安徽三聯(lián)學(xué)院畢業(yè)論文創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利分配政策的影響因素分析摘要：現(xiàn)金股利分配是目前最普遍的股利發(fā)放方式之一,現(xiàn)金股利分配政策的研究在國內(nèi)外掀起了一股熱潮。創(chuàng)業(yè)板的開板，已經(jīng)快有三年了,為資本市場的房展提供了一個(gè)更好的平臺，但其呈現(xiàn)出來的現(xiàn)狀與主板市場所呈現(xiàn)的差別很大，在這種背景下，本文以2009年10月以前上市的28家創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對象，通過數(shù)據(jù)搜集，研究分析出影響創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利分配政策的因素，本文主要從內(nèi)部因素詳細(xì)闡述，通過實(shí)證分析，得出影響因素，主要包括企業(yè)的規(guī)模，盈利能力，營運(yùn)能力，償債能力，成長能力等，分析這些影響因素產(chǎn)生的原因，最后給出相的研究建議。關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板；現(xiàn)金股利；現(xiàn)金股利分配政策

TheAnalysisofInfluenceFactorsonDistributionPoliciesofGEMListedCompanies’CashDividendAbstract:Cashdividenddistributionisoneofthemostwidespreadwaysofdividendassignment,whosepolicies’studysetoffaboomabroadandathome.Therehasbeen3yearssinceGEMstarted,whichprovidesabetterplatformforthedevelopmentofcapitalistmarket,butthedifferencebetweenitspresentsituationandmainboardmarket’spresentsituationisquitelarge.Underthisbackground,thisthesisuses28GEMlistedcompaniesbeforeOct.2009asobjectsofstudy,researchingandanalyzingfactorsofaffectingdistributionpoliciesofGEMlistedcompanies’cashdividendthroughcollectingdata.Andthisthesiscarriesoutaffectingfactorsbyelaboratingdetailedlyfrominternalfactorsandempiricalanalysis,mainlyincludingcompanies’scale,profitability,operationability,debtpayingability,growingability,industrialfactorsandsoon.Byanalyzingthecausesoftheseaffectingfactors,Iwillgiveappropriatestudysuggestionsfinally.Keywords:GEM;cashdividend;distributionpoliciesofcashdividend安徽三聯(lián)學(xué)院畢業(yè)論文緒論1.1研究背景及意義近年來,我國股票市場逐漸向價(jià)值回歸,上市公司的派現(xiàn)能力也隨之受到投資者的青睞,其對股價(jià)的影響也日趨顯著。投資者投資股票的初衷有很多,如可參與公司的經(jīng)營管理，取得控股權(quán)等原因,但在我國股票市場上大多數(shù)公司的控股股東所持有的股票都不參與二級市場的交易,使在二級市場上購入股票的投資者不得不選擇賺取差價(jià)。近年的股票市場呈現(xiàn)下跌的走勢,于是便加大了投資者在二級市場上獲利的難度,投資者更看重的是，股票持有者所持有股票的分紅能力。上市如果不進(jìn)行分紅,投資者就無利可圖時(shí)只能選擇拋股,那股價(jià)下跌就很難避免了。而創(chuàng)業(yè)板于2009年10月在深圳證券交易市場中正式推出，這一事件具有重要的歷史意義。由于創(chuàng)業(yè)板具有分化市場風(fēng)險(xiǎn)、增加公司投融資途徑和激勵公司管理層等基本市場功能，它的出現(xiàn)為高科技公司打通了一條更寬敞的融資渠道，同時(shí)為高科技公司的風(fēng)險(xiǎn)資本提供了更廣泛的經(jīng)營平臺。但由于創(chuàng)業(yè)板上市歷史比較短，很多創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)及治理結(jié)構(gòu)等問題依舊沒有得到解決，如創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)金股利分配政策問題?，F(xiàn)金股利分配政策平衡著股東利益與公司財(cái)務(wù)狀況的關(guān)系，對公司財(cái)務(wù)策略及公司管理結(jié)構(gòu)等都有緊密聯(lián)系。因此，研究影響創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)金股利分配政策的因素,具體、客觀地揭示其存在的問題具有重要意義。