吉宏股份企業(yè)分析1.盈利預測結論：公司深耕東南亞跨境社交電商，“貨找人”商業(yè)模式清晰，領先的技術研發(fā)、獨特的賽馬機制以及AI賦能等核心優(yōu)勢構筑競爭壁壘，將充分享受東南亞電商發(fā)展紅利，看好業(yè)務發(fā)展。我們預測公司2023-25年營收分別為63.48/73.33/83.53億元，增速分別為18/16/14%，歸母凈利分別為3.8/4.96/6.17億元，增速分別為107/31/24%。2.深耕東南亞跨境電商，收入利潤將企穩(wěn)回升2.1.發(fā)展歷程：包裝業(yè)務起家，拓展跨境電商業(yè)務公司成立于2003年，2017年切入跨境電商賽道，其業(yè)務模式為通過在社交平臺投放單頁獨立站頁面、實現(xiàn)精準銷售。公司于2003年成立，于2016年在深交所上市。上市后內生外延并舉，快速壯大包裝業(yè)務的同時依托創(chuàng)意設計本源，切入精準營銷和跨境電商業(yè)務。公司打造以“數(shù)據為軸、技術驅動”的跨境社交電商企業(yè)，其業(yè)務模式是ToB端-為快消品龍頭客戶提供全案營銷設計包裝服務業(yè)務，ToC端-精準營銷跨境社交電商業(yè)務。2.2.股東結構與董監(jiān)高：股權結構集中，董監(jiān)高擁有豐富的行業(yè)從業(yè)經驗公司股權結構較為集中。董事莊浩女士、莊澍先生為姐弟，各自持股比例為18.4%、9.16%，為實際控制人。董事長王亞朋先生持股比例為3.11%。公司董監(jiān)高擁有豐富的行業(yè)從業(yè)經驗。公司主要董監(jiān)高在包裝領域、跨境電商領域、互聯(lián)網營銷領域等方向擁有豐富的從業(yè)經驗，對未來業(yè)務發(fā)展趨勢具有深刻理解。如董事長王亞朋先生具有近二十年互聯(lián)網營銷行業(yè)從業(yè)經驗，2017年8月加入公司負責跨境電商業(yè)務；總經理莊浩女士、副總經理莊澍先生在包裝領域有豐富的行業(yè)經驗。2.3.財務數(shù)據：跨境電商為核心主業(yè)，營收凈利隨外部環(huán)境改善望迎快速修復（一）主營構成：跨境電商業(yè)務收入占比超60%，毛利占比超85%跨境電商業(yè)務為公司核心主業(yè)。2018-22年跨境電商業(yè)務為公司第一大主業(yè)，收入占比基本保持在53-65%；印刷包裝業(yè)務收入占比自2018年的46.7%下滑至2022年的36.88%；供應鏈收入占比很低，收入占比不足1%。2018-22年跨境電商業(yè)務的毛利占比自2018年的79.99%提至2022年的85.67%；印刷包裝業(yè)務毛利占比自2018年的23.59%下降至2022年的14.29%，主要因印刷包裝業(yè)務收入占比下降；供應鏈業(yè)務毛利占比不足1%。2018-22年，從利潤結構看，跨境電商業(yè)務也是絕對主力。（二）核心財務指標：營收保持穩(wěn)步增長，盈利能力有待恢復營收穩(wěn)步增長，歸母凈利受外部環(huán)境擾動，我們判斷2023年起歸母凈利潤將恢復較快增長：2018-22年營收保持穩(wěn)步增長，自22.69億元增至53.76億元，CAGR達24.1%，其中跨境電商業(yè)務的營收自12.09億元增至33.53億元，CAGR達31.8%。