2023年手機(jī)天線行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、智能手機(jī)天線量價(jià)齊升，行業(yè)蛋糕快速變大 PAGEREFToc366159144\h31、影響智能手機(jī)天線行業(yè)市場容量大小的因素 PAGEREFToc366159145\h3（1）天線數(shù)量 PAGEREFToc366159146\h3（2）天線單價(jià) PAGEREFToc366159147\h32、全球智能手機(jī)滲透率仍較低，提升空間巨大 PAGEREFToc366159148\h43、天線行業(yè)量價(jià)齊升，新應(yīng)用及可穿戴概念將使行業(yè)蛋糕快速變大 PAGEREFToc366159149\h5（1）一機(jī)多線趨勢 PAGEREFToc366159150\h5（2）天線單價(jià)升高，增厚利潤 PAGEREFToc366159151\h6（3）新應(yīng)用不斷涌現(xiàn)，極大提升行業(yè)空間 PAGEREFToc366159152\h7（4）未來可穿戴設(shè)備將極大擴(kuò)大市場規(guī)模 PAGEREFToc366159153\h8二、壁壘提升，行業(yè)發(fā)展環(huán)境良好 PAGEREFToc366159154\h91、上下游議價(jià)能力較強(qiáng) PAGEREFToc366159155\h92、新進(jìn)入者壁壘逐漸升高 PAGEREFToc366159156\h11三、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢下的格局變換，國內(nèi)天線企業(yè)有望快速崛起 PAGEREFToc366159157\h131、新興市場智能手機(jī)出貨量增速遠(yuǎn)超全球 PAGEREFToc366159158\h132、在中國設(shè)計(jì)智能手機(jī)快速增加，產(chǎn)業(yè)鏈有向中國轉(zhuǎn)移趨勢 PAGEREFToc366159159\h143、中低端智能手機(jī)增速較快，國內(nèi)智能手機(jī)品牌是主力 PAGEREFToc366159160\h164、產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移趨勢及國內(nèi)品牌的快速崛起利好國內(nèi)天線供應(yīng)商 PAGEREFToc366159161\h215、格局生變，未來國內(nèi)天線企業(yè)有望快速崛起 PAGEREFToc366159162\h236、國內(nèi)天線企業(yè)已具備較強(qiáng)競爭力，有望進(jìn)入第一集團(tuán)行列 PAGEREFToc366159163\h26五、主要企業(yè)簡況 PAGEREFToc366159164\h301、碩貝德 PAGEREFToc366159165\h302、信維通信 PAGEREFToc366159166\h32一、智能手機(jī)天線量價(jià)齊升，行業(yè)蛋糕快速變大1、影響智能手機(jī)天線行業(yè)市場容量大小的因素影響智能手機(jī)天線行業(yè)市場容量大小的因素主要有兩個(gè)，即天線的的數(shù)量和價(jià)格。（1）天線數(shù)量主要有兩個(gè)影響因素：1）智能手機(jī)出貨量。決定未來出貨量提升空間大小的是智能手機(jī)的滲透率及智能手機(jī)的更換周期。滲透率方面，2023年全球智能手機(jī)用戶滲透率為27%，而全球移動用戶滲透率達(dá)到了87%，未來提升空間巨大；更換周期方面，目前每個(gè)智能手機(jī)用戶平均每11.5個(gè)月更換一次智能手機(jī)，隨著移動終端應(yīng)用的持續(xù)快速推出以及智能手機(jī)更新速度的加快，手機(jī)更換周期也將繼續(xù)縮短。2）單部手機(jī)所需天線的數(shù)量。據(jù)我們調(diào)研，傳統(tǒng)功能機(jī)只有1-2根天線，即一根主天線（或外加藍(lán)牙天線等），而智能機(jī)普遍有3-4根以上天線（包括主天線、藍(lán)牙、wifi天線、GPS天線等）。功能機(jī)向智能機(jī)轉(zhuǎn)換的趨勢極大的拓寬了手機(jī)天線市場的容量。（2）天線單價(jià)普通功能機(jī)使用的多為彈片天線，一根天線約為0.3-0.5元；而智能機(jī)所用的多為FPC（柔性線路板）及LDS（激光鐳射成型）等天線，均價(jià)約為0.8-1.0元錢。因此從功能機(jī)到智能機(jī)，單機(jī)天線市場空間擴(kuò)大了約3倍；我們以山寨機(jī)天線總價(jià)0.3元，普通功能機(jī)天線總價(jià)0.7元，智能機(jī)天線總價(jià)3.0元測算，13年國內(nèi)天線市場容量將達(dá)到14.75億，同比增長54.9%。