Finance

金融學

第7章非銀行金融機構

學習目標1.理解投資銀行與保險公司的含義和類型2.了解其他非銀行金融機構如投資基金、信托投資公司的相關知識3.掌握投資銀行與保險公司，投資基金的主要業(yè)務主要內容7.1投資銀行7.2保險公司7.3其他非銀行金融機構7.1投資銀行7.1.1投資銀行的內涵早期：主要從事證券發(fā)行承銷和證券交易業(yè)務;目前：已經涉及到了幾乎全部的資本市場業(yè)務、部分貨幣市場業(yè)務以及金融衍生產品市場業(yè)務。目前人們對投資銀行的定義并沒有一個嚴格的、一致的結論。7.1投資銀行7.1.2投資銀行的性質與特點性質：非銀行金融機構，資本市場的金融中介。特點：①投資銀行屬于金融服務業(yè)。②投資銀行主要服務于資本市場。③投資銀行業(yè)是一個智力密集型行業(yè)。④投資銀行業(yè)是一個資本密集型行業(yè)。⑤投資銀行是一個富于創(chuàng)新性的行業(yè)，投資銀行的生命力就在于創(chuàng)新。根據全球投資銀行金融服務收入排名：2005年：1、美林，2、摩根斯坦利，3、高盛，4、花旗，5、摩根大通，6、瑞銀，7、德意志銀行，8、野村證券，9、雷曼兄弟，10、瑞士信貸第一波士頓。2012年：摩根大通/美銀美林/高盛/摩根士丹利/花旗/瑞士信貸/德意志銀行/巴克萊/瑞銀/富國銀行/加拿大皇家銀行7.1投資銀行7.1.3投資銀行的主要業(yè)務7.1.3.1證券發(fā)行與承銷業(yè)務承銷業(yè)務包股票和債券的發(fā)行。承銷方式：證券包銷和余額包銷、證券代銷、投標承購等幾種形式。7.1投資銀行7.1.3.2證券交易業(yè)務證券交易同樣是投資銀行最本源、最基礎的業(yè)務活動。投資銀行在二級市場中扮演著證券經紀商、證券交易商和證券做市商三重角色。7.1投資銀行7.1.3.3公司收購與兼并業(yè)務公司并購與資產重組是資本市場永恒的主題，也是資本市場不斷發(fā)展的根本動力所在。全球最大100強企業(yè)中，通過自身滾雪球式發(fā)展起來的并不多見，多數大企業(yè)都是借助于資本市場的動力，通過兼并與收購發(fā)展壯大起來的。7.1投資銀行7.1.3.4財務顧問業(yè)務投資銀行主要是以財務顧問的身份參與公司的資產重組和并購的策劃與實施過程，通過收取財務顧問費取得收益，在一項公司并購事件中，投資銀行既可以是收購方的財務顧問，也可以是被收購方的財務顧問。7.1投資銀行7.1.3.5風險投資業(yè)務：第一，在公司設立初期用私募的方式為其籌集資本；第二，對某些潛力高的公司有時也進行直接投資，擁有股權成為其股東；第三，設立“風險基金”或“創(chuàng)業(yè)基金”向這些公司提供資金來源。7.1投資銀行7.1.3.6項目融資業(yè)務是指對一個特定的經濟單位或項目策劃安排的一攬子融資的技術手段，借款者可以只依賴該經濟單位的現(xiàn)金流和所獲收益作為還款來源，并以該單位的資產作為借款擔保。7.1投資銀行7.1.3.7金融衍生業(yè)務 金融活動的永恒主題是流動、獲利和避險，而這三個目標往往是矛盾的，特別是獲利與避險；但它們又不是互相絕對排斥的。投資銀行所提供的金融服務主要就是圍繞這三個目標進行優(yōu)化組合。7.1投資銀行7.1.3.8研究開發(fā)與投資咨詢業(yè)務研究開發(fā)：是投資銀行內部為其他各業(yè)務部門提供技術支持平臺的、不能直接創(chuàng)造利潤的業(yè)務，其準確定位是服務性而非營利性功能。投資咨詢：是一種純粹的中介服務，包括普通的證券投資咨詢和面向特定客戶的專項投資咨詢。面向的對象：面向特定或不特定的投資者提供的服務，服務的對象可以是機構投資者，也可以是個人投資者。7.1投資銀行7.1.3.9資產證券化是將資產原始權益人或發(fā)起人（賣方）不流通的存量資產或可預見的未來現(xiàn)金流量，構造和轉變成為資本市場可銷售和流通的金融產品的過程。美國投資銀行危害中國安全