1.2研究內(nèi)容及方法文章正文由五個(gè)部分構(gòu)成,第一部分，緒論，簡述我國創(chuàng)業(yè)板的產(chǎn)生背景和發(fā)展現(xiàn)狀和創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利政策研究的重要性。第二部分，文獻(xiàn)綜述，分為相關(guān)概念和相關(guān)文獻(xiàn)，相關(guān)概念主要解釋創(chuàng)業(yè)板與現(xiàn)金股利分配政策和股利支付率等概念，相關(guān)文獻(xiàn)則包括國內(nèi)文獻(xiàn)和國外文獻(xiàn)。第三部分，現(xiàn)金股利分配政策影響因素的理論分析，主要從內(nèi)外兩個(gè)方面來探討影響現(xiàn)金股利分配政策的影響因素，由于外部因素沒有具體的衡量指標(biāo)，本文主要研究內(nèi)部因素，因而對此部分作出比較詳細(xì)的論述。第四部分，實(shí)證研究，以2009年10月上市的28家創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，通過對28家的基本資料以及2011-2013年的年度報(bào)表進(jìn)行比較，計(jì)算出各年的現(xiàn)金股利支付率，再拿現(xiàn)金股利支付率與企業(yè)的公司規(guī)模,盈利能力，償債能力，營運(yùn)能力以及成長能力等進(jìn)行分析之后，綜合闡述影響情況以及各影響指標(biāo),第五部分則根據(jù)以上的研究分析得出結(jié)論并提出相應(yīng)的建議。本文主要運(yùn)用文獻(xiàn)研究法和統(tǒng)計(jì)分析法來研究創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利分配政策的影響因素。

2文獻(xiàn)綜述2.1相關(guān)概念2.1.1創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場，它主要是為了解決中小型企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)等需要融資而設(shè)立。與主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板市場上對于上市要求一般比較寬松，其要求主要包括創(chuàng)立時(shí)間，公司規(guī)模，公司的業(yè)績等。進(jìn)入門檻低，運(yùn)作要求嚴(yán)是創(chuàng)業(yè)板市場較為顯著的特點(diǎn)，這樣有利于給有潛力的中小企業(yè)能提供更多的融資機(jī)會。2.1.2現(xiàn)金股利分配現(xiàn)金股利是指上市公司以貨幣的形式把股息紅利支付給股東，是最常見的一種股利形式，如每股派息多少元，就是現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利分配是指企業(yè)直接用現(xiàn)金支付應(yīng)分配給投資者的股利,這是目前較為普遍的股利發(fā)放方式。股利支付率，又稱為股息發(fā)放率，是指股利在凈收益中所占的比重大小，它表示的是公司的現(xiàn)金股利分配政策和股利支付水平的高低。

2.2相關(guān)文獻(xiàn)首先是國外文獻(xiàn)，第一部分是傳統(tǒng)的股利政策理論，具有代表的是“一鳥在手”理論，“MM理論”以及稅收效應(yīng)理論。所謂“一鳥在手”理論是因?yàn)楣善钡娘L(fēng)險(xiǎn)性和股價(jià)的波動性較大，投資者為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化，通常會選擇比再投資所帶來的資本利得更加穩(wěn)定的股利收益。而“MM理論”是指公司派發(fā)股利的高低與股東的財(cái)富之間并沒有很大的聯(lián)系。稅收效應(yīng)理論是法勒與塞爾文經(jīng)過深入研究得出，公司選擇股利支付方式與稅收因素有很大的關(guān)系。若現(xiàn)金紅利與資本利得的稅賦可以有不同的等級，例如現(xiàn)金股利的稅賦高于資本利得的稅賦，那在公司及投資者看來，現(xiàn)金股利分配政策就不是最好的股利分配方式了。因而在有稅賦差別的前提下，公司選擇什么樣的現(xiàn)金股利支付方式，不僅對公司的市場價(jià)值產(chǎn)生重要的影響，也會使公司和個(gè)人投資者的稅負(fù)有所差異。理論第二部分是現(xiàn)代的股利政策理論，包括追隨者效應(yīng)理論、信號傳遞理論和代理成本理論。追隨者效應(yīng)理論主要認(rèn)為由于股東的稅收等級不同導(dǎo)致了他們股利支付水平的不同，許多追隨者講更傾向于購買高股利支付率的股票,信號傳遞理論則認(rèn)為公司對外的投資者與公司內(nèi)部之間的存在著信息不對稱，管理層擁有許多公司發(fā)展前景的內(nèi)部信息。代理成本理論是由Jensen和Meckling提出，他們主要是把代理關(guān)系看成一種契約，即委托人會委托代理人代表他們來履行一些需要履行的基本服務(wù)，例如把若干決策權(quán)轉(zhuǎn)移給代理人。但在現(xiàn)實(shí)的工作中，可能會存在信息的不對稱問題以及逆向選擇問題，會出現(xiàn)一個(gè)代理成本，這個(gè)成本主要包括委托人的監(jiān)督支出和需要承擔(dān)的剩余損失以及代理人發(fā)生的支出等。