第5章工程項(xiàng)目方案的比選方法1第5章工程項(xiàng)目方案的比選方法1互斥方案的選擇

互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多個(gè)方案中最多只能選擇一個(gè)方案。獨(dú)立方案的選擇

獨(dú)立型方案：各方案的現(xiàn)金流量是獨(dú)立的，且任一方案的采用都不影響其他方案的采用。單一方案是獨(dú)立方案的特例?；旌戏桨傅倪x擇

方案群內(nèi)既有獨(dú)立關(guān)系的方案，又有互斥關(guān)系的方案。2互斥方案的選擇互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，第一節(jié)互斥方案的選擇1）絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)：方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與基準(zhǔn)相比較，判斷方案可行與否；將可行方案按投資從小到大排序；2）相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)：方案之間的經(jīng)濟(jì)效果比較，判斷最佳方案（或按優(yōu)劣排序）。步驟：3第一節(jié)互斥方案的選擇1）絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)：步驟：3一、互斥方案的選擇互斥方案比較應(yīng)具有可比性的條件考察的時(shí)間段和計(jì)算期可比收益和費(fèi)用的性質(zhì)及計(jì)算范圍可比備選方案的風(fēng)險(xiǎn)水平可比評(píng)價(jià)所使用的假定合理4一、互斥方案的選擇互斥方案比較應(yīng)具有可比性的條件4一、互斥方案的選擇（續(xù)）1、壽命期相同的互斥方案的選擇2、壽命期不等的互斥方案的選擇5一、互斥方案的選擇（續(xù)）1、壽命期相同的互斥方案的選擇5【例5-1】某公司擬生產(chǎn)某種新產(chǎn)品，為此需增加新的生產(chǎn)線，現(xiàn)有A、B、C三個(gè)互斥型方案，各投資方案的期初投資額、每年年末的銷售收益及費(fèi)用見表5-1。各投資方案的壽命期均為6年，6年末的殘值為零，基準(zhǔn)收益率i0=10%。試問(wèn)選擇哪個(gè)方案在經(jīng)濟(jì)上最有利？投資方案初期投資銷售收益運(yùn)營(yíng)費(fèi)用凈收益A20001200500700B30001600650950C4000160045011501、凈效益值法:凈現(xiàn)值法凈未來(lái)值法凈年值法6【例5-1】某公司擬生產(chǎn)某種新產(chǎn)品，為此需增加新的生產(chǎn)線，現(xiàn)指當(dāng)各方案的效益相同時(shí)，只要考慮或者只能考慮比較各方案的費(fèi)用大小（費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值），費(fèi)用最小的方案就是最好的方案。

【例5-2】某公司擬購(gòu)買設(shè)備，現(xiàn)有4種具有同樣功能的設(shè)備，使用壽命均為10年，殘值均為0，初始投資和年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用見表5-2，基準(zhǔn)收益率i0=10%。試問(wèn)該公司選擇哪種設(shè)備在經(jīng)濟(jì)上更為有利？項(xiàng)目-設(shè)備ABCD初始投資3000380045005000年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用18001770147013202、最小費(fèi)用法:費(fèi)用現(xiàn)值法,費(fèi)用年值法7指當(dāng)各方案的效益相同時(shí)，只要考慮或者只能考慮比較各方案的費(fèi)用年份01～10A的凈現(xiàn)金流量-20039B的凈現(xiàn)金流量-10020單位：萬(wàn)元基準(zhǔn)折現(xiàn)率：10%例題：A、B是兩個(gè)互斥方案。1、壽命期相同的互斥方案的選擇

3）增量分析法（差額分析法）NPVIRR39.6414.4%22.8915.1%8年份01～10A的凈現(xiàn)金流量-20039B的凈現(xiàn)金流量-年份01～10NPVIRRA的凈現(xiàn)金流量-2003939.6414.4%B的凈現(xiàn)金流量-1002022.8915.1%增量?jī)衄F(xiàn)金流量-10019考察增量投資——1、壽命期相同的互斥方案的選擇(續(xù))16.7513.8%9年份01～10NPVIRRA的凈現(xiàn)金流量-2003939壽命期相等的互斥方案的比選實(shí)質(zhì)

