現(xiàn)金收購(gòu)中如何鎖定業(yè)績(jī)承諾方

現(xiàn)金收購(gòu)中如何鎖定業(yè)績(jī)承諾方，最近許多小伙伴關(guān)注這個(gè)問(wèn)題，下面由數(shù)豆子為大家整理相關(guān)內(nèi)容，一起來(lái)看看吧。

2024年10月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理方法》（下稱(chēng)《重組方法》）和《關(guān)于修改〈上市公司收購(gòu)管理方法〉的打算》（下稱(chēng)《收購(gòu)方法》），從七大方面簡(jiǎn)化審批、加強(qiáng)監(jiān)管，更多發(fā)揮市場(chǎng)作用。其中，引起市場(chǎng)關(guān)注度較高的就是取消對(duì)不構(gòu)成借殼上市的上市公司重大購(gòu)買(mǎi)、出售、置換資產(chǎn)行為的審批。

取消現(xiàn)金收購(gòu)的審批，可以削減企業(yè)在行政審批中的成本，此外，提升并購(gòu)重組效率；但在另外一方面，也滋生了新的問(wèn)題，例如，現(xiàn)金收購(gòu)之后，往往消失交易對(duì)方“拿錢(qián)走人”的？境，一旦交易對(duì)方拿錢(qián)走人，業(yè)績(jī)承諾也就隨之成為一紙空談。

伴隨著沖突，市場(chǎng)上也進(jìn)行了各式各樣的手段來(lái)限制現(xiàn)金收購(gòu)后交易對(duì)方拿錢(qián)走人的問(wèn)題，市場(chǎng)上案例主要分為幾類(lèi)：

一、交易對(duì)方獵取對(duì)價(jià)后+二級(jí)市場(chǎng)增持+股票鎖定

交易對(duì)方在獵取現(xiàn)金對(duì)價(jià)之后，在二級(jí)市場(chǎng)增持上市公司存量股票，然后進(jìn)行鎖定，一方面可以鎖定原標(biāo)的公司的交易對(duì)方（團(tuán)隊(duì)），可以保證業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)的可能性，也可以在業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)不了時(shí)候，股份回購(gòu)?fù)瓿蓸I(yè)績(jī)補(bǔ)償，另一方面也可以提振投資者信息，提升股價(jià)，目前市場(chǎng)上根據(jù)此操作的主要有幾家：

1．立思辰收購(gòu)叁陸零訓(xùn)練：分期付款+二級(jí)增持+鎖定

立思辰擬以自有資金3.44億元收購(gòu)上海盛洛、上海新馬合計(jì)持有的叁陸零訓(xùn)練100%股權(quán)。上海盛洛、上海新馬在收到第一期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款后3個(gè)月內(nèi)，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款扣除相應(yīng)的所得稅后余額的60%用于購(gòu)買(mǎi)立思辰股票，并承諾36個(gè)月內(nèi)不得通過(guò)任何方式減持或托付第三方管理該等股票；在收到其次至四期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款后3個(gè)月內(nèi)，將實(shí)際獲得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款扣除相應(yīng)的所得稅后余額的50%用于購(gòu)買(mǎi)立思辰股票，并承諾24個(gè)月內(nèi)不得通過(guò)任何方式減持該等股票。

2．新洋豐現(xiàn)金收購(gòu)江蘇綠港51%股權(quán)：共管賬戶(hù)+二級(jí)增持+鎖定+工作年限限制

2024年7月17日，新洋豐擬以39，940.14萬(wàn)元現(xiàn)金收購(gòu)李文虎等31名自然人持有的江蘇綠港51%股權(quán)，新洋豐與交易對(duì)方確認(rèn)，在協(xié)議簽訂5日內(nèi)，支付10%，董事會(huì)董事會(huì)審議通過(guò)后60日內(nèi)，向交易對(duì)方指定的并由新洋豐監(jiān)管的賬戶(hù)，支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的70%，用于收到該筆款項(xiàng)后6個(gè)月內(nèi)購(gòu)買(mǎi)新洋豐股份，購(gòu)買(mǎi)金額達(dá)到標(biāo)的股權(quán)交易價(jià)款50%后的資金可以分別按比例轉(zhuǎn)出至交易對(duì)方各自然人賬戶(hù)；過(guò)戶(hù)后10個(gè)工作日，向各自然人支付剩余20%。

