證券研究報告行業(yè)報告

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行業(yè)專題研究2022年08月18日華寶新能：競爭優(yōu)勢拉開追趕時間差，有望受益便攜式儲能行業(yè)高增1摘要1、便攜式儲能是什么——小型儲能系統(tǒng)，通過填補現(xiàn)有產(chǎn)品空缺快速打開市場?

便攜式儲能容量一般在100-3000Wh之間，又稱“大號充電寶”、”戶外電源“，主要應用于戶外出行、應急備災等場景，可為烤爐、電飯鍋、照明設備等短時供電。?

核心賣點為填補了充電寶和燃油發(fā)電機之間存在的空缺，容量可支撐短期用電且便于攜帶。便攜式儲能輸出功率在1-3KW，功率段處于充電寶及燃油發(fā)電機之間，較充電寶可滿足更多的用電需求，對比燃油發(fā)電機，重量更輕，可實現(xiàn)單人搬運，使用更為方便。?

市場規(guī)模：2020年達42.6億元，16-20年CAGR+190%。2016年起，便攜儲能產(chǎn)品陸續(xù)推出，經(jīng)過產(chǎn)品推廣+鋰電成本下降，市場高速增長，2020年出貨量達208.8萬臺，16-20年CAGR+152%，2021年預計市場規(guī)模達到111.3億元，yoy+161.3%。?

主要市場：美國、日本為主要市場，分別以戶外出行、應急備災需求為主，兩者分別占全球出貨47%、30%。2、如何看待華寶新能的核心競爭力？1）先發(fā)優(yōu)勢：公司是2020年便攜式儲能行業(yè)全球龍頭，擁有行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的品牌認知度+渠道布局。?

行業(yè)地位：營收規(guī)?？趶?0年公司市場份額21.0%，便攜式儲能行業(yè)全球市占率第一；?

銷量：基于我們的統(tǒng)計口徑，公司面向國內(nèi)、國外的自有品牌“電小二”、“Jackery”在國內(nèi)外市場的線上銷量均顯著領(lǐng)先行業(yè)；?

渠道：公司產(chǎn)品銷售以線上為主（21年線上收入占比達88.4%），而目前線上官網(wǎng)、線下門店渠道等自有渠道開拓亦取得成效。2）中期競爭優(yōu)勢：產(chǎn)品+成本優(yōu)勢，有望獲得競爭對手的追趕時間差，憑此持續(xù)穩(wěn)固龍頭地位。?

產(chǎn)品：公司產(chǎn)品容量段覆蓋240-2160Wh，產(chǎn)品矩陣密集，每隔500Wh左右的容量區(qū)間基本有一款產(chǎn)品覆蓋，更豐富的產(chǎn)品矩陣有望覆蓋更多不同容量段消費者的需求；此外，公司各容量段產(chǎn)品中輕質(zhì)化優(yōu)勢明顯，更輕量的產(chǎn)品將滿足消費者對易攜帶性的需求。?

成本：公司核心供應商均為國內(nèi)企業(yè)，生產(chǎn)模式為在國內(nèi)實現(xiàn)核心環(huán)節(jié)的M2C自主生產(chǎn)，成本管控能力有望優(yōu)于選擇國內(nèi)企業(yè)進行代工的美國企業(yè)Goal

Zero。2摘要3）中期格局判斷：橫向?qū)Ρ入妱覱PE行業(yè)龍頭創(chuàng)科實業(yè)——先發(fā)優(yōu)勢+本土供應鏈優(yōu)勢，有望助力公司穩(wěn)固市場地位。?

相似性及可比性：兩行業(yè)驅(qū)動邏輯相似，鋰電技術(shù)驅(qū)動OPE行業(yè)電動化、驅(qū)動便攜儲能產(chǎn)品部分替代燃油發(fā)電機；終端市場及市場分布相似——均為類消費品行業(yè)，且消費市場主要集中于北美、歐洲及亞太地區(qū)。?

市場格局展望：2020年電動OPE、便攜式儲能的行業(yè)CR5分別為62.7%、50.3%，兩大行業(yè)的龍頭企業(yè)創(chuàng)科實業(yè)、華寶新能市占率分別為20.4%、21.0%，電動OPE市場格局較便攜式儲能更集中。我們認為，兩大公司的成長路徑在產(chǎn)品供給、渠道、供應鏈上均有相似性，實現(xiàn)了鋰電對傳統(tǒng)產(chǎn)品的替代、線上+線下渠道雙布局、本土供應鏈帶來成本優(yōu)勢。我們認為，未來便攜式儲能的行業(yè)集中度有望上升，擁有品牌、渠道、供應鏈優(yōu)勢的公司市場份額將有望增加。而公司的先發(fā)優(yōu)勢及中期競爭力有望帶來競爭對手的追趕時間差，我們預計中期層面公司龍頭地位有望保持穩(wěn)固。3、行業(yè)空間及增速測算——我們預計22、25年分別為230.96、645.62億元，22-25年CAGR+40.9%。?

銷量假設：預計25年全球銷量2148萬臺，22-25年CAGR+46.3%，主要增長市場來自美國、日本、歐洲、中國。?

美國：以戶外出行需求為主，我們假設戶外活動家庭及產(chǎn)品滲透率不斷提升，預計25年美國市場銷量達928.7萬臺，22-25年CAGR+52.9%。?

日本：應急備災需求為主，在產(chǎn)品滲透率25年達20%的假設下，對應預計銷量達355萬臺，22-25年CAGR+24.1%。?

歐洲：各品牌加速布局歐洲市場，疊加俄烏危機帶來的戶儲高增，我們預計25年銷量達433萬臺。?

中國：露營文化驅(qū)動銷量增長，我們預計25年國內(nèi)銷量達302萬臺，22-25年CAGR+76.1%。?

容量假設：隨戶外活動消費者的露營天數(shù)不斷增加、產(chǎn)品進一步普及、能量密度提升等帶來的產(chǎn)品更新迭代因素，我們預計2021-2025年產(chǎn)品平均容量將不斷提升。結(jié)合我們對銷量的預測，預計25年全球市場容量規(guī)模有望達15.49GWh，22-25年CAGR+58.2%。?

市場規(guī)模：結(jié)合我們對21-25年便攜式儲能全球銷量、容量的假設，并通過電商平臺價格加權(quán)計算得到21-22年產(chǎn)品單位均價，我們預計22、25年分別為230.96、645.62億元，22-25年CAGR+40.9%。3摘要4、投資建議：建議關(guān)注便攜式儲能行業(yè)龍頭【華寶新能】公司在深交所創(chuàng)業(yè)板的IPO注冊已在2022年7月29日獲證監(jiān)會同意，我們認為，公司上市后的投資機會來自行業(yè)高增速+公司競爭優(yōu)勢，預計公司有望維持現(xiàn)有龍頭地位，并充分受益行業(yè)高增長，帶來公司業(yè)績的持續(xù)提高。?