判斷增量投資的經(jīng)濟(jì)合理性，即投資額大的方案相對(duì)于投資額小的方案，多投入的資金能否帶來(lái)滿意的增量收益。10壽命期相等的互斥方案的比選實(shí)質(zhì)判斷增量投資的經(jīng)濟(jì)合理性，差額凈現(xiàn)值差額內(nèi)部收益率差額投資回收期（靜態(tài)）（2）增量分析指標(biāo)11差額凈現(xiàn)值（2）增量分析指標(biāo)11對(duì)于壽命期相同的互斥方案，各方案間的差額凈現(xiàn)金流量按一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率計(jì)算的累計(jì)折現(xiàn)值即為差額凈現(xiàn)值。（或相比較的方案的凈現(xiàn)值之差）⑴概念差額凈現(xiàn)值12對(duì)于壽命期相同的互斥方案，各方案間的差額凈現(xiàn)金流量按⑵計(jì)算公式差額凈現(xiàn)值（續(xù)）13⑵計(jì)算公式差額凈現(xiàn)值（續(xù)）13⑶判別及應(yīng)用

ΔNPV≥0：表明增加的投資在經(jīng)濟(jì)上是合理的，即投資大的方案優(yōu)于投資小的方案；

ΔNPV＜0：表明投資小的方案較經(jīng)濟(jì)。多個(gè)壽命期相等的互斥方案：

滿足max{NPVj

≥0}的方案為最優(yōu)方案。差額凈現(xiàn)值（續(xù)）14⑶判別及應(yīng)用ΔNPV≥0：表明增加的投資在經(jīng)濟(jì)上是步驟：（1）將互斥方案按投資額從小到大的順序排序；（2）增設(shè)0方案。0方案又稱為不投資方案或基準(zhǔn)方案，其投資為0，凈收益也為0。選擇0方案的經(jīng)濟(jì)涵義是指不投資于當(dāng)前的方案，投資者就不會(huì)因?yàn)檫x擇當(dāng)前投資方案而失去相應(yīng)的資金的機(jī)會(huì)成本（基準(zhǔn)收益率）。在一組互斥方案中增設(shè)方案可避免選擇一個(gè)經(jīng)濟(jì)上并不可行的方案作為最優(yōu)方案；（3）將順序第一的方案與0方案以NPV法進(jìn)行比較，以兩者中較優(yōu)的方案作為當(dāng)前最優(yōu)方案；15步驟：15（4）將排列第二的方案再與當(dāng)前最優(yōu)方案以NPV法比較，以兩者中的較優(yōu)的方案替代為當(dāng)前最優(yōu)方案；（5）依此類推，分別將排列于第三、第四……的方案分別與各步的當(dāng)前最優(yōu)方案比較，直至所有的方案比較完畢；（6）最后保留的當(dāng)前最優(yōu)方案即為一組互斥方案中在經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)的方案。16（4）將排列第二的方案再與當(dāng)前最優(yōu)方案以NPV法比較，以兩者【例】有三個(gè)互斥投資方案，壽命周期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如下表所示。試在折現(xiàn)率為10％的條件下選擇最佳方案。方案初始投資年凈收益A17044B26059C30068ABC的現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元17【例】有三個(gè)互斥投資方案，壽命周期均為10年，各方案的初始投方案初始投資年凈收益000A－017044B－A9015C－B409NPV0100.342.1715.3018方案初始投資年凈收益000A－017044B－A9015C－方案初始投資年凈收益A17044B26059C30068B－A9015C－B409NPV100.34102.51117.812.1715.30法二：19方案初始投資年凈收益A17044B26059C30068B－⑴概念差額內(nèi)部收益率是指進(jìn)行比選的兩個(gè)互斥方案的各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和(即差額凈現(xiàn)值)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。差額內(nèi)部收益率（）⑵計(jì)算公式ΔIRR:互斥方案的凈現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。20⑴概念差額內(nèi)部收益率是指進(jìn)行比選的兩個(gè)互斥方案的各年1）當(dāng)△IRR＝i0時(shí)，表明投資大的方案比投資小的方案多投資的資金收益率恰好等于既定的收益率（基準(zhǔn)收益率）；（2）當(dāng)△

