第八章：營運資金營運資金：

營運資金（workingcapital）是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資產(chǎn)上的資金。

營運資金有廣義和狹義之分，廣義的營運資金又稱毛營運資金（totalworkingcapital），是指一個企業(yè)流動資產(chǎn)的總額；狹義的營運資金又稱凈營運資金（networkingcapital），是指流動資產(chǎn)減流動負債后的余額。

所以，營運資金的管理既包括流動資產(chǎn)的管理，也包括流動負債的管理。一、營運資金的概念及特點流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。其特點：占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點。流動資產(chǎn)是企業(yè)償債的最直接保證，可以降低企業(yè)財務風險。流動資產(chǎn)可按流動性強弱進行分類： 1．速動資產(chǎn)：現(xiàn)金、短期投資、應收票據(jù)、應收帳款、預付帳款和其他應收款等； 2．非速動資產(chǎn)：存貨、待攤費用、待處理流動資產(chǎn)損失、一年內(nèi)到期的長期投資等。1.流動資產(chǎn)流動負債又稱短期融資是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務。其特點是：成本低（有些甚至是0成本）、償還期短的特點。因此過多的流動負債會造成企業(yè)的財務風險上升。但是流動負債也是也可以為企業(yè)產(chǎn)生財務杠桿效應。2.流動負債1.營運資金周轉(zhuǎn)的短期性企業(yè)占用在營運資產(chǎn)上的資金，周轉(zhuǎn)一次所需時間較短，通常會在1年或1個營業(yè)周期內(nèi)收回，對企業(yè)影響的時間比較短，根據(jù)這一特點，營運資金可通過商業(yè)信用、銀行短期借款等短期籌資方式來加以解決。2.營運資金數(shù)量的波動性

營運資金的數(shù)量會隨企業(yè)內(nèi)外條件的變化而變化，時高時低，波動很大。營運資金的特點3.營運資金來源的靈活多樣性企業(yè)籌集長期資金的方式一般比較少，只有吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行長期借款等方式。營運資金的融資方式多樣，除了上面所說的辦法，還有商業(yè)信用融資等等。4.營運資金的形態(tài)變動

營運資金的形態(tài)是不斷變化的，而固定資產(chǎn)的形態(tài)基本上是一直保持不變的。這個過程就是企業(yè)獲取利潤的一個過程。那么什么樣的企業(yè)獲利能力比較高呢？

房地產(chǎn)企業(yè)與超市的盈利方式有何不同？假設同樣投入100萬房地產(chǎn)企業(yè)：

完成一次周轉(zhuǎn)大概需要4-5年的時間。如果房價定為200萬，5年時間投資回報率100%，平均一年投資回報率約為14.4%左右。修房子，時間1-3年。銷售，時間1-3年。回收時間，1年以內(nèi)馬馬虎虎，勉強可以接受!超市：

完成一次周轉(zhuǎn)最多需要1個月的時間。如果銷售產(chǎn)品定價為定為200萬，一年可以掙得利潤1200萬。投資回報率為1200%。進貨，時間不超過2周銷售，時間不超過2周回收時間，0（現(xiàn)金銷售）人類已經(jīng)不能阻止超市了！總結(jié)：

