1中國(guó)企業(yè)上市融資

——八大關(guān)鍵問(wèn)題潘小夏中投圣泉?jiǎng)?chuàng)始合伙人2內(nèi)容提要為什么非要上市？如何選擇上市地點(diǎn)？如何選擇上市方式？如何選擇上市時(shí)機(jī)？上市需要什么樣的企業(yè)？上市的5個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題上市前Pre-IPO融資一、為什么非要上市？什么是上市？成立股份有限制公司發(fā)起設(shè)立：發(fā)起人認(rèn)購(gòu)全部股本募集設(shè)立：發(fā)起人認(rèn)購(gòu)部分股本，其余向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行或定向募集股本最低限額：500萬(wàn)人民幣股份公開(kāi)發(fā)行《證券法》：公開(kāi)發(fā)行行為包括：1向不特定對(duì)象發(fā)行證券2向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)200人

資格：須向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行主要財(cái)務(wù)要求：1最近三年凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元2最近3年度現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元或最近3年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元3發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元4最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20％上市前的準(zhǔn)備股票上市區(qū)別私募發(fā)行股票：私募發(fā)行：向特定對(duì)象發(fā)行且人數(shù)不超過(guò)200人常見(jiàn)方式：風(fēng)險(xiǎn)投資基金的股權(quán)投資有限責(zé)任制公司有股票嗎？有限責(zé)任制公司由股東出資設(shè)立股東人數(shù)不超過(guò)50人股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，但不得公開(kāi)發(fā)行上市帶來(lái)的好處：公司層面改善財(cái)務(wù)狀況及運(yùn)營(yíng)狀況。上市可以幫助公司建立更加完善、透明的財(cái)務(wù)制度，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。新東方：歸還貸款，降低財(cái)務(wù)壓力。上市前其利息支出為凈利潤(rùn)的18.4%，上市融資中$18.5M用于償貸。企業(yè)布局?jǐn)U張及行業(yè)整合，實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)。國(guó)美電器：上市后持續(xù)收購(gòu)永樂(lè)及大中，占據(jù)市場(chǎng)先鋒分眾傳媒：先后收購(gòu)框架、聚眾、璽誠(chéng)、好耶，統(tǒng)一樓宇買(mǎi)場(chǎng)戶外廣告，布局和互聯(lián)網(wǎng)。持續(xù)的融資能力和廣闊的后續(xù)融資平臺(tái)。世貿(mào)地產(chǎn)：上市一年內(nèi)通過(guò)IPO(5.5億)、票據(jù)發(fā)行(6億)和快速建檔(7億)，共融資18.5億美元。分眾傳媒：上市兩年內(nèi)在納斯達(dá)克融資27億美元，其中近12億美元用于并購(gòu)和擴(kuò)張。公司治理結(jié)構(gòu)新東方：百度CEO李彥宏擔(dān)任新東方獨(dú)立董事百度:索尼前董事長(zhǎng)出井伸之擔(dān)任公司獨(dú)立董事管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力及凝聚力海王星辰：屢次推出期權(quán)鼓勵(lì)方案，覆蓋大局部員工，加速開(kāi)新店。企業(yè)形象與品牌案例如家快捷:上市后品牌號(hào)召力大增,擴(kuò)張迅速并引發(fā)經(jīng)濟(jì)型酒店的投資熱潮.抗風(fēng)險(xiǎn)能力阿里巴巴：“我為什么上市？一個(gè)很重要的原因，是我在準(zhǔn)備‘過(guò)冬’。〞SOHO中國(guó)：“我認(rèn)為未來(lái)100天是很多房地產(chǎn)公司發(fā)生劇變的100天〞6上市帶來(lái)的好處：公司層面股東層面充足流動(dòng)性；股票解禁后可以隨時(shí)出售套現(xiàn)。財(cái)富增殖，企業(yè)股東獲得巨額回報(bào)。中國(guó)首富主要是由于上市帶來(lái)的財(cái)富增值：丁磊，陳天橋，張茵，楊惠研等等管理層和員工層面股權(quán)期權(quán)鼓勵(lì)方案，鼓勵(lì)員工更加努力工作。增強(qiáng)管理層和員工的平安感、歸屬感和榮譽(yù)感。在人才的競(jìng)爭(zhēng)中形成人力資源競(jìng)爭(zhēng)力。上市帶來(lái)的好處上市會(huì)不會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響？信息披露對(duì)公司戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)的影響老股東面臨股權(quán)稀釋的現(xiàn)實(shí)增大了被第三方收購(gòu)的可能性；較高的上市初始費(fèi)用和維持本錢(qián)；較高的內(nèi)部控制實(shí)施本錢(qián)管理層和控股股東面臨更多法律限制。融資本錢(qián)高于債權(quán)融資上市能給企業(yè)帶來(lái)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)嗎？資金優(yōu)勢(shì)：多元融資手段；股權(quán)融資：IPO，新股增發(fā)，二次發(fā)行，PIPE;債權(quán)融資:票據(jù)，企業(yè)債券，質(zhì)押貸款，無(wú)抵押貸款；混合型融資：可轉(zhuǎn)換債券，各類優(yōu)先股快速密集，靈活發(fā)行雅樂(lè)居地產(chǎn)：05年12月，IPO$4.7億；06年9月，高級(jí)債券$4億；06年11月，快速建檔$4億人才秘籍期權(quán)方案留住人才品牌效應(yīng)吸引人才業(yè)務(wù)秘籍快速?gòu)?fù)制擴(kuò)張：如家快捷上市前4年共82家店，上市后07年一年便新開(kāi)店超過(guò)100家。降低業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)：盛大娛樂(lè)的轉(zhuǎn)型?？焖偈召?gòu)成長(zhǎng)：分眾傳媒/國(guó)美電器對(duì)于上市的誤區(qū)恐懼IPO上市就是為了圈錢(qián)二、在哪里上市〔上〕

