綠色轉(zhuǎn)型風(fēng)光無(wú)限綠電專題報(bào)告報(bào)告日期2023年7月17日核心觀點(diǎn)u

發(fā)展清潔、綠色能源已經(jīng)成全球共識(shí)，風(fēng)光為新增裝機(jī)主力。截至2023年7月，全球共有150個(gè)國(guó)家提出實(shí)現(xiàn)碳中和的時(shí)間，覆蓋全球89%的人口、88%的排放量和92%的GDP。中國(guó)、歐洲和美國(guó)是風(fēng)光裝機(jī)最主要的市場(chǎng)，2022年底中美歐風(fēng)光裝機(jī)占全球市場(chǎng)的比例合計(jì)達(dá)到77%。截至2022年底，全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)899GW，2022年發(fā)電量2157TWh；光伏累計(jì)裝機(jī)1052GW，2022年發(fā)電量1286TWh，風(fēng)光發(fā)電量占比超過12%。全球GDP的增長(zhǎng)與電力消費(fèi)正相關(guān)，新增的電力需求主要由風(fēng)電和光伏貢獻(xiàn)，2022-2050年風(fēng)光發(fā)電量或?qū)⒁阅昃?0%的速度增長(zhǎng)（2022-2030年年均增速為21%），這要求風(fēng)光裝機(jī)量以年均9%的速度增長(zhǎng)（2022-2030年年均增速需達(dá)20%），到2050年全球風(fēng)光發(fā)電量及裝機(jī)占比均將達(dá)到約70%。u

擴(kuò)大同步電網(wǎng)規(guī)模是未來(lái)趨勢(shì)。為提高電網(wǎng)的資源配置能力、安全可靠性和規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，世界主要國(guó)家電網(wǎng)的發(fā)展趨勢(shì)是同步電網(wǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大。特高壓輸電工程將成為我國(guó)電網(wǎng)重點(diǎn)投資方向，輸送清潔能源比重將不斷上升，2021年我國(guó)17條直流特高壓線路年輸送電量的58.7%來(lái)自可再生能源，同比提升12.8pct。u

可再生能源發(fā)電成本下降，風(fēng)光配儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性提高，碳交易帶來(lái)新彈性。2010-2021年間，光伏、陸風(fēng)、海風(fēng)加權(quán)平均LCOE分別下降88%、68%、60%，風(fēng)光相比火電成本優(yōu)勢(shì)顯著。風(fēng)光配儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性提升，測(cè)算組件降至1.33元/W，儲(chǔ)能單位投資成本為1.7元/Wh，光伏配儲(chǔ)IRR可達(dá)7.64%。全球碳市場(chǎng)推進(jìn)加速，有望帶來(lái)運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)彈性。u

投資建議：能源轉(zhuǎn)型是國(guó)際社會(huì)近年來(lái)的最強(qiáng)共識(shí)，俄烏局勢(shì)下帶來(lái)能源不確定性，全球范圍內(nèi)新能源替代傳統(tǒng)能源的進(jìn)程有望加速。建議把握估值回調(diào)后的布局機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)彈性與持續(xù)性檢驗(yàn)競(jìng)爭(zhēng)力，建議關(guān)注光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)鏈存在較大預(yù)期差的制造端龍頭公司，及受益于裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的綠電運(yùn)營(yíng)商。u

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端加劇，產(chǎn)業(yè)鏈降本不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，測(cè)算模型失效，其他不可抗因素等。2目錄全球范圍內(nèi)給予新能源政策支持全球電力裝機(jī)與發(fā)電量現(xiàn)狀全球用電量分析與預(yù)測(cè)全球電力裝機(jī)展望擴(kuò)大同步電網(wǎng)規(guī)模是未來(lái)方向發(fā)電企業(yè)裝機(jī)分析發(fā)電成本分析投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示3目錄全球范圍內(nèi)給予新能源政策支持全球電力裝機(jī)與發(fā)電量現(xiàn)狀全球用電量分析與預(yù)測(cè)全球電力裝機(jī)展望擴(kuò)大同步電網(wǎng)規(guī)模是未來(lái)方向發(fā)電企業(yè)裝機(jī)分析發(fā)電成本分析投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示4全球大多數(shù)國(guó)家已提出碳中和目標(biāo)u

