國際金融學位課考試題型2018年12月1謝謝觀賞2019-8-26國際金融學位課考試題型2018年12月1謝謝觀賞2019-8考試題型一、判斷題（10分，10題，每題1分）二、不定向選擇題（20分,10題，每題2分，單選或者多選）三、名詞解釋（16分，4題，每題4分）四、計算題（20分，2題，每題10分）五、問答題（14分，2題，每題7分）六、論述題（20分，1題）判斷題、選擇題、名詞解釋參考教材（《國際金融實用教程》馬曉青主編復旦大學出版社）每章后面練習題2謝謝觀賞2019-8-26考試題型一、判斷題（10分，10題，每題1分）2謝謝觀賞2一、判斷題（每題1分，共10分）

1、匯率政策屬于支出轉換政策（對）2、香港屬于一體化離岸金融中心（對）3、國際收支平衡就是補償性交易的差額為零（錯）4、買空是一種在外匯行情看漲時做的先買后賣的投機交易（對）5、實際匯率值變大，本國商品的國際競爭力增強（對）6、當一國出現國際收支逆差，政府在銀行間外匯市場賣出外匯儲備時，基礎貨幣投放量增加了（錯

）

7、購買股票獲得的股息收益記在經常帳戶的收入帳戶（對）8、綜合帳戶差額構成對一國儲備資產的壓力（對）9、銀行間外匯市場又稱為批發(fā)的外匯市場（對）10、中央銀行實施外匯干預參與的是銀行間外匯市場（對）3謝謝觀賞2019-8-26一、判斷題（每題1分，共10分）1、匯率政策屬于支出轉換政二、不定向選擇題（20分,10題，每題2分，單選或者多選）

單選舉例：1、假定外國價格水平不變，本國價格水平上升，在直接標價法下（B）A、實際匯率大于名義匯率B、實際匯率小于名義匯率C、實際匯率等于名義匯率

D、名義匯率改變，實際匯率始終不變

2、在直接標價法下，實際匯率小于名義匯率說明本國競爭力（B）A、提高

B、減弱

C、不變

D、無法確定4謝謝觀賞2019-8-26二、不定向選擇題（20分,10題，每題2分，單選或者多選）

3、對外直接投資獲得的利潤記在本國國際收支平衡（C）A、經常帳戶下的服務貿易帳戶借方B、經常帳戶下的收入帳戶借方C、經常帳戶下的收入帳戶貸方D、資本與金融帳戶下的對外直接投資貸方4、假定利率平價成立，A國利率高于B國，A國貨幣遠期（B）A．升水B．貼水C．平價D．無法確定5謝謝觀賞2019-8-263、對外直接投資獲得的利潤記在本國國際收支平衡（C）5謝5、新加坡的離岸金融市場上金融機構短期拆借資金的利率（A）A、SIBORB、

LIBORC、HIBORD、聯(lián)邦基金利率

6、在直接標價法下匯率的數值變小說明（A

）A．本幣升值B．本幣貶值C．外幣升值D．無法確定

7、6、在間接標價法下匯率的數值變小說明（C

）A．本幣升值B．外幣貶值C．外幣升值D．無法確定

6謝謝觀賞2019-8-265、新加坡的離岸金融市場上金融機構短期拆借資金的利率（A8、國際借貸特點（A）A、存量

B、流量

C、必定為正

D、必定為負

9、根據利率平價理論如果美國利率高于香港，美元對港幣的遠期匯率會（B）A、升值B、貶值C、既不升值也不貶值D、無法確定10、根據利率平價理論如果美國利率高于香港，美元對港幣的即期匯率會（A）A、升值

B、貶值

C、既不升值也不貶值

D、無法確定7謝謝觀賞2019-8-268、國際借貸特點（A）7謝謝觀賞2019-8-26多選題舉例1、《布雷頓森林》協(xié)定包括（AE）A、《國際貨幣基金組織協(xié)定》B、《世界銀行協(xié)定》C、《國際收支調節(jié)協(xié)定》D、《匯率調節(jié)協(xié)定》E、《國際復興開發(fā)銀行協(xié)定》2、下列貸款資金屬于IMF自身的資金，即會員國認繳的份額（ABCE）A、普通貸款B、補償與應急貸款C、緩沖厙存貸款D、補充貸款E、中期貸款8謝謝觀賞2019-8-26多選題舉例1、《布雷頓森林》協(xié)定包括（AE）8謝3、國際收支不平衡的口徑包括（A

BCD

）A、貿易帳戶差額B、經常帳戶差額C、資本與金融帳戶差額

D、綜合帳戶差額E、儲備資產變動4、1971年美元危機時十國集團達成一致的《史密森協(xié)議》(A

CDE)A、美元對黃金貶值7.89％B、黃金雙價制C、擴大匯率波動幅度（平價1％到2.25％）D、美國取消10％進口附加稅E、一些國家貨幣對美元升值5、按照IMF實際分類法的BO分類法，下列屬于完全固定的匯率制度是(A

BC)A．貨幣局制B．美元化C．貨幣區(qū)D．釘住單一貨幣E.釘住一籃子貨幣

9謝謝觀賞2019-8-263、國際收支不平衡的口徑包括（ABCD）9謝謝觀賞6、國際金本位制的基本特征是（A

BCE）A、黃金是國際貨幣B、各國貨幣匯率由含金量決定C、嚴格的固定匯率制度D、匯率可以自由浮動E、國際收支通過價格鑄幣流動機制自發(fā)調節(jié)7、自有的國際儲備包括（A

BCE）A、貨幣性黃金B(yǎng)、儲備頭寸C、特別提款權D、向IMF借款E、外匯儲備8、隱蔽的復匯率形式包括（A

BCD）A、財政補貼

B、稅收減免

C、影子匯率

D、外匯留成比例

E、允許黑市交易

10謝謝觀賞2019-8-266、國際金本位制的基本特征是（ABCE）10謝謝觀9、國際收支平衡表的一級帳戶包括（BDE）A、儲備帳戶B、經常帳戶

C、貿易帳戶D、資本與金融帳戶E、錯誤與遺漏帳戶10、經常帳戶下的二級帳戶包括（ABDE）A、貨物貿易帳戶B、服務貿易帳戶C、貿易帳戶D、收入帳戶E、經常轉移帳戶11謝謝觀賞2019-8-269、國際收支平衡表的一級帳戶包括（BDE）11謝謝觀三、名詞解釋（每題4分共16分）

英文：1、SDR：特別提款權2、NIFs：票據發(fā)行便利3、LIBOR：倫敦銀行同業(yè)拆借利率4、CIP：拋補的利率平價5、IBFs：國際銀行設施6、NDF：無本金交割遠期外匯交易12謝謝觀賞2019-8-26三、名詞解釋（每題4分共16分）英文：12謝謝觀賞2019答題舉例：1、

馬歇爾一勒納條件在進出口供給彈性無窮大的條件下，本幣貶值能使一國貿易收支改善的必要條件是進出口需求價格彈性的絕對值之和大于1。Em+Ex>1。Ex—出口需求價格彈性的絕對值；Em—進口需求價格彈性的絕對值.2、

J曲線效應現實中，供求雙方面的因素使得進出口對匯率變動的反應是漸進的，即使在馬歇爾-勒納條件成立的情況下，貶值也不能馬上改善貿易收支。相反，貨幣貶值后的一段時間內貿易收支反而可能會惡化，然后才會逐步得到改善。這一現象被稱為“J曲線效應”。13謝謝觀賞2019-8-26答題舉例：13謝謝觀賞2019-8-263/米德沖突又被稱為狹義的內外均衡沖突。英國經濟學家詹姆斯

