中國外商投資的新特征及其分析

一、跨國公司地區(qū)總部蜂擁而至及研發(fā)中心設(shè)置速度加快

20世紀90年代以來，跨國公司在中國設(shè)立的地區(qū)總部和具有地區(qū)總部職能的投資性公司的數(shù)量在不斷增加。在北京，具有跨國公司總部性質(zhì)的投資性公司已達110多家；在上海，已有25公司建立了地區(qū)總部，有14家企業(yè)建立了具有總部性質(zhì)的投資性公司?，F(xiàn)在上海的外商辦事處已有1500多家，一旦條件成熟，許多辦事處會迅速升級為地區(qū)總部。根據(jù)《財富》雜志公布的調(diào)查結(jié)果，有92％的跨國公司已經(jīng)計劃近幾年在中國設(shè)立地區(qū)總部。跨國公司在中國設(shè)立總部是著眼于中國市場的整體投資和戰(zhàn)略投資。它們對一個企業(yè)上、中、下游各階段的產(chǎn)品進行縱向投資，既投資生產(chǎn)最終產(chǎn)品，也投資生產(chǎn)零部件；并對在中國分散的單個投資項目進行重新優(yōu)化組合，以使技術(shù)、人才和資本最優(yōu)配置，以新的重組集團體系產(chǎn)生整體效益。

近幾年，跨國公司重視產(chǎn)品研究的本地化，紛紛投資建立研發(fā)中心，中國正在成為跨國公司全球研發(fā)基地，到2001年底，據(jù)不完全統(tǒng)計，設(shè)在北京的跨國公司獨立研發(fā)機構(gòu)已達34家，上海設(shè)立了41家，其中有14家為全球性的研發(fā)中心。深圳設(shè)立了18家，蘇州設(shè)立了7家。跨國公司在華設(shè)立的研發(fā)機構(gòu)大多數(shù)是外商獨資的研發(fā)機構(gòu)。主要集中在信息通訊、生物制約、精細化工、運輸設(shè)備制造等行業(yè)，包括微軟、英特爾、IBM、松下等大型跨國公司。隨著中國作為全球重要制造基地地位的逐漸形成，跨國公司在中國從事大規(guī)模研發(fā)投資的趨勢不會改變，而且還會繼續(xù)加強。

跨國公司在中國設(shè)立研發(fā)機構(gòu)并不斷提升研發(fā)機構(gòu)的水平，是由中國自身的優(yōu)勢和中國在跨國公司全球戰(zhàn)略格局中地位的變化所決定的。中國市場是一個增長較快，而且具有很多特色的市場，靠近市場進行研發(fā)活動，可以使其產(chǎn)品和技術(shù)適應中國國內(nèi)市場的技術(shù)結(jié)構(gòu)和需求特點。在發(fā)展中國家中，中國的科技水平相對較高，而且還有大量優(yōu)秀的科研人才，在中國建立研發(fā)中心可以獲得成本低而素質(zhì)較高的人力資源?？鐕驹谥袊慕?jīng)營戰(zhàn)略發(fā)生變化，從用國外研發(fā)的產(chǎn)品做中國的市場，轉(zhuǎn)向以中國市場進行產(chǎn)品的開發(fā)為中國市場做產(chǎn)品，這主要體現(xiàn)的是市場競爭優(yōu)勢戰(zhàn)略。