除了以上國外文獻(xiàn)，我國國內(nèi)也有許多文獻(xiàn)研究了創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利分配政策影響因素的問題，主要包括：邵立洲(2009)對上市公司現(xiàn)金股利分配政策如何影響公司的發(fā)展進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明若公司要想要有更長遠(yuǎn)的發(fā)展,實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化,必須制定出符合公司實(shí)際發(fā)展水平的股利分配政策[1]。謝嵐和趙翠萍(2009)運(yùn)用了主成分分析的方法，對滬市的房地產(chǎn)行業(yè)上市公司現(xiàn)金股利分配政策的影響因素進(jìn)行了研究分析，分析結(jié)果表明公司的盈利能力、公司規(guī)模的大小、行業(yè)因素、持續(xù)經(jīng)營能力等對現(xiàn)金股利分配政策都有重要影響[2]。汪熙(2009)在對制造業(yè)上市公司的現(xiàn)金股利分配政策的影響因素研究分析后得出，公司的凈現(xiàn)金流量和資產(chǎn)負(fù)債率是影響現(xiàn)金股利分配的重要因素。專家和學(xué)者們在長時(shí)間研究過程中，對影響上市公司現(xiàn)金股利政策的因素做了研究分析，由于研究對象和數(shù)據(jù)來源不同，得出的結(jié)論可能有所差異，但大部分是還是有著較為統(tǒng)一的結(jié)論[3]。歐陽小明（2010）主要對創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配情況進(jìn)行了調(diào)查,研究分析得出創(chuàng)業(yè)板上市公司在制定現(xiàn)金股利分配政策的時(shí)候，應(yīng)該要結(jié)合公司的發(fā)展因素來考慮[4]。3現(xiàn)金股利分配政策影響因素分析3.1內(nèi)部因素3.1.1公司規(guī)模與主板上市公司相對比，,創(chuàng)業(yè)板上市公司的規(guī)模小,成長性高且資本擴(kuò)張欲望強(qiáng)。因此,對于那些處于加速擴(kuò)張階段的創(chuàng)業(yè)板上市公司來說,一般會選擇低支付水平的現(xiàn)金股利,轉(zhuǎn)而把利潤留在公司內(nèi)部用于投資回報(bào)率高的項(xiàng)目,以便能更快的占領(lǐng)市場,達(dá)到公司規(guī)模擴(kuò)張的目的。這里以LOG（總資產(chǎn)）作為衡量指標(biāo)。3.1.2盈利能力盈利能力對公司現(xiàn)金股利分配政策的制定有著重要的影響,一般情況下公司的盈利能力與股利支付率呈正比。一個(gè)盈利穩(wěn)定的公司通常都能很好的控制好自己的現(xiàn)金流，制定出較為穩(wěn)定的股利政策，這有利于提升公司的良好聲譽(yù)和穩(wěn)定股價(jià)。這里以資產(chǎn)利潤率作為衡量指標(biāo)，其計(jì)算公式為：資產(chǎn)利潤率＝利潤的總額／資本的總額。3.1.3償債能力公司在制定股利分配政策的同時(shí)，通常會把償債能力作為最基本的因素考慮進(jìn)去，因?yàn)楝F(xiàn)金股利的分配表示現(xiàn)金的流出，必定會對公司的償債能力有重要的影響。為了避免一切可能發(fā)生的或者是潛在的風(fēng)險(xiǎn)，杜絕資不抵債，這樣會大大的影響到公司的信譽(yù)和往后的持續(xù)發(fā)展，大部分公司在償債能力較弱的情況下會很少發(fā)放現(xiàn)金股利。而償債能力主要是通過資產(chǎn)負(fù)債率表現(xiàn)出來的，資產(chǎn)負(fù)債率主要是債權(quán)人的資金占企業(yè)資產(chǎn)總額的比重，它是用來保障債權(quán)人的在本企業(yè)中所享有的權(quán)益。資產(chǎn)負(fù)債率越低，公司的償債能力越高，股利支付水平也就越高。這里以資產(chǎn)負(fù)債率為衡量指標(biāo)。其計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債的總額/資產(chǎn)的總額。3.1.4營運(yùn)能力營運(yùn)能力是企業(yè)能充分利用自身的資金利用經(jīng)營活動等賺取利潤的能力。公司的營運(yùn)能力高，對資金的利用率就越高,資金的流動性自然就變好，獲得收益就會增加,資金也就相對充裕,提高現(xiàn)金股利發(fā)放水平。這里用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為衡量指標(biāo)。其計(jì)算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)總額。3.1.5成長能力企業(yè)的成長機(jī)會對公司的股利支付水平有很重要的影響,公司的成長機(jī)會多,投資需求就會增加,可利用的現(xiàn)金將會隨之減少,所以公司會傾向于少發(fā)現(xiàn)金股利或者不發(fā)。這里以營業(yè)收入增長率作為衡量指標(biāo)。其計(jì)算公式為：營業(yè)收入增長率=主營業(yè)務(wù)收入總額/上年主營業(yè)務(wù)收入總額差值。3.2外部因素3.2.1金融環(huán)境一般來說，公司的股利分配政策的制定與融資政策緊密聯(lián)系，當(dāng)公司融資環(huán)境比較寬裕時(shí)，籌資能力強(qiáng)。只有融資成本低了，才更有利于公司籌集所需資金，那么此時(shí)公司便可制定高股利支付率政策；反之，公司只能通過內(nèi)部籌集資金，發(fā)放的現(xiàn)金股利就會隨之變少。3.2.2法律環(huán)境任何公司從事生產(chǎn)經(jīng)營活動都離不開法律的規(guī)范和約束，股利分配政策的制定亦是一樣。