資料圖：

2008年9月14日，人們經過美國紐約曼哈頓第7大道上的雷曼兄弟公司總部大廈。當天，由于美國銀行以及英國巴克萊銀行相繼放棄收購談判，擁有158年歷史的美國第4大投資銀行雷曼兄弟公司將面臨破產。以高盛為代表的投資銀行，是美國金融霸權的一大工具。自1994年以來，高盛在中國市場積極布局，翻云覆雨，不僅賺取巨額壟斷利潤、控制主導中國的相關產業(yè)，而且誤導我國政府與企業(yè)經濟決策，涉嫌危害中國經濟安全。

與其他同行相比，高盛是中國市場的姍姍來遲來者。日本野村證券1973年就開始拓展中國金融和投資業(yè)務。摩根大通1980年就在北京設立了代表處。高盛1984年在香港設亞太地區(qū)總部，1994年在北京和上海開設代表處，正式進駐中國內地市場。但是，高盛進入中國市場后，迅速創(chuàng)造令國內外同行羨慕不已的眾多“第一”，甚至“唯一”。2007年，高盛稅前收入第一次有超過一半來自美國以外地區(qū)，其中國是高盛收入增長最快的市場。和在美國本土市場一樣，高盛在中國的作為充滿了神秘色彩，令人質疑。中國市場的透明度不太高，本來設想應是跨國資本的最大障礙。但是，高盛通過本土化戰(zhàn)略，“不透明”反而給了高盛更多“保護色”與“拓展空間”。精心布局中國市場

鉆法律漏洞進入中國證券市場。

2004年12月，中國證監(jiān)會批準高盛與北京高華證券有限責任公司合資成立高盛高華證券有限責任公司，恰逢其時地在一輪牛市開始之前介入了中國證券市場。根據《外資參股證券公司設立規(guī)則》(2002年頒布)的規(guī)定：境外股東持股比例或在外資參股證券公司中擁有的權益比例，累計不得超過1/3。高盛名義擁有合資公司33%股權．高華擁有67％股權。但是高華是由高盛借款1億美元組建的，，另一出資人高盛的重要客戶聯(lián)想集團只是扮演“掩護”角色。高盛高華證劵近乎百分之百是高盛控股，是業(yè)內早已公開的秘密。以隱形渠道進入中國房地產市場。

2003年以來，國際炒作人民幣幣值低估，施壓人民幣升值一浪高過一浪，大量熱錢由此紛紛涌向中國，房地產是熱錢棲身的重要領域。擅長投機的高盛當然不會坐失良機。2005年底，向21世紀中國不動產公司注資2200萬美元，成為該公司的第二大股東。2005年在上海以1.076億美元的價格買下凱德置地有限公司的百騰大廈（商業(yè)寫字樓）用于出租，成為當時上海成交價格最高的地產買賣，直接拉抬上海房地產價格。2006年10月，高盛以7000萬美元買下了上海虹僑花苑酒店式公寓。通過并購農產品加工企業(yè)進入中國農產品市場。

高盛擁有雙匯和雨潤兩家巨型肉類加工企業(yè)以及成熟的銷售渠道和品牌，并向上游養(yǎng)殖進軍。高盛斥資數億美元，在中國生豬養(yǎng)殖的重點地區(qū)一口氣全資收購了十余家專業(yè)養(yǎng)豬廠。以高盛為代表的國際資本滲透的不僅是中國養(yǎng)殖業(yè)的整條產業(yè)鏈，更涉及中國農業(yè)上下游各個領域。另外，德意志集團已經注資天津寶迪集團，這樣中國三大肉類加工企業(yè)均被外資染指，業(yè)內人士擔心，繼中國大豆與豆油淪陷后，生豬養(yǎng)殖與豬肉正在成為外資的盤中餐，由此引發(fā)的食品與糧食（集中于玉米）安全隱患不容忽視通過對國有骨千企業(yè)債券主承銷等渠道，掌握中國重要行業(yè)的商業(yè)及戰(zhàn)略信息。

