第六章國際直接投資的風險第六章國際直接投資的風險1【學習目標】通過學習本章，讀者應(yīng)當了解國際投資風險中的政治風險、匯率風險以及利率風險；熟悉政治風險的進行評估、預(yù)測以及管理方法；對匯率風險中的交易風險、折算風險以及經(jīng)濟風險要知道如何進行管理；對利率風險要熟悉其管理的方法。2【學習目標】2【導(dǎo)讀案例】1、英國Celanese公司是一家生產(chǎn)纖維板的跨國公司，曾在意大利的西西里購買了一大片長滿桉樹的土地，計劃在那建造一家木漿加工廠，并就地取材，使用當?shù)氐蔫駱渥鳛樵牧?。但是，當工廠建成將要開始生產(chǎn)時，公司才發(fā)現(xiàn)這些桉樹太小，樹干不能使用。結(jié)果，被迫高價進口紙漿，損失達5500萬美元。（這一代價昂貴的教訓之所以發(fā)生，是由于公司在購買土地前為了節(jié)約成本、減少費用，而沒有派專家專門去考察這些桉樹的大小是否合適。）3【導(dǎo)讀案例】1、英國Celanese公司是一家生產(chǎn)纖維板的2、美國漢納礦業(yè)公司在巴西建立了一家生產(chǎn)精礦原料產(chǎn)品的子公司。其基本策略之一就是隨著時間的推移，逐漸增加精礦原料產(chǎn)品的產(chǎn)量。由于小規(guī)模生產(chǎn)無利可圖，公司決定逐年擴大生產(chǎn)，在出口量到達兩百萬噸時成為一個獲利企業(yè)。然而，公司一開始就遇到了問題。由于當?shù)氐蔫F路部門不能滿足合同中最大的運輸要求而無法把產(chǎn)品運往市場，就這樣公司的策略失敗。42、美國漢納礦業(yè)公司在巴西建立了一家生產(chǎn)精礦原料產(chǎn)品的子公司3、法國一家公司在東非建立木材廠，當一切就緒準備開工時，法國人才發(fā)現(xiàn)，該地區(qū)平時沒有足夠的電力供應(yīng)工廠使用。遺憾的是，可能將永遠沒有足夠的電力，公司被迫拆掉無用的工廠。53、法國一家公司在東非建立木材廠，當一切就緒準備開工時，法國第一節(jié)國際投資風險的概念及影響因素國際投資風險是指在進行國際投資的過程中，由于各種因素而導(dǎo)致國際投資者利益出現(xiàn)損失的風險，這些因素主要包括政治因素、經(jīng)濟因素、貨幣因素等。因此國際投資的風險主要有政治風險、匯率風險以及利率風險等。6第一節(jié)國際投資風險的概念及影響因素國際投資風險是指在進國際投資風險通常具有以下幾個特征：客觀性偶然性相對性可測性和可控性風險與效益共生7國際投資風險通常具有以下幾個特征：7二、國際投資風險的影響因素東道國的投資環(huán)境投資者的投資項目目標構(gòu)成投資項目的合理性投資者經(jīng)營管理行為投資項目的壽命周期8二、國際投資風險的影響因素8第二節(jié)國際投資中的政治風險【案例6-1】政治風險：張成澤落馬給魯冠球一大悶棍萬向5.6億投資可能打水漂

