穆迪標(biāo)普惠譽對企業(yè)的評級流程穆迪標(biāo)普惠譽對企業(yè)的評級流程穆迪標(biāo)普惠譽對企業(yè)的評級流程一則評級新聞標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)日本松下電器公司評級2011年11月03日

13:30

人民網(wǎng)人民網(wǎng)東京11月3日電據(jù)《朝日新聞》網(wǎng)站報道，國際信用評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司2日宣布，將日本松下電器公司的長期信用等級從現(xiàn)在的“A+”下調(diào)至“A”，展望為負(fù)面。據(jù)悉，在標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的21個信用等級中，“A”為正數(shù)第6等級。

此外，穆迪日本等評級機構(gòu)也宣布將下調(diào)松下電器公司信用等級。穆迪日本判斷，受日元升值和競爭加劇等因素影響，松下電器公司的業(yè)務(wù)環(huán)境變得更為嚴(yán)峻，需花費一定時間來改善財務(wù)狀況。(邢俏編譯)CompanyLogo一則評級新聞標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)日本松下電器公司評級2011年11月03日

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人民網(wǎng)人民網(wǎng)東京11月3日電據(jù)《朝日新聞》網(wǎng)站報道，國際信用評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司2日宣布，將日本松下電器公司的長期信用等級從現(xiàn)在的“A+”下調(diào)至“A”，展望為負(fù)面。據(jù)悉，在標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的21個信用等級中，“A”為正數(shù)第6等級。

此外，穆迪日本等評級機構(gòu)也宣布將下調(diào)松下電器公司信用等級。穆迪日本判斷，受日元升值和競爭加劇等因素影響，松下電器公司的業(yè)務(wù)環(huán)境變得更為嚴(yán)峻，需花費一定時間來改善財務(wù)狀況。(邢俏編譯)CompanyLogoContentsMoody1S&P2Fitch3Comparisons4CompanyLogo

S&P惠譽對比評級流程評級指標(biāo)以汽車制造業(yè)為例穆迪CompanyLogoMoody評級流程1準(zhǔn)備工作2與企業(yè)管理層會面5評級發(fā)布及公布7秘密資料的處理3.穆迪評級委員會評估4評級過程（需60-90天）6企業(yè)選擇是否公開結(jié)果8后續(xù)關(guān)系的維護CompanyLogoMoody評級原則CompanyLogoMoody評級要素CompanyLogoＭoody評級定量指標(biāo)：CompanyLogoMoody評級流程：以汽車制造業(yè)為例Ouranalysisforratingsinthissectorcoversfactorsthatarecommonacrossallindustries(suchasownership,management,liquidity,legalstructureandcorporategovernance)aswellasfactorsthatcanbemeaningfulonacompanyspecificbasis.Ourratingsconsiderqualitativeissuesandfactorsthatdonotlendthemselvestoatransparentpresentationinagridformat.Thegridrepresentsacompromisebetweengreatercomplexitythatwouldresultingrid-indicatedratingsthatwouldbedesignedtomapmorecloselytoactualratings,and