美國大型投資銀行的研究能力驚人，信息采集、處理、分析的能力超乎想象。一家一行對于經濟資訊的處理能力遠遠超過一個普通國家的水平。在高盛等境外機構的游說下，中國大型骨干企業(yè)紛紛于海外上市、引進戰(zhàn)略投資或海外并購。而企業(yè)海外融資必須請外資中介服務機構（包括投資咨詢、審計、評級等）進行全面、徹底的家底盤查。凡是經過外資中介機構“周密服務”的，近乎都無秘密可言。高盛因為在全球金融市場的突出地位，在中國大型骨干企業(yè)走出去過程中一直扮演關鍵角色。石油、電信、金融、汽車、大眾傳媒、醫(yī)藥等行業(yè)高盛都有染指，而且無一例外都是龍頭骨干企業(yè)。更值礙關注的是．高盛還擔任一些省政府的經濟顧問，多次在中國政府的大型全球債務發(fā)售交易中擔任顧問及主承銷商。近年來，高盛對中國經濟的預測與國家統(tǒng)計局等相關部門事后發(fā)表的報告數據，經常出現(xiàn)驚人的一致，有時連小數點后數字都分毫不差。

吹捧中國，也誤導中國

在相關媒體追捧以及相關重要人士的偏愛下，高盛在中國金融界擁有極大聲望，高盛也不斷利用這種聲望積極謀取利益。高盛一直善于以中國最習慣、最受用的方式表達自己的利益訴求。2001年，高盛發(fā)表了題為《全球需要更好的經濟之磚》的報告，即將巴西、俄羅斯、印度和中國四國的英文起首字母組合起來為BRICs（譯稱“全磚四國”）。2003年，高盛在《與BRICs一起夢想：通往2050年的道路》的全球經濟報告中預言，如果不出意外的話，中國可能會在2015年趕超日本，在2039年超過美國成為世界第一經濟大國。

這個自成立以來就丑聞不斷、官司不時纏身的金融大鱷對中國的大肆吹捧，一方面是炒作公關的需要，另一方面不僅有自己的私利，而且還有配合美國對華政策的需要。美國布魯金斯學會外交政策研究所高級研究員黃靖博士認為，吹捧中國是要中國承擔更多的國際責任。除了吹捧，高盛及其分析師針對中國宏微觀經濟不斷發(fā)表報告與評論，影響相關部門決策，尤其是高盛的一些報告明顯存在誤導中國決策嫌疑，如人民幣應一次性大幅升值，資本項目應盡快開放，“港股直通車”有利于解決流動性過剩問題，熱錢對中國不是大問題等。高盛在華行為，早已遠遠超出一個普通商業(yè)機構的一般商業(yè)行為。

7.2保險公司保險公司：為社會經濟的安全而組織起來的一種機構。業(yè)務經營的原理：風險分散，將社會上個別的風險通過保險，分散于多數人，以利于社會大眾經濟生活的穩(wěn)定。7.2保險公司7.2.1風險概述7.2.1.1風險的概念風險是可能發(fā)生損失的不確定性：首先，強調風險是一種客觀存在的狀態(tài)。其次，風險是與損失相伴隨的狀態(tài)。第三，風險具有不確定性。7.2保險公司7.2.1.2風險的構成要素1.風險因素風險因素是指引起或增加風險事故發(fā)生的機會或擴大損失程度的原因和條件。分為：實質風險因素、道德風險因素和心理風險因素7.2保險公司2.風險事故風險事故是造成生命財產損失的偶發(fā)事件。風險事故與風險因素的區(qū)分：主要看是否直接構成損失。3.風險損失風險損失是指非故意的、非預期的和非計劃的經濟價值的減少。7.2保險公司7.2.1.3風險的特征1.客觀性2.普遍性3.可變性4.具體風險發(fā)生的偶然性5.大量風險發(fā)生的必然性7.2保險公司7.2.2保險的概念與本質7.2.2.1保險的概念從個人的角度來看，保險是以個人小額成本（保險費）替代大額不確定損失（意外事故的損失），而這種損失在沒有保險的情況下依然會存在。功能：在于創(chuàng)造了風險的對立面——安全。保險并不能減少事件是否發(fā)生的不確定性，也不能改變事件發(fā)生的概率，它所減少的是與事件相關的經濟損失。保險是損失分擔機制。