房地產(chǎn)企業(yè)和超市代表了兩種類型企業(yè)的盈利模式。房地產(chǎn)企業(yè)，營運資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度很低，但是企業(yè)每次周轉(zhuǎn)的利潤非常的高；而超市這類企業(yè)，營運資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度非?？欤敲恐苻D(zhuǎn)一次的利潤卻非常低。所以，我們經(jīng)常看到的現(xiàn)象是：房地產(chǎn)企業(yè)“暴利”，而超市卻是“薄利多銷”。但這兩種企業(yè)都可以掙得到足夠的利潤。因此，掙錢的企業(yè)有兩種：1.周轉(zhuǎn)快的；2.周轉(zhuǎn)雖然慢，但是每次周轉(zhuǎn)利潤足夠高的。在一個企業(yè)中，營運資產(chǎn)占其全部資產(chǎn)的比重通常超過50％，投資額大且易于變化。很多企業(yè)倒閉不是因為重大決策失誤，而是企業(yè)營運資產(chǎn)出現(xiàn)“小問題”，如現(xiàn)金短缺、壞帳激增、存貨積壓等。為實現(xiàn)企業(yè)價值達到最大，在保證能夠正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提下，企業(yè)應該盡量減少流動資產(chǎn)占用，加速營運資金周轉(zhuǎn)，提高其使用效率。因此，營運資產(chǎn)管理是一項十分重要的－－－基礎性財務管理工作。配合型籌資政策：臨時性流動負債正好保證臨時性流動資產(chǎn)的資金需要（理想性的、具有較高要求的籌資政策）。即企業(yè)籌資方式的期限選擇將與資產(chǎn)投資的到期日相結(jié)合,即短期性或季節(jié)性的流動資產(chǎn)通過短期負債融資,永久性的流動資產(chǎn)和所有固定資產(chǎn)通過長期負債或權益性資本融資。3.營運資產(chǎn)的融資策略激進型籌資政策：臨時性流動負債對臨時性流動資產(chǎn)的資金需要保障有余（多余資金用于永久性資產(chǎn)資金需要，收益與風險均較高的籌資政策）企業(yè)臨時性的流動資產(chǎn)的全部和永久性的流動資產(chǎn)的一部分由短期資金籌集，而另一部分永久性的流動資產(chǎn)和全部固定資產(chǎn)則由長期資金籌措。穩(wěn)健型籌資政策：臨時性流動負債對臨時性流動資產(chǎn)的資金需要保障不足（不足資金由長期與自發(fā)性負債及權益資本解決，收益與風險均較低的籌資政策）企業(yè)所有的固定資產(chǎn)，永久性的流動資產(chǎn)和一部分臨時性的流動資產(chǎn)用長期負債和所有者權益來籌資，只有一部分臨時性的流動資產(chǎn)由短期資金籌集。現(xiàn)金的種類：

廣義現(xiàn)金，指在生產(chǎn)過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資金，包括：庫存現(xiàn)金、銀行存款、銀行本票、銀行匯票等?，F(xiàn)金管理的目標：

在保證企業(yè)正常生產(chǎn)及適度資產(chǎn)流動性前提下，盡量降低現(xiàn)金持有量，并利用暫時閑置的現(xiàn)金進行短期證券投資，以提高資金的收益率。二、現(xiàn)金管理“現(xiàn)金為王”嗎，肯定是越多越好！財務風險小??！智商真低，現(xiàn)金在手里又沒有回報，應該都拿去投資！持有現(xiàn)金的目的：

1.交易性需要：指滿足日常業(yè)務的現(xiàn)金支付需要

2.預防性需要：指置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支出。

3.投機性需要：指置存現(xiàn)金用于不尋常的投資機會，例如：證券市場上有獲利的機會，需購買股票和其他有價證券等。

持有現(xiàn)金成本：

1.持有成本：是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費用及喪失的再投資收益。

2.轉(zhuǎn)換成本：是指企業(yè)用現(xiàn)金購買有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用。

3.短缺成本：是指在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而給企業(yè)造成的損失。

現(xiàn)金是不是太多了？持有成本

管理費用：管理人員工資、安全措施費等。在一定范圍內(nèi)與現(xiàn)金持有量之間無明顯比例關系，是一種固定成本。

再投資收益：即現(xiàn)金的機會成本(將現(xiàn)金投資于有價證券所獲得的收益，或者是企業(yè)向外籌集資金的資金成本)

現(xiàn)金持有量成本現(xiàn)金持有量與成本的關系轉(zhuǎn)換成本

指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用。

可變性交易費用：按委托交易金額計算

固定性交易費用：與證券變現(xiàn)次數(shù)密切相關現(xiàn)金持有量成本轉(zhuǎn)換成本與現(xiàn)金持有量的關系短缺成本

短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而給企業(yè)造成的損失。

直接損失：生產(chǎn)經(jīng)營中斷造成損失

間接損失：企業(yè)信用及形象受損現(xiàn)金持有量成本短缺成本和現(xiàn)金持有量的關系1.成本分析模型

成本分析模型是只分析與現(xiàn)金持有量相關的機會成本、短缺成本，不考慮其他成本，選擇現(xiàn)金持有總成本最低的現(xiàn)金持有量作為企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量。最佳現(xiàn)金持有量確定

某公司現(xiàn)金的各種相關成本如下圖所示，請確定該公司最佳現(xiàn)金持有量：

例題解答：

肯定選擇總成本最低的方式持有現(xiàn)金。所以選擇B方案。注意：機會成本可以通過“現(xiàn)金持有量*有價證券的投資回報率”進行計算。短缺成本可以通過觀察歷史數(shù)據(jù)得出該現(xiàn)金持有量下出現(xiàn)現(xiàn)金短缺的可能性得出。

