化工行業(yè)2023年上半年總結(jié)及下半年投資策略分析報告2023年5月目錄一、行業(yè)上半年狀況：復(fù)蘇不明顯，仍在低位運(yùn)行 PAGEREFToc360550862\h31、基礎(chǔ)化工行業(yè)收入小幅增長，盈利能力仍然偏弱 PAGEREFToc360550863\h32、下游汽車和家用電冰箱需求好轉(zhuǎn)，紡織服裝行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象 PAGEREFToc360550864\h53、上半年化工行業(yè)跑贏大盤，紡織化學(xué)品子板塊漲幅居前 PAGEREFToc360550865\h6二、下半年投資策略：尋找供需結(jié)構(gòu)合理的子行業(yè) PAGEREFToc360550866\h71、民爆行業(yè)：成本下降，并購一體化形成趨勢 PAGEREFToc360550867\h8（1）硝酸銨產(chǎn)能過剩，價格維持低位 PAGEREFToc360550868\h8（2）未來整合空間大，上市公司有望成為民爆企業(yè)并購重組平臺 PAGEREFToc360550869\h9（3）民爆行業(yè)區(qū)域發(fā)展失衡，中西部仍供不應(yīng)求 PAGEREFToc360550870\h9（4）爆破一體化服務(wù)為行業(yè)打開新的成長空間 PAGEREFToc360550871\h102、百草枯行業(yè)：成本推動，需求旺盛，看好百草枯行業(yè) PAGEREFToc360550872\h11（1）反傾銷推動吡啶價格上漲 PAGEREFToc360550873\h11（2）需求旺盛推動百草枯價格上漲 PAGEREFToc360550874\h123、復(fù)合肥行業(yè)：受益行業(yè)集中度提高，龍頭企業(yè)擴(kuò)張迅速 PAGEREFToc360550875\h13（1）我國的化肥復(fù)合化率逐年上升，但相比于世界平均水平仍有較大提高空間 PAGEREFToc360550876\h14（2）經(jīng)濟(jì)作物種植面積的上升促進(jìn)對復(fù)合肥的需求 PAGEREFToc360550877\h14（3）復(fù)合肥行業(yè)集中度逐步提高 PAGEREFToc360550878\h15（4）復(fù)合肥行業(yè)品牌效應(yīng)顯現(xiàn)，渠道逐漸扁平化，看好擁有品牌和渠道優(yōu)勢的龍頭企業(yè) PAGEREFToc360550879\h164、行業(yè)投資思路 PAGEREFToc360550880\h17一、行業(yè)上半年狀況：復(fù)蘇不明顯，仍在低位運(yùn)行1、基礎(chǔ)化工行業(yè)收入小幅增長，盈利能力仍然偏弱基礎(chǔ)化工上市公司營業(yè)總收入自2023年四季度開始恢復(fù)同比增長，增速達(dá)13.23%，2023年一季度增速回落至4.96%。2023年一季度行業(yè)銷售凈利率僅為2.60%，創(chuàng)造了2023年以來單季度最小值，在行業(yè)整體需求不振及行業(yè)產(chǎn)能集中釋放等多重因素影響下，行業(yè)盈利能力仍然偏弱?；ば袠I(yè)的子行業(yè)中，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，2023年1-5月收入增速為13.4%，略高于去年同期的增速12.6%；利潤總額增長10.10%，而去年同期增速為-23.02%，盈利能力觸底回升?；瘜W(xué)纖維制造業(yè)，2023年前5個月主營業(yè)務(wù)收入累計同比增長了11.30%，高于去年同期的增速4.17%；利潤總額增長6.20%，而去年同期增速為-50.12%。橡膠和塑料制品業(yè)，2023年前5個月主營業(yè)務(wù)收入累計同比增長了15.10%，略低于去年同期的增速15.37%；受益于天然橡膠等原料成本的下降，橡膠和塑料制品業(yè)利潤總額累計同比增長21.70%，而去年同期增速為23.18%。從固定資產(chǎn)投資來看，化學(xué)纖維制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速自2023年7月達(dá)到28.16%的峰值后開始逐步回落，截止到2023年5月，累計同比增速已回落至12.30%，未來一段時間化學(xué)纖維制造業(yè)供給端壓力將顯著減輕。化學(xué)原料和化學(xué)制品業(yè)的累計同比增速自2023年6月達(dá)到36.35%的峰值后開始逐步回落，截止到2023年5月，累計同比增速已回落至17.00%，供給端的壓力也將逐步減輕。而橡膠和塑料制品業(yè)在2023年進(jìn)入新的投產(chǎn)高峰期，截止到2023年5月累計同比增速達(dá)到23.50%，未來將面臨更大的供給端壓力。2、下游汽車和家用電冰箱需求好轉(zhuǎn)，紡織服裝行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象國內(nèi)基礎(chǔ)化工行業(yè)對應(yīng)下游主要為房地產(chǎn)、汽車、紡織服裝和家電等行業(yè)。2023年以來，房地產(chǎn)行業(yè)中房屋銷售面積迅速增長，1-5月份房屋銷售面積累計同比增長35.60%。而房屋竣工及新開工面積增速卻開始回落，1-5月份房屋新開工面積累計同比增長僅為1.00%，可以預(yù)見未來一段時間房地產(chǎn)行業(yè)需求的將走向低迷。