證券研究報(bào)告|行業(yè)年度策略擇高處立，細(xì)水長(zhǎng)流——美容護(hù)理2023年度投資策略姓名：趙雅楠資格編號(hào)：S0120523070002分析師姓名：易丁依資格編號(hào)：S01201210700010>23年初以來(lái)醫(yī)美化妝品跑輸大盤。美容護(hù)理行業(yè)指數(shù)較年初跌幅為18.公司業(yè)績(jī)承壓疊加龍頭公司業(yè)績(jī)降速擔(dān)憂帶來(lái)估值下降。龍頭公司愛(ài)美客(44XPE)、珀萊雅(37XPE)等已回調(diào)至長(zhǎng)期配置位置。>醫(yī)美：疫后消費(fèi)復(fù)蘇，把握新品周期。（1）產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容：隨著愛(ài)美客的如生天使上市打造“雙生”產(chǎn)品、江蘇吳中代理的愛(ài)塑美預(yù)期內(nèi)推市場(chǎng)的供給端逐步豐富將進(jìn)一步強(qiáng)化需求釋放2）渠道恢復(fù)性增長(zhǎng)：五一節(jié)假日及暑期出行對(duì)月度恢復(fù)情況略有擾動(dòng)，中長(zhǎng)期角度，以深性增長(zhǎng)，品牌開(kāi)啟線下擴(kuò)張。（2）產(chǎn)品：越來(lái)越多的國(guó)貨品牌逐漸沉淀產(chǎn)品打造方法論，珀萊雅、可復(fù)美等品牌精局新品業(yè)績(jī)放量：愛(ài)美客，建議關(guān)注華東醫(yī)藥；2）>風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；行業(yè)景氣度下降；新品牌、新產(chǎn)323H1跑輸指數(shù)，回調(diào)至長(zhǎng)期配置位置23H1跑輸指數(shù)，回調(diào)至長(zhǎng)期配置位置2023.7-8月：暑2023.6:6月周年慶疊加618促銷，單月銷2023.1-2:疫情38大促不及較38大促轉(zhuǎn)暖現(xiàn)平淡+線下渠道弱復(fù)蘇，化妝品社零平穩(wěn)恢復(fù)，部分公司業(yè)績(jī)承壓疊加龍頭公司業(yè)績(jī)降速擔(dān)萊雅(37XPE)等已回調(diào)至長(zhǎng)期配置位置。2023.5.4:《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容行業(yè)監(jiān)管2023.5:今年618預(yù)售回5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。資料來(lái)源：愛(ài)美客招股書、沙利文報(bào)告、德邦研究所>輕醫(yī)美項(xiàng)目維持高景氣。非手術(shù)類輕醫(yī)美項(xiàng)目由于安全性高+康復(fù)時(shí)間短+價(jià)格較低等特點(diǎn)受到越來(lái)越多消費(fèi)者的青睞。根據(jù)弗若斯特沙利文分圖：主要國(guó)家中每千人醫(yī)療美容治療次數(shù)（手術(shù)+非手術(shù)）47.242.8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。資料來(lái)源：愛(ài)美客招股書、沙利文報(bào)告、德邦研究所4.30%4.30%20-25歲人群在醫(yī)美年齡層次占比中分別為40%/37%。隨著社會(huì)認(rèn)可度的不斷提高，消費(fèi)人群滲透率逐步提高，輕醫(yī)美的出現(xiàn)普及更多年輕及>低線城市醫(yī)美滲透率低，市場(chǎng)潛力有待發(fā)掘。2021年醫(yī)美在一/二/三線城市的滲透率分別為22.2%/8.2023.5，國(guó)家11部門聯(lián)2022.1，中整協(xié)發(fā)布《2022年醫(yī)療美容規(guī)范運(yùn)營(yíng)指南》會(huì)監(jiān)管；與此同時(shí)，部分省市出臺(tái)支持性政策，如7月深圳市發(fā)改委印發(fā)《深圳市促進(jìn)大健康產(chǎn)業(yè)集群高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》等政策措施，02021.6，國(guó)家8部委發(fā)布《關(guān)2021.5藥監(jiān)局出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一—愛(ài)美客總市值（億）雍禾醫(yī)療速開(kāi)新店、市占率提升。 