2023年7月5日分析師 方童根郵箱 fangtonggen@電話書編號 S1230523030002證券研究報告尋找賽道中借勢乘風(fēng)的先行者——行業(yè)主題主動權(quán)益基金研究與科技基金掘金摘要21.主動管理的行業(yè)主題權(quán)益基金篩選框架：為了更好的挖掘主動管理的行業(yè)主題權(quán)益基金中優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，我們將權(quán)益市場劃分為七大主題板塊，并對全市場主動權(quán)益基金進(jìn)行篩選，并結(jié)合超額收益等量化指標(biāo)，以及基金經(jīng)理調(diào)研、歷史操作復(fù)盤和深度研報撰寫等定性方式，篩選出在賽道主題下具有突出投資能力、超額收益大概率持續(xù)的基金經(jīng)理。2.

當(dāng)前時點下，TMT中報業(yè)績可能改善，或驅(qū)動行情進(jìn)一步上漲，推薦重點關(guān)注科技主題內(nèi)具備較好子行業(yè)輪動或選股能力、進(jìn)攻銳度較強(qiáng)的基金經(jīng)理。創(chuàng)金合信基金周志敏-創(chuàng)金合信科技成長A（005495）：圍繞科技、成長、趨勢三大維度投資金鷹基金陳穎-金鷹核心資源（210009）：尋找預(yù)期差，追求絕對收益廣發(fā)基金馮騁-廣發(fā)電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)精選A（005310）：上下結(jié)合的投資體系，追求β與α疊加中歐基金劉金輝-中歐電子信息產(chǎn)業(yè)A（004616）：投資更加側(cè)重長期視角招商基金文仲陽-招商體育文化休閑A（001628）：上下結(jié)合，深度挖掘高成長科技個股風(fēng)險提示：本報告對于基金產(chǎn)品等的研究分析均基于歷史公開信息，可能受樣本的主觀選取、樣本數(shù)據(jù)量不足等產(chǎn)生一定的分析偏差；基金管理人的歷史業(yè)績或某個別產(chǎn)品業(yè)績與表現(xiàn)不代表全部及未來；產(chǎn)品未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場波動、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動風(fēng)險；本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦。行業(yè)主題基金篩選框架01301020304行業(yè)主題基金總體研究思路014每個行業(yè)主題優(yōu)選池中，通過歷史操作復(fù)盤等定性方式尋找投資能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理核心池優(yōu)選池每種行業(yè)主題基金基礎(chǔ)池中，根據(jù)超額收益等量化指標(biāo)篩選較優(yōu)秀的基金經(jīng)理基礎(chǔ)池所有貼上某行業(yè)主題標(biāo)簽的基金構(gòu)成了某行業(yè)主題基金基礎(chǔ)池主題劃分對全市場主動權(quán)益基金，貼上行業(yè)主題及非行業(yè)主題（均衡）標(biāo)簽015行業(yè)主題板塊劃分為了更好地對行業(yè)主題基金進(jìn)行研究，我們將全市場股票劃分為科技、醫(yī)藥、消費、制造、新能源、周期、金融地產(chǎn)七大板塊。七大板塊主題的劃分均采用申萬一級行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)主題板塊消費科技金融地產(chǎn)新能源制造周期醫(yī)藥電子、通信、計算機(jī)、傳媒主要涉及有色金屬、電力設(shè)備等行業(yè)機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、國防軍工、汽車醫(yī)藥生物農(nóng)林牧漁、食品飲料、紡織服飾、家用電器、輕工制造、商貿(mào)零售、社會服務(wù)、美容護(hù)理銀行、非銀金融、房地產(chǎn)鋼鐵、煤炭、有色金屬、基礎(chǔ)化工、公用事業(yè)、石油石化、環(huán)保、建筑裝飾、建筑材料、交通運輸016成長性較好該類主題基金適合追求進(jìn)攻銳度科技周期行業(yè)偏傳統(tǒng)和宏觀經(jīng)濟(jì)周期高度相關(guān)該類主題基金通常在通脹上行期配置金融地產(chǎn)行業(yè)較為成熟相對偏價值風(fēng)格政策周期是行業(yè)周期驅(qū)動因素之一行業(yè)主題板塊特征不同的行業(yè)主題板塊對應(yīng)了不同特征的產(chǎn)業(yè)格局和基本面，具備各自的特征。醫(yī)藥成長性較好產(chǎn)業(yè)易受多方面因素影響該類主題基金適合追求進(jìn)攻銳度制造&新能源成長性較好該類主題基金適合追求進(jìn)度銳度消費行業(yè)相對穩(wěn)定大部分細(xì)分領(lǐng)域的龍頭長期占據(jù)市場，行業(yè)確定性較高該類主題基金通常適合長線投資行業(yè)主題基金基礎(chǔ)池篩選：數(shù)據(jù)初步清洗017（1）規(guī)模大于1億元；主動權(quán)益基金基礎(chǔ)池（2）現(xiàn)任第一基金經(jīng)理任職年限大于1年（截至上季度末）；近一年平均股票倉位超過60%，最低股票倉位超過50%；剔除量化、定開類別基金。全市場主動權(quán)益基金剔除迷你規(guī)模有清盤風(fēng)險規(guī)模上漲后業(yè)績不穩(wěn)定低倉位基金應(yīng)歸類到偏債或固收+基金中分析基金經(jīng)理任職時間太短缺乏歷史可分析數(shù)據(jù)量化與定開基金投資目標(biāo)和風(fēng)險收益特征與大部分基金不同剔除不符類別篩選來源：股票基金和混合基金（剔除標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型股票基金）剔除任職時間短 剔除低倉位行業(yè)主題基金基礎(chǔ)池篩選：對基金劃分具體行業(yè)標(biāo)簽018現(xiàn)任基金經(jīng)理任職超過3年取近3年半年報、年報持倉數(shù)據(jù)納入統(tǒng)計期現(xiàn)任基金經(jīng)理任職不足3年取任職以來所有半年報、年報持倉數(shù)據(jù)，納入統(tǒng)計期科技主題統(tǒng)計期持有科技板塊平均占比高于50%制造主題統(tǒng)計期持有制造板塊平均占比高于50%消費主題統(tǒng)計期持有消費板塊平均占比高于50%醫(yī)藥主題統(tǒng)計期持有醫(yī)藥板塊平均占比高于50%周期主題統(tǒng)計期持有周期板塊平均占比高于50%金融地產(chǎn)主題統(tǒng)計期持有金融地產(chǎn)板塊平均占比高于50%新能源主題①統(tǒng)計期持有電力設(shè)備、有色金屬行業(yè)平均占比＞50%，且電力設(shè)備行業(yè)平均占比≥10%；②基金名稱中帶有“新能源”、“清潔能源”、“能源革新”。①②兩條件滿足其一行業(yè)主題基金基礎(chǔ)池概況：消費和新能源主題基金占比較高019數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所均衡68.37%科技4.91%消費7.71%新能源醫(yī)藥5.61%