simplicitythatenhancesatransparentpresentationofthefactorsthataremostimportantforratingsinthissectormostofthetime.CompanyLogomoody評級流程：以汽車制造業(yè)為例1.IdentificationofGridFactorsThegridinthisratingmethodologyfocusesonfourbroadfactors.Thefourfactorsarefurtherbrokendownintovarioussub-factorsthathavedifferentweightings.Weusebothhistoricalandprojectedfinancialresultsintheratingprocess.CompanyLogoMoody評級流程Factor1:MarketPositionandTrend(35%Weight)A.TrendinGlobalUnitShareOverThreeYears(5%Weight)CompanyLogoMoody評級流程B.ProductBreadthandStrength(30%weight)WhyitMattersUltimately,thestrengthofacompany’sproductportfolioisthemostcriticaldriverofitsabilitytosustainitscompetitivepositionandtogeneratestrongearningsandcashflow.AutomakersmustmakeHowWeMeasureorEstimateitfortheGridProductRangeandGeographicDiversification:BreadthofProfitabilityAcrossProductRangeProductRenewalRateCompanyLogoMoody評級流程Factor2:LeverageandLiquidity(20%Weight)a)Debt/EBITDA(10%weight)b)Debt/Capital(5.0%)c)CashandMarketableSecuritiestoDebt(5%)CompanyLogoMoody評級流程Factor3:ProfitabilityandReturns(15%Weight)A.EBITAMargin(5%Weight)B.NetProfitAfterTaxandBeforeUnusualItems/Sales(Weight5%)C.EBITA/AverageAssets(5%Weight)CompanyLogoMoody評級流程Factor4:CashFlowandDebtService(30%Weight)A.RetainedCashFlowtoDebt(10%Weight)B.FreeCashFlowtoDebt(10%Weight)C.EBITAtoInterest(10%Weight)CompanyLogoMoody評級流程RatingConsiderationsNotCoveredintheGrid:1、thequalityandexperienceofmanagement2、theevaluationofcorporategovernance3、thequalityoffinancialreporting4、informationdisclosure.5、regulatoryandlitigationrisk6、potentialforsignificantacquisitions,7、unusualshareholderenhancementactivities.8、acompany’sabilitytoeffectivelymanagesuchwidelydiverse9、risksasforeignexchangeexposure10、jointventurerelationshipsCompanyLogo

穆迪惠譽對比評級流程信用分析要素S&PCompanyLogoS&P評級流程評級要求1、評級委員會；2、基本情況調(diào)查會見評級對象評級委員會會議（討論）評級結(jié)果發(fā)布監(jiān)督評級結(jié)果標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評級過程圖CompanyLogoS&P評級流程評估原則評估原則評估方法定量分析定性分析3、側(cè)重對受評對象對未來償債能力的評估4、在財務(wù)分析上主要注重現(xiàn)金流的分析和預(yù)測。1、定性分析和定量分析相結(jié)合。強調(diào)定性分析，在財務(wù)分析和部分指標(biāo)預(yù)測中采用數(shù)據(jù)分析外2、評級是藝術(shù)，不是科學(xué)，有方法而沒有公式。CompanyLogoS&P評級流程企業(yè)運營風(fēng)險1、企業(yè)的特點和特征，例如：行業(yè)、規(guī)模等2、競爭環(huán)境（國內(nèi)／國外）例如：市場、技術(shù)、效率、法律法規(guī)、等等。3、企業(yè)的內(nèi)部管理企業(yè)信用分析的要素企業(yè)財務(wù)風(fēng)險

