2022年三網(wǎng)融合行業(yè)研究報(bào)告第一章行業(yè)概況“三網(wǎng)融合”指電信網(wǎng)絡(luò)、有線電視網(wǎng)絡(luò)和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)的相互蔓延、互相兼容、并逐步資源整合變成全世界統(tǒng)一的信息通信網(wǎng)絡(luò)，其中互聯(lián)網(wǎng)就是其核心部分。其目的就是構(gòu)筑一個(gè)健全、高效率的通信網(wǎng)絡(luò)，從而滿足用戶社會(huì)發(fā)展的市場需求。其應(yīng)用領(lǐng)域廣為，遍及智能交通、環(huán)境保護(hù)、政府工作、公共安全、江戶家居等多個(gè)領(lǐng)域。圖三網(wǎng)融合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行我國三網(wǎng)融合始于2010年，從廣電、移動(dòng)、聯(lián)通和電信四大運(yùn)營商著手，以城市為單位、分批試點(diǎn),經(jīng)過數(shù)年的實(shí)質(zhì)性發(fā)展，三網(wǎng)融合的內(nèi)涵不斷豐富。傳統(tǒng)的三網(wǎng)融合工作，主要著眼于語音、視頻和數(shù)據(jù)等業(yè)務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域的融合，但是現(xiàn)代的三網(wǎng)融合，戰(zhàn)略重點(diǎn)下移至以寬帶為代表的信息化基礎(chǔ)設(shè)施的普及和承載能力，其中主要的整體整體表現(xiàn)就是三網(wǎng)融合迎接向下一代廣播電視網(wǎng)、下一代互聯(lián)網(wǎng)、下一代通信網(wǎng)的融合，各參與主體均在向?qū)拵ЬC合信息服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。目前，各方信息基礎(chǔ)設(shè)施的普及和能力提升初見成效。截止2022年6月21日，Wind三網(wǎng)融合指數(shù)成分股個(gè)數(shù)為50。行業(yè)原產(chǎn)在額外消費(fèi)、信息技術(shù)和電信服務(wù)。企業(yè)總市值近幾年波動(dòng)非常大，存上升趨勢。截止2022年6月22日，企業(yè)總市值為3593.0549億元，企業(yè)員工總數(shù)少于47373人。圖成分股原產(chǎn)行業(yè)資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind第二章商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展2.1產(chǎn)業(yè)鏈三網(wǎng)融合產(chǎn)業(yè)鏈上游就是設(shè)備提供商，涵蓋通信設(shè)備和終端設(shè)備提供商；中游就是運(yùn)營商，涵蓋廣電運(yùn)營商和電信運(yùn)營商；下游就是內(nèi)容及服務(wù)提供商，對消費(fèi)者提供更多更多適度的服務(wù)。以芒果超媒為基準(zhǔn)，其屬于產(chǎn)業(yè)鏈的下游。圖三網(wǎng)融合產(chǎn)業(yè)鏈全景圖資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行2.2商業(yè)模式本節(jié)以芒果超媒為基準(zhǔn)分析其商業(yè)模式。芒果強(qiáng)于媒具備較完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司緊緊圍繞傳媒互聯(lián)網(wǎng)全系列生產(chǎn)鏈，構(gòu)筑了新媒體生態(tài)閉環(huán)，成功構(gòu)筑了公司目前上下游協(xié)同發(fā)展的全生產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈優(yōu)勢。此外，芒果超媒還具備IPTV（交互式網(wǎng)絡(luò)電視）和OTT（互聯(lián)網(wǎng)電視）兩張牌照，存相符30年的電視內(nèi)容制作能力，能將國有資本與商業(yè)化運(yùn)作融合。圖芒果強(qiáng)于媒業(yè)務(wù)板塊資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行資鯨從業(yè)務(wù)分部看一看，芒果超媒在2017年及以前主要經(jīng)營家居生活、3C數(shù)碼等消費(fèi)品，2018年及以后將經(jīng)營戰(zhàn)略重點(diǎn)搬遷至了芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)等。其中，芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)為芒果超媒的主要總收入來源，2021年占到至其總營業(yè)收入的73.34%。從主營結(jié)構(gòu)來看，芒果強(qiáng)于媒客戶定位為普通民眾。芒果強(qiáng)于媒通過行業(yè)領(lǐng)先的在線視頻平臺(tái)“芒果TV”為用戶提供更多更多視頻內(nèi)容流媒體服務(wù)。以優(yōu)質(zhì)的電視劇、綜藝內(nèi)容取悅了全球的廣告客戶和目標(biāo)觀眾群體，并因此增加了平臺(tái)的廣告總收入、會(huì)員總收入以及其他增值業(yè)務(wù)收入。