4.58%制造4.99%周期2.56%金融地產(chǎn)1.28%行業(yè)主題31.63%圖1

主動權(quán)益的行業(yè)主題基金中，消費和新能源主題數(shù)量最多均衡62.66%科技4.80%消費10.35%新能源7.23%醫(yī)藥5.95%制造4.44%周期3.79%金融地產(chǎn)0.76%其他37.34%圖2

主動權(quán)益的行業(yè)主題基金中，消費和新能源主題規(guī)模最大1361211191116231050100150200消費新能源制造科技醫(yī)藥周期金融地產(chǎn)圖3：各行業(yè)主題主動權(quán)益基金數(shù)量分化明顯（只）1873109.892559.602065.361911.211628.18327.93消費 新能源 醫(yī)藥數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所科技制造周期 金融地產(chǎn)圖3：各行業(yè)主題主動權(quán)益基金規(guī)模跨度較大（億元）5000.00 4452.224000.003000.002000.001000.000.00行業(yè)主題基金優(yōu)選池篩選方法：區(qū)別篩選0110由于不同行業(yè)主題的投資特征不同，因此我們對不同的行業(yè)主題基金優(yōu)選池采用不同的篩選方法。所有優(yōu)選池基金需要同時滿足對應(yīng)行業(yè)主題下的如下篩選標(biāo)準(zhǔn)。基金經(jīng)理年限區(qū)間分層：對于任職5年以上的基金經(jīng)理，統(tǒng)一比較近5年數(shù)據(jù)；任職3-5年，比較近3年數(shù)據(jù)；任職2-3年，比較近2年數(shù)據(jù)；任職1-2年，比較近1年數(shù)據(jù)。最終將各年限基金經(jīng)理篩選結(jié)果匯總?？萍?、醫(yī)藥、制造、新能源基金經(jīng)理任職以來相對賽道超額累積收益為負(fù)基金經(jīng)理在管規(guī)模超過150億元基金經(jīng)理任職以來相對賽道超額累積收益位于前30%基金經(jīng)理任職以來在對應(yīng)賽道指數(shù)的所有上漲行情下超額收益勝率位于前30%基金經(jīng)理任職以來在對應(yīng)賽道指數(shù)的所有上漲行情下超額收益均值位于前30%消費、周期、金融地產(chǎn)基金經(jīng)理任職以來相對賽道超額累積收益為負(fù)基金經(jīng)理任職以來月度超額勝率不足50%基金經(jīng)理任職以來在對應(yīng)賽道指數(shù)的所有下跌行情下平均超額收益排名在后10%基金經(jīng)理在管規(guī)模超過200億元基金經(jīng)理任職以來相對賽道超額累積收益位于前30%基金經(jīng)理任職以來在對應(yīng)賽道指數(shù)的所有上漲行情下超額收益勝率位于前30%基金經(jīng)理任職以來在對應(yīng)賽道指數(shù)的所有上漲行情下超額收益均值位于前30%剔除硬傷產(chǎn)品尋找拔尖產(chǎn)品剔除硬傷產(chǎn)品尋找拔尖產(chǎn)品行業(yè)主題基金核心池篩選：深度挖掘基金經(jīng)理投資能力0111基金經(jīng)理進(jìn)一步深度研究基金經(jīng)理調(diào)研基金經(jīng)理過往操作復(fù)盤識別：優(yōu)秀的賽道基金經(jīng)理至少應(yīng)具備以下能力之一賽道板塊內(nèi)做子行業(yè)輪動、階段性把握子行業(yè)貝塔的能力自下而上選股賺取阿爾法的能力上下結(jié)合的綜合超跑能力判斷與匹配判斷優(yōu)選池內(nèi)基金經(jīng)理是否具備上述能力選出具備上述能力的基金經(jīng)理納入行業(yè)主題基金核心池賽道內(nèi)投資能力顯著、過往跑贏賽道能力較好的基金經(jīng)理，納入對應(yīng)的行業(yè)主題核心池各層級基金池跨池調(diào)整方法：保證基金池的持續(xù)時效性和有效性0112行業(yè)主題基金核心池行業(yè)主題基金優(yōu)選池行業(yè)主題基金基礎(chǔ)池從核心池調(diào)出到優(yōu)選池：對應(yīng)基金連續(xù)兩季度業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期（例如跑輸基準(zhǔn)指數(shù)）基金經(jīng)理入選以來幾乎不公開發(fā)聲、無法調(diào)研、難以跟蹤其理念和風(fēng)格變化的基金從優(yōu)選池調(diào)出到基礎(chǔ)池：基金經(jīng)理離職投資策略發(fā)生重大變化持倉發(fā)生重大漂移基金經(jīng)理近期有負(fù)面輿情事件