2、全球智能手機(jī)滲透率仍較低，提升空間巨大據(jù)全球移動戰(zhàn)略公司VisionMobile統(tǒng)計(jì)，2023年全球智能手機(jī)滲透率僅為27%；而據(jù)國際電信聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，2023年全球移動用戶滲透率已達(dá)87%，即全球大多數(shù)用戶仍在使用功能手機(jī)撥打電話和使用數(shù)據(jù)服務(wù)。地區(qū)方面，各區(qū)域智能手機(jī)滲透率相差較大。北美和歐洲滲透率最高，分別達(dá)到63%和51%；而亞太地區(qū)為19%，非洲和中東地區(qū)為18%，而拉丁美洲僅為17%。而據(jù)TomiAhonen咨詢公司研究發(fā)現(xiàn)，平均每個(gè)智能手機(jī)用戶每11.5個(gè)月更換一次智能手機(jī)。新加坡?lián)碛凶畲蟮墓δ苁謾C(jī)-智能手機(jī)轉(zhuǎn)換率，約為54%，后面依次是加拿大（39%）、香港（35%）、西班牙（35%）和美國（35%）。我們認(rèn)為隨著移動終端應(yīng)用的持續(xù)快速推出以及智能手機(jī)研發(fā)銷售周期的不斷縮短，功能手機(jī)向智能手機(jī)轉(zhuǎn)換的周期也必將進(jìn)一步縮短，智能手機(jī)滲透率將快速提高。3、天線行業(yè)量價(jià)齊升，新應(yīng)用及可穿戴概念將使行業(yè)蛋糕快速變大（1）一機(jī)多線趨勢從1G到2G再到現(xiàn)在的3G和4G，隨著無線通信技術(shù)的發(fā)展以及音視頻和圖片獲取需求的提升，智能終端一機(jī)多天線趨勢越發(fā)明顯。手機(jī)已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標(biāo)準(zhǔn)配置或者備選配置。手機(jī)由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線、WiFi天線、藍(lán)牙天線、GPS天線、手機(jī)電視天線、FM收音機(jī)天線等多個(gè)天線，單臺手機(jī)配備的天線數(shù)量逐漸增加。（2）天線單價(jià)升高，增厚利潤無線通信技術(shù)的快速發(fā)展及終端輕薄化趨勢的發(fā)展，這對天線性能要求大大提升，直接導(dǎo)致對天線材料、工藝等同步改進(jìn)。因此，終端天線的發(fā)展也在朝著高度集成化，輕薄化的方向發(fā)展，從最初的拉桿天線，發(fā)展到目前手機(jī)內(nèi)置的彈片天線、FPC天線、陶瓷天線、LDS天線等。而天線價(jià)格也隨著制造工藝水平要求的提高而相應(yīng)提升，據(jù)我們調(diào)研，目前較為低端的彈片天線3-5毛錢左右，而中端水平的FPC天線就要上升到1元左右，而目前正在推廣的高端LDS天線連手機(jī)殼一起銷售則需要20-30元。彈片天線主要應(yīng)用于功能手機(jī)中，目前市場逐年萎縮；而FPC天線及LDS天線份額伴隨智能終端的爆發(fā)式增長正在快速上升，這將使得手機(jī)天線市場快速增長，同時(shí)天線企業(yè)的利潤有望快速增厚。（3）新應(yīng)用不斷涌現(xiàn)，極大提升行業(yè)空間近些年來，NFC、無線充電等新型應(yīng)用不斷涌現(xiàn)，目前雖然只在部分機(jī)型中得以配置，但我們相信隨著消費(fèi)者使用及消費(fèi)習(xí)慣的逐漸培養(yǎng)，未來這些新應(yīng)用將逐漸成為智能終端的標(biāo)配，相應(yīng)的NFC天線和無線充電天線也將得以配置，行業(yè)空間將極大提升。NFC（NearFieldCommunication）：即近距離無線通訊技術(shù)。由飛利浦公司和索尼公司共同開發(fā)的NFC是一種非接觸式識別和互聯(lián)技術(shù)，可以在移動設(shè)備、消費(fèi)類電子產(chǎn)品、PC和智能控件工具間進(jìn)行近距離無線通信。NFC提供了一種簡單、觸控式的解決方案，可以讓消費(fèi)者簡單直觀地交換信息、訪問內(nèi)容與服務(wù)。無線充電技術(shù)：是完全不借助電線，利用磁鐵為設(shè)備充電的技術(shù)。無線充電技術(shù)，源于無線電力輸送技術(shù)，利用磁共振在充電器與設(shè)備之間的空氣中傳輸電荷，線圈和電容器則在充電器與設(shè)備之間形成共振，實(shí)現(xiàn)電能高效傳輸?shù)募夹g(shù)。（4）未來可穿戴設(shè)備將極大擴(kuò)大市場規(guī)模2023年6月28日，谷歌發(fā)布GoogleGlass。這款穿戴式IT產(chǎn)品結(jié)合了聲控、導(dǎo)航、照相與視頻聊天、上網(wǎng)等功能。