主要的可選上市地點(diǎn)(28’)中國(guó)企業(yè)到哪里上市？可供中國(guó)企業(yè)選擇的交易所遍布亞洲〔中、日、韓、新〕、北美〔美〕、歐洲〔德、英〕多樣化的交易所結(jié)構(gòu)為不同融資需求、不同行業(yè)的企業(yè)提供個(gè)性化選擇日本東京交易所(TSE)中國(guó)上海證券交易所中國(guó)深圳深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板（即將）中國(guó)香港香港交易所(HKEx)

主板+創(chuàng)業(yè)板新加坡新加坡交易所(SGX)主板+創(chuàng)業(yè)板美國(guó)紐約證券交易所(NYSE)納斯達(dá)克(NYSE)全球精選市場(chǎng)全球市場(chǎng)資本市場(chǎng)全美證券交易所(AMEX)英國(guó)倫敦交易所(LSE)

創(chuàng)業(yè)板(AIM)德國(guó)德國(guó)證券交易所韓國(guó)韓國(guó)交易所(KEX)2007年全球交易所市值排名排名交易所市值（億美元）市值增幅1紐約交易所155,2532.6%2東京交易所45,235-0.6%3納斯達(dá)克交易所43,89611.2%4歐洲交易所42,83019.5%5倫敦交易所39,4916.2%6上海交易所32,794365.2%7香港聯(lián)交所27,23673.6%8法蘭克福交易所20,85032.9%9印度交易所14,83196.3%10澳大利亞交易所13,54926.6%11圣保羅交易所13,399103.0%12瑞士交易所13,21111.1%13北歐交易所12,84725.0%14韓國(guó)交易所11,47437.3%15深圳交易所6,379220.1%16墨西哥交易所4,01423.8%17全美交易所2,560-11.2%18哥倫比亞交易所1,025100.0%·2007年，中國(guó)內(nèi)地的滬深兩所躍居全球前15大交易所·中國(guó)香港位列全球第7