從核心池直接打回基礎(chǔ)池：基金經(jīng)理離職投資策略發(fā)生重大變化持倉發(fā)生重大漂移基金經(jīng)理近期有負(fù)面輿情事件當(dāng)前看好的行業(yè)與主題基金推薦0213行業(yè)觀點：TMT中報業(yè)績可能改善，或驅(qū)動行情進(jìn)一步上漲0214絕對收益視角，迎來普漲修復(fù)未來2-3個月市場整體的夏季行情值得重點把握。底層邏輯：①在上證指數(shù)震蕩的格局下，結(jié)合股債收益比指標(biāo)，市場回落至震蕩下沿，繼而具備修復(fù)的基礎(chǔ)。②宏觀催化因素，央行降息背景下，市場對穩(wěn)增長預(yù)期升溫，這意味著風(fēng)險偏好有所修復(fù)。③中觀催化因素，中報季即將開始，業(yè)績線索開始顯現(xiàn)。經(jīng)歷了6月以來的初期蓄勢，7月市場整體行情將漸入佳境。相對收益視角，決勝AI上游人工智能崛起的產(chǎn)業(yè)背景下，本輪結(jié)構(gòu)牛市的主線在于AI引領(lǐng)TMT。本輪TMT行情自年初開始切換。通過計算機(jī)、半導(dǎo)體、新能源三輪牛市復(fù)盤可知，三輪結(jié)構(gòu)牛市運行時間為1.5年到2.5年不等，但在第一年隨著中報和三季報的盈利增速持續(xù)向上，繼而驅(qū)動估值進(jìn)一步提升，基金配置也隨之迎來加倉幅度較大的階段。站在當(dāng)前，人工智能從前期的預(yù)期驅(qū)動轉(zhuǎn)為現(xiàn)階段的基本面驅(qū)動，參考智能手機(jī)先滲透再應(yīng)用的規(guī)律，參考新能源車先上游再中下游的規(guī)律，現(xiàn)階段AI的基本面線索應(yīng)聚焦以算力、數(shù)據(jù)、大模型為代表的上游環(huán)節(jié)。隨著中報和三季報陸續(xù)展開，基本面線索有望逐步顯現(xiàn)。關(guān)注上游部分領(lǐng)域的戴維斯雙擊行情，重視上游環(huán)節(jié)龍頭股?？傮w來看，TMT中計算機(jī)、電子和傳媒均有可能業(yè)績出現(xiàn)改善，或?qū)Ⅱ?qū)動行情進(jìn)一步上漲。4%3%11%96%78%72%71%68%64%55%55%45%34%34%26%23%23%144%-20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160%數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券策略組2023年7月4日報告《【浙商策略王楊】夏季攻勢漸入佳境，關(guān)注中報前瞻線索—新繁榮牛市之二十八》計算機(jī)汽車美容護(hù)理輕工制造機(jī)械設(shè)備電力設(shè)備國防軍工醫(yī)藥生物交通運輸電子家用電器非銀金融建筑裝飾通信食品飲料銀行建筑材料石油石化煤炭 -6%圖5

2023H1計算機(jī)行業(yè)的凈利潤增速預(yù)測最高0215基金經(jīng)理基金代碼 基金簡稱23Q1基金合并規(guī)模（億元）任職日期今年以來收益率(%)近兩年收益率(%)近兩年最大回撤(%)23Q1基金經(jīng)理管理規(guī)模（億元）基金經(jīng)理投資框架周志敏005495.OF

創(chuàng)金合信科技成長A6.612017-12-2826.08-1.37-42.898.39周志敏圍繞科技、成長和趨勢三大關(guān)鍵詞搭建投資策略，在科技領(lǐng)域只投電子、通信和計算機(jī)板塊，并從新行業(yè)和大公司兩個維度選取成長股，且依靠對市場的感知把握短期擇時。劉金輝004616.OF

中歐電子信息51.002020-08-1420.074.29-44.14長期空間的細(xì)分行業(yè)。第二類，通過景氣度比較來選擇一些細(xì)分108.46

行業(yè)重點研究和布局。第三類，是根據(jù)財務(wù)報表或報告，自下而上去研究驗證的個股。對于各類資產(chǎn)的配置比例，則基于宏觀、流動性的判斷做安排。文仲陽001628.OF