根據(jù)ECIU，截至2023年7月12日，全球共有150個(gè)國(guó)家提出實(shí)現(xiàn)碳中和的時(shí)間，覆蓋全球89%的人口、88%的排放量和92%的GDP。資料：ECIU，華金證券研究所（截至2023年7月12日）5我國(guó)新能源政策發(fā)展《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》《可再生能源中交存中國(guó)批準(zhǔn)《巴黎協(xié)定》的法律文書我國(guó)提交應(yīng)對(duì)氣候變化國(guó)家自主貢獻(xiàn)文件長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》中國(guó)首次宣布溫室氣到2010/2020年可再生能源消費(fèi)量達(dá)到能源消費(fèi)體減排清晰量化目標(biāo)在七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)，宣示：二氧化碳《可再生能源法》到2030年碳排放強(qiáng)度比2005年下降60%-65%，2030年前碳達(dá)峰到2020年碳排放強(qiáng)度將相比2005年下降40%-45%為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)作出頂層設(shè)計(jì)，明確了碳達(dá)峰碳中和工作的時(shí)間表、路線圖、施工圖排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和《能源法（征求意見稿）》明確可再生

總量的10%/15%能源的法律地位2005

20072009

201020132014

20152016

2019202020212023《關(guān)于擴(kuò)大公共

《關(guān)于促進(jìn)光伏

《關(guān)于加快新能源汽服務(wù)領(lǐng)域節(jié)能與

產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的

車推廣應(yīng)用的指導(dǎo)意氫能首次被寫入《“風(fēng)光水火儲(chǔ)一體

《碳排放權(quán)交

《關(guān)于加快推動(dòng)

《關(guān)于加快推進(jìn)充《政府工作報(bào)告》化”“源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體

易管理辦法化”的指導(dǎo)意見（征

（試行）》求意見稿）》新型儲(chǔ)能發(fā)展的

電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更新能源汽車示范

若干意見》推廣有關(guān)工作的通知》見》指導(dǎo)意見》好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興的實(shí)施意見》《關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無(wú)補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》“十一五”規(guī)劃圍繞新能源產(chǎn)業(yè)，建立和完善新能源創(chuàng)新體系“十四五”規(guī)劃鞏固和提升新能源等領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力“十二五”規(guī)劃大力發(fā)展新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“十三五”規(guī)劃加快突破新一代新能源領(lǐng)域核心技術(shù)資料：中國(guó)政府網(wǎng)，，央視網(wǎng)，北極星氫能網(wǎng)，國(guó)家能源局，新華網(wǎng)，生態(tài)環(huán)境部，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，華金證券研究所6主要發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)碳中和重點(diǎn)戰(zhàn)略部署資料：《國(guó)際碳中和戰(zhàn)略行動(dòng)與科技布局分析及對(duì)我國(guó)的啟示建議》曲建升等，華金證券研究所7平價(jià)上網(wǎng)前，補(bǔ)貼政策是促進(jìn)可再生能源發(fā)展的有力手段u

到2015年底，全球有146個(gè)國(guó)家出臺(tái)了促進(jìn)可再生能源發(fā)展的政策，其中有100多個(gè)國(guó)家對(duì)可再生能源采用不同類型的經(jīng)濟(jì)政策。在化石能源外部性成本尚未納入成本核算和電價(jià)形成機(jī)制的情況下，針對(duì)可再生能源實(shí)施上網(wǎng)電價(jià)或電價(jià)補(bǔ)貼政策，是促進(jìn)可再生能源市場(chǎng)并進(jìn)而帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的最有效的手段。但隨著成本下降，退補(bǔ)和提高市場(chǎng)化程度是可再生能源發(fā)展的必然趨勢(shì)。國(guó)外可再生能源補(bǔ)貼政策國(guó)家美國(guó)可再生能源補(bǔ)貼政策聯(lián)邦層面主要采用生產(chǎn)稅抵扣（PTC）和投資稅抵扣（ITC）政策，州政府層面主要是可再生能源配額和綠色電力證書制度?！锻ㄘ浥蛎浵鳒p法案》：涉及總金額約7400億美元，其中政府計(jì)劃撥款約3700億美元用于補(bǔ)貼和扶持清潔能源領(lǐng)域項(xiàng)目，重點(diǎn)覆蓋清潔能源制造業(yè)。2000年后，為支持可再生能源電力發(fā)展，德國(guó)以《可再生能源法》(EEG)的形式，逐步建立了基于成熟電力市場(chǎng)的分類可再生能源固定電價(jià)機(jī)制。之后不德國(guó)