米德1951年提出了固定匯率制下的內外均衡沖突問題，指在匯率固定不變時，政府只能運用影響總需求的政策來調節(jié)內外均衡，在開放經濟允許的特定區(qū)間便會出現內外均衡難以兼顧的情形。比如外部逆差和內部衰退、外部順差和內部通貨膨脹兩種情形時存在內外均衡沖突。14謝謝觀賞2019-8-263/米德沖突14謝謝觀賞2019-8-264、CIP：拋補的利率平價由于大量套利資金從事掉期交易，即期買進高利率貨幣、遠期賣出高利率貨幣，銀行為了避免風險報遠期匯率時讓高利率貨幣遠期貼水，低利率貨幣遠期升水。當高利率貨幣遠期貼水比例等于兩國利差時拋補套利無利可圖，拋補的利率平價就成立了。利率平價說從資金流動的角度指出了匯率與利率之間的密切關系，這一關系就為中央銀行對外匯市場進行靈活的調節(jié)提供了有效的途徑。15謝謝觀賞2019-8-264、CIP：拋補的利率平價15謝謝觀賞2019-8-265、IBFs：國際銀行設施是一種內外隔離型的離岸金融中心。限制外資銀行和金融機構與居民往來，是一種內外分離的形式，即只準非居民參與離岸金融業(yè)務，目的是防止離岸金融業(yè)務對本國經濟與金融市場造成沖擊。新加坡、美國、日本等國建立的都是這種類型的離岸金融中心。6、NDF：無本金交割遠期外匯交易主要針對有外匯管制的國家，從事國際貿易的企業(yè)為規(guī)避匯率風險，在境外某個市場從事遠期外匯交易規(guī)避匯率風險的工具。16謝謝觀賞2019-8-265、IBFs：國際銀行設施16謝謝觀賞2019-8-26四、計算題（每題10分共20分）預備知識：套算匯率和遠期匯率1、USD1=HK￥7.7495=RMB8.0431，由此可以套算出1HK￥=(C)RMB？（相除）A、62.3300B、0.9635C、1.0379D、1.0478解：1HK￥=8.0431/7.7495RMB

＝1.0379RMB2、USD$1=EUR1.0420,￡1=$1.6812，由此可以套算出￡1=(B)EUR？（相乘）A、0.6198B、1.7518C、1.6134D、1.0457解：￡1=1.0420×1.6812EUR＝1.7518EUR17謝謝觀賞2019-8-26四、計算題（每題10分共20分）17謝謝觀賞2019-8-23、$1=JAP￥120.04/12，$1=HK￥7.7475/95，HK￥1＝(D)JAP￥？A、15.4940/15.5003B、930.6297/2499C、930.0099/8699D、15.4900/15.5045解：HK￥1＝

JAP￥（120.04/7.7495）～（120.12/7.7475）＝JAP￥15.4900/15.50454、￡1=$1.6808/6816，$1=CAN￥0.9117/9122，￡1＝(B)CAN￥？A、1.8436/8435B、1.5324/5339C、1.8435/8436D、1.8445/8426解：￡1＝(1.6808×0.9117)～（1.6816×0.9122）＝1.5324/5339CAN￥18謝謝觀賞2019-8-263、$1=JAP￥120.04/12，$1=HK￥7.745、即期匯率為：USD$1=DM1.6917/1.6922,一個月掉期率為34/23，此時計算遠期匯率方法時比較豎號左右的數字大小，左高右低往上減。一個月的遠期匯率為：USD$1=DM（1.6917－0.0034）/(1.6922－0.0023)=DM1.6883/1.68996、已知即期匯率：USD/JPY126.10/20，三個月的掉期率113/115，左低右高往上加，三個月的遠期匯率為：USD/JPY（126.10＋1.13）/（126.20＋1.15）＝127.23/127.3519謝謝觀賞2019-8-265、即期匯率為：USD$1=DM1.6917/1.6922,7、假定美國出口商三個月后收進10萬歐元的貨款，目前即期匯率是USD$1=EUR1.2425/40，為了防止歐元貶值風險與銀行簽訂三個月遠期合約，銀行報出的三個月美元對歐元的掉期率20/30，問三個月后該出口商實際可以換回多少萬美元？（D

）A、8.0483B、8.0386C、8.0354D、8.0192解：遠期匯率：USD$1=EUR（1.2425＋0.0020）/1.2440＋0.0030）＝EUR1.2445/7010萬歐元換成美元＝10/1.2470＝8.0192萬美元20謝謝觀賞2019-8-267、假定美國出口商三個月后收進10萬歐元的貨款，目前即期匯率1、遠期外匯交易-套期保值德國某公司出口一批商品，3個月后從美國某公司獲10萬美元的貨款。為防止3個月后美元匯價的波動風險，公司與銀行簽訂出賣10萬美元的3個月遠期合同。假定遠期合同時美元對馬克的遠期匯率為$1＝DM2.2150－2.2160，3個月后(1)

市場匯率變?yōu)?1＝DM2.2120－2.2135，問公司是否達到保值目標、盈虧如何？(2)市場匯率變?yōu)?1＝DM2.2250－2.2270，問公司是否達到保值目標、盈虧如何？21謝謝觀賞2019-8-261、遠期外匯交易-套期保值德國某公司出口一批商品，3個月后從解：（1）

按照遠期和約可兌換馬克：10×2.2150＝22.15萬馬克按照市場匯率可兌換馬克：10×2.2120＝22.12萬馬克兌換的馬克增加：22.15－22.14＝0.03萬＝300馬克（盈利）（2）

按照市場匯率可兌換馬克：10×2.2250＝22.25萬馬克按照遠期和約可兌換馬克：10×2.2150＝22.15萬馬克兌換的馬克減少：22.25－22.15＝0.1萬＝1000馬克（虧損）

22謝謝觀賞2019-8-26解：（1）

按照遠期和約可兌換馬克：10×2.2、遠期外匯交易-買空投機在紐約外匯市場上一月期即期匯率為GBP1=USD1.5845，有個美國投機商預期英鎊在將來會有升值，購入100萬英鎊一個月的遠期合約，做“買空交易”，英鎊遠期升水為40點。23謝謝觀賞2019-8-262、遠期外匯交易-買空投機23謝謝觀賞2019-8-26（1）一個月后，市場匯率變?yōu)椋篏BP1=USD1.9885。協(xié)定的遠期匯率：GBP1=USD1.5845＋0.0040＝USD1.5885按照協(xié)定遠期匯率買入100萬英鎊支付158.85萬美元，拿到市場賣出可以得到198.85美元，凈賺40萬美元。（2）一個月后，市場匯率變?yōu)椋篏BP1=USD1.4885，協(xié)定的遠期匯率：GBP1＝USD1.5885按照協(xié)定遠期匯率買入100萬英鎊支付158.85萬美元，拿到市場賣出可以得到148.85美元，虧損10萬美元。

24謝謝觀賞2019-8-26（1）一個月后，市場匯率變?yōu)椋篏BP1=USD1.9885。3、遠期外匯交易-賣空投機在法蘭克福外匯市場上，有個外匯投機商預測美元趨于貶值。即期匯率為：USD1=DEM2.6790，三個月遠期美元貼水40點。該投機商就做“賣空”，賣出三個月遠期10萬美元。（1）三個月后，美元對馬克的匯率：USD1=DEM2.5750解：該投機商在履約時只需花25.75萬馬克就可購得所要交付的10萬美元。協(xié)定的遠期匯率為：USD1=DEM2.6790－0.0040＝2.6750。把10萬美元賣出可以獲得26.75萬馬克他的投機利潤為：26.75－25.75＝1萬馬克。25謝謝觀賞2019-8-263、遠期外匯交易-賣空投機25謝謝觀賞2019-8-26（2）三個月后，美元對馬克的匯率漲到：USD1=DEM2.8750解：該投機商在履約時要花28.75萬馬克才能購得所要交付的10萬美元。協(xié)定的遠期匯率為：USD1=DEM2.6790－0.0040＝2.6750。他把10萬美元賣出可以獲得26.75萬馬克他的投機虧損為：28.75－26.75＝2萬馬克。

26謝謝觀賞2019-8-26（2）三個月后，美元對馬克的匯率漲到：USD1=DEM2.84、期貨套期保值

英國某公司進口15萬美元商品，三個月后付款，倫敦市場美元對英鎊的即期匯率為1英鎊＝1．5美元，預測美元將升值，英國公司為避免匯率風險，從期貨市場買進3個3個月到期的美元期貨合同(以英鎊買美元期貨標準化合同為5萬美元)，三個月期貨合同協(xié)議價格為1英鎊＝1．45美元。(1)三個月后市場匯率變?yōu)?英鎊＝1．2美元，期貨合約價格變?yōu)?英鎊＝1.168美元,問公司是否達到保值目標、盈虧如何？(2)