1、財務(wù)的特點。

2、企業(yè)財務(wù)制度。

3、盈利情況。

4、資本結(jié)構(gòu)。

5、現(xiàn)金流。

6、財務(wù)的機動性和適應(yīng)性。CompanyLogoS&P評級流程競爭優(yōu)勢:對企業(yè)的競爭優(yōu)勢分析主要基于以下幾點：產(chǎn)品價格、產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)鏈、銷售渠道、產(chǎn)品形象、產(chǎn)品特點、售前／后服務(wù)等。企業(yè)多元化：標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為:如果一個企業(yè)的多元化經(jīng)營只是局限在它自身行業(yè)或相似的行業(yè)里時，在評估這個企業(yè)的信用風(fēng)險時將不會給與很高的分?jǐn)?shù);而對于一些企業(yè)的多元化經(jīng)營不按自身的實際情況出發(fā)，去經(jīng)營一個他們完全沒有能力經(jīng)營好的企業(yè),在評估這個企業(yè)的信用風(fēng)險時將不會給與很高的分?jǐn)?shù)。管理團隊:標(biāo)準(zhǔn)普爾在對企業(yè)的管理團隊進行評估時很注重高層管理團隊過去的工作記錄，從而去判斷企業(yè)的管理團隊是否是團結(jié)和可信賴。企業(yè)內(nèi)部潛在的問題:標(biāo)準(zhǔn)普爾在分析企業(yè)內(nèi)部潛在問題如下：誰將會在近期內(nèi)退休企業(yè)架構(gòu)是否與公司的戰(zhàn)略規(guī)劃一致專業(yè)管理團隊是否具備公司在短時期內(nèi)是否有過很大的變動公司的財務(wù)運作是否得到主管部門的認(rèn)可企業(yè)運營風(fēng)險分析要素說明CompanyLogoS&P評級流程企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析要素說明財政（金融）政策：標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為資本負(fù)債率如果能夠保持在35％左右是比較好的。利潤率：除開一些通用的利潤考察指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)普爾列出以下他們認(rèn)為比較重要的利潤考察指標(biāo)：息稅前資本收益率；經(jīng)營收入占銷售收入的比例；資產(chǎn)收益率。表外融資：標(biāo)準(zhǔn)普爾所關(guān)注的范圍有：維護性租賃；給相關(guān)企業(yè)做的貸款擔(dān)保；合資企業(yè)或下屬企業(yè)法人實體的負(fù)債；未履行的合約或合同；已發(fā)生或潛在的臨時性負(fù)債，例如：法律訴訟現(xiàn)金流分析：標(biāo)準(zhǔn)普爾對現(xiàn)金流的分析范圍有：運營資金／總負(fù)債（根據(jù)表外債務(wù)調(diào)整）；息稅、折舊及攤銷前收入／利息；自有運營資金＋利息／利息；自有運營資金＋利息／利息＋年償付債務(wù)；總負(fù)債／債務(wù)償付期限財務(wù)機動性：銀行借款和商業(yè)票據(jù)的規(guī)模；企業(yè)的優(yōu)先股票數(shù)量；如果出現(xiàn)財政危機，公司是否有可能迅速的通過資本市場來進行融資或者企業(yè)資產(chǎn)是否可以迅速的變現(xiàn)；企業(yè)在國家經(jīng)濟中所扮演的角色，是否可以吸引外部的投資；有沒有潛在的法律訴訟、環(huán)境保護及各種公積金債務(wù)問題，例如：給相關(guān)企業(yè)擔(dān)保貸款等等；對上市公司而言，每股的收益率也是一個重要的指標(biāo)。資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)保證系數(shù)：在資本機構(gòu)及資產(chǎn)保證系數(shù)里，標(biāo)準(zhǔn)普爾的分析方法主要針對企業(yè)的“負(fù)債”及“權(quán)益”。系數(shù)包括以下幾個：負(fù)債總額／負(fù)債總額＋權(quán)益負(fù)債總額＋表外債務(wù)／負(fù)債總額＋表外債務(wù)＋權(quán)益負(fù)債總額／負(fù)債總額＋權(quán)益（市場價值）S&P評級流程全球遠景一個國際化的風(fēng)險評估系統(tǒng)不可能符合每個國家或地區(qū)的要求，因而在對不同國家或地區(qū)的企業(yè)／跨國企業(yè)集團進行風(fēng)險評估時；仍然需要結(jié)合一些地方性的因素來將它達到完善.

商業(yè)風(fēng)險：商業(yè)風(fēng)險分析涵蓋了企業(yè)所在國家或地區(qū)的經(jīng)濟狀況、市場情況及綜合的企業(yè)狀況，例如：供應(yīng)和需求分析（國內(nèi)和國外）。此外，同時還要綜合分析企業(yè)所在不同地區(qū)的勞動成本、文化背景、原材料、稅收政策、腐敗程度、恐怖主義、宗教、天氣、法律法規(guī)等相關(guān)的因素來確定企業(yè)的商業(yè)風(fēng)險程度。財務(wù)風(fēng)險：金融（財政）政策：當(dāng)?shù)氐呢斦贫仁欠穹蠂H慣例。例如：財務(wù)報表的編制、審計制度、政策企業(yè)財會年度的規(guī)定及財務(wù)透明度。低利率對比高利率：如果一間企業(yè)的在相同的資本回報率的前提下，一個利率較低的國家將會比利率較高的國家更具有投資吸引力。國際貨幣兌換風(fēng)險：企業(yè)是否有國際貨幣兌換的風(fēng)險。家族企業(yè)／集團企業(yè)：家族企業(yè)與集團企業(yè)相比之下有很多的弱點。例如，財務(wù)制度。國家(全民)所有制企：如果一個國家(全民)所有制的企業(yè)得不到政府持續(xù)潛在地支持，標(biāo)準(zhǔn)普爾在進行風(fēng)險評估中將這樣的企業(yè)不作為一家國家(全民)所有制的企業(yè)來進行評估。因為，標(biāo)準(zhǔn)普爾在對國家(全民)所有制的企業(yè)進行風(fēng)險評估時，國家(全民)所有制的企業(yè)比其他一些企業(yè)有著比較高的基點。資本市場和融資渠道：標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，企業(yè)在這個國家／地區(qū)里是否吸引投資者（例如：銀行、金融機構(gòu)等），或者是說企業(yè)無論在經(jīng)濟萎縮或經(jīng)濟良好發(fā)展的情況下，是否都能夠有很便捷的方式可以融資，（例如發(fā)行債券、上市、貸款等）是評價一家企業(yè)的財務(wù)機動性的指標(biāo)。CompanyLogo