股利分配政策的制定與公司股東、債權(quán)人的利益掛鉤,也會影響到公司的財(cái)務(wù)狀況和投資機(jī)會。為了保障股東、債權(quán)人的利益的利益，國家已制定相關(guān)的法律對股利分配政策進(jìn)行了規(guī)范。而《公司法》第177條則明確規(guī)定了凈利潤的分配順序，即公司在彌補(bǔ)虧損和提取法定公積金之后才能進(jìn)行利潤分配。再者，是資本保全的一個(gè)規(guī)定，該項(xiàng)規(guī)定表示公司只能從本期的凈利潤和以前所積累的留存收益進(jìn)行股利支付。若公司在當(dāng)期沒有盈利的情況下，從原則上考慮是不可以發(fā)放股利的，但如果有特別的需要，在董事會的特別會議中又得到支持并通過決議，可以使用盈余公積來進(jìn)行股利的分配，這里有一個(gè)前提，發(fā)放的股利支付率不能高于股票面值的百分之六。這項(xiàng)規(guī)定完全是為了保護(hù)債權(quán)人的利益，使其財(cái)產(chǎn)保持完整性，不收侵犯。最后是關(guān)于無力償還債務(wù)時(shí)，法律所發(fā)出的一個(gè)規(guī)定。如果公司已經(jīng)達(dá)到資不抵債或者是因?yàn)榘l(fā)放股利而不能償還債務(wù)，此時(shí)，從債權(quán)人的角度出發(fā)，公司將不能繼續(xù)發(fā)放股利。3.2.3投資環(huán)境投資機(jī)會在很大程度上限制了公司現(xiàn)金股利分配政策。通常情況，若一個(gè)公司的投資機(jī)會較多，需要的資金量大，通常會采取低股利、高留存利潤的政策；反之就可能采取高股利政策。此外，若公司投資項(xiàng)目加快，那股利政策的靈活性就越大。3.2.4行業(yè)因素行業(yè)范疇不同，上市公司的現(xiàn)金股利分配政策也會有所不同，當(dāng)然這種差異在行業(yè)間是比較普遍的。從屬于不同行業(yè)的公司都有著各自行業(yè)的特征，因而財(cái)務(wù)比率差別也很大，制定的現(xiàn)金股利政策的不同。3.2.5契約性限制如果公司在債務(wù)壓力大的情況下繼續(xù)經(jīng)營，此時(shí)若提高股利發(fā)放水平，會損害債權(quán)人的利益。所以債權(quán)人為了維護(hù)自己的權(quán)益通常都會在公司的借款合同或債券契約中加入關(guān)于限制股利發(fā)放政策的條款。例：只有當(dāng)公司的盈利超過一定水平時(shí)，才允許發(fā)放股利。通過這些契約性限制條款來限制公司股利的支付，可以使公司將凈利潤的—部分按計(jì)劃進(jìn)行再投資，增強(qiáng)公司的實(shí)力，有更多的能力償還債務(wù)，維護(hù)債權(quán)人的利益。外部的影響因素有很多，但由于沒有一個(gè)具體的衡量指標(biāo)進(jìn)行判斷，本論文就不在這里進(jìn)行詳細(xì)的解說了。

4實(shí)證分析4.1樣本選擇及數(shù)據(jù)來源4.1.1樣本選擇表4.12009年10月上市公司的28家創(chuàng)業(yè)板上市公司公司代碼公司簡稱所屬行業(yè)公司代碼公司簡稱所屬行業(yè)300001特銳德C制造業(yè)300015愛爾眼科Q衛(wèi)生300002神州泰岳I信息技術(shù)300016北陸藥業(yè)C制造業(yè)300003樂普醫(yī)療C制造業(yè)300017網(wǎng)宿科技I信息技術(shù)300004南風(fēng)股份C制造業(yè)300018中元華電C制造業(yè)300005探路者C制造業(yè)300019硅寶科技C制造業(yè)300006萊美藥業(yè)C制造業(yè)300020銀江股份I信息技術(shù)300007漢威電子C制造業(yè)300021大禹節(jié)水C制造業(yè)300008上海佳豪M科研服務(wù)300022吉峰農(nóng)機(jī)F批發(fā)零售300009安科生物C制造業(yè)300023寶德股份C制造業(yè)300010立思辰I信息技術(shù)300024機(jī)器人C制造業(yè)300011鼎漢技術(shù)C制造業(yè)300025華星創(chuàng)業(yè)I信息技術(shù)300012華測檢測M科研服務(wù)300026紅日藥業(yè)C制造業(yè)300013新寧物流G運(yùn)輸倉儲300027華誼兄弟R文化傳播300014億緯鋰能C制造業(yè)300028金亞科技C制造業(yè)4.1.2數(shù)據(jù)來源我國的創(chuàng)業(yè)板市場誕生的標(biāo)志是2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司在深圳證券交易所正式掛牌上市。作為創(chuàng)業(yè)板的起點(diǎn),這些上市公司已經(jīng)得到了初步的發(fā)展,其成果已得到驗(yàn)證。本文利用創(chuàng)業(yè)板以及深圳證券交易所公布的年報(bào)以及巨潮資訊網(wǎng)上所獲得的信息,對收集的2011-2013年的混合數(shù)進(jìn)行了蹄選,選擇了2009年10月上市的創(chuàng)業(yè)板上市公司為本文的研究對象。