招商體育文化休閑A4.492020-12-0237.176.72-42.87從中觀出發(fā)，自上而下與自下而上相結(jié)合。所謂自上而下，主要是市場風(fēng)格和行業(yè)所處周期階段的判斷。做不同行業(yè)比較時，一8.79 是看行業(yè)生命周期所處的狀態(tài)，看能否跟市場風(fēng)格相匹配；二是陳穎210009.OF

金鷹核心資源5.352019-01-2638.7229.05-41.53陳穎投資思路偏絕對收益，自上而下與自下而上相結(jié)合，尋找市場上預(yù)期差相對較大的公司。具體會分析公司產(chǎn)品及技術(shù)的競爭27.20

力與成長性，管理層對公司未來的商業(yè)計劃等，去估算公司商業(yè)計劃成功的概率，給出盈利預(yù)測分析，并考量當(dāng)前估值的安全程度，最后將市場預(yù)期和自己預(yù)期做交叉驗證。馮騁廣發(fā)電子信息005310.OF

傳媒產(chǎn)業(yè)精選A7.702020-08-0755.8134.14-38.797.70自上而下和自下而上相結(jié)合。一方面，基于行業(yè)景氣度、估值、政策等因素挑選細(xì)分行業(yè)；另一方面，從公司的競爭壁壘、質(zhì)地成長賽道、估值等維度出發(fā)，自下而上選擇優(yōu)秀公司。通過精選細(xì)分領(lǐng)域貝塔疊加優(yōu)質(zhì)個股阿爾法，來獲取超額收益。產(chǎn)業(yè)A劉金輝主要關(guān)注三大類機(jī)會：一是市場共識比較高、自身有較大看行業(yè)空間量價大小。自下而上的部分是對個股和行業(yè)的深度認(rèn)知、超前預(yù)判。數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)日期：2023/7/3科技板塊中，重點關(guān)注以下基金經(jīng)理表1

近期重點關(guān)注的科技主題基金經(jīng)理0216005495.OF創(chuàng)金合信科技成長A普通股票型2017/12/28103.69%13.76%55/2606.61否010495.OF創(chuàng)金合信創(chuàng)新驅(qū)動A普通股票型2020/12/30-14.39%-6.00%290/5151.44否013869.OF創(chuàng)金合信物聯(lián)網(wǎng)主題A普通股票型2021/11/30-22.63%-14.89%319/6940.33是基金代碼 基金名稱 投資類型 任職日期 任職回報(%)

年化回報(%)

回報排名合計規(guī)模 是否可投(億元) 港股創(chuàng)金合信基金周志敏-圍繞科技、成長、趨勢三大維度投資從業(yè)經(jīng)驗：12年證券從業(yè)經(jīng)驗，5年投資經(jīng)驗。個人履歷：清華大學(xué)學(xué)士，中國科學(xué)院研究生院博士。2011年7月加入廣發(fā)證券股份有限公司，任自營部研究員，2013年6月加入第一創(chuàng)業(yè)證券，任資產(chǎn)管理部研究員，2014年8月加入創(chuàng)金合信基金，曾任行業(yè)投資研究部研究員、資管投資部投資經(jīng)理，現(xiàn)任基金經(jīng)理。投資框架：科技、成長、趨勢。①科技：只投電子、通信和計算機(jī)板塊。②成長：研究和選股的標(biāo)準(zhǔn)，一般從兩個維度獲取成長，即新行業(yè)和大公司。新行業(yè)是從行業(yè)空間的維度，背后是行業(yè)滲透率提升的邏輯，按此邏輯挑選出的公司，大多市值相對小一點，公司歷史沒那么豐富。大公司則對應(yīng)的是公司的市場份額和競爭力的提升。大多是一些耳熟能詳?shù)墓?，即所謂的龍頭白馬。③趨勢：擇時的依據(jù)，視角偏短期?；久娴淖兓吹靡娒弥?，不用猜測和博弈。交易面的變化偏主觀，主要是基金經(jīng)理個人對于市場的感知，包括投資者行業(yè)偏好、市場風(fēng)險偏好，資金面的豐富程度或緊缺程度。表2

周志敏目前在管基金產(chǎn)品3只，均為科技主題數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)日期：2023/7/32.1創(chuàng)金合信基金周志敏-代表基金創(chuàng)金合信科技成長超額收益較好0217收益指標(biāo)任職以來近一年近三年近五年2023年以來20222021202020192018產(chǎn)品收益（%）103.6922.3120.57125.2226.16-25.8013.9044.6180.01-26.64中證TMT指數(shù)同期漲幅（%）3.3711.07-15.8424.0823.45-30.863.6914.0355.21-34.79超額收益（%）100.3211.2436.41101.142.725.0510.2130.5824.808.15同類排名55/26017/780150/42555/29720/850510/710194/515264/3779/320157/260數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)截止日期：2023/7/3160.00%110.00%60.00%10.00%-40.00%2017-12-282018-09-282019-06-282020-03-282020-12-282021-09-282022-06-282023-03-28圖6

創(chuàng)金合信科技成長A歷史累計超額收益為103.56%超額收益 創(chuàng)金合信科技成長A 中證TMT數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)截止日期：2023/7/3表3

創(chuàng)金合信科技成長A各時期超額收益均為正值2.1創(chuàng)金合信基金周志敏-代表基金呈現(xiàn)行業(yè)集中、個股分散的特征0218數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所100.0080.0060.0040.0020.000.002018/3/1 2019/3/12020/3/1 2021/3/1 2022/3/12023/3/1倉位控制：略帶倉位擇時色彩重倉股集中度：相對較為分散圖7