三個月后市場匯率變?yōu)?英鎊＝1．6美元，期貨合約價格變?yōu)?英鎊＝1.55美元,問公司是否達到保值目標、盈虧如何？

27謝謝觀賞2019-8-264、期貨套期保值27謝謝觀賞2019-8-26多頭套期保值28謝謝觀賞2019-8-26多頭套期保值28謝謝觀賞2019-8-2629謝謝觀賞2019-8-2629謝謝觀賞2019-8-265、期貨投機某投機商預期英鎊將會升值，在外匯市場上以匯率GBP1=USD1.5845，購入10份（每份7.5萬英鎊）3個月到期的期貨合約，1個月后：（1）期貨價格變?yōu)镚BP1=USD1.5865，對沖平倉后損益盈利：（1.5865-1.5845）*10*7.5=0.15萬美元（2）期貨價格變?yōu)镚BP1=USD1.5825，對沖平倉后損益虧損：（1.5845-1.5825）*10*7.5=0.15萬美元30謝謝觀賞2019-8-265、期貨投機30謝謝觀賞2019-8-266、

期權套期保值

假設某客戶用美元購買英鎊的看跌期權，總額為10萬英鎊（一份合同數額為5萬英鎊，所以要購買2份合同）。合同協(xié)議價格為每1英鎊＝1.50美元，期限為三個月。期權價格成本每英鎊5美分，總額為5000美元，問下列情況下如何操作，盈虧是多少？（1）如果市場匯率變?yōu)?英鎊＝1.80美元不執(zhí)行和約，虧損額為5000美元。（2）如果市場匯率變?yōu)?英鎊＝1.20美元執(zhí)行期權和約盈利＝（1.5－1.2）×10－0.5＝2.5萬美元（3）如果市場匯率變?yōu)?英鎊＝1.50美元不執(zhí)行和約，虧損為5000美元。31謝謝觀賞2019-8-266、

期權套期保值31謝謝觀賞2019-8-267、已知英鎊對美元的即期匯率為：1GBP＝USD1.5392－1.5402，2個月的點數24/21；美元對法國法郎的即期匯率為：1USD＝FRF7.6590－7.6718,2個月的點數252/227,計算：（1）以上兩個月的遠期匯率分別為多少？GBP1=USD【（1.5392+0.0024）－（1.5402+0.0021）】＝USD1.5416-1.5423USD1=FRF【（7.6590－0.0252）－（7.6718－0.0227）】＝FRF7.6338-7.6491（2）

某客戶希望用英鎊購買1000萬2個月遠期美元，他應支付多少英鎊？GBP=1000/1.5416=648.67萬（3）

某客戶希望賣出2月期的200萬美元，他將取得多少法郎？=200*7.6338=1526.76萬法郎32謝謝觀賞2019-8-267、已知英鎊對美元的即期匯率為：1GBP＝USD1.53928、套利如果紐約市場上年利率為8％，倫敦市場的年利率為6％。倫敦外匯市場的即期匯率為GBPl=USDl.6025/65，3個月掉期率為40/20(1)

3個月的遠期匯率，并說明升貼水情況。(2)若某投資者擁有10萬英鎊，他應投放在哪個市場上有利？假定匯率不變說明投資過程及獲利情況（不考慮買入價和賣出價）。(3)若投資者采用掉期交易來規(guī)避外匯風險，應如何操作?套利的凈收益為多少？

33謝謝觀賞2019-8-268、套利如果紐約市場上年利率為8％，倫敦市場的年利率為6％。（1）

求三個月的遠期匯率。GBP1=USD（1.6025＋0.0040）－（1.6065＋0.0020）GBP1=USDl.6065—1.6085遠期美元貼水，英鎊升水。（2）

如果有10萬英鎊套利，應該先把英鎊兌換為美元，到期再換回英鎊，假設匯率不變三個月套利收益為：10*(8%-6%)*3/12=500GBP

凈收益＝10【（1＋8％×1/4）－（1＋6％×1/4）】＝500GBP34謝謝觀賞2019-8-26（1）

求三個月的遠期匯率。34謝謝觀賞2019-8-26(3)若投資者采用掉期交易來規(guī)避外匯風險，先按即期把英鎊兌換為美元，同時和銀行簽訂一份把美元兌換為英鎊的遠期和約，三個月后在美國獲得的本利和，按照約定遠期匯率兌換為英鎊，扣除成本后實現無風險套利，獲利為：第一步：10×1.6025＝16.025萬美元第二步：16.025（1＋8％×3/12）＝16.3455第三步：16.3455/1.6085＝10.1619萬英鎊第四步：凈收益：10.1619－10×（1＋6％×3/12）＝119英鎊

35謝謝觀賞2019-8-26(3)若投資者采用掉期交易來規(guī)避外匯風險，先按即期把英鎊兌換9、假定某日下列市場報價為：紐約外匯市場即期匯率為USD/CHF＝1.5349/89，倫敦外匯市場GBP/USD：1.6340/70，蘇黎世外匯市場GBP/CHF＝2.5028/48。如果不考慮其他費用，某瑞士商人以100萬瑞士法郎進行套匯，可獲多少套匯利潤?36謝謝觀賞2019-8-269、假定某日下列市場報價為：36謝謝觀賞2019-8-26解：第一步：算出倫敦/紐約外匯市場上的套匯匯率為：GBP/CHF＝2.5080/192GBP/CHF＝GBP/USD×USD/CHF1.6340×1.5349＝2.50801.6370×1.5389＝2.519237謝謝觀賞2019-8-26解：第一步：算出倫敦/紐約外匯市場上的套匯匯率為：37謝謝觀第二步：蘇黎世GBP/CHF＝2.5028/48和套算匯率GBP/CHF＝2.5080/192比較，發(fā)現蘇黎世英鎊便宜。瑞士商人用100萬法郎在蘇黎世買進英鎊39.9233萬（銀行賣出英鎊）即100萬÷2.5048＝39.9233萬英鎊第三步：該商人用這筆英鎊在倫敦買美元65.2347萬39.9233萬×1.6340＝65.2347萬美元38謝謝觀賞2019-8-26第二步：蘇黎世GBP/CHF＝2.5028/48和套算匯率第四步：該商人用該美元在紐約買回100.1288萬瑞士法郎65.2347×1.5349＝100.1288萬瑞士法郎第五步：100.1288一100＝0.1288萬瑞士法郎若不考慮其他費用，三點套匯可給瑞士商人帶來0.1288萬瑞士法郎的套匯利潤

39謝謝觀賞2019-8-26第四步：該商人用該美元在紐約買回100.1288萬瑞士法郎310、互換兩個公司都希望籌措5年期100萬美元資金。A公司由于資信等級較高，在市場上無論籌措固定利率資金，還是籌措浮動利率資金利率比B公司優(yōu)惠，具體數據見下表。A公司計劃籌措浮動利率美元資金，而B公司打算籌措固定利率美元資金。某銀行為他們安排這次互換獲得20個基點收益。（1）

說明如何操作并計算互換后A公司和B公司的實際融資成本（2）A公司和B公司減少的總利息支出。

40謝謝觀賞2019-8-2610、互換40謝謝觀賞2019-8-26

A公司B公司資信等級

AAA

BBB

固定利率籌資成本

10.00%

11%

浮動利率籌資成本

六個月LIBOR+0.70%

六個月LIBOR+1.00%

41謝謝觀賞2019-8-26

A公司B公司資信等級AAABBB固定利率籌資成本10.00（1）固定利率利差＝11％－10％＝1％浮動利率利差＝（LIBOR+1.00%）－（LIBOR+0.70%）＝0.3％凈利差：1%-0.3%=0.7%銀行拿20個基點，0.7%-0.2%=0.5%雙方可以平分0.5%，各得0.25%。