此外，芒果強(qiáng)于媒通過為運(yùn)營商平臺(tái)提供更多更多的內(nèi)容、增值服務(wù)，以及為客戶提供更多更多的內(nèi)容訂做服務(wù)，回去獲得運(yùn)營商服務(wù)分成和終端用戶收費(fèi)。2.3技術(shù)發(fā)展對三網(wǎng)融合指數(shù)成分股企業(yè)專利申請情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，專利數(shù)量名列前十的公司依次為：同方股份，普天科技，大唐電信，四川九洲，*ST同洲，網(wǎng)宿科技，天威視訊，東方明珠，銀河電子，數(shù)碼視訊?？梢钥闯鋈W(wǎng)融合成分股企業(yè)大都具備較多專利，研發(fā)為企業(yè)經(jīng)營較關(guān)鍵的組成部分。資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind作為三網(wǎng)融合指數(shù)成分股企業(yè)中總市值最高的企業(yè)，芒果強(qiáng)于媒公司專利數(shù)量合計(jì)375，其中發(fā)明專利占308。表以芒果超媒為基準(zhǔn)分析研發(fā)資金投入情況資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行2.4政策監(jiān)管行業(yè)主要受到工信部、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室的監(jiān)管，同時(shí)受到公安部、科技部、財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、國家市場監(jiān)督管理局、國家版權(quán)局、信息產(chǎn)業(yè)部等部門監(jiān)管。行業(yè)自律非政府存中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)、中國軟件行業(yè)協(xié)會(huì)等。表“三網(wǎng)融合”重點(diǎn)政策匯總資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行第三章行業(yè)估值、定價(jià)機(jī)制和全球龍頭企業(yè)3.1行業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析和估值方法圖綜合財(cái)務(wù)分析資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind圖行業(yè)估值及歷史比較資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind圖指數(shù)PE/PB資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind三網(wǎng)融合指數(shù)成分股企業(yè)估值方法可以挑選出市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷率估值法、EV企業(yè)價(jià)值法、EV/Sales市售率僅估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流現(xiàn)值估值法、紅利現(xiàn)值模型、股權(quán)民主自由現(xiàn)金流現(xiàn)值模型、并并無杠桿民主自由現(xiàn)金流現(xiàn)值模型、凈資產(chǎn)價(jià)值法、經(jīng)濟(jì)增加值現(xiàn)值模型、調(diào)整現(xiàn)值法、NAV凈資產(chǎn)價(jià)值估值法、賬面價(jià)值法、支付價(jià)值法、成本重置法、實(shí)物期權(quán)、LTV/CAC（客戶終身價(jià)值/客戶獲得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。圖主要上市公司估值對照資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind圖芒果強(qiáng)于媒主營構(gòu)成資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD圖江蘇有線主營構(gòu)成資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD3.2行業(yè)發(fā)展和驅(qū)動(dòng)因子政策大力支持近幾年，關(guān)于三網(wǎng)融合的問題，國家已已連續(xù)施行了一系列的文獻(xiàn)和會(huì)議紀(jì)要。比如，2015年國務(wù)院明確提出三網(wǎng)融合推廣方案，建議在全國范圍推動(dòng)廣電、電信業(yè)務(wù)雙向步入；大力大力推進(jìn)寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)擴(kuò)建和統(tǒng)籌規(guī)劃；強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)信息安全和文化安全監(jiān)管；二要推動(dòng)有關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。