創(chuàng)金合信科技成長倉位變化不大，略擇時（%）股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例 其他資產(chǎn)占比數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所100.0080.0060.0040.0020.000.00行業(yè)集中度：相對較高，集中持倉科技板塊換手率：中等水平圖8

創(chuàng)金合信科技成長行業(yè)集中度相對較高（%）前三大重倉行業(yè)占基金資產(chǎn)凈值比數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所其他行業(yè)占比100.0080.0060.0040.0020.000.00圖9

創(chuàng)金合信科技成長重倉股集中度整體偏低（%）前十大重倉股占基金資產(chǎn)凈值比數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所其他持股占比600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00圖10

創(chuàng)金合信科技成長持倉期換手率始適中2.1創(chuàng)金合信基金周志敏-在TMT牛市的超額收益勝率為71%0219業(yè)績情景分析顯示，周志敏任職創(chuàng)金合信科技成長以來，在TMT上漲行情下跑贏中證TMT指數(shù)的勝率為71%，并可取得8.89%的平均超額收益。Brinson業(yè)績歸因顯示，周志敏2022年獲得了正向的配置收益貢獻(xiàn)。而近一年選股收益也為正。行情開始日期結(jié)束日期周志敏超額上漲2019/2/12019/6/72020/4/12021/5/112021/10/292022/4/272022/10/122019/3/122020/2/252020/7/132021/8/42022/1/42022/8/112023/4/7-19.6851.530.9810.200.6320.86-2.28下跌2018/5/312019/3/132020/2/262020/7/142021/8/52022/1/52022/8/122023/4/82018/10/162019/6/62020/3/312021/5/102021/10/282022/4/262022/10/112023/5/318.175.631.3915.25-3.70-2.95-1.513.09震蕩2018/10/172019/1/31-2.26上漲行情跑贏勝率71%上漲行情超額均值8.89表4

周志敏在TMT上漲行情下勝率較高數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；注：超額收益計算基準(zhǔn)為中證TMT指數(shù)0.150.10.050-0.05-0.1圖11

Brinson業(yè)績歸因顯示周志敏的賽道配置能力最突出求和項:選股收益貢獻(xiàn) 求和項:配置收益貢獻(xiàn) 求和項:交互收益貢獻(xiàn)數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；注：業(yè)績歸因基準(zhǔn)為中證TMT指數(shù)0220210009.OF金鷹核心資源偏股混合型2019/1/26132.89%20.98%124/6325.35否210002.OF金鷹紅利價值A(chǔ)靈活配置型2020/4/28106.58%25.60%43/18709.27否162102.OF金鷹中小盤精選偏股混合型2020/12/3148.71%17.15%6/15185.50否001167.OF金鷹科技創(chuàng)新普通股票型2021/5/1850.45%21.15%4/5987.08否基金代碼 基金名稱 投資類型 任職日期 任職回報(%)

年化回報(%)

回報排名合計規(guī)模 是否可投(億元) 港股金鷹基金陳穎-尋找預(yù)期差，追求絕對收益從業(yè)經(jīng)驗：13年證券從業(yè)經(jīng)驗，8年投資經(jīng)驗。個人履歷：北京大學(xué)學(xué)士，中山大學(xué)工商管理碩士。曾任職于廣東省電信規(guī)劃設(shè)計院、中國惠普有限公司，歷任深圳市瀚信資產(chǎn)管理有限公司研究主管等職，2012年9月加入金鷹基金，先后任研究員、研究小組組長、基金經(jīng)理助理等?，F(xiàn)任權(quán)益投資部基金經(jīng)理。投資框架：投資思路偏向絕對收益，自上而下與自下而上相結(jié)合，尋找市場上預(yù)期差相對較大的公司，在預(yù)期差兌現(xiàn)過程中，股價可能就會出現(xiàn)比較大的漲幅。具體的深入研究方面，會分析公司產(chǎn)品及技術(shù)的競爭力與成長性，管理層對公司未來的商業(yè)計劃等，去估算公司商業(yè)計劃成功的概率，給出盈利預(yù)測分析，并考量當(dāng)前估值的安全程度，最后將市場預(yù)期和自己預(yù)期做交叉驗證。表5

陳穎在管基金回報排名均領(lǐng)先于市場數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)日期：2023/7/32.2金鷹基金陳穎-代表基金金鷹核心資源累積超額收益為83.22%0221收益指標(biāo)任職以來近一年近三年2023年以來2022202120202019產(chǎn)品收益（%）132.8936.9939.0437.63-26.1242.9522.0331.31中證TMT指數(shù)同期漲幅（%）49.6711.07-15.8423.45-30.863.6914.0348.30超額收益（%）83.2225.9254.8814.184.7339.268.00-16.99同類排名124/6323/3167129/109711/35491928/265859/1518820/859446/631數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)截止日期：2023/7/3；注：2019當(dāng)年收益等數(shù)據(jù)計算的起始日期為2019年1月26日（陳穎任職日期）數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)截止日期：2023/7/3表6

金鷹核心資源2019年之后各期均取得了正向超額收益160.00%110.00%60.00%10.00%-40.00%2019-01-282019-07-282020-01-282022-01-282022-07-282023-01-28圖12

