這一辦法；2002年6月23日，國(guó)務(wù)院決定，除企業(yè)海外發(fā)行上市外，對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司停止執(zhí)行利用證券市場(chǎng)減持國(guó)有股的規(guī)定，并不再出臺(tái)具體實(shí)施辦法，但為時(shí)已晚。

2、銀廣夏事件中國(guó)股市的牛市結(jié)束，宣布國(guó)有股減持只是直接原因之一，還有一個(gè)主要原因是市場(chǎng)充滿著操縱欺詐，積重難返，而上述兩個(gè)方面的最大受害者是中小投資者。正是2001年8月所謂“世紀(jì)大牛股”的銀廣夏的覆滅，讓投資者進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到了操縱欺詐的危害，增加了對(duì)操縱欺詐的恐懼，紛紛撤離股市。

1998年，銀廣夏出現(xiàn)奇跡，它在天津的分公司與德國(guó)誠(chéng)信貿(mào)易公司簽訂出口供貨協(xié)議，天津廣夏每年出口農(nóng)產(chǎn)品萃取產(chǎn)品800噸，金額超過(guò)5,000萬(wàn)馬克。于是銀廣夏股價(jià)一路狂奔，2000年上漲了501.4%，位居中國(guó)股市漲幅第一。2001年3月1日，公司又發(fā)布公告，稱與誠(chéng)信公司簽訂三年總金額為60億元的萃取產(chǎn)品訂貨總協(xié)議，這意味著公司未來(lái)三年內(nèi)每年業(yè)績(jī)將連續(xù)翻番。事后發(fā)現(xiàn)，銀廣夏1999年的出口額僅有482萬(wàn)美元（約合4,000萬(wàn)元人民幣），還不到銀廣夏所稱的5,610萬(wàn)馬克（約合2.2億元人民幣）的1／5

。2001年1-6月的出口額為0。彌天大謊徹底破裂。

2001年9月，銀廣夏停牌一個(gè)月后復(fù)牌，創(chuàng)下了連續(xù)15個(gè)跌停板紀(jì)錄，從30.79元／股一直跌到6.35元／股，下跌了80%。到2004年末，每股價(jià)格只有1.10元左右。

資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P5銀廣夏的事件并非個(gè)別事件。繼銀廣夏事件之后，又先后暴露出藍(lán)田股份、東方電子等財(cái)務(wù)造假丑聞，這些事件無(wú)疑進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的低迷。

3、房市走牛制約了股市的吸引力（2002年）2002年是中國(guó)內(nèi)地股市走熊的第二年，但卻是以上海為龍頭的中國(guó)房市走牛的第一年。其實(shí)，2001年上海房市已復(fù)蘇，不過(guò)，真正進(jìn)入市場(chǎng)炒作熾熱化還是在2002年下半年。按慣例，中國(guó)投機(jī)資金的分配在房市和股市之間呈蹺蹺板狀，也就是說(shuō)，一般而言，股市漲房市跌，房市漲股市跌。在以后的幾年內(nèi)，中國(guó)內(nèi)地的大小富翁都產(chǎn)自房地產(chǎn)，而股市則是減少人們財(cái)富的所在。

4、非典型肺炎（2003年）2003年的中國(guó)股市最值得一提的是非典型肺炎，盡管首例“非典”發(fā)生在2002年11月16日的廣東佛山，然后由廣東蔓延到全國(guó)。當(dāng)然，真正讓中央重視的是“非典”擴(kuò)散到了北京，為此免去了衛(wèi)生部部長(zhǎng)和北京市市長(zhǎng)兩位高官。而2003年年的中國(guó)股市也籠罩在“非典”的陰影之下。

5、國(guó)九條（2004年）2004年1月31日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》。因?yàn)橛芯艞l意見(jiàn)，俗稱“國(guó)九條”。這種政策形式在中國(guó)股市史上還是首次，確實(shí)給人耳目一新的感覺(jué)。至少它不似以往那樣，采用發(fā)布直接利好措施來(lái)提升股市，只讓市場(chǎng)興奮幾天就失去了興趣。“國(guó)九條”是戰(zhàn)略性的和綱領(lǐng)性的，試圖從整體上來(lái)統(tǒng)籌解決中國(guó)股市的問(wèn)題。

“國(guó)九條”中有一個(gè)新鮮的提法，將一個(gè)并不新鮮的老問(wèn)題搬上了臺(tái)面，那就是“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題”。過(guò)去的“國(guó)有股減持”還不敢提“國(guó)有股流通”，現(xiàn)在索性是要讓非流通股與流通股并軌了。事實(shí)也證明，此后兩年多的中國(guó)股市就是圍繞著“股權(quán)分置”問(wèn)題轉(zhuǎn)的。

