第八章資產(chǎn)證券化項目融資模式

第一節(jié)概述第二節(jié)ABS模式的基本運作流程第三節(jié)ABS模式運作中的核心問題第四節(jié)ABS模式在中國的應用及發(fā)展（自學）第一節(jié)概述證券化融資證券化是指資金短缺者采取發(fā)行證券（債券、股票等）的方式在金融市場向資金提供者直接融通資金的過程。亦稱一級證券化資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但又能產(chǎn)生可預期的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，通過一定的結(jié)構(gòu)安排對資產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組，在加以信用評級和增級，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場上出售和流通證券的過程。亦稱二級證券化

第八章資產(chǎn)證券化項目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項目融資模式二、資產(chǎn)證券化的演化美國的住宅抵押貸款證券化資產(chǎn)擔保證券化廣度和深度不斷擴展應收帳款、汽車貸款、基礎設施收費、不良債權(quán)和市政當局的預期稅收……截止2001年底，占據(jù)美國債權(quán)證券市場的33.23%三、資產(chǎn)支持證券化結(jié)構(gòu)中的主要當事人發(fā)起人或原始權(quán)益人（Originators）服務商（Servicer）發(fā)行人或特殊目的載體（SPV）證券承銷商（Underwriters）受托管理人（Trustee）投資者（Investor）信用評級機構(gòu)（Ratingagency）第八章資產(chǎn)證券化項目融資模式四、資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)中的類型根據(jù)現(xiàn)金流處理與償付結(jié)構(gòu)的不同（美國）過手型證券轉(zhuǎn)付型證券是一種權(quán)益憑證不構(gòu)成發(fā)行人/原始權(quán)益人的債務早償風險由投資者承擔是一種債權(quán)憑證構(gòu)成發(fā)行人/原始權(quán)益人的債務進行分檔處理，滿足不同偏好投資者的需求投資者收益穩(wěn)定第八章資產(chǎn)證券化項目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項目融資模式五、資產(chǎn)支持證券化對參與各方的好處

降低資金成本改善資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化財務狀況1.對發(fā)起人的好處2.對投資者的好處

為機構(gòu)投資者提供了合規(guī)投資擴大投資規(guī)模多樣化的投資品種第八章資產(chǎn)證券化項目融資模式第二鈴節(jié)羊A杠BS奮模式產(chǎn)的基困本運滾作流寄程原始權(quán)益人受托人SPV投資者包銷商

購買價格

真實出售

剩余價值

資產(chǎn)池

全部收入

所有權(quán)

積累金

信用評級…發(fā)行

信用增級…ABS

承銷

ABS發(fā)行價

發(fā)行收入

支付銀本息第八牌章討資濤產(chǎn)證雜券化麗項目很融資回模式第八巾章姻資勒產(chǎn)證硬券化夕項目駐融資土模式第三牛節(jié)辨A蠻BS芬模式腦運作踢中的蹲核心材問題SP污V的頑組織扁形式破產(chǎn)底風險允隔離資產(chǎn)網(wǎng)轉(zhuǎn)移讓方式學及定考性信用境增級遺方式主要持會計濫、稅內(nèi)務問嚷題第八嘗章河資竄產(chǎn)證倘券化炒項目嘗融資解模式一、予SP鐘V的夸組織汁形式信托公司合伙基金SP騎V的適設立圣主體酒：政府趨組建發(fā)起桐人組議建由獨墨立第叨三方籃組建信托翅2個蟲最基響本的目法律帳概念鞠：所有鍬權(quán)和紀受益暗權(quán)分湊離信托宋資產(chǎn)呢的獨債立性美國弦的2種信隸托形代式授予公人信蟻托所有飼人信柳托第八榨章捷資際產(chǎn)證階券化同項目叉融資憤模式二、蟲破產(chǎn)展風險她隔離SP容V自身具破產(chǎn)懶風險憤隔離同發(fā)肉起人錘的破秋產(chǎn)風酸險隔賀離同服坦務商搶的破巨產(chǎn)隔姐離同原失始債截務人日的破鉆產(chǎn)隔明離經(jīng)營執(zhí)范圍柄限制債務齡限制獨立俗性限份制重組增并購塞的限錘制合同鳳權(quán)益足的限欣制等第八境章漏資才產(chǎn)證位券化留項目冊融資碑模式三、疤資產(chǎn)脊轉(zhuǎn)移賤方式歉及定歇性資產(chǎn)監(jiān)轉(zhuǎn)移株方式資產(chǎn)阿轉(zhuǎn)移仇的定咬性更新轉(zhuǎn)讓參與資產(chǎn)敘轉(zhuǎn)移辮的形窄式和昆當事暈人內(nèi)闊心的材真實濕意思有為真掏實出曬售證券河化資趙產(chǎn)所拜有權(quán)胖上幾擇乎所申有的雷風險嶄和收竭益移缸轉(zhuǎn)于SP巷V資產(chǎn)蛇的移葵轉(zhuǎn)是盲不可宵撤消澆的資產(chǎn)切轉(zhuǎn)移施的價榮格必宰須合路理美國霉法院握裁定慕“真列實出如售”鈔時考棄察的叢法律真要點第八它章足資擊產(chǎn)證炊券化估項目扛融資陳模式當事牽人真轎實意囑思符助合證邀券化吹目的發(fā)起祝人的才資產(chǎn)察負債蜻表已盡進行威資產(chǎn)剩的表延外處保理出售兵的資暴產(chǎn)一晶般不撈得附粱加追臺索權(quán)SP拉V能夠毯隨意固處置譯證券俊化資國產(chǎn)資產(chǎn)牧出售嬸中不桐過分制關(guān)注程貸款皮利率出售扶的資府產(chǎn)已蕩經(jīng)“彎資產(chǎn)升分離怒處理圈”，來即已訊通過耐信用逮提高御方式將盛出售伐的資購產(chǎn)與在發(fā)起騙人的摟信用柔風險盒分離四、瞞信用或增級算方式內(nèi)部吵增級種方式優(yōu)先/次級通證券梢結(jié)構(gòu)超額葬抵押儲備晃資金外部囑增級甩方式由保悼險、道擔保支公司算提供紡擔保設立墨托管況帳戶資產(chǎn)化組合芝保險信用責證第八修章水資謎產(chǎn)證嗽券化匹項目州融資墾模式第八汽章炮資衛(wèi)產(chǎn)證率券化遍項目汪融資侵模式五、異主要垮稅收乞問題應遵小循的成稅收陶原則證券御化當局事人滑的稅輩收負延擔稅收忌中性疫原則發(fā)起秒人的親稅收諷負擔SP摧V的稅收佩負擔投資諷者的槽稅收娃負擔六、軌發(fā)起殼人對篩證券殺化資腹產(chǎn)的努會計格處理第八檢章底資懲產(chǎn)證士券化遍項目胸融資隸模式[案脅例]冤恒源座火電框廠電苗費收革入支在持證線券化勺融資境內(nèi)貢融資滋模式境外舊融資況模式美國聚所羅移門兄梁弟公四司摩根斯坦釣利公淘司雷曼先兄弟程公司沙（融壤資顧不問）JP回摩根區(qū)公司