0 公司年份20172018201920202021 朗姿股份期末機(jī)構(gòu)數(shù)量92830當(dāng)期新增692美麗田園-直營(yíng)門店期末機(jī)構(gòu)數(shù)量當(dāng)期新增720212022期末機(jī)構(gòu)數(shù)量303720212022當(dāng)期新增當(dāng)期新增972023年春節(jié)后醫(yī)美平臺(tái)多維度流量數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，參考更美APP數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全平臺(tái)多維數(shù)據(jù)增幅超200%。2）線下：以醫(yī)思健康客流數(shù)據(jù)為參步回暖，由于輕醫(yī)美復(fù)購(gòu)周期普遍在3-6個(gè)月，23Q1醫(yī)美旺季客戶第一波全平臺(tái)私信量全平臺(tái)下單量全平臺(tái)驗(yàn)單人數(shù)全平臺(tái)GMV8765438765432100長(zhǎng)30.68%（收購(gòu)機(jī)構(gòu)后的同比口徑）、23Q2營(yíng)收4.50億/同比增長(zhǎng)39.42%。0654365439876543221011010請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。資料來(lái)源：深圳衛(wèi)健委、愛(ài)爾00>新型適應(yīng)癥+產(chǎn)品系列化，有望成新增點(diǎn)。1）新型適應(yīng)癥：嗨體頸紋針、熊貓針適用部時(shí)限20092012201520162017201820192020202120222023愛(ài)美客逸美（鼻唇溝，額寶尼達(dá)（鼻唇溝，額部）愛(ài)芙萊（鼻唇溝）嗨體逸美一加一（鼻唇溝，額部）嗨體?熊貓針（眼華熙生物潤(rùn)百顏（鼻唇潤(rùn)致?雙相（鼻唇溝）潤(rùn)致?單相（鼻唇溝）昊海生姣蘭海薇海魅科（鼻唇溝）（鼻唇溝）（鼻唇溝）艾爾建喬爾登雅致）；喬爾登極致（鼻唇溝）喬爾登豐喬爾登緹喬爾登質(zhì)顏）；）（瑞藍(lán)瑞藍(lán)?鉑金（鼻唇溝）瑞藍(lán)?麗瑅（鼻唇溝）瑞藍(lán)?瑞瑞藍(lán)?唯瑅瑅（鼻唇）；瑞藍(lán)?麗瑞藍(lán)?定采）；瑞藍(lán)?麗瑅（鼻唇溝，鼻部）；瑞藍(lán)?麗多（鼻唇溝，瑞藍(lán)?定采部，鼻部）美部落、愛(ài)爾菲琳公眾號(hào)、德邦研究所00預(yù)期高增長(zhǎng)性。2）四足鼎立格局集中：目生產(chǎn)公司保妥適Botox美國(guó)艾爾建衡力中國(guó)蘭州生物制品研究所吉適Dysport英國(guó)Ipsen樂(lè)提葆Letybo韓國(guó)Hugel入市時(shí)間2010國(guó)內(nèi)獲批時(shí)間200920122020.62020.10彌散度小大中小分子量900Kda300/500/900Kda500/900Kda900Kda菌株規(guī)格50U/100U50U/100U/200U300U50U/100U賦形劑人血白蛋白豬明膠人血白蛋白人血白蛋白每瓶單位50或100單位50或100單位300單位50或100單位終端價(jià)格低端 0>再生系列：獲批2年期間呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)目前僅獲批伊妍仕、艾維嵐、濡白天使三款產(chǎn)品，自21年獲批后取得亮眼表現(xiàn)，華東醫(yī)藥伊妍仕年年底內(nèi)獲批，愛(ài)美客儲(chǔ)備“濡生天使”新品，且適應(yīng)癥有望從鼻唇溝皺紋、額部皺紋通過(guò)向全面部推廣；3）渠道布局：隨著培訓(xùn)推進(jìn)及注射技術(shù)成熟計(jì)未來(lái)將維持高成長(zhǎng)性。PLLA聚左旋乳酸PLLA聚左旋乳酸基纖維素CMC微球體/凝膠微球體/膠體瓶裝/球型粉末上,無(wú)法使用)-有有有2年左右刺激能力較強(qiáng),但較易引起免疫反應(yīng),術(shù)后紅度增后紅腫較嚴(yán)重,易產(chǎn)生肉非常少,幾乎不會(huì)產(chǎn)生結(jié)節(jié)-→3.5%牛膠原蛋白及0.3%鹽酸利多卡因的→3.5%牛膠原蛋白及0.3%鹽酸利多卡因的35mg/ml濃度的豬交聯(lián)I型膠35mg/ml濃度的豬交聯(lián)I型膠原蛋白均勻膠原蛋白來(lái)源皮額部皺紋改善 終端參考價(jià)格13800元/ml13800元/ml重視技術(shù)升級(jí)，蓄力新品迭代，錦波生物近期的重組膠原蛋白新品分子量?jī)H3kD。