而據(jù)報(bào)道，目前蘋果也正在開發(fā)一款可穿戴式產(chǎn)品iwatch，擁有如Siri、FaceTime、AirPlay、Nike+、谷歌地圖等眾多功能。我們認(rèn)為，可穿戴設(shè)備將孕育著巨大的市場空間，而對于天線行業(yè)來說意義重大。未來可穿戴設(shè)備將最大程度的與智能手機(jī)等終端相連，藍(lán)牙、wifi、通話等無線連接技術(shù)將成為可穿戴設(shè)備的標(biāo)配，隨之藍(lán)牙天線、wifi等天線的需求量也將激增，屆時(shí)每個(gè)人產(chǎn)生的天線需求可能將從5支左右上升到10支甚至更多，市場空間將快速擴(kuò)大。小結(jié)：據(jù)我們調(diào)研，傳統(tǒng)功能機(jī)只有1-2根天線，一根主天線（或外加藍(lán)牙天線等），且多為彈片天線，而智能機(jī)普遍有3-4根天線（包括主天線、藍(lán)牙、wifi天線、GPS天線等），且多為FPC天線。普通功能機(jī)一根天線約為0.3-0.5元，智能機(jī)天線均價(jià)約為0.8-1.0元，因此從功能機(jī)到智能機(jī)單機(jī)市場空間擴(kuò)大了3倍；我們以山寨機(jī)天線總價(jià)0.3元，普通功能機(jī)天線總價(jià)0.7元，智能機(jī)天線總價(jià)3.0元測算，13年國內(nèi)天線市場容量（純天線市場）將達(dá)到14.75億，同比增長54.9%。二、壁壘提升，行業(yè)發(fā)展環(huán)境良好1、上下游議價(jià)能力較強(qiáng)從整個(gè)天線行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈來看，公司處在整個(gè)無線終端天線產(chǎn)業(yè)鏈的中游，上游主要是塑料、五金以及電路板等原材料制造行業(yè)；下游主要是手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品制造行業(yè)。上游塑料、五金以及電路板等原材料制造行業(yè)整體競爭較為充分，對中游終端天線制造行業(yè)議價(jià)能力較低；下游手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品制造行業(yè)，該部分行業(yè)集中度較大，2023年全球前五大手機(jī)制造商（諾基亞、三星、蘋果、LG電子及中興通訊）的市場占有率合計(jì)為64.30%，議價(jià)能力相對較強(qiáng)。雖然手機(jī)制造商對天線供應(yīng)商的整體議價(jià)能力較強(qiáng)，但由于天線成本占手機(jī)總成本較低，因此，手機(jī)制造商對天線成本的敏感性并不高。2、新進(jìn)入者壁壘逐漸升高從天線行業(yè)內(nèi)競爭來看，新進(jìn)入的壁壘較高，而且有提升趨勢，主要壁壘有：1）需要長期的經(jīng)驗(yàn)積累，無線終端天線具有典型的定制化及非標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)。終端天線的性能與終端各種各樣的外形、天線數(shù)量、電路板布局及金屬裝飾件等內(nèi)部結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。主要體現(xiàn)在：首先，由于天線的尺寸遠(yuǎn)小于波長，必須借助于終端的印刷電路板和所有的金屬部件進(jìn)行輻射；其次，天線的輻射性能還會受到終端產(chǎn)品的其他配件、尺寸等因素影響。因此，在進(jìn)行無線通信終端天線開發(fā)時(shí)，必須考慮每一個(gè)可能影響射頻性能的因素，進(jìn)行定制研發(fā)，與特定終端產(chǎn)品其他部件適配，才能達(dá)到整體射頻性能效果。因此天線的設(shè)計(jì)一般需要貫穿終端研發(fā)的始終，這需要天線制造商在研發(fā)設(shè)計(jì)能力以及與終端制造企業(yè)合作方面都有深厚的積累才能在終端品質(zhì)及交貨周期等方面有較好的保證。2）研發(fā)門檻較高。一是技術(shù)更新速度快，需要持續(xù)的進(jìn)行研發(fā)投入和創(chuàng)新，在天線技術(shù)及測試設(shè)備等方面要持續(xù)升級個(gè)更新，對客戶的新需求要能快速響應(yīng)。近二十年來，移動通信技術(shù)從模擬到數(shù)字，從2G到3G、4G，移動電視技術(shù)從模擬到CMMB、ISDB－T等數(shù)字技術(shù)；無線局域網(wǎng)技術(shù)從802.11、802.11a到802.11n，升級速度很快；另外，RFID、藍(lán)牙、GPS、無線充電、NFC等各種無線通信技術(shù)不斷涌現(xiàn)，各種應(yīng)用層出不窮，這極大催生了對各類天線的海量需求并要求天線公司持續(xù)的進(jìn)行搞研發(fā)投入。