2023年國內(nèi)汽車需求明顯好轉(zhuǎn)，產(chǎn)銷量大幅提升，1-5月國內(nèi)汽車產(chǎn)量累計同比增長13.49%，銷量累計同比增長12.56%。2023年1-5月，紡織服裝、服飾業(yè)出口交貨累計同比增長6.00%，紡織服裝行業(yè)出口已出現(xiàn)逐步復(fù)蘇跡象。家電產(chǎn)品中，家用電冰箱行業(yè)景氣度迅速回升，2023年1-5月國內(nèi)家用電冰箱產(chǎn)量累計同比增長21.68%；彩電增速有所下滑，2023年1-5月國內(nèi)彩電產(chǎn)量累計同比增長6.38%。3、上半年化工行業(yè)跑贏大盤，紡織化學(xué)品子板塊漲幅居前截至2023年6月26日，今年以來化工（申萬）板塊241支化工類股票中，共有96支股票上漲，1支保持平盤，而下跌的股票144支，上漲股票數(shù)所占比例為39.83%。化工（申萬）行業(yè)指數(shù)整體跌幅為-1.07%，同期滬深300指數(shù)跌幅為-14.06%，行業(yè)指數(shù)跑贏大盤。在上漲的個股中，以江山股份、昌九生化、中材科技、揚(yáng)農(nóng)化工、海越股份、友利控股、宏大爆破、三力士、康得新和閏土股份漲幅最大，分別上漲了142.54%、118.39%、101.16%、86.10%、78.89%、76.48%、74.84%、73.13%、70.67%和67.02%。在下跌的股票中，以湖北宜化、云天化、日科化學(xué)、鹽湖股份、裕興股份、興發(fā)集團(tuán)、巨化股份、興化股份、六國化工和遼通化工下跌幅度最大，分別下跌了40.95%、37.19%、36.84%、36.56%、35.95%、35.35%、34.36%、34.08%、33.29%和32.89%。二、下半年投資策略：尋找供需結(jié)構(gòu)合理的子行業(yè)化工行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況密切相關(guān)，在短期經(jīng)濟(jì)無法顯著復(fù)蘇的情況下，我們對化工行業(yè)的景氣度回升亦持謹(jǐn)慎的態(tài)度。下半年我們重點推薦成本下降，行業(yè)整合深化的民爆行業(yè)；成本支撐，需求旺盛的吡啶-百草枯產(chǎn)業(yè)鏈；需求穩(wěn)定，行業(yè)整合加速的復(fù)合肥行業(yè)。1、民爆行業(yè)：成本下降，并購一體化形成趨勢（1）硝酸銨產(chǎn)能過剩，價格維持低位民爆產(chǎn)品的主要原材料為硝酸銨，每頓炸藥需要約0.85噸硝酸銨，硝酸銨成本占工業(yè)炸藥成本的40%-50%以上，其價格波動顯著影響工業(yè)炸藥的生產(chǎn)成本。由于民爆產(chǎn)品價格具有一定剛性（民爆產(chǎn)品出廠價格以基準(zhǔn)價格上下浮動15%），其原材料成本下跌有利于民爆行業(yè)盈利提升。據(jù)統(tǒng)計，2023-2023年，我國硝酸銨產(chǎn)能分別約為520萬噸、640萬噸、750萬噸、900萬噸，復(fù)合增長率達(dá)到20%左右，產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，但產(chǎn)能利用率始終徘徊的70%以下，說明行業(yè)產(chǎn)能早已過剩。2023年，特別是下半年，硝酸銨新增產(chǎn)能將集中投放，或?qū)⒋偈瓜跛徜@價格進(jìn)入第二輪下滑軌道。（2）未來整合空間大，上市公司有望成為民爆企業(yè)并購重組平臺“十一五”期間，國內(nèi)民爆行業(yè)整合效果顯著，截至2023年，民爆器材生產(chǎn)企業(yè)由405家減少到146家，流通企業(yè)由1720家減少到523家。工信部提出，到十四五末，生產(chǎn)企業(yè)整合到50家之內(nèi)，流通企業(yè)整合至200家之內(nèi)。同時，著力培育3-5家具有自主創(chuàng)新能力和國際競爭力的龍頭企業(yè)，打造20家左右跨地區(qū)、跨領(lǐng)域具備一體化服務(wù)能力的骨干企業(yè)。我們認(rèn)為，新增炸藥產(chǎn)能受限，炸藥售價較為剛性的環(huán)境下，未來民爆企業(yè)的炸藥規(guī)模增長將主要依賴外延式擴(kuò)張。然而，隨著近年民爆企業(yè)的效益轉(zhuǎn)好，并購成本的增加使得并購難度越來越大，在這種情況下通過對融資渠道的開拓而更具資金優(yōu)勢的上市民爆企業(yè)在競爭中容易勝出。（3）民爆行業(yè)區(qū)域發(fā)展失衡，中西部仍供不應(yīng)求目前我國民爆行業(yè)供求呈現(xiàn)出東部許可產(chǎn)能多但需求下滑，西部許可產(chǎn)能少但需求上升的區(qū)域化不平衡特征。通過對我國民爆行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域分析，國內(nèi)民爆行業(yè)主要應(yīng)用在采礦業(yè)（煤礦、金屬礦和非金屬礦）和基礎(chǔ)建設(shè)（水利交通、道路），其中采礦業(yè)占比最大，約77%。隨著十四五西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實施，西部地區(qū)固定投資持續(xù)升溫，帶動中西部地區(qū)（重點省份，如四川、內(nèi)蒙、新疆、貴州等）對民爆產(chǎn)品的需求，預(yù)計需求年均增長超過10%。