IRR>i0時(shí)，表明投資大的方案比投資小的方案多投資的資金收益率大于既定的收益率；（3）當(dāng)△

IRR<i0時(shí)，表明投資大的方案比投資小的方案多投入的資金收益率未能達(dá)到既定的收益率。差額內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義211）當(dāng)△IRR＝i0時(shí)，表明投資大的方案比投資小的方案多投資0iABNPVi01⑶幾何意義IRRAIRRBΔIRRΔIRR＞i0：投資大的方案較優(yōu)；i02ΔIRR＜i0：投資小的方案較優(yōu)。（4）評(píng)價(jià)準(zhǔn)則內(nèi)部收益率最大準(zhǔn)則只在基準(zhǔn)折現(xiàn)率大于被比較的兩方案的差額內(nèi)部收益率的前提下成立。220iABNPVi01⑶幾何意義IRRAIRRBΔIRRΔIR【例5-4】某建筑承包商擬購(gòu)買設(shè)備用于租賃，現(xiàn)有三個(gè)方案，各方案現(xiàn)金流量見表5-4。各方案壽命期均為10年，10年末殘值為0，基準(zhǔn)收益率i0＝15%，問(wèn)選擇哪個(gè)方案在經(jīng)濟(jì)上最有利？項(xiàng)目方案期初投資年凈收益壽命期A0001028000190010A310000250010表5-423【例5-4】某建筑承包商擬購(gòu)買設(shè)備用于租賃，現(xiàn)有三個(gè)方案，各方案A1優(yōu)于A0，故A0被淘汰，A1為臨時(shí)最優(yōu)方案。投資額小的方案A1優(yōu)于投資額大的方案A2，故A2被淘汰，A1仍為臨時(shí)最優(yōu)方案：所以投資額大的方案A3優(yōu)于投資額小的方案A1，故A1被淘汰，A3為最優(yōu)方案24方案A1優(yōu)于A0，故A0被淘汰，A1為臨時(shí)最優(yōu)方案。投資額小當(dāng)n不變時(shí)，隨著折現(xiàn)率i的增加，等額支付現(xiàn)值系數(shù)呈逐漸減小的趨勢(shì)。25當(dāng)n不變時(shí)，隨著折現(xiàn)率i的增加，等額支付現(xiàn)值系數(shù)呈逐漸減小的⑴概念差額投資回收期是指在靜態(tài)條件下，一個(gè)方案比另一個(gè)方案多支出的投資用年經(jīng)營(yíng)成本的節(jié)約額（或用年凈收益的差額）逐年回收所需要的時(shí)間。亦稱追加投資回收期。差額投資回收期Pa26⑴概念差額投資回收期是指在靜態(tài)條件下，一個(gè)方案比另一差額投資回收期Pa設(shè)方案1、2的投資K2＞K1、年經(jīng)營(yíng)成本C1′＞C2′、(或年凈收益NB2＞NB1)（1）兩方案產(chǎn)量相等：即Q1=Q227差額投資回收期Pa設(shè)方案1、2的投資K2＞K1、（1）兩方2）計(jì)算公式投資差額年凈收益差額年經(jīng)營(yíng)成本差額差額投資回收期（續(xù)）（1）兩方案產(chǎn)量相等：即Q1=Q2設(shè)方案1、2的投資K2＞K1、年經(jīng)營(yíng)成本C1′＞C2′、(或年凈收益NB2＞NB1)282）計(jì)算公式投資差額年凈收益差額年經(jīng)營(yíng)成本差額差額投資回收期或（1）兩方案產(chǎn)量不等：即Q1≠Q(mào)2差額投資回收期（續(xù)）單位產(chǎn)量的投資單位產(chǎn)量的經(jīng)營(yíng)成本單位產(chǎn)量的凈收益29或（1）兩方案產(chǎn)量不等：即Q1≠Q(mào)2差額投資回收期（續(xù)）單3)評(píng)價(jià)準(zhǔn)則Pa≤Pc（基準(zhǔn)投資回收期），投資大的方案為優(yōu)Pa＞Pc，投資小的方案為優(yōu)特點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，只能用于初步評(píng)估。計(jì)算動(dòng)態(tài)差額投資回收期可以用投資方案的差額凈現(xiàn)金流量參照動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算方法。