證券研究報告證券研究報告策略全球醫(yī)藥投融資周期底部或確認SACNo.S0570122050097SACNo.S0570122050097fangzhengtao@+(86)2128972228聯(lián)系人 孫瀚文SACNo.S0570122040006 +(86)2128972228方正韜聯(lián)系人SACNo.S0570523040001wangweiguang@+(86)2128972228王偉光研究員SACNo.S0570520060001wangyi012893@SFCNo.BMQ373 +(86)212897王以研究員2023年8月03日│中國內(nèi)地 策略月報操作策略：中期維度戰(zhàn)略看多電子，長期維度新增看多醫(yī)藥當前高換手的市場環(huán)境下，建議操作上拉長視角：中期維度，延續(xù)景氣-籌碼-主題的框架，戰(zhàn)略看多電子（尤其是順全球庫存周期回升的面板、消費電子、元件；長期維度，新增看多醫(yī)藥，驅(qū)動力有三，①2Q23全球醫(yī)藥16年以來較低水平，③一級行業(yè)中醫(yī)藥調(diào)整的時空均較為極致；月度/TMT的游戲段交易中，考慮風險溢價、市場預期和政策“拐點力度1月景氣綜述：TMT/消費/中游制造景氣改善，部分上游資源品有企穩(wěn)跡象71Q23ATMT3）TMT（CC拐點品種：醫(yī)藥/消費電子/鋼鐵/消費建材/部分化工品運行至筑底位IND數(shù)MA34月房屋竣工面積同比維持較高增速，消費建材上游原材料價格同比降幅收窄；⑤化工：7月MDI/塑料主要品種價格同比降幅收窄，價差回升；橡膠價格同比降幅收彈性品種：游戲/面板/通信設備/風電/工業(yè)金屬/火電景氣爬坡斜率擴大884下行品種：煤炭/光伏景氣有下行壓力（MA12）6110個月下調(diào)，Q3或仍有一定下行壓力。風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟不及預期；海外流動性超預期惡化；模型失效風險。正文目錄操作策略：中期維度戰(zhàn)略看多電子，長期維度新增看多醫(yī)藥 5中觀產(chǎn)業(yè)景氣綜述：景氣復蘇的三條線索 7中觀重點邊際變化 拐點品種：醫(yī)藥/消費電子鋼鐵消費建材/部分化工品運行至筑底位 彈性品種：游戲/面板/通信設備風電工業(yè)金屬/火電景氣爬坡斜率擴大 18下行品種：煤炭/光伏/醫(yī)藥商業(yè)景氣有下行壓力 23風險提示 26圖表目錄圖表1：弱復蘇年份全AERP在1年均值±1.5x標準差走廊內(nèi)區(qū)間波動 5圖表2：2Q23全球醫(yī)療健康投融資額同比-19.6%，較1Q23降幅收窄 6圖表3：31個一級行業(yè)中醫(yī)藥、醫(yī)美調(diào)整的時空均較為極致 6圖表4：截至2Q23各一級行業(yè)配置系數(shù)16年以來分位數(shù) 6圖表5：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)——全行業(yè)和全部非金融行業(yè) 7圖表6：中觀景氣時鐘：筑底位和爬坡位品種主要分布在TMT、消費和中游制造，上游資源品中部分庫存壓力較小的品種有企穩(wěn)跡象 圖表7：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——一級行業(yè) 8圖表8：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級行業(yè)（上游資源、中游材料、中游制造、TMT） 9圖表9：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級行業(yè)（必選消費、可選消費、金融地產(chǎn)、公共產(chǎn)業(yè)） 10圖表10：6月醫(yī)藥工業(yè)增加值、醫(yī)藥利潤同比降幅收窄 圖表主流化學藥價格小幅下行或走平 圖表12：新藥審批節(jié)奏國內(nèi)加快、海外放緩 表13：2Q23比較1Q2312圖表14：截至1Q23，化藥產(chǎn)能缺口、庫存缺口回升 12圖表15：DXI指數(shù)7月同比下行 12圖表16：5月國內(nèi)智能手機出貨量同比大幅回升 12圖表17：6月臺股手機營收同比小幅轉(zhuǎn)負 13圖表18：6月筆記本電腦銷售額、臺股PC營收同比均下行 13圖表19：7月鋼材價格指數(shù)同比降幅收窄 13圖表20：7月螺紋全國均價同比降幅收窄，毛利率基本持平 13圖表21：7月線材全國均價同比降幅收窄，毛利率基本持平 14圖表22：7月熱軋全國均價同比降幅收窄，毛利率基本持平 14圖表23：7月冷軋全國均價同比降幅收窄，毛利率基本持平 14圖表24：7月中厚板全國均價同比降幅收窄，毛利率基本持平 14圖表25：房屋竣工面積6月同比維持較高增速 14圖表26：PVC（管材）7月價格同比降幅收窄 14圖表27：鈦白粉（涂料）7月價格同比降幅收窄 15圖表28：環(huán)氧乙烷（減水劑等）7月價格同比降幅收窄 15圖表29：7月貝殼KMI指數(shù)觸底回升 15圖表30：每一輪地產(chǎn)鏈行情中東方雨虹超額收益頂往往滯后于銷售頂 15圖表31：7月基礎化工景氣指數(shù)回升 16圖表32：MDI：7月純MDI價格同比降幅收窄，價差連續(xù)4個月回升 16圖表33：塑料：7月雙酚A價格同比降幅收窄，價差回升 