斷調(diào)整可再生能源電價(jià)機(jī)制，在2014年的調(diào)整中，考慮可再生能源技術(shù)成本下降及補(bǔ)貼總額增加電力用戶負(fù)擔(dān)等因素，德國(guó)可再生能源定價(jià)機(jī)制開始由固定電價(jià)（FIT）向市場(chǎng)溢價(jià)（MarketPremium）和可再生能源項(xiàng)目規(guī)模拍賣試點(diǎn)（Auction）轉(zhuǎn)變，2017年全面推行可再生能源項(xiàng)目規(guī)模拍賣。英國(guó)先后實(shí)施了“非化石能源義務(wù)”（NFFO）制度和“可再生能源義務(wù)”（RO）制度。英國(guó)

2017年前大型可再生能源發(fā)電項(xiàng)目可在RO和差價(jià)合約（CfD）制度之間任選其一，其后大型可再生能源發(fā)電項(xiàng)目均采用CfD機(jī)制。CfD規(guī)定國(guó)有結(jié)算公司與發(fā)電企業(yè)簽訂長(zhǎng)期合同確定合同價(jià)格，在交易過程中如果市場(chǎng)平均電價(jià)低于合同價(jià)，則向發(fā)電企業(yè)予以補(bǔ)貼至合同價(jià)；反之則發(fā)電企業(yè)返還高出的部分。FIT歷史：2012年7月啟動(dòng)固定上網(wǎng)電價(jià)政策，大于10kW光伏系統(tǒng)上網(wǎng)電價(jià)為40日元/度，補(bǔ)貼20年；不足10kW的光伏系統(tǒng)上網(wǎng)電價(jià)為42日元/度，補(bǔ)貼10年，日本

此后上網(wǎng)電價(jià)每年調(diào)整。FIT新政：2017年起固定收購(gòu)電價(jià)（FIT）下調(diào)。早在1979年，丹麥政府就對(duì)投資安裝風(fēng)電、太陽(yáng)能和沼氣池的個(gè)人、市政當(dāng)局和農(nóng)場(chǎng)補(bǔ)助安裝費(fèi)用的30%。1981年，政府出臺(tái)了可再生能源上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼丹麥

政策。1985年丹麥政府建立了丹麥風(fēng)輪機(jī)保障基金，對(duì)于大型風(fēng)電項(xiàng)目使用丹麥生產(chǎn)的風(fēng)機(jī)提供長(zhǎng)期資金支持。2000年后，原本固定的差價(jià)補(bǔ)貼加入了更多市場(chǎng)因素。以色列

根據(jù)現(xiàn)行政策，以色列光伏補(bǔ)貼期限為25年，100千瓦以下的系統(tǒng)可獲得0.12歐元/千瓦時(shí)的補(bǔ)貼。資料：能源基金會(huì)，，維科網(wǎng)，生態(tài)環(huán)境部宣傳教育中心，北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，北極星火力發(fā)電網(wǎng)，華金證券研究所8碳市場(chǎng)推進(jìn)加速，釋放綠電環(huán)境價(jià)值u

碳排放權(quán)交易本質(zhì)上是一種金融活動(dòng)，在我國(guó)主要針對(duì)兩類交易標(biāo)的進(jìn)行交易：碳排放權(quán)-碳配額與國(guó)家核證自愿減排量（CCER）。7月7日，生態(tài)環(huán)境部就《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》公開征求社會(huì)意見，CCER重啟在望。u

