第1章投資概述證券投資理論與實務(wù)（第二版）第1章投資概述1.1投資定義1.2投資對象1.3投資環(huán)境2第1章投資概述1.1投資定義1.2投資對象1.3投資環(huán)境31.1投資定義投資行為：人們根據(jù)自己的偏好安排現(xiàn)在與未來的消費結(jié)構(gòu)，使之達到當(dāng)期和預(yù)期效用的最大化，最終實現(xiàn)個人的財富最大化。不同的角度定義投資：從學(xué)術(shù)上講，投資是人們對當(dāng)期消費的一種延遲；從現(xiàn)金流分析的角度上講，投資是一門規(guī)劃現(xiàn)金流的學(xué)問；而在價值投資之父本杰明·格雷厄姆看來，投資是基于全面的分析，在確保本金安全的基礎(chǔ)上追求滿意的投資回報。本書對投資的定義：在全面分析風(fēng)險和收益的基礎(chǔ)上，人們對當(dāng)期消費的一種延遲。41.1投資定義一個完整意義上的投資通常需要經(jīng)歷六個階段：（1）投資目標(biāo)的設(shè)定：不同的投資者會設(shè)定不同的投資目標(biāo)。投資目標(biāo)的設(shè)定應(yīng)與投資者的自身情況相匹配，包括投資者的財富水平、風(fēng)險偏好、可接受的投資時間等。2）投資策略的選擇：投資策略的選擇應(yīng)結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、市場的有效程度、投資監(jiān)管環(huán)境、可選的投資工具的同時，最大程度的貼近投資者設(shè)定的目標(biāo)。51.1投資定義（3）資產(chǎn)的價值分析：價值分析是衡量風(fēng)險與收益的核心。價值分析的本質(zhì)是一種預(yù)測行為，通過預(yù)測資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量來預(yù)測資產(chǎn)的未來價值，通過價值預(yù)測判斷資產(chǎn)是否高估或者低估，從而為投資組合的構(gòu)建奠定基礎(chǔ)。（4）投資組合的構(gòu)建:出于分散風(fēng)險的需要，投資者需要根據(jù)各種資產(chǎn)的相關(guān)性分析，以實現(xiàn)投資組合價值最大化為目標(biāo)進行投資組合的構(gòu)建。61.1投資定義（5）投資的業(yè)績評價：為了檢驗投資的業(yè)績是否與預(yù)期的投資目標(biāo)相吻合，必須進行業(yè)績評價，主要包括對組合的風(fēng)險評價和業(yè)績評價。（6）投資組合的優(yōu)化：投資不同于投機，它是一個長期的、反復(fù)的過程。通過投資組合的優(yōu)化實現(xiàn)投資組合的動態(tài)管理，實現(xiàn)風(fēng)險與收益的最佳匹配。7第1章投資概述1.1投資定義1.2投資對象1.3投資環(huán)境81.2投資對象1.2.1基本證券1.2.2衍生證券91.2投資對象投資按照對象來劃分，可以分為實物資產(chǎn)投資和金融資產(chǎn)投資。實物資產(chǎn)包括：土地、建筑物、機械設(shè)備、知識、人等等，是可以創(chuàng)造收入的資產(chǎn)。金融資產(chǎn)則是指股票、債券、基金、衍生品等證券或衍生證券，是對收入或財富進行分配的資產(chǎn)。101.2.1基本證券按照證券標(biāo)的的性質(zhì)不同，證券可以分為憑證證券和有價證券。有價證券有狹義和廣義兩種概念。狹義的有價證券是指資本證券，廣義的有價證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券三類。本書討論的重點是資本證券，因此以下所指的證券（除衍生證券以外）都指資本證券。11證券有價證券廣義證券：資本證券狹義證券：證券、貨幣、資本證券憑證證券1.2.1基本證券股票（stock）是股份有限公司發(fā)行的、作為股東持有股份證明，也是股東據(jù)以取得股息和紅利的憑證。股票具有有價證券的特征：第一，雖然股票本身沒有價值，但股票是一種代表財產(chǎn)權(quán)的有價證券；第二，股票與它代表的財產(chǎn)權(quán)有不可分離的關(guān)系。121.2.1基本證券股票投資具有以下幾個的特點：（1）不可償還性（2）可流通性（3）高風(fēng)險性（4）高收益性（5）權(quán)力性131.2.1基本證券股票按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為不同的類別：按股票所代表的股東權(quán)力劃分，股票可分為普通股股票和優(yōu)先股股票。按股東是否享有公司經(jīng)營管理的表決權(quán)劃分，股票可分為表決權(quán)股票和無表決權(quán)股票。按股票的持有主體劃分，股票可以分為國家股、法人股、個人股和外資股等。按股票票面上是否記載股東的姓名劃分，股票可分為記名股票和無記名股票。按股票有無票面價值劃分，股票可分為有面值股票和無面值股票。141.2.1基本證券債券（bonds）是籌集資金的社會經(jīng)濟主體向投資者出具的，承諾按約定條件支付利息、償還本金的一種債權(quán)債務(wù)憑證。