我們認(rèn)為，優(yōu)先布局上述重點省份或已在這些省份取得龍頭地位的民爆上市公司可憑借先發(fā)優(yōu)勢，享受行業(yè)的增長。（4）爆破一體化服務(wù)為行業(yè)打開新的成長空間借鑒美國、澳大利亞等國外成熟市場經(jīng)驗，未來純粹以產(chǎn)能擴(kuò)張的外延式增長方式或?qū)⒃庥霭l(fā)展瓶頸。為尋求新的增長點，民爆行業(yè)積極向下游流通領(lǐng)域以及爆破服務(wù)領(lǐng)域延伸，以獲得全產(chǎn)業(yè)利潤。目前國內(nèi)爆破工程服務(wù)主要有兩種形式，一種是大型市政工程項目或基建項目，以久聯(lián)發(fā)展為代表，其工程業(yè)務(wù)主要集中在貴州省內(nèi)的市政工程領(lǐng)域；一種是大型礦山爆破開采服務(wù)，以宏大爆破為代表。兩種服務(wù)形式相比，短期市政工程爆破服務(wù)需求確定，未來3-5年內(nèi)仍可受益于中西部固定資產(chǎn)投資的高增速，但隨著中西部地區(qū)基建的完善，城市化率的上市，長期增長潛力不足；長期來看，礦山爆破服務(wù)市場空間大，持續(xù)時間長（一般可達(dá)30-50年），具備長期增長潛力。2、百草枯行業(yè)：成本推動，需求旺盛，看好百草枯行業(yè)（1）反傾銷推動吡啶價格上漲吡啶是一種重要的精細(xì)化工原料，在國內(nèi)市場上吡啶主要應(yīng)用于百草枯、敵草快等各種農(nóng)藥的生產(chǎn)。國內(nèi)擁有合成吡啶能力只有7家企業(yè)，包括南京生化（紅太陽子公司）、安徽國星（紅太陽子公司）、南通瑞利和濰坊綠霸等，總產(chǎn)能約9.2萬噸/年。商務(wù)部在2023年9月21日發(fā)布55號公告宣布，決定自公告發(fā)布之日起對原產(chǎn)于印度和日本的進(jìn)口吡啶進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。2023、2023和2023年上半年，國內(nèi)吡啶產(chǎn)量分別為4.28、5.05、2.63萬噸，國內(nèi)從日本及印度合計進(jìn)口吡啶1.32、1.43及0.57萬噸。商務(wù)部發(fā)布2023年第30號公告對純吡啶反傾銷案做出初步裁定，公告認(rèn)定印度公司的傾銷幅度為24.6%至57.4%，日本公司的傾銷幅度為47.9%。根據(jù)《中華人民共和國反傾銷條例》的有關(guān)規(guī)定,商務(wù)部決定對上述產(chǎn)品采用保證金形式實施臨時反傾銷措施，反傾銷初裁的出臺進(jìn)一步推動了純吡啶價格上漲。（2）需求旺盛推動百草枯價格上漲百草枯是快速觸殺型滅生性的聯(lián)吡啶類除草劑，廣泛應(yīng)用于全球，全球僅次于草甘膦的第二大除草劑。在產(chǎn)品性能方面，具有雜草抗性少、殺草見效快、作用周期短、環(huán)境影響少的優(yōu)勢，特別是作用周期短的特點，可使輪作周期短10天左右，對農(nóng)民增收具有重大意義。目前尚未有在除草性能和經(jīng)濟(jì)性上能對百草枯進(jìn)行完全替代的除草劑產(chǎn)品。2023年國內(nèi)百草枯折百產(chǎn)能約為6.5萬噸，占全球產(chǎn)能的70%左右，國內(nèi)百草枯年產(chǎn)量約為4.5-5萬噸，80%左右用于出口。由于百草枯的毒性較高，使用風(fēng)險較大，2023年農(nóng)業(yè)部、工信部和國家質(zhì)監(jiān)局聯(lián)合發(fā)布1745號公告，公告中明確自2023年7月1日起，撤銷百草枯水劑登記和生產(chǎn)許可、停止生產(chǎn)，保留母藥生產(chǎn)企業(yè)水劑出口境外使用登記、允許專供出口生產(chǎn)，2023年7月1日停止水劑在國內(nèi)銷售和使用。受下游農(nóng)產(chǎn)品價格上漲及保護(hù)性耕作的推廣，百草枯下游需求保持旺盛。而受1745號公告影響，國內(nèi)百草枯新增產(chǎn)能將受到限制。而國內(nèi)百草枯80%用于出口，隨著國外，尤其是南美市場的穩(wěn)定增長，以及國內(nèi)新劑型的推廣，百草枯的需求將不會受到太大影響。反而由于生產(chǎn)許可即將到期，下游經(jīng)銷商可能出現(xiàn)囤貨需求，進(jìn)一步刺激百草枯行情上漲。綜合考慮百草枯趨緊的供需結(jié)構(gòu)，主要原料吡啶價格上漲的預(yù)期，我們預(yù)計百草枯行業(yè)景氣度將逐步提升。3、復(fù)合肥行業(yè)：受益行業(yè)集中度提高，龍頭企業(yè)擴(kuò)張迅速復(fù)合肥是在一種化肥中，含有氮、磷、鉀三要素中兩種和兩種以上的肥料。含有任何兩種要素的復(fù)合肥料稱二元復(fù)合肥；同時含有三要素的肥料稱為三元復(fù)合肥。復(fù)合肥具有養(yǎng)分含量高、副成分少且物理性狀好等優(yōu)點，對于平衡施肥，提高肥料利用率，促進(jìn)作物的高產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)有著十分重要的作用。同時復(fù)合肥副成分少，結(jié)構(gòu)均勻，對土壤不利影響小。復(fù)合肥多被制成顆粒，吸濕性小，不易結(jié)塊，便于貯存和施用，特別便于機(jī)械化施肥。隨著農(nóng)民對復(fù)合肥的認(rèn)識越來越深，未來中國化肥的復(fù)合化率逐步提高是必然的趨勢。