行業(yè)高增速：我們預計2025年行業(yè)規(guī)模將達645.62億元，22-25年CAGR+40.9%。?

公司競爭優(yōu)勢：品牌+渠道帶來先發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)品+成本優(yōu)勢打造競爭對手的追趕時間差。我們認為，在未來市場競爭中，公司的品牌及渠道優(yōu)勢已拉開與現(xiàn)有參與者的差距，且更密集的產(chǎn)品矩陣、本土產(chǎn)業(yè)鏈+自主生產(chǎn)帶來的成本優(yōu)勢，將有望成為公司在中期層面的競爭優(yōu)勢，拉開競爭對手的追趕時間差。風險提示：行業(yè)需求不及預期；境外經(jīng)營惡化風險；第三方平臺相關(guān)風險；競爭加劇風險；測算具有主觀性，僅供參考。4一、什么是便攜式儲能？16年后推出，通過填補現(xiàn)有產(chǎn)品空缺快速打開市場5產(chǎn)品定義：小型儲能系統(tǒng)，填補充電寶-燃油發(fā)電機之間的空缺地帶?

便攜式儲能是什么？?

靈活、便捷的小型儲能系統(tǒng)，又稱“大號充電寶”、“戶外電源”。采用內(nèi)置鋰電池提供穩(wěn)定交、直流電輸出，電池容量一般在100-3000Wh，配有AC、DC、Type-C、USB、PD等多種接口；此外，可搭配太陽能板，組成小型發(fā)電系統(tǒng)。?

便攜式儲能的核心賣點？?

填補了充電寶和燃油發(fā)電機之間存在的空缺，容量可支撐短期用電且便于攜帶。對比充電寶、燃油發(fā)電機，我們發(fā)現(xiàn)兩者之間存在空白功率段：1）充電寶：便于攜帶，容量一般在20-100Wh，輸出功率10-100W，僅適合對手機等小型電子產(chǎn)品供電；2）燃油發(fā)電機：考慮轉(zhuǎn)化率，一升柴油可發(fā)約3KWh電，輸出功率2-8KW，重量較重、不易攜帶，且產(chǎn)生污染，不適合短途旅行或室內(nèi)使用。而便攜式儲能剛好填補了兩個產(chǎn)品之間的空缺，即可滿足短期用電需求，又便于攜帶：便攜式儲能產(chǎn)品容量在100-3000Wh之間，輸出功率在1-3KW，從功率段來看處于充電寶及燃油發(fā)電機之間，較充電寶可滿足更多的用電需求；對比燃油發(fā)電機，重量更輕，可實現(xiàn)單人搬運，使用更為方便。圖：華寶新能便攜式儲能產(chǎn)品圖表：產(chǎn)品對比項目便攜式儲能電能傳統(tǒng)燃油發(fā)電機柴油、汽油-充電寶電能能源容量100-3000Wh1-3KW20-100Wh10-100W功率2-8KW重量重，一般需要2人及以上配合搬

重量輕、體積小體積和重

重量較輕，單人可量搬運運操作簡單，無需轉(zhuǎn)使用方法

換，即插即用，節(jié)省大量準備時間操作簡單、即插即用，可為手機、筆記本電腦充電接口較多，操作復雜購買成本

1000Wh/3000元

單機2000元左右50-300不等6數(shù)據(jù)：

中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，淘寶官網(wǎng)，智能制造網(wǎng)，電工之家，天風證券研究所行業(yè)發(fā)展：16年推出后快速打開市場，16-20年CAGR+152%?

2016年起，便攜儲能產(chǎn)品陸續(xù)推出。華寶新能2016年底推出全球首款鋰電便攜儲能產(chǎn)品，2017年正浩科技推出睿系列、Goal

Zero鋰電便攜儲能產(chǎn)品上市、德蘭明海2019年注冊BULETTI及鉑陸帝商標。?

行業(yè)增速：多年產(chǎn)品推廣+消費者教育+鋰電成本下降+產(chǎn)品趨于成熟，16-20年CAGR達+152%。此前戶外出行、應急備災等用電場景通常依賴燃油發(fā)電機；2016年前后便攜式儲能推出后迅速放量。根據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，出貨量口徑看，2016-2020年行業(yè)CAGR+152%，2021年預計出貨量484萬臺，yoy+132%。我們認為，較快的行業(yè)增速，得益于以下原因：?

多年產(chǎn)品推廣+消費者教育：在應急備災、戶外出行等用電場景中，便攜式儲能解決了燃油發(fā)電機不易攜帶、產(chǎn)生污染等痛點。2016年前后產(chǎn)品推出后，經(jīng)歷1-2年的產(chǎn)品推廣、消費者認知期，同時在戶外運動參與率上升的催化下，行業(yè)在2018年進入高增期。?

鋰電成本下降+產(chǎn)品趨于成熟：近年來，隨鋰電池技術(shù)不斷發(fā)展，鋰電成本有較大的下降；同時便攜儲能產(chǎn)品向較高密度、輕量化、大容量方向發(fā)展，產(chǎn)品趨于成熟。表：各品牌便攜式儲能產(chǎn)品推出時間品牌

主要產(chǎn)品圖：便攜式儲能產(chǎn)品出貨量及增速（單位：萬臺，%）推出時間出貨量增長率6005004003002001000300%250%200%150%100%50%華寶新能

Explorer系列2016年11月推出第一款鋰電便攜式儲能電池483.80254.50%睿RIVER、德2017年Q1推出睿RIVER系列，2021年推出德DELTA系列正浩科技DELTA系列Yeti系列142.70%

140.30%208.80131.70%GoalZero2017年12月推出公司首款鋰電便攜式儲能產(chǎn)品94.20%86.9035.80鉑陸帝AC、鉑陸

2013年推出首款太陽能便攜式電源，2019年注冊帝EB等

BULETTI、鉑陸帝商標5.2010.102017德蘭明海0%20162018201920202021E7數(shù)據(jù)：

中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，各公司官網(wǎng)，華寶新能招股書，天風證券研究所應用領(lǐng)域：在戶外活動、應急備災等場景作為臨時電源供電

便攜式儲能產(chǎn)品的主要應用場景為戶外活動和應急備災。根據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，預計2021年戶外領(lǐng)域、應急領(lǐng)域、其他占比分別為43.6%、41.5%、14.9%。分場景看：?

