3工程項目的決策結(jié)構(gòu)及

評價指標(biāo)3.1獨(dú)立方案的評價指標(biāo)

3.1.1靜態(tài)的評價指標(biāo)

3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)

3.2多方案的評價指標(biāo)

3.2.1獨(dú)立型方案的評價與選擇

3.2.2互斥方案的評價與選擇3.2.3混合型方案的評價與選擇3.1獨(dú)立方案的評價指標(biāo)

定義：是指作為評價對象的各方案的現(xiàn)金流是獨(dú)立的,不具有相關(guān)性,而且任意方案的采用與否都不影響起他方案是否采用的決策。

經(jīng)濟(jì)評價的特點：(1)不需要進(jìn)行方案比較，因為所有的方案都是獨(dú)立無關(guān)的；(2)諸方案之間不具有排它性，采用甲方案并不要求放棄乙方案，在資金無限制的情況下，幾個方案甚至全部方案可以同時存在；(3)所采納的方案的經(jīng)濟(jì)效果可以相加。

只需考察方案自身的經(jīng)濟(jì)性3.1.1靜態(tài)的評價指標(biāo)(1)投資利潤率定義：投資利潤率是工程項目所得到利潤(一般以正常生產(chǎn)年份或生產(chǎn)運(yùn)行年份的年利潤計之)與為獲得利潤而必須投入的總投資的比值。投資利潤率反映的是投資的效果。主要指標(biāo)：1)國家角度投資利潤率2)企業(yè)角度投資利潤率國家角度的投資利潤，除去企業(yè)凈利潤之外，還包括全部稅收，它們的總和才是國家的真實獲得。因而,國家角度的投資利潤率為：

企業(yè)角度的投資利潤率，則是企業(yè)凈利潤與總投資的比值。

(2)投資收益率

1)國家角度投資收益率

國家角度凈收益，為國家角度利潤加折舊。因此，國家角度投資收益率為：2)企業(yè)角度投資收益率

企業(yè)角度的凈收益，包括企業(yè)角度利潤加折舊，因而企業(yè)角度的投資收益率為所計算出的投資利潤率及投資收益率，應(yīng)與部門或行業(yè)規(guī)定的基準(zhǔn)投資利潤率及投資收益率進(jìn)行比較。令基準(zhǔn)投資收益率為；則：若，表明項目的投資效率高于部門或行業(yè)之規(guī)定，項目可行；若<，表明項目的投資效率低于部門或行業(yè)之規(guī)定，項目未滿足行業(yè)項目投資盈利性和風(fēng)險性要求，故項目不可行。(3)投資回收期

定義：是指投資回收的期限，即以項目的凈收益將項目全部投資收回所需要的時間。通常以“年”為單位。計算公式：

其中：——現(xiàn)金流入量；——現(xiàn)金流出量；——第t年的凈現(xiàn)金流量；——投資回收期。判別標(biāo)準(zhǔn)：若≤，表明可在規(guī)定的投資回收期限之前回收投資，項目可行；若＞，表明項目不能在規(guī)定的投資回收期限之前回收投資，項目未滿足行業(yè)項目投資盈利性和風(fēng)險性要求，故項目不可行。當(dāng)用于方案比較時，投資回收期愈短的方案愈優(yōu)。[例]某投資項目的凈現(xiàn)金流量如表所示?；鶞?zhǔn)投資回收期＝５年，試用投資回收期法評價其經(jīng)濟(jì)性是否可行。年01234567凈現(xiàn)金流量-60-856565656590解：累計凈現(xiàn)金流量表因為（＝4.23）≤(=5年)，故方案可以接受。投資回收期指標(biāo)的主要優(yōu)點：

(1)概念清晰，直觀易懂；(2)在資金短缺的情況下，它能顯示收回原始投資的時間長短；(3)它能為決策者提供一個未收回投資以前承擔(dān)風(fēng)險的時間。投資回收期指標(biāo)的缺點：

(1)它不能提供本期以后企業(yè)收益的變化情況，對于壽命較長的工程項目來說，這是一個不完整的評價結(jié)論；(2)它反映了項目的償還能力，但反映不出投資的可盈利性；(3)它沒有考慮投資方案在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量發(fā)生的時間。3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)（1）凈現(xiàn)值（NPV）（2）內(nèi)部收益率（IRR)（1）凈現(xiàn)值(NPV)定義：

凈現(xiàn)值是按基準(zhǔn)折現(xiàn)率將項目計算期(建設(shè)期+生產(chǎn)期)內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初(第1年初)的現(xiàn)值之和。計算公式：判別方法：