（1）我國的化肥復(fù)合化率逐年上升，但相比于世界平均水平仍有較大提高空間化肥產(chǎn)業(yè)屬于比較成熟的產(chǎn)業(yè)，我國化肥施用量的增長速度已經(jīng)放緩，近十年我國化肥施用總量復(fù)合增長率僅為3.0%。但自上世紀(jì)90年代以來，國內(nèi)復(fù)合肥施用量卻遠(yuǎn)超行業(yè)快速增長，復(fù)合增長率達(dá)到了6.7%。因此國內(nèi)化肥的復(fù)合化率也穩(wěn)步提升，2023年化肥復(fù)合化率達(dá)到了33.2%，但與世界平均復(fù)合化率50%及發(fā)達(dá)國家70%以上相比，我國的復(fù)合肥施用還有非常大的提高空間。根據(jù)《化肥工業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》到2023年我國的化肥復(fù)合化率將達(dá)到40%，由此我們預(yù)計未來幾年復(fù)合肥將保持6-7%的年均增長。（2）經(jīng)濟(jì)作物種植面積的上升促進(jìn)對復(fù)合肥的需求由于耕地面積有限，且隨著我國城鎮(zhèn)化程度的加深，化肥在提高糧食產(chǎn)量方面發(fā)揮的作用將越來越大，每畝農(nóng)作物的化肥施用量也在逐步增加。同時，我國經(jīng)濟(jì)作物在農(nóng)作物種植面積中的占比也在逐年加大，具有更高附加值的經(jīng)濟(jì)作物與普通的大田作物相比，不管對于化肥總量還是復(fù)合肥的需求量都更高，這一種植結(jié)構(gòu)的改變加速了復(fù)合肥需求的增長。（3）復(fù)合肥行業(yè)集中度逐步提高前些年由于復(fù)合肥行業(yè)受到國家政策的大力扶持，且進(jìn)入的資金和技術(shù)門檻都相對較低，行業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，導(dǎo)致復(fù)合肥行業(yè)整體呈現(xiàn)集中度不高的態(tài)勢，2023年市占率排名前2名的金正大和史丹利均未超過10%。為了推動行業(yè)健康有序的發(fā)展，中國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會制定《石油和化學(xué)工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)意見》，鼓勵企業(yè)實施兼并重組，提高行業(yè)集中度，爭取到2023年復(fù)合肥前10名企業(yè)的產(chǎn)量占比達(dá)到50%以上。行業(yè)整合和集中度提高的過程中，擁有資金和規(guī)模優(yōu)勢的上市復(fù)合肥企業(yè)將從中受益。（4）復(fù)合肥行業(yè)品牌效應(yīng)顯現(xiàn)，渠道逐漸扁平化，看好擁有品牌和渠道優(yōu)勢的龍頭企業(yè)早期國內(nèi)的復(fù)合肥產(chǎn)品同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，近年來行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)通過大力的品牌推廣，以及在質(zhì)量和專用性等方面追求差異化，復(fù)合肥品牌效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。通過不同品牌的價格對比可以發(fā)現(xiàn)，更加注重品牌推廣的史丹利等公司的產(chǎn)品要比走同質(zhì)化競爭的產(chǎn)品更具價格優(yōu)勢，并且不同企業(yè)分化還在加大，價差仍在擴(kuò)大。這說明農(nóng)民對化肥的消費日益理智，品牌意識逐步增強(qiáng)，較大的復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)在市場上占據(jù)的份額越來越大，復(fù)合肥的銷售已邁入品牌時代，知名品牌的消費者較為固定，因此擁有強(qiáng)勢品牌的企業(yè)將擁有較強(qiáng)的優(yōu)勢。同時復(fù)合肥上游的單質(zhì)肥企業(yè)逐漸向資源地集中，下游由于國內(nèi)土地流轉(zhuǎn)的加速，農(nóng)作物種植也日趨集中。因此復(fù)合肥行業(yè)的渠道將日趨扁平化，擁有更細(xì)更深渠道優(yōu)勢的龍頭企業(yè)未來將在行業(yè)的發(fā)展和整合過程中占據(jù)優(yōu)勢位置。目前行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的發(fā)展策略包括品牌推廣，加深加細(xì)渠道發(fā)展，向上游資源擴(kuò)展等方向。在品牌推廣上，存在著單品牌和多品牌策略的選擇，目前階段我們相對看好單品牌策略，因為多品牌策略針對不同細(xì)分市場差異化的優(yōu)勢在國內(nèi)市場暫時無法體現(xiàn)，反而多品牌會增加管理難度和成本。而向上游資源的擴(kuò)展，雖然能保證原料以及企業(yè)利潤的穩(wěn)定性，但也需要較大的資本投入，將為企業(yè)經(jīng)營帶來較大的風(fēng)險。4、行業(yè)投資思路早期國內(nèi)的復(fù)合肥產(chǎn)品同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，近年來行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)通過大力的品牌推廣，以及在質(zhì)量和專用性等方面追求差異化，復(fù)合肥品牌效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。下半年我們重點推薦成本下降，行業(yè)整合深化的民爆行業(yè)；成本支撐，需求旺盛的吡啶-百草枯產(chǎn)業(yè)鏈；需求穩(wěn)定，行業(yè)整合加速的復(fù)合肥行業(yè)。