9第二節(jié)國際投資中的政治風險【案例6-1】政治風險：張成一、政治風險的概念與分類政治風險是指在國際投資活動中，由于未能預(yù)期到的政治因素變化而給跨國企業(yè)帶來經(jīng)濟損失的可能性。(一)按風險范圍分，可分為企業(yè)政治風險、國家政治風險和全球政治風險10一、政治風險的概念與分類10圖6-1政治風險的分類11圖6-1政治風險的分類11(二)按風險影響的廣度不同，可分為宏觀政治風險和微觀政治風險宏觀政治風險是指風險對所在國所有企業(yè)（包括本國企業(yè)）都產(chǎn)生影響，而且影響的方式、程度都相同。微觀政治風險是指風險僅對某一行業(yè)、企業(yè)或項目產(chǎn)生影響。12(二)按風險影響的廣度不同，可分為宏觀政治風險和微觀政治風險(三)按風險影響的程度不同，可分為政府干預(yù)、制裁和財富剝奪政府干預(yù)又可以分為政府非區(qū)別性干預(yù)和政府區(qū)別性干預(yù)。政府非區(qū)別性干預(yù)的程度比較溫和，沒有針對性，對外國企業(yè)、合資企業(yè)、發(fā)放許可證企業(yè)或當?shù)仄髽I(yè)產(chǎn)生的影響都相同。政府區(qū)別性干預(yù)的程度比較厲害，而且具有針對性，目的是確保東道國企業(yè)在與外國企業(yè)的競爭中保持某種優(yōu)勢。13(三)按風險影響的程度不同，可分為政府干預(yù)、制裁和財富剝奪制裁是指所在國政府對外國直接投資企業(yè)施加各種壓力，最終使該企業(yè)不能盈利或破產(chǎn)。制裁的動機可能純粹是政治或民族的，也可能是為本國企業(yè)提供更多的業(yè)務(wù)和盈利的機會。其表現(xiàn)有：①限制外國企業(yè)匯出利潤、資本和折舊，或要求外國企業(yè)將被凍結(jié)的資金再投資在所在國；②向外國企業(yè)征收特別稅、使用費或其他費用，以致外國企業(yè)不能盈利；③要求企業(yè)賠償前任政府向他們提供的不平等特權(quán)。14制裁是指所在國政府對外國直接投資企業(yè)施加各種壓力，最終使該企財富剝奪是國際直接投資政治風險的一個極端類型。其表現(xiàn)為兩種形式：①沒收外國企業(yè)；例如：1969年，玻利維亞政府接管了美國鋼鐵等公司在玻利維亞的子公司；同年，利比亞政府接管了美國OccidentalPetroleum公司（西方石油公司）在利比亞的油田；1971年，智利政府接管了所有外國人擁有的銅礦。②國有化某一行業(yè)。例如，1974年，伊朗政府對大部分外資所在的企業(yè)和行業(yè)進行了國有化；沙特政府對Aramco公司進行國有化，該公司是由外國石油公司參股的公司，壟斷了幾乎所有沙特的石油生產(chǎn)；委內(nèi)瑞拉政府則對鐵礦和石油行業(yè)實行國有化。15財富剝奪是國際直接投資政治風險的一個極端類型。其表現(xiàn)為兩種形我國1990年修改了《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》，在法律上作出不實行國有化和征收的承諾。16我國1990年修改了《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》，在法律上作出不實二、政治風險的管理(一)評估政治風險1.預(yù)測風險政治風險預(yù)測的工作包括四個步驟：首先，需要對政府目前的功能、政治行為的類型及穩(wěn)定的程度作出深刻的了解；其次，必須分析跨國企業(yè)產(chǎn)品及經(jīng)營特點，以確定在特定地區(qū)可能遇到的政治風險類型；第三，對這些風險的可能來源應(yīng)作出確定的評價；第四，從概率與時間角度上表明將來政治風險的可能性。17二、政治風險的管理17(二)政治風險的預(yù)測方法1、實地考察2、德爾菲咨詢法（聽取專家意見法）（DelphiMethod）3、調(diào)研法（核對清單法）（Check-ListMethod）找出與政治風險相關(guān)的變量清單；根據(jù)變量的重要性配上相應(yīng)的權(quán)數(shù)；根據(jù)變量的權(quán)數(shù)構(gòu)成政治風險的合成指數(shù)；根據(jù)合成指數(shù)確定各國政治風險的程度根據(jù)風險程度排列各國的次序18(二)政治風險的預(yù)測方法184、國別評估報告：通過編制國別評估報告的形式，對特定國家的政治風險進行全面評估的一種方法。例如，摩根保證信托公司編制的報告通常包括以下幾個方面：政治因素：如政府的政策設(shè)計能力，經(jīng)濟官員對政府決策人的影響能力，政府首腦的決策能力等；經(jīng)濟因素：自然資源，人力資源，發(fā)展戰(zhàn)略，國內(nèi)資金來源，出口狀態(tài)等。對外金融因素：國際收支狀況，外債狀況；外匯儲備狀況；借款的可能性等。政治狀況：國內(nèi)政治的安定性，即政府領(lǐng)導(dǎo)層更迭是否順利，經(jīng)濟政策是否具有連續(xù)性；國際政治的安定性，即區(qū)域的、國際的政治局勢是否安定等。194、國別評估報告：通過編制國別評估報告的形式，對特定國家的政5、評分定級法：是指采用一組固定的評分標準，將東道國的各個風險因素加以量化，進而確定其風險程度的一種評估方法。運用該法進行風險評估的程序為：首先，確定影響風險的因素，如政權(quán)的穩(wěn)定性、政策的連續(xù)性等。其次，確定風險的評估標準，對風險影響越大的因素，其規(guī)定系數(shù)越高；反之則規(guī)定系數(shù)越低。再次，將所有得分匯總起來，確定一國的風險等級。最后，進行國家之間的風險比較，得分越高的國家，其風險也越大；反之則風險越小。205、評分定級法：是指采用一組固定的評分標準，將東道國的各個風6、預(yù)先警報系統(tǒng)是由原聯(lián)邦德國政府于1975年制定的政治風險評估方法。該方法根據(jù)積累的歷史資料，對一國易誘發(fā)政治風險激化的諸多因素加以量化，計算有關(guān)指標，進而測定風險的程度。償債比率是指一國當年外債還本付息額與其當年出口商品和勞務(wù)創(chuàng)匯額的比率，計算公式為：償債比例反映了一國償付外債的能力。一般認為，該比率在10%以下時，有較強的外債償還能力；高于25%時，則面臨外債危機216、預(yù)先警報系統(tǒng)是由原聯(lián)邦德國政府于1975年制定的政治風險負債比率是指一國全部公私外債余額與當年國民生產(chǎn)總值之比，計算公式為：