債券投資具有以下特征：（1）償還性（2）流通性（3）安全性（4）低收益性151.2.1基本證券債券按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為不同的類別：按債券的發(fā)行主體劃分，債券可以分為政府債券、金融債券、企業(yè)債券等幾類。按債券的期限長短劃分，債券可以分為短期債券、中期債券、長期債券和永久債券。按債券的計息方式劃分，債券可以分為附息債券和貼現(xiàn)債券。161.2.1基本證券按債券票面利率是否浮動劃分，債券可以分為固定利率債券和浮動利率債券。按債券有無抵押擔(dān)保劃分，債券可以分為信用債券和擔(dān)保債券。按債券是否記名劃分，債券可以分為記名債券和無記名債券。171.2.2衍生證券衍生證券又稱金融衍生工具、金融衍生產(chǎn)品等，是指其價值依賴于基本標(biāo)的資產(chǎn)價格的金融工具。按照金融工程學(xué)的觀點，基本的金融衍生工具包括遠期、期貨、期權(quán)、互換等四種。181.2.2衍生證券金融衍生工具的特點：（1）交易以合約為基礎(chǔ)。金融衍生工具盡管種類繁多，但它們都有一個共同的特點，即都是以合約的形式來達成交易。自合約簽訂之時起，交易雙方的權(quán)利和義務(wù)就已經(jīng)確定下來，而實際交割卻要在將來的某一時刻才能進行。（2）收益來自于標(biāo)的資產(chǎn)的價格變動。金融衍生工具價值的確定以標(biāo)的資產(chǎn)的價格為基礎(chǔ)，其收益或損失取決于標(biāo)的資產(chǎn)交易的約定價格與實際價格的差額。191.2.2衍生證券金融衍生工具的特點：（3）品種十分繁雜。金融衍生工具處于不斷的創(chuàng)新變化之中，其種類可謂無窮無盡。目前，世界上一些大的金融機構(gòu)幾乎能根據(jù)客戶的任何需要，量身定制出相應(yīng)的衍生工具，并為之創(chuàng)造市場。（4）高杠桿性。在運用金融衍生工具進行交易時，投資者只需按規(guī)定交納保證金或者期權(quán)費，這筆費用通常只占標(biāo)的資產(chǎn)價格的百分之幾，而在進行遠期和互換交易時，投資者甚至根本無需成本，這就使人們可以輕易地以幾十倍甚至無窮多倍的杠桿進行巨額資金的交易，從而使這類工具的風(fēng)險大幅提高。201.2.2衍生證券金融遠期合約（ForwardContracts）是指交易雙方約定在未來的某一確定時間，按照約定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。按照金融遠期合約的標(biāo)的不同，金融遠期合約可以分為遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約和遠期股票合約等。金融遠期合約的交易雙方可以就時間、標(biāo)的、價格、數(shù)量等合約的細節(jié)進行商議，因此，其具有較大的靈活性。金融遠期合約的缺點在于其每份合約沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，差別較大，造成合約的流動性較差；而且金融遠期合約的交易無需成本，沒有保證金，因此其違約風(fēng)險較大。211.2.2衍生證券金融期貨合約（FinancialFutureContracts）是指交易雙方約定在將來的某一時刻按約定的價格買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種特定金融資產(chǎn)的合約。金融期貨合約具有與金融遠期合約不同的特點：首先，期貨合約均是在有組織的交易所內(nèi)進行交易，交易雙方并不直接接觸，而是各自與交易所的清算部結(jié)算。其次，期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，包括合約規(guī)模、交割日期、交割地點等都是事先確定的，交易雙方無從商定。再次，簽訂期貨合約是需要成本的，交易雙方在簽訂合約時必須交納一定的初始保證金。并且，期貨交易每天進行結(jié)算，保證金賬戶每天根據(jù)期貨價格的升跌進行調(diào)整。221.2.2衍生證券金融期權(quán)合約（FinancialOption）是指賦予其購買者在未來特定時期內(nèi)，按照雙方約定的價格購買或者出售某種特定金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。金融期權(quán)合約分類：23劃分依據(jù)金融期權(quán)類別期權(quán)賦予投資者權(quán)力看漲、看跌期權(quán)購買者執(zhí)行權(quán)力期限美式、歐式期權(quán)期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)利率、貨幣、股票、股票指數(shù)期權(quán)1.2.2衍生證券金融互換合約（FinancialSwap）是指交易雙方約定在特定的時期內(nèi)，按約定的條件，定期交換一系列現(xiàn)金流的合約。金融互換合約主要包括利率互換和貨幣互換。利率互換是指交易雙方約定在未來特定時期內(nèi)，根據(jù)同種貨幣等量本金的不同利率確定交換的現(xiàn)金流的合約，一般交易的一方根據(jù)浮動利率計算，另一方根據(jù)固定利率計算。貨幣互換是指交易雙方約定在未來特定時期內(nèi)，交換不同幣種的等量本金以及按固定利率計算的利息。