16圖表34：塑料：7月PMMA價格同比轉(zhuǎn)正，PET價格同比降幅收窄 16圖表35：橡膠：7月天然橡膠價格同比收窄，炭黑-煤焦油價差高位小幅回落 16圖表36：農(nóng)化：7月尿素價格同比轉(zhuǎn)正，價差回升 16圖表37：農(nóng)化：7月磷酸一銨價格同比降幅收窄，價差回升 17圖表38：化工行業(yè)名義庫存同比接近歷史底部合意水平 17圖表39：7月南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)回升 17圖表40：7月全球玉米預測播種面積同比回升 17圖表41：截至1Q23，基礎化工產(chǎn)能缺口、庫存缺口仍下行 17圖表42：國內(nèi)移動游戲收入5-6月合計同比大幅轉(zhuǎn)正 18圖表43：7月國產(chǎn)游戲?qū)徟鷶?shù)量88個，維持高位 18圖表44：面板：6月臺股面板營收同比降幅收窄 18圖表45：面板：7月液晶電視面板價格繼續(xù)回升 18圖表46：5月國內(nèi)廠商稼動率基本持平 19圖表47：7月液晶電視百度指數(shù)MA3同比+41.9% 19圖表48：基站設備：6月移動通信基站設備產(chǎn)量同比繼續(xù)回升 19圖表49：光模塊：6月光電子器件產(chǎn)量同比繼續(xù)回升 19圖表50：6月全社會用電量同比走平 20圖表51：火電：發(fā)電量同比回升，成本端煤價下行 20圖表52：PPI年內(nèi)或難轉(zhuǎn)正，火電成本有望持續(xù)改善 20圖表53：7月銅價同比轉(zhuǎn)正 21圖表54：7月鋁價同比轉(zhuǎn)正 21圖表55：7月鉛價同比回升 21圖表56：7月鋅價同比降幅收窄 21圖表57：有色金屬工業(yè)增加值同比回升，庫存逐步去化 21圖表58：美元指數(shù)回落，銅價邊際減壓 21圖表59：6月風電新增裝機量累計同比回升 22圖表60：6月上游碳纖維進口額同比增速回落至-54.4% 22圖表61：7月Myspic綜合鋼價指數(shù)小幅回升 22圖表62：2023年國內(nèi)陸風、海風裝機增速有望回升 23圖表63：風電招標量指引2H23風電裝機增速有望回升 23圖表64：7月動力煤、焦煤均價繼續(xù)回落，無煙煤均價小幅回升 23圖表65：7月煤礦產(chǎn)能利用率高位回落 23圖表66：重點電廠煤炭庫存可用天數(shù)（MA12）繼續(xù)下行，6月出現(xiàn)周度級別下降 24圖表67：6月光伏新增裝機量同比高位走平 24圖表68：7月硅料價格回落 24圖表69：6月光伏玻璃產(chǎn)量顯著回落 25圖表70：6月電池片、組件、逆變器出口增速轉(zhuǎn)弱 25圖表71：光伏招標量增速領先新增裝機增速1個季度左右，6月光伏招標量同比轉(zhuǎn)負 25圖表72：4月中西藥零售額同比回落，5月同比小幅反彈，但仍處于低位 26操作策略：中期維度戰(zhàn)略看多電子，長期維度新增看多醫(yī)藥7.31“消費二十條”點評《促內(nèi)需有哪些抓手？》中指出，本輪政策拐點驅(qū)動的反1Wind（當年全A非金融利潤增速＜%，全ARP在1年均值±x標準差走廊內(nèi)區(qū)間波動，1月底WindAERP1略好，海外政策預期基本持平（1月底市場預期美聯(lián)儲3月停止加息，國內(nèi)地產(chǎn)預期較彼段，1總體符合預期，政策力度能否超預期需要進一步關(guān)注地產(chǎn)、化債、資本市場政策。圖表1：弱復蘇年份全AERP在1年均值±1.5x標準差走廊內(nèi)區(qū)間波動13年的回踩，2月觸及-1.5x標準差，回踩至+1.5x標準差5月觸及13年的回踩，2月觸及-1.5x標準差，回踩至+1.5x標準差5月觸及-1.5x標準差，回踩至近1年均值23年的回踩，3月觸及-1.5x標準差，當前再次逼近-1.5x標準差弱復蘇年份：2002弱復蘇年份：2002、2013、2019、2023，A股風險溢價難突破-1.5x標準差下沿，摸到下沿時常會反彈至均值或+1.5x標準差上沿，此后在±1.5x標準差走廊內(nèi)震蕩交易強復蘇年份：2006、2009、2016、2020，A股風險溢價可成功突破-1.5x標準差，持續(xù)位于標準差走廊以下交易02年的回踩，6月觸及-1.5x標準差，回踩至+1.5x標準差543210(1)(2)(3)1999-122000-061999-122000-062000-122001-062001-122002-062002-122003-062003-122004-062004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06資料來源：Wind，華泰研究中期維度，延續(xù)景氣-籌碼-主題的框架，戰(zhàn)略看多電子（尤其是順全球庫存周期回升的面板、2Q23全球醫(yī)藥投融資額6戰(zhàn)術(shù)配置順周期的工業(yè)金屬TMT的游戲-力度-1圖表2：2Q23全球醫(yī)療健康投融資額同比-19.6%，較1Q23降幅收窄 圖表3：31個一級行業(yè)中醫(yī)藥、醫(yī)美調(diào)的時空均較為極致（億元） 國內(nèi)融資額全球醫(yī)療健康投融資額同比（右軸）4002012Q12012Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%