李文虎等31名自然人全體承諾：將于收到其次筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后6個(gè)月內(nèi)，在合法合規(guī)的前提下，將于二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)新洋豐股票，累計(jì)購(gòu)買(mǎi)金額需達(dá)到本次51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的50%。

此外，李文虎確保江蘇綠港任職的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員保持穩(wěn)定，李文虎承諾于新洋豐首次收購(gòu)?fù)瓿珊蟪掷m(xù)在江蘇綠港工作8年，其中前5年需負(fù)責(zé)江蘇綠港的經(jīng)營(yíng)管理（除非新洋豐有別的考慮進(jìn)行更換），后續(xù)3年可以由培育的管理層接替，也可以連續(xù)行使經(jīng)營(yíng)管理職能。

3．利亞德收購(gòu)中天照明：定向認(rèn)購(gòu)實(shí)際掌握人股份+實(shí)際掌握人向上市公司無(wú)息貸款

利亞德擬以現(xiàn)金3.5億元收購(gòu)晶禹商務(wù)、潤(rùn)影商務(wù)合計(jì)持有的中天照明100%股權(quán)。

公司購(gòu)買(mǎi)轉(zhuǎn)讓方持有的標(biāo)的公司100%股權(quán)的同時(shí)，轉(zhuǎn)讓方將以其在本次收購(gòu)中取得的交易總對(duì)價(jià)的70%（對(duì)應(yīng)24500萬(wàn)元交易對(duì)價(jià)）全部用于購(gòu)買(mǎi)公司控股股東實(shí)際掌握人李軍持有的公司股份。同時(shí)，公司實(shí)際掌握人李軍已于2024年6月29日出具《承諾函》，將其通過(guò)前述協(xié)議大宗交易向轉(zhuǎn)讓方出售公司股份后所得價(jià)款中不超過(guò)2.45億元扣除相關(guān)費(fèi)用后向公司供應(yīng)無(wú)息借款。

創(chuàng)新之處：定向購(gòu)買(mǎi)，買(mǎi)完給上市公司貸款，算是一個(gè)對(duì)上市公司的一個(gè)愛(ài)護(hù)！不是說(shuō)實(shí)際掌握人拿錢(qián)減持！

4．威創(chuàng)股份非公開(kāi)超募資金收購(gòu)紅纓訓(xùn)練：二級(jí)市場(chǎng)增持+鎖定

2024年2月，威創(chuàng)股份以部分超募資金2.3億元和自有資金2.9億元，合計(jì)5.2億元收購(gòu)紅纓訓(xùn)練100%股權(quán)。

紅纓訓(xùn)練控股股東王紅兵承諾，在收到全額股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款后六個(gè)月內(nèi)，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)威創(chuàng)股份股票共計(jì)1200萬(wàn)股。為了保證業(yè)績(jī)的可實(shí)現(xiàn)性，王紅兵通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)1200萬(wàn)股股票完成后的36個(gè)月內(nèi)分期解鎖。

后由于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)較大，為提高承諾事項(xiàng)的可實(shí)現(xiàn)性，經(jīng)協(xié)商，王紅兵擬修改承諾事項(xiàng)，在2024年12月31日前，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)威創(chuàng)股份股票的總金額不少于1億元。

特別之處：先承諾增持?jǐn)?shù)量，后來(lái)由于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，改為承諾增持金額！

5．立思辰現(xiàn)金收購(gòu)百年英才（北京）訓(xùn)練：二級(jí)增持+承諾+鎖定

2024年10月，立思辰現(xiàn)金收購(gòu)百年英才（北京）訓(xùn)練。雙方商定交易對(duì)方將股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款扣除相應(yīng)的所得稅后的余額的60%用于購(gòu)買(mǎi)立思辰股票，并承諾36個(gè)月內(nèi)不得通過(guò)任何方式減持或托付第三方管理該等股票。

