第一章金融衍生工具導論一、金融衍生工具的涵義和特點

1、金融衍生工具的涵義

金融衍生工具，英文名稱是Financialderivative,在多數情況下簡化為Derivative(derivedfromsthelse)。美國經濟學家弗蘭克·法伯齊等指出；“一些合同給予合同持有者某種義務或對某一種金融資產進行買賣的選擇權。這些合同的價值由其交易的金融資產的價格決定，相應的這些合約被稱為衍生工具?！?/p>

金融衍生工具的概念：是給予交易對手的一方，在未來的某個時間點，對某種基礎資產擁有一定債權和相應義務的合約。廣義上把金融衍生工具也可以理解為一種雙邊合約或付款交換協(xié)議，其價值取自于或派生于相關基礎資產的價格及其變化。

虛擬性說明虛擬性是指在信用制度膨脹下，金融活動與實體經濟偏離或完全獨立的那一部分經濟形態(tài)。它以金融系統(tǒng)為主要依托，其行為主要體現在虛擬資本(包括有價證券、產權、物權、金融衍生工具、資本證券化等)的循環(huán)運動上。虛擬經濟是以信息技術為工具的經濟活動，是一種涉及權益的經濟。虛擬經濟的運作需要以大量的衍生工具為媒介，人們的交易對象正是虛擬化了的產權、信用和風險，交易的目的在于謀取差價。金融衍生工是一種收益獲取權的憑證，本身沒有價值，具有虛擬性。二、金融衍生工具的種類三、金融衍生工具交易的構件市場參與者交易方式組織結構金融衍生工具市有四大類參與者保值者（Hedgers）（保值者的目的在于減少未來的不確定性。）投機者（Speculators）投機者希望增加未來的不確定性，期望賺取未來交割價格與未來實際價格之間的差額。金融衍生工具市場投機與基礎市場投機的重要區(qū)別：金融衍生工具市場的杠桿作用套利者（無風險套利）（跨市、跨時、跨品種套利）經紀人關于投機的辯證分析投機不創(chuàng)造財富，只是轉移財富或重新分配財富；但投機活動增加了市場的流動性，提高了交易量，增加了市場的參與者，而這恰恰有助于確保市場產生了最公正的價格。EarnestCassel爵士：“當我年輕的時候，人們稱我為賭徒；后來我的生意規(guī)模越來越大，我成為一名投機者；而現在我被稱為銀行家。但其實我一直在做同樣的工作。”從本質上說,金融業(yè)是信息處理行業(yè),其進化程度與人類的信息處理能力密切相關。人類信息處理能力有多強,金融的效率就可能有多高。袁劍《快世界中的快公司》金融衍生工具交易所本身并不直接參與交易，價格完全由市場參與者的公開競價以及影響市場的力量決定；金融衍生工具交易所僅提供交易的場所與設備，制定規(guī)章制度，并充當交易的中介人和仲裁。金融衍生工具交易所一般由交易大廳、經紀行、結算和保證公司、交易人四部分組成。金融衍生工具清算所割斷了買賣雙方的直接聯(lián)系，使交易的雙方互不依賴，一切交易均通過清算所來完成。為了保證交易的順利進行，清算所設立了一套相應的制度，主要有登記結算制度、保證金制度、每日結清制度、交易限額制度和風險處理制度等。金融衍生工具經紀行是介于金融衍生工具交易所會員和投資者之間的中介公司。其基本職能是為那些不擁有交易所會員資格的投資者服務，代為下達買賣指令，收取保證金和傭金。案例分析案例一9月初，你決定購買一輛新汽車。在選定想要的車型后，你去找當地的交易商。在交易商的展示廳里，你確定了所要買的車并商定了價格。交易商告訴你，如果今天簽單并支付一筆傭金，你就可以在3個月之內取貨。如果3個月之內交易商對所有的新車打折10％，或者你選的車型價格上漲，都不會對你們的交易產生影響。試分析該案例中運用了哪種金融衍生工具？案例二假設你去了展示廳，看到你想要買的車，其標價為2萬英鎊，但你必須在今天就買下這輛車。而你手里沒有足夠的現金，獲得貸款需要一個星期的時間。這時，你可以向交易商支付一筆押金，訂立一份合約。試分析該案例中運用了哪種金融衍生工具？23第四節(jié)金融衍生工具產生的背景和影響一、金融衍生工具產生的背景