首次被上海交易所超過(guò)·上榜交易所呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)：

1紐交所市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先

2其他各大交易所在北美、歐洲、亞洲等主要市場(chǎng)分布均衡美國(guó)資本市場(chǎng)融資的特點(diǎn)1發(fā)行簡(jiǎn)單有效6后續(xù)融資簡(jiǎn)單5中國(guó)公司估值較高4治理要求嚴(yán)格3本錢(qián)相對(duì)較高2流動(dòng)性好美國(guó)資本市場(chǎng)特點(diǎn)上市資格審批程序完善效率高·SEC注冊(cè)·滿足所選交易所條件多層次市場(chǎng)接納不同規(guī)模公司增發(fā)、二次發(fā)行方便債券及票據(jù)融資簡(jiǎn)單無(wú)需政府部門(mén)的審批SEC嚴(yán)格的信息披露制度2002.7薩班斯法案生效，對(duì)上市公司的管理、審計(jì)提出更嚴(yán)要求中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速開(kāi)展投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)信心強(qiáng)中國(guó)優(yōu)質(zhì)表現(xiàn)出高成長(zhǎng)性投資者愿為中國(guó)公司支付溢價(jià)費(fèi)用昂貴：·國(guó)際投行、律所、會(huì)所的傭金高平均為融資額的15%·交易所年費(fèi)高昂治理本錢(qián)：·更嚴(yán)格的治理要求導(dǎo)致更高本錢(qián)運(yùn)營(yíng)云集世界各大投行、基金資金規(guī)模龐大投資者活潑，換手率高金融產(chǎn)品、制度完善、健全納斯達(dá)克簡(jiǎn)介NASDAQ開(kāi)展史：1971——2004NASDAQ特點(diǎn)：公平，透明，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，新型交易市場(chǎng)的主陣地1971年NASDAQ成立，倡導(dǎo)效勞市場(chǎng)各類參與者公平，公開(kāi)，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)的新型市場(chǎng)就此誕生1998年NASDAQ交易量〔年均〕超過(guò)NYSE。1992年以來(lái)NASDAQ占據(jù)了美國(guó)82%的IPO市場(chǎng)份額。2003年NYSE的首席執(zhí)行官DickGrasso因丑聞下臺(tái)。2004年NASDAQ擁有3300多家上市公司，為世界第一位美國(guó)SEC要求NYSE進(jìn)行改革。2005年2月，1912年在NYSE上市的西爾思轉(zhuǎn)到NASDAQNASDAQ已成為門(mén)類齊全，綜合平衡，快速開(kāi)展的領(lǐng)先交易所

納斯達(dá)克目前約有上市公司4100家,截至2007年2月總市值達(dá)4萬(wàn)億美元

日成交額約200億美元，為全美第二;成交量居全美第一納斯達(dá)克的特點(diǎn)做市商制度上市要求

多層次上市要求，接納不同規(guī)模公司多樣化公司平臺(tái)

實(shí)體經(jīng)濟(jì)和未來(lái)經(jīng)濟(jì)的共同代表

上市公司多樣化，既引領(lǐng)未來(lái)，也重視傳統(tǒng)

30%的上市公司為高科技公司，其余為傳統(tǒng)實(shí)業(yè)公司多做市商制度每只股票至少3個(gè)做市商，保證交易連續(xù)活潑70%交易由做市商完成相比紐交所的單做市商制，流動(dòng)性更好