7月11日，中央全面深化改革委員會(huì)審議通過了《關(guān)于推動(dòng)能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控的意見》、《關(guān)于深化電力體制改革加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的指導(dǎo)意見》?！疤寂欧烹p控”打破了“能耗雙控”對(duì)可再生能源利用的約束，同時(shí)從能耗雙控轉(zhuǎn)變?yōu)樘茧p控，有利于綠電使用比例的提升，尤其為西部省份依托綠電發(fā)展高耗能釋放空間，利好源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化；中期來(lái)看，這提高了對(duì)碳體系的要求，利于碳市場(chǎng)交易的推動(dòng)，配合CCER的推進(jìn)，將釋放綠電更多的環(huán)境價(jià)值。碳排放權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制示意圖10MW分布式光伏電站開發(fā)CCER項(xiàng)目收益情況測(cè)算項(xiàng)目參與碳市場(chǎng)后（光電）利用小時(shí)數(shù)115010裝機(jī)容量（MW）年發(fā)電量（億千瓦時(shí)）火電單位碳排放（g/kWh）機(jī)組碳減排量（萬(wàn)噸）CCER授予比例（%）碳價(jià)（元/噸）0.1158170.9410050出售配額增加收入（萬(wàn)元）47資料：《國(guó)內(nèi)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)現(xiàn)狀研究》胡曉雨等，華金證券研究所9目錄全球范圍給予新能源政策支持全球電力裝機(jī)與發(fā)電量現(xiàn)狀全球用電量分析與預(yù)測(cè)全球電力裝機(jī)展望擴(kuò)大同步電網(wǎng)規(guī)模是未來(lái)方向電力企業(yè)裝機(jī)分析電力成本分析投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示10光伏和風(fēng)電是新增裝機(jī)主力u

根據(jù)Ember數(shù)據(jù)，截至2022年底，全球電力總裝機(jī)為8156GW（同比+4.1%），可再生能源裝機(jī)為3353GW（同比+9.4%），占比達(dá)41.1%（同比+2pct）；其中光伏、風(fēng)電、水電累計(jì)裝機(jī)為1052、899、1254GW（同比+22.1%、+9.1%、+1.6%），占比為12.9%、11.0%、15.4%（同比+1.9、+0.5、-0.4pct），光伏和風(fēng)電占比不斷提高。u

2022年全球新增裝機(jī)達(dá)到324GW，其中光伏、風(fēng)電、水電新增裝機(jī)為190、75、19GW，同比+35%、-19%、-13%，光伏及風(fēng)電占新增裝機(jī)的82%。資料：Ember，華金證券研究所（新增裝機(jī)為根據(jù)累計(jì)裝機(jī)計(jì)算出的凈新增值)11歐美和亞洲是可再生能源裝機(jī)主要市場(chǎng)u

可再生能源裝機(jī)增長(zhǎng)持續(xù)集中在亞洲、歐洲和北美。根據(jù)IRENA數(shù)據(jù)，2022年亞洲、歐洲、北美可再生能源新增裝機(jī)占比合計(jì)達(dá)到89%，是全球可再生能源增長(zhǎng)的主要區(qū)域，上述地區(qū)2022年分別新增175、57、29GW可再生能源裝機(jī)，同比+14%、+36%、-22%。u

分析歐洲、美國(guó)過去20年的裝機(jī)數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)其火電裝機(jī)在2015年左右達(dá)到峰值，之后整體呈下降趨勢(shì)，到2022年火電總裝機(jī)相比歷史峰值分別下降6%、4%。資料：Ember，IRENA，華金證券研究所（新增裝機(jī)為根據(jù)累計(jì)裝機(jī)計(jì)算出的凈新增值)12全球風(fēng)光發(fā)電量占比持續(xù)提升u

根據(jù)Ember數(shù)據(jù)，2022年全球發(fā)電量28524TWh，同比+2.5%（2010-2021年發(fā)電量年均復(fù)合增速為2.6%），其中風(fēng)電、光伏、水電、核電、火電發(fā)電量占比為7.6%、4.5%、15.1%、9.2%、60.9%（相比2015年分別+4.1、+3.4、-1.2、-1.4、-5.2pct），風(fēng)光發(fā)電量占比持續(xù)提升，達(dá)到12%，清潔電力占比為39%。u

目前，超過60個(gè)國(guó)家/地區(qū)風(fēng)光發(fā)電量占比超過10%，2022年德國(guó)、英國(guó)、歐盟、美國(guó)、中國(guó)風(fēng)光發(fā)電量占比為31.8%、28.9%、22%、14.9%、14.0%，由于歐洲最早開始能源轉(zhuǎn)型，其風(fēng)光發(fā)電占比較高。資料：Ember，華金證券研究所13風(fēng)光發(fā)電量保持高增速u