2023年電子行業(yè)分析報告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強(qiáng)勢跑贏大盤 3（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國際半導(dǎo)體市場：復(fù)蘇進(jìn)程依舊 5（2）國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善 6二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇 7三、智能移動終端 91、移動支付NFC成為亮點 92、指紋識別將成為智能機(jī)主流配置 103、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈 132、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場將爆發(fā)性增長 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)模化，平臺化，垂直一體化”成為趨勢 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強(qiáng)勢跑贏大盤2022年初至今，申萬電子指數(shù)大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%，電子指數(shù)僅次于信息服務(wù)和信息設(shè)備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國際主要電子市場的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領(lǐng)先。（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上2022年初至今，申萬電子行業(yè)細(xì)分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學(xué)元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國際半導(dǎo)體市場：復(fù)蘇進(jìn)程依舊觀察全球范圍半導(dǎo)體行業(yè)數(shù)據(jù)，日美半導(dǎo)體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導(dǎo)體行業(yè)上游開始復(fù)蘇，這是整個行業(yè)復(fù)蘇的一個標(biāo)志。8月份北美半導(dǎo)體指數(shù)跌破1.為0.98，我們認(rèn)為這與部分主要終端設(shè)備商推遲重要產(chǎn)品發(fā)布有關(guān)，現(xiàn)在還不能簡單推定全球半導(dǎo)體行業(yè)步入衰退，需密切關(guān)注后續(xù)月份的數(shù)據(jù)。（2）國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升2022年1-7月份，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主營總收入為7,598.15億元，同比增長13.31%；利潤總額為299.08億元，同比增長46.38%，行業(yè)運(yùn)行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善從上市公司的角度來看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營業(yè)收入為1045.86億元，同比增長率為21.43%，高出全部A股營收增速12.8個百分點；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤為69.33億元，同比增長率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個百分點。其中顯示器件板塊復(fù)蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學(xué)元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率分別達(dá)到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個百分點，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇我們認(rèn)為電子行業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢，主要原因基于以下幾點：1、政策層面，電子行業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個重要目標(biāo)產(chǎn)業(yè)，也是信息消費領(lǐng)域的最重要的基礎(chǔ)組成部分，相信國家在未來將會投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經(jīng)濟(jì)格局背景下，電子產(chǎn)業(yè)逐步由美日韓臺向中國轉(zhuǎn)移已經(jīng)是大勢所趨。