6、中國(guó)最大莊家的覆滅（2004年）國(guó)九條的出臺(tái)雖然導(dǎo)致股市一度反彈，但隨后由于政府加強(qiáng)宏觀調(diào)控抑制投資過(guò)熱而下跌。導(dǎo)致2004年4月股市暴跌的另一個(gè)主因是中國(guó)頭號(hào)莊家德隆集團(tuán)的垮臺(tái)。德隆操縱股價(jià)的模式已經(jīng)非常清晰，做高股價(jià)進(jìn)行質(zhì)押融資然后繼續(xù)操縱股價(jià)再質(zhì)押融資，循環(huán)往復(fù)，這種模式只是理想，在現(xiàn)實(shí)世界中，這樣做是需要資金成本的，而且成本會(huì)越來(lái)越大，如果內(nèi)在系統(tǒng)沒(méi)有創(chuàng)造出與成本相匹配的價(jià)值，它一定會(huì)崩潰。2004年4月13日，人們終于看到德隆崩潰的一天。

資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P57、中小企業(yè)板市場(chǎng)（2004年）2004年6月28日，新和成等8家民企在深圳交易所上市，標(biāo)志著中小企業(yè)板市場(chǎng)正式啟動(dòng)。中小企業(yè)板原來(lái)叫創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，2000年準(zhǔn)備開(kāi)業(yè)，后來(lái)由于海外市場(chǎng)出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫的破滅，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也一片混亂，所以暫緩?fù)瞥?。中小企業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展并非一帆風(fēng)順，僅開(kāi)市10天，就有一家公司（江蘇瓊花）發(fā)布公告，稱其在上市前隱瞞了三筆委托理財(cái)。

第一家中小企業(yè)板股票002001資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P58、股權(quán)分置改革（2005年）2005年上半年的中國(guó)股市滿目瘡痍，五年的熊市讓絕大部分投資者損失了七、八成市值，上證指數(shù)跌了五成，證券公司被大批托管，相當(dāng)數(shù)量的私募基金灰飛煙滅，莊家們也損失慘重，抓的抓，逃的逃，只有共同基金元?dú)馍性?，主要在一些大型藍(lán)籌股里互相抱團(tuán)，取暖過(guò)冬。在此背景下，管理層大膽的啟動(dòng)了股權(quán)分置改革。中國(guó)有句古語(yǔ)叫“置之死地而后生”。既然已經(jīng)壞到不能再壞的地步，出臺(tái)什么利空市場(chǎng)的政策對(duì)社會(huì)穩(wěn)定不穩(wěn)定也就不會(huì)有太大影響。5月9日，清華同方、金牛能源、紫江企業(yè)和三一重工四公司率先試點(diǎn)股權(quán)分置改革。

第一批股改公司資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P5第一批股改公司資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P5（五）快速上漲階段（2006年1月—2007年10月）

２００６年再次讓我們見(jiàn)證了中國(guó)股市的熊牛轉(zhuǎn)折。這一年，中國(guó)股市告別了長(zhǎng)達(dá)４年的漫漫“熊”途，開(kāi)始步入良性循環(huán)。原因？

熊牛轉(zhuǎn)折（2006年）

資料來(lái)源：（美）羅伯特.J.希勒，《非理性繁榮》，廖理，范文仲等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年11月：P5但在大盤(pán)上漲的同時(shí)，并非所有的個(gè)股均有良好表現(xiàn)，為數(shù)不少的個(gè)股年內(nèi)逆市暴跌，其中前10名平均跌幅達(dá)30%以上。統(tǒng)計(jì)顯示，這些個(gè)股主要是一些莊股、績(jī)差股和ST股。投資者需要注意的是，牛市不一定保證所有的人都賺錢(qián)，所謂“二八”，“一九”現(xiàn)象已經(jīng)清楚地告訴我們，一定要樹(shù)立正確的投資理念。

2、基金發(fā)行呈現(xiàn)熱潮（2006年）自2006年中國(guó)股市開(kāi)始復(fù)蘇以來(lái)，投資基金以其高收益、低門(mén)檻吸引了大量的投資者，而頻頻發(fā)行的新基金更是受到人們的熱烈追捧。數(shù)據(jù)顯示，2006年共有９０只開(kāi)放式基金成立，發(fā)行總規(guī)模約３９４７億元，逼近前五年的總和。

3、股市泡沫大討論（2007年）2007年1月，中國(guó)股市繼續(xù)上揚(yáng)，