技術(shù)發(fā)展三網(wǎng)融合的關(guān)鍵技術(shù)存：寬帶接入技術(shù)、寬帶IP技術(shù)、基于光纜的寬帶光纖互連技術(shù)、軟件技術(shù)和視頻編碼技術(shù)。三網(wǎng)融合概念企業(yè)通過對研發(fā)的大量資金投入，不斷同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)三網(wǎng)融合技術(shù)發(fā)展，從而同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。此外，5G的發(fā)展也推動(dòng)了三網(wǎng)融合。5G技術(shù)以其高速率、低功耗、低延時(shí)、高通信密度的特點(diǎn)，助推人工智能向更精準(zhǔn)更高效率的方向發(fā)展，為用戶平添各種極高清流媒體業(yè)務(wù)。運(yùn)營商通過使用5G技術(shù)，能統(tǒng)一制式，給用戶平添更好的體驗(yàn)。資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind3.3行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理表常用行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因子資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行安全風(fēng)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)、電信網(wǎng)、廣電網(wǎng)三網(wǎng)的融合，給人們提供更多更多了非常大的方便快捷，并使人們可以更好地利用網(wǎng)絡(luò)，但三者的融合也給網(wǎng)絡(luò)平添了更多的安全風(fēng)險(xiǎn)。比如，網(wǎng)絡(luò)協(xié)議、網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控、跨網(wǎng)病毒、終端、版權(quán)、隱私等方面的安全風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)三網(wǎng)融合概念企業(yè)大都存較多專利，研發(fā)資金投入較多，對技術(shù)創(chuàng)新的市場需求較強(qiáng)。一方面，技術(shù)創(chuàng)新所仍須的有關(guān)技術(shù)不服務(wù)設(shè)施、不明朗，技術(shù)創(chuàng)新所仍須的適度設(shè)施、設(shè)備比較完善，將可以影響至技術(shù)創(chuàng)新技術(shù)的適用性、先進(jìn)性、完整性、可行性和可靠性，從而產(chǎn)生技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，對技術(shù)創(chuàng)新的市場預(yù)測比較充份，并使技術(shù)創(chuàng)新的技術(shù)在初始階段就存風(fēng)險(xiǎn)。3.4發(fā)展和行情評析2022Q2三網(wǎng)融合指數(shù)下跌2022年初至今，由于在三網(wǎng)融合指數(shù)中占比較高的額外消費(fèi)和信息技術(shù)行業(yè)均大幅下跌，導(dǎo)致年初至今三網(wǎng)融合指數(shù)下跌11.77%?？梢赃x消費(fèi)和信息技術(shù)行業(yè)將近一個(gè)月回去持續(xù)上升趨勢，三網(wǎng)融合指數(shù)收盤價(jià)也有所回升。圖截至2022年6月21日，三網(wǎng)融合指數(shù)和Wind一級行業(yè)指數(shù)對照資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind芒果強(qiáng)于媒行情評析與財(cái)務(wù)狀況圖PE/PBBands資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD圖階段行情數(shù)據(jù)資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD圖大宗交易數(shù)據(jù)資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD圖融資融券數(shù)據(jù)資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD3.5中國企業(yè)關(guān)鍵參與者中國主要企業(yè)存芒果強(qiáng)于媒[300413.SZ]、東方明珠[600637.SH]、網(wǎng)宿科技[300017.SZ]、同方股份[600100.SH]、江蘇有線[600959.SH]等。圖A股主要公司資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind芒果強(qiáng)于媒[300413.SZ]：公司就是湖南廣播電視臺(tái)族下統(tǒng)一的新媒體產(chǎn)業(yè)及資本運(yùn)營平臺(tái)，與湖市衛(wèi)視共同構(gòu)成芒果生態(tài)內(nèi)的雙平臺(tái)驅(qū)動(dòng)，全媒體融臺(tái)發(fā)展格局。