24第1章投資概述1.1投資定義1.2投資對象1.3投資環(huán)境251.3投資環(huán)境1.3.1證券市場概述1.3.2金融創(chuàng)新的發(fā)展1.3.3證券市場國際化261.3.1證券市場概述證券市場（securitiesmarket）是證券發(fā)行和交易的場所，是為解決資本供求矛盾和流動性而產(chǎn)生的市場，是金融市場的重要組成部分。從廣義上講，證券市場是指一切以證券為對象的交易關(guān)系的總和。從狹義的角度，可以將證券市場定義為：通過自由競爭的方式，根據(jù)供需關(guān)系來決定價格的一種交易機制。271.3.1證券市場概述證券市場的特征：證券市場是價值直接交換的場所證券市場是財產(chǎn)權(quán)利直接交換的場所證券市場是風(fēng)險直接交換的場所證券市場的功能：促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化創(chuàng)造流動性優(yōu)化資源配置分散和降低風(fēng)險281.3.1證券市場概述證券市場的結(jié)構(gòu)：層次結(jié)構(gòu)：證券市場的構(gòu)成可分為發(fā)行市場和交易市場證券發(fā)行市場又稱“一級市場”，是發(fā)行人以籌集資金為目的，按照一定的法律法規(guī)和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所形成的市場；證券交易市場又稱“二級市場”，是已發(fā)行的證券通過買賣交易實現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的市場。證券市場的層次性還體現(xiàn)為區(qū)域分布、覆蓋公司類型、上市交易制度以及監(jiān)管要求的多樣性。根據(jù)所服務(wù)和覆蓋的上市公司類型，可分為全球性市場、全國性市場、區(qū)域性市場等類型；根據(jù)上市公司規(guī)模、監(jiān)管要求等差異，可分為主板市場、二板市場（創(chuàng)新板和高新企業(yè)板）、三板市場（未上市高新企業(yè)）；根據(jù)交易方式，可分為集中交易市場、柜臺市場等。291.3.1證券市場概述證券市場的結(jié)構(gòu)：品種結(jié)構(gòu)：股票市場、債券市場、基金市場和衍生品市場等交易場所結(jié)構(gòu)：按交易活動是否在固定場所進行，證券市場可分為有形市場和無形市場通常我們也把有形市場稱作“場內(nèi)市場”，是指有固定場所和交易時間的證券交易市場。把無形市場稱作為“場外市場”，是指沒有固定交易場所的市場。301.3.1證券市場概述證券市場的參與者：證券發(fā)行人證券投資者機構(gòu)投資者：主要包括政府、企業(yè)、商業(yè)銀行和保險公司、政策性銀行、社會公益基金和QFII等個人投資者證券市場中介機構(gòu)主要包括：證券公司和證券服務(wù)機構(gòu)自律性組織包括證券交易所、證券行業(yè)協(xié)會和證券登記結(jié)算機構(gòu)證券監(jiān)督管理機構(gòu)311.3.1證券市場概述證券市場的交易機制：

是證券交易體制的核心，它是指控制證券交易達成過程的一些規(guī)則，也就是直接或間接使證券交易雙方的交易請求匹配成交的方式和方法。交易機制的關(guān)鍵功能在于將買方與賣方的潛在需求轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實交易，它主要控制以下五個方面的內(nèi)容：①市場類型；②價格確定；③指令類型；④交易安排；⑤透明度。價格的決定機制是交易機制的核心。321.3.1證券市場概述對交易機制通常有兩種分類方法：一是按照證券交易在時間上是否連續(xù)，可以把證券交易機制分為集合交易機制和連續(xù)交易機制二是按照成交價格決定方式的不同，可以分為報價驅(qū)動交易機制和指令驅(qū)動交易機制最常見的證券交易機制是集合競價市場、連續(xù)競價市場和做市商市場。331.3.1證券市場概述證券市場的發(fā)展進程：證券市場在國際上的發(fā)展證券市場的萌芽階段初步發(fā)展階段停滯階段恢復(fù)階段加速發(fā)展階段證券市場在中國的發(fā)展（參考課本內(nèi)容）341.3.2金融創(chuàng)新的發(fā)展金融創(chuàng)新概述：金融體制改革主要體現(xiàn)在兩方面：一是利率自由化，二是允許混業(yè)經(jīng)營。從金融工具創(chuàng)新來看，新型金融工具不斷推出。從金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新來看，各種表外業(yè)務(wù)、信用卡業(yè)務(wù)、咨詢業(yè)務(wù)、代理業(yè)務(wù)等紛紛出現(xiàn)。金融創(chuàng)新對證券市場產(chǎn)生了深遠的影響，它促進了證券市場的發(fā)展，提高了證券市場的穩(wěn)定性，加強了證券市場在金融市場中的地位。351.3.2金融創(chuàng)新的發(fā)展我國金融創(chuàng)新的發(fā)展情況：場內(nèi)衍生品市場—中國金融期貨交易所2010年4月16日，中金所推出的滬深300股指期貨合約，標(biāo)志著我國金融期貨市場的建立。不過我國僅有滬深