3）供應(yīng)商認(rèn)證壁壘。下游終端制造商集中度較高，整體較為強(qiáng)勢，因此對供應(yīng)商的認(rèn)證門檻較高，周期較長。門檻高主要體現(xiàn)在對供應(yīng)商的研發(fā)水平、生產(chǎn)規(guī)模、交付能力和服務(wù)等綜合實(shí)力要求較高；周期長主要體現(xiàn)在認(rèn)證階段要求天線企業(yè)和客戶緊密合作，所需產(chǎn)品歷經(jīng)研發(fā)、設(shè)計(jì)、修改、驗(yàn)證及調(diào)試等多次循環(huán)方可完成，同時(shí)還需經(jīng)過一段時(shí)間的批量試用后才能最終獲得供應(yīng)商的資格。4）行業(yè)壁壘有提高趨勢。首先，隨著天線技術(shù)的發(fā)展，像LDS這類有可能代表未來發(fā)展趨勢的新型天線對設(shè)備要求愈發(fā)提高，這無形中增加了資金壁壘，比如一臺單頭LDS設(shè)備近200-300萬，多頭LDS設(shè)備高達(dá)500萬左右，前期龐大的資金投入將使新進(jìn)入者望而卻步。其次，我們認(rèn)為隨著智能終端技術(shù)更新速度的加快，天線行業(yè)對準(zhǔn)入者在技術(shù)設(shè)計(jì)研發(fā)及供貨能力等方面的要求將越來越高，這將極大提高天線行業(yè)未來的進(jìn)入壁壘。三、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢下的格局變換，國內(nèi)天線企業(yè)有望快速崛起1、新興市場智能手機(jī)出貨量增速遠(yuǎn)超全球據(jù)iSuppli預(yù)計(jì)，2023年全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到6.75億部，新興市場出貨量增速遠(yuǎn)超發(fā)達(dá)市場,其中中國達(dá)到1.86億部。隨著2023年中國3G開始發(fā)力，3G用戶快速增長，中國智能機(jī)出貨量同比激增88.6%，超過了全球同年64.9%的增速，2023年增速仍將兩倍于全球。預(yù)計(jì)未來幾年中國智能手機(jī)市場的增速仍將明顯快于全球。2、在中國設(shè)計(jì)智能手機(jī)快速增加，產(chǎn)業(yè)鏈有向中國轉(zhuǎn)移趨勢目前全球智能機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈有向中國轉(zhuǎn)移的趨勢。2023年全球在中國設(shè)計(jì)的智能手機(jī)約1.98億部，13年將達(dá)到3.4億部，同比增長74%。全球在中國設(shè)計(jì)的智能手機(jī)占比快速上升，這一數(shù)字在2023年時(shí)僅為0.51%，而2023年和2023年則達(dá)到了2.76%和9.89%，預(yù)計(jì)2023年將上升到17.1%，產(chǎn)業(yè)鏈大有向中國轉(zhuǎn)移之趨勢。究其原因，主要是由于隨著硬件的成熟智能手機(jī)差異化程度越來越小，價(jià)格處于快速下降通道中，因此制造商對成本的訴求也越來越高，而中國的勞動力成本及眾多零部件成本仍低于全球大部分地區(qū)。我們認(rèn)為，全球智能機(jī)設(shè)計(jì)在國內(nèi)占比的提升將極大帶動國內(nèi)智能機(jī)零部件企業(yè)的發(fā)展，因?yàn)殡S著智能終端更新周期的縮短及對供應(yīng)商交付時(shí)間要求的愈發(fā)嚴(yán)格，地理位置的重要性將顯得日趨重要。價(jià)格因素越發(fā)重要智能手機(jī)的發(fā)展基本上沿著從技術(shù)主導(dǎo)到成本主導(dǎo)的路線發(fā)展。從iPhone4—iPhone4S—iPhone5，我們認(rèn)為如果代表時(shí)下風(fēng)向標(biāo)的智能機(jī)的隔代產(chǎn)品在其他地方革新越來越小而在屏幕尺寸大小方面動起心思時(shí)，說明短期內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)基本到頭；而隨著滲透率的提高，智能手機(jī)的發(fā)展也將慢慢進(jìn)入成本主導(dǎo)時(shí)期：一方面，用戶群的消費(fèi)層次逐漸從高到低下沉，對智能手機(jī)的價(jià)格敏感度也越來越高，低收入群體將價(jià)格放在選擇智能手機(jī)眾多因素中的首要位置；另一方面隨著硬件的成熟，激烈的市場競爭使得各品牌手機(jī)的差異化程度快速降低，直接導(dǎo)致手機(jī)價(jià)格快速下降。