船舶專題報告系列（五）船舶專題報告系列（五）油輪供不應(yīng)求，有望開啟新一輪訂單上行行情。而新時代造船和大船集團(tuán)也于給市場注入了信心。我們繼續(xù)強(qiáng)烈推薦國內(nèi)造船業(yè)龍頭中國船舶和中國重工。滬深300推薦（維持）相關(guān)報告%3.850—業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，高端裝備韌性足》2023-09-132023-09-11現(xiàn)機(jī)械行業(yè)穩(wěn)增長——“設(shè)備與經(jīng)濟(jì)”系列周觀點(diǎn)（20230903）》wuyang2@cmschina.cozhuyiqing@cmschina.油運(yùn)輸時長大幅增加。同時，歐洲原油進(jìn)口量也有提升，疊加運(yùn)距拉長，共新增運(yùn)力供給受限+船舶拆解量或?qū)⒏纳?，船舶中期供?yīng)量偏緊。1）VLCC場開始出現(xiàn)VLCC簽單，有望開啟新一輪下單浪潮。DynacomTankers代造船和大連造船帶頭打破近幾年來的全球VLCC訂單荒，重回VL人效改善+低估值的中國重工和國內(nèi)造船業(yè)龍頭中國船舶。推薦關(guān)注中船防風(fēng)險提示：油運(yùn)市場持續(xù)低迷，修復(fù)不及預(yù)期；鋼材價格敬請閱讀末頁的重要說明2正文目錄 4 4 5 6 7 8 4 5 5 5 5 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 9敬請閱讀末頁的重要說明 敬請閱讀末頁的重要說明4一、需求端：運(yùn)距拉長+美國石油出口增加一、需求端：運(yùn)距拉長+美國石油出口增加+終端需求恢復(fù)，共同推動VLCC運(yùn)輸需求提升空缺。歐洲原油進(jìn)口量提升疊加運(yùn)距拉長同樣驅(qū)動原油運(yùn)輸需求提升。美國原油產(chǎn)量（千桶）美國原油產(chǎn)量（千桶）美國原油出口數(shù)量（千桶）020132014201520162017201820192020202120222023敬請閱讀末頁的重要說明5Aug-13Apr-18Aug-13Apr-18Aug-20美國原油出口數(shù)量（千桶）美國原油出口數(shù)量（千桶）020132014201520162017201820192020202120222023美國原油產(chǎn)量（千桶）Aug-13Aug-13Apr-18Aug-20美國原油出口數(shù)量（千桶）201320190201420202015202120162022201720232018敬請閱讀末頁的重要說明63、交通運(yùn)輸對原油的需求釋放，推動原油進(jìn)口運(yùn)輸敬請閱讀末頁的重要說明2022年7月2023年1-2月原油進(jìn)口月度走勢2022年7月2023年1-2月原油進(jìn)口月度走勢規(guī)模以上工業(yè)原油加工量月度走勢5000VLCC船型的未來運(yùn)力供給我們可以用該等式衡量：下一期VLCC運(yùn)力供給趨勢加重、合規(guī)率下降、盈利能力下降均會加速船舶拆解。敬請閱讀末頁的重要說明Apr-2003Aug-2007Apr-2016Aug-2020中國造船產(chǎn)能利用監(jiān)測指數(shù)(CCIApr-2003Aug-2007Apr-2016Aug-2020中國造船產(chǎn)能利用監(jiān)測指數(shù)(CCI)持訂單占現(xiàn)有運(yùn)力的比重分別約為29%和7%。該指標(biāo)表明VLC主流船型運(yùn)力供給更為緊缺，且近幾年運(yùn)力擴(kuò)張將維現(xiàn)有運(yùn)力（百萬DWT）手持訂單（百萬DWT）手持訂單占現(xiàn)有運(yùn)力比重3002502004敬請閱讀末頁的重要說明CTFI:綜合指數(shù)2023-2024年是大型集裝箱船集中交付期，該船型將占當(dāng)年CTFI:綜合指數(shù)00行且占比提升全球新承接訂單量80.0060.0040.00散貨船(艘)油船(艘)總計(艘)達(dá)到年內(nèi)頂峰。經(jīng)過2022年原油運(yùn)輸市愿有所增強(qiáng)。2021-01-082022-01-08敬請閱讀末頁的重要說明入拆解考慮內(nèi)。除船舶老齡化以外，環(huán)保新規(guī)、廢鋼材價格、原油運(yùn)價也會對近兩年VLCC拆解量極少:2022年VLCC拆解量為4艘，2023年VLCC0Aug-2016Aug-2016Apr-2018Aug-2021Apr-2023拆解舊船吸引力減弱但短期擾動不改VLCC長期拆船的確定性，隨著船舶老齡化程度的進(jìn)一步加深敬請閱讀末頁的重要說明0-5年5-10年10-15年15-20年20年以上和營運(yùn)碳強(qiáng)度指標(biāo)（CII），形成了針對船舶能效、管理機(jī)制、碳排放強(qiáng)度30.4%，由此可見VLCC的合規(guī)率在油船中較高但仍有優(yōu)化空間。不符合敬請閱讀末頁的重要說明03、中國重工VLCC建造產(chǎn)能領(lǐng)先，綠色大型船舶領(lǐng)域取得0艘30.7萬噸VLCC訂單，本次簽約意味著大連造船帶頭打破近幾年來的全球大連造船上海外高橋南通中遠(yuǎn)川崎渤海造船大連中遠(yuǎn)川崎運(yùn)輸需求增長；2）近年美國原油產(chǎn)量和出口數(shù)量大幅增長，且裝載美國原敬請閱讀末頁的重要說明市場開始出現(xiàn)VLCC簽單，有望開啟新一輪下單浪潮。DynacomTankers引來業(yè)績拐點(diǎn)。我們繼續(xù)強(qiáng)烈推薦高接單預(yù)期+管理、人效改善+低估值的中國恢復(fù)不及預(yù)期、OPEC和俄羅斯繼續(xù)2、鋼材價格上漲，拉高造船成本：鋼材是造船廠主要成本之一，約占總造船成4、舊船拆解規(guī)模不及預(yù)期：若船東由于拆船價格下滑、運(yùn)價高企等原因延緩舊敬請閱讀末頁的重要說明任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會與本報告中評級說明市場基準(zhǔn)指數(shù)的市場表現(xiàn)預(yù)期。其中，A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；香港行業(yè)評級本報