4.2影響因素指標(biāo)分析4.2.1現(xiàn)金股利分配政策分析圖4.12011-2013年現(xiàn)金股利分配政策分析由圖4.1可知，2011年的股利支付率最高值是公司代碼為300016的上市公司，最低的則是公司代碼為300024，300025兩家上市公司，2012年股利支付率最高值為公司代碼300008的上市公司，最低的則是公司代碼為300021，300022，300023三家上市公司，2013年股利支付率最高值為公司代碼300021，最低的則是公司代碼為300004，300005，300014，300022，300023，300027，300028七家上市公司。這些上市公司的股利支付率情況各不相同，綜合三年比較，都是有增有減，這與公司內(nèi)部的投資機(jī)會，內(nèi)部籌資環(huán)境，公司的規(guī)模大小都是息息相關(guān)的。在這里主要想說一下2011-2013年間股利支付率最高的三家公司，這三家的公司規(guī)模都比較大，創(chuàng)辦的時(shí)間早，其中代碼300008的公司更是獲得了國家級高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)認(rèn)證，提高了企業(yè)的威望，比較容易獲得更多的融資機(jī)會，促進(jìn)資金的流動，有了更多的能力進(jìn)行股利支付，進(jìn)而股利支付水平就上升了。

4.2.2公司規(guī)模的分析圖4.22011-2013年公司總資產(chǎn)分析由圖4.2可知，2011年，代碼為300022達(dá)到了全年的最大值，300020則是全年的最小值，2012年，代碼為300019的公司達(dá)到了全年的最小值，而代碼為300021的公司則達(dá)到全年的最大值，2013年，代碼為300023的公司達(dá)到全年的最小值，代碼為300027的公司則達(dá)到公司的最大值，綜合比較分析，達(dá)到最大值的國家，公司的規(guī)模大，發(fā)展機(jī)會多，因而總資產(chǎn)增加，公司的總資產(chǎn)增加了，就有利于更好的占領(lǐng)市場，擴(kuò)大公司的規(guī)模，有更多的籌資能力，從而也會增加公司的股利支付水平。反之，達(dá)到最小值的公司處于加速發(fā)展階段，公司的財(cái)務(wù)和管理結(jié)構(gòu)還需要改善，影響公司的資本擴(kuò)張和規(guī)模的擴(kuò)大，即使有充裕的資金，也會加大各種投資，暫時(shí)會很少考慮股利的分配問題，也影響了股利支付水平。我們得出結(jié)論：公司規(guī)模越大，股利支付水平越高。

4.2.3盈利能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析圖4.32011年盈利能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析圖4.42012年盈利能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析圖4.52013年盈利能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析根據(jù)圖4.3，圖4.4和圖4.5，我們可以得出這樣一個(gè)結(jié)果，即資產(chǎn)利潤率與股利支付率成正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)股利支付率下降，資產(chǎn)利潤率則下降，反之，股利支付率上升則資產(chǎn)利潤率上升。2011年，資產(chǎn)利潤率基本上處在一個(gè)比較平緩的狀態(tài)，2012年，開始有小步的增減，2013年漲跌情況落差比較大，特別代碼為300022的公司達(dá)到了最大值，綜合分析，該公司主要從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，我國是農(nóng)業(yè)大國，國家的根基，政府的扶持對象，所以在政策上很占優(yōu)勢，另一方面，也離不開該公司的盈利能力發(fā)展，盈利能力是一個(gè)企業(yè)在市場生存的前提,也是現(xiàn)金分配的有力保障。2013年，該公司的盈利能力對比2012年有所上升，銷售業(yè)績也大大提高，資金使用效率增加，有更多的能力進(jìn)行股利支付。對于創(chuàng)業(yè)板上市公司來說,若公司盈利能力越強(qiáng),公司管理層更有能力對現(xiàn)金股利進(jìn)行支付。我們得出結(jié)論：公司盈利能力與股利支付水平程正相關(guān)。4.2.4償債能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析圖4.62011年償債能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析圖4.72012年償債能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析圖4.82013年償債能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析綜合比較圖4.6，圖4.7和圖4.8，我們得出這樣一個(gè)結(jié)論，資產(chǎn)負(fù)債率與股利支付率呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)，這說明一個(gè)企業(yè)所背負(fù)的債務(wù)與其能夠發(fā)放的股利的多少有著密切的聯(lián)系，當(dāng)公司債務(wù)較重時(shí)，還債的壓力就會變大，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，對公司的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生不良的影響，所以為了應(yīng)對一切可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債率較高的公司通常會選擇保留更多的留存收益來還債。