A公司LIBOR+0.70%－0.25%＝LIBOR＋0.45％獲得浮動利率貸款B公司以11%-0.25%=10.75%獲得固定利率貸款。（2）5年雙方各節(jié)約利息支出100*0.25%×5=1.25萬美元42謝謝觀賞2019-8-26（1）固定利率利差＝11％－10％＝1％42謝謝觀賞2019五、問答題（14分，2題，每題7分）重點內容：1、國際收支理論（彈性論、吸收論、貨幣論）2、匯率理論（傳統(tǒng)：購買力平價、利率平價；現代：貨幣分析法，比較彈性和粘性分析法）3、國際貨幣市場的構成和作用（歐洲貨幣市場形成原因、特點）4、國際儲備構成與管理5、掉期交易原理及其特點43謝謝觀賞2019-8-26五、問答題（14分，2題，每題7分）重點內容：43謝謝觀賞6、遠期外匯交易與期貨交易區(qū)別7、匯率目標區(qū)的種類及效應8、政府外匯市場干預原因、方式及效應9、國際貨幣體系（金本位制、布雷頓體系、牙買加體系）10、用蒙代爾－弗萊明模型分析固定匯率條件下財政政策與貨幣政策的實施效果44謝謝觀賞2019-8-266、遠期外匯交易與期貨交易區(qū)別44謝謝觀賞2019-8-261、簡述匯率目標區(qū)的種類及效應（1）匯率目標區(qū)制的含義可分為兩種：廣義的匯率目標區(qū)是泛指將匯率浮動限制在一定區(qū)域內（例如中心匯率的上下各10%）的匯率制度。狹義的匯率目標區(qū)是特指美國學者威廉姆森(JohnWilliamson)于20世紀80年代初提出的以限制匯率波動范圍為核心的，包括中心匯率及變動幅度的確定方法、維系目標區(qū)的國內政策搭配、實施目標區(qū)的國際政策協(xié)調等一整套內容的國際政策協(xié)調方案。45謝謝觀賞2019-8-261、簡述匯率目標區(qū)的種類及效應（1）匯率目標區(qū)制的含義可分為（2）匯率目標區(qū)不同于其他類型的匯率制度。首先，它與管理浮動匯率制區(qū)別有兩點：第一，目標區(qū)中，當局在一定時期內對匯率波動制定出比較確定的區(qū)間限制；第二，在目標區(qū)中，當局要更為關注匯率變動，必要時要利用貨幣政策等措施將匯率變動盡可能地限制在目標區(qū)內。其次，它與可調整釘住的主要區(qū)別則在于：目標區(qū)下匯率允許變動的范圍更大。46謝謝觀賞2019-8-26（2）匯率目標區(qū)不同于其他類型的匯率制度。46謝謝觀賞201（3）匯率目標區(qū)的兩種效應蜜月效應（honeymooneffect）：假定目標區(qū)是完全可信的，政府在匯率變動至目標區(qū)的上下限時進行干預，經濟基本面的變動完全是隨機的。當匯率變動逐漸接近目標區(qū)邊緣時，交易者將會預期匯率很快將作反向調整，重新趨于中心匯率，這一預期將會產生穩(wěn)定性作用，不存在政府干預匯率也不會超過目標區(qū)邊緣，并且會自動向中心匯率調整。離婚效應（divorceeffect）：當經濟基本面向某一方向的變動程度很大并且已表現為長期的趨勢，市場交易者普遍預期中心匯率將作較大調整，此時目標區(qū)不再具有可信性，市場匯率不再趨向于中心匯率，而是超過正常匯率的變動程度。47謝謝觀賞2019-8-26（3）匯率目標區(qū)的兩種效應蜜月效應（honeymoone2、國際貨幣市場的構成和作用國際貨幣市場的構成：是國際短期貨幣金融資產進行交換的場所。（1）短期信貸市場第一、主要是指銀行間的市場，交易以批發(fā)形式進行，金額巨大；第二、期限從1天到1年的短期貸款；第三、利率以倫敦銀行同業(yè)拆借利率為基準LIBOR）。第四、交易簡便，不需擔保和抵押，完全憑信譽和電話電傳進行。48謝謝觀賞2019-8-262、國際貨幣市場的構成和作用48謝謝觀賞2019-8-26（2）短期證券市場：交易對象有國庫券（TreasuryBills）：財政部為籌集季節(jié)性資金需要，或為進行短期經濟和金融調控而發(fā)放的短期債券。大額可轉讓定期存單（TransferableCertificateofDeposit,CDs），是可以進行流通轉讓的定期存款憑證，兼具流動性和收益性的特征。銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。49謝謝觀賞2019-8-26（2）短期證券市場：交易對象有49謝謝觀賞2019-8-26（3）貼現市場貼現是指將未到期的信用票據打個折扣，按貼現率扣除從貼現日到到期日的利息后相貼現行換取現金的一種方式。貼現市場就是對未到期的票據按貼現方式進行融資的場所。50謝謝觀賞2019-8-26（3）貼現市場50謝謝觀賞2019-8-26國際貨幣市場的作用一方面為短期資金需求單位提供了從隔夜到1年的各種短期資金；另一方面資金盈余方則獲得了投資的渠道；由于該市場上資金數額巨大而且流動性強，易對國際金融秩序造成猛烈的沖擊，引發(fā)金融危機。51謝謝觀賞2019-8-26國際貨幣市場的作用51謝謝觀賞2019-8-261、國際收支狀況分析2、內外均衡沖突與政策搭配3、國際儲備管理與人民幣適度儲備規(guī)模4、貨幣局制度－香港5、購買力平價與人民幣匯率決定6、貨幣自由兌換與人民幣自由兌換進程7、我國外匯體制改革與人民幣升值或貶值的經濟效應8、上海國際金融中心建設9、區(qū)域貨幣體系10、沖銷干預與央行票據發(fā)行11、國際資金流動與貨幣危機六、論述題（一題20分）52謝謝觀賞2019-8-261、國際收支狀況分析六、論述題（一題20分）52謝謝觀賞20

1、國際收支狀況分析

據國家外匯管理局提供的國際收支狀況分析資料顯示，我國國際收支經常項目、資本和金融項目自2001年以來便持續(xù)“雙順差”，且順差規(guī)模不斷擴大。2004年，經常項目實現順差686.59億美元，同比增長50%；資本和金融項目順差1106.60億美元，同比增長110%；在經常項目、資本和金融項目雙順差的推動下，外匯儲備增長2066.81億美元，其中約有1100億美元外匯儲備的來路無法解釋清楚，外匯儲備非正常增長的跡象非常明顯。（1）從《國際收支平衡表》的各個帳戶分析我國2001年以來持續(xù)“雙順差”的表現？（2）我國2001年以來持續(xù)“雙順差”的原因？（3）國際收支持續(xù)順差有何利弊？（4）如何辨別短期資本流動對持續(xù)順差的影響？53謝謝觀賞2019-8-261、國際收支狀況分析53謝謝觀賞2019-8-26（1）“雙順差”具體表現為：第一、經常項目順差規(guī)?？焖僭鲩L第二、資本和金融項目順差規(guī)模大幅上升，儲備資產較大幅度增加第三、凈誤差與遺漏出現在貸方（2）持續(xù)“雙順差”的原因第一、政策與習慣。第二、中國經濟穩(wěn)定、外資政策優(yōu)惠、資源和勞工成本低廉以及市場前景廣闊，吸引外商直接投資持續(xù)較大流入。第三、良好的對外經濟形勢是國際收支順差進一步擴大的直接推動力。54謝謝觀賞2019-8-26（1）“雙順差”具體表現為：54謝謝觀賞2019-8-26第四、內部經濟持續(xù)快速健康發(fā)展是國際收支順差進一步擴大的重要基礎。第五、本外幣正向利差和人民幣升值預期，導致境內機構和個人持匯和購匯動機減弱，結匯意愿增強，也是近期我國國際收支持續(xù)順差的原因之一。我國國際收支順差進一步擴大是這一系列因素綜合作用的必然結果。55謝謝觀賞2019-8-26第四、內部經濟持續(xù)快速健康發(fā)展是國際收支順差進一步擴大的重要（3）國際收支持續(xù)順差有何利弊？第一、當國際收支順差來自于大量實際資源的輸出時，會制約一個國家長期的可持續(xù)發(fā)展；第二、而國外投資的凈流入，則增加了對遠期利潤、利息流出的資金需求，同時可能會對國內資金的利用產生一定的擠出效應；第三、如果流入的資金中包含大量游資，很可能會對一個國家的金融穩(wěn)定、經濟安全帶來威脅。第四、另外，長期的國際收支順差還可能招致貿易伙伴國的經濟對抗和制裁。56謝謝觀賞2019-8-26（3）國際收支持續(xù)順差有何利弊？56謝謝觀賞2019-8-2（4）如何辨別短期資本流動對持續(xù)順差的影響？第一、錯誤與遺漏項目貸方余額過大。第二、經常轉移的順差規(guī)模擴大。國家外匯管理局將密切關注長期大額順差情況，加強對跨境資金流動的監(jiān)測，制定科學有效的宏觀經濟政策，防范短期資本流動的沖擊，維護國際收支平衡。57謝謝觀賞2019-8-26（4）如何辨別短期資本流動對持續(xù)順差的影響？57謝謝觀賞202、內外均衡沖突與政策搭配2003年底中國內部出現經濟過熱的現象，原料、能源緊張，價格水平持續(xù)上漲，許多地區(qū)甚至連續(xù)出現電力供應緊張帶來的拉電現象。2004年3月開始政府實行宏觀調控政策，為了抑制價格上漲采取提高利率等緊縮貨幣政策。但是，2004年我國外部國際收支順差持續(xù)增加，外匯儲備大幅度增加，全年凈增2000億美元國際儲備，請分析：（1）國際收支均衡的含義條件是什么？什么是內外均衡沖突？（2）2004年我國內外均衡是否存在沖突？（3）應采取何種政策搭配比較有效？