根據(jù)海默和金德爾伯格的壟斷優(yōu)勢論及尼克博克的寡占反應論，世界上經(jīng)濟發(fā)達國家的跨國公司往往瞄準次經(jīng)濟發(fā)達國家或發(fā)展中國家的不完全競爭市場，通過本土化的研發(fā)，達到控制本地技術(shù)、主導本地市場，進而改變市場結(jié)構(gòu)和產(chǎn)銷供應的目的?？鐕臼鞘澜缂夹g(shù)創(chuàng)新的主體、技術(shù)成果的壟斷者及技術(shù)轉(zhuǎn)讓的組織者，而跨國公司的研發(fā)機構(gòu)實際上就擔負著這一職能與職責。當前跨國公司在中國設(shè)立研發(fā)機構(gòu)，主要進行的是提高產(chǎn)品在中國市場適應性的開發(fā)，同時也出現(xiàn)與國內(nèi)科研機構(gòu)爭奪人才的傾向，但總體上看是投資升級活動，有助于從根本上發(fā)展和鞏固中國在全球制造業(yè)的比較優(yōu)勢，推動中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高級化演變。

跨國公司研發(fā)活動本土化是發(fā)達國家實施全球戰(zhàn)略的需要，也是東道國經(jīng)濟社會發(fā)展的需要。提升中國產(chǎn)業(yè)國際競爭力的一個重要途徑就是善待跨國公司，把吸引跨國公司的技術(shù)、資金與中國相對巨大的消費市場等互補性優(yōu)勢結(jié)合起來。鼓勵跨國公司在中國設(shè)立地區(qū)總部及研發(fā)中心，發(fā)展與國內(nèi)企業(yè)的后向聯(lián)系，提高國內(nèi)企業(yè)的市場競爭力。我們在廣為接納的同時要多方引導，包括建立市場預測、預警機制和增強決策的透明度，促使跨國公司的技術(shù)壟斷優(yōu)勢產(chǎn)生明顯的技術(shù)擴散與溢出效應，使跨國公司在中國的研發(fā)中心成為真正意義的具有輻射作用的研發(fā)中心。

二、跨國公司在華獨資化傾向愈益明顯

目前，越來越多的合資企業(yè)或合作企業(yè)在中國經(jīng)營數(shù)年后，通過增資擴股，轉(zhuǎn)變?yōu)槟腹究毓尚秃腺Y企業(yè)甚至獨資企業(yè)。近年來新批的外商獨資企業(yè)也超過中外合資合作企業(yè)。從全國情況看，外商對華直接投資三種主要進入方式的比重曾出現(xiàn)兩次明顯的結(jié)構(gòu)性變化：從改革開放之初至1985年，無論是項目數(shù)量、合同外資金額還是實際到賬外資金額的存量還是流量，合作企業(yè)高于合資企業(yè)與獨資企業(yè)：但是從1986年起，合資企業(yè)的項目數(shù)量、合同外資金額和實際到賬外資金額先后超過合作企業(yè)，并且保持整整10年的領(lǐng)先優(yōu)勢；1997年后外商對華直接投資進入方式經(jīng)歷了又一次結(jié)構(gòu)性變化，獨資企業(yè)在經(jīng)歷10余年的持續(xù)增長后，首次在項目數(shù)量和合同外資金額方面超越合資企業(yè)。在1997年新批的20976家三資企業(yè)中，中外合資企業(yè)為9001家，占％；中外合作企業(yè)有2373家，占％；外商獨資企業(yè)有9602家，占％。1999年，獨資企業(yè)當年實際到賬外資也首次超過合資企業(yè)。此后，獨資企業(yè)獨占鰲頭的發(fā)展勢頭一直保持至今。

跨國公司對華直接投資方式轉(zhuǎn)向以獨資企業(yè)為主，其原因在于

中國的投資環(huán)境明顯改善，大大降低了外商投資的風險。近年來，中國政局穩(wěn)定、經(jīng)濟持續(xù)高速地增長，為外商投資企業(yè)提供良好的外部環(huán)境。硬件設(shè)施建設(shè)逐漸完善；軟件方面，利用外資的法律法規(guī)不斷完善，政府對外方股權(quán)比例限制逐步放寬，2002年頒布了新的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》，進一步放寬了外商投資的股權(quán)比例限制，取消了獨資企業(yè)與合資企業(yè)在稅收、匯率等方面的差別政策，對獨資企業(yè)經(jīng)營領(lǐng)域的限制也進一步放開。

