項(xiàng)目 但是，有一個(gè)讓人十分奇怪的現(xiàn)象，人們?cè)谝黄鸾涣?，人交流的是股票的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)；股民買，人也是根據(jù)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)來決定買或者賣，很少人用心的研究公司，而等到虧錢了，才去深入研究買的公司有沒有發(fā)展前途等問題。其實(shí)人們買之前必須要弄清楚一個(gè)基本的概念，那就是，簡(jiǎn)單說就是公司的所有權(quán)憑證，一旦你買了她，哪怕只持有一天，你都是公司的股東，必須為自己的股東行為負(fù)責(zé)！那就要求我們買之前要清楚以下幾個(gè)問題：買的是哪家公司？公司是做什么？做的怎么樣？?jī)r(jià)格公道嗎？未來公司有發(fā)展前途嗎？想必中國(guó)的大部分股民都沒在這幾個(gè)必要問題上下工夫，這又導(dǎo)致了一個(gè)奇怪的結(jié)果，歷史２１年，股指從１００點(diǎn)漲到６０００點(diǎn)又回到２２００（截止 ，總上漲１倍但是大部2、PEPE33A79、1010105%2模塊 活動(dòng) 3表一注，即月關(guān)注高送轉(zhuǎn)的投資者重點(diǎn)關(guān)注股本與其他三個(gè)科目的比例關(guān)系，比例大于1肯定無法進(jìn)行10送10。用 財(cái)務(wù)報(bào)表分析之目的概括起來看包括：評(píng)價(jià)過去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況；預(yù)測(cè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。作為用于投資的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，應(yīng)該關(guān)注：公司經(jīng)營(yíng)的如何？公司資產(chǎn)狀況如何？公司的負(fù)債狀況如何？公司的籌資、利潤(rùn)分配狀況如何？公司的現(xiàn)金流狀金除以資產(chǎn)，這個(gè)結(jié)果越大當(dāng)然越好，不光說明現(xiàn)金所占比例高，同時(shí)說明其他資產(chǎn)占整c、財(cái)務(wù)比率分析。通過不同會(huì)計(jì)要間的比例關(guān)系去分析一些問題，比如拿凈利潤(rùn)除以收入，就能得到銷售凈利率，表明公司與銷售之間的關(guān)系。況，那就要找出收入的數(shù)字，而且數(shù)字要詳細(xì)，不僅要包括整體的數(shù)字，也要看分項(xiàng)企業(yè)財(cái)務(wù)人員記賬主要還是以經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)發(fā)生時(shí)的實(shí)際成本入賬，而對(duì)于現(xiàn)在來說，之前的都成為了歷史。這就導(dǎo)致賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值有一定差距，大部分資產(chǎn)的賬面價(jià)值比實(shí)際價(jià)值要高，但是有些卻要低，找出她，那是企業(yè)寶藏，比如土地，比如，比如人物價(jià)會(huì)變化，容易發(fā)生通貨膨脹或者通貨緊縮，即使物價(jià)控制的非常好的德國(guó)或者，這個(gè)數(shù)字長(zhǎng)期看年均基本都會(huì)超過３％。常見的是通貨膨脹，這樣會(huì)導(dǎo)致公司的增長(zhǎng)數(shù)字失真，同時(shí)會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)、負(fù)債等數(shù)字與實(shí)際有差異，通貨膨漲對(duì)企業(yè)的負(fù)債卻是是，當(dāng)。會(huì)計(jì)信息披露時(shí)間被嚴(yán)格限定，一年分４個(gè)季度，１２個(gè)月份，但是有些公司的營(yíng)業(yè)周期是跨年度的，比如造船、大型建設(shè)等，這樣會(huì)導(dǎo)致每年的業(yè)績(jī)不一樣，有高有低，而 這樣的例子不甚枚舉，2001年 安然財(cái)務(wù)給資本市場(chǎng)帶來的打擊比911更嚴(yán)重；中 即使問題看起來有些嚴(yán)重，但就整個(gè)來看，問題還不至于那么嚴(yán)重，的是一些“善意”，比如人為調(diào)節(jié)利潤(rùn)，比如保住上市資格。