競(jìng)爭(zhēng)格局>技術(shù)升級(jí)+市場(chǎng)教育→膠原長(zhǎng)坡厚雪高增長(zhǎng)！1）產(chǎn)品性質(zhì)佳：錦波23年6月升級(jí)為10mg膠原資料來(lái)源：雙美官網(wǎng)及公告、長(zhǎng)春博泰官網(wǎng)、錦波生物官網(wǎng)及公告、國(guó)家藥監(jiān)局、巨子生物招股書、沙利文報(bào)告、德邦研究所。資料來(lái)源：雙美官網(wǎng)及公告、長(zhǎng)春博泰官網(wǎng)、錦波生物官網(wǎng)及公告、國(guó)家藥監(jiān)局、巨子生物招股書、沙利文報(bào)告、德邦研究所。注：終端價(jià)格截至2023年8月。>減重市場(chǎng)：海外高居不下，國(guó)內(nèi)強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力。1）海外高居不下：GLP-1類產(chǎn)品助力禮來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)，新品Tirzepatide2023年H1創(chuàng)收超15億美元。2）國(guó)內(nèi)強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力：中國(guó)目前約有一半 藥品名稱用藥周期公司適應(yīng)癥靶點(diǎn)階段狀態(tài)開(kāi)始日期 利拉魯肽1次/日華東醫(yī)藥成人超重/肥胖GLP-1R審批通過(guò)2022.7貝那魯肽3次/日仁會(huì)生物成人超重/肥胖GLP-1R上市申請(qǐng)2022.3 司美格魯肽1次/周諾和諾德成人超重/肥胖GLP-1RIII期已完成2022.8替爾泊肽1次/周禮來(lái)成人超重/肥胖GIPR,GLP-1RIII期臨床進(jìn)行中2022.7 利拉魯肽1次/日萬(wàn)邦醫(yī)藥成人超重/肥胖GLP-1RIII期臨床進(jìn)行中2022.3IBI3621次/周信達(dá)生物成人超重/肥胖OXM,GCGR,GLP-1RII期臨床進(jìn)行中2021.6 諾利糖肽1次/日恒瑞醫(yī)藥成人超重/肥胖GLP-1RII期臨床進(jìn)行中2022.3BI4569061次/周勃林格殷格翰成人超重/肥胖GCGR,GLP-1RII期臨床進(jìn)行中2021.11 TG1031次/周天視珍生物成人超重/肥胖GLP-1GLP-1RII期臨床進(jìn)行中2022.6GZR181次/周甘李藥業(yè)成人超重/肥胖GLP-1RIb/IIa期臨床進(jìn)行中2022.6 格魯塔株單抗1次/周鴻運(yùn)華寧成人超重/肥胖GLP-1,GLP-1RIb/II期臨床進(jìn)行中2022.6NNC0174-08331次/周諾和諾德成人超重/肥胖amylinI期臨床進(jìn)行中2022.3 XW0031次/周先為達(dá)生物成人超重/肥胖GLP-1,GLP-1RI期臨床進(jìn)行中2021.12利拉魯肽1次/日愛(ài)美客成人超重/肥胖GLP-1RI期臨床已完成2021.4性肝炎和肥胖癥 HEC884731次/周東陽(yáng)光2型糖尿病、非酒精性脂肪GLP-1R，F(xiàn)GF21I期臨床進(jìn)行中2021.5性肝炎和肥胖癥00400億量級(jí)黃金賽道，GLP1類藥物減重市場(chǎng)正高速增長(zhǎng)》、德邦研究所公司子公司）0發(fā)發(fā)發(fā)發(fā)發(fā)---------2024年第4非處方藥/處請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。資料來(lái)源：Frost&Sullivan、科笛招股說(shuō)明書、醫(yī)與美學(xué)公眾號(hào)、德邦研究所17公司公司玻尿酸肉毒素膠原蛋白再生產(chǎn)品醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠（臨）（）（GlacialRx（F1準(zhǔn)備注冊(cè)檢毒素產(chǎn)品ET-01、經(jīng)加強(qiáng)型水光注射劑請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。