（4）如果采取匯率政策會對國內經濟帶來那些影響？

58謝謝觀賞2019-8-262、內外均衡沖突與政策搭配58謝謝觀賞2019-8-26（1）內部均衡就是總供給等于總需求，既沒有衰退失業(yè)也沒有通貨膨脹。外部均衡就是實現國際收支平衡，既沒有太多逆差，也沒有太多順差。理想狀態(tài)應該是國際收支均衡，即內部經濟均衡條件下實現國際收支平衡。

59謝謝觀賞2019-8-26（1）內部均衡就是總供給等于總需求，既沒有衰退失業(yè)也沒有通貨英國經濟學家詹姆斯米德（J.meade）1951年提出了固定匯率制下的內外均衡沖突問題--狹義的內外均衡沖突。在匯率固定不變時，政府只能運用影響總需求的政策來調節(jié)內外均衡，在開放經濟允許的特定區(qū)間便會出現內外均衡難以兼顧的情形。例如衰退和逆差并存、通漲和順差并存時就是沖突的。內外均衡的沖突始終是開放經濟面臨的重要問題。60謝謝觀賞2019-8-26英國經濟學家詹姆斯米德（J.meade）1951年提出了固（2）2004年我國國際收支順差，全年凈增2000億美元國際儲備，外匯儲備總額達到6000多億美元。但是從2003年底我國內部宏觀經濟出現過熱苗頭，原材料、能源價格水平上漲，出現需求過度和通貨膨脹的情況。從2004年4月中央銀行不斷實施緊縮貨幣政策抑制投資過熱和通貨膨脹，包括收縮信貸規(guī)模、提高利率等。而外部隨著順差快速遞增，為了維持穩(wěn)定的匯率，中央銀行在銀行間的外匯市場被迫大量買進外匯資產，繼續(xù)投放基礎貨幣量，加劇國內通貨膨脹的壓力。因此，內部均衡與外部均衡出現沖突。

61謝謝觀賞2019-8-26（2）2004年我國國際收支順差，全年凈增2000億美元國際（3）應采取何種政策搭配比較有效？

政策搭配的方案有兩種：一是匯率不變時，蒙代爾的有效市場分類原則，即財政政策與貨幣政策搭配。用財政政策對付內部均衡，貨幣政策對付外部均衡。由于我國國內出現總需求大于總供給的現象，因此，應采取緊縮的財政政策對付內部經濟失衡。而外部國際收支順差則用擴張性貨幣政策，才能維持收支平衡和匯率穩(wěn)定。但是中國國內面臨通貨膨脹壓力條件下，為了維持匯率穩(wěn)定采取擴張性貨幣政策勢必對通貨膨脹帶來更大的壓力。62謝謝觀賞2019-8-26（3）應采取何種政策搭配比較有效？62謝謝觀賞2019-8-二是斯旺的支出轉換政策和支出增減政策搭配，就是用貨幣政策和財政政策對付內部均衡，匯率政策對付外部均衡。目前中國可以同時緊縮財政政策和貨幣政策，抑制過熱的總需求和價格水平，而通過人民幣升值來解決國際收支順差的問題。這種搭配政策工具更多，效果也更好。63謝謝觀賞2019-8-26二是斯旺的支出轉換政策和支出增減政策搭配，就是用貨幣政策和財（4）如果采取匯率政策會對國內經濟帶來那些影響？

積極的影響：一是有效解決內外均衡沖突的矛盾，實現宏觀經濟均衡目標。通過匯率變動調節(jié)效率高、效果也比較好；二是人民幣升值可以降低進口成本，刺激企業(yè)進口技術、設備等，有助于我國產業(yè)結構調整和提高國際競爭力；三是提高人民幣國際地位，有利于吸引外資。64謝謝觀賞2019-8-26（4）如果采取匯率政策會對國內經濟帶來那些影響？64謝謝觀消極的影響：一是對出口，特別是依靠價格優(yōu)勢出口的勞動密集型產業(yè)帶來負面影響。我國出口占總需求比例三分之一左右，如果貨幣升值出口下降不僅會影響國際收支，還可能引起這些出口企業(yè)破產和大量工人失業(yè)，甚至導致經濟衰退；二是容易引發(fā)投機沖擊。因為人民幣匯率制度改革還在進行之中，目前是盯住一籃子貨幣的管理浮動匯率機制，一旦貨幣升值后出現國際收支危機，由于匯率不能及時調節(jié)就會出現幣值被高估。而2006年開始中國金融市場逐步開放，資本項目兌換管制逐步被取消，即使有管制監(jiān)管難度加大，這就極易引發(fā)投機沖擊，造成貨幣危機和經濟危機。65謝謝觀賞2019-8-26消極的影響：65謝謝觀賞2019-8-26三是國際資本流入加大國內通貨膨脹壓力。一旦人民幣升值從預期變?yōu)楝F實，會有更多的國際資本以正常或非法渠道進入中國，這就給中國通貨膨脹造成更大壓力。四是大量廉價進口商品進入中國市場，對國內企業(yè)造成更大的競爭壓力?？傊泿派当M管能夠迅速解決外部均衡問題，但是使用時必須考慮可能帶來的負面影響，注意選擇升值的幅度和時期。66謝謝觀賞2019-8-26三是國際資本流入加大國內通貨膨脹壓力。一旦人民幣升值從預期變3、國際儲備管理據國家外匯管理局提供的資料顯示，2004年在經常項目、資本和金融項目雙順差的推動下，外匯儲備增長2066.81億美元，截止到2005年末，我國外匯儲備已經達到8188.72億美元，較2004年末增長2089.72億美元，這種現象還有進一步加劇跡象，分析（1）國際儲備管理的含義（2）近幾年我國國際儲備結構與變動情況。（3）外匯儲備超常增長帶來那些負面影響？（4）應該采取那些措施管理好日益龐大的外匯儲備資產？67謝謝觀賞2019-8-263、國際儲備管理67謝謝觀賞2019-8-26（1）外匯儲備管理的含義國際儲備的需求管理國際儲備結構管理（2）我國國際儲備構成與特點黃金儲備數量穩(wěn)定；外匯儲備數量增長迅速；在IMF的儲備頭寸很少；SDRs數量也有限。68謝謝觀賞2019-8-26（1）外匯儲備管理的含義68謝謝觀賞2019-8-26（3）外匯儲備超常增長帶來那些負面影響？第一、