負債比率反映了一國外債與經(jīng)濟實力之間的關(guān)系。一般認為，該比率低于15%時較好，高于30%時則面臨危機。22負債比率是指一國全部公私外債余額與當年國民生產(chǎn)總值之比，計算債務(wù)與出口比率：該比率是指一國全部公私外債余額與當年出口商品和服務(wù)創(chuàng)匯額之間的比率，計算公式為：

一般認為，該比率超過100%時，則面臨債務(wù)危機。23債務(wù)與出口比率：該比率是指一國全部公私外債余額與當年出口商品流動比率是指一國的外匯儲備余額與平均月進口的外匯支出額之間的比率，計算公式為：

該比率反映了一國的外匯支付能力，一般認為，一國外匯儲備額大于5個月的外匯支出額時，外匯儲備充足；低于1個月進口的外匯支出額則很危險。24流動比率是指一國的外匯儲備余額與平均月進口的外匯支出額之間的7、風險指數(shù)法（市場指數(shù)法）。國際上主要的風險指數(shù)有：（1）《歐洲貨幣》雜志的國別風險排列目前最著名的國別風險評估雜志是《歐洲貨幣》。于每年秋季公布資料。其評估方法是邀請一些專家對每一個指數(shù)提出自己的看法，給出百分比，三個主要的因素分別是：分析指數(shù)，占40%；信用指數(shù)，占20%；市場指數(shù)，占40%。每個指數(shù)再分解成更細的因素。例如，分析指數(shù)是由經(jīng)濟指數(shù)15%，經(jīng)濟風險10%，和政治風險15%組成；其中經(jīng)濟指數(shù)表明償付債務(wù)的能力，它又分解為三個比率，即：外部債務(wù)/GNP,國際收支/GNP與債務(wù)/出口。257、風險指數(shù)法（市場指數(shù)法）。國際上主要的風險指數(shù)有：25表6-1《歐洲貨幣》雜志1990年國別風險排列26表6-1《歐洲貨幣》雜志1990年國別風險排列26（2）國際商業(yè)公司和佛羅斯特·沙利文公司的政治風險系數(shù)兩者都是按照1至100分的分數(shù)排列各個國家，一般公布在美國的《商業(yè)周刊》雜志上，按最低、最高兩種排列名次。27（2）國際商業(yè)公司和佛羅斯特·沙利文公司的政治風險系數(shù)27表6-2美國《商業(yè)周刊》1980年12月1日資料28表6-2美國《商業(yè)周刊》1980年12月1日資料28（3）國家風險國際指南(ICRG)國家風險國家指南分為政治、金融和經(jīng)濟三部分，其中政治因素分析占50%，即100分，后兩項分別各占25%，即各為50分。指標模型為：CPFER表示政治、金融、經(jīng)濟綜合指數(shù)，以0-100分表示，分數(shù)越高表示風險越低。PF表示全部政治指數(shù)，包括領(lǐng)導(dǎo)權(quán)、法律、社會秩序及官僚化程度等13個指標；FE表示全部金融指標，包括停止償付、融資條件、外匯管制的損害程度及政府毀約等5個指標；EF表示全部經(jīng)濟指標，包括物價上漲、償付外債比率及國家清償能力等6個指標。29（3）國家風險國際指南(ICRG)29(三)政治風險的管理對策1、投資前的對策（1）辦理投資保險在許多發(fā)達國家，如美國、英國、日本、德國等，都設(shè)有專門的官方機構(gòu)對私人的海外投資提供政治風險的保險。海外投資保險承保的政治風險包括國有化風險、戰(zhàn)爭風險和轉(zhuǎn)移風險等三類。一般作法是：投資者向保險機構(gòu)提出保險申請，保險機構(gòu)經(jīng)調(diào)查認可后接受申請并與之簽訂保險單。投資者有義務(wù)不斷報告其投資的變更情況、損失發(fā)生狀況，且每年定期支付費用。當風險發(fā)生并給投資者造成經(jīng)濟損失后，保險機構(gòu)按合同支付保險賠償金。