若NPV≥0，表示項目方案實施后的投資收益率不僅能夠達(dá)到基準(zhǔn)收益率的水平，而且還能得到超額現(xiàn)值收益，則方案是可取的。若NPV＜０，表示項目方案實施后的投資收益率達(dá)不到基準(zhǔn)收益率的水平，即投資收益較低，達(dá)不到投資者的期望目標(biāo)，則方案應(yīng)予以拒絕。

[例]某項目第1年投入固定資金100萬元，投產(chǎn)時需流動資金投資20萬元。該項目從第3年初投產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)運(yùn)行，每年需經(jīng)營費(fèi)40萬元。若項目每年可獲銷售收入65萬元，項目服務(wù)年限為10年，屆時殘值為20萬元，年利率為10％，試計算該項目的凈現(xiàn)值。100200123412年末2025252520則：NPV＝－100（P/F,10%,1）－20（P/F,10%,3）

+25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2)+40（P/F,10%,12）

＝-100×0.909-20×0.7513+25×6.144×0.8264+40×0.3186＝33.75(萬元)∵NPV≥0∴該項目可行影響凈現(xiàn)值的因素

行業(yè)基準(zhǔn)收益率(i)（反比關(guān)系）基準(zhǔn)收益率代表的是企業(yè)投資所期望的最低財務(wù)盈利水平。

基準(zhǔn)收益率的影響因素

①資金費(fèi)用(即資金成本r1)②年風(fēng)險貼水率(r2)③年通貨膨脹率(r3)

選定的基本原則是：

以貸款籌措資金時，投資的基準(zhǔn)收益率應(yīng)高于貸款的利率；

以自籌資金投資時，不需付息，但基準(zhǔn)收益率也應(yīng)大于至少等于貸款的利率。根據(jù)國外經(jīng)驗，基準(zhǔn)收益率應(yīng)高于貸款利率的5%左右為宜。3）凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率（即NPV與I）之間的函數(shù)關(guān)系。200－200050圖3－3凈現(xiàn)值函數(shù)曲線NPV/萬元i/%4）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率(NPVR)指的是項目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值的比值。其計算公式為：（2）內(nèi)部收益率(IRR)1）定義

內(nèi)部收益率是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。

2）計算公式：-----現(xiàn)金流入量;-----現(xiàn)金流出量;-----第t年的凈現(xiàn)金流量

當(dāng)IRR≥ic(基準(zhǔn)折現(xiàn)率)時,項目可行。3）判別標(biāo)準(zhǔn)：設(shè)基準(zhǔn)收益率為ic

若IRR≥ic，則項目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受；若IRR＜ic，則項目在經(jīng)濟(jì)性上不可行。NPVNPV1NPV2

AB

D

i1I2i

IRR

C

x

i圖5－3用內(nèi)插法求解IRR4）計算方法：試算內(nèi)插法

相差不超過2％一5％。

[例]

某項目凈現(xiàn)金流量如表3－3所示。當(dāng)基準(zhǔn)收益率ic＝12％時，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項目的經(jīng)濟(jì)性。表3－3某項目現(xiàn)金流量表單位：萬元解：此項目凈現(xiàn)值的計算公式為：

分別設(shè)i1＝20％，i2＝25％，計算相應(yīng)的NPV1和NPV2用線性插值計算公式即可計算出內(nèi)部收益率的近似解。即：因為IRR＝23.02％＞ic＝12％，故該項目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。5）內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義計算期內(nèi)項目的收益率，它反應(yīng)項目的獲利能力。一個投資項目開始以后，始終處于以某種“利率”產(chǎn)生收益的狀態(tài)，這種情況，往往是這種利率越高，項目的獲利能力越強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)性愈好，而這個利率的高低完全取決于項目“內(nèi)部”，內(nèi)部收益率因此得名。內(nèi)部收益率是項目所固有的特性。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)意義還可以這樣理解：

把資金投入項目以后，將不斷通過項目的凈收益加以回收，其尚未回收的資金將以IRR的比率(利率)增值，直到項目計算期結(jié)束時正好回收了全部投資。內(nèi)部收益率是未回收資金的增值率。下面舉例說明資金的回收過程

某建設(shè)項目第一年投資5000萬元，計算期為5年，2-5年每年凈收入為2193萬元，經(jīng)計算IRR=27%，則其現(xiàn)金流量如圖所示。第一年的投資5000萬元（全部未回收），經(jīng)過一年后增值為50001.27=6350,第2年的凈收入回收了2193,尚剩的未回收資金4157;經(jīng)過一年后4157增值為41571.27=5279,以此類推,至第5年末,全部收回投資,并無剩余收益..