戶外領(lǐng)域：在戶外活動中，便攜儲能產(chǎn)品可實現(xiàn)對手機、電腦等個人數(shù)碼產(chǎn)品多次充電，以及對烤爐、電飯鍋、冰箱、暖爐、照明燈具等電器的短時供電；此外，還可為車輛打火啟動，應急照明、SOS求救提供臨時電源。?

應急領(lǐng)域：在自然災害或電力故障斷電時作為臨時電源，提供照明、烹飪、取暖等基本生活用電的短時保障，還可為醫(yī)療、通信等關(guān)鍵設備供電。?

其他領(lǐng)域：用于車充、DIY以及電力缺乏地區(qū)供電等。圖：便攜式儲能在不同應用領(lǐng)域出貨占比圖：便攜式儲能戶外場景應用其他應急戶外100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%9.5%10.8%11.0%40.4%11.8%12.7%14.9%41.5%38.9%39.5%41.9%42.2%51.6%201649.7%201748.6%201846.3%201945.1%202043.6%2021E8數(shù)據(jù)：中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，華寶新能招股書，天風證券研究所發(fā)展趨勢：高容量段占比上升帶來ASP提升，市場規(guī)模增速高于出貨量增速

高容量段產(chǎn)品出貨量占比上升：據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，預計21年市場主流容量段為100-500Wh，占比約50%；但從16-21年的結(jié)構(gòu)變化看，500-1000Wh容量段的市場份額由2016年的22.2%上升至2021年預計的39.8%；我們認為主要系：圖：便攜式儲能不同容量產(chǎn)品出貨占比1000Wh以上500Wh-1000Wh100Wh-500Wh100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%3.0%3.8%4.9%5.7%8.0%10.3%39.8%22.2%26.3%30.6%34.2%35.6%?

戶外場景：出行天數(shù)增加。據(jù)KOA，2018-2020年美國露營平均天數(shù)由3.1天增長至6.2天，帶來更高的便攜能源帶電量要求。74.8%201669.9%201764.5%201860.1%201956.4%202049.9%2021E?

應急場景：對產(chǎn)品的容量需求更高。根據(jù)華寶新能官方網(wǎng)店，3-7天用電場景適用容量在600Wh以上，而在應急場景中需要用電時間更高；據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，2016-2021年應急場景的出貨結(jié)構(gòu)由38.9%提升至預計的41.5%，此類應用場景的出貨提高帶來整體容量提升。圖：便攜式儲能市場規(guī)模及增速（億元，%）?

產(chǎn)品層面，電芯成本下降或帶來高容量段產(chǎn)品價格下降。近年電芯成本不斷下降，據(jù)BNEF統(tǒng)計，鋰電池組的平均單位成本由13年的$684/kWh降至21年的$132/kWh，降幅達80.70%；成本下降或帶動高容量段產(chǎn)品的出貨價下降。市場規(guī)模增長率120100806040200111.30350%291.70%300%250%200%150%100%50%217.90%42.60

高容量段產(chǎn)品銷售單價更高，高容量段產(chǎn)品出貨占比提升帶來ASP提高，帶動市場規(guī)模增速高于出貨量增速。以華寶新能為例，2021年，容量在100-500Wh、500-1000Wh、1000Wh以上產(chǎn)品平均銷售單價分別為1245/2545/5760元/臺，高容量段出貨占比提升將帶動ASP提高。ASP不斷向上，市場規(guī)模增速超過出貨量增速，根據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，

2016-2020年市場規(guī)模CAGR+190%（高于出貨量CAGR+152%），2021年預計市場規(guī)模達到111.3億元，yoy+161.3%。185.10%161.30%100.00%13.404.700.601.200%201620172018201920202021E9數(shù)據(jù)：中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，KOA，BNEF，華寶新能招股書，天風證券研究所消費市場分布：美國、日本為主要市場，20年終端市場占比分別達47%、30%

據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，2020年便攜式儲能主要銷售市場在美國、日本。圖：2020年全球便攜式儲能主要銷售國家和區(qū)域分布美國、日本分別以戶外運動需求、應急備災需求為主。美國

日本

歐洲

加拿大

中國

其他?

美國：據(jù)美國戶外運動協(xié)會（OIA），2020年戶外運動參與率達53%。市場需求主要來自戶外運動帶來的用電需求。2020年終端市場占比47.3%，其中戶外運動領(lǐng)域出貨量約80萬臺，應急及其他領(lǐng)域出貨量約20萬臺。4.9%7.6%5.1%5.5%?

日本：由于地震等自然災害頻發(fā)，對應急電力設備需求較高，2020年終端市場占比達29.6%，其中應急領(lǐng)域出貨量約50萬臺，戶外應用領(lǐng)域出貨量約5萬臺。47.3%

其他市場：目前占比較低，但消費潛力大，中國、歐洲市場有望逐漸實現(xiàn)放量。29.6%?

中國：目前市場處于起步階段，但疫情后復蘇+露營習慣養(yǎng)成有望催化釋放消費潛力。1）疫情居家隔離后出行需求回暖，參與露營、自駕游等的人群和頻次上升；2）戶外露營出行距離較短、更加方便，成為長途旅游的替代選擇。?

歐洲：俄烏沖突背景下，能源穩(wěn)定性需求或推動銷量上升。俄烏戰(zhàn)爭催化歐洲對能源安全性及穩(wěn)定性的需求，不配備戶儲的居民或選擇配備便攜儲能產(chǎn)品作為家中的應急電源，以防備電力系統(tǒng)不穩(wěn)定的情況。10數(shù)據(jù)：中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，天風證券研究所二、如何看待華寶新能的競爭力？112.1、現(xiàn)狀：品牌認知度領(lǐng)先行業(yè)，線上+線下渠道均已打通12市場格局：行業(yè)集中度較低，當前頭部企業(yè)大多聚焦便攜儲能產(chǎn)品圖：2020全球便攜式儲能競爭格局（出貨量口徑）

便攜式儲能行業(yè)在2020年的行業(yè)格局較分散，出貨量、營收規(guī)模口徑的CR5分別為36%、50%。據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，2020年行業(yè)前五大企業(yè)分別為華寶新能、正浩科技、Goal

Zero、德蘭明海、安克創(chuàng)新，出貨量、營收規(guī)?？趶降腃R5分別為36%、50%，營收規(guī)?？趶紺R5高于出貨量口徑，我們認為，可能系頭部企業(yè)產(chǎn)品的單位均價、平均容量高于其他企業(yè)。華寶新能

正浩科技

GoalZero

德蘭明海

安克創(chuàng)新

其他16.6%6.3%5.6%

當前頭部企業(yè)大多聚焦于便攜儲能產(chǎn)品及相關(guān)產(chǎn)品。64.1%?