30(三)政治風險的管理對策30（2）與東道國協(xié)商投資者在投資前要與東道國政府協(xié)商談判，并達成協(xié)議，以盡量減少政治風險發(fā)生的可能性。這類協(xié)議要明確：1）子公司可以自由地將股息、紅利、專利權(quán)費、管理費和貸款本金利息匯回母公司；2）劃撥價格的定價方法，以免日后雙方在劃撥價格問題上產(chǎn)生爭議；3）公司繳納所得稅和財產(chǎn)稅參照的法律和法規(guī)；4）發(fā)生爭議時采用的仲裁法和仲裁地點等。31（2）與東道國協(xié)商312、投資中的政治風險的防范首先是生產(chǎn)和經(jīng)營方面，投資者可以通過生產(chǎn)和經(jīng)營方面的安排，使得東道國政府實施征用、國有化或沒收政策后，無法維持原公司的正常運轉(zhuǎn)，從而避免被征用的政治風險。其次，投資者可以通過對公司融資渠道的有效管理，達到降低政治風險的目的。如積極爭取在東道國金融市場上融資，盡管在東道國金融市場上融資成本可能較高，并有可能受到東道國政府緊縮銀根、使籌資成本進一步提高的影響，但這樣做可有效防范政治風險。因為東道國政府對該公司實行歧視性政策或經(jīng)營上的限制時，會影響東道國本身金融機構(gòu)的利益。322、投資中的政治風險的防范323、資產(chǎn)被沒收或國有化后的對策進行理性談判：在談判中，跨國公司與東道國政府討價還價，試圖說服它重新考慮征收資產(chǎn)的決定，或同意作出一些讓步，以達到東道國繼續(xù)進行生產(chǎn)經(jīng)營的目的?？鐕究赡茏鞒鲎尣酱笾路譃槿M(如表6-3）發(fā)揮公司力量：發(fā)揮自身的政治力量和經(jīng)濟力量與東道國政府抗爭。政治力量包括：支持東道國反對黨的立場，要求本國政府向東道國政府施加力量，向反政府武裝組織提供幫助，甚至直接在東道國制造騷亂。經(jīng)濟力量包括中斷零部件供應(yīng)，封鎖出口渠道，停止技術(shù)援助，撤回管理人員等。333、資產(chǎn)被沒收或國有化后的對策33表6-3在談判中跨國公司可能作出的讓步34表6-3在談判中跨國公司可能作出的讓步34采取法律行動。根據(jù)法律的基本準則，跨國公司應(yīng)首先在東道國的法院尋求補償，只有當這條途徑行不通時，才到本國法院或國際法庭尋求補償。例如，在1971年智利政府征收美國肯尼科特公司的銅礦后，肯尼科特公司就獲準扣留了在紐約著陸的智利航空公司的噴氣飛機，最后導(dǎo)致智利飛經(jīng)紐約的航班取消。放棄所有權(quán)。通過具體的協(xié)議安排，跨國公司依然可從被征收的子公司那里繼續(xù)獲得好處，如代理出口業(yè)務(wù)，收取傭金；提供技術(shù)與管理服務(wù)，收取服務(wù)費；出售原材料和零部件，賺取利潤等。35采取法律行動。根據(jù)法律的基本準則，跨國公司應(yīng)首先在東道國的法第三節(jié)國際投資中的匯率風險匯率風險也稱為“外匯風險”，是指在國際投資活動中，由于匯率變動而使投資者蒙受損失及將喪失預(yù)期收益的可能性。外匯風險的面相當廣，但就國際投資過程中，從事國際性經(jīng)營業(yè)務(wù)的企業(yè)而言，主要有三方面：交易風險、折算風險和經(jīng)營風險36第三節(jié)國際投資中的匯率風險匯率風險也稱為“外匯風險”，圖6-1外匯交易風險、經(jīng)營風險與折算風險的概念比較37圖6-1外匯交易風險、經(jīng)營風險與折算風險的概念比較37一、交易風險外匯交易風險是指由于匯率變化給國際投資主體以外幣計價進行交易所帶來的風險。