3、中低端智能手機(jī)增速較快，國內(nèi)智能手機(jī)品牌是主力（1）未來國內(nèi)中低端手機(jī)將快速增長，看點(diǎn)在國內(nèi)品牌從手機(jī)價(jià)格方面觀察到的數(shù)據(jù)來看，據(jù)iSuppli統(tǒng)計(jì)，中國各價(jià)位智能手機(jī)中200美金以下的低端手機(jī)增長最快，其中100~200美金的手機(jī)2023-2023年增速最快，CAGR高達(dá)623%，而200美金以上的中高端手機(jī)在經(jīng)歷了近三年的快速增長后增速將會在性價(jià)比較高的國內(nèi)品牌的擠壓后明顯下降。據(jù)iSuppli預(yù)測，未來2-3年200美金以下尤其是100美金以下的智能手機(jī)增速將明顯快于200美金以上價(jià)位的手機(jī)，預(yù)計(jì)2023年100美金以下手機(jī)增速仍高達(dá)165%，100-200美金價(jià)位手機(jī)增速達(dá)63.5%，而200~400美金及400美金以上手機(jī)增速放緩至24.2%和14.3%。在性價(jià)比方面，國內(nèi)品牌擁有較大優(yōu)勢。從12年上半年統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，以中華酷聯(lián)為代表的國產(chǎn)智能手機(jī)均價(jià)僅為類似配置的三星、索尼等一線品牌的一半左右。在激烈的市場競爭環(huán)境下，國產(chǎn)智能機(jī)品牌只能以較低的價(jià)格來彌補(bǔ)品牌知名度的短板，我們認(rèn)為這種趨勢仍將保持。而且從各制式智能手機(jī)來看，隨著中移動TD網(wǎng)絡(luò)的逐漸覆蓋及4G頻段、牌照發(fā)放時(shí)間的越發(fā)明朗，我們預(yù)計(jì)2023年TD制式的智能手機(jī)將進(jìn)入快速增長期；同時(shí)WCDMA制式的手機(jī)仍將快速增長。而就國內(nèi)WCDMA和TD制式智能手機(jī)的份額來看，國內(nèi)品牌增長迅速。WCDMA方面，2023年，中華酷聯(lián)整體份額約為21%，而2023年上半年達(dá)到29%；TD方面，國產(chǎn)品牌一直占據(jù)較大份額，2023年中華酷聯(lián)占約66%，2023年上半年基本與去年持平。據(jù)iSuppli預(yù)計(jì)，2023年國內(nèi)品牌智能手機(jī)同比增長258%，其中中興、華為智能手機(jī)出貨量同比增長在70%以上，而TCL、聯(lián)想等品牌更是高達(dá)100%以上；預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)智能手機(jī)同比增速仍將高達(dá)73%，各品牌智能手機(jī)出貨量仍將處于快速增長軌道。4、產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移趨勢及國內(nèi)品牌的快速崛起利好國內(nèi)天線供應(yīng)商（1）對供應(yīng)商響應(yīng)能力要求將逐漸提高借鑒臺灣PC產(chǎn)業(yè)的典型案例，我們認(rèn)為隨著中國智能手機(jī)設(shè)計(jì)量在全球占比的快速上升將使國內(nèi)零部件供應(yīng)鏈較大受益。臺灣的電子業(yè)基本覆蓋了整個(gè)電子產(chǎn)業(yè)鏈，整個(gè)臺灣電子行業(yè)公司的市值之和占臺灣總市值的53%，成為臺灣的一大支柱產(chǎn)業(yè)?；仡櫯_灣PC行業(yè)的發(fā)展，在廣達(dá)、仁寶、緯創(chuàng)等強(qiáng)大的代工企業(yè)的帶動下，上游PCB、液晶模組和連接器等臺灣電子零組件企業(yè)迅速發(fā)展起來。隨著PC行業(yè)的成熟，各大PC廠商的產(chǎn)品在差異化方面變得越來越小，競爭焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)入到成本控制上來。為了保持差異化領(lǐng)先及成本優(yōu)勢，各PC品牌廠商逐漸交由ODM代工廠就近進(jìn)行大部分零部件的采購；就近采購的好處有幾點(diǎn)：一是能在最短時(shí)間內(nèi)了解ODM廠商需求并給出解決方案，研發(fā)周期大大縮短；二是節(jié)省大量物流成本，供貨相應(yīng)速度大大提高；三是臺灣當(dāng)?shù)厝肆h(yuǎn)成本低于歐美。同樣，激烈的市場競爭導(dǎo)致智能手機(jī)的開發(fā)周期越來越短。英特爾CEO歐德寧表示未來兩年智能手機(jī)芯片的發(fā)展速度將兩倍于摩爾定律。全球第一款單核智能手機(jī)到第一款雙核智能手機(jī)的誕生用了11年，而四核智能手機(jī)在雙核手機(jī)誕生僅一年便問世。我們認(rèn)為產(chǎn)品更新周期的縮短勢必將零部件供應(yīng)商的響應(yīng)能力擺在越來越重要的地位，而響應(yīng)能力的重要考量因素就是地理位置。