當(dāng)然財(cái)務(wù)分析有個(gè)很好的輻產(chǎn)上市公司會(huì)做一些五花八門讓人眼花繚亂的重大資產(chǎn)重組等資本運(yùn)作游戲，如果公司進(jìn)行的重大資產(chǎn)重組，那么某些財(cái)務(wù)分析就顯得沒有意義了，比如某公司收入同比增長(zhǎng)150%這樣的話，此公司已經(jīng)是彼公司了，那么這樣的比較就顯得沒有意義了。關(guān)于資本運(yùn)作的“活動(dòng)三 “ 一、一家公司過去8年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（數(shù)字大或敏感，放在一張電子表格里。這里以 步驟⑦把第一列到地三列，并拿第一列數(shù)字減第三列數(shù)字，結(jié)果全為0.（如果不為 以2014Q3為例為“=B2/ 步驟⑨選定以上10個(gè)數(shù)據(jù)，到新的電子表格里，如果出現(xiàn)亂碼，請(qǐng)用選擇性粘貼，選是“滬深A(yù)股”。為止。電腦屏幕大，大概重復(fù)兩次，電腦屏幕小，也不超過4次。1、一家公司過去8年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，放在一張電子表格里，要求：所有同學(xué)做的公司模塊 財(cái)務(wù)分 司收入、利潤(rùn)沒有增長(zhǎng)，想必公司的價(jià)值也不會(huì)有提升。除了、增長(zhǎng)之外，利潤(rùn)分配、收入（億門店（家資產(chǎn)（億股價(jià)（元說明：16.33是蘇寧電器價(jià)，上市時(shí)間2004年7月21日，1128.7是2009年12月31日的后 ２、環(huán)比增長(zhǎng)=本期數(shù)字/上期數(shù)字－３、總增長(zhǎng)=現(xiàn)在數(shù)字/基期數(shù)字－=今年（N年）收入增長(zhǎng)/去年（N年）加新的投資，看公司過去投資與收入增長(zhǎng)之間的關(guān)系，再看看公司今年以及未來預(yù)期的投 1０大量化選股經(jīng)”的“9、10年收益增長(zhǎng)達(dá)7%。10、利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)定，近10年下降超過5%的年份不超過2年”其實(shí)說的就是增長(zhǎng)的問題，第九條描述 那么增長(zhǎng)多少的公司算是不錯(cuò)的公司呢？其實(shí)要看背景，我們國(guó)家每年的ＧＤＰ增長(zhǎng)率大概是１０％，也就是所有公司放在一起看，收入增長(zhǎng)幅度達(dá)到１０％，而上市公司作為好公司的代表，平均年增長(zhǎng)幅度應(yīng)該超過１０％，平均水平超過１０％，那么好點(diǎn)的公司應(yīng)該達(dá)到２０％是正常的。那么對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)應(yīng)該超過２０％，我們看到蘇寧電器顯然是個(gè)好公司，６年收入增長(zhǎng)達(dá)到４６％，利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到７６％。僅從增長(zhǎng)這個(gè)方面看，中國(guó)的很多公司一定可以把“股神”樂壞。而過去２０年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度幾乎為零，那 很多長(zhǎng)期不能的企業(yè)為了保住上市資格，會(huì)鋌而走險(xiǎn)，財(cái)務(wù)，而 撰利潤(rùn)已經(jīng)很難，所以他們往往會(huì)轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，比如事實(shí)上的3年連續(xù)虧損可以轉(zhuǎn)移為兩年“好”企業(yè)也會(huì)干利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的事情，在 很好的年份，積累一些利潤(rùn)，在利潤(rùn)不是的財(cái)務(wù) 是在有行業(yè)全業(yè)都在目張膽干樣的勾當(dāng)那就說過去了比如。利潤(rùn)可 ，但是現(xiàn)金流無 ，很多時(shí)候現(xiàn)金流更能反映公司的真實(shí)收情況，所以在能力分析指標(biāo)里面既選擇了能力指標(biāo)，也選擇了質(zhì)量指標(biāo)，這樣更能反映公司的情況。另外有些公司的收益來自于 /及，國(guó)產(chǎn)的毛利率很多是10%以下，而蘋果的 系列的毛利率卻是50%以上。對(duì)于一般的中國(guó)制造業(yè)企業(yè)來說，這個(gè)數(shù)字能保持20%就已經(jīng)不錯(cuò)了。