資料來(lái)源：各公司公告、德邦研究所；注：更新至23年中報(bào)化妝品：國(guó)貨浪潮勢(shì)不可擋，尋找運(yùn)營(yíng)能力alpha表：社零同比增長(zhǎng)情況（%）2023-2023-2022-2082022-092022-082022-2022-072022-042022-052022-062022-022022-032023-032023-042023-052023-062023-072022-2022-社零總額6.7%-3.5%-11.1%-6.7%3.1%2.7%5.4%2.5%-0.5%-5.9%-1.8%3.5%10.6%18.4%12.7%3.1%2.5%4.6%化妝品7.0%-6.3%-22.3%-11.0%8.1%0.7%-6.4%-3.1%-3.7%-4.6%-19.3%3.8%9.6%24.3%11.7%4.8%-4.1%9.7%糧油食品11.5%6.3%10.2%7.3%6.1%7.8%4.3%6.1%6.1%0.0%4.2%2.8%0.9%6.0%5.5%4.0%紡織服裝4.8%-12.7%-22.8%-16.2%0.8%5.1%-0.5%-7.5%5.4%17.7%32.4%17.6%6.9%2.3%4.5%金銀珠寶19.5%-17.9%-26.7%-15.5%8.1%22.1%7.2%-2.7%-7.0%5.9%37.4%44.7%24.4%7.8%7.2%12.7%-4.3%-8.1%-10.6%3.2%7.1%3.4%-6.1%4.7%0.1%4.5%-5.5%-2.9%7.5%11.9%7.9%10.8%11.9%7.8%9.1%9.3%8.9%8.3%39.8%19.3%11.7%3.7%7.1%6.6%3.7%3.7%通訊器材4.8%3.1%-21.8%-7.7%6.6%4.9%-4.6%5.8%-8.9%-4.5%-8.2%14.6%27.4%6.6%3.0%8.5%汽車3.9%-7.5%-31.6%-16.0%13.9%9.7%15.9%14.2%3.9%-4.2%4.6%-9.4%11.5%38.0%24.2%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。資料來(lái)源：wind、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、德邦研究所將在居民消費(fèi)能力提升、消費(fèi)理念改變、產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)步、營(yíng)銷渠道多元化等多因素驅(qū)動(dòng)下保持樂(lè)觀增長(zhǎng)趨勢(shì)。 其它,其它,護(hù)膚品,護(hù)發(fā)品,彩妝,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。資料來(lái)源：Euromonitor、德邦研究所妝+護(hù)膚銷售額679.54億元/yoy-11.21%，傳統(tǒng)貨架電商渠道流量見(jiàn)頂 -11%-11% 2022012022022022032022042022052022062022072022082054.5億、增速為47%，全平臺(tái)1-7月實(shí)現(xiàn)GMV050價(jià)格帶來(lái)看，呈現(xiàn)K型分化：速分別為+86%、+40%；頭部國(guó)貨大眾品牌延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；渠道結(jié)構(gòu)：無(wú)不例外的抖音表顯產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力數(shù)下仍保持+40%增速。221,895381,787-15%22,89721,28025,24942,72621,80021,44226,22229,25638,95341,795-11%33,96723,87847,38520,802-19%25,0384,633498,576-14%314,836989,848241,887426,146249,369-10%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。資料來(lái)源：KK集團(tuán)板報(bào)、各公司公眾號(hào)、德邦研究所86428642 >線下渠道疫后恢復(fù)性增長(zhǎng)，品牌開(kāi)啟線下擴(kuò)張。據(jù)KK集團(tuán)官品牌線下渠道布局情況而從品牌端考慮，頭部美妝品牌開(kāi)啟線下擴(kuò)張，強(qiáng)化品牌露出，例如貝泰妮旗下高端集團(tuán)AOXMED開(kāi)設(shè)兩家線下專柜，珀萊雅及薇諾娜主品牌加速中高端門店布局。