ABCD現(xiàn)金持有量20000300004000050000機會成本1600240032004000短缺成本300014009000總成本46003800410040002.周轉(zhuǎn)模型

原理：根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度來確定企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量的一種方法。

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期：指自現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始到最終又以現(xiàn)金形式回歸所需要的時間長短。計算公式為：“現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應收賬款周轉(zhuǎn)期-應付賬款周轉(zhuǎn)期”。存貨周轉(zhuǎn)應收賬款周轉(zhuǎn)應付賬款周轉(zhuǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)現(xiàn)金流出企業(yè)現(xiàn)金流入企業(yè)

某企業(yè)預計全年現(xiàn)金需要量1850萬元，預計存貨周轉(zhuǎn)期為80天，應收賬款周轉(zhuǎn)期為40天，應付賬款周轉(zhuǎn)期為35天，該企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量是多少。

例題解答：

首先，我們計算該企業(yè)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)天數(shù)。

這表示，企業(yè)從支出現(xiàn)金到回收這筆現(xiàn)金要經(jīng)歷85天。那么企業(yè)的現(xiàn)金持有量必須維持過這85天。否則，企業(yè)便有資金鏈斷裂的危險。

通過已知，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)一年需要1850萬現(xiàn)金。因此，企業(yè)這85天需要的現(xiàn)金可以這樣計算

現(xiàn)金支付與回收管理：

基本原則：加快回收，“拖延”支付。

這樣做的原因：加快回收可以使企業(yè)盡早的獲得現(xiàn)金，從而進行投資，獲得收益?！巴涎印敝Ц犊梢允蛊髽I(yè)盡量使用別人的現(xiàn)金。就是說要會“耍流氓”。別人欠我錢，追著要；我欠別人錢，想法拖。請思考：這樣做有什么不好呢？

這個原則雖然對于己方企業(yè)是有利的，但是對于對方企業(yè)顯然是不利的。加快現(xiàn)金的回收意味著企業(yè)采用了緊縮信用政策，企業(yè)有可能因此損失一定的銷售額，也不利于維持與老客戶之間的關系；“拖延”支付意味著企業(yè)將盡可能的延期支付應付的現(xiàn)金，所以對于己方企業(yè)的信用、與合作企業(yè)企業(yè)的關系都是一種破壞。所以這個原則雖好，但是要合理使用。1.現(xiàn)金的加速回收

現(xiàn)金回收流程

回收時間包括:郵程時間、支票處理時間、支票清算時間。因此，要加快整個回收流程就要減少這些時間。

加速現(xiàn)金回收的方法:

鎖箱法、銀行業(yè)務集中法、電匯電匯：電匯是匯款人將一定款項交存匯款銀行，匯款銀行通過電報或電傳給目的地的分行或代理行（匯入行），指示匯入行向收款人支付一定金額的一種匯款方式。比如：異地存款，轉(zhuǎn)賬，異地支付都屬于電匯。電匯采用電子技術在電腦網(wǎng)絡間進行資金劃轉(zhuǎn)，從而節(jié)省了支票郵程式間和處理時間。2.現(xiàn)金的“拖延”支付

（1）控制付款—盡量地延緩現(xiàn)金支出時間。措施：

拖延付款期限—在信用（折扣）期最后一天付款；

使用付款延遲—合理運用延遲時間。

（2）利用“浮支”

企業(yè)銀行存款余額與企業(yè)賬面余額是兩個不同的數(shù)字，二者之間的差額稱為“浮支”或者“浮差”?，F(xiàn)金支付使企業(yè)銀行存款余額大于企業(yè)賬面余額，產(chǎn)生“正浮差”；現(xiàn)金回收使企業(yè)銀行存款余額小于企業(yè)賬面余額，產(chǎn)生“負浮差”；現(xiàn)金支付浮差與現(xiàn)金回收浮差之和稱為“凈浮差”應收賬款：

企業(yè)因?qū)ν怃N售產(chǎn)品、材料、提供勞務等向風購貨單位或接受勞務單位收取而未收的款項。應收賬款產(chǎn)生原因： 1.商業(yè)競爭(擴大銷售，增強競爭力)；2.降低存貨費用。三、應收賬款管理權衡實行賒銷擴大產(chǎn)品銷路增加銷售收入增加經(jīng)營風險加大信用成本應收賬款的成本：