因此，隨著在中國設(shè)計(jì)的智能手機(jī)占全球比重的快速上升，國內(nèi)零部件企業(yè)（包括天線等行業(yè)）在地理方面的優(yōu)勢將會越發(fā)明顯，未來將直接受益。5、格局生變，未來國內(nèi)天線企業(yè)有望快速崛起從全球天線行業(yè)競爭格局看，以Larid、Pulse、Amphenol和Molex為主的第一集團(tuán)占據(jù)了全球天線市場份額的1/3；信維通信和碩貝德處于第二集團(tuán)，市場份額仍然相對較小。功能機(jī)時(shí)代，諾基亞長期占據(jù)市場第一位置，近幾年隨著蘋果以及安卓的興起，固守symbian的諾基亞江河日下。諾基亞整體占據(jù)萊爾德天線業(yè)務(wù)收入的70%之多，由于近年來諾基亞在手機(jī)業(yè)務(wù)尤其是智能機(jī)業(yè)務(wù)的持續(xù)下滑，上游天線供應(yīng)商的業(yè)績也大大受其拖累。（2023年6月，萊爾德集團(tuán)宣布退出手機(jī)天線業(yè)務(wù)，之前簽訂的訂單將于2023年和2023年完成。）我們看到，諾基亞的幾大天線供應(yīng)商Larid、Pulse、Amphenol和Molex等的市場份額都出現(xiàn)了不同程度的下降。而隨著三星以及中興、華為等的崛起，Skycross、Galtronics、碩貝德以及信維通信的份額都出現(xiàn)了不同程度的上升。目前諾基亞通過和微軟合作押寶windowsphone系統(tǒng)，但效果不盡理想。我們認(rèn)為雖然最新的windowsphone8系統(tǒng)較7.5版本已有較大改進(jìn)，但被市場認(rèn)知以及產(chǎn)業(yè)鏈的繁榮仍需時(shí)間，因此目前中興、華為等國內(nèi)新勢力的快速崛起以及Android陣營的強(qiáng)勢趨勢短期內(nèi)依然很難改變，諾基亞的復(fù)蘇之路仍需要時(shí)間，所以手機(jī)制造商的格局變化將影響天線供應(yīng)商的格局，我們認(rèn)為這種趨勢對碩貝德以及信維通信等公司極為有利。信維通信對larid的收購，也表明一個(gè)趨勢，國外企業(yè)在逐漸退出這個(gè)市場。6、國內(nèi)天線企業(yè)已具備較強(qiáng)競爭力，有望進(jìn)入第一集團(tuán)行列我們認(rèn)為目前以信維通信和碩貝德為代表的國內(nèi)天線企業(yè)已經(jīng)具備了較強(qiáng)的競爭力，加之智能終端產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢，未來有望進(jìn)入第一集團(tuán)行列。首先，以中華酷聯(lián)為代表的中國手機(jī)制造商出貨量的快速增長代表了全球智能終端產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移的趨勢。以臺灣電子行業(yè)為例，鴻海、臺積電等企業(yè)的快速發(fā)展帶來了臺灣電子產(chǎn)業(yè)鏈的集體繁榮，我們認(rèn)為智能終端產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移的趨勢為例將極大有利于國內(nèi)智能終端零配件企業(yè)。其次，技術(shù)儲備方面，信維和碩貝德已經(jīng)擺脫落后局面，在部分領(lǐng)域甚至已經(jīng)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。目前LDS天線已被公認(rèn)為天線行業(yè)的未來主流應(yīng)用趨勢，據(jù)我們調(diào)研了解，信維在收購萊爾德后已經(jīng)擁有20多臺LDS設(shè)備，Molex約有40多臺，碩貝德約有7臺左右。目前由于價(jià)格偏高，因此LDS主要應(yīng)用如三星等國外大廠，國內(nèi)廠商除OPPO大規(guī)模應(yīng)用外，其余企業(yè)還未規(guī)模推廣。我們認(rèn)為未來隨著LDS產(chǎn)能逐步釋放，LDS天線價(jià)格可能下降，這將有利于在國內(nèi)智能終端制造商中的推廣，同時(shí)利好信維通信和碩貝德等國內(nèi)天線企業(yè)。再次，從客戶角度分析。國內(nèi)天線的成長路徑一般是從低端做起，進(jìn)入中華酷聯(lián)采購體系，最后再打入三星、蘋果、諾基亞等一線客戶。而能否進(jìn)入一線客戶的供應(yīng)商名單很大程度上從側(cè)面說明一家天線企業(yè)的綜合競爭力，因?yàn)橐痪€客戶往往出貨量巨大，而且對工藝要求較高引領(lǐng)新技術(shù)潮流，這將對供應(yīng)商的研發(fā)設(shè)計(jì)及供貨能力等要求極高，因此隨著進(jìn)入客戶級別的升高，天線供應(yīng)商將獲得“品牌價(jià)值”和“技術(shù)領(lǐng)先能力”的雙重提升。