調(diào)時整時間（月）50

調(diào)整的時空均較為極致調(diào)整的時空均較為極致非銀金融家用電器房地產(chǎn)銀行農(nóng)林牧漁食品飲料紡織服飾公用事業(yè)醫(yī)藥生物社會服務商貿(mào)零售電子美容護理環(huán)保石油石化有色金屬 鋼鐵機械設備汽車國防軍工建筑材料基礎化工電力設備輕工制造交通運輸煤炭綜合建筑裝飾計算機通信 傳媒0 10 20 30 40 50最高點至今回撤（自2021.1.1以來）資料來源：動脈橙，華泰研究 注：行業(yè)分類為申萬一級行資料來源：Wind，華泰研究圖表4：截至2Q23各一級行業(yè)配置系數(shù)16年以來分位數(shù)90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%社非基電會銀礎子服金化務融工

建商銀筑貿(mào)行材零料售

家農(nóng)房交用林地通電牧產(chǎn)運器漁輸

石設事化備業(yè)

國紡汽通防織車信軍服工飾注：基金持倉數(shù)據(jù)庫中行業(yè)分類為中信一級行業(yè)，此處同資料來源：Wind，華泰研究中觀產(chǎn)業(yè)景氣綜述：景氣復蘇的三條線索7Q23為本輪企業(yè)盈利增速底，后拾級而上的判斷。TMT、消費和中游制造，上游資源品中部分庫存壓力較小的品種有企穩(wěn)跡象。PPI拐點，庫存周期或率先見底的：鋼鐵、工業(yè)金屬、部分化工品（MDI塑料橡膠農(nóng)化；）穩(wěn)增長鏈條：消費建材、白色家電；3）TMT和制造中產(chǎn)業(yè)或政策周期向上的：游戲、電（景氣拐點出現(xiàn)順序為被動元件→面板→C設計→C圖表5：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)——全行業(yè)和全部非金融行業(yè)全行業(yè) 全部非金融行業(yè) 全A單季度營收同比（右軸）80%

35%70%

30%25%60%

20%15%50% 10%5%40%0%30%

-5%-10%2016-012016-032016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07注：2023Q2全A單季度營收同比根據(jù)Wind預測最低值計算資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，華泰研究院線圖表6：中觀景氣時鐘：筑底位和爬坡位品種主要分布在TMT、消費和中游制造，上游資源品中部分庫存壓力較小的品種有企穩(wěn)跡象院線高景氣位高景氣位

筑頂位

航空機場中高景氣位中高景氣位70%當

中藥 啤酒調(diào)味品煤炭

汽車航鐵路公路 家電汽車

小金屬社服小金屬社服前中等景氣位景 60%中等景氣位氣指數(shù)20237（ 20237中低景氣位年 中低景氣位月）

通用設備下坡位通用設備

石化光伏醫(yī)療服務光伏

紡服家居家居

航運港口醫(yī)療器械化藥銀行商貿(mào)環(huán)保

風電風電工業(yè)金屬通信設備 電商公用事業(yè)光電光電

爬坡位低景氣位20%低景氣位

農(nóng)業(yè) 食品物流半導體物流

電池屬建材消電金屬建材

基化鋼鐵地產(chǎn)地產(chǎn)0%

自動化造紙自動化

軍工電子白酒

筑底位元件(30) (25) (20) (15) (10) (5) 0 5 10 15 20 25 30元件3M景氣指數(shù)環(huán)比變化（pct）資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，華泰研究圖表7：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——一級行業(yè)景氣指數(shù)景氣指數(shù)2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-073M變化石油石化69686966585663678180766264煤炭82838283838581838482767066有色金屬35302929344142373129334550基礎化工52494543424441352819192327鋼鐵96778915212115152127建筑材料25211197815222526242423機械設備32363933291830394031272533電力設備68686361555040424648494745國防軍工70676157504941323330302726農(nóng)林牧漁60666968615147464847432928食品飲料43433935292526282825262728醫(yī)藥生物26212324393841423724222528紡織服飾55524031221817565959585352汽車45525555532823203150687474家用電器25333325211336446257656870輕工制造65575046423839464136332922商貿(mào)零售16181918171721304047505247社會服務43413928283848555760666564美容護理26162328262023325157473119電子32272521171412141518202221計算機18171716162318182020202021傳媒23293025283037394557707570通信2527282925231371113171617港股互聯(lián)網(wǎng)119810101216222839525957銀行51515151515151504848484848非銀金融37313135384138455255565761房地產(chǎn)24232928251628314336282116公用事業(yè)33333328282321202431374142交通運輸26252422192024355250453640資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，華泰研究圖表8：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級行業(yè)（上游資源、中游材料、中游制造、TMT）景氣指數(shù)