金鷹核心資源陳穎任職以來累積超額收益為83.22%2020-07-28超額收益2021-01-28金鷹核心資源2021-07-28中證TMT2.2金鷹基金陳穎-代表基金行業(yè)集中度不斷提升，但個股分散0222數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所100.0080.0060.0040.0020.000.002019/3/1 2020/3/12021/3/12023/3/1倉位控制：自2020年開始基本無擇時痕跡重倉股集中度：整體適中圖13

金鷹核心資源倉位變化不大（%）股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所2022/3/1其他資產(chǎn)占比0.0050.00100.00行業(yè)集中度：任職早期行業(yè)持倉較分散，后高度集中換手率：最新?lián)Q手率偏低圖14

金鷹核心資源行業(yè)集中度近年來提升（%）前三大重倉行業(yè)占基金資產(chǎn)凈值比數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所其他行業(yè)占比100.0080.0060.0040.0020.000.00圖15

金鷹核心資源重倉股集中度較低（%）前十大重倉股占基金資產(chǎn)凈值比數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所其他持股占比0.00100.00200.00300.00400.00圖16

金鷹核心資源持倉期換手率整體不高2.2金鷹基金陳穎-在TMT行情中超跑指數(shù)的勝率為80%0223業(yè)績情景分析顯示，陳穎在2021年以來的每輪TMT上漲行情均取得了正向超額收益，賽道內(nèi)把握行情勝率為80%。而大部分的TMT下跌周期中可維持正向超額收益。Brinson業(yè)績歸因顯示，陳穎的配置收益貢獻(xiàn)除2019年中報期外均為正，而2021年中期的選股收益貢獻(xiàn)達(dá)到0.21。行情開始日期結(jié)束日期陳穎超額2020/5/312020/7/13-3.522021/5/112021/8/421.21上漲2021/10/292022/1/49.352022/4/272022/8/1111.522022/10/122023/4/74.382020/7/142021/5/105.542021/8/52021/10/283.19下跌2022/1/52022/4/26-4.022022/8/122022/10/110.372023/4/82023/5/3113.01上漲行情跑贏勝率80%上漲行情超額均值8.590.250.20.150.10.050-0.05-0.1圖17

Brinson業(yè)績歸因顯示陳穎的賽道配置能力和選股能力整體較好求和項:選股收益貢獻(xiàn)求和項:配置收益貢獻(xiàn)求和項:交互收益貢獻(xiàn)表7

陳穎在TMT上漲行情下能夠顯著跑贏指數(shù)數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；注：超額收益計算基準(zhǔn)為中證TMT指數(shù)數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；注：業(yè)績歸因基準(zhǔn)為中證TMT指數(shù)2.3廣發(fā)基金馮騁-上下結(jié)合的投資體系，追求β與α疊加0224基金代碼 基金名稱 投資類型 任職日期 任職回報(%)

年化回報(%)

回報排名005310.OF

廣發(fā)電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)精選A 普通股票型 2020/8/7 36.72% 11.36% 34/438合計規(guī)模 是否可投(億元) 港股7.70 否從業(yè)經(jīng)驗：8年證券從業(yè)經(jīng)驗，2年以上投資經(jīng)驗。個人履歷：理學(xué)博士。曾任中國信息通信研究院工程師，招商證券研究發(fā)展中心分析師，廣發(fā)基金研究發(fā)展部行業(yè)研究員。投資框架：自上而下和自下而上相結(jié)合。一方面，基于行業(yè)景氣度、估值、政策等因素挑選細(xì)分行業(yè)；另一方面，從公司的競爭壁壘、質(zhì)地、成長賽道、估值等維度出發(fā)，自下而上選擇優(yōu)秀公司。因此，精選細(xì)分領(lǐng)域貝塔疊加優(yōu)質(zhì)個股阿爾法，是組合獲取超額收益的主要來源。行業(yè)配置上，將TMT的四大方向細(xì)分為20多個子行業(yè)，再結(jié)合一系列定量和定性指標(biāo)，從中精選3到5個未來可能有貝塔機(jī)會的子行業(yè)進(jìn)行配置。個股選擇上，主要是從長期成長空間、持續(xù)性、景氣度變化、估值水平等維度入手，精選具有核心競爭力、能夠持續(xù)快速成長的優(yōu)質(zhì)公司。表8

馮騁目前專注于廣發(fā)電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)精選一只產(chǎn)品數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)日期：2023/7/302

2.3廣發(fā)基金馮騁-代表基金廣發(fā)電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)精選累計超額收益為59.322575.00%55.00%35.00%15.00%-5.00%-25.00%-45.00%2020-08-07 2020-11-07 2021-02-07 2021-05-07圖18廣發(fā)電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)精選A馮騁任職以來超額收益為59.32%2021-08-07 2021-11-07 2022-02-07 2022-05-07 2022-08-07 2022-11-07 2023-02-07 2023-05-07超額收益 廣發(fā)電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)精選A 中證TMT收益指標(biāo)任職以來近一年近兩年2023年以來202220212020產(chǎn)品收益（%）36.7246.5231.5852.83-25.9726.50-4.47中證TMT指數(shù)同期漲幅（%）-22.6011.07-10.8623.45-30.863.69-12.55超額收益（%）59.3235.4542.4429.394.8822.818.08同類排名34/4381/7809/6261/850514/71096/515413/438數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)截止日期：2023/7/3；注：2020當(dāng)年收益等數(shù)據(jù)計算的起始日期為2020年8月7日（馮騁任職日期）數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)截止日期：2023/7/3表9