三層市場(chǎng)，不同的上市要求和融資特點(diǎn)滿足不同公司需求多層次市場(chǎng)結(jié)構(gòu)NASDAQ精選（GlobalSelectMarket）NASDAQ資本市場(chǎng)（CapitalMarket）NASDAQ全球（GlobalMarket）精選市場(chǎng)上市要求標(biāo)準(zhǔn)1標(biāo)準(zhǔn)2標(biāo)準(zhǔn)3睡前收入：1前三財(cái)年總計(jì)≥$1100萬(wàn)2最近兩個(gè)財(cái)年每年≥$220萬(wàn)3前三財(cái)年每年收入均≥0現(xiàn)金流1前三年合計(jì)≥$2750萬(wàn)2前三年每年均≥0市值過(guò)去12個(gè)月內(nèi)平均≥$5.5億營(yíng)收前一財(cái)年≥$1.1億現(xiàn)金流：過(guò)去12個(gè)月內(nèi)平均≥$8.5億市值：前一財(cái)年≥$0.9億2007年納斯達(dá)克上市的中國(guó)公司編號(hào)公司名稱行業(yè)交易代碼上市日期市值（單位：百萬(wàn)美元）1中國(guó)精密鋼鐵鋼鐵CPSL2007-1-4200.722萬(wàn)得汽車(chē)技術(shù)有限公司汽車(chē)WATG2007-1-20270.743哈爾濱電機(jī)電機(jī)HRBN2007-1-31277.394晶澳太陽(yáng)能太陽(yáng)能JASO2007-2-62,309.965三生制藥制藥SSRX2007-2-7312.856宇信易誠(chéng)科技有限公司軟件YTEC2007-5-7117.867新華財(cái)經(jīng)傳媒傳媒XFML2007-3-10560.578圣元國(guó)際食品SYUT2007-4-11,664.309中電光伏太陽(yáng)能CSUN2007-5-17304.1810展訊通信SPRD2007-6-27580.2011完美時(shí)空網(wǎng)游PWRD2007-7-261,554.4612泛華保險(xiǎn)服務(wù)集團(tuán)保險(xiǎn)CISG2007-10-31723.713航美傳媒傳媒AMCN2007-11-81,16114華視傳媒傳媒VISN2007-12-71,550.0015弘成教育教育CEDU2007-12-12129.72總計(jì)15

11,717.65紐約交易所簡(jiǎn)介

美國(guó)歷史最長(zhǎng)、最大且最有名氣的證券市場(chǎng),至今200多年上市公司3600多家，截至2007年2月總市值28.5萬(wàn)億美元，

日成交額約為1188億美元，全美第一，成交量全美第二。

400家會(huì)員企業(yè)，20個(gè)交易地點(diǎn)合共400多個(gè)交易位。NYSE開(kāi)展簡(jiǎn)史：在美國(guó)證券發(fā)行之初，證券交易大都在咖啡館和拍賣(mài)行里進(jìn)行。1792年5月17日24名經(jīng)紀(jì)人在華爾街一咖啡館門(mén)前的梧桐樹(shù)下簽訂“梧桐樹(shù)協(xié)定〞，這是紐約交易所的前身。1817年市場(chǎng)參加者成立了“紐約證券和交易管理處〞，一個(gè)集中的證券交易市場(chǎng)根本形成1863年管理處易名為紐約證券交易所，此名一直沿用至今1934年在SEC正式注冊(cè)為全國(guó)性證券交易市場(chǎng)1971年非營(yíng)利法人團(tuán)體正式成立，董事會(huì)成員的數(shù)量定為25位至21世紀(jì)初NYSE一直沿用傳統(tǒng)人工報(bào)價(jià)和單一做市商制度2003年時(shí)任董事長(zhǎng)兼CEO的迪克·格拉索因薪酬過(guò)億被曝光后辭職，NYSE開(kāi)始痛下決心改革2005年至今NYSE開(kāi)始引入電子交易系統(tǒng)，并且先后收購(gòu)泛歐交易所、美國(guó)交易所等到目前，NYSE仍然是美國(guó)全國(guó)性的證券交易所中規(guī)模最大、最具代表性的證券交易所，也是世界上規(guī)模最大、組織最健全，設(shè)備最完善，管理最嚴(yán)密、對(duì)世界經(jīng)濟(jì)有著重大影響的證券交易所。紐約交易所的特點(diǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)建設(shè)中的混合型交易結(jié)構(gòu)引進(jìn)高效的電子交易系統(tǒng)，約占交易量的10%傳統(tǒng)人工手勢(shì)報(bào)價(jià)方式仍占多數(shù)，約90%交易量未來(lái)將建立混合型交易結(jié)構(gòu)，融合傳統(tǒng)與現(xiàn)代紐交所一直沿用傳統(tǒng)的單一做市商制度做市商通過(guò)經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)，防止交易中斷或價(jià)格劇烈波動(dòng)做市商占交易量的10%做市商的數(shù)量和能力有限，效率不高單一做市商上市要求紐交所上市要求較為嚴(yán)格上市要求分為國(guó)內(nèi)上市要求和國(guó)外公司替代上市要求右表為針對(duì)外國(guó)公司的財(cái)務(wù)要求項(xiàng)目最低要求整批持有者(持有100股或更多的股東)5,000(世界范圍內(nèi))公眾股2,500,000(世界范圍內(nèi))公眾股的市場(chǎng)價(jià)值$100,000,000(世界范圍內(nèi))有形資產(chǎn)凈值$100,000,000稅前收益(最近三年合計(jì)）$100,000,000最后三年中任意一年最低稅前收益$25,000,000上交所與深交所現(xiàn)行發(fā)行要求財(cái)務(wù)——2006《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》最近3年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元2最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元或最近3年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元3最近一期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20％最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損股本——2006《證券法》