共有直營(yíng)店77家，持續(xù)探索更多線下自營(yíng)新0夸迪提高雙膠原護(hù)理直沖站項(xiàng)目的覆蓋與滲透，為線下門店運(yùn)銷提供嚴(yán)格把控新增百貨專柜的質(zhì)量以維護(hù)MAOGEPING品牌的高端品牌形象>加大研發(fā)投入，發(fā)力自研技術(shù)賽道。功效黨、成分黨的崛起將美妝市場(chǎng)從營(yíng)銷導(dǎo)向逐漸改變?yōu)楣πА⒊煞謱?dǎo)向，各大品牌均加快研等代表性國(guó)貨品牌合計(jì)研發(fā)投入的YOY保持在40%以上。各公司逐年擴(kuò)大研發(fā)投入，發(fā)力自研賽道，積極探索從爆品到大單品的轉(zhuǎn)型路線。>提高研發(fā)人員數(shù)量，優(yōu)化員工結(jié)構(gòu)。2020/2021/2022年代表性國(guó)貨公司合計(jì)研發(fā)人員數(shù)目的YOY分別為17.94%/32.37%/32.84%，加速建設(shè)科研團(tuán)隊(duì)。其中，2021/2022年華熙生物研發(fā)人員YOY均在40%以上。表：公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)研發(fā)方向/成果2022年研2022年研發(fā)2022年研皮膚肌理研究、活性物設(shè)計(jì)及功效驗(yàn)證/成抗黑眼圈脂質(zhì)納米合美白脂質(zhì)納米粒乳液制備方法、皮膚抗衰老化脂質(zhì)納米粒乳液及其制備成立合成生物學(xué)平臺(tái)合成生物學(xué)領(lǐng)域/開(kāi)發(fā)儲(chǔ)備新型的重組膠原蛋白、稀有人參皂苷和其他生物活性成分研發(fā)/創(chuàng)新開(kāi)發(fā)小分子RNA提取技術(shù)，深共晶提取技術(shù)成立合成生物學(xué)國(guó)際創(chuàng)新研發(fā)中心研究六大類生物活性物/獨(dú)創(chuàng)寡糖體外酶催化合成技術(shù)成立研發(fā)創(chuàng)新中心，獲批設(shè)立國(guó)家級(jí)博士后科研工作站透明質(zhì)酸研發(fā)/擁有硅烷化玻尿酸、發(fā)酵褐藻等多個(gè)專利成分酶切小分子、原料創(chuàng)新研發(fā)及納米載體、生物發(fā)酵、生物節(jié)律等前沿建立機(jī)構(gòu)庫(kù)、技術(shù)庫(kù)、專家?guī)欤纬啥嘀黧w多領(lǐng)域多維合成生物技術(shù)、基因工程技術(shù)、植物提取及發(fā)酵技術(shù)等生物科技領(lǐng)域/自研度聯(lián)動(dòng)的開(kāi)發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)，與超百位行業(yè)權(quán)威專家合作定向低溫冷萃技術(shù)提高黃酮提取效率93“V酵元”、優(yōu)化升級(jí)PBS核心成分打造中日雙科研中心體系/研發(fā)TIRACLEPRO請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。資料來(lái)源：各公司公告、德邦研究所>精準(zhǔn)把握新品節(jié)奏，產(chǎn)品系列化邏輯清晰。參考雅詩(shī)蘭黛小棕瓶、OLAY美白精華等大單品成長(zhǎng)路徑，國(guó)貨品牌逐漸沉淀品系列→沉淀品牌”的方法論，以珀萊雅為例，2出“輕齡緊致系列”主打敏感肌抗初老；可復(fù)美推出多款新品，膠原貼618表：重點(diǎn)國(guó)貨品牌2023年推新情況夸迪【抗垮大師】眼霜請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。資料來(lái)源：各公司官方公眾號(hào)、德邦研究所 仍然具有明顯的溢價(jià)優(yōu)勢(shì)與口碑效應(yīng)。國(guó)產(chǎn)大眾牌前五，成為銷量最優(yōu)的國(guó)貨品牌；貝泰妮旗123456789 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。資料來(lái)源：歐睿、天下網(wǎng)商、品觀、化妝品財(cái)經(jīng)在線CBO、璽承電商研究院、德邦研究所>塑造立體品牌矩陣，大單品帶動(dòng)系列產(chǎn)品。國(guó)貨公司品牌矩陣全業(yè)性。戀火專注底妝產(chǎn)品，推出PL看不見(jiàn)底妝系列。2）豐富產(chǎn)品線，提升綜合實(shí)力。