華寶新能：中國企業(yè)，原業(yè)務為充電寶ODM，15年后主營業(yè)務轉(zhuǎn)向自有品牌的便攜式儲能銷售，以營收規(guī)?？趶娇矗?0年市場份額為21.0%。5.3%2.2%?

正浩科技：中國企業(yè)，成立于2017年，專注移動儲能和清潔能源領(lǐng)域，17Q1推出低容量的睿RIVER系列，21年推出高容量的德

DELTA系列；以營收規(guī)模口徑看，20年市場份額為10.2%。圖：2020全球便攜式儲能競爭格局（營收規(guī)?？趶剑┤A寶新能

正浩科技

GoalZero

德蘭明海

安克創(chuàng)新

其他?

Goal

Zero：美國企業(yè)，主營業(yè)務為便攜式儲能及太陽能發(fā)電機，旗下Yeti系列產(chǎn)品覆蓋多個容量段；以營收規(guī)?？趶娇?，20年市場份額為9.5%。?

德蘭明海：中國企業(yè)，主營業(yè)務為分布式儲能、微電網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品，旗下產(chǎn)品包括便攜式儲能產(chǎn)品AC系列、移動電源EB系列等；以營收規(guī)?？趶娇?，20年市場份額為7.0%。21.0%49.7%10.2%9.5%?

安克創(chuàng)新：中國企業(yè)，主要銷售消費電子產(chǎn)品（充電寶、充電線等）及戶外電源等；以營收規(guī)模口徑看，20年市場份額為2.6%。7.0%2.6%13數(shù)據(jù)：中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，各品牌官網(wǎng)，華寶新能招股書，天風證券研究所競爭力1-品牌：便攜式儲能有類消費屬性，品牌認知度為重要的競爭優(yōu)勢

便攜式儲能產(chǎn)品具有明顯的類消費品屬性，且行業(yè)尚處發(fā)展初期，品牌認知度對銷售量及客戶粘性較為重要。便攜式儲能的終端用戶為C端消費者，具有明顯的類消費品屬性；而從行業(yè)規(guī)?？矗瑩?jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，2016-2020年行業(yè)市場規(guī)模CAGR+190%，預計2021年市場規(guī)模超100億，整體來看行業(yè)仍處于高速增長的發(fā)展初期。在此背景下，對企業(yè)而言，建立消費者的品牌認知對提高銷售量及打造客戶粘性極為重要。

現(xiàn)有行業(yè)參與者在各平臺均已積累了一定的粉絲和流量，從而打造了一定的競爭壁壘。當前便攜式儲能產(chǎn)品的銷售以線上為主（中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會預計21年線上收入占比86.2%），現(xiàn)有企業(yè)已在各網(wǎng)絡平臺有了一定粉絲積累，我們認為，對潛在市場參與者而言，電商平臺運營推廣、社交媒體平臺的粉絲積累等均需一定時間，行業(yè)內(nèi)已有頭部企業(yè)的營銷布局具備一定的競爭壁壘。圖：以渠道分，便攜式儲能銷售收入占比線下線上100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%13.80%86.20%2021E16.50%42.20%55.00%57.00%62.00%83.50%202057.80%201945.00%201843.00%201738.00%201614數(shù)據(jù)：中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，各公司官網(wǎng)，天風證券研究所競爭力1-品牌：公司自有品牌在國內(nèi)外市場的線上銷量均顯著領(lǐng)先行業(yè)

公司目前有兩大自有品牌：Jackery、電小二，分別面向國外、國內(nèi)銷售。我們基于亞馬遜、淘寶兩大國內(nèi)外電商平臺的銷售數(shù)據(jù)，對公司及其他頭部企業(yè)銷量情況進行了估算，并發(fā)現(xiàn)在兩大電商平臺中，公司自有品牌銷量均顯著領(lǐng)先行業(yè)。由于兩大電商平臺的具體銷售數(shù)據(jù)無法獲得，因此我們基于已有數(shù)據(jù)對各品牌銷量情況進行估算，統(tǒng)計數(shù)據(jù)不代表真實值，僅展示各品牌的銷量差距。?

國外-Jackery：我們統(tǒng)計了在亞馬遜平臺上各品牌店鋪的產(chǎn)品評分（rating）數(shù)量，具體方法為選取店鋪內(nèi)所有便攜儲能產(chǎn)品，統(tǒng)計各產(chǎn)品評分數(shù)量，最終加總。從結(jié)果看，公司主打國外市場的“Jackery”在美國、歐洲（僅統(tǒng)計英德意三國）、日本亞馬遜平臺的評分數(shù)量均大幅領(lǐng)先行業(yè)。?

國內(nèi)-電小二：以各品牌淘寶官方旗艦店鋪為基準，統(tǒng)計店鋪內(nèi)各產(chǎn)品上線以來的累計銷量并加總；由于淘寶旗艦店并未公布具體銷量，因此我們僅對數(shù)據(jù)進行保守估算（如9000+記為9000臺、1萬+記為1萬臺）。從結(jié)果看，公司主打國內(nèi)市場的“電小二”淘寶旗艦店總銷量超3萬臺，領(lǐng)先行業(yè)。圖：各國亞馬遜網(wǎng)站評分數(shù)量（截至2022.07.31）圖：各品牌淘寶旗艦店銷量估算（截至2022.07.31，單位：臺）45000400003500030000250002000015000100005000美國歐洲（英德意）日本總銷量350003000025000200001500010000500003958428317344781119616029479435363366

37733476217725161347754BLUETTI：各國亞馬遜官網(wǎng)，淘寶官網(wǎng)，天風證券研究所001848610GoalZero164Anker0電小二ECOFLOW鉑陸帝JackeryECOFLOWGoalZeroAnker15數(shù)據(jù)競爭力2-渠道：線上線下多渠道均有布局，官網(wǎng)+線下持續(xù)開拓有望進一步打開品牌認知

公司多年深耕便攜式儲能市場，當前線上、線下渠道均有布局。公司產(chǎn)品銷售以線上為主（2021年線上收入占比達88.4%），而目前線下渠道的開拓亦取得成效，銷售渠道覆蓋線上的電商、官網(wǎng)+線下的商超、零售商等。?