7.2保險公司7.2.2.2保險的本質1.風險轉移把集中在某一單位或個人身上的因偶發(fā)的災害事故或人身傷亡事件所致經濟損失，通過直接攤派或收取保費的辦法平均分攤給所有被保險人，這就是保險的風險轉移。2.損失分擔損失分擔即被保險人通過交納一定的保險費，將某些風險轉移給了整個團體，以較少的支出避免潛在的、巨大的且不確定的損失。7.2保險公司7.2.3保險的原則7.2.3.1賠償原則賠償原則是指在保險標的遭受保險責任范圍內的損失時，保險人應按照合同規(guī)定，以貨幣形式賠償被保險人所受的損失。但賠償金額只能使被保險人在經濟上恢復到受損前同等狀態(tài)。7.2保險公司7.2.3.2可保利益原則對賠償原則形成有力支持的一個基本法律原則是可保利益原則，指的是投保人或被保險人對保險標的因具有各種利害關系而享有的經濟利益。7.2.3.3代位追償原則代位追償原則是由賠償原則派生的。在這一原則下，保險公司在對保險人所遭受的保險事故所致的損失予以賠償后，依法取得向對財產損失負有責任的第三者進行追償的權利。7.2保險公司7.2.3.4最大誠信原則最大誠信原則是指保險雙方在簽訂和履行保險合同時，必須保持最大限度的誠意，否則合同無效。7.2.3.5近因原則近因是指造成保險標的損失的最主要、最有效的原因。按照近因原則，當被保險人的損失是直接由于保險責任范圍內的事故造成的，保險人才予以賠償，即保險事故的發(fā)生與損失事實的形成這兩者之間必須有直接因果關系的存在，才能構成保險賠償的條件。7.2保險公司7.2.4保險種類7.2.4.1按保險標的或事故對象標準：人身保險、財產保險、責任保險和保證及信用保險。人身保險是以人的生命、身體或健康作為保險標的的保險。財產保險是以物或其他財產利益為標的的保險。7.2保險公司責任保險是指以被保險人對第三者依法應付的賠償責任為保險標的的保險。保證保險是一種以經濟合同所規(guī)定的預期應得的有形財產或預期應得的經濟利益為保險標的的保險。信用保險是保障債權人因債務人不能履行償付或拒絕償付時，所遭受到的損失，由保險人負責賠償的一種保險。