穆迪對比評級流程評級指標(biāo)S&P惠譽CompanyLogo惠譽信用評級流程圖行業(yè)狀況和運營環(huán)境公司概況財務(wù)狀況所有權(quán)，支持和集團因素管理戰(zhàn)略和公司治理事件風(fēng)險關(guān)鍵評級系數(shù)行業(yè)風(fēng)險：行業(yè)風(fēng)險會綜合考慮公司所在行業(yè)的基本情況：考慮行業(yè)的發(fā)展階段、競爭性、資金密集度、周期特性、準(zhǔn)入門檻、發(fā)展穩(wěn)定性、國家壟斷性、需求預(yù)測性等。運營環(huán)境：考察社會、人口、法規(guī)和技術(shù)變化可能對公司的運營環(huán)境帶來的風(fēng)險和機遇；考量地域多樣化和地域趨勢對行業(yè)擴張或者合并的影響能否保持行業(yè)競爭力。行業(yè)產(chǎn)能過剩問題，因為這會造成價格壓力，從而降低利潤。行業(yè)所處的產(chǎn)品生命周期的階段和產(chǎn)品門類的增長和成熟性同樣重要，這決定了擴張和追加資本消耗的需求。國家風(fēng)險：綜合考慮公司經(jīng)營所在國家的經(jīng)濟狀況、其法律制度以及相關(guān)市場的發(fā)展和信息透明度情況對公司的影響。行業(yè)狀況和運營環(huán)境公司概況財務(wù)狀況所有權(quán)，支持和集團因素管理戰(zhàn)略和公司治理事件風(fēng)險關(guān)鍵評級系數(shù)以下幾個因素可以表明公司承受競爭壓力的能力：其在主要市場中的地位、產(chǎn)品的市場主導(dǎo)水平以及價格影響力。保持高水平的經(jīng)營表現(xiàn)通常取決于產(chǎn)品的多樣性、銷售的地域分布情況、主要客戶及供應(yīng)商的多樣化以及比較成本的優(yōu)勢。如果公司的規(guī)模給于一個公司在經(jīng)營效率、規(guī)模經(jīng)濟、財務(wù)靈活性以及競爭地位等方面較大的優(yōu)勢，那么它也可能是影響因素之一。但是，較大的規(guī)模并不意味著更高的評級。行業(yè)狀況和運營環(huán)境公司概況財務(wù)狀況所有權(quán)，支持和集團因素管理戰(zhàn)略和公司治理事件風(fēng)險關(guān)鍵評級系數(shù)管理戰(zhàn)略：惠譽對管理戰(zhàn)略的考慮重點放在了經(jīng)營戰(zhàn)略、風(fēng)險容忍度、財務(wù)政策和公司治理等方面。惠譽會對企業(yè)的目標(biāo)進行評估，集中考慮兩個主要因素——戰(zhàn)略和業(yè)績記錄。公司治理：在有效確保議事效率、董事會的獨立性、管理薪酬、關(guān)聯(lián)交易、會計和審計的合規(guī)性等方面采取的良好的政策和程序，是一種非對稱經(jīng)營方式。較為嚴(yán)格的公司治理制度一般不會影響公司的評級。公司治理的不完善而降低對公司債券持有者的保護則會評級有負(fù)面影響。行業(yè)狀況和運營環(huán)境公司概況財務(wù)狀況所有權(quán)，支持和集團因素管理戰(zhàn)略和公司治理事件風(fēng)險關(guān)鍵評級系數(shù)集團架構(gòu)：考慮母公司與其子公司的關(guān)系。在大多數(shù)情況下，在同一集團公司下不同的子公司通常會被指定不同的發(fā)行人違約評級（盡管它們可能是相同的）。這包括了司法管轄權(quán)、公司結(jié)構(gòu)、公司章程、貸款文件、各實體間融合程度以及各個子公司的戰(zhàn)略重要性。行業(yè)狀況和運營環(huán)境公司概況財務(wù)狀況所有權(quán)，支持和集團因素管理戰(zhàn)略和公司治理事件風(fēng)險關(guān)鍵評級系數(shù)惠譽對公司評級的定量分析側(cè)重于公司財務(wù)狀況以及其整合內(nèi)部及外部資源來履行其負(fù)債償還能力?；葑u將按地區(qū)、國家、產(chǎn)業(yè)類別來公布并定期更新主要信用指標(biāo)的中位數(shù)和評測范圍?，F(xiàn)金流的重點：惠譽的財務(wù)分析強調(diào)以現(xiàn)金流定位的收益、覆蓋面以及杠桿率。分析側(cè)重于來自公司的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收益穩(wěn)定性以及現(xiàn)金流的持續(xù)性。對趨勢的分析分解成多個比率指標(biāo)，將更多權(quán)重放在對現(xiàn)金流的衡量上?，F(xiàn)金流和收益：決定整體財務(wù)健康狀況的主要因素是利潤和現(xiàn)金流，它們影響了經(jīng)營設(shè)備的維持狀況、內(nèi)部增長和擴展、資本獲得以承受業(yè)務(wù)低迷的能力。