（、銷售凈利率= 中國(guó)制造業(yè)企業(yè)不超過10%，2004年左右中國(guó)的家電企業(yè)全行業(yè)這個(gè)數(shù)字為2%左右，可改觀。不業(yè)這個(gè)數(shù)字不一樣，大致情況和毛利率差不多。但是房地產(chǎn)業(yè)這個(gè)數(shù)字也很（、資產(chǎn)凈利率=（、凈資產(chǎn)收益率=小于（、凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量=/說明：銷售只有三種形式，一手交錢，一手交貨；先，后交貨；先交貨，后。（、銷售現(xiàn)金比率=銷售收入８ 、銷售費(fèi)用率=銷售費(fèi)用/ 用/收、財(cái)務(wù)費(fèi)用率=財(cái)務(wù)費(fèi)用/ 是投資回報(bào)之源，沒有就分紅，沒有分紅股東就沒有實(shí)質(zhì)回報(bào)，有的只是擊鼓傳花；另外是增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，沒有很好的增長(zhǎng)時(shí)沒有質(zhì)量的。很多高科技企業(yè)的特點(diǎn)是高投入可能產(chǎn)生高回報(bào)，成長(zhǎng)期很多都犧牲，大家看到了很多光鮮的成功者，但是沒看到那些悲催者，這樣高風(fēng)險(xiǎn)的事情還是交給風(fēng)險(xiǎn)投資去做吧！我們普通投資者無法承受那樣的風(fēng)險(xiǎn)。但是高科技企業(yè)并不都是意味著高風(fēng)險(xiǎn)，比如的重倉(cāng)股M，已經(jīng)早就過了高成長(zhǎng)高風(fēng)險(xiǎn)期間，對(duì)于用戶忠誠(chéng)度高，很好，高成長(zhǎng)，關(guān)鍵是公司已經(jīng)是了。另外要留意很多不正常是營(yíng)業(yè)外收入和投資收益等財(cái)務(wù)導(dǎo)致的，在分析的時(shí)候要警惕他們。 不同的企業(yè)有著不同的經(jīng)營(yíng)模式，所以同一類企業(yè)在一起比效率才有意義。曾經(jīng)見過一家做鋼材貿(mào)易的“小”企業(yè)，只有２００萬，但是一年能做６個(gè)億的生意，而固定支出只有幾個(gè)人的工資和 租賃費(fèi)用，這六個(gè)億的收入毛利只有１％就是６００萬，除去那一點(diǎn)點(diǎn)的固定支出，那么全年的凈利潤(rùn)將超過５００萬，想象凈資產(chǎn)收益率該。所有資產(chǎn)管理能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)都有其行業(yè)特點(diǎn)，比如流通行業(yè)會(huì)相關(guān)資產(chǎn)管理能力指標(biāo)就會(huì)高點(diǎn)，中國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)人們認(rèn)為暴利但是凈資產(chǎn)收益率并不出眾甚至比較低就是因 公司有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的原因是在是太多，而且是財(cái)務(wù)之外的問題，當(dāng)然最后多半以財(cái)務(wù)問題收?qǐng)?，而?dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因有個(gè)——無償期。金的使用成本即利息負(fù)擔(dān)，同時(shí)欠錢還不了就意味著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)了，公司之間的原因多數(shù)是這個(gè)原因了。所以公司在享受著用別人的錢給自己賺錢的同時(shí)也要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，３說明：以上三個(gè)比率反映公司的變現(xiàn)能力，流動(dòng)比率如果小于１意味著流動(dòng)資產(chǎn)不夠償還公司的流動(dòng)負(fù)債，意味著有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中的存貨對(duì)于一般制造業(yè)來說占流動(dòng)資產(chǎn)５０％左右，變現(xiàn)能力較弱，所以如果要求速動(dòng)資產(chǎn)能夠償還流動(dòng)負(fù)債，那么就要求速凍比率就應(yīng)該不小于１，再反過來，我們就了前面流動(dòng)比率的數(shù)字，這個(gè)數(shù)字看來要大于２了。