損害了經濟增長的潛力。第二、

帶來了較大的利差損失。第三、

存在著高額的機會成本損失。第四、

削弱了宏觀調控的效果。第五、

影響對國際優(yōu)惠貸款的運用。69謝謝觀賞2019-8-26（3）外匯儲備超常增長帶來那些負面影響？69謝謝觀賞2019（4）應該采取那些措施管理好日益龐大的外匯儲備資產？一是適度數量管理：緩解儲備快速增長壓力，一方面抑止出口，鼓勵進口；另一方面鼓勵對外投資；二是結構管理：幣種結構注意組合，流動性管理注意兼顧贏利性和流動性。增加歐元持有比例，持有一定數量的中長期國債和大的跨國公司的債券。即一方面要采取措施解決外匯儲備的超常增長，另一方面要提高現有儲備資產的運用效率

70謝謝觀賞2019-8-26（4）應該采取那些措施管理好日益龐大的外匯儲備資產？70謝謝4、貨幣局制度1982年以前香港實行完全自由浮動的匯率制度，1978年以后，香港經濟環(huán)境惡化，由于對香港未來前途失去信心，爆發(fā)港元危機。引起居民擠兌和搶購風潮。為了穩(wěn)定匯率實行貨幣局制度，分析：（1）貨幣局制度的主要內容（2）用“三元悖論”分析香港實行聯(lián)系匯率制的原因與依據（3）香港的聯(lián)系匯率制的主要內容和自發(fā)調節(jié)機制（4）簡要評價貨幣局制度的利弊，貨幣局制度能夠完全杜絕貨幣危機嗎？

71謝謝觀賞2019-8-264、貨幣局制度71謝謝觀賞2019-8-26（4）簡要評價貨幣局制度的利弊，貨幣局制度能夠完全杜絕貨幣危機嗎？優(yōu)點：有利于香港金融的穩(wěn)定，有助于香港國際金融中心、國際貿易中心和國際航運中心地位的鞏固和加強，增強市場信心。缺點：(1)它使香港的經濟行為及利率、貨幣供給量等指標過分依賴和受制于美國，從而消弱了貨幣政策調節(jié)經濟的能力；(2)使通過匯率調節(jié)經濟的功能無法發(fā)揮；(3)導致香港高通貨膨脹與實際負利率并存的局面。貨幣局制度維持取決于兩個方面：一是政府擁有的外匯儲備，二是投資者對政府維持該制度的信心。72謝謝觀賞2019-8-26（4）簡要評價貨幣局制度的利弊，貨幣局制度能夠完全杜絕貨幣危5、人民幣中心匯率決定2004年以來由于我國外匯儲備量持續(xù)增加，特別是對美國貿易順差比較大，美國、日本等西方國家對我國施加壓力，要求人民幣升值。試分析：（1）

目前人民幣中心匯率如何決定？（2）1994年以來人民幣匯率制度的本質特征？（3）2005年7月21日人民幣匯率制度改革的主要內容？（4）影響匯率制度選擇的因素？試用“三元悖論”分析人民幣匯率制度未來的改革方向？73謝謝觀賞2019-8-265、人民幣中心匯率決定73謝謝觀賞2019-8-26（1）

目前人民幣中心匯率如何決定？換匯成本說－基礎購買力平價（2）現行人民幣匯率制度的幾個特征第一、市場主導。第二、中央銀行對匯率的調控干預轉向市場調節(jié)為主。第三、浮動匯率?，F行匯率機制的實質是釘住美元的固定匯率制度。1994年末以來，人民幣對美元匯率長期維持在8.2這個水平上，年波動幅度不超過士1%,IMF在1999年重新劃分各國匯率制度時，將人民幣匯率制度歸入釘住(美元)匯率安排。74謝謝觀賞2019-8-26（1）

目前人民幣中心匯率如何決定？74謝謝觀賞2019-8（3）央行7月21日公布的人民幣匯率體制改革方案，其核心是人民幣從過去的盯住單一美元而改為選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權重，組成一個貨幣籃子，以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化，對人民幣匯率進行管理和調節(jié)，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。但央行強調，參考一籃子不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關系作為另一重要依據，據此形成有管理的浮動匯率。75謝謝觀賞2019-8-26（3）央行7月21日公布的人民幣匯率體制改革方案，其核心是人（4）影響一國匯率制度選擇的主要因素（1）本國經濟的結構性特征（2）特定的政策目的（3）地區(qū)性經濟合作情況（4）國際國內經濟條件的制約76謝謝觀賞2019-8-26（4）影響一國匯率制度選擇的主要因素76謝謝觀賞2019-8“三元悖論”原理告訴我們，在資本自由流動條件下，維持僵化的固定匯率制度，會使貨幣政策失去效力。我國一直通過限制資本流動，維持固定匯率和貨幣政策的效力。但是，2006年隨著金融市場的開放，特別是銀行業(yè)的全面開放，資本的流動已經無法完全隔絕，而貨幣政策一直是宏觀調控的主要政策工具，因此，三者權衡結果必然是逐步向有彈性的人民幣匯率制度轉變。這個過程同樣是漸進的，不可能短期實現，可能會逐步放寬匯率波動的范圍，使人民幣匯率形成機制更加市場化。77謝謝觀賞2019-8-26“三元悖論”原理告訴我們，在資本自由流動條件下，維持僵化的固6、貨幣自由兌換我國加入WTO承諾在五年過渡期后銀行、保險、證券等金融市場將逐步對外資開放，2006年開始外資銀行可以在中國任何地域從事人民幣業(yè)務，外資還可以通過QFII資格進入中國股票市場投資，這就必然帶來資本與金融帳戶自由兌換問題，請分析：（1）貨幣自由兌換概念和階段，IMF“第八條款”對成員國有那些要求？（略）（2）我國1994年外匯體制改革主要內容？（3）談談我國資本與金融帳戶自由兌換的進程。（4）實現資本與金融帳戶自由兌換應該具備那些條件？如果不具備條件實施自由兌換會帶來那些風險？78謝謝觀賞2019-8-266、貨幣自由兌換78謝謝觀賞2019-8-26（2）1994我國外匯體制改革的核心內容是經常帳戶下有條件自由兌換時期（1994－1996）－主要是外商投資企業(yè)及個人的經常帳戶下用匯存在限制。第一、匯率并軌，取消人民幣官方匯率，由銀行間外匯市場的供求決定；第二、實行結匯制，取消外匯留成；（除個人外企業(yè)團體外匯收入必須及時出售給外匯指定銀行）第三、實行售匯制，取消經常項目下正常對外支付用匯的計劃審批。1997年開始經常項目完全可自由兌換＋資本項目有條件可自由兌換79謝謝觀賞2019-8-26（2）1994我國外匯體制改革的核心內容是經常帳戶下有條件（3）人民幣自由兌換的進程高度集中控制時期（1979年以前）向市場化過渡時期（1979－1993）外匯額度留成制，逐步形成調劑匯率（swapexchangerate）經常帳戶下有條件自由兌換時期（1994－1996）經常帳戶下完全自由兌換時期（1996年至今），對資本與金融帳戶實行較為嚴格的管制。80謝謝觀賞2019-8-26（3）人民幣自由兌換的進程80謝謝觀賞2019-8-26（4）實現貨幣自由兌換的條件，貨幣自由兌換可能帶來的問題第一、健康的宏觀經濟狀況。A，穩(wěn)定的宏觀經濟形勢B，有效的經濟自發(fā)調節(jié)機制，即市場機制。C，成熟的宏觀調控能力。第二、健全的微觀經濟主體。第三、合理的經濟結構和國際收支的可維持性第四、恰當的匯率制度與匯率水平。貨幣自由兌換可能帶來的問題資本逃避問題（CapitalFlight）貨幣替代問題81謝謝觀賞2019-8-26（4）實現貨幣自由兌換的條件，貨幣自由兌換可能帶來的問題817、我國外匯體制改革改革開放以來，我國外匯體制進行了一系列改革，匯率的形成機制也隨著外匯市場的完善而逐步市場化：(1)外匯市場的構成與特點（略）(2)我國外匯市場的形成過程(3)2005年為何要推出詢價交易、做市商制度？(4)做市商制度是否會加速人民幣升值？82謝謝觀賞2019-8-267、我國外匯體制改革82謝謝觀賞2019-8-26(2)我國外匯市場的形成過程第一階段：（1985-1993年底）：官方匯率與外匯調劑市場匯率并存時期。第二階段：（1994年至今）