廣發(fā)電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)精選A各期均為正向超額收益02

2.3廣發(fā)基金馮騁-代表基金組合行業(yè)略集中，個股分散，換手偏高26100.0080.0060.0040.0020.000.00倉位控制：整體倉位較高，變化不大重倉股集中度：較為分散圖19

廣發(fā)電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)精選倉位幾乎不變（%）其他資產(chǎn)占比數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所200.00100.000.00300.00400.002020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/31數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所圖22

廣發(fā)電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)精選持倉期換手率偏高500.00100.0080.0060.0040.0020.000.002020/12/312022/12/31行業(yè)集中度：行業(yè)略集中換手率：最新?lián)Q手率偏高圖20

廣發(fā)電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)精選行業(yè)較集中（%）2021/6/30 2021/12/31前三大重倉行業(yè)占基金資產(chǎn)凈值比2022/6/30其他行業(yè)占比100.0080.0060.0040.0020.000.00圖21

廣發(fā)電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)精選個股較分散（%）前十大重倉股占基金資產(chǎn)凈值比數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所其他持股占比2.3廣發(fā)基金馮騁-TMT牛市下超額波動較大，跑贏指數(shù)勝率為50%0227業(yè)績情景顯示，馮騁在TMT上漲行情中業(yè)績超額波動較大，跑贏中證TMT指數(shù)的勝率為50%，而超額收益均值為3.90%，而在整個科技板塊的下跌行情中跑贏中證TMT指數(shù)的勝率為100%。Brinson業(yè)績歸因顯示，馮騁選股收益貢獻(xiàn)在2022年中報期達(dá)到了0.10，而最新報告期的交互收益貢獻(xiàn)為0.08。行情開始日期結(jié)束日期馮騁超額2021/5/312021/8/413.782021/10/292022/1/4-2.94上漲8.572022/4/272022/8/112022/10/122023/4/7-3.802021/8/52021/10/281.782022/1/52022/4/261.34下跌2022/8/122022/10/111.702023/4/82023/5/3119.62上漲行情跑贏勝率50%上漲行情超額均值3.900.150.10.050-0.05-0.1-0.15-0.2圖23

Brinson業(yè)績歸因顯示馮騁選股和交易的超額收益較突出20201231 20210630 20211231求和項:選股收益貢獻(xiàn) 求和項:配置收益貢獻(xiàn)20220630 20221231求和項:交互收益貢獻(xiàn)表10

馮騁在業(yè)績情景分析中展現(xiàn)了攻守兼?zhèn)涞奶卣鲾?shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；注：超額收益計算基準(zhǔn)為中證TMT指數(shù)數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；注：業(yè)績歸因基準(zhǔn)為中證TMT指數(shù)2.4中歐基金劉金輝-投資更加側(cè)重長期視角0228004616.OF中歐電子信息產(chǎn)業(yè)A普通股票型2020/8/1437.92%11.78%47/44851.00是501208.OF中歐創(chuàng)新未來偏股混合型2020/10/9-9.03%-3.40%723/131157.47是基金代碼 基金名稱 投資類型 任職日期 任職回報(%)

年化回報(%)

回報排名合計規(guī)模 是否可投(億元) 港股從業(yè)經(jīng)驗：8年證券從業(yè)經(jīng)驗，2年以上投資經(jīng)驗。個人履歷：歷任興業(yè)全球基金管理有限公司金融工程與專題部研究員。2015年3月30日加入中歐基金管理有限公司，歷任研究員、基金經(jīng)理助理。投資框架：更傾向于挖掘行業(yè)性機(jī)會而非個股機(jī)會。主要關(guān)注三大類機(jī)會：一是市場共識比較高的，行業(yè)自身有較大長期空間的細(xì)分行業(yè)，比如云計算、信創(chuàng)、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)，從商業(yè)模式、技術(shù)方向、國產(chǎn)化空間等方面屬于比較長期的賽道行業(yè)。第二類，通過景氣度比較來選擇一些細(xì)分行業(yè)重點研究和布局。但景氣度并不完全是看高增長，趨勢也很重要，組合中估值低的中速增長標(biāo)的，比高估值、高增長的配置更多。第三類，是根據(jù)財務(wù)報表或報告，自下而上去研究驗證的個股。對于各類資產(chǎn)的配置比例，則基于宏觀、流動性的判斷做安排。表11

劉金輝在管兩只產(chǎn)品合計規(guī)模已超過100億元數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)日期：2023/7/32.4中歐基金劉金輝-代表基金中歐電子信息產(chǎn)業(yè)累積超額為56.77%0229數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)截止日期：2023/7/3；注：2020當(dāng)年收益等數(shù)據(jù)計算的起始日期為2020年8月14日（劉金輝任職日期）55.00%35.00%15.00%-5.00%-25.00%-45.00%2020-08-142020-11-142021-02-142021-05-14 2021-08-14 2021-11-14 2022-02-142022-08-142022-11-142023-02-142023-05-14圖24中歐電子信息產(chǎn)業(yè)A自劉金輝任職以來累積超額收益為56.77%超額收益 中歐電子信息產(chǎn)業(yè)A2022-05-14中證TMT收益指標(biāo)任職以來近一年近兩年2023年以來202220212020產(chǎn)品收益（%）37.9235.954.4320.22-19.9830.799.62中證TMT指數(shù)同期漲幅（%）-18.8411.07-10.8623.45-30.863.69-8.30超額收益（%）56.7724.8815.29-3.2310.8827.1017.93同類排名47/4484/78068/62635/850316/71067/515286/448數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)截止日期：2023/7/3表12