線上：公司已入駐亞馬遜、日本樂天、日本雅虎、天貓、京東等國內(nèi)外電商平臺，并憑此實現(xiàn)對美國、日本、中國等主要市場的銷售。此外，公司建有品牌官網(wǎng)，有效拓寬銷售渠道，并有望降低在電商平臺銷售支付的平臺費和營銷費用。?

線下：目前公司已開設線下店鋪，并與JVC、Canon、HarborFreight

Tools、Sam’s

Club

等全球知名品牌商或零售商建立合作關(guān)系。

我們認為，公司的渠道優(yōu)勢在于電商平臺較成熟的渠道布局+官網(wǎng)&線下等自有渠道有望進一步打開品牌認知。公司近年在官網(wǎng)、線下等渠道的持續(xù)開拓，有望進一步觸達終端消費者，提高品牌認知度；同時，線下布局渠道亦將有望覆蓋更多的消費者，為公司實現(xiàn)銷量增長提供又一途徑。圖：華寶新能銷售收入占比（以銷售渠道區(qū)分）圖：華寶新能渠道布局?打造公司官網(wǎng)，強化品牌認知，可轉(zhuǎn)跳京東、淘寶等合作電商。針對Jackery品牌，分別打造美國、加拿大、日本、英國等國家品牌官網(wǎng)，可直接購物。線上線下官網(wǎng)平臺100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%?線上??入駐亞馬遜、日本樂天、日本雅虎、淘寶等電商平臺。于Youtube、Instagram等網(wǎng)絡平臺建立賬戶，并聘請代言人、博主對品牌宣傳。88.35%202185.60%202067.54%201937.14%2018開設線下店鋪、與商超賣場合作。目前已與

JVC、Canon、HarborFreightTools、HomeDepot、Lowe's、Sam's

Club等全球知名品牌商或零售商建立合作關(guān)系。線下16數(shù)據(jù)：華寶新能招股書，公司官網(wǎng)，天風證券研究所2.2、中期：產(chǎn)品+成本優(yōu)勢，有望持續(xù)拉開與競爭對手的差距17中期競爭力1-產(chǎn)品：產(chǎn)品矩陣完整，覆蓋不同容量段消費者的需求

對比現(xiàn)有市場參與者：公司中低容量段產(chǎn)品豐富，產(chǎn)品容量段分布密集。公司產(chǎn)品容量覆蓋240-2160Wh，在2500Wh以下容量段內(nèi)，產(chǎn)品矩陣密集，每個500Wh左右的容量區(qū)間基本有一款產(chǎn)品覆蓋。行業(yè)來看，與公司產(chǎn)品矩陣布局相似的僅有正浩科技，其余企業(yè)中低容量段產(chǎn)品容量覆蓋面相較略弱。

公司更豐富的產(chǎn)品矩陣可以覆蓋更多不同容量段消費者的需求，成為中期層面的產(chǎn)品層面壁壘。目前，便攜式儲能行業(yè)的熱銷產(chǎn)品為中低容量段產(chǎn)品（300-2000Wh），此部分容量段的現(xiàn)有產(chǎn)品眾多、分布密集，各品牌已推出各具優(yōu)勢的產(chǎn)品。從產(chǎn)品布局來看，更密集的中低容量段產(chǎn)品，或?qū)⒛芨采w更多的消費者需求，成為公司的一大競爭壁壘；而對于潛在進入者而言，在中低容量段推出多款產(chǎn)品打造產(chǎn)品矩陣需要一定的時間。圖：頭部企業(yè)產(chǎn)品容量分布圖：頭部企業(yè)2500Wh以內(nèi)產(chǎn)品的覆蓋容量對比2,5002,0001,5001,0005000GoalZero華寶新能正浩科技德蘭明海安克創(chuàng)新18數(shù)據(jù)：亞馬遜官網(wǎng)，京東官網(wǎng)，天風證券研究所中期競爭力1-產(chǎn)品：對比同行，公司產(chǎn)品特點在于重量更輕

我們選取了截止2022年7月27日的美國亞馬遜平臺便攜式儲能BestSeller榜單，并發(fā)現(xiàn)榜單中各品牌的銷量第一產(chǎn)品均為各家低容量段產(chǎn)品（在250-300Wh之間）。通過對比各產(chǎn)品，我們發(fā)現(xiàn)：?

華寶新能-Explorer

300：優(yōu)勢在于輕質(zhì)化，重量僅為3.2kg，攜帶方便；?

正浩科技-River

EF4、德蘭明海EB3A：優(yōu)勢在于充電速度快，一小時即可充至80%；同時具備升維驅(qū)動功能，輸出功率更高；?

安克創(chuàng)新-Anker

521：價格相對較低。表：亞馬遜平臺各品牌銷量第一產(chǎn)品對比（截至2022.7.27）額定輸出功率價格型號容量（Wh）充電時間重量（kg）

體積（cm3）圖片（W）（美元）Explorer300墻壁插座+USB-C

PD2h充至80%華寶新能2933003.223x13.3x19.9

299.9928.7x17.9x18.9

299ECOFLOWRiverEF41h內(nèi)從0%

充電至80%，1.6h充滿正浩科技德蘭明海2882686006004.954.6市電充電功率最高可達268W，1小時充入

80%電量BLUETTiEB3A25.5x18x18.3299PD65W

USB-C口+墻插市電

2.5h充滿安克創(chuàng)新

Anker5212562003.6920.8x12.9x20.4

249.9919數(shù)據(jù)：亞馬遜官網(wǎng)，天風證券研究所中期競爭力1-產(chǎn)品：對比行業(yè)內(nèi)其他產(chǎn)品，公司在各容量段的產(chǎn)品輕質(zhì)化優(yōu)勢明顯

在產(chǎn)品重量方面，公司各容量段產(chǎn)品中輕質(zhì)化優(yōu)勢明顯。除兩款低于500Wh的產(chǎn)品外，相較于其他四家頭部企業(yè)，公司產(chǎn)品重量在不同容量段中均為最輕。在大容量段產(chǎn)品中，公司的輕質(zhì)化優(yōu)勢更明顯。

我們認為，便攜式儲能重在“便攜”，需要關(guān)注產(chǎn)品重量帶來的使用便攜式問題，而在此方面公司產(chǎn)品具備優(yōu)勢。便攜式儲能的主要應用場景——戶外活動或應急備災中，消費者均需要手提，偏好輕質(zhì)化、小體積產(chǎn)品。圖：頭部企業(yè)產(chǎn)品重量分布20數(shù)據(jù)：亞馬遜官網(wǎng)，京東官網(wǎng)，天風證券研究所中期競爭力2-成本：本土供應鏈+M2C生產(chǎn)模式，帶來較海外企業(yè)的成本優(yōu)勢

從供應鏈角度看，相較海外企業(yè)，公司的成本優(yōu)勢主要體現(xiàn)在本土供應鏈+M2C生產(chǎn)模式上。

2020年，中國生產(chǎn)比例占全球便攜式儲能91.9%，且中國的鋰電材料相關(guān)供應鏈更完善，國內(nèi)便攜式儲能企業(yè)較海外企業(yè)，具備成本優(yōu)勢。對比公司與海外企業(yè)Goal

Zero的供應鏈及生產(chǎn)模式，我們發(fā)現(xiàn)：?