差額投資回收期（續(xù)）303)評(píng)價(jià)準(zhǔn)則Pa≤Pc（基準(zhǔn)投資回收期），投資大的方案為優(yōu)差有兩個(gè)投資方案A和B，A方案投資100萬(wàn)元，年凈收益14萬(wàn)元，年產(chǎn)量1000件；B方案投資144萬(wàn)元，年凈收益20萬(wàn)元，年產(chǎn)量1200件。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為10年。問(wèn)：（1）A、B兩方案是否可行？（2）哪個(gè)方案較優(yōu)？例題31有兩個(gè)投資方案A和B，A方案投資100萬(wàn)元，1）設(shè)定共同的分析期；2）對(duì)壽命期不等于共同分析期的方案，要選擇合理的方案持續(xù)假定或余值回收假定2、壽命期不等的互斥方案的選擇壽命期不等時(shí)，要解決方案的時(shí)間可比性問(wèn)題。321）設(shè)定共同的分析期；2、壽命期不等的互斥方案的選擇壽命期不年值法最小公倍數(shù)法研究期法差額內(nèi)部收益率法2、壽命期不等的互斥方案的選擇（續(xù)）主要方法：33年值法2、壽命期不等的互斥方案的選擇（續(xù)）主要方法：33年值法：將投資方案在計(jì)算期的收入及支出按一定的折現(xiàn)率換算成年值，用各方案的年值進(jìn)行比較，選擇方案。指標(biāo)：NAV、AC隱含的假設(shè)：各備選方案在其壽命期結(jié)束時(shí),均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。年值保持不變年值法34年值法：將投資方案在計(jì)算期的收入及支出按一定的折現(xiàn)率換算成年⑵應(yīng)用舉例方案投資年凈收益壽命期A8003606B12004808單位：萬(wàn)元基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%NAV165.4238.4435⑵應(yīng)用舉例方案投資年凈收益壽命期A8003606B1最小公倍數(shù)法：將各技術(shù)方案壽命期的最小公倍數(shù)作為比選的分析期。在此分析期內(nèi)，各方案分別以分析期對(duì)壽命期的倍數(shù)作為項(xiàng)目重復(fù)的周期數(shù)，然后計(jì)算各方案在分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值，用分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值比選方案。⑴概念最小公倍數(shù)法——用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選時(shí)常用方法36最小公倍數(shù)法：將各技術(shù)方案壽命期的最小公倍數(shù)作為比選的分析期⑵應(yīng)用舉例方案投資年凈收益壽命期A8003606B12004808單位：萬(wàn)元基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%最小公倍數(shù)法（2）解：共同的分析期（最小公倍數(shù)）：則A方案重復(fù)4次，B方案重復(fù)3次。2437⑵應(yīng)用舉例方案投資年凈收益壽命期A8003606B136080006121824148012000816241最小公倍數(shù)法（3）方案投資年凈收益壽命期A8003606B12004808單位：萬(wàn)元基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%A、B方案在分析期的現(xiàn)金流量圖如下：3836080006121824148012000816241最最小公倍數(shù)法（4）3608000612182414801200081624139最小公倍數(shù)法（4）360800061218241480120⑴概念