歸母凈利自2018年的2.13億增至2020年的5.59億元，但2021年下降至2.27億元/-59.32%，2022年下降至1.84億元/-19.05%，主要因：1)跨境電商業(yè)務受外部環(huán)境擾動等因素；2)上游包裝需求增速放緩、包裝原紙材料價格波動及人工成本上漲等；3)計提應收股權轉讓款壞賬準備較高(2022年計提0.88億元為過去5年最高)；4)SaaS平臺尚處于推廣期(2022年虧損0.11億元)等原因。2023Q1：營收13.76億元/+14.41%，較2021Q1增長16.79%；歸母凈利7043萬元/+64.3%。我們判斷隨外部環(huán)境好轉，且東南亞地區(qū)電商滲透率有較高提升空間，營收、凈利將恢復較快增長。2023H1：公司已披露2023H1業(yè)績預告，預計歸母凈利1.73-1.84億元同增50-60%，扣非1.64-1.74億元同增60-70%；其中跨境電商業(yè)務預計實現(xiàn)歸母凈利同增110-120%，包裝業(yè)務預計增25-35%。2018-22年毛/凈利率下降，我們判斷2023年后有望企穩(wěn)向上：毛利率：毛利率自2018年的43.1%下滑至2022年的40.7%，2021-22年有一定下降主要因包裝業(yè)務重要原材料即原紙價格持續(xù)波動，公司產品提價稍滯后于原材料價格上升。凈利率：凈利率自2018年的10.1%下滑至2022年的3.19%，2021-22年下降加多，主要因毛利率下降、整體費用率提升、計提應收股權轉讓款壞賬準備較高、SaaS平臺尚處于推廣期等原因導致(詳細情況參考上文)。ROE:ROE自2018年的30.99%下降至2022年的8.78%，尤其是2021-22年下降較多(分別12.6/8.78%)，主要因凈利率下降較多，此外資產周轉率亦有所下降。2018-22年各項費用率有所上升：期間費用率：自2018年的31.57%上升至2022年的35.08%，主要因銷售費用率上升較多。銷售費用率：自2018年的26.43%上升至2022年的29.30%，主要系電商業(yè)務的廣告費支出增加所致。管理費用率：自2018年的4.14%上升至2022年的5.63%，主要系酒類業(yè)務、包裝業(yè)務、電商業(yè)務運營管理人力成本增加所致。財務費用率：整體保持較低水平。資產負債率下降，經營現(xiàn)金流有所好轉：資產負債率：2018-22年資產負債率由54.85%下降至34.09%。經營凈現(xiàn)金流：2018-20年經營凈現(xiàn)金流穩(wěn)步增長，分別為2.57/3.17/5.39億元，且比營收保持在10-12%。2021年下降明顯，但2022年實現(xiàn)好轉，經營凈現(xiàn)金流3.73億元/+58.62%，主要因1)銷售商品收到的現(xiàn)金較上年同期增加；2)購買商品及接受勞務支付的現(xiàn)金、支付的各項稅費較上年同期減少；3)包裝業(yè)務供應商貨款采用銀行承兌匯票結算增加等影響。3.五重變化助推跨境電商行業(yè)景氣度提振，頭部公司先行受益3.1.行業(yè)規(guī)模：全球零售電商滲透率持續(xù)提升，跨境電商規(guī)模望持續(xù)擴張全球零售電商行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，滲透率持續(xù)提升。全球零售電商銷售額從2014年1.3萬億美元增至2021年5.21萬億美元，CAGR超20%；電商銷售額在全球零售總額中的占比也保持穩(wěn)步增長，從2015年的7.4%增至2021年的18.8%。此外，隨著消費者消費習慣的轉變，越來越多消費者通過線上方式進行商品采購，歐美等地區(qū)的電商滲透率有明顯提升。