7.2保險公司7.2.4.2按被保險人不同：個人保險和商務保險。個人保險是以個人或家庭的財產、生命、健康等作為保險標的的保險。商務保險是指以工廠、企業(yè)等經營單位的財產、責任等作為保險標的的保險。7.2保險公司7.2.4.3按保險實施形式：強制保險和自愿保險。強制保險又稱法定保險，它是由國家頒布法令強制被保險人參加的保險。只要在保險范圍內，不管被保險人是否愿意，都必須保險。自愿保險是投保人和保險人在自愿協(xié)商的基礎上，由當事人訂立保險合同而實現(xiàn)的保險。7.2保險公司7.2.5保險公司經營7.2.5.1保險產品的定價保險費率是指每份保險的價格。如同其它商品價格一樣，保險費率是保險產品成本的體現(xiàn)。然而保險業(yè)有不同于其他行業(yè)的特點，在保險合同被售出時并不知道保險產品的成本，而且有時直至保單期滿也不能確定。7.2保險公司7.2.5.2展業(yè)展業(yè)是指保險公司進入市場營銷的過程，即向客戶提供保險商品和服務。一個保險公司的展業(yè)部門有時被稱為代理部，是其銷售或市場策劃部門，該部門負責外部的銷售環(huán)節(jié)，換句話說，該部門就是負責保險產品的營銷。7.2保險公司7.2.5.3承保承保是保險經營的重要環(huán)節(jié)，是指保險人對被保險人的選擇，即保險人決定接受還是拒絕客戶的投保。7.2保險公司7.2.5.4保險理賠保險索賠是指被保險人在保險標的遭受損失后或保險期滿時，按保險單有關條款的規(guī)定，向保險人要求賠償或給付保險金的行為。保險理賠是指保險人接到被保險人的索賠要求，根據保險合同的規(guī)定，對保險事故的發(fā)生以及造成的物質損失或人身傷害進行一系列調查審核，并予以賠償的行為。7.2保險公司7.2.5.5保險資金的運用含義：是指保險公司為取得預期收益而墊付保險資金以形成保險資產的經濟活動過程。業(yè)務：一類是承保業(yè)務；另一類是投資業(yè)務。7.3其他非銀行金融機構7.3.1投資基金7.3.1.1投資基金的概念與特征投資基金是通過發(fā)行基金股份（或受益憑證），將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產，并由投資者承擔投資風險，享受投資收益的一種集合投資制度。7.3其他非銀行金融機構特征：①經營成本低。②分散投資降低了投資風險。③專家管理增加了投資收益機會。④服務專業(yè)化。⑤投資者按比例享受投資收益。7.3其他非銀行金融機構7.3.1.2投資基金的種類1.按組織形式，投資基金可分為契約型基金和公司型基金。契約型基金，是根據信托契約組成的投資基金。契約型基金無法人資格，基金經理公司通常是基金的發(fā)起人，發(fā)行受益憑證籌集資金，并負責基金的投資營運。公司型基金，是依法成立的以盈利為目的的股份有限公司，擁有獨立法人資格。這種基金在美國被稱為投資公司。7.3其他非銀行金融機構2．按基金規(guī)模的變動情況，投資基金可分為封閉型基金和開放型基金。封閉型基金發(fā)行總額是限定的，在達到了預定發(fā)行計劃后，基金即宣告成立，并進行封閉，基金規(guī)模在一定時期內不再擴大或縮減。開放型基金規(guī)模不是固定不變的，基金組織者可以根據經營策略和實際需要發(fā)行新的基金單位，投資者可以隨時購買基金單位，并隨時將其持有的基金單位賣回給基金組織者，以贖回現(xiàn)金。7.3其他非銀行金融機構3.按投資目標，投資基金可分為：成長型基金是以追求資本的長期增值為主要目標的，風險較大，可能獲取的收益也較大，適合能承受高風險的投資者。收入型基金的主要目標是獲取當期最大收入，優(yōu)點是損失本金的風險較小，不過成長潛力也有限。平衡型基金將資金分散投資于股票和債券，以基金凈資產的穩(wěn)定、一定的收益及適度的成長為目標的投資基金，具有雙重投資目標，謀求收入和成長的平衡，故風險適中。7.3其他非銀行金融機構4.按投資對象不同，投資基金可分為貨幣市場基金、股票基金、債券基金、衍生基金與杠桿基金、對沖基金與套利基金貨幣市場基金投資于存款、短期票據等貨幣市場工具，屬貨幣市場范疇。股票基金投資對象主要是普通股。債券基金指主要投資于各類債券的基金。7.3其他非銀行金融機構衍生基金與杠桿基金，這兩類實際上是同類基金，投資對象是金融衍生產品，衍生基金強調其投資對象是衍生產品，杠桿基金表示其投資對象有杠桿作用。對沖基金最初是指在金融市場上進行套期保值交易，運用對沖技巧來避免風險的基金。套利基金是利用金融資產在不同市場上的價格差異進行套利的基金。7.3其他非銀行金融機構7.3.1.3投資基金的交易封閉型基金：基金管理人不負責基金單位的贖回，而是申請基金單位在證券交易所上市交易或在指定證券商處進行柜臺交易；開放型基金：基金管理人在每一個交易日都有責任以每一個基金單位資產凈值的價格贖回投資者出售的基金交易。7.3其他非銀行金融機構1.封閉型基金的轉讓封閉型基金的投資者不能向基金管理人申請贖回基金證券，但可以將基金證券拿到證券市場上自由買賣。封閉型基金一般是在其正式成立后3個月才允許按一定的交易規(guī)則上市交易。2.開放型基金的贖回基金發(fā)行成立，在封閉期結束后，投資者才能要求贖回。對沖基金（HedgeFund）在對沖操作中。基金管理人在購入一種股票后，同時購入這種股票的一定價位和時效的看跌期權。看跌期權的效用在于當股票價位跌破期權限定的價格時，賣方期權的持有者可將手中持有的股票以期權限定的價格賣出，使股票跌價的風險得到對沖。或基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買進該行業(yè)中看好的幾只優(yōu)質股，同時以一定比率賣出該行業(yè)中較差的幾只劣質股。組合的結果是，如該行業(yè)預期表現(xiàn)良好，優(yōu)質股漲幅必超過其他同行業(yè)的劣質股，買入優(yōu)質股的收益將大于