2022年，風(fēng)電、光伏、水電、核電發(fā)電量同比+17%、+24%、+2%、-5%（核電下降主要由于法國(guó)核電站停產(chǎn)），與2015-2021年平均增速基本一致（2015-2021年年均復(fù)合增速為14%、26%、2%、2%），風(fēng)光發(fā)電保持高增速，而其他清潔電力近兩年增速在放緩。u

2022年，全球、中國(guó)、美國(guó)新增發(fā)電量的80%、69%、68%來(lái)自風(fēng)光發(fā)電。Ember預(yù)測(cè)，全球化石燃料發(fā)電量的首次下降將發(fā)生在2023年，發(fā)電量增長(zhǎng)將全部來(lái)自清潔能源。資料：Ember，華金證券研究所14中國(guó)：2023年非化石能源累計(jì)裝機(jī)功率將超過火電u

根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2022年，我國(guó)新增發(fā)電機(jī)組200GW，同比+12%，其中風(fēng)電、光伏、水電、核電和火電分別新增38、87、24、2和45GW，同比-21%、+60%、+2%、-33%和-9%，風(fēng)電及光伏占新增裝機(jī)的63%。根據(jù)風(fēng)能專委會(huì)和光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2023年我國(guó)將新增風(fēng)電裝機(jī)70-80GW，光伏新增裝機(jī)或達(dá)120GW。u

截至2022年底，我國(guó)累計(jì)裝機(jī)2564GW，煤電占比44%，非化石能源占比接近50%（同比+2.6pct），預(yù)計(jì)2023年底非化石能源比重將上升至52.5%。資料：中電聯(lián)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，風(fēng)能專委會(huì)，人民日?qǐng)?bào)，華金證券研究所15歐盟：預(yù)計(jì)2023年新增光伏裝機(jī)68GWu

根據(jù)Ember數(shù)據(jù)，2022年歐盟光伏新增裝機(jī)41GW（屋頂光伏25GW），同比+47%，前五名為德國(guó)、西班牙、波蘭、荷蘭和法國(guó)，分別新增7.9、7.5、4.9、4和2.7GW；根據(jù)SolarPowerEurope預(yù)測(cè)，2023年歐盟光伏新增裝機(jī)有望達(dá)到68GW。截至2022年底，歐盟光伏累計(jì)裝機(jī)為209GW，SPU預(yù)測(cè)到2030年底光伏累計(jì)裝機(jī)或?qū)⑦_(dá)1184GW（大幅超過歐盟委員會(huì)設(shè)置的740GW目標(biāo)）。u

截至2022年，歐洲風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)254GW。根據(jù)WindEurope數(shù)據(jù)，2022年歐盟風(fēng)電新增裝機(jī)16GW（歐洲19GW），預(yù)計(jì)2023-2027年間歐盟將新增98GW的風(fēng)電裝機(jī)（歐洲129GW）。資料：Ember，Wind

Europe，華金證券研究所（新增裝機(jī)為根據(jù)累計(jì)裝機(jī)計(jì)算出的凈新增值）16美國(guó)：2023年公用事業(yè)規(guī)模光伏裝機(jī)將達(dá)29.1GWu

根據(jù)FERC數(shù)據(jù)，2022年美國(guó)新增公用事業(yè)規(guī)模裝機(jī)25.1GW，同比-29%，其中光伏（不包括住宅系統(tǒng)）、風(fēng)電和天然氣分別新增9.9、8.5和6.5GW，同比-35%、-34%、-7%，光伏新增裝機(jī)降低主要受供應(yīng)鏈中斷及疫情影響，風(fēng)電新增裝機(jī)2022年開始放緩；截至2022年底，美國(guó)光伏、風(fēng)電和水電累計(jì)裝機(jī)容量為80、143和101GW，可再生能源裝機(jī)占比約27%。u

根據(jù)EIA預(yù)測(cè)，2023年美國(guó)將新增54.5GW公用事業(yè)規(guī)模裝機(jī)，其中光伏29.1GW、風(fēng)電6GW、天然氣7.5GW、電池儲(chǔ)能9.4GW。資料：Ember，F(xiàn)ERC，EIA，華金證券研究所（新增裝機(jī)為根據(jù)累計(jì)裝機(jī)計(jì)算出的凈新增值）17印度：新能源需求有望保持快速增長(zhǎng)u