公司產(chǎn)品的核心原材料供應商均為國內(nèi)企業(yè)，且M2C生產(chǎn)模式實現(xiàn)自主生產(chǎn)。公司產(chǎn)品的核心原材料——電芯、逆變器、太陽能板等供應商均為國內(nèi)企業(yè)；此外，公司采用M2C生產(chǎn)模式，生產(chǎn)核心環(huán)節(jié)均自主完成，只有SMT貼片和少量包裝等由外協(xié)加工完成，因此不僅具備成本控制優(yōu)勢，且對產(chǎn)品質(zhì)量更可控，新品迭代的響應速度更快。?

Goal

Zero主要采取貼牌形式生產(chǎn)，代工廠包括中國企業(yè)豪鵬科技。表：華寶新能、Goal

Zero供應鏈對比圖：2020年全球便攜式儲能主要生產(chǎn)國家或地區(qū)分中國

美國

日本

其他華寶新能GoalZero采購方

地點2.8%2.1%項目電芯采購方地點國內(nèi)國內(nèi)3.2%比克電池、橫店東磁等拓邦股份、高斯寶等航嘉馳源、英輝源等深圳光瑞逆變器充電器太陽能板僅貼牌，豪國內(nèi)

鵬科技、博

國內(nèi)力威代工國內(nèi)國內(nèi)生產(chǎn)環(huán)節(jié)

自主完成，少量外協(xié)加工91.9%21數(shù)據(jù)：中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，華寶新能招股書，天風證券研究所中期競爭力3-價格：從終端售價看，公司美國售價居行業(yè)前列

我們選取各頭部企業(yè)便攜式儲能產(chǎn)品在美國亞馬遜平臺、中國京東平臺的售價進行對比，并發(fā)現(xiàn)：

美國市場：公司產(chǎn)品售價低于Goal

Zero，但在國內(nèi)企業(yè)中處于較高水平。在美國亞馬遜平臺，公司產(chǎn)品售價居于行業(yè)內(nèi)中上游，低于美國本土品牌Goal

Zero，但在中國同類企業(yè)中處于較高水平。我們認為，由于生產(chǎn)模式及供應鏈不同，公司較GoalZero有一定的成本優(yōu)勢，且對比國內(nèi)同行公司具備一定的產(chǎn)品溢價，有望獲得一定的盈利能力優(yōu)勢。

中國市場：公司產(chǎn)品售價低于正浩科技、安克創(chuàng)新等，略高于德蘭明海。圖：頭部企業(yè)產(chǎn)品價格分布（美國）圖：頭部企業(yè)產(chǎn)品價格分布（國內(nèi)）注：國內(nèi)價格為京東各品牌官方旗艦店7.12-7.15促銷價格22數(shù)據(jù)：亞馬遜官網(wǎng)，京東官網(wǎng)，天風證券研究所2.3、中期格局：橫向?qū)Ρ入妱覱PE行業(yè)龍頭創(chuàng)科實業(yè)——先發(fā)優(yōu)勢+本土供應鏈優(yōu)勢，有望助力公司穩(wěn)固市場地位23中期市場格局：OPE行業(yè)與便攜式儲能行業(yè)有較高相似性及可比性

便攜式儲能與OPE行業(yè)具有較高的行業(yè)相似性，主要體現(xiàn)在行業(yè)驅(qū)動邏輯、終端市場及市場分布上。?

行業(yè)驅(qū)動邏輯相似——鋰電新技術(shù)帶來新的產(chǎn)品供給及需求，驅(qū)動行業(yè)高增長：便攜式儲能產(chǎn)品通過一定程度的替代柴油發(fā)電機及填補充電寶-柴油發(fā)電機之間的空白功率段，完成行業(yè)的快速增長；OPE行業(yè)亦是通過將鋰電池應用到OPE工具中，從而實現(xiàn)由有繩或汽油發(fā)動機向無繩的轉(zhuǎn)變。我們發(fā)現(xiàn)，OPE行業(yè)中，根據(jù)弗若斯特沙利文預測，2020-2025年無繩類OPE

CAGR將達+9.0%，增速明顯高于汽油發(fā)動機及有繩類OPE，鋰電化帶來產(chǎn)品高速增長。?

終端市場及市場分布相似——均為類消費品行業(yè)，且消費市場主要集中于北美、歐洲及亞太地區(qū)。圖：全球OPE市場規(guī)模劃分（按地區(qū)，十億美元）圖：全球OPE市場規(guī)模劃分（按供電技術(shù)，十億美元）汽油發(fā)動機有繩類無繩類北美歐洲亞太地區(qū)其他地區(qū)30.025.020.015.010.05.035.030.025.020.015.010.05.03.39.85.61.35.21.33.19.44.81.22.99.04.41.22.88.64.02.63.61.12.57.93.31.02.41.13.00.92.37.22.80.92.26.98.32.60.92.06.57.621.220.319.318.417.516.615.818.415.017.414.216.513.415.514.713.813.012.211.510.80.00.020162017201820192020

2021E

2022E

2023E

2024E

2025E201620172018201920202021E

2022E

2023E

2024E

2025E24數(shù)據(jù)：泉峰控股招股說明書，弗若斯特沙利文，天風證券研究所中期市場格局：類比電動OPE行業(yè)，格局趨于分散但公司龍頭企業(yè)有望穩(wěn)固

電動OPE市場格局：2020年行業(yè)CR5=62.7%，其中龍頭企業(yè)創(chuàng)科實業(yè)市占率20.4%。電動OPE市場格局較便攜式儲能更集中（便攜式儲能2020年行業(yè)CR5=50.3%），前三名分別為創(chuàng)科實業(yè)、泉峰股份、史丹利百得，市占率分別為20.4%/11.4%/10.4%。圖：2020年電動OPE市場格局（按收入）創(chuàng)科實業(yè)

泉峰股份

史丹利百得

博世

格力博

其他20.40%37.30%

公司對比——創(chuàng)科實業(yè)為何領(lǐng)先：1）供給：較早推出鋰電OPE產(chǎn)品，憑借安全、低噪音、高性能、長壽命的等優(yōu)勢，實現(xiàn)對有繩類、汽油發(fā)動機產(chǎn)品替代；2）渠道：與家得寶建立了較強的合作關(guān)系，且加速布局線上渠道；3）供應鏈：大部分產(chǎn)能在國內(nèi)，充分利用國內(nèi)供應鏈優(yōu)勢。11.40%10.40%10.40%10.10%

公司對比——類比創(chuàng)科實業(yè)，華寶新能在供給、渠道、供應鏈上均有相似之處。圖：2020年便攜式儲能市場格局（按收入）基于公司之間的相似性，我們認為：華寶新能

正浩科技

GoalZero

德蘭明海

安克創(chuàng)新

其他?