1994年1月1日，人民幣官方匯率與外匯調劑市場匯率并軌，實行銀行結售匯，建立統(tǒng)一的銀行間外匯市場，實行以市場供求為基礎的單一匯率。83謝謝觀賞2019-8-26(2)我國外匯市場的形成過程83謝謝觀賞2019-8-26(3)2005年為何要推出詢價交易、做市商制度？中國人民銀行2006年１月３日發(fā)布公告，決定自１月４日起在銀行間即期外匯市場上引入詢價交易方式（簡稱ＯＴＣ方式），同時保留撮合方式。銀行間外匯市場交易主體既可選擇以集中授信、集中競價的方式交易，也可選擇以雙邊授信、雙邊清算的方式進行詢價交易。同時在銀行間外匯市場引入做市商制度，為市場提供流動性。央行稱，此舉是為進一步完善銀行間即期外匯市場，改進人民幣匯率中間價形成方式，以完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，并提高金融機構自主定價能力。84謝謝觀賞2019-8-26(3)2005年為何要推出詢價交易、做市商制度？84謝謝觀賞從國際主要外匯市場情況看，做市商在提供外匯市場的流動性、提高市場交易效率、轉移和分擔風險，促進市場發(fā)展等方面具有重要作用。2002年，我國銀行間外匯市場在歐元和港幣交易中進行了做市商制度的試點?，F在正式引入做市商制度，是我國進一步發(fā)展銀行間外匯市場，完善人民幣匯率形成機制的配套舉措，有利于活躍外匯市場交易，提高外匯市場流動性，增強中央銀行調控的靈活性，進一步提高人民幣匯率形成的市場化程度，更好地發(fā)揮市場在資源配置中的基礎作用。85謝謝觀賞2019-8-26從國際主要外匯市場情況看，做市商在提供外匯市場的流動性、提高（4）做市商制度是否會加速人民幣升值從理論上講，實施做市商制度后外幣對人民幣的中間價由做市商“集體決定”。這樣，人民幣匯率在機制上更加靈活、更加市場化了。不僅如此，對包括做市商以及部分非做市商會員來說，可以充分利用詢價交易，將即期市場和遠期市場充分結合起來，充分利用人民幣升值的預期。市場具備條件，外匯交易商又有避險、獲利的動機，升值加速似乎很容易實現。以美元對人民幣為例，近期交易中人民幣匯率往往是高開低走，開盤后人民幣一路走高，第二天又通過中間價拉回來。這種表現讓市場相信，實施做市商制度讓人民幣升值沖動增加，未來人民幣升值速度將加快。86謝謝觀賞2019-8-26（4）做市商制度是否會加速人民幣升值86謝謝觀賞2019-8由此判斷人民幣升值將會提速可能為時尚早：首先，人民幣匯率中間價很難由13家做市商說了算。這些銀行肯定要首央行的“窗口指導”，其外匯報價不可能天馬行空。其次，現在外匯市場競價交易和詢價交易彼此影響頗多，如有必要，央行完全可以在即期市場出手干預。最后，做市商們也不可能大規(guī)模實施做空投機的策略，畢竟既要承擔監(jiān)管成本，還有承擔市場風險，不符合我國銀行外匯業(yè)務的管理要求。歸根結底，人民幣匯率波動是否加大、升值是否加快，取決于央行對外匯改革進程的把握和對市場形勢的判斷。87謝謝觀賞2019-8-26由此判斷人民幣升值將會提速可能為時尚早：87謝謝觀賞20198、上海國際金融中心建設上海正在加快國際金融中心建設的步伐，目前上海國際金融中心建設的目標已經明確，就是到

2010年，基本形成國際金融中心框架；到

2020年，基本建成國際金融中心。未來五年到十年，是金融中心建設的關鍵時期，要把加快推進金融中心建設作為重中之重，抓住機遇，開拓創(chuàng)新，努力實現重大突破。分析以下問題：（1）國際金融中心的含義和種類（2）上海國際金融中心定位與模式（3）上海國際金融中心建設具備的條件（4）上海國際金融中心建設存在問題及對策88謝謝觀賞2019-8-268、上海國際金融中心建設88謝謝觀賞2019-8-26（1）國際金融中心的含義和條件國際金融中心應該包括三層含義：金融產品交易和資金集散中心、金融產品定價中心和金融信息中心，這三者之間也是相互促進的關系。首先，金融中心應該有大量資金在此集散，金融產品交易金額巨大。資金集散為金融中心的形成打下堅實的基礎。甚至可以用資金流量來判斷它的重要性。紐約、倫敦等中心每天都有巨額資金進出。但是資金進出不應該只是資金簡單的走帳，必須存在金融產品的交易。通過交易聯(lián)結資金的一進一出，實現資金的再配置。89謝謝觀賞2019-8-26（1）國際金融中心的含義和條件89謝謝觀賞2019-8-26其次，真正的國際金融中心會產生對全球經濟和金融獲得有主要影響的金融價格，如LIBOR/紐約的聯(lián)邦基金利率/道瓊斯股票價格指數等，都是全球廣泛使用的金融產品定價基準，影響其它金融產品價格和投資者的損益。最后，金融中心就是金融信息生產、分配和消費的地方。無論那個金融中心都匯集著大量資金需求與供給的信息，這些有價值的信息使得金融中心具有凝聚作用，吸引更多的資金來此集散交易。90謝謝觀賞2019-8-26其次，真正的國際金融中心會產生對全球經濟和金融獲得有主要影響（2）關于上海國際金融中心建設的目標定位與階段。上海國際金融中心建設不是定位于亞洲區(qū)域性金融中心，而是世界級金融中心?？煞譃槿齻€發(fā)展階段：91謝謝觀賞2019-8-26（2）關于上海國際金融中心建設的目標定位與階段。91謝謝觀賞第一階段，2001-2010，上海國際金融中心的初期建設階段，上海要努力縮小與新加坡、香港的差距；第二階段，2011-2020，中期建設階段則要爭取達到或超過新加坡、香港的水平第三階段，2021-2030，后期建設階段要爭取在亞洲或亞太區(qū)域確立上海金融中心發(fā)展的優(yōu)勢地位并縮短與倫敦、紐約間巨大差距。隨后則是努力躋身于世界級國際金融中心行列。2030年后則是上海國際金融中心基本建成后的成熟發(fā)展階段。92謝謝觀賞2019-8-26第一階段，2001-2010，上海國際金融中心的初期建設階國際金融中心按性質可分為功能型中心和記帳中心（避稅型）。功能型中心主要憑借其強大的經濟實力和良好的金融服務水平吸引全球客戶，為他們提供廣泛的金融服務。記帳中心主要憑借低稅收和寬松的金融管制吸引眾多的金融機構與投資者，通常提供注冊和記帳便利而無實質性金融業(yè)務?；谏虾，F在的基礎以及上海國際金融中心的戰(zhàn)略意義，應該向功能型中心發(fā)展。要立足上海、服務全國，長遠目標應面向世界。上海所要建設的金融中心是以本地區(qū)的經濟、金融實力為基礎，著眼于促進更廣范圍地區(qū)的經濟發(fā)展，由中國的國內金融中心逐步發(fā)展成為國際金融中心。93謝謝觀賞2019-8-26國際金融中心按性質可分為功能型中心和記帳中心（避稅型）。93（3）上海國際金融中心建設具備的條件在中央金融監(jiān)管部門的全力推進和歷屆市委、市政府的不懈努力下，目前上海已初步形成了一個由證券市場、同業(yè)拆借市場、外匯市場、期貨市場、黃金市場、產權市場等構成的全國性金融市場體系，同時還集聚了大量中外金融機構，其中各類外資和中外合資金融機構達到