按某一共同的分析期將各備選方案的年值折現(xiàn)，用這個(gè)現(xiàn)值進(jìn)行方案的比選。共同分析期N

的取值一般是介于最長(zhǎng)的方案壽命期和最短的壽命期之間。年值折現(xiàn)法40⑴概念按某一共同的分析期將各備選方案的年值折現(xiàn)，用這⑵計(jì)算公式NPVNAV年值折現(xiàn)法41⑵計(jì)算公式NPVNAV年值折現(xiàn)法41⑶判別準(zhǔn)則年值折現(xiàn)法注意：不可再生資源開發(fā)型項(xiàng)目，在各自的壽命期計(jì)算NPV進(jìn)行比選。假定：用最長(zhǎng)方案的壽命期作為共同分析期，壽命期短的方案在其壽命期結(jié)束后，其再投資按基準(zhǔn)折現(xiàn)率取得收益42⑶判別準(zhǔn)則年值折現(xiàn)法注意：不可再生資源開發(fā)型項(xiàng)目，在各自的壽⑵應(yīng)用舉例方案投資年凈收益壽命期A8003606B12004808單位：萬(wàn)元基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%解：N=6年年值折現(xiàn)法NPV’679.96980.2343⑵應(yīng)用舉例方案投資年凈收益壽命期A8003606B1⑴概念壽命期不等的互斥方案之間的差額內(nèi)部收益率是指兩個(gè)方案的凈年值相等時(shí)所對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率，即（當(dāng)KA>KB）。差額內(nèi)部收益率法——方案之間的比選（相對(duì)評(píng)價(jià)）44⑴概念壽命期不等的互斥方案之間的差額內(nèi)部收益率是指兩個(gè)方案的差額內(nèi)部收益率法（2）2)計(jì)算公式45差額內(nèi)部收益率法（2）2)計(jì)算公式452)計(jì)算公式差額內(nèi)部收益率法（3）462)計(jì)算公式差額內(nèi)部收益率法（3）463）應(yīng)用條件對(duì)于通過(guò)絕對(duì)效果檢驗(yàn)的方案:初始投資大的方案,年均凈現(xiàn)金流量大且壽命期長(zhǎng)初始投資小的方案,年均凈現(xiàn)金流量小且壽命期短差額內(nèi)部收益率法（3）473）應(yīng)用條件對(duì)于通過(guò)絕對(duì)效果檢驗(yàn)的方案:差額內(nèi)部收益率法（3⑷判別準(zhǔn)則差額內(nèi)部收益率法（4）48⑷判別準(zhǔn)則差額內(nèi)部收益率法（4）48

設(shè)互斥方案A、B的壽命分別為5年和3年，各自壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如下表所示，若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，請(qǐng)用差額內(nèi)部收益率判斷哪一個(gè)方案較好。012345A-3009696969696B-10042424249設(shè)互斥方案A、B的壽命分別為5年和3年，各自壽命期內(nèi)的凈絕對(duì)效果檢驗(yàn)：IRRA=18.14%、IRRB=12.53%，均可行；50絕對(duì)效果檢驗(yàn)：IRRA=18.14%、IRRB=12.53%完全獨(dú)立方案的選擇有投資限額的獨(dú)立方案的選擇二、獨(dú)立方案的選擇51完全獨(dú)立方案的選擇二、獨(dú)立方案的選擇51完全獨(dú)立方案的采用與否，取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性。判斷方案是否可行方法：采用絕對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)。如凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率等。其評(píng)價(jià)方法與單一方案的評(píng)價(jià)方法相同。決定方案是否采用1、完全獨(dú)立方案的選擇52完全獨(dú)立方案的采用與否，取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性。判斷方案是否獨(dú)立方案互斥化法內(nèi)部收益率排序法凈現(xiàn)值率排序法2、有投資限額的獨(dú)立方案的選擇53獨(dú)立方案互斥化法2、有投資限額的獨(dú)立方案的選擇53把受投資限額約束的獨(dú)立方案組合成多個(gè)相互排斥的方案；用互斥方案的比選方法，選擇最優(yōu)的方案組合?；舅悸?）獨(dú)立方案互斥化法54把受投資限額約束的獨(dú)立方案組合成多個(gè)相互排斥的方案；基本思基本步驟：（1）列出全部相互排斥的組合方案（N=2m-1）1）獨(dú)立方案互斥化法（續(xù)1）項(xiàng)目投資現(xiàn)值（萬(wàn)元）凈現(xiàn)值（萬(wàn)元）A10054.33B30089.18C25078.79舉例：某公司有一組投資項(xiàng)目，受資金總額的限制，只能選擇其中部分方案。設(shè)資金總額為400萬(wàn)元。求最優(yōu)的投資組合？（方案數(shù)m=3）序號(hào)ABC組合方案1100A2010B3001C4110A+B5101A+C6011B+C7111A+B+C55基本步驟：（1）列出全部相互排斥的組合方案（N=2m-1）1（3）用凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等方法選擇最佳組合方案。1）獨(dú)立方案互斥化法（續(xù)2）