2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07

3M變化油氣開采/油服工程

81

77

74 74 73 72

69

64

69 71煉化及貿(mào)易

47 49 53

28

23

44

57

98 100

50 50動力煤

90

93 93 93

99

89 87 86

77

69

66焦煤

87 80 82 86 84 83

78

74

70

67無煙煤

81 80

90

93

98

87

79

76

73 72工業(yè)金屬

32

26

29

33 39 39

27

20

25

39

43貴金屬

14

9 8

19

42

47

37

51

60

70 72小金屬

52 48 48

54

58

57

52

44

55

67能源金屬

75

66 63 65 66

55

37

21

10

18

21金屬新材料

77

67

60

44

23

11

2 0

4 9 8化學原料

33

26

21

17

21

24 26 26

19

23化學制品

45 45 43

38

38

30

24

20

26

31化學纖維

48 52

44

40

33

29

27 26 26

31塑料

25 23

30

34

32

28

24 25

30

31橡膠 59

47 46

64 65 67 66 65 68 66 67農(nóng)化制品

56

45

40

48

55

54

47

34

11

5

21非金屬材料

62

56

51

49

52

34

6

0 1 2 3新能源材料

91

87

81

75

70

64

49

34

15

24

27冶鋼原料

0

7

37

48

44

33

28

20

36

50普鋼 9 6 7 6 7

14

20

15

21

27水泥

30

14

2

5

15

10 7 7玻璃玻纖

1 0

27

38

27 27

36

43

39裝修建材

16

10 8 6 7

31

42 44

47 49 48通用設備

39

45

33

23

34

48

38

26

19

16

41工程機械

23

30 31

25

11

30

33

44

32 34 35 31自動化設備

36

41

38

33

23

18

29

38

45

35

24

12光伏設備

79

73

65

60

73

80

74

68

59風電設備

56 57

49

40 38

39

43

49

58

62電池

63

58

47

36 34

36

33 36

28電網(wǎng)設備

68

70

66

63

62

32 32

40 42

49航海裝備

75 74 73

71

60

63

69 69 67 66航空裝備

88

83

70

60

44

38

22

18

8 7 4 3軍工電子

23 22 24 27

21

11

17

14 16

12半導體

46 44

39

35

26 24 24 25 23

19

20元件

52

41

23 12 12 7 9

4 4 3光學光電子

13 10 10 11

5

9

20

29

32

34消費電子

48

43

37

30

26 25 28 29 27 26

23通信服務

8 11 9 12

13

0 2

5 4 4通信設備

56

63

54

43

23

29

34

38

43計算機設備

33

30

24

40

5

8 10 10 10軟件開發(fā)

15 13

15

19

23

28 29 29 28

32

39IT服務

8 9 10 6

3 12

21

15

12 4游戲

13

21

26 26

19

28

37

64

76

70影視院線

10

64

60

1

49

77

68

97

99

100

98出版 56

60

61 62 63 66 66 66 66 66 66 66廣告營銷

28

19

15

24

21

45

61

76

87

87

87數(shù)字媒體

8

11

16

38

44

52

58

60

68

70

67互聯(lián)網(wǎng)電商

8

12 14 11

19

27

32

42 44 47 44資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，華泰研究圖表9：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級行業(yè)（必選消費、可選消費、金融地產(chǎn)、公共產(chǎn)業(yè)）景氣指數(shù)

2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07

3M變化

71

81

86

82

41

33

24

38

55

75

79

75汽車零部件

9 10

16 14 11

13

20

46

63

69

73摩托車及其他

8 9

1 0 4

13

21

33

58

67

2

6 7

10

13

29

61

70

73 78白色家電

24

32

25

21

13

38

46

66

61

73

76 78黑色家電

72

78

66

39

19

34

41

27

20

13 8

13

21 26 24

14

22

27

22

17 18 17廚衛(wèi)電器

15

15

10 7 6

33

50

67 67 64 63 65一般零售

19

23 24 22

17

21

34

42 47 49 44旅游零售

21

12

4

18

26

51

77

86 88

75

64酒店餐飲

63 65

48

44

52

67 69 72 73 72 71旅游及景區(qū)

23

16

11

11

22

39

42

47

58 57 57紡織制造

57

52

39

27

21

21

23

38

31 31 28 31 30服裝家紡

32

29

20 18 17

20

34

47

50

38 38飾品

78

63

49

28

17

96 97 94

89 89家居用品

56

34

21

16 14

25

47

55 55

49

39文娛用品

57

56

32

23

13 14 16

8

3 2 1造紙

86 89

81

72

60

51

31

19

14

10 6

16

11 9

3

6

67

80

70

43

22個護用品

35

14

32

38

42

29

33

23 28

14 8 5醫(yī)療美容

40

49

68 67 69 66 66 70 75

63

59

45

54

65

69

64

46

33 32 35

22

19 16動物保健

60

72 70

64

69

78

73

65 65飼料

72 70

64

69

78

73

65 65農(nóng)產(chǎn)品加工

75

73

71

57

45 44 42

46

17 17白酒 26 28 25

21

18

12 10 7

5 5

35

27

17

29

33

68

72 74

71 73飲料乳品

44 43

33

23

17

24 24

27 30 29休閑食品

53 53

56

52 46

36

19

27 28 28調(diào)味發(fā)酵品

36 37 36

32

38

64

70 69 70 69 68化學制藥

40 37 36 36 40

46

49

55 57 57 57 55醫(yī)藥商業(yè)