分析側(cè)重于主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收益穩(wěn)定性以及現(xiàn)金流的持續(xù)性。資本結(jié)構(gòu)：通過分析資本結(jié)構(gòu)來決定其對外部融資的依賴水平。用業(yè)務(wù)環(huán)境的性質(zhì)以及來自業(yè)務(wù)的主要資金流來評估財務(wù)杠桿的信用影響。考慮資本結(jié)構(gòu)中的財務(wù)杠桿水平，該要素會被放在行業(yè)規(guī)范的背景中予以考慮。財務(wù)狀況分析要點（1）：財務(wù)靈活性：財務(wù)靈活性使得發(fā)行人在不損害其信用質(zhì)量的情況下履行其償債義務(wù)以及管理其資金周期波動性。承諾把債務(wù)保持在一定范圍內(nèi)促使發(fā)行人能夠更好地應(yīng)對資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)的突發(fā)事件。有助于提高財務(wù)靈活性的因素包括調(diào)動資產(chǎn)以及調(diào)整資本支出的能力、強大的銀行關(guān)系以及從債務(wù)及股票市場融資的渠道。承諾的，長期的銀行授信額度也提供了額外支持?；蛴胸?fù)債和養(yǎng)老金可觀的未備資金的養(yǎng)老金責(zé)任、未備資金的除養(yǎng)老金以外的其他退休后福利（OPEB）、擔(dān)保、衍生品暴露的抵押需求和法律責(zé)任等方面的或有責(zé)任而降低，這些因素中的任何一個都可能導(dǎo)致嚴(yán)重的現(xiàn)金流枯竭，從而使財務(wù)靈活性嚴(yán)重降低甚至完全缺失。會計制度惠譽的評級過程未包括對財務(wù)報表的審計。會計政策可供惠譽參考財務(wù)報表如何反映企業(yè)的財務(wù)狀況。相關(guān)的領(lǐng)域包括兼并原則、估值政策、庫存-成本計算方法、折舊方法、收入確認(rèn)和儲備金提取慣例、養(yǎng)老金提取以及表外項目的處理等。財務(wù)狀況分析要點（2）：行業(yè)狀況和運營環(huán)境公司概況財務(wù)狀況所有權(quán)，支持和集團因素管理戰(zhàn)略和公司治理事件風(fēng)險關(guān)鍵評級系數(shù)“事件風(fēng)險”是用于描述一個典型的突發(fā)事件風(fēng)險的術(shù)語，在該事件明晰并有所界定前，它是被排除在現(xiàn)有評級之外的。事件風(fēng)險可能是由外部因素觸發(fā)的：法律變化、自然災(zāi)害、來自于另一實體的敵意收；也可能是由內(nèi)部因素觸發(fā)，例如資本結(jié)構(gòu)政策的改變、重大的收購行為或是戰(zhàn)略重組。并購風(fēng)險是統(tǒng)計中一個最常見的事件風(fēng)險。它可以作為其如何被包括或排除于評級行為的典型案例。事件評級摻入公司宣布有其悖于之前宣布的內(nèi)部增長戰(zhàn)略的機遇性兼并這種事件是以往的評級沒有包括的，一般會導(dǎo)致基于資金組成和成本，以及重要性和影響的重新評級。公司根據(jù)之前宣布的三年收購本領(lǐng)域200億美元債務(wù)融資的計劃，宣布機遇性兼并這種事件以往的評級一般會包括，但是評級也會被重新審查，以確保當(dāng)前的兼并和之前評級中預(yù)期的情況一致。公司宣布通過兼并擴大規(guī)模的意向。沒有成本或者預(yù)期資金組成的指示。這種事件是以往的評級沒有包括的，通常會導(dǎo)致重新審查評級，惠譽通過評估可能性目標(biāo)，出價情況，估價，以及公司資金組成的歷史記錄來調(diào)整對公司的展望或者對評級做出變動。常見事件風(fēng)險：穆迪評級原則評級要素關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)評級方法S&P惠譽對比評級原則比較：MoodyS&PFitch定性與定量相結(jié)合，強調(diào)定性分析定性分析和定量分析相結(jié)合定性和定量相結(jié)合，強調(diào)定性分析關(guān)注長期信用品質(zhì)強調(diào)信用評級的前瞻性注重深入實地調(diào)研，獲得第一手分析資料注重現(xiàn)金流量的分析和預(yù)測重視現(xiàn)金流分析側(cè)重對未來償債能力和現(xiàn)金流量的分析評估強調(diào)全球評級的一致性獨立性注重行業(yè)差異和全球一致性合理的不利環(huán)境假設(shè)（壓力測試）客觀性