中國大陸電子產(chǎn)業(yè)逐步切入全球的供應(yīng)鏈，隨著越來越多技術(shù)消化，技術(shù)創(chuàng)新，我國電子產(chǎn)業(yè)在工藝和制造方面已經(jīng)具備了較高的競爭力，并開始逐步向高端設(shè)計、制造和研發(fā)領(lǐng)域以及品牌運(yùn)作領(lǐng)域進(jìn)軍，部分品牌已經(jīng)開始了海外市場的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國受教育勞動力的不斷增加，我國電子產(chǎn)業(yè)擁有工程師紅利已經(jīng)逐步顯現(xiàn)；而且我國電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進(jìn)取精神上都要比韓國和臺灣更具優(yōu)勢。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費者可支配收入提升，以及借貸消費理念的普及度增加，都將帶來消費升級需求。而企業(yè)的技術(shù)升級帶來的全新的消費產(chǎn)品和消費體驗，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動電子行業(yè)市場規(guī)模的擴(kuò)大。因此，我們看好中國電子產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。與發(fā)達(dá)國家相比，我國的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時資金和技術(shù)密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅(qū)動產(chǎn)業(yè)的成長，這也是市場給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認(rèn)為，電子板塊孕育著新的機(jī)會，這些機(jī)會集中在新技術(shù)和新產(chǎn)品的運(yùn)用上，特別是那些實用性強(qiáng)，消費體驗好的高科技產(chǎn)品，將成為電子行業(yè)下一輪增長的基礎(chǔ)。因此，我們建議重點關(guān)注創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機(jī)會。三、智能移動終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機(jī)和xPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅(qū)動了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機(jī)的市場滲透率不斷提升，全球智能手機(jī)的滲透率已經(jīng)達(dá)到較高水平，我們認(rèn)為未來其增速下滑將是大概率事件。智能手機(jī)的行業(yè)機(jī)會將會集中在相關(guān)零部件的升級和新技術(shù)的應(yīng)用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術(shù)應(yīng)用的主戰(zhàn)場。我們認(rèn)為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢來看，除了一直以來的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢以外，未來一年智能機(jī)的值得關(guān)注的發(fā)展趨勢主要集中在以下方面：1、移動支付NFC成為亮點2022年以來，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢就是，NFC配置成為標(biāo)配。例如，HTCnewone成為NFC新機(jī)，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機(jī)型的支持使移動支付NFC模塊成為亮點。NFC是近場移動支付的一種，相對于藍(lán)牙，紅外線，WIFI等其他近場技術(shù)，NFC（近距離射頻無線通訊）技術(shù)的安全性、便捷性比較突出，成為手機(jī)近場支付的首選。伴隨著國內(nèi)移動支付配套設(shè)施的逐步完善，以及NFC手機(jī)出貨量的不斷增加，我們預(yù)計國內(nèi)NFC支付市場也即將步入快車道。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢?、指紋識別將成為智能機(jī)主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機(jī)iPhone5S，其帶有的指紋識別功能（TouchID），成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費者的使用反饋上來看，這項新功能獲得了極高的評價。