多方因素共同推動中國出口跨境電商行業(yè)增長。隨政策支持力度持續(xù)增強、一帶一路持續(xù)推進、行業(yè)生態(tài)持續(xù)改善，我國跨境電商市場規(guī)模持續(xù)且穩(wěn)定增長，其中跨境出口電商依靠國內日趨完善的供應鏈及電商行業(yè)積累的領先優(yōu)勢，實現(xiàn)快速發(fā)展。中國出口跨境電商市場交易規(guī)模以年均20%以上的增速，從2013年2.7萬億元增至2021年11萬億元，其中出口電商網絡零售市場交易規(guī)模亦不斷擴大。3.2.競爭格局：跨境電商行業(yè)競爭較激烈，東南亞地區(qū)（一）國內跨境出口電商行業(yè)競爭較激烈跨境電商企業(yè)按照交易平臺是否自建網站及選品策略角度可分為四類。分別為精品策略+第三方平臺，泛品策略+自建平臺，泛品策略+第三方平臺，精品策略+自建平臺。但部分公司具有精品+泛品雙線業(yè)務，部分公司具有第三方+自建平臺多個渠道。跨境電商行業(yè)集中度低，市場競爭較為激烈?？缇畴娚绦袠I(yè)涉及不同細分方向，如渠道可分第三方平臺與自建獨立站，選品策略可分為精品與泛品，精品又可細分為電子、家電、服裝、家具家居、戶外等，因此競爭格局高度分散。此外，據易觀數(shù)據顯示，2018年年銷售額在250萬美元以下的跨境電商超過85%，銷售額超過1000萬美元的大賣家僅占2.25%。從銷售額和銷量上看，小型賣家仍占市場主流，行業(yè)集中度偏低。（二）東南亞地區(qū)電商競爭同樣激烈，但仍位于滲透率快速提升階段東南亞電商主要包括本土型電商以及以Shopee、Lazada等為代表的綜合型跨國電商平臺。本土型電商：如印尼的Tokopedia、越南的Tiki等，具有極強的本地化特征，因此較難擴張至其他地區(qū)。綜合型跨國電商平臺：主要包括Shopee與Lazada，Shopee品牌影響力廣泛且入榜YouGov2021全球最佳品牌榜第六，作為東南亞電商巨頭、在多個國家的位居榜首?？紤]到東南亞地區(qū)電商滲透率仍在快速提升，我們認為東南亞地區(qū)跨境電商空間及前景仍廣闊。3.3.行業(yè)變化：政策支持、一帶一路+RCEP、供給側改善、成本端改善、AI賦能，助景氣度持續(xù)向上（一）政策端：政策支持跨境電商及外貿力度持續(xù)增強，一帶一路與RCEP為未來發(fā)展打開新空間跨境電商政策的建立+開放程度的明確是逐步滲透的基礎，從國內跨境電商政策演進來看分為三個階段。2004-2007年：逐步規(guī)范行業(yè)，明確市場定位及發(fā)展方向；2008-2012年：接連發(fā)布10項政策，涉及跨境流程監(jiān)管、支付結算和區(qū)域試點，更重視引導支持；2013年至今：多項政策逐步向出口傾斜，穩(wěn)步實施和推進。2022年國內跨境電商綜試區(qū)兩度擴容。2022年2月及11月，跨境綜試區(qū)兩度擴容。截至2022年底，國務院已先后分七批設立165個跨境電子商務綜合試驗區(qū)，覆蓋31個省區(qū)市，基本形成了陸海內外聯(lián)動、東西雙向互濟的發(fā)展格局。跨境電商試驗區(qū)主要優(yōu)勢：“清單核放”效率快成本低、“匯總統(tǒng)計”提升申報準確率、簡化申報流程、特殊區(qū)域允許出口退貨、“無票免稅”與企業(yè)所得稅“核定征收”、結售匯更便捷。