這些交易包括：賒購或賒銷以外幣計價的商品或勞務(wù)；借貸以外幣表示的資金設(shè)在不同國家子公司之間的內(nèi)部交易子公司返還母公司的股息其他用外幣表示的新增資產(chǎn)和負債。38一、交易風險38圖6-2交易風險的周期39圖6-2交易風險的周期39假設(shè)美國A公司向德國買家賒銷180萬歐元的商品，貨款在60天后支付。當前的匯率為1.2美元/歐元，該公司預(yù)計收到貨款時可將歐元兌換為180*1.2=216萬美元。如果收到貨款時歐元貶值到1.1美元/歐元，則公司將僅能收到180*1.1=198萬美元，比預(yù)期美元收入少18萬美元。然而，如果歐元升值到1.3美元/歐元，則公司將得到180*1.3=234萬美元，比預(yù)期美元收入多18萬美元。因此，風險既代表可能的損失，也代表可能的盈利。40假設(shè)美國A公司向德國買家賒銷180萬歐元的商品，貨款在60天交易風險的管理合約對沖（contractualhedge）：在遠期市場、貨幣市場、期貨市場和期權(quán)市場上進行經(jīng)營對沖（operationhedge）：利用風險分擔協(xié)議、提前和滯后支付條款、互換以及其他一些策略。金融對沖（financialhedge）：同經(jīng)營對沖。41交易風險的管理41二、折算風險折算風險是指由于匯率變動而使分公司和母公司的資產(chǎn)價值在進行會計結(jié)算時可能發(fā)生的損益，因此有時也叫會計結(jié)算風險。為了反映會計結(jié)算風險，從事國際投資的公司除了要編制普通的利潤報表和資產(chǎn)負債表以外，還要編制會計結(jié)算風險報表。這種風險報表的形式可以和普通的公司負債表一樣。只是把一些不受外匯影響的因素不列在內(nèi)，這些因素包括：股權(quán)、長期資本、無形資產(chǎn)；至于存貨、固定資產(chǎn)要視情況而定，因為有些庫存的周轉(zhuǎn)較大，用的也是外匯。42二、折算風險42風險報表將以整個海外子公司系統(tǒng)的“功能貨幣”為計算貨幣反映各種外幣交易的風險?！肮δ茇泿拧币话闶且怨局饕牧鬓D(zhuǎn)貨幣，功能貨幣應(yīng)有以下幾個特點：幣值相對穩(wěn)定并能自由兌換；在條件許可的情況下，盡量使用總公司所在地的貨幣；越來越多的公司在浮動匯率制下選擇特別提款權(quán)（SDR）或其他一攬子貨幣（如歐元）。目前，世界各國的跨國公司所采用的折算方法主要有現(xiàn)行匯率法(currentratemethod)、時態(tài)法（temporalmethod）等。43風險報表將以整個海外子公司系統(tǒng)的“功能貨幣”為計算貨幣反映各(一)現(xiàn)行匯率法：現(xiàn)行匯率法是當今世界上最流行的匯率折算方法。根據(jù)這種方法，所有財務(wù)報表的表內(nèi)項目都以“現(xiàn)行”匯率折算，只有少數(shù)例外。表內(nèi)項目如下所示：資產(chǎn)與負債。將資產(chǎn)負債表中的所有資產(chǎn)和負債項目均按現(xiàn)行匯率進行折算。利潤表科目。所有科目，包括折舊與銷貨成本，都以各種收入、費用、收益和虧損發(fā)生當日的實際匯率或適當?shù)漠斊诩訖?quán)平均匯率折算。分配。已付股利按股利支付日的實際匯率折算。權(quán)益科目。普通股和實收資本賬戶按歷史匯率折算。年末留存收益包括初始年初留存收益加上或減去該年的收入或虧損。44(一)現(xiàn)行匯率法：44【案例6-5】有一家總部在美國的跨國公司，以美元為記帳本位幣。該公司在加拿大設(shè)立一家子公司——M公司，該子公司的生產(chǎn)經(jīng)營和銷售活動均在加拿大進行，加元為記帳本位幣。