公司股本發(fā)行前總額不少于3000萬(wàn)元公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上股本總額超過(guò)4億元的，公開(kāi)發(fā)行股份比例為10%以上再融資要求增發(fā)——2006?上市公司證券發(fā)行管理方法?1最近三年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%2除金融類企業(yè)外，最近一期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形；3發(fā)行價(jià)不低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)流動(dòng)性創(chuàng)業(yè)板展望發(fā)行——2021?創(chuàng)業(yè)板征求意見(jiàn)稿?〔一〕最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)；〔二〕發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元；〔三〕最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損；〔四〕發(fā)行后股本總額不少于三千萬(wàn)元。限售——2006?證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理方法?1、公司董事、監(jiān)事、高任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有總數(shù)的25%；離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所股份。2、控股股東、實(shí)際控制人上市后三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。3、上市前十二個(gè)月增資的，新增股東在工商變更后三年不得轉(zhuǎn)讓。主要上市要求世界第7大交易所亞洲第2大交易所上市公司1千多家，證券近6000種發(fā)展簡(jiǎn)史1891年前身股票經(jīng)紀(jì)協(xié)會(huì)成立1914年易名香港證券交易所1947年并為香港證券交易所公司1960年代香港共4家交易所“四會(huì)市代”1973-74股市暴跌，四會(huì)弊端凸現(xiàn)1986年4家合并為香港聯(lián)合交易所21世紀(jì)內(nèi)地公司為香港股市注入新活力，使之融資額超過(guò)紐約簡(jiǎn)介流動(dòng)性截至2007.12.31上市公司數(shù)目：1048家上市證券數(shù)目：5896種平均市盈率：22.47倍總市值：20萬(wàn)億07年融資額：2700億日平均成交股數(shù)：930億香港聯(lián)交已成為亞洲最活躍的金融市場(chǎng)之一數(shù)據(jù)來(lái)源：香港聯(lián)交所網(wǎng)站香港交易所香港創(chuàng)業(yè)板定位：缺乏資金經(jīng)驗(yàn)但具高成長(zhǎng)性的公司發(fā)展歷程1986年港交所提出創(chuàng)業(yè)板構(gòu)想1999年香港創(chuàng)業(yè)板正式推出多以網(wǎng)絡(luò)科技股為主公司質(zhì)量參差不齊2000年遭遇互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅2000-06年投資者信心受打擊交易量逐年下降各方評(píng)創(chuàng)業(yè)板失敗2007年內(nèi)地為港股市注入活力創(chuàng)業(yè)板交易量大幅回升2008年創(chuàng)業(yè)板面臨改革或?qū)⒊蔀橹靼宓亩褰刂?008.2上市公司數(shù)目：191家上市證券數(shù)目：199種平均市盈率：38.95倍總市值：1360億日平均成交股數(shù)：10億·兩年經(jīng)營(yíng)歷史