43

28

38

31

98

100

96

71

14

2 11 11醫(yī)療器械

41

23

14

15

16

19

25

33

39 39

40

62醫(yī)療服務

45

42

42

37

32

49

68

80 81

68

61中藥 100

94

89 88

84 83

76 72 73國有大型銀行 47 47 47 47 48 48 49 53 49 49 49 49 49股份制銀行

67 68 68 66 66

63

54 54 54 54 54 54

30 30 30 29 30

26

18 18 18 18 18 18農(nóng)商行 35 35 39 41 43 40 40 35 35 35 35 35 35證券

16

16

17

30

44

36

43

52

48 47 47保險

34

33

39 39 40

45

53

55

58

64房地產(chǎn)開發(fā)

24

23

30

28

16

28

32

43

37

28

21

16房地產(chǎn)服務 8 9 9 10 8 9 9 12 13 15 12 9 8電力 25 27 28 26

16 14

28

36

44

47 48燃氣

74

67

46

52

66

44

4 2 0 1 3物流 16 16 13 11

12

15

22

44

39

32

20

27鐵路公路

24 26 26 25 23

37

56

65

69 71 71 68航空機場

8

16 14 12

28

90

96 97 98 99 100航運港口

86

81

77

70

64 63

71

67

63資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，華泰研究中觀重點邊際變化拐點品種：醫(yī)藥/消費電子/鋼鐵/消費建材/部分化工品運行至筑底位醫(yī)藥：景氣由“筑底位”向“爬坡位”運行旗艦指標醫(yī)藥工業(yè)增加值6月同比-2.1%，較5月（-4.4%）降幅進一步收窄；醫(yī)藥利潤6月同比-17.1%，較5月（-21.9%）降幅進一步收窄。圖表10：6月醫(yī)藥工業(yè)增加值、醫(yī)藥利潤同比降幅收窄(%) 醫(yī)藥利潤 醫(yī)藥工業(yè)增加值 華泰策略醫(yī)藥生物景氣指數(shù)（右軸1201008060

1009080706040 5020 4030020(20) 102016-012016-042016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究化藥/CXO：6月醫(yī)藥工業(yè)增加值、利潤同比降幅收窄，6-7月主流化學藥價格小幅下行或IND7月同比+150.0%（vs6月%，F(xiàn)DA暫時批準新藥上市申請數(shù)同比-%（s6月-%。圖表11：主流化學藥價格小幅下行或走平 圖表12：新藥審批節(jié)奏國內(nèi)加快、海外放緩0

單價:青霉素工業(yè)鹽市場報價:維生素A(50萬IU/g):國產(chǎn) 市場報價:維生素E:50%:市場報價:泛酸鈣:98%:國產(chǎn) 單價:單價:布洛芬華泰策略化學制藥景氣指數(shù)（右軸）

100806040202016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

(%) FDA暫時批準新藥上市申請數(shù)國產(chǎn)創(chuàng)新藥IND數(shù)量國產(chǎn)創(chuàng)新藥IND數(shù)量華泰策略醫(yī)療服務景氣指數(shù)（右軸）20015010002016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

1009080706050403020100資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究前瞻判斷：全球醫(yī)療健康領域投融資額同比-19.6%1Q23（-38.1%）降幅收窄，醫(yī)藥投融資周期底部或確認；1Q23，化藥產(chǎn)能缺口（vs遠期固定資產(chǎn)同比剪刀差、庫存缺口（vs庫存同比剪刀差）回升，指引供給側(cè)明顯減壓，短周期復蘇的趨勢和斜率都或相對占優(yōu)；第八批醫(yī)藥集采進入中后期，反腐敗沖擊落地后估值有望修復。表比較窄 圖表14：截至1Q23，化藥產(chǎn)能缺口、庫缺口回升（億元） 國內(nèi)融資額

化學制藥產(chǎn)能缺口海外融資額 化學制藥存貨缺口（右軸）0

全球醫(yī)療健康投融資額同比（右軸）

400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%2012Q12012Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

60%40%2006-032007-022006-032007-022008-012008-122009-112010-102011-092012-082013-072014-062015-052016-042017-032018-022019-012019-122020-112021-102022-09

50%40%30%20%10%0%-10%資料來源：動脈橙，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究消費電子：繼續(xù)在景氣時鐘“筑底位”中運行DXI7月同比-47.8%6（-45.7%）4個月回升。手機：5月國內(nèi)智能手機出貨量同比+22.6%4月（+2.0%）大幅回升；6月臺股手機營收同比小幅轉(zhuǎn)負（-%，此前已大幅回升。C：6月筆記本電腦銷售額（-%、臺股C營收同比（-%）均下行。圖表15：DXI指數(shù)7月同比下行 圖表16：5月國內(nèi)智能手機出貨量同比大回升(%) 指數(shù) 華泰策略消費電子景氣指數(shù)（右軸250

100

(%) 國內(nèi)智能手機出貨量華泰策略消費電子景氣指數(shù)（右軸）0(100)

90 30080 250702006050 15040 10030 5020 010 (50)2016-012016-062016-112016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