K100300250400350550×650×序號(hào)ABC組合方案1100A2010B3001C4110A+B5101A+C6011B+C7111A+B+C（2）在所有組合方案中除去不滿足約束條件的組合，并且按投資額大小順序排序56（3）用凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等方法選擇最佳組合方案。1）獨(dú)

NPV54.3389.1878.79143.51133.121）獨(dú)立方案互斥化法（續(xù)3）

K100300250400350550×650×序號(hào)ABC組合方案1100A2010B3001C4110A+B5101A+C6011B+C7111A+B+C例如，用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選投資方案A和B，可以獲得好的經(jīng)濟(jì)效果。57NPV54.3389.1878.79143.51133.12）凈現(xiàn)值率排序法凈現(xiàn)值率排序法：將各方案的凈現(xiàn)值率按從大到小排序，按順序選取方案。其目標(biāo)是在投資限額內(nèi)獲得的凈現(xiàn)值最大。582）凈現(xiàn)值率排序法凈現(xiàn)值率排序法：將各方案的凈現(xiàn)值率（1）根據(jù)i0分別計(jì)算各項(xiàng)目的NPV(i0)（2）按各方案的NPV由大到小排序按各方案的NPV由大到小排序（排序時(shí)可剔除那些NPV<0的項(xiàng)目）。如用NPVR排序，則進(jìn)一步計(jì)算各項(xiàng)目的NPVRj(i0)后再排序。（3）按各項(xiàng)目NPV或NPVR的大小選擇項(xiàng)目組合步驟：59（1）根據(jù)i0分別計(jì)算各項(xiàng)目的NPV(i0)步驟：59T＝8年，i0=10%,K=380萬(wàn)元方案投資年凈收益NPVNPV排序NPVRNPVR排序A8024.751.7720.652B11525.621.5840.195C6515.517.6950.274D9030.874.3410.831E1002638.7130.383F7012.2-4.91-0.07G4082.6860.076用凈現(xiàn)值：方案投資NPVDAE270146.82DAEB385168.5用凈現(xiàn)值率：方案投資NPVDAEC335164.51DAECG375167.5√表4-252）凈現(xiàn)值率排序法i=10%60T＝8年，i0=10%,K=380萬(wàn)元方案投資年凈收益NPVNPVR序0.1330.0840.0150.1920.2112）凈現(xiàn)值率排序法優(yōu)E、D、A、B、C凈現(xiàn)值率E、B、D、A、C凈現(xiàn)值優(yōu)用凈現(xiàn)值：用凈現(xiàn)值率：√例：限額400萬(wàn)項(xiàng)目投資現(xiàn)值NPVA10013B22017.3C1201.5D8015.05E9018.561NPVR序0.1330.0840.0150.1920.211【例5-12】某企業(yè)有6個(gè)相互獨(dú)立的投資項(xiàng)目，數(shù)據(jù)見表5-11。若企業(yè)只能籌集到35萬(wàn)元的投資資金，且i0=14%。試問(wèn)：企業(yè)應(yīng)選擇哪些投資項(xiàng)目加以組合？獨(dú)立項(xiàng)目初始投資（K）壽命期/年年凈收益A1062.87B1592.93C852.68D2139.50E13102.60F642.5462【例5-12】某企業(yè)有6個(gè)相互獨(dú)立的投資項(xiàng)目，數(shù)據(jù)見表5-1首先計(jì)算6個(gè)相互獨(dú)立的投資項(xiàng)目的NPV，為了保證時(shí)間的可比性，以使用壽命最長(zhǎng)的E項(xiàng)目的壽命10年作為研究期。NAVA(14%)＝2.87－KA(A/P，i0，nA)＝2.87－10×（A/P，14%，6）＝0.30（萬(wàn)元）NPVA(14%)＝NAVA(P/A，i0，nA)