因而得出兩個(gè)結(jié)論，第一，從債權(quán)人角度考慮，資產(chǎn)負(fù)債率小，意味著股利支付水平高；從企業(yè)角度出發(fā)，該指標(biāo)過小的話，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿利用率過低；故企業(yè)的經(jīng)營決策者應(yīng)該把償債能力與盈利能力結(jié)合起來進(jìn)行分析并作出相應(yīng)的決策。4.2.5營運(yùn)能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析圖4.92011年?duì)I運(yùn)能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析圖4.102012年?duì)I運(yùn)能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析圖圖4.112013年?duì)I運(yùn)能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析綜合比較圖4.9，圖4.10和圖4.11，我們得出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率業(yè)會隨股利支付率上升而上升，反之下降。2011年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到最大值的是公司代碼為300021公司，而公司代碼為300013和300017的公司，股利支付率最低是公司代碼為300021,300023,300024,300025和300027的公司；2012年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到全年最大值的是公司代碼為300022的公司，達(dá)到全年最小值的則是公司代碼為300023的公司；2013年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到最大值的是公司代碼為300022的公司，而達(dá)到全年最小值的則是公司代碼為：300003,300004,300005,300016,00023,300024,300027和300028的公司?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率業(yè)會隨股利支付率上升而上升，反之下降。這里值得我們關(guān)注的是代碼為300021的公司，該公司從2011到2013年間股利支付率都是28家創(chuàng)業(yè)板上市公司中最高的，本文認(rèn)為這與該公司的先進(jìn)科技和創(chuàng)新能力以及高質(zhì)量的管理模式密切相關(guān)，強(qiáng)大的科技設(shè)備以及創(chuàng)新能力給企業(yè)帶來了許多隱形的競爭力，從而有利于加強(qiáng)公司的營運(yùn)能力，促進(jìn)資產(chǎn)的流動性,公司就越有實(shí)力支付股利,現(xiàn)金股利的支付水平就會越高。因此得出結(jié)論：現(xiàn)金股利支付水平與創(chuàng)業(yè)板上市公司的營運(yùn)能力呈正相關(guān)。4.2.6成長能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析圖4.122011年成長能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析圖4.132012年成長能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析圖4.142013年成長能力與現(xiàn)金股利支付率的關(guān)系分析由圖4.12，圖4.13，圖4.14可知，2011年的股利支付率與營業(yè)收入增長率都處于平緩的狀態(tài)，2012年的股利支付率在代碼為300008的公司達(dá)到最大值，代碼為300021,300022,300023的三家公司同時(shí)達(dá)到了最小值，營業(yè)收入增長率在代碼為300004的公司達(dá)到全年的最小值，并且為負(fù)數(shù)，代碼為300026和300028兩家公司達(dá)到了全年的最大值，但股利支付率與營業(yè)收入增長率之間并沒有顯著的關(guān)系。2013年的股利支付率和營業(yè)收入增長率漲跌幅度比較大，其中代碼為300022的公司的股利支付率達(dá)到全年的最大值,代碼為300005,300006,300015,300023,300024,300027,300028的七家公司都處于全年的最小值，而代碼為300001的營業(yè)收入增長率達(dá)到全年的最大值，而代碼為300025的公司營業(yè)收入增長率則處于全年的最小值，并是一個(gè)負(fù)數(shù)的狀態(tài)，此時(shí)這兩種指標(biāo)之間并沒有直接的相關(guān)關(guān)系。因此得出結(jié)論：成長能力與現(xiàn)金股利分配并沒有產(chǎn)生顯著相關(guān)關(guān)系。