（二）新空間：一帶一路與RCEP為跨境電商未來發(fā)展打開新空間隨中阿峰會召開以及伊朗、沙特恢復外交關系，一帶一路迎來新氣象：2022年12月9日，首屆中國-阿拉伯國家峰會在沙特首都召開，雙方就推進“八大共同行動”，持續(xù)共建“一帶一路”，就國際地區(qū)事務加強溝通協(xié)調，合作應對氣候變化、糧食安全、能源安全等共同挑戰(zhàn)一系列事宜進行探討。在共建“一帶一路”、能源、糧食、投資、綠色、安全、航天等領域簽署和達成了多項合作文件。2023年3月10日，在中國的主持與推動下，沙特和伊朗達成協(xié)議，決定恢復外交關系。沙伊兩國在中東地區(qū)具有重要影響力，此次達成和解有助于推動中東地區(qū)熱點問題的解決，為世界的和平與發(fā)展帶來了希望與啟示，且將進一步推動“一帶一路”發(fā)展。2022年1月1日，RCEP正式生效，全球最大自由貿易區(qū)正式啟航。RCEP包含東盟以及中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭十五個經濟體，覆蓋全球最有增長潛力的兩個大市場，一是14億人口的中國市場，另一是6億多人口的東盟市場。RCEP從降低貨物貿易關稅、規(guī)范投資標準、知識產權保護、加速數(shù)字化升級、支持基礎設施建設等方面為跨境貿易領域的發(fā)展提供政策支持，這對布局東南亞地區(qū)的跨境電商品牌商及賣家?guī)韺嶋H利好，行業(yè)將迎來繁榮發(fā)展。作為區(qū)域自貿協(xié)定的RCEP生效后，一個最重要的變化，就是已核準成員間90%以上的貨物將最終實現(xiàn)零關稅；到2035年區(qū)域經濟福利將因此累計增加1628億美元。2023年6月2日，RCEP對菲律賓正式生效，標志著RCEP對15個簽署國全面生效，將為區(qū)域經濟一體化注入強勁動力，推動逐步形成更加繁榮的區(qū)域一體化大市場，促進成員國更大范圍、更高水平、更深層次的開放合作。（三）供給側：合規(guī)經營是主旋律，龍頭公司受益供給側改善合規(guī)經營將成為跨境電商的主旋律，龍頭公司將更受益。經歷亞馬遜封號事件后，跨境電商合規(guī)經營的重要性明顯提升，跨境電商步入規(guī)范化管理時代，經營更趨合規(guī)性、競爭更趨公平化，利于行業(yè)長期健康發(fā)展，且行業(yè)生態(tài)改善/供給側優(yōu)化，利于頭部公司業(yè)務經營擴張及提升份額。（四）成本端：運輸費用改善海運價格下降，跨境電商費用端迎來改善。2021年12月起，海運價格從高點降落，此前全球港口持續(xù)擁堵讓有效運力供給備受壓力，海運費下降反映市場供求關系緊張態(tài)勢得以改善。我們拆分跨境電商成本結構發(fā)現(xiàn)，物流成本占比較高，因此海運價格大幅下降將明顯降低跨境電商公司的費用端、提升利潤端。（五）AI賦能：AI大模型為降本提效賦能，長期看推動增收增益隨AI產業(yè)加速增長，下游商業(yè)化應用場景將不斷成熟，電商領域與AI大模型可天然契合、可顯著受益。據《中國AIGC產業(yè)全景報告暨AIGC50》，隨著更多資本、人才、場景數(shù)據的注入，AI產業(yè)將加速增長，預計2025-27年將進入應用蓬勃期，2028-30年將進入整體加速期，2030年市場規(guī)模將超萬億元，將催生完全不同的新業(yè)態(tài)。電商行業(yè)有龐大的底層商品數(shù)據、消費者畫像數(shù)據以及渠道數(shù)據等，“人貨場”均存在AI商業(yè)化應用落地的契機，因此與AI大模型可天然契合、可顯著受益。