“看透”不同準(zhǔn)則下的會計數(shù)字

CompanyLogo評級原則比較：CompanyLogo基本要素比較：

MoodyS&PFitch經(jīng)營因素國家政策和監(jiān)管環(huán)境國家風(fēng)險國家風(fēng)險

行業(yè)發(fā)展趨勢行業(yè)特征行業(yè)風(fēng)險

公司基本經(jīng)營及競爭地位企業(yè)競爭地位運營環(huán)境

管理層素質(zhì)戰(zhàn)略與經(jīng)營管理能力市場地位產(chǎn)品價格影響力

公司架構(gòu)產(chǎn)品與市場狀況公司規(guī)模、集團架構(gòu)

特發(fā)事件風(fēng)險技術(shù)管理戰(zhàn)略

成本效率公司治理

獲利能力及同業(yè)比較事件風(fēng)險（并購風(fēng)險）財務(wù)因素收益分析會計風(fēng)險財務(wù)靈活性

流動資金來源財務(wù)政策、財務(wù)彈性會計制度

現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流充足性現(xiàn)金流定位的收益、覆蓋面以及杠桿率

資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)

債務(wù)結(jié)構(gòu)流動性及短期因素或有負(fù)債和養(yǎng)老金償債意愿

CompanyLogo定性與定量分析的注重度比較：標(biāo)普的評級過程中涉及許多主觀經(jīng)驗判斷，認(rèn)為信用評價既是科學(xué)又是藝術(shù)，信用分析始于對企業(yè)經(jīng)營和競爭情況的評估，兩個財務(wù)狀況相同的企業(yè)會由于經(jīng)營環(huán)境和前景不同而使評級結(jié)果有很大差異，因而經(jīng)營狀況