-4157-3086-17273.2多方案的評價指標(biāo)首先，將設(shè)法幫助您由許多互斥的選擇方案中去選擇一項方案;第二，將介紹您在不影響既定的預(yù)算之下，選擇一項或多項獨(dú)立（而不相互排斥）選擇方案的基本方法，此稱之為資金預(yù)算。3.2.1獨(dú)立型方案的評價與選擇3.2.1.1資金不受限制情況3.2.1.2資金有限的情況3.2.2互斥方案的評價與選擇3.2.2.1增量分析法3.2.2.2收益成本法3.2.2.3盈虧平衡分析法3.2.1.1資金不受限制情況在資金不受限制的情況下，獨(dú)立型方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果如何。這樣，只需檢驗它們是否通過凈現(xiàn)值或凈年值或內(nèi)部收益率指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)，即只要方案通過了自身的“絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗”，即可以認(rèn)為它們在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的，否則應(yīng)予拒絕。[例]

兩個獨(dú)立方案A和B，其初始投資及各年凈收益如表3－7所示，試進(jìn)行評價和選擇(ic＝15％)。

表3-7獨(dú)立方案A，B凈現(xiàn)金流量單位：萬元

年末方案11～10A-30068B-30050解：計算兩方案凈現(xiàn)值如下；

(萬元)

(萬元)＞0，＜0，則A方案可接受，B方案應(yīng)予拒絕。3.2.1.2資金有限的情況

（1）凈現(xiàn)值指數(shù)排序法所謂凈現(xiàn)值指數(shù)排序法，就是在計算各方案凈現(xiàn)值指數(shù)的基礎(chǔ)上，將凈現(xiàn)值指數(shù)大于或等于零的方案按凈現(xiàn)值指數(shù)大小排序，并依此次序選取項目方案，直至所選取方案的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。本方法所要達(dá)到的目標(biāo)是在一定的投資限額的約束下使所選項目方案的投資效率最大。[例]有6個可供選擇的獨(dú)立方案，各方案初始投資及各年凈收入如表3－8所示。資金預(yù)算為1000萬元，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法對方案作出選擇(ic＝12％)。

表3-8各方案的凈現(xiàn)金流量表方案初始投資第2～11年凈收入A24044B28050C24050D22044E30056F18030解：由表3-8所給各方案的凈現(xiàn)金流量，計算各方案凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值指數(shù)如表3-9。

按凈現(xiàn)值指數(shù)由大到小的順序選擇且滿足資金約束條件的方案為C，D，E，A，所用資金總額正好為l000萬元。方案凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指數(shù)(）按排序A7.70.036④B2.230.009⑤C37.950.177①D25.530.130②E14.640.055③F-9.38-0.058⑥（2）互斥方案組合法

保證最終所選擇的方案組的凈現(xiàn)值最大。[例]現(xiàn)有三個獨(dú)立型項目方案A，B，C，其初始投資分別為150萬元，450萬元和375萬元，年凈收入分別為34.5萬元，87萬元和73.5萬元。三個方案的計算期均為10年，基準(zhǔn)收益率為10％，若投資限額為700萬元，試進(jìn)行方案選擇。采用凈現(xiàn)值指數(shù)法計算的結(jié)果見下表。

各方案的凈現(xiàn)值指數(shù)的計算結(jié)果

單位：萬元

各方案的凈現(xiàn)值指數(shù)均大于0，按凈現(xiàn)值指數(shù)由大到小的順序，應(yīng)選擇A，C方案，其凈現(xiàn)值總額為62.0+76.6=138.6(萬元)。

方案第1年投資1～10年凈收益凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指數(shù)A15034.562.00.413B4508784.60.188C37573.576.60.204互斥方案組合法的計算結(jié)果如下：最優(yōu)方案組合應(yīng)為A、B，其凈現(xiàn)值為146.6萬元。

指標(biāo)組合方案ABC第1年投資1～10年凈收益凈現(xiàn)值1000000210015034.562.030104508784.6400137573.576.65110600121.5146.66101525108138.67011825160.5161.28111975195223.23.2.2互斥方案的評價與選擇

3.2.2.1增量分析法(1)差額投資回收期()