公司著眼媒體主業(yè)，以芒果TV融合媒體平臺(tái)居多陣地，秉持平臺(tái)精準(zhǔn)內(nèi)容與核心獨(dú)立自主技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)理念，充分發(fā)揮研發(fā)、生產(chǎn)、發(fā)售、牌照、政策優(yōu)勢，服務(wù)全國及海外億級新媒體用戶，持續(xù)打造出A股市場第一家以融合發(fā)展為標(biāo)志，具有助推力，傳播力和影響力的國有新媒體上市公司，全力向國內(nèi)最具備技術(shù)創(chuàng)新活力和存全球影響力的新型主流媒體集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)邁進(jìn)。（1）東方明珠[600637.SH]：東方明珠新媒體股份有限公司主要專門從事IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、手機(jī)電視等新媒體業(yè)務(wù)運(yùn)營。公司主要產(chǎn)品或服務(wù)涵蓋影視巨人網(wǎng)絡(luò)、媒體網(wǎng)絡(luò)、視頻購物、文旅消費(fèi)、投資管理。公司問鼎“中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100強(qiáng)”及“上海百強(qiáng)企業(yè)”，并已已連續(xù)9年入選中國“文化企業(yè)30強(qiáng)”。（2）江蘇有線[600959.SH]：江蘇省廣電有線信息網(wǎng)絡(luò)股份有限公司的主營業(yè)務(wù)就是廣電網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)運(yùn)營，廣播電視節(jié)目傳輸，數(shù)據(jù)寬帶業(yè)務(wù)以及數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)的研發(fā)與經(jīng)營，主要產(chǎn)品存有線電視服務(wù)。3.6全球關(guān)鍵競爭者全球非中國企業(yè)存CharterCommunications[CHTR.US]、AlticeUSA[ATUS.US]、CableOne[CABO.US]、Comcast[CMCSA.US]、WideOpenWest[WOW.US]等。圖美股主要上市公司資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD（1）CharterCommunications[CHTR.US]：Chater通訊公司就是一家特拉華州公司，于1999年成立，就是美國最輕的有線電視服務(wù)提供商，提供更多更多各種娛樂、住宅和商業(yè)客戶信息和通信解決方案。公司的基礎(chǔ)設(shè)施涵蓋一個(gè)混合的光纖和同軸電纜工廠約1280萬磚片內(nèi)模，98%的頻率在550兆赫(MHz)或更高，99%的屬于雙向活動(dòng)。截至2013年12月31日，該公司約存670萬個(gè)住宅和商業(yè)客戶。公司主要通過視頻、互聯(lián)網(wǎng)和語音服務(wù)在瀏覽的基礎(chǔ)上銷售，通常存取一個(gè)兩個(gè)或兩個(gè)以上的服務(wù)，為客戶提供更多更多儲(chǔ)蓄和方便快捷。捆綁式服務(wù)就是可行的，大約98%的公司和大約61%的公司的客戶能夠拒絕接受瀏覽服務(wù)。（2）AlticeUSA[ATUS.US]：AlticeUSA,Inc.于2015年9月14日在特拉華州登記注冊成立。截至2016年12月31日，AlticeUSA由荷蘭法律（“AlticeNV”）有限責(zé)任公司naamlozevennootshcapAlticeNV具備多數(shù)股權(quán)。該公司就是美國最輕的寬帶通信和視頻服務(wù)提供商之一。他們向約490萬住宅和商業(yè)客戶提供更多更多寬帶，付費(fèi)電視，電話服務(wù)，Wi-Fi熱點(diǎn)訪華，專有內(nèi)容和廣告服務(wù)。（3）Comcast[CMCSA.US]：美國康卡斯特電信公司就是世界上全球年收入最高的廣播和有線公司，也就是就是美國最輕的有線公司和國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商及全國最輕的第三家的電話服務(wù)提供商?？悼ㄋ固毓痉?wù)的家庭用戶和商業(yè)用戶，原產(chǎn)美國40個(gè)州和哥倫比亞特區(qū)。公司總部設(shè)立于費(fèi)城賓夕法尼亞。自2011康卡斯特成國際傳媒公司NBC環(huán)球擁有者，康卡斯特公司也就是一個(gè)電影和電視節(jié)目制片商，經(jīng)營有線電視頻道（E！娛樂電視，高爾夫頻道和NBCSN），國家頻道（NBC和Telemundo），主要電影制片廠環(huán)球影業(yè)和環(huán)球影城度假村?？悼ㄋ固匾步?jīng)營著著關(guān)鍵的數(shù)字傳播平臺(tái)。第四章未來展望未來5G技術(shù)發(fā)展當(dāng)前5G技術(shù)的發(fā)展在各行各業(yè)都充分發(fā)揮著至關(guān)重要的促進(jìn)作用，對于三網(wǎng)融合有關(guān)企業(yè)促進(jìn)作用更是不容小視。對于芒果強(qiáng)于媒、東方明珠等互聯(lián)網(wǎng)文化傳媒行業(yè)有關(guān)公司來說，5G平添的大數(shù)據(jù)可以幫助公司實(shí)行精準(zhǔn)的“點(diǎn)對點(diǎn)營