全球智能手機出貨量（右軸）

100806040200(20)(40)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究圖表17：6月臺股手機營收同比小幅轉(zhuǎn)負 圖表18：6月筆記本電腦銷售額、臺股PC營收同比均下行(%) 臺股營收（手機）華泰策略消費電子景氣指數(shù)（右軸）

(%) 筆記本電腦銷售額華泰策略消費電子景氣指數(shù)（右軸）0(100)

3(臺股營收（手機）)

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

0

臺股營收（PC）

100806040200(20)2016-022016-072016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08注：圖中藍色實線為3個月移動平均資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究根據(jù)IDC03年全球智能手機市場出貨量1.9-（s22年-1.%，且下半年同比回升的斜率明顯高于上半年，并將延續(xù)至4年；全VRARMA33Q22MR產(chǎn)品周期有望上行。鋼鐵：景氣由“筑底位”向“爬坡位”運行旗艦指標鋼材價格指數(shù)7月同比-9.0%，較6月（-16.4%）降幅收窄。月螺紋全國均價同比-9.0%6（-17.2%）6月（13.9%）基本持平。月線材全國均價同比6（-16.1%）6月（17.4%）基本持平。月熱軋全國均價同比6（-16.8%）6月（14.2%）基本持平。冷軋：7月冷軋全國均價同比-6.0%，較6月（-15.3%）降幅收窄；冷軋毛利率9.1%，較6月（9.5%）基本持平。7月中厚板全國均價同比-6%6（-%%，6月（27.2%）基本持平。圖表19：7月鋼材價格指數(shù)同比降幅收窄 圖表20：7月螺紋全國均價同比降幅收窄毛利率基本持平(%) 鋼材價格指數(shù) 華泰策略普鋼景氣指數(shù)（右軸02016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

1009080706050403020100

(%) 螺紋全國均價 螺紋-毛利率（右軸）6050403020100(10)(20)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

(%)4035302520151050資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：Wind，華泰研究圖表21：7月線材全國均價同比降幅收窄毛利率基本持平 圖表22：7月熱軋全國均價同比降幅收窄毛利率基本持平(%) 線材全國均價 線材-毛利率（右軸）706050403020100(10)(20)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

(%)4035302520151050

(%) 熱軋全國均價 熱軋-毛利率（右軸）806040200(20)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

(%)35302520151050(5)資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究圖表23：7月冷軋全國均價同比降幅收窄毛利率基本持平 圖表24：7月中厚板全國均價同比降幅收，毛利率基本持平(%) 冷軋全國均價 冷軋-毛利率（右軸）6050403020100(10)(20)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

(%)302520151050(5)(10)

(%) 中厚板全國均價 中厚板-毛利率（右軸6050403020100(10)(20)(30)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

(%)454035302520151050資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究消費建材：繼續(xù)在景氣時鐘“筑底位”中運行6月同比+19.0%5月（+19.6%）基本持平，維持較高增速；消費建材上游原材料PVC（管材、鈦白粉（涂料、環(huán)氧乙烷（減水劑等）7降幅收窄。圖表25：房屋竣工面積6月同比維持較高增速 圖表26：PVC（管材）7月價格同比降幅窄(%) 房屋竣工面積華泰策略裝修建材景氣指數(shù)（右軸）50403020100(10)(20)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

1009080706050403020100

(%) 市場價(中間價):聚氯乙烯PVC(乙烯法):華泰策略裝修建材景氣指數(shù)（右軸）100806040200(20)(40)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

1009080706050403020100資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究圖表27：鈦白粉（涂料）7月價格同比降幅收窄 圖表28：環(huán)氧乙烷（減水劑等）7月價格同比降幅收窄(%) 現(xiàn)貨價:鈦白粉(金紅石型):國內(nèi)

(%) 現(xiàn)貨價:環(huán)氧乙烷:國內(nèi)0

華泰策略裝修建材景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

0

華泰策略裝修建材景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究前瞻判斷：7KMI圖表29：7月貝殼KMI指數(shù)觸底回升 圖表30：每一輪地產(chǎn)鏈行情中東方雨虹超收益頂往往滯后于銷售頂二線城市三線城市二線城市三線城市2020-0502020-05

50城 一線城市

(%) 商品房銷售面積累計同比東方雨虹（后復權(quán)）/Wind全東方雨虹（后復權(quán)）/Wind全A同比（右軸）02001-022002-042001-022002-042003-062004-082005-102006-122008-022009-042010-062011-082012-102013-122015-022016-042017-062018-082019-102020-122022-022023-04