我們認為，近年來電商行業(yè)紅利正逐步消減、競爭亦日趨激烈，通過AI大模型的應用(強大的數(shù)據匯總能力與深度學習能力等)將有望為行業(yè)發(fā)展賦能，實現(xiàn)增收提效。跨境電商作為電商版圖中的重要環(huán)節(jié)，有望通過AI大模型實現(xiàn)新發(fā)展、新跨越，短期看有降本增效的空間，長期看有增收增益的趨勢。AI大模型將在跨境電商的選品、文案生產、產品圖制作、客服回復、多語種翻譯、廣告投放等環(huán)節(jié)進行應用，將帶來效率的提高以及人工等成本的降低。未來，跨境電商公司有望進一步將AI大模型或其他數(shù)字化工具與自業(yè)務身布局和發(fā)展方向更好的結合，通過技術研發(fā)應用及人才儲備，為業(yè)務賦能，帶來降本增效。4.東南亞地區(qū)經濟潛力向好、電商滲透率有較高提升空間，公司為東南亞跨境社交電商望充分受益4.1.東南亞地區(qū)經濟與人口：幅員遼闊、人口眾多且結構年輕，未來發(fā)展前景向好東南亞地區(qū)幅員遼闊，人口稠密，是一帶一路倡議的重點地區(qū)。東南亞地區(qū)是亞洲經濟結構的重要組成部分、亦是全球經濟重要的增長極，地處亞洲東南部，面積約457萬km2，包括中南半島和馬來群島兩大部分，截至2022年底總人口已突破6.78億。東南亞地區(qū)共有11個國家，包括新加坡、馬來西亞、泰國、緬甸、越南、老撾、柬埔寨、印度尼西亞、文萊、菲律賓、東帝汶。東南亞主要國家經濟保持較快增長，人均GDP自1970年的135美元增至2021年的4941美元，CAGR達到7.3%。2022年東南亞主要經濟體實現(xiàn)快速復蘇和較高增長，馬來西亞和越南的GDP分別增長8.5%、8.02%，分列第一及第二位；菲律賓7.6%、印尼5.31%、柬埔寨5.1%、新加坡3.8%和泰國3.2%位列其后。據亞洲開發(fā)銀行，東南亞的GDP增速于2022年達到5.5%，預計2023年下調至4.7%、仍好于全球的2.7%。東南亞地區(qū)已成為全球最具活力的經濟體之一，主要因人口基數(shù)較高、人口結構較年輕、自然資源豐富等因素。人口基數(shù)較高且人口紅利仍將持續(xù)：東南亞地區(qū)截至2022年總人口數(shù)量已突破6.78億，且總和生育率較高，如菲律賓、印尼、越南、馬來均在1.8以上，遠超東北亞及歐美地區(qū)。人口結構較年輕：據Worldometers，東南亞地區(qū)平均年齡不到29歲，60%以上在35歲以下，65歲以上僅占7%，跟老齡化加速的東北亞地區(qū)及較多歐美國家相比，東南亞地區(qū)人口結構更為年輕。因此我們認為，年輕的人口結構疊加受教育水平相對較好、仍在改善，人口紅利有望延續(xù)；此外，部分國家擁有鼓勵投資和發(fā)展的利好政策、穩(wěn)定的環(huán)境、豐富的自然資源等因素，經濟增長潛力較高。4.2.東南亞地區(qū)互聯(lián)網與電商：互聯(lián)網基礎扎實，電商滲透率有較高提升空間東南亞地區(qū)互聯(lián)網滲透率高、覆蓋廣，為發(fā)展數(shù)字經濟(電商、在線外賣、電子支付等)奠定堅實基礎。東南亞地區(qū)互聯(lián)網滲透率較高，2021年東南亞六國(印尼、菲律賓、越南、泰國、馬來西亞、新加坡)互聯(lián)網用戶達4.4億人/同增4000萬人，占比高達75%；其中，新加坡及馬來西亞互聯(lián)網滲透率分別達92%及89.6%，其余主要國家超60%。2021年東南亞網購用戶達3.5億人/同增3000萬人，占整體網民用戶的80%。