跨國公司經(jīng)營戰(zhàn)略使然。由于獨資企業(yè)是跨國公司完全擁有股權(quán)的企業(yè)，受其完全控制。在母公司一體化的體制下，可以幫助母公司實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標。近年來，大量進入中國的國際著名跨國公司，往往擁有從技術(shù)、產(chǎn)品、品牌到規(guī)模、融資、管理等多種有形和無形的所有權(quán)優(yōu)勢，為了實現(xiàn)壟斷核心技術(shù)和獲取高額市場回報的雙重目標，并實施全球化的經(jīng)營戰(zhàn)略，通常更加愿意選擇以獨資方式進行戰(zhàn)略性的集中投資。

外商投資的產(chǎn)業(yè)集群效應日益顯現(xiàn)。大量外商投資企業(yè)集中于某一地區(qū)或某一產(chǎn)業(yè)所產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)集群效應愈益明顯，在橫向方面，帶動了同行業(yè)競爭企業(yè)的跟進；在縱向方面，與其配套的上下游企業(yè)也會追隨而至。產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)域顯著的人才、資本和管理的集中度是吸引外資的基本動力。在形成區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群過程中，大多數(shù)行業(yè)的龍頭跨國公司，選擇了在企業(yè)內(nèi)部各獨資子公司之間建立有效關(guān)聯(lián)機制，以確保自身的經(jīng)營控制和戰(zhàn)略決策能力。

跨國公司直接投資進入方式的獨資化傾向，對中國經(jīng)濟社會發(fā)展帶來雙重影響：一方面，由于獨資企業(yè)的增多，促使外國投資者大膽地投入尖端技術(shù)及先進生產(chǎn)設(shè)備，可以為國內(nèi)消費者提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)，同時為跨國公司先進技術(shù)產(chǎn)生明顯的技術(shù)溢出與擴散效益提供基礎(chǔ)，也為國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和技術(shù)發(fā)展提供示范效應。另一方面，也給中國經(jīng)濟發(fā)展帶來負面影響，如造成國內(nèi)大量人才流失；國內(nèi)企業(yè)大量市場的喪失，嚴重沖擊民族產(chǎn)業(yè)；導致跨國公司技術(shù)壟斷與控制的進一步加強；也造成國內(nèi)的先進技術(shù)逆向流動，大大弱化了“以市場換技術(shù)”的戰(zhàn)略效果等。

三、跨國公司并購中國上市公司的趨勢日漸顯現(xiàn)

跨國公司對外直接投資有兩種方式：綠地投資和并購投資。與綠地投資相比，跨國并購能迅速將不同國家企業(yè)的無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)集中起來，利用雙方的互補性資源，減少研發(fā)領(lǐng)域的重復投資，通過管理和財務(wù)的協(xié)同效應獲得戰(zhàn)略優(yōu)勢；能有效地降低進入新行業(yè)的壁壘，大幅度降低企業(yè)發(fā)展中的風險和成本；可以迅速進入被并購企業(yè)原有的銷售渠道，占領(lǐng)東道國市場。隨著中國對外資并購的限制條件進一步放寬，以跨國公司為主的外資并購將成為中國人世后的重要經(jīng)濟熱點。當前，跨國公司并購中國上市公司的趨勢日益顯現(xiàn)。

目前國內(nèi)上市公司的外資大股東主要來自香港，到2001年中期，我國證券市場上共有57家上市公司具有外資法人股，其中外資法人股相對控股20％以上的上市公司有30家。在外資法人股控股20％以上的上市公司中，港資股東即占了60%以上，歐美及日本等國的跨國公司以股權(quán)方式介人上市公司的時間較短，但發(fā)展迅速，近年內(nèi)已經(jīng)有7家上市公司被跨國公司相對控股20％以上。