5研究結(jié)論及建議5.1研究結(jié)論綜合所述，創(chuàng)業(yè)板上市公司除了受包括經(jīng)濟(jì)，法律，投資，行業(yè)，契約等外部環(huán)境的直接影響外,最主要的是內(nèi)部影響因素起著很關(guān)鍵的作用，其實(shí)證研究結(jié)論為:第一,公司的規(guī)模越大，股利支付水平越高。第二，盈利能力是影響企業(yè)現(xiàn)金股利分配的最顯著因素。第三，償債能力越高,其支付現(xiàn)金股利的能力就越強(qiáng)，更加有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展；第四，公司的營運(yùn)能力越強(qiáng),現(xiàn)金股利的支付水平越高。第五，成長能力并沒有與現(xiàn)金股利分配現(xiàn)狀產(chǎn)生顯著相關(guān)關(guān)系。5.2研究建議5.2.1擴(kuò)張公司的規(guī)模公司規(guī)模的大小往往也會影響懂啊公司的現(xiàn)金股利分配問題，公司規(guī)模大，各方面能力都會比較強(qiáng)，完善，例如籌資能力和運(yùn)營能力等都會比較占優(yōu)勢，而公司規(guī)模相對較小的話。則會受到很多的限制。故本論文提出，應(yīng)該要努力提高經(jīng)營管理水平，充分挖掘內(nèi)在的發(fā)展?jié)摿?，加大企業(yè)的融資，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)，注意人才的儲備，必要時(shí)多做一些廣告宣傳，提高公司的知名度，更加有利于擴(kuò)大公司的規(guī)模。5.2.2促進(jìn)盈利水平的發(fā)展追求利潤是實(shí)行穩(wěn)定的現(xiàn)金股利分配政策的基礎(chǔ),盈利水平越高,企業(yè)的現(xiàn)金股利分配的能力就越強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板上市公司必須要在獲取利潤,提高盈利能力上多下點(diǎn)真功夫,真正提高企業(yè)的盈利水平和盈利質(zhì)量,這樣才能充分調(diào)動廣大投資者的積極性,實(shí)現(xiàn)雙贏。公司在制定現(xiàn)金股利分配政策的時(shí)候不，應(yīng)該盡量符合以提高公司的盈利能力的標(biāo)準(zhǔn)，并將其作為公司以后發(fā)展的重點(diǎn)任務(wù)和主要目標(biāo)。5.2.3大力增強(qiáng)公司的償債能力一般在正常的運(yùn)營狀態(tài)下，公司的資產(chǎn)總額通常都是大于負(fù)債總額的，而資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也直接會影響到公司的償債能力，所以公司應(yīng)該要大力提高其擁有資產(chǎn)的產(chǎn)品的質(zhì)量。除此之外，如果創(chuàng)業(yè)板上市公司償債能力較差,那么這些公司一般不可能在短期內(nèi)用新債還舊債,這樣公司的債務(wù)壓力就會變大,支付現(xiàn)金股利能力變?nèi)?，所以公司?yīng)該加強(qiáng)償債能力，盡量避免資不抵債情況的發(fā)生，提高股利支付能力。5.2.4加強(qiáng)公司的營運(yùn)能力營運(yùn)能力表示的是企業(yè)怎樣利用所擁有的資源和資金等去創(chuàng)造更多的財(cái)富的能力，企業(yè)營運(yùn)的好壞與其營運(yùn)水平有著密不可分的關(guān)系。所以本論文認(rèn)為，公司應(yīng)在提高營運(yùn)能力的前提下制定現(xiàn)金股利分配政策的任務(wù)，而不是隨波逐流，影響到公司的深遠(yuǎn)發(fā)展。對于一個(gè)公司來說，營運(yùn)能力是財(cái)務(wù)管理的核心指標(biāo)，也是公司核心競爭力的體現(xiàn)。因此公司的財(cái)務(wù)管理活動無論是股利的發(fā)放還是公司的各項(xiàng)融資決策都應(yīng)盡量的提高公司賺錢的能力。5.2.5提高公司的成長能力成長能力是一個(gè)公司發(fā)展快慢的一個(gè)表現(xiàn)，成長能力越強(qiáng)，表示公司的發(fā)展速度越快，相反，成長能力弱，說明公司對市場的適應(yīng)能力比較慢，會影響到公司產(chǎn)品的上市，嚴(yán)重的話，在當(dāng)今科學(xué)技術(shù)如此發(fā)達(dá)的年代里，若你成長能力過慢，可能會被市場殘酷的淘汰出去。因此，本文認(rèn)為公司應(yīng)該提高資金的使用效率，擴(kuò)大企業(yè)的投資，提高籌資能使投資活動的現(xiàn)金流出量與籌資活動的現(xiàn)金流入量，使二者的數(shù)額都相當(dāng)大，從而保持公司內(nèi)部經(jīng)營的穩(wěn)定性以擴(kuò)大公司的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。

致謝日子總是無意中就度過了，不知不覺已經(jīng)到快要畢業(yè)了，心里滿滿的都是感激和留戀。在這里我萬分感謝我的母?？煲屛以谌绱肆己玫膶W(xué)習(xí)環(huán)境下，使我們能夠在此專心學(xué)習(xí)、提高我們的素養(yǎng)。在這里特向我的論文指導(dǎo)老師致以最誠摯的謝意。導(dǎo)師的認(rèn)真和細(xì)心指導(dǎo)下使我最終順利完成畢業(yè)論文。。從一開始論文的選題、然后是查詢和搜集各種理論知識以及實(shí)證性的資料數(shù)據(jù)，接著本畢業(yè)論文的撰寫和改正，每一個(gè)步驟都離不開導(dǎo)師的耐心講解和辛勤的輔導(dǎo)。在老師的指導(dǎo)下，我感覺自我綜合能力得到了大大的提高，思想上以及考慮問題的角度也有了很高的覺悟，同時(shí)，導(dǎo)師嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度和認(rèn)真負(fù)責(zé)的工作態(tài)度深深的影響到了我，給了我很大的啟發(fā)，也稱為了我以后學(xué)習(xí)中和工作中值得效仿的榜樣。除此之外，我也要十分謝謝所有教導(dǎo)過我的專業(yè)課的老師，在你們認(rèn)真的講解下，讓我更加了解我的專業(yè)，鞏固和加強(qiáng)了我的專業(yè)素養(yǎng)和能力，為撰寫本論文也做好了強(qiáng)有力的鋪墊。