東南亞地區(qū)互聯(lián)網經濟的基礎在于年輕化的人口結構、智能手機的普及以及社媒的快速發(fā)展，超級APP的風起云涌印證“沃土出龍頭”。年輕化的人口結構與智能手機的普及：前者不再贅述，智能手機及移動互聯(lián)網的快速普及亦是互聯(lián)網經濟發(fā)展的重要推手。不斷壯大的中產階級：據世界經濟論壇預測，預計到2030年東南亞地區(qū)中產階級總人口的比重將由2010年的29%飛速增長到65%，其消費總額有望增長2.2倍至4萬億美元。社媒快速發(fā)展：如FB、Twitter、Google、YouTube、IG等社媒均有較高滲透率。據《2022年移動狀況》，東南亞主要國家社媒App下載量Top5均為年輕化應用程序，如TikTok在印尼、泰國、馬來西亞下載量排名基本位于前三。東南亞地區(qū)超級APP的出現(xiàn)印證“沃土出龍頭”，如GARB的slogan即為“EverydayEverythingApp”。東南亞地區(qū)數(shù)字經濟規(guī)模仍在快速提升，到2025年將達到3300億美元。據《2022年東南亞數(shù)字經濟報告》(谷歌、淡馬錫、貝恩聯(lián)合發(fā)布)，2022年東南亞地區(qū)數(shù)字經濟總交易額望接近2000億美元(包括電商、旅游、食品和運輸及網上付費媒體行業(yè))，較2016年的預測提前三年實現(xiàn)，2025年望達3300億美元，2022-25年CAGR達18%。東南亞電商業(yè)務規(guī)模占數(shù)字經濟總規(guī)模約60%以上，據《2022年東南亞數(shù)字經濟報告》，2022年東南亞地區(qū)電商規(guī)模或達1310億美元/+16%(備注：為該報告對2022年的預測值)，2025年預計將達2110億美元，2022-25年CAGR達17%。東南亞地區(qū)電商滲透率仍較低，未來提升空間較高。2020年后東南亞地區(qū)電商迎來高速發(fā)展期，但較多國家的電商滲透率仍位于較低水平，較發(fā)達國家有較高提升空間。分國家：據《2022年東南亞數(shù)字經濟報告》，印尼電商規(guī)模預計從2022年590億美元增至2025年950億美元、累計+61%、泰國預計從220億美元增至320億美元、累計+45%、馬來西亞預計從140億美元增至180億美元、累計+29%、菲律賓預計從140億美元增至220億美元、累計+57%、越南預計從140億美元增至320億美元、累計+129%、新加坡預計從82億美元增至110億美元、累計+34%。綜上所述，我們認為，人口紅利、日益普及的智能手機及移動互聯(lián)網趨勢、較長的人均上網時長以及不斷提升的電商滲透率，東南亞地區(qū)線上購物趨勢及線上滲透率將進一步增強，國內跨境電商有望依托供應鏈優(yōu)勢在東南亞地區(qū)實現(xiàn)快速增長。5.“貨找人”跨境社交電商商業(yè)模式清晰，四重優(yōu)勢構筑核心競爭壁壘5.1.商業(yè)模式：有別于“人找貨”，“貨找人”模式靈活度高、交互性強公司跨境電商業(yè)務是“貨找人”模式。公司跨境電商業(yè)務主要通過運用AI算法分析海外市場、描繪用戶畫像，并進行智能選品、精準定位客戶群體，在FB、TikTok、Google、Line、YouTube、IG等社交網絡平臺上精準推送獨立站廣告進行線上B2C銷售，將高性價比和有特色的中國產品跨境銷售至東南亞、日本、韓國、中東、中國臺灣、中國香港等多個國家或地區(qū)。