跨國公司并購我國上市公司的方式有：增資式收購。如1999年3月，華新水泥又以每股元人民幣向Holchin定向增發(fā)7700萬B股，從而使后者的持股比例達到％，成為其第二大股東，實現(xiàn)間接上市。購買型間接收購。如阿爾卡特通過從中國信息產(chǎn)業(yè)部手中收購上海貝爾10％加1股的股份，然后以億美元現(xiàn)金買斷比利時政府擁有的上海貝爾％的股份，以其象征性的“50％＋1”實現(xiàn)控股上海貝爾。協(xié)議收購。如韓國三星康寧以協(xié)議方式受讓了深業(yè)集團持有的賽格三星％的股份，成為該公司第二大股東。新建型間接收購。如2001年3月，世界上最大的輪胎生產(chǎn)企業(yè)米其林與中國輪胎生產(chǎn)的龍頭企業(yè)輪胎橡膠合資組建公司，米其林控股70%之后，合資公司再反向收購輪胎橡膠核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，實質(zhì)性地控股輪胎橡膠。其它方式。如購買資產(chǎn)管理公司處置的不良資產(chǎn)，以債轉(zhuǎn)股方式直接或間接進入上市公司；以融資方式參與管理者收購等?？鐕静①徫覈鲜泄镜男袠I(yè)主要是制造業(yè)，占％，其中紡織服裝業(yè)、機械設(shè)備制造及電子和金屬非金屬行業(yè)占主導，信息業(yè)及金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)也有涉及。這將成為跨國公司收購我國上市公司的總趨勢。

跨國公司并購中國上市公司是基于謀求雙贏或多贏的戰(zhàn)略性動機。在跨國公司并購我國的上市公司中，基于長期戰(zhàn)略考慮的并購行為明顯增加，并購的動機已經(jīng)由金融投機式向戰(zhàn)略驅(qū)動式轉(zhuǎn)變，由以往的單純追求規(guī)模經(jīng)濟效應和市場占有率為主轉(zhuǎn)向爭奪創(chuàng)新技術(shù)、人力資本。在經(jīng)營管理上，由搶占我國的產(chǎn)品市場轉(zhuǎn)向搶占要素市場；在技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略上，由跨國公司技術(shù)傳播向與我國聯(lián)合開發(fā)轉(zhuǎn)移。跨國公司與我國并購雙方站在戰(zhàn)略的高度，進行資源的優(yōu)化配置，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，以增強國際競爭力。

跨國公司并購中國的上市公司，對我國證券市場的發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。一是上市公司質(zhì)量將會提高。因為跨國公司并購我國的上市公司后，證券市場將對跨國公司所帶來的新增生產(chǎn)要素進行定價，并在二級市場上反映出來，從而吸引大量長期投資者進入證券市場，引導市場投資理念。二是有利于推動證券市場向真正意義上的有效合理地優(yōu)化配置社會資源的市場轉(zhuǎn)變，促進市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。三是有利于我國證券市場的制度創(chuàng)新功能增強?？鐕静①徫覈纳鲜泄荆瑫ξ覈F(xiàn)行的法律體系、匯率制度及市場監(jiān)管提出更大挑戰(zhàn)，必然產(chǎn)生大量的創(chuàng)新成果；同時中介機構(gòu)的國際化也有助于引進發(fā)達國家資本市場的創(chuàng)新成果。四是跨國公司并購我國的上市公司，有利于在一定程度上推動我國上市公司按照國際規(guī)則形成完善的法人治理結(jié)構(gòu)，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上克服國有股“一股獨大”的缺陷，提高上市公司的質(zhì)量。