①產(chǎn)量相同

②產(chǎn)量不同A方案投資I1經(jīng)營成本C1Q1B方案投資I2經(jīng)營成本C2Q2C方案（△）=A方案-B方案△I=I1-I2△C=C2–C1I1/Q1C1/Q1I2/Q2C2/Q2[例]某項目有兩個備選方案，其投資成本及產(chǎn)量的相關(guān)資料見下表，已知基準(zhǔn)投資收益率為15％，計算差額投資收益率，并選出較優(yōu)方案。解：由計算結(jié)果知Rd=7.5%<ic=15%，因此，投資小的方案I優(yōu)于方案II。Rd=0.65-0.625/4.33-4.0=7.5%[例]某項目可供選擇的備選方案有4個，每個方案的投資與經(jīng)營信息如下表，若行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期為5年，試?yán)米芳油顿Y回收期指標(biāo)選擇最優(yōu)方案。I1<I2<I3<I4….<InPd<P0I2I2①按投資從小到大的順序排序為：A→C→B→D②分別計算差額投資回收期：由計算結(jié)果知，Pd(C-A)<Pc，Pd(B-C)<Pc，Pd(D-B)>Pc，因此，方案C優(yōu)于方案A；方案B優(yōu)于方案C；方案D劣于方案B，故方案B為最優(yōu)方案。(2)差額內(nèi)部收益率(ΔIRR)定義：兩個方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。其表達(dá)式為:

NPV2＝NPV1

差額投資內(nèi)部收益率就是兩方案凈現(xiàn)值相等時的內(nèi)部收益率。判別標(biāo)準(zhǔn)：若ΔIRR＞ic，投資大的方案為優(yōu)；若ΔIRR＜ic，投資小的方案為優(yōu)。

NPVNPV1NPV2△IRRicIRR2IRR1L1L20(a)NPVNPV1NPV2△IRRicIRR2IRR1L1L20(c)iNPVNPV1NPV2△IRRicIRR2IRR1L1L20(b)圖3-13互斥方案凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的相互關(guān)系[例]有兩個對比方案，經(jīng)濟(jì)參數(shù)如表所示，設(shè)ic＝15％，試問哪個方案為優(yōu)？方案投資（萬元）壽命期（年）年收入（萬元）年支出（萬元）殘值A(chǔ)50101642B60102060解：NPVA＝一50十(16－4)(P／A，15％，10)十2(P／F，15％，10)＝10.72(萬元)NPVB＝－60+（20－6）（P／A，15％，10）＝10.27(萬元)A，B兩個方案從自身的經(jīng)濟(jì)性來看都是可行的。下面需要對兩方案進(jìn)行對比選出一個比較優(yōu)的方案?？梢圆捎忙RR指標(biāo)來進(jìn)行評價和選擇。以i1＝12%，i2＝15%代入上式計算，可得ΔNPV1＝－10+2（P／A，12％，10）－2(P／F，12％，10)

＝0.656ΔNPV2＝－10+2（P／A，15％，10）－2(P／F，15％，10)＝－0.465ΔNPV＝NPVB－NPVA＝-(60－50）+[（20－16）－（6－4）]

(P／A，ΔIRR，10)－2(P／A，ΔIRR，10)因為ΔIRR=13.76%＜ic，所以應(yīng)選擇投資小的方案A，放棄方案B。3.2.2.2收益成本法定義：備選方案的收益與成本之比值，或效益現(xiàn)值總額與其費(fèi)用現(xiàn)值總額之比（故又稱為效益費(fèi)用法）。計算公式為：

效益費(fèi)用比=B/CB——效益現(xiàn)值；C——費(fèi)用現(xiàn)值；3.2.2.3盈虧平衡分析稅后利潤=銷售收入—總成本費(fèi)用—銷售稅金及附加—所得稅利潤=銷售收入—總成本費(fèi)用=銷售收入—（固定成本+可變成本）=銷量×價格－固定成本－單位產(chǎn)品的可變成本×產(chǎn)量①市場處于賣方市場（供小于求），生產(chǎn)量與銷售量一致，即產(chǎn)品不積壓；②產(chǎn)品價格穩(wěn)定，此時才有銷售收入與產(chǎn)量的線性關(guān)系；③產(chǎn)量在其相關(guān)產(chǎn)量范圍內(nèi)，即變動成本與產(chǎn)量成線性關(guān)系，固定成本在一定生產(chǎn)限度內(nèi)與產(chǎn)量無關(guān)。利潤=銷量（產(chǎn)量）×價格－固定成本－單位產(chǎn)品的可變成本×產(chǎn)量即：