2023年三星和蘋果占據(jù)全球智能手機(jī)出貨量的半壁江山，因此對于如三星和蘋果這樣的超級客戶，如果能拿到起暢銷機(jī)型的份額，將對信維和碩貝德的業(yè)績產(chǎn)生極大推動，其發(fā)展腳步將在原來以中興華為等國內(nèi)客戶為主的基礎(chǔ)上大大加快。而據(jù)我們調(diào)研了解，目前以信維通信及碩貝德為代表的國內(nèi)一線天線企業(yè)已經(jīng)成功突破三星等一線客戶，信維和碩貝德已經(jīng)進(jìn)入三星GLAXYS4的采購名單，而且份額客觀，此外兩家公司在蘋果等國際客戶也在不斷突破。我們認(rèn)為它們已經(jīng)具備了挑戰(zhàn)以安費(fèi)諾等為代表的第一集團(tuán)的實(shí)力，未來有希望加速成長。小結(jié)：1、以中國為代表的新興市場智能手機(jī)增速遠(yuǎn)超全球。據(jù)iSuppli預(yù)計(jì)，2023年全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到6.75億部，新興市場出貨量增速遠(yuǎn)超發(fā)達(dá)市場,其中中國達(dá)到1.86億部。隨著2023年中國3G開始發(fā)力，3G用戶快速增長，中國智能機(jī)出貨量同比激增88.6%，超過了全球同年64.9%的增速，2023年增速仍將兩倍于全球。預(yù)計(jì)未來幾年中國智能手機(jī)市場的增速仍將明顯快于全球。2、目前全球智能機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈有向中國轉(zhuǎn)移的趨勢。2023年全球在中國設(shè)計(jì)的智能手機(jī)約1.98億部，13年將達(dá)到3.4億部，同比增長74%。我們認(rèn)為，全球智能機(jī)設(shè)計(jì)在國內(nèi)占比的提升將極大帶動國內(nèi)智能機(jī)零部件企業(yè)的發(fā)展，因?yàn)殡S著智能終端更新周期的縮短及對供應(yīng)商交付時(shí)間要求的愈發(fā)嚴(yán)格，地理位置的重要性將顯得日趨重要。3、中低端智能手機(jī)增速較快，國內(nèi)智能手機(jī)品牌是主力。據(jù)iSuppli預(yù)測，未來2-3年200美金以下尤其是100美金以下的智能手機(jī)增速將明顯快于200美金以上價(jià)位的手機(jī)，預(yù)計(jì)2023年100美金以下手機(jī)增速仍高達(dá)165%，100-200美金價(jià)位手機(jī)增速達(dá)63.5%，而200~400美金及400美金以上手機(jī)增速放緩至24.2%和14.3%。品牌方面，以中華酷聯(lián)為代表的國產(chǎn)智能手機(jī)均價(jià)僅為類似配置的三星、索尼等一線品牌的一半左右。4、產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移趨勢及國內(nèi)品牌的快速崛起利好國內(nèi)天線供應(yīng)商。借鑒臺灣PC產(chǎn)業(yè)的典型案例，我們認(rèn)為隨著中國智能手機(jī)設(shè)計(jì)量在全球占比的快速上升將使國內(nèi)零部件供應(yīng)鏈較大受益；產(chǎn)品更新周期的縮短勢必將零部件供應(yīng)商的響應(yīng)能力擺在越來越重要的地位，而響應(yīng)能力的重要考量因素就是地理位置。因此，隨著在中國設(shè)計(jì)的智能手機(jī)占全球比重的快速上升，國內(nèi)零部件企業(yè)（包括天線等行業(yè)）在地理方面的優(yōu)勢將會越發(fā)明顯，未來將直接受益。5、格局生變，未來國內(nèi)天線企業(yè)有望快速崛起。隨著諾基亞、摩托羅拉等的衰落及三星、中興和華為等的崛起，Larid、Pulse、Amphenol和Molex等的市場份額都出現(xiàn)了不同程度的下降，而Skycross、Galtronics、碩貝德以及信維通信的份額都出現(xiàn)了不同程度的上升。我們認(rèn)為前中興、華為等國內(nèi)新勢力的快速崛起以及Android陣營的強(qiáng)勢趨勢短期內(nèi)依然很難改變，諾基亞的復(fù)蘇之路仍需要時(shí)間，這種趨勢對碩貝德以及信維通信等二線天線廠商發(fā)展極為有利。6、國內(nèi)天線企業(yè)已具備較強(qiáng)競爭力，有望進(jìn)入第一集團(tuán)行列。我們認(rèn)為目前以信維通信和碩貝德為代表的國內(nèi)天線企業(yè)已經(jīng)具備了較強(qiáng)的競爭力，加之智能終端產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢，未來有望進(jìn)入第一集團(tuán)行列。