行業(yè)層面：未來格局仍將趨于分散，但行業(yè)集中度有望上升，擁有品牌、渠道、供應鏈優(yōu)勢的公司市場份額將有望增加。?

公司層面：行業(yè)參與者預計將增加，但仍然看好公司的先發(fā)優(yōu)勢及中期競爭力21.0%帶來的競爭優(yōu)勢時間差，我們預計中期層面公司龍頭地位穩(wěn)固。當前行業(yè)參與49.7%者有所增加，如在2021年下半年發(fā)布了500Wh和1000Wh兩種規(guī)格的戶10.2%9.5%外移動電源，我們認為，傳統(tǒng)UPS電源、移動電源等行業(yè)的部分企業(yè)進入便攜式儲能行業(yè)的難度同樣不高。但我們認為，如前文論證，公司品牌、渠道、產(chǎn)品矩陣、成本控制等方面均具備領(lǐng)先優(yōu)勢，有望通過此部分優(yōu)勢持續(xù)獲得競爭對手的追趕時間差。7.0%2.6%25數(shù)據(jù)：泉峰控股招股說明書，天風證券研究所三、市場空間及行業(yè)增速測算？預計22、25年分別為230.96、645.62億元，22-25年CAGR+40.9%26銷量測算-美國市場：預計美國25年市場滲透率約25%，對應銷量929萬臺

美國市場：場景以戶外活動為主，我們基于新增及合計滲透率假設進行銷量測算。核心假設包括：?

家庭戶數(shù)：美國人口年均增速約1%，根據(jù)皮尤調(diào)查，2020年美國家庭戶數(shù)1.268億戶，我們假設21-25年家庭戶數(shù)每年增速1%。?

參加戶外運動家庭比例：根據(jù)美國戶外運動協(xié)會，2020年53%的6歲及以上美國人至少參與一次戶外運動，新增戶外運動參與者710萬人，若按每戶3人預計，對應新增237萬戶，保守估計有效新增比例為75%，則對應19-20年新增戶外運動參與家庭比例為1.4%。我們假設，21-25年參與戶外運動的家庭比例每年增長1.4%。?

便攜式儲能增量滲透率：在美國市場測算過程中，滲透率為便攜儲能產(chǎn)品在戶外運動家庭中的滲透率，即分母為戶外運動家庭戶數(shù)。據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，2020年美國便攜式儲能銷量99萬臺，對應增量滲透率1.5%；往21-25年看，在行業(yè)高景氣度背景下，我們假設21年便攜式儲能在美國市場的增量滲透率上升至3.1%，同時考慮戶外活動頻繁使用下便攜式儲能的壽命約3年，我們假設21-25年的增量滲透率分別為3.1%/3.6%/5.3%/8.3%/11.6%，對應25年合計滲透率24.6%。

測算結(jié)果：1）預計22年美國市場便攜儲能產(chǎn)品銷量259.8萬臺，yoy+20%；2）預計25年美國市場銷量達928.7萬臺；22-25年CAGR+52.9%。表：美國便攜式儲能市場銷量測算20201268053%2021E1280754%2022E1293556%2023E1306457%2024E1319559%2025E1332760%家庭戶數(shù)（萬戶）參與戶外運動的家庭比例（%）參與戶外運動的家庭戶數(shù)（萬戶）便攜式儲能增量滲透率（%）便攜式儲能合計滲透率（%）便攜式儲能銷量（萬臺）67201.5%1.5%98.869673.1%4.5%216.072183.6%8.0%259.87473773279965.3%8.3%11.6%24.6%928.711.6%393.916.8%642.927數(shù)據(jù)：

中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，中國新聞網(wǎng)，中國體育用品聯(lián)合會，艾媒咨詢，天風證券研究所銷量測算-日本市場：預計日本25年滲透率約20%，對應銷量355萬臺

日本市場：場景以應急救災為主，我們基于新增及合計滲透率假設進行銷量測算。核心假設包括：?

家庭戶數(shù)：根據(jù)日本2020年人口普查數(shù)據(jù)，2020年日本家庭戶數(shù)為5572萬戶（較2015年增長4.2%），主要增長點來自單身家庭數(shù)量增加、戶均人口降低。我們預計未來單身家庭增加將帶動家庭戶數(shù)增長，假設21-25年家庭戶數(shù)分別增長2%/2%/1%/1%/1%。?

滲透率：日本市場測算過程中，滲透率為總家庭中滲透率，及分母為全國家庭戶數(shù)。據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，

2020年日本便攜儲能產(chǎn)品銷量62萬臺，應急救災場景下對應增量滲透率1.1%。往21-25年看，我們假設鋰電替代燃油發(fā)電機背景下，21年便攜式儲能在日本市場的增量滲透率上升至2.6%，同時考慮家用備災需求對便攜式儲能的使用頻率低于戶外運動場景，假設產(chǎn)品壽命約5年，預計22-25年新增滲透率分別為3.2%/3.8%/4.4%/5.9%，合計滲透率（近五年存量產(chǎn)品/家庭戶數(shù)）分別為6.8%/10.5%/14.8%/19.5%。

測算結(jié)果：1）預計22年日本市場銷量185.5萬臺，yoy+28%；2）預計25年日本市場銷量達354.5萬臺，22-25年CAGR+24.1%。表：日本便攜式儲能市場銷量測算202055721.1%2021E56832022E57973.2%6.8%185.52023E58552024E59142025E5973家庭戶數(shù)（萬戶）便攜式儲能滲透率（%）2.6%3.8%4.4%5.9%便攜式儲能合計滲透率（%）

1.1%便攜式儲能銷量（萬臺）

61.83.6%10.5%222.514.8%260.219.5%354.5144.928數(shù)據(jù)：

中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，中國新聞網(wǎng)，艾媒咨詢，天風證券研究所銷量測算-中國市場：露營文化驅(qū)動銷量增長，預計25年國內(nèi)市場銷量達302.4萬臺表：國內(nèi)便攜式儲能市場銷量測算

考慮國內(nèi)消費水平及較發(fā)達的共享經(jīng)濟，我們以露營地租賃+個20202021E38122022E58162023E

2024E7873

1155535.4%

46.8%2025E1440324.7%人購置兩種模式對中國市場進行測算，核心假設如下：露營經(jīng)濟帶動市場規(guī)模（億元）

2405?