其次，我還要感謝與我同組的同學(xué)，在我最需要幫忙的時(shí)候，總是毫不吝嗇的向我伸出援助之手，并配合我的工作，幫我尋找和搜集資料并整理數(shù)據(jù)。除此之外，我必須還要感謝的就是一直支持我的家人，除了給我提供了優(yōu)秀的學(xué)習(xí)環(huán)境，他們對我的新人，給我?guī)砹藷o窮的鼓勵和鞭策，讓我更加有著十足的動力，不怕困難和失敗，勇往直前，不退縮，順利完成大學(xué)的學(xué)業(yè)，提升自己。本文的最后，我依舊要再次向所有幫助過我的人，無論是老師還是同學(xué)都致上我最誠摯的謝意，通過這次畢業(yè)論文的編寫，我除了獨(dú)立思考能力得到了提高之外，嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真的學(xué)習(xí)態(tài)度也漸漸培養(yǎng)起來。但是由于初出茅廬，經(jīng)驗(yàn)十分缺乏，能力上也有所限制，本論文還有許多欠缺和需要修改的地方，希望各位老師可以多多指教，我一定會虛心改正。參考文獻(xiàn)[1]邵立洲.上市公司股利政策影響因素探討[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì).2009(5):68-69.[2]謝嵐,趙翠萍.基于主成分的上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素的實(shí)證分析[J].財(cái)會通訊.2009(01):50-54.[3]汪熙.對我國制造業(yè)上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素的實(shí)證分析[J].企業(yè)家天地下半月刊(理論版).2009(03):66-70.[4]歐陽小明.對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策的研究[J].會計(jì)之友.2010(10):57-60.[5]張楊.我國上市公司現(xiàn)金股利分配影響因素[J].財(cái)政監(jiān)督.2011(23):108-112.[6]李建英,李少云.我國上市公司現(xiàn)金股利政策實(shí)證研究[J].山東經(jīng)濟(jì).2010(5):102-104.[7]胡欣.現(xiàn)金股利政策影響因素研究:綜述與啟示[J].市場周刊.2011(3):34-37.[8]潘立生,安培.創(chuàng)業(yè)板上市公司投資效率研究[J].財(cái)會月刊.2011:29.[9]王會芳.創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配研究[J].證券市場導(dǎo)報(bào).2011(3):74-77.[10]李立軍,王娃宜.股利政策、股權(quán)制衡與公司成長性[J].上海金融學(xué)報(bào).2009(2):23-26.[11]劉善存,孟向博.上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素實(shí)證研究[J].合作經(jīng)濟(jì)與技.2009.[12]王敏.中國上市公司股利政策的影響因素研究[D].中南大學(xué),2011.[13]朱南苗.我國上市公司股利政策研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2011.[14]施進(jìn).控股股東對現(xiàn)金股利政策影響的實(shí)證研究[D].蘇州大學(xué),2009(2):26-29．[15]孫禹,李瑩.我國上市公司股利政策研究[J].東方企業(yè)文化.2010(08):41-46.[16]陳芳.創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配特點(diǎn)及原因分析[J].財(cái)會月刊.2013(24):36.[17]甘濤.上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素實(shí)證分析[J].財(cái)會通訊.2010(9):66-71．[18]梁文.上市公司控股股東對現(xiàn)金股利政策的影響研究[D].湖南大學(xué),2010.[19]汪婷.創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配問題發(fā)展研究[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào).2011:17.目錄TOC\o"1-3"\f\h\u15739第一章總論 452391.1項(xiàng)目概述 4108251.2項(xiàng)目提出的背景和必要性 4177201.3項(xiàng)目建設(shè)的可行性分析 166440第二章項(xiàng)目依據(jù)和范圍 20167162.1項(xiàng)目編制依據(jù) 20262292.2編制原則 20168752.3項(xiàng)目編制范圍 219126第三章市場發(fā)展預(yù)測及行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)分析 22254183.1二手車市場風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)展預(yù)測 22292673.2目前二手車價(jià)格分析 2597423.3二手車關(guān)鍵指標(biāo)分析 281850