中歐電子信息產(chǎn)業(yè)A自劉金輝任職以來同類業(yè)績排名為47/4482.4中歐基金劉金輝-代表基金組合個股分散，換手率則不斷升高0230倉位控制：倉位較高，幾乎無擇時痕跡重倉股集中度：個股持倉相對分散100.0080.0060.0040.0020.000.002020/9/1圖25

中歐電子信息產(chǎn)業(yè)倉位較高（%）2021/9/1股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例2022/9/1其他資產(chǎn)占比0.00100.00200.00300.00400.002020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/31數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所圖28

中歐電子信息產(chǎn)業(yè)持倉期換手率逐年升高500.00數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所100.0080.0060.0040.0020.000.00數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所圖27

中歐電子信息產(chǎn)業(yè)重倉股集中度較低（%）前十大重倉股占基金資產(chǎn)凈值比數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所其他持股占比0.0050.00100.002020/12/312022/12/31行業(yè)集中度：行業(yè)較為集中換手率：逐年升高圖26

中歐電子信息產(chǎn)業(yè)行業(yè)集中度較高（%）2021/6/30 2021/12/31前三大重倉行業(yè)占基金資產(chǎn)凈值比2022/6/30其他行業(yè)占比2.4中歐基金劉金輝-在科技上漲行情中跑贏指數(shù)勝率為100%0231業(yè)績情景顯示，劉金輝能夠在每輪TMT牛市取得正向超額收益，跑贏指數(shù)勝率為100%

，超額收益均值為9.28%。但在除2022年三季度之外的下跌行情中超額收益均為負(fù)值。Brinson業(yè)績歸因顯示，劉金輝的配置收益貢獻(xiàn)除2021年年底之外均為正，2021年中報期選股收益貢獻(xiàn)為0.11。行情開始日期結(jié)束日期劉金輝超額2021/5/312021/8/426.23上漲2021/10/292022/4/272022/1/42022/8/110.413.342022/10/122023/4/77.122021/8/52021/10/28-5.06下跌2022/1/52022/8/122022/4/262022/10/11-1.596.982023/4/82023/5/31-0.82上漲行情跑贏次數(shù)4.00上漲行情跑贏勝率100%上漲行情超額均值9.28-0.1-0.0500.050.10.15202012312021063020211231 2022063020221231圖29

Brinson業(yè)績歸因顯示劉金輝的行業(yè)配置能力較穩(wěn)定，選股賠率較高表13

劉金輝在科技牛市中進(jìn)攻能力較強(qiáng)數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；注：超額收益計算基準(zhǔn)為中證TMT指數(shù)求和項:選股收益貢獻(xiàn) 求和項:配置收益貢獻(xiàn) 求和項:交互收益貢獻(xiàn)數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；注：業(yè)績歸因基準(zhǔn)為中證TMT指數(shù)0232基金代碼基金名稱投資類型任職日期任職回報(%)年化回報(%)回報排名合計規(guī)模(億元)是否可投港股002249.OF招商境遠(yuǎn)靈活配置型2020/5/2022.10%6.60%787/18781.71否001628.OF招商體育文化休閑A普通股票型2020/12/235.48%12.46%27/4964.49否001403.OF招商國企改革偏股混合型2021/2/9-25.31%-11.46%863/16722.00否002271.OF招商安弘靈活配置靈活配置型2022/1/14-24.85%-17.68%1832/21240.59否招商基金文仲陽-上下結(jié)合，深度挖掘高成長科技個股從業(yè)經(jīng)驗：11年證券從業(yè)經(jīng)驗，3年投資經(jīng)驗。個人履歷：理學(xué)碩士。2012年5月加入華創(chuàng)證券，任研究所研究員，從事電子行業(yè)研究工作；2014年1月加入方正證券，任研究所高級分析師，從事電子行業(yè)研究工作；2015年11月加入寶盈基金，任研究部研究員，從事TMT行業(yè)分析工作；2017年1月加入招商基金，曾任研究部研究員，從事電子行業(yè)分析工作，兼任TMT組組長，現(xiàn)任基金經(jīng)理。投資框架：從中觀出發(fā)，自上而下與自下而上相結(jié)合。所謂自上而下，主要是市場風(fēng)格和行業(yè)所處周期階段的判斷。做不同行業(yè)比較時，一是看行業(yè)生命周期所處的狀態(tài)，看能否跟市場風(fēng)格相匹配；二是看行業(yè)空間量價大小。自下而上的部分是對個股和行業(yè)的深度認(rèn)知、超前預(yù)判。表14

文仲陽在管產(chǎn)品涉及TMT、國企改革多個主題數(shù)據(jù)來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)日期：2023/7/32.5招商基金文仲陽-代表基金招商體育文化休閑累積超額收益49.96%0233來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)日期：截止到2023/7/380.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%2020-12-022021-03-022021-06-022021-09-022022-12-022023-03-022023-06-02