證券研究報告（優(yōu)于大市，維持）化工行業(yè)投資組合（5月份）鄧勇（SAC號碼：S0850511010010）劉威（SAC號碼：S0850515040001）朱軍軍（SAC號碼：S0850517070005）劉海榮（SAC號碼：S0850517080010）張翠翠（SAC號碼：S0850517110003）孫維容（SAC號碼：S0850518030001）胡歆（SAC號碼：S0850519080001）李智（SAC號碼：S0850519110003）2021年05月07日概要化工行業(yè)觀點化工行業(yè)投資組合化工產(chǎn)品價格價差風險提示2 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明化工行業(yè)觀點第一節(jié)要點：石化：行業(yè)基本面向好，關(guān)注碳中和的投資機會基礎(chǔ)化工：建議關(guān)注順周期龍頭3 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明石化：關(guān)注碳中和下天然氣的投資機會2019年我國一次能源消費中化石能源占比85%，煤炭57%最高，天然氣8%最低，且大幅低于24%的世界平均水平；非化石能源占15%，到2030年，該比例將提升至25%；化石能源仍將有75%的空間，天然氣是化石能源中碳排放量最低的能源，我們認為降低煤炭消費、提高天然氣消費比例是實現(xiàn)碳減排的必要條件。近期兩桶油披露了2020年ESG報告，目標在2050年左右基本實現(xiàn)“碳中和”。能源轉(zhuǎn)型方面，兩桶油提出天然氣是化石能源向清潔能源過渡的橋梁，在能源轉(zhuǎn)型中發(fā)揮關(guān)鍵的作用。風險提示：油價下跌、天然氣需求不及預(yù)期等。4 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明基礎(chǔ)化工：建議關(guān)注順周期龍頭化工板塊開始分化，我們看好純堿，鈦礦，氯堿，eva，6f等子行業(yè)。建議關(guān)注：（1）順周期低估值：中鹽化工，山東?；?，中泰化學，海利爾，云圖控股等。（2）自下而上：建龍微納、雙箭股份。（3）化工龍頭：龍蟒佰利、萬潤股份、合盛硅業(yè)、萬華化學等。風險提示：化工產(chǎn)品價格波動風險、宏觀經(jīng)濟下滑風險。52.化工行業(yè)投資組合（5月份）第二節(jié)要點：權(quán)益組合：新奧股份、東方盛虹、云圖控股、萬華化學轉(zhuǎn)債組合：新鳳轉(zhuǎn)債、天鐵轉(zhuǎn)債6 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明權(quán)益組合：新奧股份（600803）已實現(xiàn)新奧能源并表，擁有A股稀缺的全國性燃氣分銷網(wǎng)絡(luò)。新奧能源已經(jīng)并表；天然氣產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善；低成本氣源、全國性燃氣分銷優(yōu)勢。風險提示：油價大幅下跌；天然氣需求增速放緩。7 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明權(quán)益組合：東方盛虹（000301）DTY龍頭，投資煉化項目完善產(chǎn)業(yè)鏈DTY龍頭企業(yè)，公司現(xiàn)有PTA產(chǎn)能390萬噸/年、滌綸長絲產(chǎn)能230萬噸/年；在建1600萬噸/年大煉化項目，項目單線產(chǎn)能國內(nèi)最大，預(yù)計2021年底投料。風險提示：產(chǎn)品價格大幅下跌；項目進展不及預(yù)期。8 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明權(quán)益組合：云圖控股（002539）深耕復合肥行業(yè)，打造云圖農(nóng)服區(qū)塊鏈農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺全面布局復合肥領(lǐng)域，打造農(nóng)業(yè)金融服務(wù)平臺和農(nóng)業(yè)貿(mào)易服務(wù)平臺；磷化工一體化產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)步推進，有望進一步擴大公司在磷化工產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢地位；純堿庫存下降開工率上升，行業(yè)景氣度回暖。風險提示：復合肥需求下滑；磷化工價格下跌；純堿價格下跌。9 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明權(quán)益組合：萬華化學（600309）全球化工行業(yè)下游需求好轉(zhuǎn)，公司主要產(chǎn)品有望量價齊升MDI價格穩(wěn)中上行，21年中樞有望大幅上移；2020年11月9日，公司100萬噸乙烯裝臵成功產(chǎn)出合格乙烯產(chǎn)品，標志公司乙烯項目全部開車一次成功。風險提示：MDI產(chǎn)品價格下跌；新項目進度低于預(yù)期。10 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明轉(zhuǎn)債組合：新鳳轉(zhuǎn)債（113508）國內(nèi)滌綸長絲龍頭，打造高端紡織產(chǎn)業(yè)園滌綸長絲產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，進一步鞏固市場地位；打造高端紡織產(chǎn)業(yè)園。與江蘇新沂經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂投資協(xié)議，計劃投資建設(shè)270萬噸/年聚酯生產(chǎn)能力。風險提示：油價及產(chǎn)品價格大幅下跌；滌綸長絲需求恢復不及預(yù)期。11 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明轉(zhuǎn)債組合：天鐵轉(zhuǎn)債（123046）軌交減震龍頭盈利向好，建筑減震打開未來成長空間軌交行業(yè)增速較快，城軌作為“新基建”重要領(lǐng)域之一有望迎來強勁發(fā)展；擬進軍建筑減震領(lǐng)域，行業(yè)集中度分散，尚在發(fā)展初期，我們預(yù)計市場規(guī)模約282.63億元；發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于建設(shè)新項目，預(yù)計在建產(chǎn)能全部建成投產(chǎn)后營收增長3.15億。