300多家，金融發(fā)展環(huán)境不斷完善，為下一步加快建設金融中心打下了堅實的基礎。特別是中國人民銀行上?？偛康某闪?，充分體現了黨中央、國務院對上海國際金融中心建設的關心和支持，是黨中央、國務院對上海金融發(fā)展的再部署。94謝謝觀賞2019-8-26（3）上海國際金融中心建設具備的條件94謝謝觀賞2019-8一是金融制度創(chuàng)新。目標是解決目前體制下的制度性障礙，增加潛在的資金流量。無論是國內與國外之間，還是國內地區(qū)間、行業(yè)間的資金流動限制，都會造成市場的分割與效率的損失。目前已經做的努力：嚴格的資本管制政策正在逐漸放松，資金內外流動可以通過QFII和QDII等方式部分實現；修正、規(guī)范相應的法規(guī)條例，以使資金內部流動的限制降到最低水平。隨著跨國公司總部入住上海，在資本管制的環(huán)境中滿足他們跨境投融資的要求。這些不是短期可實現的改革，也不是上海自身努力就能實現的，但是還可以進行更多嘗試。95謝謝觀賞2019-8-26一是金融制度創(chuàng)新。目標是解決目前體制下的制度性障礙，增加潛在（4）上海國際金融中心建設存在問題及對策金融中心建設的本質是增加資金流量，目前上海還沒有形成完全暢通的資金流通渠道。阻礙資金流動的障礙主要來自兩個方面：一是目前體制下所存在的制度性障礙。包括由于人民幣資本項目下的不可兌換所造成的資金內外流動的限制，以及由于地方主義、行業(yè)限制等原因造成的資金在地區(qū)間、行業(yè)間流動的限制；二是目前金融市場的不完善，尤其是金融交易產品匱乏所導致的資金流動限制。通過創(chuàng)新，合理突破現有體制上、市場發(fā)展中遇到的各種障礙，吸引更多資金來上海交易和集散，形成上海暢通的資金流通渠道。96謝謝觀賞2019-8-26（4）上海國際金融中心建設存在問題及對策96謝謝觀賞2019三是金融產品創(chuàng)新。要以豐富交易品種、拓展金融渠道、提高金融效率為目標。目前金融市場不完善突出表現在缺乏投資產品、金融渠道不通暢，結果大量金融資源閑置、投融資成本偏高、金融效率較低，甚至導致市場系統(tǒng)性欠缺。97謝謝觀賞2019-8-26三是金融產品創(chuàng)新。要以豐富交易品種、拓展金融渠道、提高金融效四是積極創(chuàng)造條件，在平穩(wěn)前提下加速匯率體制彈性化與資本流動自由化的發(fā)展進程。五加快國內利率市場化的進程。要改變對民間的民族金融資本的歧視性政策，鼓勵它們積極介入本國金融發(fā)展，成長壯大，一個本國民族金融十分虛弱的國家卻發(fā)展出了一個國際金融中心是不可想象的。當然，對于上海國際金融中心建設的總體而言，有一個須臾不能離開的作用，就是推進我國金融的市場化體制改革，完善法律環(huán)境。這是非政府莫屬的。98謝謝觀賞2019-8-26四是積極創(chuàng)造條件，在平穩(wěn)前提下加速匯率體制彈性化與資本流動自9、區(qū)域貨幣體系（1）國際貨幣體系的主要內容（2）牙買加體系的由來及運行特征（3）歐洲貨幣一體化的沿革與歐元啟動的影響（4）亞洲貨幣合作與亞元區(qū)的構想

99謝謝觀賞2019-8-269、區(qū)域貨幣體系99謝謝觀賞2019-8-26（1）國際貨幣體系的主要內容1、國際儲備資產的確定。用以滿足國際支付和調節(jié)國際收支的需要，必要時用于干預外匯市場穩(wěn)定本幣匯率；2、匯率制度的確定。即各國貨幣間匯率的確定、變化和維持機制；3、國際收支的調節(jié)方式。確保世界經濟穩(wěn)定和各國經濟平衡發(fā)展。4、確定有關國際貨幣金融事務的協(xié)商機制或建立有關的協(xié)調和監(jiān)督機構。100謝謝觀賞2019-8-26（1）國際貨幣體系的主要內容100謝謝觀賞2019-8-26（2）當前國際貨幣體系的由來及運行特征1976年4月1日生效的《牙買加協(xié)議》：牙買加體系的主要特點：1、黃金非貨幣化2、儲備貨幣多樣化3、匯率制度多樣化101謝謝觀賞2019-8-26（2）當前國際貨幣體系的由來及運行特征101謝謝觀賞2019當前國際貨幣體系的運行特征

A．多元化的國際儲備體系。美元在各國國際儲備中的份額已經減少，但仍是主導貨幣，以前美元一枝獨秀的局面被以美元為首的多種儲備貨幣取代，黃金的儲備地位繼續(xù)下降。B．多種形式的匯率制度安排。根據1978年IMF協(xié)議修正案，IMF成員國可以自行安排匯率。從目前各國實際匯率安排情況看，發(fā)達工業(yè)化國家多數采取浮動匯率（單獨或聯(lián)合），但絕不是純粹的自由浮動；發(fā)展中國家多數是釘住某種單一貨幣或SDRs等合成貨幣的匯率制度，實行單獨浮動的很少。在釘住匯率制和浮動匯率制之間，發(fā)展中國家還有多種彈性程度不同的匯率制度，如：寬波幅浮動、滑動平價或爬行釘住。102謝謝觀賞2019-8-26當前國際貨幣體系的運行特征102謝謝觀賞2019-8-26C．多樣化的國際收支調節(jié)方式。①總需求調節(jié)逆差國家會形成國內貨幣緊縮的壓力，利率會趨于上升，總需求會有所緊縮，通貨膨脹會受到壓制。這些都有助于糾正國際收支失衡，利率上升能夠吸引外部資金流入，總需求的下降和物價上漲率的降低能夠促進出口、壓縮進口。對發(fā)達國家而言，他們仍然必須依靠總需求對國際收支的調節(jié)，但用總需求調節(jié)來平衡國際收支，會以犧牲國內經濟目標為代價。總的來說，發(fā)達國家對總需求調節(jié)國際收支的依靠，目前比以往任何時期都減弱了。對發(fā)展中國家而言，他們對總需求調節(jié)手段的依賴程度，要比發(fā)達國家高得多。103謝謝觀賞2019-8-26C．多樣化的國際收支調節(jié)方式。103謝謝觀賞2019-8-2②

匯率機制調節(jié)匯率調節(jié)作為平衡國家收支的手段，目前對任何國家都比以往重要。國際收支的失衡可以來自國家之間價格水平或生產成本變化的差異，匯率的調整可以使價格變動的差異抵消。然而利用匯率機制調節(jié)國際收支也是有代價的，匯率的波動會對國際貿易和投資形成不確定的因素，在某些情況下，偏離潛在均衡匯率水平的劇烈波動會給國內經濟帶來不利的沖擊。發(fā)達國家有相對完善的市場價格機制，進出口商品的需求和供給彈性也都比較充分。同時它們又采用浮動匯率安排，市場匯率相對接近均衡匯率水平，因而對匯率機制的依賴更重些。多數發(fā)展中國家則采取了彈性程度不同的固定匯率制度，匯率調節(jié)幾乎不起作用。104謝謝觀賞2019-8-26②匯率機制調節(jié)104謝謝觀賞2019-8-26③對商品貿易和資本流動實施管制。

當今進口關稅仍是包括發(fā)達國家在內的各國控制貿易支付的手段。不過對于發(fā)展中國家而言，直接控制更有特殊作用。發(fā)展中國家國內經濟基礎相對薄弱，產業(yè)結構不完善，市場機制也不夠發(fā)達。要盡快發(fā)展經濟，就必然有一定程度的外匯管制和貿易直接控制，以保證其國內產業(yè)政策的順利執(zhí)行。但依靠直接控制的辦法會干擾和破壞市場機制的調節(jié)機能，可能導致資源分配的低效率。還可能形成國內外價格體系的長期脫節(jié)，對正常的經濟發(fā)展非常不利。105謝謝觀賞2019-8-26③對商品貿易和資本流動實施管制。105謝謝觀賞2019-8（3）歐洲貨幣一體化的沿革與歐元啟動的影響歐洲貨幣一體化的沿革

第一階段(1960-1971年)：跛行貨幣區(qū)。

第二階段(1972-1978年)：聯(lián)合浮動。

第三階段(1979-1998年)：歐洲貨幣體系。

第四階段(1999~)：歐洲單一貨幣。106謝謝觀賞2019-8-26（3）歐洲貨幣一體化的沿革與歐元啟動的影響106謝謝觀賞20歐元啟動的影響2002年1月起，歐元11國將總計700億歐