1.全球經濟環(huán)境的變化

2.新技術的推動

3.金融機構的積極推動◆銀行在面臨巨大市場競爭壓力下拓展新的業(yè)務◆銀行國際監(jiān)管的外在壓力迫使銀行積極實現贏利方向的轉移

4.金融理論的推動24二、金融衍生工具對金融業(yè)的影響

1.促進了基礎金融市場的發(fā)展

2.推進了金融市場證券化的發(fā)展

3.提高了金融市場的效率

4.對金融業(yè)的不利影響金融衍生工具的發(fā)展及其廣泛運用在帶來正面效應的同時，也產生了負面影響?！哟罅苏麄€國際金融體系的系統(tǒng)風險→加大了金融監(jiān)管的難度第五節(jié)金融衍生工具的新發(fā)展

一、金融衍生工具在保險業(yè)的新應用

1992年芝加哥期貨交易所（CBT）就已推出巨災再保險期貨和期權合約，保險商將其作為套期保值的工具。到1995年9月，這些合約經過重新修改后被大量應用于保險、再保險市場，并取得了很好的效果。期貨、期權作為金融衍生工具，其價值是建立在基礎商品或某種指數基礎之上的。目前，在芝加哥商品交易所的巨災期權合約已涉及美國各巨災損失區(qū)，其指數由財產損失索賠服務部計算、提供，其數據覆蓋了70%~85%的美國保險市場，綜合了多年來大量的巨災損失數據，具有相當強的可靠性。二、氣候衍生品審視氣候衍生品最好的角度是，它們正在成為為客戶定制證券業(yè)務的一部分，以便針對財務風險或純粹的災難風險（如非雨季降雨過量、嚴重的冰雹、大大高于或低于正常值的氣溫等）提供價格保險或信用保險。3、能源衍生品

能源市場的規(guī)模龐大，隨著現貨市場管制的放松，則會推動相關金融衍生工具市場的發(fā)展。能源衍生品比保險衍生品更適于作為套期保值工具，因為它與其他金融工具之間的相關性很微小。

4、實務期權實物期權(realoptions)的概念最初是由StewartMyers(1977)在MIT時提出的，他指出一個投資方案產生的現金流量所創(chuàng)造的利潤，來自于目前所擁有資產的使用，再加上一個對未來投資機會的選擇。也就是說企業(yè)可以取得一個權利，在未來以一定價格取得或出售一項實物資產或投資計劃，所以實物資產的投資可以應用類似評估一般期權的方式來進行評估。同時又因為其標的物為實物資產，故將此性質的期權稱為實物期權。所謂實物期權，寬泛地說，是以期權概念定義的現實選擇權，是與金融期權相對應的概念。實物期權方法為企業(yè)管理者提供了如何在不確定性環(huán)境下進行戰(zhàn)略投資決策的思路，實物期權的一般形式包括放棄期權、擴展期權、收縮期權、選擇期權、轉換期權等等。實物期權法是當今投資決策的主要方法之一與金融期權相比，實物期權具有以下四個特性：(1)非交易性。實物期權與金融期權本質的區(qū)別在于非交易性。不僅作為實物期權標的物的實物資產一般不存在交易市場，而且實物期權本身也不大可能進行市場交易；(2)非獨占性。許多實物期權不具備所有權的獨占性，即它可能被多個競爭者共同擁有，因而是可以共享的。(3)先占性。先占性是由非獨占性所導致的，它是指搶先執(zhí)行實物期權可獲得的先發(fā)制人的效應，結果表現為取得戰(zhàn)略主動權和實現實物期權的最大價值；(4)復合性。在大多數場合，各種實物期權存在著一定的相關性，這種相關性不僅表現在同一項目內部各子項目之間的前后