1.機會成本

例子：

某企業(yè)預計年銷售收入凈額450萬元,應收賬款的平均收現(xiàn)期為60天,產(chǎn)品變動成本率為70%,市場有價證券利率為8%,計算應收賬款機會成本。

分析：只要計算出企業(yè)在這筆應收賬款上投入的資金，然后乘以有價證券的利率就是這個應收賬款的機會成本。

注意：只有變動成本才是企業(yè)投資在應收賬款上的錢。

2.管理成本

應收賬款的管理成本是指企業(yè)對應收賬款進行管理而耗費的開支，主要包括對客戶和資信調(diào)查費用、收賬費用和其他費用。 3.壞賬成本

應收賬款因無法收回而給企業(yè)帶來的損失。因此，持有應收賬款的總成本等于：

應收賬款的總成本=機會成本+管理成本+壞賬成本應收賬款管理目標：

在發(fā)揮應收帳款強化競爭、擴大銷售功能效應的同時，盡可能降低投資的機會成本、壞帳損失與管理成本。最大限度地提高應收賬款投資的效益。真麻煩！應收賬款太少，銷售不好；太多，又浪費資金。某企業(yè)預計信用期限為20天，銷量可達50萬件；信用期若延長到40天，銷量可增加到60萬件。假定該企業(yè)投資報酬率為9％，產(chǎn)品單位售價為4元，其余條件如表所示。要求：確定該企業(yè)應選擇哪一個信用期限？信用期20天40天銷售額200240銷售成本：00變動成本6072固定成本2020毛利120148收帳費用1012壞帳損失35

例題解答：

以20天為收賬期，周轉(zhuǎn)較快，占用資金少，各項成本也比較小。但是銷售額也比較小。以40天為收賬期，周轉(zhuǎn)較慢，占用資金量較大，各項成本也增大，但是銷售會有所增加。只要算出兩種情況的收入變化與成本變化，即可確定哪個為收賬期。

信用期從20天增長為40天

收入增加：

成本增加：

收益的變化：

結(jié)論：應該選擇40天為收賬期現(xiàn)金折扣決策：

現(xiàn)金折扣是企業(yè)給予客戶在規(guī)定時期內(nèi)提前付款能按銷售額的一定比率享受折扣的優(yōu)惠政策，它包括折扣期限和現(xiàn)金折扣率兩個要素。

例如：(2／10，N／30)表示信用期限為30天，如客戶能在10天內(nèi)付款，可享受2％的折扣，超過10天，則應在30天內(nèi)足額付款。其中10天是折扣期限，2％是現(xiàn)金折扣率。

如何決定是否提供現(xiàn)金折扣?

根據(jù)上例資料，若企業(yè)在采用40天的信用期限的同時，向客戶提供（2／10，n／40）的現(xiàn)金折扣，預計將有占銷售額60％的客戶在折扣期內(nèi)付款，而收帳費用和壞帳損失均比信用期為40天的方案下降8％。要求：判斷該企業(yè)應否向客戶提供現(xiàn)金折扣。

例題解答：

在有現(xiàn)金折扣的情況下，考察重點是：增加的銷售利潤能否超過增加的機會成本、管理成本、壞帳成本和折扣成本四項之和。

增加銷售：0

收賬期的變化：

也就是說，在提供了現(xiàn)金折扣以后，企業(yè)的收賬期變?yōu)槠骄?2天收一次賬。如此一來，相當于提高了應收賬款的周轉(zhuǎn)。應收賬款的3項成本就會發(fā)生變化。

增加機會成本：

增加管理成本：

增加壞帳成本：

提供折扣所付出的代價：因此，提供現(xiàn)金折扣對于企業(yè)收益的影響是：

也就是說，企業(yè)如果提供了現(xiàn)金折扣。企業(yè)的成本會增加1.196萬元。結(jié)論：企業(yè)不應該提供現(xiàn)金折扣。

請思考：企業(yè)應不應該接受現(xiàn)金折扣如何判斷？

應收賬款日常管理：

1．實施應收賬款追蹤分析。了解應收賬款的基本情況。 2．進行應收賬款賬齡分析。為制定收賬政策、估計壞賬費用作好準備。 3．收現(xiàn)保證率分析。確認應收賬款的回收程度。 4．建立應收賬款壞賬準備制度。計提壞賬準備，彌補壞帳損失。存貨：

存貨是企業(yè)一項重要的資產(chǎn)，它是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為生產(chǎn)或銷售而儲備的物資，包括：商品、材料、燃料、低值易耗品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品等。存貨的優(yōu)缺點：