有別于傳統(tǒng)電商“人找貨”的被動模式，公司充分利用國外社交網絡平臺“信息找人”的推廣方式實現(xiàn)了“貨找人”的跨境社交電商業(yè)務模式。5.2.競爭優(yōu)勢：研發(fā)創(chuàng)新、AI賦能、業(yè)務模式與賽馬機制，四重優(yōu)勢鑄就護城河（一）優(yōu)勢一：技術研發(fā)與自主創(chuàng)新優(yōu)勢顯著公司累積投入1.34億元IT研發(fā)費用逐步完成跨境社交電商運營管理系統(tǒng)1.0版本迭代升級至管理系統(tǒng)3.0版本：公司跨境社交電商業(yè)務模式存在鏈條長、節(jié)點多、對數(shù)字化運營能力要求高等特點；公司通過自主研發(fā)跨境社交電商運營管理系統(tǒng)并通過流程標準、生產數(shù)據、加工數(shù)據、共享應用等四大板塊形成系統(tǒng)閉環(huán)，解決了各業(yè)務環(huán)節(jié)中的需求分析、數(shù)據建模、ETL、可視化等主要業(yè)務痛點，形成了在線化、數(shù)字化、智能化和標準化的跨境社交電商運營管理系統(tǒng)生態(tài)，從而驅動業(yè)務的高效數(shù)字化運營。通過該管理系統(tǒng)，公司形成“數(shù)據為軸，技術驅動”的數(shù)字化運營模式。公司以數(shù)據為軸，圍繞跨境社交電商業(yè)務打造了集產品中心、平臺中心、商城中心、事件中心、廣告中心、素材中心為一體的跨境社交電商中心體系，在優(yōu)化了公司選品規(guī)范、產品公庫、品牌建站、事件訂閱、智能投放、廣告素材等一系列業(yè)務流程和難點的基礎上，極大的提升了各業(yè)務環(huán)節(jié)專業(yè)人員的工作質量和工作效率。公司在該管理系統(tǒng)上不斷迭代，已成功開發(fā)完善的自動化、智能化、數(shù)字化的跨境電商業(yè)務管理系統(tǒng)3.0版本。新版本具備選品、投放、采購、物流、倉儲、財務管理等一系列功能，實現(xiàn)系統(tǒng)賦能組織，有效保障團隊工作效率，幫助公司順利渡過三年特殊周期，并完成企業(yè)數(shù)字化轉型。據公司年報，截至2022年底，公司擁有270多項專利、140多項軟件著作權，并有多項知識產權正在申請過程中。數(shù)據印證：公司研發(fā)費用規(guī)模、研發(fā)人員數(shù)量在行業(yè)內位居前列。公司研發(fā)費用自2018年的0.35億元提升至2022年的1.49億元，研發(fā)費用占營收比例由2018年1.53%提升至2.76%，在同行業(yè)公司中位居領先水平、僅次于焦點科技；公司研發(fā)人員數(shù)量自2018年的129人提升至2022年的579人，研發(fā)人員占比由2018年5.32%提升至13.82%，在同行業(yè)公司中位居領先水平。（二）優(yōu)勢二：推進AI大模型，持續(xù)為業(yè)務賦能公司運營管理系統(tǒng)的中心體系已沉淀多項AIGC技術，賦能業(yè)務中的選品、素材制作、廣告投放、翻譯、客服等業(yè)務節(jié)點。公司結合自身跨境社交電商業(yè)務特性，成功開發(fā)了包括但不限于智能圖像素材設計、智能視頻素材生成、智能廣告文案與翻譯、智能推薦精準投放、智能客服等AIGC技術。公司在跨境電商業(yè)務各環(huán)節(jié)搜集業(yè)務需求和尋找落地場景，目前已在選品、翻譯、投放、客服等業(yè)務節(jié)點上有效提升跨境電商的數(shù)字化運營能力，如提升選品效率與質量、豐富關聯(lián)關系推薦業(yè)務等。