移動瀏覽器行業(yè)簡析目錄一、行業(yè)進展?fàn)顩r PAGEREFToc361939169\h3二、瀏覽器演變過程 PAGEREFToc361939170\h5三、競爭格局 PAGEREFToc361939171\h7一、行業(yè)進展?fàn)顩r7月4日，全球首款全硬件加速游戲引擎——歐朋Sphinx正式開放公測。Sphinx完全遵循開放標(biāo)準(zhǔn)，能夠大幅提升HTML5游戲運行效率，性能表現(xiàn)高達(dá)傳統(tǒng)瀏覽器的2-5倍。歐朋Sphinx開發(fā)者中心也同步上線，為HTML5游戲開發(fā)者提供全面技術(shù)支持服務(wù)。7月5日，瀏覽器廠商UC優(yōu)視正式發(fā)布“UC+”開放平臺戰(zhàn)略，未來將通過插件平臺、網(wǎng)頁應(yīng)用中心及應(yīng)用書簽平臺三個領(lǐng)域?qū)ν忾_放，UC將UC瀏覽器全球四億用戶與移動端巨大流量與合作伙伴和開發(fā)者共享，共同為用戶創(chuàng)造更好的上網(wǎng)體驗。天音控股旗下產(chǎn)品歐朋瀏覽器此次發(fā)布純硬件游戲加速引擎Sphinx意味著PC網(wǎng)頁游戲?qū)⒓铀僖浦仓炼?。?2年12月HTML5標(biāo)準(zhǔn)訂立完成時業(yè)內(nèi)就預(yù)期網(wǎng)頁游戲?qū)⒑芸煲浦仓炼?，但受制于HTML5性能問題版網(wǎng)頁游戲的用戶體驗一直不及客戶端。此次歐朋新引擎將HTML5游戲性能相比ChromeMobile提升2-5倍，這件事有兩層意義：1、歐朋瀏覽器背靠Opera在移動端的多年經(jīng)驗在瀏覽器性能上相較國內(nèi)大多數(shù)瀏覽器有明顯優(yōu)勢；2、這將使得網(wǎng)頁游戲開發(fā)者加速向端遷移，屆時端網(wǎng)頁游戲生態(tài)系統(tǒng)將更加完善，PC網(wǎng)頁游戲100億市場規(guī)模將逐步向端轉(zhuǎn)移，作為入口的移動瀏覽器受到最大利好，移動互聯(lián)網(wǎng)入口和平臺的作用將更加凸顯。UC發(fā)布“UC+”開發(fā)平臺戰(zhàn)略是促進整個WebApp行業(yè)完善生態(tài)系統(tǒng)的好事。UC作為移動瀏覽器龍頭，此次高調(diào)推出WebApp應(yīng)用商店有利于促進整個WebApp生態(tài)系統(tǒng)的建立。目前移動互聯(lián)網(wǎng)的態(tài)勢是NativeApp數(shù)量超過70萬個，而用戶平均日啟動App數(shù)量僅在10個左右。因此WebApp對于絕大多數(shù)App開發(fā)者有天然的吸引，可以使用戶在不用下載的情況下直接使用App。UC公開的數(shù)據(jù)顯示，UC網(wǎng)頁應(yīng)用中心的月活躍用戶已超過4700萬，WebApp累積添加次數(shù)已超過1.8億次，收錄20大類超過1500款WebApp。本次的“UC+”平臺戰(zhàn)略將吸引更多開發(fā)者進行基于HTML5的WebApp開發(fā)，未來1-2年WebApp應(yīng)用數(shù)量將從目前的1500個迅速向NativeApp的數(shù)量級（70萬）邁進，由于WebApp具有跨平臺、跨瀏覽器的通用性，因此行業(yè)龍頭UC在WebApp生態(tài)系統(tǒng)方面所做的努力利好整個移動瀏覽器行業(yè)。我們判斷在未來的1-2年隨著HTML5技術(shù)的不斷完善，WebApp將成為大勢所趨，移動瀏覽器的平臺作用將日益凸顯。二、瀏覽器演變過程回顧PC互聯(lián)網(wǎng)歷史，也存在瀏覽器逐步替代本地應(yīng)用的過程。在PC互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展初期，由于PC硬件和網(wǎng)絡(luò)速度的瓶頸，消費者對本地應(yīng)用的親睞都勝于在線應(yīng)用，但隨著技術(shù)的發(fā)展瀏覽器在PC端幾乎成為唯一入口。以視頻和游戲兩大產(chǎn)業(yè)為例：視頻行業(yè)原本的消費方式是先下載后使用本地播放器觀看，而自2023年在線視頻行業(yè)市場規(guī)模開始爆發(fā)，09-12年年復(fù)合增速高達(dá)74%，目前市場規(guī)模已達(dá)100億元；游戲行業(yè)客戶端游戲自2023年起增速降至30%以下，網(wǎng)頁游戲則開始爆發(fā)，09-12年年復(fù)合增速高達(dá)63%，目前市場規(guī)模同樣超過100億元。目前移動互聯(lián)網(wǎng)正在重走PC互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展路徑，WebApp憑借其便捷性替代NativeApp是大勢所趨。HTML5自09年就已提出，但由于管理互聯(lián)網(wǎng)主要標(biāo)準(zhǔn)的W3C標(biāo)準(zhǔn)未制定完成HTML5一直處于概念階段。真正開始快速發(fā)展是12年12月W3C將HTML5標(biāo)準(zhǔn)正式定稿，今年以來移動端WebApp已經(jīng)進入快速發(fā)展期，半年內(nèi)國內(nèi)WebApp數(shù)量已超過1500款，未來隨著HTML5技術(shù)的不斷完善，WebApp在用戶體驗上將逐步達(dá)到NativeApp的水平，WebApp數(shù)量將在未來1-2年快速增加。隨著WebApp生態(tài)系統(tǒng)的逐漸完善，移動瀏覽器的入口和平臺作用將更加凸顯，我們認(rèn)為未來三年移動瀏覽器的活躍用戶數(shù)增長將持續(xù)超過中國移動互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民增長速度，14年底將達(dá)到5.4億人。三、競爭格局巨頭之爭，歐朋擁有兩大優(yōu)勢保證行業(yè)地位。移動互聯(lián)網(wǎng)平臺級的屬性注定移動瀏覽器行業(yè)一定是巨頭之爭，部分投資者對于歐朋能否保證行業(yè)地位持懷疑態(tài)度，我們認(rèn)為，歐朋憑借Opera在移動端領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和天音控股豐富的線下資源將保證其在這一巨頭之爭中占據(jù)現(xiàn)有市場份額。