華熙生物公司--薇諾娜敏感肌護(hù)理特護(hù)霜、潤(rùn)膚水、修護(hù)精華液39.2億97.46%48.85億97.4貝泰妮薇諾娜寶貝嬰童功效性護(hù)膚品從玻尿酸修護(hù)賽道的潤(rùn)百顏起手，AOXMED皮膚抗老水、乳、精華、功能性食品-----后續(xù)推出夸迪、肌活、米蓓爾等韓束科學(xué)抗衰藍(lán)酮肽系列、紅蠻腰系列16.31億45.70%12上美股份一葉子修護(hù)肌膚B5AIR系列、修色修護(hù)系列8.3億22.93%5.3億19.81%-36.14%紅色小象母嬰護(hù)理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)、年報(bào)、德邦研究所個(gè)護(hù)：口腔護(hù)理穩(wěn)定增長(zhǎng)，細(xì)分化、精細(xì)化02017-2021中國(guó)口腔清潔護(hù)理用品市場(chǎng)規(guī)模及增長(zhǎng)率（億元，歐.020162017201820198.00%6.00%4.00%8.00%6.00%4.00%>行業(yè)集中化程度高，Top10企業(yè)市場(chǎng)份額超60%，看好國(guó)貨市占率提升。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2022年口腔護(hù)理行業(yè)前十大品牌的份額為66.5%，包括云南白藥、好來(lái)牙膏、舒克、占率為32.8%、低于美國(guó)的49.0%。國(guó)貨牙膏品牌差異化定位細(xì)分賽道，疊加企業(yè)通過(guò)渠道差異化布局及產(chǎn)品升級(jí)迭代，我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)貨市請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。資料來(lái)源：Euromonitor、德邦研究所4.1.口腔護(hù)理：登康-抗敏感龍頭，倍加潔-內(nèi)生外延>登康：專注抗敏感賽道，占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。登康旗下“冷酸靈”是國(guó)內(nèi)抗敏感龍頭品牌，2019-2021年在抗右?？姑舾醒栏嘣诩?xì)分品類中也處于領(lǐng)先地位，2021年 6.50%4.50 1.內(nèi)生：拓寬市場(chǎng)，在傳統(tǒng)口腔護(hù)理產(chǎn)品的基礎(chǔ)上堅(jiān)持新興品類的開(kāi)發(fā)，聚焦細(xì)分市場(chǎng)，推出超密超柔型牙刷、貓爪漱口水、薄荷味便攜牙線>23H1業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，口腔護(hù)理為動(dòng)力主來(lái)源。23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3656.69萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)96.20%；扣 產(chǎn)品名稱簡(jiǎn)介用途液體規(guī)格價(jià)格嬰兒潤(rùn)唇膏產(chǎn)品精選四大植物成分，搭配天然蜂蠟，不添加防腐劑、香精、色素，對(duì)皮膚無(wú)刺激。具有保濕、軟化唇皮等功效。4g19.9元/瓶潤(rùn)本叮叮舒緩棒產(chǎn)品選取德之馨舒緩原料Symcalmin、Symrelief，復(fù)配多種草本植物成分，不添加酒精、激素、防腐劑等。同時(shí)創(chuàng)新性研發(fā)棒狀設(shè)計(jì)，涂抹不臟手，便捷衛(wèi)能有效改善皮膚刺7g21.9元/支嬰兒滋潤(rùn)防皴霜產(chǎn)品復(fù)配多重果油，搭配透明質(zhì)酸鈉，添加甘草提取物。幫助肌膚儲(chǔ)存水分減少流失，增加保濕鎖水力50g39.9元/2瓶潤(rùn)本叮叮舒緩走珠冰露產(chǎn)品以蘆薈原液代替純水作為配方基質(zhì)，不添加色素、香精、苯海拉明、激素。產(chǎn)品采用304鋼材走珠頭，使用時(shí)冰感透爽，快速舒緩。能有效改善皮膚刺果顯著18ml39.9元/支嬰兒爽身露產(chǎn)品為液體凝露質(zhì)地，有效解決傳統(tǒng)爽身粉的飛粉問(wèn)題，含桃葉精華和天然竹莖珍萃（歐盟Ecocert有機(jī)認(rèn)證添加德之馨舒緩原料Symcalmin，復(fù)配金銀花、野菊花等提取有效調(diào)節(jié)皮膚水油平衡50ml、100ml50ml*2-34.8元100ml-29.9元>戶外出行帶動(dòng)濕巾和驅(qū)蚊市場(chǎng)恢復(fù)。