[一定條件下可放寬至一年]·沒(méi)有盈利要求·市值40億以下，公眾持股不低于25%

市值40億以上，公眾持股不低于20%

或?qū)?yīng)市值不低于10億主要上市要求特點(diǎn)流動(dòng)性數(shù)據(jù)來(lái)源：香港聯(lián)交所網(wǎng)站圖：創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)統(tǒng)計(jì)前三名：咨訊科技、消費(fèi)品、效勞業(yè)三、在哪里上市〔下〕

決定地點(diǎn)選擇的5大因素1、市場(chǎng)行情：04/05年的美國(guó)市場(chǎng)：盛大娛樂(lè)比克電池07年的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)金風(fēng)科技科大訊飛怡亞通2、所屬行業(yè)：(6’)行業(yè)特性*高科技或生物制藥：新浪/百度/先聲藥業(yè)房地產(chǎn)行業(yè):綠城/碧桂園/奧園新行業(yè)網(wǎng)絡(luò)游戲：盛大/巨人/完美時(shí)空戶外媒體：分眾傳媒/航美傳媒/華視傳媒3、融資能力(6’)*00年左右的國(guó)企海外上市熱中國(guó)石油中國(guó)移動(dòng)中國(guó)鋁業(yè)07年左右的藍(lán)籌回歸中國(guó)石油中國(guó)鋁業(yè)4、投資人(6’)國(guó)企國(guó)資07年藍(lán)籌回歸，A+H03-06年香港上市00年左右美國(guó)上市NYSE風(fēng)投基金新東方：老虎基金無(wú)錫尚德：NBP鑫緣置業(yè)：藍(lán)山資本5、企業(yè)運(yùn)營(yíng)(6’)客戶因素阿里巴巴：香港亞洲傳媒：日本品牌因素如家快捷：納斯達(dá)克橡果國(guó)際四、以什么方式上市1、買(mǎi)殼借殼(5’)正式市場(chǎng)東北證券場(chǎng)外市場(chǎng)：OTCBB圣元奶粉博蒂森2、并購(gòu)上市(4’)聚眾傳媒璽城傳媒好耶廣告3、多地上市(3’)博蒂森A+H+N：中國(guó)石油/中國(guó)鋁業(yè)314、海外上市和國(guó)內(nèi)上市(16’)法律及融資結(jié)構(gòu)(5’)*海外結(jié)構(gòu)vs國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)返程收購(gòu)融資區(qū)別上市選擇上市審批及費(fèi)用(3’)海外上市：無(wú)審批國(guó)內(nèi)上市：需審批財(cái)務(wù)要求(3’)經(jīng)營(yíng)歷史：三年or不到三年盈利要求：三年連續(xù)盈利or不需要盈利估價(jià)根底：去年的數(shù)字or明年的預(yù)測(cè)數(shù)字后續(xù)融資(5’)*融資難度：需不需要審批/融資間隔時(shí)間融資本錢(qián)：融資的靈活性案例：1、中國(guó)平安天價(jià)融資引發(fā)的大跌2、世貿(mào)房地產(chǎn)的靈活融資案例：2006年6月IPO融資5.51億美元/2006年11月票據(jù)融資6億美元/2007年5月快速增發(fā)7億美元334、海外上市和國(guó)內(nèi)上市(16’)五、如何選擇上市時(shí)機(jī)？1、市場(chǎng)因素(11’)*市場(chǎng)周期：尋找市場(chǎng)周期的高點(diǎn)(4’)01-04國(guó)內(nèi)市場(chǎng)低迷,IPO低谷06/07年國(guó)內(nèi)的集中IPO01年高科技泡沫IPO低谷04-07赴海外上市的高潮08年初眾多企業(yè)的暫緩香港上市市場(chǎng)準(zhǔn)入(4’)04年左右國(guó)內(nèi)暫停IPO審批國(guó)內(nèi)B股上市審批的暫停10號(hào)文之后赴美國(guó)上市的難度投資者(3’)美國(guó)投資者夏季休假對(duì)IPO的影響美國(guó)上市最好的IPO時(shí)間2、企業(yè)因素(7’)企