按照目前的態(tài)勢，我們認(rèn)為未來移動瀏覽器的玩家只會有五位，即UC、騰訊、歐朋、百度、360。其中歐朋是在五巨頭中唯一擁有先進移動瀏覽器技術(shù)優(yōu)勢和線下開拓能力的瀏覽器。Opera作為全球第一大移動瀏覽器廠商，在全球擁有超過3億活躍用戶，其在移動端的技術(shù)優(yōu)勢可以說是首屈一指，從使用體驗上可以看出歐朋瀏覽器與國內(nèi)其他廠商瀏覽器有明顯差異化。同時天音控股作為國內(nèi)最大的分銷商，分銷著全國約15%的，我們認(rèn)為未來公司分銷業(yè)務(wù)不會為公司帶來豐厚利潤，但會作為公司移動互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略重要的線下開拓渠道，為歐朋的用戶開拓提供有力保障。另外投資者需要注意的一點是，公司可能獲得的移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)有望與公司移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。未來隨著運營商智能管道的實施，公司的移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)完全可以為使用歐朋瀏覽器上網(wǎng)的用戶提供一定優(yōu)惠，有效增加歐朋瀏覽器的活躍用戶和使用時間，這將是其他瀏覽器廠商不具備的重大優(yōu)勢。未來的一年，HTML5和WebApp熱度將持續(xù)發(fā)酵，移動瀏覽器行業(yè)會率先受益，我們重申對天音控股的“增持”評級。歐朋瀏覽器和UC瀏覽器近期針對版網(wǎng)頁游戲和WebApp應(yīng)用商店采取的一系列吸引開發(fā)者的活動有助于完善WebApp生態(tài)系統(tǒng)，加速WebApp對NativeApp的早日替代，我們認(rèn)為移動瀏覽器作為移動互聯(lián)網(wǎng)時代平臺和入口的重要性將日益加深，而歐朋瀏覽器憑借Opera在移動端領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和天音控股豐富的線下資源將保證其在移動瀏覽器行業(yè)中占據(jù)一席之地。風(fēng)險提示：移動瀏覽器受到競爭對手?jǐn)D壓用戶拓展不利；分銷業(yè)務(wù)虧損加劇。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好、財務(wù)和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務(wù)費用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務(wù)費用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴大、但費用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍源技術(shù)（一季度是結(jié)算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費用、銷售費用、財務(wù)費用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍源技術(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多從銷售費用、管理費用、財務(wù)費用三項期間費用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財務(wù)費用率已開始上升；銷售費用率相對較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費用都呈現(xiàn)上升趨勢；但也有部分公司由于股權(quán)激勵攤銷成本逐年減少，管理費用也開始呈現(xiàn)下降趨勢。期間費用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費用率總體下降較多的公司：無。銷售費用率上升較多的公司：龍源技術(shù)、先河環(huán)保、國電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費用率上升較多的公司：三維絲、龍源技術(shù)、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財務(wù)費用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財務(wù)費用率上升。桑德環(huán)境2023年財務(wù)費用率上升，但2023年一季度配股資金到位后開始下降。3、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益從ROA、ROE情況來看，大部分環(huán)保公司目前募集資金的使用尚未充分發(fā)揮效益，資產(chǎn)收益率還處于相對較低的水平。其中部分資金使用效率較高的企業(yè)，如碧水源，2023年資產(chǎn)收益率還在持續(xù)回升，年化凈資產(chǎn)收益率已達(dá)到15%。而之前資產(chǎn)收益率一直穩(wěn)步提高的桑德環(huán)境由于2023年底配股19億資金到位，2023年和2023年一季度資產(chǎn)收益率有所下降。目前，較多環(huán)保公司在手募集資金還較為充沛，期待后續(xù)資金的使用能為公司帶來更多效益。四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化由于目前環(huán)保公司大多為工程類企業(yè)，因此資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收、預(yù)收、存貨等項目對于我們分析公司發(fā)展和未來趨勢具有一定的參