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，隨著旅游市場(chǎng)的恢復(fù)以及消費(fèi)者戶外出行的需求增加，2023全球濕巾市場(chǎng)將恢復(fù)增長(zhǎng)，增速達(dá)到1.嬰兒濕巾滲透率持續(xù)提升，濕廁紙前景良好。得益于新一代父母精細(xì)化育兒的要國(guó)新型殺蟲(chóng)驅(qū)蚊產(chǎn)品（電熱蚊香片/液）市場(chǎng)規(guī)模為39.35億元，占總市場(chǎng)規(guī)模比重約52.70%；根據(jù)中研網(wǎng)披露，兒童適用殺蟲(chóng)驅(qū)蚊市場(chǎng)規(guī)模2020年約10.7億元，預(yù)計(jì)到2025年約24.6億元。望依托市場(chǎng)回升實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)恢復(fù)滿足室內(nèi)室外驅(qū)蚊需求。2022年市場(chǎng)規(guī)模（百萬(wàn)CAGR2017-20222022-2027年CAGR年CAGR家用清潔濕巾79.3014.90%13.80%14.50%通用濕巾4304.706.10%12.20%9.30%嬰兒濕巾6361.304.10%11.50%9.00%化妝品濕巾327.60-2.10%-0.20%12.80%濕廁紙1562.2031.90%42.70%17.10%圖：中國(guó)室內(nèi)殺蟲(chóng)驅(qū)蚊品類細(xì)分市場(chǎng)CAGR>醫(yī)美：再生類產(chǎn)品持續(xù)放量，上游廠家在23Q2實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，愛(ài)美客、昊海生科23H1業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，推薦:1）龍頭公司布局新品業(yè)績(jī)放量：愛(ài)美客；2）業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)標(biāo)的：昊海生科、江蘇吳中、朗姿股份。3）建議關(guān)注：華東醫(yī)藥、美麗田園。>化妝品：618期間淘系+抖音正增子品牌的美妝公司占優(yōu)，Q3行業(yè)淡季建議逢低布局99促銷及雙十持續(xù)兌現(xiàn)：珀萊雅、巨子生物、科思股份；2）后續(xù)有望迎來(lái)拐點(diǎn)：華熙生物、貝泰妮、福瑞達(dá)、上海家化，建議關(guān)注丸美股份、水45%-------三生制藥*化妝品-品牌敷爾佳*化妝品-原料績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。（1）渠道擴(kuò)張：頸紋針持續(xù)拓展下沉市場(chǎng)；熊貓針有望通過(guò)機(jī)構(gòu)滲透率提升與復(fù)購(gòu)率增長(zhǎng)；冭活泡泡針/嗨體2.5ml享受械三合規(guī)證照紅利2）新品放量：凝膠類注射產(chǎn)品23H1營(yíng)收5.66億、同比增長(zhǎng)139%，我們預(yù)計(jì)新品濡白天使放量帶動(dòng)高增）（膠原蛋白收購(gòu)沛奇隆布局動(dòng)物膠原：生物蛋白海綿、止血愈合敷料PE69.43Ellansé伊妍仕M型（23年3月完成臨床入組）（5.1.大而優(yōu)——珀萊雅：綜合能力強(qiáng)的穩(wěn)健成長(zhǎng)型公司來(lái)業(yè)績(jī)。（2）彩棠：618期間位列天貓國(guó)貨美妝TOP2/同比增長(zhǎng)50%+，抖東YOYYOYYOYYOY新品放量、完善產(chǎn)品矩陣。（2）可麗金：打造“健膚+安護(hù)+御齡”三大系列，抗衰系列御齡線占比逐步提升，“大膜王”618期間天貓平臺(tái)銷售210w+杯/GMV+120%，次拋線上全渠道銷售170w+支，推新鞏固產(chǎn)品系列化。（3）醫(yī)美業(yè)務(wù)：公司已儲(chǔ)備四款面部抗衰東YOYYOYYOYYOY注：收盤價(jià)2023年9月20日，匯率0.925.1.大而優(yōu)——貝泰妮：改革落地，組織效能逐步釋放改革，產(chǎn)品打造思路越發(fā)清晰，618敏肌需求，疊加天貓小黑盒的營(yíng)銷活動(dòng)，產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化。