三、存貨管理存貨管理目標：

盡力在存貨成本與存貨效益之間權衡。過多的存貨會導致過多的成本，過少的存貨會使企業(yè)出現(xiàn)斷貨，影響生產(chǎn)銷售。存貨的成本：

存儲成本

物品存放在庫房里引起的費用。如物品資金占用的利息、保管員的工資福利、庫房租金、保險費、水電費等等。一般與存貨單元的價格成正比。

訂貨成本

處理一筆訂貨業(yè)務的平均成本。比如：運費，保險等等。只與訂貨次數(shù)有關。

購貨成本

購買貨物所付出的成本。該成本等于購買物品的單價乘以購買的數(shù)量。

缺貨成本

由于缺貨造成的損失。存貨數(shù)量越少，該成本越高。最優(yōu)存貨量的確定：

1.經(jīng)濟訂貨批量模型（EOQ）

經(jīng)濟訂貨批量模型最早是由F.W.Harris于1915年提出的。該模型有如下假設條件： (1)需求已知，且需求量均勻，一次訂貨量無最大最小限制 (2)采購、運輸均無價格折扣 (3)訂貨提前期已知，且為常量 (4)訂貨費與訂貨批量無關 (5)維持庫存費是庫存量的線性函數(shù) (6)不允許缺貨 (7)全部訂貨一次交付

R=再訂貨點Q=經(jīng)濟訂貨量LT=提前期LTLTQQQR時間現(xiàn)有庫存量1.收到一次訂貨量Q2.開始使用這批物品3.當物品存量下降到R,發(fā)出下一次訂貨，量為Q4.重復以上循環(huán)經(jīng)濟訂貨批量模型示意圖與該模型相關的成本：

訂貨成本與儲存成本。

因為該模型假定不會缺貨，所以不存在缺貨成本。而且，由于每年的需求量已知，所以購貨成本是一個不變的常數(shù)。因此，無論庫存量（每次訂貨量）是多少，這個成本都是不變的。它與確定庫存量（訂貨量）無關。

我們來對訂貨成本與儲存成本進行測算。

訂貨成本：

其中:A為每年總需求量，B為每次訂貨費用，Q為我們要求的最優(yōu)訂貨量。

儲存成本：

其中：C為單位存貨的儲存成本，Q為我們要求的最優(yōu)訂貨量。EOQ模型的總相關成本：

要求最優(yōu)訂貨量，就是要求當TC最小的時候，Q應該取多少。

只要對該成本公式對Q進行求導，然后使該式等于0，解出Q即可。

最優(yōu)訂貨量的計算公式：

該訂貨量下總相關成本：該模型還剩下一個問題，還剩多少存貨時發(fā)出訂貨要求（再訂貨點）。

為了保持連續(xù)生產(chǎn)，在訂貨點應該是這樣，當訂貨到廠時，前面的存貨剛好用完。

所以再訂貨點計算公式為：要求最優(yōu)訂貨量，就是要求當TC最小的時候，Q應該取多少。最優(yōu)訂貨量的計算公式：該訂貨量下總相關成本再訂貨點：

Q*庫存各成本之間的關系訂貨數(shù)量成本經(jīng)濟訂貨量EOQ訂貨費用CR訂貨總費用CT存儲成本CH圖解經(jīng)濟訂貨量某企業(yè)需要甲材料36000公斤，計劃單價20元，每次訂貨費用500元，單位甲材料年儲存成本為4元。

要求：求出該企業(yè)的最優(yōu)存貨量，以及存貨的總成本

例題解答：

最優(yōu)存貨量：

存貨總成本：

公司年需求D產(chǎn)品10,000臺（一年按照365計算，每次訂貨需花費10元，單位維持庫存費為每臺成本的10%，每臺成本=15元，訂貨時間10天。求：最優(yōu)訂貨量，訂貨提前期

例題解答：

最優(yōu)存貨量：

訂貨期前期：訂貨提前量就是指當存貨還剩多少時，應該發(fā)出訂單。

ABC分類管理法：

ABC分類管理法，亦稱巴雷特分析法，是由意大利經(jīng)濟學家巴雷特于19世紀首創(chuàng)的。嚴格地說，ABC分類管理法，僅僅是一種非獨立的輔助性管理方法，它不僅應用于存貨管理，也可用于成本、生產(chǎn)等方面的管理。

存貨ABC分類管理就是按照一定的標準