新增露營地需求：1）露營地數(shù)量：據(jù)智研咨詢，20-21年分別新增注冊露營地企業(yè)0.88、2.1萬家，yoy+227.5%/+139.5%，我們假設22-25年yoy+100%/82.8%/94.2%/72.1%；2）滲透率：預計21-25年分別為37%/40%/43%/45%/45%；3）單個露營地平均擁有便攜式儲能數(shù)量：21-25年分別對應7/9/10/10/10/10臺。yoy25.3%58.5%52.6%新增露營地中國露營地相關(guān)企業(yè)新增注冊量（萬家）0.882.104.207.67

14.8925.63yoy227.5%

139.5%100.0%40.0%82.8%

94.2%43.0%

45.0%72.1%45.0%便攜式儲能滲透率（%）20.0%537.0%7平均擁有便攜式儲能的數(shù)量（臺）9101010合計便攜式儲能數(shù)量（萬臺）存量露營地0.885.4315.1032.98

67.02115.33?

存量露營地需求：1）露營地數(shù)量：截至20年存量露營地共計0.9萬家，21-25年基于增量計算得到；2）滲透率：考慮便攜式儲能在中國普及程度較低，我們假設20年之前未配備產(chǎn)品，21-25年分別為18%/22%/25%/25%/25%。露營地相關(guān)企業(yè)未配備便攜式儲能注冊量（萬家）0.91.52.54.57.714.0yoy71.8%18.0%71.8%22.0%77.6%

72.4%25.0%

25.0%80.9%25.0%便攜式儲能滲透率（%）10.0%5?

個人購置需求：據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，

20年中國總銷量10.2萬臺，除去上述假設銷量，對應個人購買8.9萬臺，假設個人購置增速較新增露營地增速低20%，對應21-25年個人購買產(chǎn)品19.6/35.3/57.4/100/152.1萬臺。平均擁有便攜式儲能的數(shù)量（臺）79101010合計便攜式儲能數(shù)量（萬臺）個人購置便攜式儲能0.41.95.011.219.335.0個人購置便攜式儲能數(shù)量（萬臺）8.919.635.357.4

100.062.8%

74.2%152.152.1%yoy119.5%80.0%

測算結(jié)果：1）預計22年國內(nèi)市場合計銷量55.4萬臺，yoy+106%；2）預計25年國內(nèi)市場銷量達302.4萬臺，22-25年CAGR+76.1%。合計便攜式儲能銷量（萬臺）10.226.955.4101.6

186.483.5%

83.4%302.462.3%yoy162.7%106.0%29數(shù)據(jù)：

中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，智研咨詢，艾媒咨詢，天風證券研究所全球銷量測算：預計25年全球銷量2148萬臺，22-25年CAGR+46.3%

全球市場：基于中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，我們對全球便攜式儲能銷量測算如下，核心假設包括：?

歐洲：2020年歐洲市場銷量占比5.5%，對應銷量11萬臺?？紤]2022年以來俄烏危機帶來的歐洲電力供應問題，我們預計2022年歐洲家庭對備用電源等需求有所提高，便攜式儲能產(chǎn)品不斷普及，我們預計2022年銷量將以較快速度增長；我們假設2021-2025年銷量分別為31/130/218/328/433萬臺。?

其他地區(qū)：2020年，其他地區(qū)銷量占比13%，我們假設未來其他地區(qū)增速或不及美國、日本、中國、歐洲等市場，銷售占比下降，預計2021-2025年其他地區(qū)銷量占比12%/8%/8%/6%/6%。

測算結(jié)果：1）預計22年全球市場銷量686萬臺，yoy+44.0%；2）預計25年全球市場銷量達2148萬臺，22-25年CAGR+46.3%。表：全球便攜式儲能市場銷量測算（單位：萬臺）2020992021E216145312022E260186130552023E3942222181029368%2024E6432025E929美國日本62260354歐洲11328433中國1027186302美日中歐洲合計銷量其他地區(qū)占全球銷量比例全球銷量18213%20941912%4766318%14176%20196%68610181508214830數(shù)據(jù)：

中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，天風證券研究所市場規(guī)模測算-容量口徑：銷量假設對應25年全球需求15.5GWh，22-25年CAGR+58.2%表：全球便攜式儲能市場容量測算（單位：GWh）

容量口徑全球規(guī)模測算：隨戶外活動消費者的露營天數(shù)不斷增加、產(chǎn)品進一步普及、能量密度提升等帶來的產(chǎn)品更新迭代因素，我們預計2021-2025年產(chǎn)品平均容量或?qū)⒉粩嗵嵘?。核心假設包括：2020

2021E

2022E

2023E

2024E6.20

6.60

7.00

7.00

7.002025E7.00正常露營天數(shù)平均產(chǎn)品容量（Wh）美國市場規(guī)模（GWh）平均產(chǎn)品容量（Wh）日本市場規(guī)模（GWh）平均產(chǎn)品容量（Wh）歐洲市場規(guī)模（GWh）正常露營天數(shù)300.00

340.00

550.00

650.00

682.50

716.630.30

0.73

1.43

2.56

4.39

6.66400.00

430.00

650.00

750.00

787.50

826.880.25

0.62

1.21

1.67

2.05

2.93300.00

340.00

550.00

650.00

682.50

716.63?

戶外活動場景對容量需求：據(jù)北美露營地連鎖機構(gòu)KOA，北美平均露營天數(shù)由2018年的3.1天上升至2020年的6.2天；中國方面，當前露營活動仍處于早期，據(jù)艾媒咨詢，2022年中國“Z世代”群體單次露營時長平均為2.4天。我們預計，隨著露營天數(shù)增加，以美國、中國為典型的戶外活動場景對便攜式儲能的容量需求或?qū)⒊掷m(xù)上升。0.03

0.112.42

2.800.713.001.423.202.243.403.113.60平均產(chǎn)品容量（Wh）中國市場規(guī)模（GWh）美日中歐合計規(guī)模其他地區(qū)占全球銷量比例全球銷量300.00

347.72

450.00

550.00

584.38

618.750.03

0.