我們認(rèn)為，由于蘋果的領(lǐng)導(dǎo)效應(yīng)，指紋識別功能未來會逐步成為智能手機(jī)配置的主流。雖然指紋識別技術(shù)已經(jīng)比較成熟，但是運(yùn)用于智能手機(jī)領(lǐng)域需要更精細(xì)化的設(shè)計和封裝技術(shù)，目前國際主流采用WLCSP技術(shù)。WLCSP技術(shù)之前主要用于高清晰度高端相機(jī)的零部件封測領(lǐng)域，產(chǎn)能相對有限，指紋識別的加入，勢必將導(dǎo)致對于該封測技術(shù)需求的增加。全球WLCSP封測業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要集中在少數(shù)廠商手里：主要生產(chǎn)廠商與產(chǎn)能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購了指紋感應(yīng)技術(shù)開發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識別傳感器芯片正是由其設(shè)計，蘋果在臺積電投片，再由精材科技進(jìn)行封裝，然后由日月光進(jìn)行打線和SiP。我們預(yù)計2021年WLCSP封測需求將逐步放量，A股唯一的相關(guān)上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級和移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，用戶對手機(jī)網(wǎng)絡(luò)功能越來越青睞，多媒體手機(jī)日趨流行，手機(jī)無線數(shù)據(jù)傳輸?shù)囊笠苍絹碓礁?，手機(jī)開始向智能化方向發(fā)展。手機(jī)已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標(biāo)準(zhǔn)配置或者備選配置。手機(jī)由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機(jī)電視天線、FM收音機(jī)，NFC天線等多個天線，單臺手機(jī)配備的天線數(shù)量逐漸增加，而天線小型化技術(shù)LDS等的進(jìn)步也使這樣的多天線設(shè)計成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導(dǎo)致天線單價大幅提升以及單機(jī)天線使用量以及移動互聯(lián)終端越來越多，市場規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大。2021年全球移動終端天線市場規(guī)模約為28.47億支，預(yù)計2021年全球移動終端天線市場容量將超過50億支，移動終端天線行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長。目前全球LDS產(chǎn)能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費諾，臺灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領(lǐng)域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機(jī)和XPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅(qū)動了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機(jī)的市場滲透率不斷提升，我們認(rèn)為未來其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個新興的市場，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強(qiáng)的產(chǎn)品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機(jī)、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)?；a(chǎn)帶來的成本下降以及技術(shù)提升帶來的客戶體驗的提升，新興智能終端的需求將會迎來爆發(fā)性增長，進(jìn)而可能繼續(xù)引導(dǎo)下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈可穿戴設(shè)備在軟件方面帶來的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場主流觀點認(rèn)為，與智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術(shù)領(lǐng)域。主要相關(guān)上市公司梳理如下：2、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場將爆發(fā)性增長近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂技術(shù)、終端、內(nèi)容、服務(wù)等領(lǐng)域展開全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂產(chǎn)品和家庭娛樂服務(wù)中心，推進(jìn)公司在游戲產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。