風險提示：在建產(chǎn)能投放不及預(yù)期；政策執(zhí)行力度低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟下行。12 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明化工產(chǎn)品價格價差第三節(jié)要點：化工產(chǎn)品價格漲跌排行重點公司盈利預(yù)測13 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明主要化工產(chǎn)品價格價差變化表：石化產(chǎn)品價差漲幅排行 表：基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格漲幅排行產(chǎn)品單位2021.03.312021.04.30漲跌幅順酐-1.2*正丁烷元/噸4284679458.59%苯-石腦油美元/27936831.64%噸甲乙酮-混合碳四元/噸3420438328.17%甲苯-石腦油美元/9712528.13%噸二甲苯-石腦油美元/22827520.31%噸產(chǎn)品價格單位2021.03.312021.04.30月度漲跌幅醋酸元/噸5850840043.59%四氯乙烯元/噸71801020042.06%醋酐元/噸95001260032.63%氯化銨元/噸51065027.45%合成氨（河北）元/噸2950357021.02%資料來源：Wind、卓創(chuàng)資訊、百川資訊，海通證券研究所14請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明重點公司盈利預(yù)測（1）表：化工重點公司盈利預(yù)測（PE按照2021年4月30日收盤價計算）證券代碼證券簡稱201920202021E2022E2023E201920202021E2022E2023EEPS（元）PE（倍）600028.sh中國石化0.480.270.440.470.488.9215.859.739.118.92601857.sh中國石油0.250.100.390.390.4017.0042.5010.9010.9010.63600688.sh上海石化0.200.060.270.310.3318.3561.1713.5911.8411.12600339.sh中油工程0.140.150.210.230.2519.5718.2713.0511.9110.96601808.sh中海油服0.520.570.710.790.8425.5023.2618.6816.7815.79300164.sz通源石油0.09-2.05-0.050.0338.00-20.12-68.40114.00600803.sh新奧股份0.460.740.971.151.3638.0923.6818.0615.2312.88000059.sz華錦股份0.620.200.750.860.9810.0831.258.337.276.38注：EPS為海通預(yù)測值資料來源：Wind，海通證券研究所 15請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明重點公司盈利預(yù)測（2）表：化工重點公司盈利預(yù)測（PE按照2021年4月30日收盤價計算）證券代碼證券簡稱201920202021E2022E2023E201920202021E2022E2023EEPS（元）PE（倍）002493.sz榮盛石化0.331.081.662.222.4185.8526.2317.0712.7611.76000703.sz恒逸石化0.870.831.401.461.4915.1415.879.419.028.84601233.sh桐昆股份1.261.242.653.133.5218.1718.468.647.316.50600346.sh恒力石化1.421.912.192.382.5820.8815.5213.5412.4611.49000301.sz東方盛虹0.330.070.341.051.6745.48214.4344.1514.308.99002648.sz衛(wèi)星石化1.041.352.403.355.4839.2930.2717.0312.207.46002221.sz東華能源0.670.730.890.921.2216.5215.1612.4412.039.07002408.sz齊翔騰達0.330.510.981.001.1229.1818.889.839.638.60601678.sh濱化股份0.250.290.731.281.4724.8821.458.524.864.23603026.sh石大勝華1.521.282.523.1752.1748.6531.4725.02注：EPS為海通預(yù)測值資料來源：Wind，海通證券研究所 16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明重點公司盈利預(yù)測（3）表：化工重點公司盈利預(yù)測（PE按照2021年4月30日收盤價計算）證券代碼證券簡稱201920202021E2022E2023E201920202021E2022E2023EEPS（元）PE（倍）600309.sh萬華化學3.233.206.096.757.5731.8132.1116.8715.2313.57600426.sh華魯恒升1.511.112.522.763.1225.8735.2715.5814.1912.52600486.sh揚農(nóng)化工3.773.904.985.986.9429.6728.6922.4818.7416.14300041.sz回天新材0.370.510.720.901.0841.6729.4322.3117.8814.78002749.sz國光股份0.540.400.660.780.9517.9224.5714.8012.4710.32603713.sh密爾克衛(wèi)1.271.862.563.474.3892.3563.6946.3134.2527.10002643.sz萬潤股份0.560.560.760.951.1527.8027.8020.5916.4713.53601058.sh賽輪輪胎0.440.550.660.811.0721.5516.3415.4612.469.46603916.sh蘇博特1.141.261.642.062.5126.4321.6818.3514.6112.