（2）子品牌逐步放量：薇諾娜寶貝在618排名位列天貓嬰童護(hù)膚類目表：貝泰妮2023年加速推新節(jié)奏列眼部專研系列奕采精華眼霜/小氧泵2023.2308元/15g一周速褪3色黑眼圈，激匿5維深淺紋，【HIF因子】淡、屏障修護(hù)系列屏障特護(hù)霜2023.4298元/50g牢筑屏障、持久水潤(rùn)、提升防御養(yǎng)的厚：311仿生補(bǔ)脂科技，補(bǔ)充脂質(zhì)，避免刺激物進(jìn)入修的牢：青刺果精粹激活FLG、LOR、INV蛋白，加固屏障結(jié)構(gòu)4周重建皮膚屏障修復(fù)屏障光透皙白系列光透皙白淡斑精華液2023.7舒緩、修復(fù)、調(diào)理、美白修護(hù)美白舒緩敏感肌，538元/45ml定位敏感肌，攔截刺激因子引起的色沉和絡(luò)氨酸酶的表達(dá)，增強(qiáng)舒緩、修復(fù)、調(diào)理、美白修護(hù)美白皮膚抵御紫外線能力，減少血色素堆積，抑制黑色素形成舒緩保濕系列舒緩特護(hù)滋潤(rùn)霜2023.8328元/50g乳酪質(zhì)地、觸膚即溶，4周長(zhǎng)效舒緩修護(hù)敏感肌，三種植物提取物促生橋粒蛋白DSG1增強(qiáng)肌膚屏障干敏肌適用夸迪煥顏+戰(zhàn)痘次拋兩大單品為專屬“Z世代”21年抖音自建團(tuán)隊(duì)后師>昊海生科1）醫(yī)美：高端玻尿酸海魅放量，預(yù)計(jì)外輪廓營(yíng)銷推廣+渠道開(kāi)拓下延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)；第四代交聯(lián)產(chǎn)品與Cytosial玻尿酸進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)；儲(chǔ)備外用產(chǎn)品ET-01及注射產(chǎn)品AI-09兩款肉毒素產(chǎn)品。（2）眼科及骨科業(yè)務(wù)：疫情常態(tài)化后壓制性需求得到集中釋放，嚴(yán)肅膠原賽道延續(xù)高景氣+薇旖美1年證照紅利期+加速醫(yī)美布局及提高單店復(fù)購(gòu)+新品上市豐富管線。（2）嚴(yán)肅醫(yī)療：布局多種型號(hào)膠原蛋白，>朗姿股份：精細(xì)化運(yùn)營(yíng)+自研產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)23H1利潤(rùn)超預(yù)期，Q3低基數(shù)下流水有望恢復(fù)性增長(zhǎng)公司-2373.HK資料來(lái)源：各公司公司公告、德邦研究所預(yù)測(cè)；注：收盤價(jià)20>福瑞達(dá)：23H1化妝品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.06億、同增9.20%、表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體；璦爾博士形成益生菌及褐藻系列兩大產(chǎn)品線，并打造多個(gè)智；戀火23H1營(yíng)收增長(zhǎng)211%至3.07億、延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)。wind一致預(yù)期23-25年歸母凈利潤(rùn)為3.0/3.8億/4.6億，對(duì)應(yīng)PE為36X/29X/23X。>水羊股份：23H1營(yíng)收22.9億/+4%、歸母1.42億/+72%、業(yè)績(jī)超預(yù)期1）伊菲丹：618大促合作超頭，電商數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，從超級(jí)面膜>敷爾佳：打造醫(yī)用敷料大單品+細(xì)分市場(chǎng)品牌力強(qiáng)+終端渠道覆蓋成熟度較高，有望保持細(xì)分賽道貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品龍頭地位。公司化妝品-品牌--表：美容護(hù)理板塊近期上市及擬上市股票基本股“冷酸靈”牙膏、牙刷、漱口水料貼類占比17.5%市場(chǎng)第一，功能性護(hù)膚品占比13、5%市場(chǎng)第二護(hù)膚品股2022年天貓遮瑕類產(chǎn)品銷售排名第1，高端高光類產(chǎn)品銷售排名第綜合型化妝品公司，旗下有美膚寶、法蘭琳卡、滋覆蓋護(hù)膚、潔膚、洗護(hù)發(fā)等全品類細(xì)分市場(chǎng)，其中滋源是中國(guó)第一請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。資料來(lái)源：各公司招股書、德邦研究所