假定某年年初M公司資產(chǎn)負債表如下：45【案例6-5】有一家總部在美國的跨國公司，以美元為記帳本位幣表6-8M公司資產(chǎn)負債表（單位：萬加元）假定M公司的歷史匯率（即固定資產(chǎn)、長期債務(wù)、普通股入帳時的匯率）為1美元=1.2加元；年初以及購買存貨時的匯率為1美元=1.3加元；年末現(xiàn)行匯率為1美元=1.4加元；那么，M公司的財務(wù)報表應(yīng)該如何計算？46表6-8M公司資產(chǎn)負債表（單位：萬加元）假定M公司的歷史匯表6-9根據(jù)現(xiàn)行匯率法調(diào)整后的資產(chǎn)負債表單位：萬加元47表6-9根據(jù)現(xiàn)行匯率法調(diào)整后的資產(chǎn)負債表單位：萬加元(二)時態(tài)法貨幣性資產(chǎn)（主要是現(xiàn)金、可交易證券、應(yīng)收賬款和長期應(yīng)收款）和貨幣性負債（主要是當期負債和長期債務(wù)）以當期匯率折算。非貨幣性資產(chǎn)和負債（主要是存貨和固定資產(chǎn)）以歷史匯率折算。利潤表科目以當期平均匯率折算，除了折舊和銷貨成本等直接與非貨幣性資產(chǎn)或負債相關(guān)的科目。這些賬目以其歷史匯率折算。分配。股利分配以股利支付日的實際匯率折算；權(quán)益科目。普通股和實收資本賬戶以歷史匯率折算。年末留存收益包括年初留存收益加上或減去該年的收入或虧損，加上或減去折算不平衡。48(二)時態(tài)法48表6-10根據(jù)時態(tài)法調(diào)整后的資產(chǎn)負債表單位：萬加元49表6-10根據(jù)時態(tài)法調(diào)整后的資產(chǎn)負債表單位：萬加元4三、經(jīng)濟風險經(jīng)濟風險是指由于匯率變動引起跨國公司的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，導(dǎo)致業(yè)務(wù)現(xiàn)金流可能發(fā)生變更而產(chǎn)生經(jīng)濟損失的風險。例如，某子公司所在地貨幣對母國貨幣貶值，則這種貶值對母公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的影響可以從以下兩個方面分析：一是銷售收入的變化。貶值后，子公司的銷售收入取決于貶值后銷售量的變化，定價策略以及貶值前的競爭激烈程度。二是生產(chǎn)成本的變化。子公司所在地貨幣貶值，則子公司生產(chǎn)產(chǎn)品的成本變動可以通過不同情況分析。50三、經(jīng)濟風險50四、匯率風險的管理外匯賬戶和外匯貸款作為一個簡單的對沖工具，外匯賬戶（銀行外匯賬戶）可用于管理公司某一種外匯日常的流入（收入）和流出（付款）。由于資金相互匹配的流入和流出，公司不必在每一筆交易時都買賣外匯。外匯貸款（借入外匯）與之類似，公司可以用未來外匯流入償還貸款。即期交易即期市場交易是最普通的外匯交易，公司只是簡單地按照當前的匯率買入外匯，在緊急付款情況下最常使用即期交易。51四、匯率風險的管理51遠期合約遠期合約是指未來的特定日期（合約約定日期）買入（或賣出）外匯，使用遠期合約的公司可以在當前確定未來流入或流出的外匯的匯率。這可以使公司確定所需要支付（或收入）的營運資金外匯期權(quán)使用期權(quán)，公司可以獲得以約定價格買入（看漲期權(quán)）或賣出（看跌期權(quán)）外匯的權(quán)利，而不需要承擔任何責任。為了獲得這個不附帶義務(wù)的權(quán)利，期權(quán)買入者需要支付期權(quán)費，所以相對于遠期而言，期權(quán)更加昂貴。