這個公告在業(yè)界產(chǎn)生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對微軟XBOX這款體感游戲機(jī)的期待和關(guān)注。2000年6月，國務(wù)院辦公廳曾轉(zhuǎn)發(fā)文化部等7部門《關(guān)于開展電子游戲經(jīng)營場所專項治理的意見》，開始了針對國內(nèi)游戲機(jī)市場的治理工作?！兑庖姟芬?guī)定“自本意見發(fā)布之日起，面向國內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件生產(chǎn)、銷售即行停止。任何企業(yè)、個人不得再從事面向國內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件的生產(chǎn)、銷售活動?！边^去幾年，世界主要游戲機(jī)生產(chǎn)廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國游戲機(jī)市場開放，但是由于牽扯面過大，游戲機(jī)禁令的解除工作一直未能取得實質(zhì)進(jìn)展。雖然市場上曾多次傳出解禁傳聞，但都無果而終。而隨著上海自貿(mào)區(qū)相關(guān)方案的出臺，則意味著我國長達(dá)13年的游戲機(jī)禁售規(guī)定或?qū)⒔獬Ｓ袠I(yè)內(nèi)分析人士則認(rèn)為，這是“游戲機(jī)禁令”的一次松動，畢竟銷售面向全國，外資企業(yè)的游戲主機(jī)市場可以平移到整個中國。因此未來大陸游戲機(jī)行貨市場可能迎來一波爆發(fā)式的增長。目前A股上市公司中，切入到體感游戲機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的并不多，水晶光電是其中的一個，其紅外線濾光片全球市占率很高，2021年公司已經(jīng)是XBOX360體感組件KINET主要供貨商，另外公司也是Sony主要光學(xué)組件供貨商，公司在Sony游戲機(jī)新推出的體感控制器「Move」的也存在切入機(jī)會。五、智能家居智能家居是以住宅為平臺，利用綜合布線技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)、智能家居-系統(tǒng)設(shè)計方案安全防范技術(shù)、自動控制技術(shù)、音視頻技術(shù)將家居生活有關(guān)的設(shè)施集成，構(gòu)建高效的住宅設(shè)施與家庭日程事務(wù)的管理系統(tǒng)，提升家居安全性、便利性、舒適性、藝術(shù)性，并實現(xiàn)環(huán)保節(jié)能的居住環(huán)境。伴隨著我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，居民收入水平的提高，以及節(jié)能環(huán)保意識的提升，智能家居也愈來愈受到人們的重視。2022年8月14日，我國相關(guān)部門政府發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)信息消費擴(kuò)大內(nèi)需的若干意見》，為旨在推動信息化和智能化城市發(fā)展，鼓勵大力發(fā)展寬帶普及、寬帶提速，加快推動信息消費產(chǎn)業(yè)，這都為智能家居、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。未來智能家居將會走進(jìn)千家萬戶，成為中高端住宅的標(biāo)準(zhǔn)配置。目前，智能家居產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為移動互聯(lián)網(wǎng)巨頭們在物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)爭奪的最后一塊處女地。國際資本市場上，微軟、谷歌、蘋果積極競購科技公司R2工作室，爭奪智能家居領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)地位。國內(nèi)市場上，新浪微博率先與海信合作，涉足智能家居產(chǎn)業(yè)；騰訊和小米業(yè)已先后開展智能家居控制中心業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)入智能家居產(chǎn)業(yè)，搶奪智能家居入口，有利于加快智能家居產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品線的豐富，激發(fā)消費需求，進(jìn)而推動智能家居產(chǎn)業(yè)更快的普及。我們看好智能家居在未來的發(fā)展前景。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢毫?、安防行業(yè)1、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求我國是全球安防領(lǐng)域增長速度最快的市場之一