6．三聯(lián)商社現(xiàn)金收購(gòu)德景電子：共管賬戶(hù)+二級(jí)增持+鎖定+限制質(zhì)押

2024年9月，在發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)被否后，三聯(lián)商社通過(guò)支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)沙翔、于正剛、嘉興久祿鑫持有的德景電子100%股權(quán)。

股權(quán)支付上，上市公司實(shí)行較為敏捷的方式，一部分直接支付給交易對(duì)方的個(gè)人賬戶(hù)，另外一部分（30000萬(wàn)元）支付至以交易對(duì)方名義開(kāi)立的、上市公司和交易對(duì)方共同監(jiān)管的銀行賬戶(hù)，并由第一期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款中的20000萬(wàn)元支付至共管賬戶(hù)后的18個(gè)月以?xún)?nèi)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“購(gòu)入期”），交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)將共管賬戶(hù)中的30000萬(wàn)元資金（包括其次期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款）全部用于在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入上市公司股票。

交易對(duì)方在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入的上市公司股票，在具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事

務(wù)所根據(jù)《購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議》的商定就交易對(duì)方在第一個(gè)承諾年度的利潤(rùn)事項(xiàng)狀況出具專(zhuān)項(xiàng)審核意見(jiàn)前，不得質(zhì)押給任何第三方。

此外，雙方還商定分期付款的第三筆款項(xiàng)，自交割日起36個(gè)月內(nèi)，但最晚不遲于《購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議》的商定的利潤(rùn)承諾期限屆滿(mǎn)且交易對(duì)方的業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)全部履行完畢后十個(gè)工作日，上市公司向交易對(duì)方支付人民幣30000萬(wàn)元。

特別之處：三聯(lián)商社實(shí)行雙途徑限制交易對(duì)方，一方面，已經(jīng)支付的現(xiàn)金，二級(jí)市場(chǎng)增持上市公司股票，并限制質(zhì)押，另一方面，留一部分現(xiàn)金，在對(duì)方承諾期限屆滿(mǎn)后支付。

二、根據(jù)業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)狀況分期付款

根據(jù)業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)進(jìn)度分期付款，較為常見(jiàn)，案例也較多，不再贅述，最近2年的例如：迪森股份現(xiàn)金收購(gòu)成都世紀(jì)新能源有限公司51%股權(quán)；迦南科技收購(gòu)溫州小蔣機(jī)械科技有限公司51%股權(quán)；長(zhǎng)城影視收購(gòu)東方龍輝等股權(quán)等等，他們整體上思路，就是不給全款，根據(jù)你實(shí)現(xiàn)狀況支付剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

三、業(yè)績(jī)補(bǔ)償保證金條款

此外，還有一部分實(shí)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償保證金條款，預(yù)留一部分錢(qián)，等業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)后再給你。

例如2024年，百利電氣支付現(xiàn)金方式向王龍寶、王麗英購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的蘇州貫龍95%的股權(quán)。交易對(duì)方承諾2024年度、2024年度猜測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)額分別不低于3787.98萬(wàn)元、4596.21萬(wàn)元。

百利電氣交割日起屆滿(mǎn)兩年，且受讓方聘請(qǐng)具有證券從業(yè)資質(zhì)的審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司完成2024年度審計(jì)后10個(gè)工作日內(nèi)，受讓方將所扣留風(fēng)險(xiǎn)保證金300萬(wàn)元及業(yè)績(jī)補(bǔ)償保證金2000萬(wàn)元按《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》商定予以扣款后的余額（如有）不計(jì)息給付轉(zhuǎn)讓方。

四、總結(jié)

上述各種操作思路，在肯定程度上都是對(duì)于現(xiàn)金收購(gòu)中消失的交易對(duì)方拿錢(qián)走人的狀況的一種對(duì)策，但各有利弊，業(yè)績(jī)補(bǔ)償保證金雖然扣留一部分錢(qián)作為保證，但相比其業(yè)績(jī)承諾金額，保證金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。分期付款情形下，可以減緩上市公司的資金壓力，但一般上市公司首期付款占比較大，后續(xù)付款比例較小，其實(shí)效果不算很好。二級(jí)市場(chǎng)增持，是目前較好的一種，可以提振股價(jià)，并且肯定程度上的鎖定和保證，但是在巨大