如果實際匯率向約定價格反方向變化，那么期權(quán)持有人就可以執(zhí)行期權(quán)，而不必按照市場價格買入外匯。52遠期合約52第四節(jié)國際投資中的利率風險跨國企業(yè)利率風險的多貨幣結(jié)構(gòu)是一個重大問題，即使是利率計算方法也因貨幣和國家的不同而有所變化。表6-13說明了不同的計算方法是如何導(dǎo)致一筆年利率為5.5%，貸款期為28天，金額為1000萬美元的貸款的一個月利息的不同計算結(jié)果。53第四節(jié)國際投資中的利率風險跨國企業(yè)利率風險的多貨幣結(jié)構(gòu)是5454跨國企業(yè)第二種主要的利率風險來源是其持有的利率敏感性證券。與記入企業(yè)資產(chǎn)負債表右側(cè)的債務(wù)不同，企業(yè)的可交易證券組合出現(xiàn)在資產(chǎn)負債表左側(cè)。可交易證券代表企業(yè)的潛在收益或利息流入。參考利率的計算也需要特別關(guān)注。LIBOR，是目前應(yīng)用最為廣泛并用作報價基準的利率，該利率是英國銀行家協(xié)會官方確定的利率。英國銀行家協(xié)會選出的16家跨國銀行的銀行同業(yè)拆借利率在倫敦的格林威治時間上午約11點時的平均值。英國銀行家協(xié)會也計算同一銀行樣本在倫敦同一時間的日元LIBOR、歐元LIBOR和其他貨幣的LIBOR利率。55跨國企業(yè)第二種主要的利率風險來源是其持有的利率敏感性證券。與然而，銀行同業(yè)利率市場并不僅限于倫敦。許多國家的國內(nèi)主要金融中心都構(gòu)建了本國的銀行同業(yè)拆借利率，以供當?shù)刭J款協(xié)議參考。這些利率包括美國聯(lián)邦基金利率、歐洲中央銀行同業(yè)拆借利率、馬德里銀行同業(yè)拆借利率、新加坡銀行同業(yè)拆借利率和香港銀行同業(yè)拆借利率等。圖6-7說明了LIBOR與其他短期利率和存款利率之間的緊密關(guān)系。56然而，銀行同業(yè)利率市場并不僅限于倫敦。許多國家的國內(nèi)主要金融圖6-7美元利率（2004年2月）57圖6-7美元利率（2004年2月）57本章小結(jié)本章首先介紹了有關(guān)國際投資風險的概念以及國際投資風險的分類，然后對國際投資風險中的政治風險、匯率風險以及利率風險進行了詳細的介紹；對政治風險的評估、預(yù)測以及管理方法，對匯率風險中的交易風險、折算風險以及經(jīng)濟風險的管理方法，以及對利率風險的管理方法都進行了詳細的介紹。58本章小結(jié)本章首先介紹了有關(guān)國際投資風險的概念以及國際投End59End59

1、用愛心來做事，用感恩的心做人。

2、人永遠在追求快樂，永遠在逃避痛苦。

3、有多大的思想，才有多大的能量。

4、人的能量=思想+行動速度的平方。

5、勵志是給人快樂，激勵是給人痛苦。

6、成功者絕不給自己軟弱的借口。

7、你只有一定要，才一定會得到。

8、決心是成功的開始。

9、當你沒有借口的那一刻，就是你成功的開始。

10、命運是可以改變的。

11、成功者絕不放棄。

12、成功永遠屬于馬上行動的人。

13、下定決心一定要，才是成功的關(guān)鍵。

14、成功等于目標，其他都是這句話的注解。

15、成功是一個過程，并不是一個結(jié)果。

16、成功者學習別人的經(jīng)驗，一般人學習自己的經(jīng)驗。

17、只有第一名可以教你如何成為第一名。

18、學習需要有計劃。

19、完全照成功者的方法來執(zhí)行。

20、九十九次的理論不如一次的行動來得實際。

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