(%)200150100500(50)(100)2020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05資料來源：貝殼，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究2020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05基礎化工：運行至景氣時鐘“筑底位”，部分化工品（MDI/塑料/橡膠/農(nóng)化）價格或價差有企穩(wěn)回升跡象74（19.4）（MDI/塑料/橡膠/農(nóng)化）價格或價差有企穩(wěn)回升跡象。MDI：7月純MDI價格同比走平，較6月（-15.8%）降幅收窄，純MDI-純苯-甲醛價差連續(xù)4個月回升。塑料：7月雙酚A價格同比-17.1%，較6月（-23.4%）降幅收窄，價差回升；7月PMMA價格同比轉(zhuǎn)正（%，PT有光價格同比-%，較6月（-%）降幅收窄。橡膠：7月天然橡膠價格同比-0.8%，較6月（-5.5%）降幅收窄，炭黑-煤焦油價差高位小幅回落。7（%尿素-7月磷酸一銨價格同比-%，6月（-46.2%）降幅收窄，一銨-磷礦石-液氨-硫磺價差回升。前瞻判斷：化工行業(yè)名義庫存同比接近歷史底部合意水平，隨著下游需求改善部分品種有望率先進入補庫周期，但產(chǎn)能缺口（vs遠期固定資產(chǎn)同比剪刀差（vs庫存同比剪刀差3個月回升、全球玉米播種面積同比拐點初現(xiàn)，農(nóng)化制品景氣有望回升。圖表31：7月基礎化工景氣指數(shù)回升 圖表32：MDI：7月純MDI價格同比降幅收窄，價差連續(xù)4個月回升(%) 華泰策略基礎化工景氣指數(shù)9080706050403020102016-012016-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05

(%) 純MDI華東純MDI-純苯-甲醛價差（右軸）12002016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

元/噸）35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：Wind，華泰研究圖表33：塑料：7月雙酚A價格同比降幅收窄，價差回升 圖表34：塑料：7月PMMA價格同比轉(zhuǎn)，PET價格同比降幅收窄(%) 聚碳酸酯PC(雙酚A)

（元/噸）

(%) PMMA PET有光(PTA與MEG)0

聚碳酸酯PC-雙酚A價差（右軸）

25,00020,00015,00010,0005,0002016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

6040200(20)(40)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究圖表35：橡膠：7月天然橡膠價格同比收窄，炭黑-煤焦油價差高位小幅回落 圖表36：農(nóng)化：7月尿素價格同比轉(zhuǎn)正，差回升(%) 天然橡膠 炭黑-煤焦油價差（右軸02016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

（元/噸）4,0002,0000(2,000)(4,000)(6,000)(8,000)

(%) 尿素 尿素-煙煤價差（右軸806040200(20)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

元/噸）2,5002,0001,5001,0005000資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究圖表37：農(nóng)化：7月磷酸一銨價格同比降收窄，價差回升 圖表38：化工行業(yè)名義庫存同比接近歷史部合意水平(%) 磷酸一銨

（元/噸）

化學原料及化學制品制造業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比0

一銨-磷礦石-液氨-硫磺價差（右軸）

2,5002,0001,5001,0005002016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

50

工業(yè)增加值:化學原料及化學制品制造業(yè):當月同比（右軸）502006-022006-122006-022006-122007-102008-082009-062010-042011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-082019-062020-042021-022021-122022-10資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究圖表39：7月南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)回升 圖表40：7月全球玉米預測播種面積同比升南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù) 尿素價格同

(%)

(%) 全球:播種面積:預測年度:玉米:

(%)

100 1080 8606404200 2(20) 0

尿素價格同比

100806040200(20)600

2007-072008-052007-072008-052009-032010-012010-112011-092012-072013-052014-032015-012015-112016-092017-072018-052019-032020-012020-112021-092022-072023-05

(2)

(40)2007-072008-052009-032010-012010-112011-092007-072008-052009-032010-012010-112011-092012-072013-052014-032015-012015-112016-092017-072018-052019-032020-012020-112021-092022-072023-05圖表41：截至1Q23，基礎化工產(chǎn)能缺口、庫存缺口仍下行基礎化工產(chǎn)能缺口 基礎化工存貨缺口（右軸40%

60%20%

0% 30%-20%

-40% 0%-60%

2006-032006-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03資料來源：Wind，華泰研究彈性品種：游戲/面板/通信設備/風電/工業(yè)金屬/火電景氣爬坡斜率擴大游戲：景氣爬坡斜率擴大旗艦指標國內(nèi)移動游戲收入-6（2%7月國產(chǎn)游戲?qū)?8個，維持高位，年內(nèi)多款重磅游戲發(fā)布或即將發(fā)布，全年產(chǎn)品周期或上行。圖表42：國內(nèi)移動游戲收入5-6月合計同比大幅轉(zhuǎn)正 圖表43：7月國產(chǎn)游戲?qū)徟鷶?shù)量88個，維持高位華泰策略游戲景氣指數(shù)（右軸）(%) 中國移動游戲收入30華泰策略游戲景氣指數(shù)（右軸）20100(10)(20)(30)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

1009080706050403020100

5000

國產(chǎn)網(wǎng)絡游戲?qū)徟▊€） 游戲景氣指數(shù)（右軸）2017-122018-042017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：Wind，華泰研究面板：景氣爬坡斜率擴大量價綜合，6（%6月國內(nèi)面板出貨量同比-%（+1.9%）130美元/片。圖表44：面板：6月臺股面板營收同比降收窄 圖表45：面板：7月液晶電視面板價格繼回升(%) 臺股營收（面板面板出貨量80 華泰策略光學光電子景氣指數(shù)（右軸）6040200(20)(40)2016-022016-072016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-03

1009080706050403020100

（美元/片） 液晶電視面板價格（60HZ，55寸）華泰策略光學光電子景氣指數(shù)（右軸）2502016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

1009080706050403020100資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究前瞻判斷：4Q22商稼動率回升，580%4月基本持平；Omedia2018-2023TV月液晶電視百度指MA3同比+41.9%5月高點（+141.3%）回落，但維持較高增速。圖表46：5月國內(nèi)廠商稼動率基本持平 圖表47：7月液晶電視百度指數(shù)同比+41.9%100%95%90%85%80%75%70%65%60%