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量反映的是公司創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，拿這個(gè)數(shù)字3、分說明：這是一個(gè)只有在本書中才能見到的比率，一般情況下，在競(jìng)爭(zhēng)的商業(yè)格局中，競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)的公司越少被別人占用資源，競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)的公司占用別人的資源就越多。通俗的講，應(yīng)付預(yù)收類是用別人的錢做生意，應(yīng)收預(yù)付類是出錢給別人做生意，用別人的 2。8、總負(fù)債等于或少于速動(dòng)凈值的兩倍”其實(shí)都是講的變現(xiàn)能力和負(fù)債情況。要求而國(guó)內(nèi)的情況是過去30年，大部都沒有多少品牌溢價(jià)，毛利率水平相比西方大其在發(fā)展期都很高，而且很多都是流動(dòng)負(fù)債，比如格力、美的、蘇寧、福田汽車、中集集團(tuán)等耳熟能詳?shù)某晒敬蟛糠侄钾?fù)債很高，甚至在很長(zhǎng)一段時(shí)間的負(fù)債都高達(dá)80%，而之 的那家公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)拿出來，盡量全面的計(jì)算他 以及最近一期活動(dòng) --------358220再無力和蘇寧抗衡，2012226億，利潤(rùn)9.5構(gòu)成，主要有現(xiàn)金、應(yīng)收、存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。資本結(jié)構(gòu)按照教科書的說法是長(zhǎng)期資本的結(jié)構(gòu)，即長(zhǎng)期負(fù)債與凈資產(chǎn)的關(guān)系。而廣義一點(diǎn)講，是公司的負(fù)債狀況，前面這里需要補(bǔ)充說明的是：長(zhǎng)期資產(chǎn)要與長(zhǎng)期資本對(duì)應(yīng)，即固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期來源應(yīng)該來自于股東或者長(zhǎng)期負(fù)債，如果用短期資本滿足會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果連短期的都 說明：固定資產(chǎn)變現(xiàn)能力，而公司看得見摸得著的競(jìng)爭(zhēng)力又在固定資產(chǎn)上，但是數(shù)字大小又不能說明固定資產(chǎn)質(zhì)量的好壞，所以只能說在滿足一定收入、利潤(rùn)的情況下定占越。 蘋果公司截至2012年3月31日，公司擁有現(xiàn)金1102億，比全世界2/3以上國(guó)家現(xiàn)金儲(chǔ)備足以讓她抵御任何風(fēng)險(xiǎn)，這樣的現(xiàn)金儲(chǔ)備足以讓她抓住任何一個(gè)投資機(jī)會(huì)，這樣之 的那家公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)拿出來，盡量全面的計(jì)算他 以及最近一期活動(dòng)六杜邦分析RRaefRnnCoonochors’uty的英文簡(jiǎn)稱，凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的百分比。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。前面所有的財(cái)務(wù)比率中，凈資本分析方法由1920年代杜邦公司首次采用，所以叫杜邦分析。 長(zhǎng)虹；不業(yè)公司對(duì)比，這里選擇格力4從萬科和格力來看，一家是最優(yōu)秀的房地產(chǎn)企業(yè)，一家是最優(yōu)秀的家電企業(yè)，但是格格力暴利，但是幾乎所有人都說地產(chǎn)公司暴利；其實(shí)萬科銷售凈利率比格力高一倍，這個(gè)更能說明地產(chǎn)暴利了，如果看毛利率就更暴利了；權(quán)益乘數(shù)上看萬科的負(fù)債很高，而萬科活動(dòng)7“1、對(duì)之前的“蘇泊爾”公司過去8年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算，并進(jìn)行分析。步驟②：輸入，做出第一個(gè)收入2007年比2006年的增長(zhǎng)，然后往后面拉，其他年份如：收入增長(zhǎng)，2006-2013，7298.26%21.83%，2014第一季度比2013第一季度增長(zhǎng)14.36%，只有2012年一年是負(fù)增長(zhǎng)，是因?yàn)楣井a(chǎn)品有的簡(jiǎn)要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行“細(xì)分行業(yè)、公司”財(cái)務(wù)分析，這里以2012年半年度數(shù)字為例。