式中：R——代表項目利潤；P——代表產(chǎn)品的價格；Q——代表產(chǎn)品的產(chǎn)量；F——代表固定成本；V——代表單位產(chǎn)品的可變成本。若考慮產(chǎn)品的所得稅、銷售稅金及附加，則有：固定成本可變成本總成本費(fèi)用銷售收入產(chǎn)量收入成本0Q*盈虧平衡圖L*←[例]某產(chǎn)品計劃產(chǎn)量每年為6000件，其銷售單價為225元/件，且已知年固定費(fèi)用為120000元，單位變動成本為145元/件。試計算：盈虧平衡點產(chǎn)量；若年固定費(fèi)用、計劃產(chǎn)量和單位變動費(fèi)用不變，單價定為多少時才不虧損；若產(chǎn)品售價、計劃產(chǎn)量和年固定費(fèi)用不變，企業(yè)無盈虧時允許的最高變動成本為多少。外購自制數(shù)量成本Q0Q10Q1Q2[習(xí)題1]某項目凈現(xiàn)金流量如下表所示，當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic=12%時，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可行。已知：(P/F,8%,3)=0.7938，(P/F,8%,4)=0.7350，(P/F,8%,5)=0.6806；(P/F,10%,3)=0.7513，(P/F,10%,4)=0.6830，(P/F,10%,5)=0.6209；(P/F,15%,3)=0.6575，(P/F,15%,4)=0.5718，(P/F,15%,5)=0.4972。解：設(shè)i1=10%，i2=15％，分別計算其凈現(xiàn)值：由于IRR=13.5％>ic=12%，故該項目在經(jīng)濟(jì)效果上是可行的。[例]某企業(yè)擬建蒸汽管道，根據(jù)同類企業(yè)資料，不同厚度的蒸汽管道的絕熱材料造價如表3-14所示。計算期為15年，試確定最佳絕熱層厚度(ic＝8％)?！颷例]一個中美洲國家顧問的一家房地產(chǎn)開發(fā)商，正在審查被政府機(jī)構(gòu)重新開發(fā)的一塊城市用地的兩種可能用途。第一種方案：是一個多層停車場，需要80百萬比索的投資。在20年內(nèi)，年收入將達(dá)31百萬比索，預(yù)計年費(fèi)用為12百萬比索。在第20年末，這項財產(chǎn)將以原始成本出售，該價格是相似位置上房地產(chǎn)的典型預(yù)測價格。另一種備選方案是一幢辦公樓，投資為130百萬比索，帶來38百萬比索的年收入，13百萬比索的年費(fèi)用。第20年末以13百萬比索出售。所有上述估計都以目前基年的不變比索表示，使用10％的貼現(xiàn)率。政府機(jī)構(gòu)要求使用收益／成本比法來決策，因為所提出的土地開發(fā)計劃將呈交美國國內(nèi)開發(fā)銀行以獲取貸款支持。

3.2.3混合型方案的評價與選擇混合型方案就是在一組備選方案中，既有互斥型方案又有獨(dú)立型方案的方案組合。對于這種類型的投資決策問題，需要認(rèn)真研究諸方案的相互關(guān)系，最終選擇的不是單個的方案，而是最佳的方案組合?；旌闲头桨冈u價和選擇的基本程序是：(1)形成所有可能的組間獨(dú)立、組內(nèi)方案互斥的方案組合；(2)以互斥型方案比選原則進(jìn)行組內(nèi)方案比選；(3)在總的投資限額下，以獨(dú)立型方案的比選原則選擇最優(yōu)的方案組合。[例]某公司擬在其所屬的A、B兩個廠各進(jìn)行一個項目的投資，兩個廠又都同時提出三個方案，提供的預(yù)測數(shù)據(jù)如表3-19所示。表3-19預(yù)測數(shù)據(jù)表單位：萬元解：基本步驟如下：

(1)形成方案組合。形成A、B兩組方案組，A與B獨(dú)立，A1、A2、A3互斥，Bl、B2、B3互斥。(2)組內(nèi)方案比選。A方案組和B方案組內(nèi)各方案的差額投資利潤率計算如表3-20所示。

表3-20方案的差額投資利潤率單位：萬元A1A2A3①②③40%14%12%0100200300605040302010圖3-10A方案比較圖投資（萬元）利潤（萬元）A1A2A3①②③40%14%12%0100200300605040302010圖3-11B方案比較圖投資（萬元）利潤（萬元）組內(nèi)方案比選也可采用作圖的方法，如圖3-10和圖3-11所示，橫坐標(biāo)為投資額，縱坐標(biāo)為利潤額，將各方案所在的點連接起來，則連接