五、主要企業(yè)簡況1、碩貝德公司簡介公司主營無線通信終端天線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于中興通訊、TCL、三星、康佳、金立、聯(lián)想、戴爾、摩托羅拉等品牌的無線終端產(chǎn)品。目前公司主要產(chǎn)品包括手機(jī)天線（包括主天線、GPS天線、藍(lán)牙天線、WiFi天線、手機(jī)支付天線、手機(jī)電視天線等）、筆記本電腦天線、AP天線、衛(wèi)星定位終端天線、車載電話天線等。公司近三年主營業(yè)務(wù)收入CAGR為65%，手機(jī)天線和筆記本電腦天線業(yè)務(wù)成為支撐公司高速增長的兩大支柱；其中手機(jī)天線業(yè)務(wù)占收比約為70%左右，CAGR為63.3%；近年來公司筆記本電腦天線業(yè)務(wù)取得快速增長，CAGR達(dá)112.3%。在行業(yè)競爭較為激烈的背景下，公司前幾年毛利率基本保持穩(wěn)定，分別在36%上下浮動，顯示了公司不斷加大研發(fā)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所帶來的積極成果，但2023年開始出現(xiàn)較大下滑，主要由于出口產(chǎn)品比例增加帶來的外購機(jī)殼等零部件成本較高所致。期間費(fèi)用率方面2023年同比下降1.2%，其中在2023年的管理費(fèi)用率從18.84%下降到了2023年的13.31%，我們認(rèn)為這充分顯示了公司日益完善的管理體系，未來有望繼續(xù)下降。投資看點(diǎn)：1、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)良。近年來，公司產(chǎn)品先后批量應(yīng)用于三星、華為、摩托羅拉、酷派、聯(lián)想、戴爾等國內(nèi)外知名品牌，在客戶結(jié)構(gòu)上形成了高中低全面布局，在品牌知名度及研發(fā)設(shè)計(jì)方面形成了較好口碑，未來有望繼續(xù)拓展其他優(yōu)質(zhì)客戶；2、公司未來將極大受益于NFC、無線充電、可穿戴設(shè)備等新概念；3、公司在LDS及NFC天線領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，并已切入三星等一線客戶。2、信維通信公司簡介公司主營手機(jī)天線、藍(lán)牙天線、天線組件、手機(jī)電視天線、GPS終端天線等移動終端天線，主要應(yīng)用于手機(jī)筆記本電腦及上網(wǎng)本等各類便攜式移動終端產(chǎn)品。公司近四年主營業(yè)務(wù)收入CAGR為30.1%；其中移動終端天線及附件業(yè)務(wù)取得快速增長，三年CAGR為36.8%。公司12年三季度毛利率下降較大，主要由于三季度新增的出口產(chǎn)品以組件為主，成本較高的外購部件比例較大，直接拉低了毛利率。從今年1季度開始，由于公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低毛利率較低的產(chǎn)品比例，毛利率開始觸底回升，預(yù)計(jì)隨著LDS等天線逐漸放量，毛利率將繼續(xù)回升。公司11年期間費(fèi)用率有較大下降，主要是由于11年公司將募投資金辦理定期存款，利息增加所致，但12年期間費(fèi)用率上升到28.7%，主要是由于收購萊爾德以及公司海外布局導(dǎo)致管理費(fèi)用上升較大所致，預(yù)計(jì)后期有望持平。投資看點(diǎn)1、公司11年收購北京萊爾德，2023年萊爾德營收為7億元，是信維的4.4倍，如果公司能有效整合萊爾德，將會給公司在品牌、客戶以及產(chǎn)能方面帶來積極效果。2、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)良。近年來，公司產(chǎn)品先后批量應(yīng)用于三星、華為、摩托羅拉、酷派、聯(lián)想、戴爾等國內(nèi)外知名品牌，在客戶結(jié)構(gòu)上形成了高中低全面布局，在品牌知名度及研發(fā)設(shè)計(jì)方面形成了較好口碑，未來有望繼續(xù)拓展其他優(yōu)質(zhì)客戶。3、公司未來也將明顯受益于NFC、無線充電等行業(yè)新概念。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計(jì)30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計(jì)4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個(gè)板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報(bào)發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電