收入相對(duì)容易，按步驟①算出來的結(jié)果，按收入增長(zhǎng)速度大小進(jìn)行排列，分兩類：大于、小于利潤(rùn)相對(duì)復(fù)雜，按步驟①算出來的結(jié)果，按凈利潤(rùn)大小進(jìn)行排列，分大兩類：大于0、小于0；再對(duì)凈利潤(rùn)大于0的那一大類再根據(jù)增長(zhǎng)速度進(jìn)行分類，大于100%、小于100%大于0、小于0大于-100%、小于-100%四類，每類找?guī)准夜具M(jìn)行驗(yàn)證，如果有問題，修改重新計(jì)算，直到正確；凈利潤(rùn)小于0那一大類參考以上關(guān)于凈利潤(rùn)大于0那一大類如ROE=凈利潤(rùn)*2/凈資產(chǎn)2、塊業(yè)”里那公過去8的財(cái)據(jù)財(cái)析要求：請(qǐng)盡量把書上學(xué)到的所有財(cái)務(wù)指標(biāo)都用上，當(dāng)然你可以根據(jù)自己的訴求，個(gè)性化創(chuàng)造指標(biāo)。3、請(qǐng)?jiān)凇澳K一作業(yè)2”里整理好的所有當(dāng)季財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算并分析。也通過財(cái)務(wù)分析，你能找到好公司，也能找到由好變壞的公司，也可以找到由壞變好的公司，但是并不能作為你的直接依據(jù)，而更重要的是價(jià)格合適嗎？所有在項(xiàng)目二項(xiàng)目 ，過去２０年給投資者帶來?yè)p失最大的公司，但是中石油還是那個(gè)中球最高市值，而且比全球最賺錢公司高2.5倍。這就是問題的根源——太貴了。活動(dòng) 市盈率相當(dāng)于在不變的情況下買一個(gè)公司，多少年能收回成本，當(dāng)然人們希望收回成本的年限越少越好。也就對(duì)應(yīng)市值越便宜越好。如果姚老師本人開一個(gè)小賣部，一年能0，問愿出呢？0？50萬10萬？20萬？我計(jì)有到2020謹(jǐn)呢？ 畸高或者很低看PE都沒有意義APEPE的40A233市公司的估值上面進(jìn)行了嚴(yán)格的要求，甚至對(duì)分紅也進(jìn)行了嚴(yán)格的要求，而且給我們提供正常情況下30PE2020左右，未來20年，這個(gè)數(shù)字平均數(shù)應(yīng)該會(huì)降到15，連國(guó)內(nèi)著名投資大師也說“高于15倍PE投資算是投機(jī)”。為什么很多 市盈率越低買了越虧？很多夕陽(yáng)行業(yè)往往ＰＥ都比較低，而且很難增司據(jù)PE選時(shí)。以最近（2014-11-24）市場(chǎng)看，2566家公司中，PE20308家，活動(dòng) PE是最常用的估值指標(biāo)，但是如果公司不正常，我們?cè)撛趺崔k呢？我們是不是該看看公司賬面上還有多少凈資產(chǎn)？看看他們跟股價(jià)之間的關(guān)系？如果連都沒有的1０大量化選股經(jīng)中“4、股價(jià)低于每股有形資產(chǎn)賬面價(jià)值2/3；5、股價(jià)不高于因?yàn)椋校拢剑校拧粒遥希?，ＲＯＥ２０％算是很好公司了，ＰＥ２０左右合理，那么怕小?以最近（2014-11-24）市場(chǎng)看，2566家公司中，市凈率超過4倍的公司居然超過活動(dòng) 如果一家公司不正常，凈資產(chǎn)也虧差不多了，這樣的公司基本就只能等著關(guān)門大這個(gè)指標(biāo)可以用來在低價(jià)高收入“股中”尋找金子，比如２００８年福田汽車最因?yàn)椴煌愋凸臼杖肱c之間不具有可比性，導(dǎo)致PS沒有一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，所有盡活動(dòng) 其他估值PE的情況下，增長(zhǎng)率越這是一個(gè)適合發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)的估值方法，估值前提是自由現(xiàn)金流未來可預(yù)測(cè)。但是Ａ場(chǎng)的公司特點(diǎn)是發(fā)展速度快，經(jīng)營(yíng)不夠穩(wěn)健，發(fā)展速度快意味著高投入即高資本支出，大部分增長(zhǎng)速度快的好公司都是自由現(xiàn)金流量為負(fù)；而經(jīng)營(yíng)不夠穩(wěn)健導(dǎo)致未來自由現(xiàn)金流無法測(cè)算。所以這個(gè)指標(biāo)很難在Ａ場(chǎng)使用，對(duì)于