＝0.30×（P/A，14%，10）＝1.57（萬(wàn)元）NPVRA(14%)＝NPVA(14%)/KA＝1.57/10≈0.1663首先計(jì)算6個(gè)相互獨(dú)立的投資項(xiàng)目的NPV，為了保證時(shí)間的可比性投資項(xiàng)目NPV排序法求解投資項(xiàng)目NPVR排序法求解NPV/萬(wàn)元排序投資/萬(wàn)元累計(jì)投資/萬(wàn)元NPVR排序投資/萬(wàn)元累計(jì)投資/萬(wàn)元F2.51①66F0.42①66D2.37②2127C0.23②814C1.83③835（用完）A0.16③1024A1.57④10D0.11④21超出E0.56⑤13E0.04⑤13B－0.54舍棄B－0.54舍棄64投資NPV排序法求解投資NPVR排序法求解NPV排序投資累計(jì)如果選擇F、D、C3個(gè)項(xiàng)目方案組合，則：∑NPV＝2.51＋2.37＋1.83＝6.71（萬(wàn)元）如果選擇F、C、A3個(gè)項(xiàng)目方案組合，則：∑NPV＝2.51＋1.83＋1.57＝5.91（萬(wàn)元）65如果選擇F、D、C3個(gè)項(xiàng)目方案組合，則：∑NPV＝2.512）凈現(xiàn)值率排序法由于項(xiàng)目的不可分性，在下列情況下用NPVR排序法能得到接近或達(dá)到凈現(xiàn)值最大目標(biāo)的方案群：1）各方案投資占總預(yù)算的比例很??；2）各方案投資額相差無(wú)幾；3）各入選方案投資累加與投資預(yù)算限額相差無(wú)幾；實(shí)際上，在各種情況下都能保證實(shí)現(xiàn)最優(yōu)選擇的可靠方法是互斥方案組合。662）凈現(xiàn)值率排序法由于項(xiàng)目的不可分性，在下列情況內(nèi)部收益率排序法：是將方案按內(nèi)部收益率從大到小依次排序，然后按順序選取方案?；鶞?zhǔn)收益率大于差額內(nèi)部收益率時(shí)，IRR與NPV一致。獲得總投資效益最大3）內(nèi)部收益率排序法（右上右下法）67內(nèi)部收益率排序法：3）內(nèi)部收益率排序法（右上右下法）67【例5-13】有3個(gè)獨(dú)立的方案A、B、C，壽命期均為10年，現(xiàn)金流量見下表。基準(zhǔn)收益率為8%，投資資金限額為12000萬(wàn)元。要求選擇最優(yōu)方案。方案初始投資/萬(wàn)元年凈收益/萬(wàn)元壽命/年A300060010B500085010C700012001068【例5-13】有3個(gè)獨(dú)立的方案A、B、C，壽命期均為10年，（1）計(jì)算各方案的內(nèi)部收益率。分別求出A，B，C3個(gè)方案的內(nèi)部收益率為：IRRA=15.10%，IRRB=11.03%IRRC=11.23%（2）按內(nèi)部收益率從大到小的順序排列，將它們以直方圖的形式繪制在以投資為橫軸、內(nèi)部收益率為縱軸的坐標(biāo)圖上并標(biāo)明基準(zhǔn)收益率和投資的限額。69（1）計(jì)算各方案的內(nèi)部收益率。分別求出A，B，C3個(gè)方案的（3）排除i0