公司與華為云簽署人工智能大模型聯(lián)合創(chuàng)新協(xié)議，正式啟動跨境電商平臺AIGC深度賦能第二階段合作。2023年6月5日該協(xié)議落地，雙方將以跨境電商平臺的智能化改造升級為核心，在AIGC賦能企業(yè)全流程、大模型戰(zhàn)略聯(lián)創(chuàng)、跨境電商平臺深度賦能、應用現(xiàn)代化改造、數(shù)據挖掘和數(shù)據治理等領域展開全面交流，共同打造盤古跨境電商大模型，推進更深層次的數(shù)字化轉型。（三）優(yōu)勢三：貨找人的業(yè)務模式與更高效的運營優(yōu)勢業(yè)務模式：貨找人的商業(yè)模式更為精準高效。基于移動互聯(lián)網和社交網絡，用戶行為發(fā)生了很大的變化，從過去的人找信息、人找貨到現(xiàn)在的信息找人、貨找人。公司基于對用戶精準的理解、智能算法能夠精準地匹配客戶所需的產品，精準推送廣告，刺激海外用戶迅速決策和完成消費，更加精準和高效。運營模式：單品投放降低客戶選擇成本、有效提高轉化率。公司在廣告中僅向客戶推薦1-2款產品，便于社交網絡客戶利用寶貴的碎片化時間去深度理解產品，并借助精美的廣告頁面及突出的產品賣點迅速打動客戶，刺激其購買欲望。投放單品相比推送大量商品而言，有效降低客戶的選擇成本、實現(xiàn)高轉化率。我們認為，公司通過高效的業(yè)務模式以及自研系統(tǒng)的優(yōu)勢，庫銷比較低(近兩年控制在3%以內)、現(xiàn)金流較好，且選品精準，從存貨周轉等指標看均位于行業(yè)內領先水平。目前，公司已成長為東南亞地區(qū)跨境社交電商龍頭企業(yè)，在多個區(qū)域形成較強的規(guī)模優(yōu)勢，但對比東南亞綜合類電商龍頭shopee、lazada等仍有較大差距，未來發(fā)展前景廣闊。（四）優(yōu)勢四：以賽馬機制為核心、以大中臺為基石的團隊優(yōu)勢公司倡導“數(shù)據驅動，結果導向，人人都是經營者”的經營理念，致力于實現(xiàn)每位員工物質和精神的雙重幸福。公司根據跨境社交電商鏈條長、節(jié)點多的特性，形成“小前臺+大中臺”扁平化的特色組織結構。賽馬機制：公司將選品、投放、素材等“小前臺”人員裂變成12個獨立家族事業(yè)部，實施以利潤為核心指標兼顧公司戰(zhàn)略貢獻度相結合的考核模式，再通過賽馬機制形成各家族事業(yè)部之間的良性競爭和業(yè)務協(xié)同，提升跨境社交電商的市場開拓能力和行業(yè)競爭力。大中臺：公司將供應鏈團隊、IT研發(fā)團隊、倉儲物流團隊、設計團隊、翻譯團隊、客服團隊、經營分析團隊、財務、行政、人力團隊等聚合成“大中臺”，通過自研的運營管理系統(tǒng)自動化鏈接全部業(yè)務流程，并通過大中臺高效賦能各前臺家族事業(yè)部，形成權責一致的分工體系，在降本增效的基礎上不斷提升數(shù)字化運營能力。借助精準營銷的跨境社交電商模式和高效的數(shù)字化運營優(yōu)勢，公司已成長為東南亞跨境社交電商龍頭企業(yè)，在該區(qū)域內社交電商市場占有率排名第一，并在精準營銷、數(shù)字化運營、供應鏈管理、營收規(guī)模與覆蓋市場、風險控制等多方面均已形成頭部企業(yè)所具備的行業(yè)競爭優(yōu)勢。5.3.其他業(yè)務：包裝業(yè)務穩(wěn)扎穩(wěn)打，SaaS服務平臺望打造新增長點（一）包裝業(yè)務國內包裝