國內(nèi)液晶面板廠稼動率80.0%價格:液晶電視面板:55寸:60HzOpenCell:UHD（美元/片80.0%

250230210190170150130110907050

2021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06

液晶電視百度指數(shù) MA3同比（右軸

200%150%100%50%0%-50%-100%2011-012011-092012-052013-012013-092014-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-01通信設備：景氣爬坡斜率擴大，主要由基站鏈拉動月移動通信基站設備產(chǎn)量同比+0.7%5（+0.2%）+8.5%5月（+4.9%）繼續(xù)回升；光纖光纜：6月光纖出口額同比再度轉(zhuǎn)負（-%；數(shù)通鏈：6月服務器MC芯片龍頭信驊營收同比下行（-%，服務器機殼龍頭勤誠營收同比再度轉(zhuǎn)負（-%圖表48：基站設備：6月移動通信基站設備產(chǎn)量同比繼續(xù)回升 圖表49：光模塊：6月光電子器件產(chǎn)量同比繼續(xù)回升光電子器件產(chǎn)量 華泰策略通信設備景氣指數(shù)（右軸）光電子器件產(chǎn)量 華泰策略通信設備景氣指數(shù)（右軸）0(100)

70華泰策略通信設備景氣指數(shù)（右軸）80 60華泰策略通信設備景氣指數(shù)（右軸）70 5060 4050 3040 201030020 (10)10 (20)2016-012016-062016-112016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究火電：景氣爬坡斜率擴大全社會用電量6月累計同比.%5（%6月火電發(fā)電量累計同比%，5月（+6.2%）進一步回升。7月動力煤價格下行，成本端改善有望提振利潤率。前瞻判斷：PPI5.29《內(nèi)需動能減弱，外需PPI70%，夏季用電高峰下需求或持續(xù)增長。圖表50：6月全社會用電量同比走平 圖表51：火電：發(fā)電量同比回升，成本端價下行(%) 全社會用電量 華泰策略電力景氣指數(shù)（右軸25

100

(%) 火電發(fā)電量環(huán)渤海動力煤平均價格指數(shù)（右軸）

（元/噸）50

90 2580 2070156050 1040 530 020 (5)10 (10)2016-012016-062016-112016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

鄭商所動力煤期貨主力合約收盤價（右軸

1,6001,4001,2001,0008006004002002016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究圖表52：PPI年內(nèi)或難轉(zhuǎn)正，火電成本有望持續(xù)改善0510

PPI同比（%，逆序） 火電單季度毛利率（%，右軸）

35302520151050(5)(10)2009-122010-042009-122010-042010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究銅：7月銅價同比轉(zhuǎn)正（%；鋁：7月鋁價同比轉(zhuǎn)正（%；鉛：7月鉛價同比+3.6%，較6月（+1.0%）回升；鋅：7月鋅價同比-12.0%，較6月（-21.3%）降幅收窄。圖表53：7月銅價同比轉(zhuǎn)正 圖表54：7月鋁價同比轉(zhuǎn)正(%) 長江有色市場:平均價:銅:1# (%) 長江有色市場:平均價:鋁:A000

華泰策略工業(yè)金屬景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

0

華泰策略工業(yè)金屬景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究圖表55：7月鉛價同比回升 圖表56：7月鋅價同比降幅收窄(%) 長江有色市場:平均價:鉛:1# (%) 長江有色市場:平均價:鋅:1#0

華泰策略工業(yè)金屬景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

0

華泰策略工業(yè)金屬景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究前瞻判斷：宏觀方面，隨著工業(yè)金屬庫存去化、國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼和美元指數(shù)或見頂，工業(yè)金屬價格或回升；微觀方面，精銅桿訂單、鋁棒加工費等邊際向好。圖表57：有色金屬工業(yè)增加值同比回升，存逐步去化 圖表58：美元指數(shù)回落，銅價邊際減壓(%) 工業(yè)增加值:有色金屬礦采選業(yè):當月同比

(%)

（美元/噸） 期貨官方價:LME3個月銅 美元指數(shù)（右軸）02006-022007-012006-022007-012007-122008-112009-102010-092011-082012-072013-062014-052015-042016-032017-022018-012018-122019-112020-102021-092022-08

有色金屬礦采選業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比（右軸）

706050403020100(10)(20)

0

607080901001101202002-012003-032002-012003-032004-052005-072006-092007-112009-012010-032011-052012-072013-092014-112016-012017-032018-052019-072020-092021-112023-01資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究風電：景氣爬坡斜率擴大6月風電新增裝機量累計同比進一步回升至+77.7%；上游碳纖維進口額同比增速回落至歷史底部（-%；7月Mspc綜合鋼價指數(shù)小幅回升，此前二季度鋼價下行，風電成本端改善有望提振利潤率。圖表59：6月風電新增裝機量累計同比回升 圖表60：6月上游碳纖維進口額同比增速落至-54.4%(%)3002500(100)

100風電新增裝機量華泰策略風電設備景氣指數(shù)（右軸）風電新增裝機量華泰策略風電設備景氣指數(shù)（右軸）80706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-1