線以下和投資限額線右邊的方案。由于方案的不可分割性，所以方案B不能選中，因此最后的選擇的最優(yōu)方案應(yīng)為A和C。70（3）排除i0線以下和投資限額線右邊的方案。由于方案的不可（一）在一組獨(dú)立多方案中，每個(gè)獨(dú)立方案下又有若干個(gè)互斥方案的混合方案比選三、混合方案的選擇（二）在一組互斥多方案中，每個(gè)互斥方案下又有若干個(gè)獨(dú)立方案的混合方案比選71（一）在一組獨(dú)立多方案中，每個(gè)獨(dú)立方案下又有若干個(gè)互斥方案的（一）在一組獨(dú)立多方案中，每個(gè)獨(dú)立方案下又有若干個(gè)互斥方案的混合方案比選如果m代表相互獨(dú)立的方案數(shù)目，nj代表第j個(gè)獨(dú)立方案下互斥方案的數(shù)目，則這一組混合方案可以組合成互斥的組合方案數(shù)目為：72（一）在一組獨(dú)立多方案中，每個(gè)獨(dú)立方案下又有若干個(gè)互斥方案的【例5-14】某公司下設(shè)2個(gè)工廠A、B，各廠都有幾個(gè)互斥的技術(shù)改造方案，如下表5-14所示，各個(gè)方案壽命期均為10年，基準(zhǔn)收益率i0=12%，在資金限額4000萬(wàn)元條件下如何選擇方案組合？工廠AB方案A1A2A3B1B2期初投資10002000300010002000年凈收益22042673527251173【例5-14】某公司下設(shè)2個(gè)工廠A、B，各廠都有幾個(gè)互斥的序號(hào)方案組合組合方案ABA1A2A3B1B210000A101000A200100A300010B100001B210010A1+B110001A1+B201010A2+B101001A2+B200110A3+B100101A3+B274序號(hào)方案組合組合方案ABA1A2A3B1B210000A10序號(hào)方案組合投資凈現(xiàn)值決策A11000351.81A22000617.60A330001516.28B11000671.33B220001139.89A1+B120001023.14A1+B230001491.70A2+B130001288.93A2+B240001757.49A3+B140002187.61最優(yōu)A3+B25000超出投資額75序號(hào)方案組合投資凈現(xiàn)值決策A11000351.81A2200（二）在一組互斥多方案中，每個(gè)互斥方案下又有若干個(gè)獨(dú)立方案的混合方案比選76（二）在一組互斥多方案中，每個(gè)互斥方案下又有若干個(gè)獨(dú)立方案的某企業(yè)欲充分利用資金擴(kuò)大收益，現(xiàn)有方案C，D是互斥方案，C方案下有C1，C2，C3，3個(gè)獨(dú)立方案，D方案下有D1，D2，D3，D4，4個(gè)獨(dú)立方案，壽命期均為8年，基準(zhǔn)收益率i0=12%，各個(gè)方案的現(xiàn)金流見表5-17，公司資金限額800萬(wàn)元情況下，公司如何確定最優(yōu)方案？方案CDC1C2C3D1D2D3D4期初投資300400500100200300400年凈收益80951122545799877某企業(yè)欲充分利用資金擴(kuò)大收益，現(xiàn)有方案C，D是互斥方案，C方對(duì)C1，C2，C33個(gè)獨(dú)立方案，按獨(dú)立方案互