當然，由于我國經(jīng)濟發(fā)展和金融市場發(fā)展的不完善，特別是證券市場的制度性缺陷，跨國公司并購我國的上市公司，也會產(chǎn)生一定的負面影響，如國內(nèi)企業(yè)的品牌和市場占有率會有所下降，短期內(nèi)造成一部分失業(yè)，跨國公司形成市場壟斷損害消費者利益等。因此，應當加強對外資并購我國企業(yè)，特別是并購我國上市公司的宏觀調(diào)控和監(jiān)管。但更重要的是，改進和完善現(xiàn)行政策法規(guī)，修改證券交易法、公司法、破產(chǎn)法等對于并購這一新的投資方式并不適應甚至與之沖突的部分內(nèi)容，鼓勵外商來華并購投資，在競爭中提升我國企業(yè)與產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。

四、跨國公司將大規(guī)模全方位投資中國的服務(wù)業(yè)

目前服務(wù)業(yè)已經(jīng)成為國際直接投資的主流之一，發(fā)達國家服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)向發(fā)展中國家的速度也明顯加快。隨著中國加入世界貿(mào)易組織，中國服務(wù)業(yè)對外資開放的程度將大大提高，外商在我國服務(wù)業(yè)中的投資將會持續(xù)和較大幅度地增長。2000年，北京市服務(wù)業(yè)批準外商投資企業(yè)就達737家，合同外資億美元，占合同外資總額的七成多，服務(wù)業(yè)吸引外資是第一、二產(chǎn)業(yè)合同外資總額的三倍多。2002年1～9月，我國服務(wù)業(yè)吸收外資合同額161億美元，同比增長36％；實際外資金額95億美元，同比增長49％，約占我國同期實際利用外資的1／4.部分地區(qū)外商投資服務(wù)業(yè)的勢頭更加強勁，2002年1～10月，上海服務(wù)業(yè)吸收外資合同金額增長了97％。表明人世后境外投資者，特別是跨國公司對我國服務(wù)業(yè)的投資日益活躍，服務(wù)業(yè)吸收外商投資的巨大潛力初步顯現(xiàn)。

2002年以來，金融、商業(yè)領(lǐng)域吸引跨國公司投資取得了積極進展，其中，商業(yè)分銷領(lǐng)域，新批外商投資商業(yè)企業(yè)17家，其中連鎖企業(yè)16家，原有外商投資商業(yè)企業(yè)新設(shè)分店7家。銀行業(yè)領(lǐng)域，至2002年9月底，國內(nèi)已設(shè)立外資銀行分行147家，其中45家獲準開展人民幣業(yè)務(wù)，外資銀行已涉及住房金融業(yè)，包括設(shè)立合資住房儲蓄銀行、引進住房抵押貸款引薦業(yè)務(wù)等。零售服務(wù)業(yè)中，目前內(nèi)地營業(yè)面積在8000平方米以上的大型超市中，外商投資企業(yè)的比重已達到近1/4.電信服務(wù)業(yè)中，大陸首家中外合資電信運營公司上海信天通信有限公司在上海成立，2002年上半年已經(jīng)推出高等級虛擬專用網(wǎng)、寬帶互聯(lián)網(wǎng)接入、主機托管等業(yè)務(wù)。證券服務(wù)業(yè)中，法國巴黎銀行與長江證券有限責任公司簽署了設(shè)立中外合資證券公司的框架協(xié)議及合作協(xié)議。公用服務(wù)業(yè)中，深圳成立了粵港合資的廣東粵港供水有限公司，上海成立了中法合資的自來水公司上海星火中法供水有限公司。

按照加入世界貿(mào)易組織做出的承諾，中國將會在“十五”時期加大服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的對外開放，如金融保險、批發(fā)零售商業(yè)、對外貿(mào)易、電信、運輸和技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域。隨著這些領(lǐng)域市場準入限制的取消，這些行業(yè)的外商投資增長速度將會明顯快于包括工業(yè)部門在內(nèi)的其它行業(yè)。據(jù)初步估計，同時期外商在中國服務(wù)業(yè)投資的年平均增長速度可能達到10％～15％的水平，新增第三產(chǎn)業(yè)外商投資占全部外商投資的比重將提高