根據(jù)Ember數(shù)據(jù)，2022年印度光伏、風(fēng)電新增裝機(jī)13.5、1.9GW，同比增加31%、23%；根據(jù)JMKResearch，2023年印度預(yù)計(jì)新增光伏裝機(jī)16.8GW、風(fēng)電2.8GW。u

截至2022年底，印度非化石能源累計(jì)裝機(jī)169GW，印度政府預(yù)計(jì)到2030年非化石能源裝機(jī)增長(zhǎng)到500GW，這意味著在未來(lái)7-8年非化石能源年均新增裝機(jī)40-50GW。u

印度和中國(guó)人口數(shù)量相當(dāng)，經(jīng)濟(jì)體量比中國(guó)小很多，但是有很大發(fā)展?jié)摿?。從區(qū)位來(lái)看，印度位于亞洲次大陸，具有非常好的光照條件和風(fēng)力資源。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，印度新能源的需求有望保持快速增長(zhǎng)。資料：Ember，JMK

Research，華金證券研究所（新增裝機(jī)為根據(jù)累計(jì)裝機(jī)計(jì)算出的凈新增值）18其他主要電力裝機(jī)市場(chǎng)u

根據(jù)Ember數(shù)據(jù)，2022年巴西、德國(guó)、荷蘭、澳大利亞等新增裝機(jī)量也相對(duì)靠前，且新增裝機(jī)以風(fēng)光為主（尤其是光伏）。u

Infolink追蹤的中國(guó)光伏組件出口數(shù)據(jù)顯示，今年日本、澳大利亞等市場(chǎng)逐漸放緩，而智利、沙特、南非、巴基斯坦及部分東南亞國(guó)家等在今年有較明顯的提升，其中智利、沙特、南非今年前5月累積從我國(guó)進(jìn)口光伏組件達(dá)2、1.8、2.6GW。資料：Ember，Infolink，華金證券研究所（新增裝機(jī)為根據(jù)累計(jì)裝機(jī)計(jì)算出的凈新增值）19目錄全球范圍內(nèi)給予新能源政策支持全球電力裝機(jī)與發(fā)電量現(xiàn)狀全球用電量分析與預(yù)測(cè)全球電力裝機(jī)展望擴(kuò)大同步電網(wǎng)規(guī)模是未來(lái)方向發(fā)電企業(yè)裝機(jī)分析發(fā)電成本分析投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示20全球用電量增速放緩，工業(yè)部門占比基本保持不變u

全球來(lái)看，電力消費(fèi)部門主要為工業(yè)、商業(yè)服務(wù)、居民、交通等。根據(jù)IEA數(shù)據(jù)計(jì)算得出，2019年全球工業(yè)、商業(yè)服務(wù)、居民部門用電量占比分別為38%、19%、24%，2000-2019年的20年里，工業(yè)部門占比基本保持不變，商業(yè)服務(wù)、居民部門占比下降1.8pct、0.9pct，由于疫情，2020年商業(yè)服務(wù)、居民部門占比同比分別-1.0pct、+1.0pct。u

2010-2019年用電量增速相比之前10年放緩，全社會(huì)用電量及工業(yè)、商業(yè)服務(wù)、居民用電量年均復(fù)合增速分別為2.6%、2.8%、1.7%、2.3%（2000-2010年3.4%、3.3%、3.4%、3.4%）。資料：IEA，World

Bank，華金證券研究所（GDP增速基于2010年不變價(jià)美元）21用電量增速高于全球水平，工業(yè)部門占比較高u

工業(yè)用電量占比較高，商業(yè)服務(wù)、居民部門用電量占比呈上升態(tài)勢(shì)。u

新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體以中國(guó)、印度為例，其工業(yè)部門用電量占比較高，2020年為55%、39%（與2000年基本一致），與前5-15年相比有所下滑。u

中國(guó)、印度的商業(yè)服務(wù)及居民部門用電量占比較低但呈上升態(tài)勢(shì)，2019年商業(yè)服務(wù)占比分別為6%、8%(相比2000年+0.8、+2.7pct)，2019年居民用電量占比為15%、23%（相比2000年+3.3、+4.5pct）。u

2010-2019年中國(guó)、印度用電量年均復(fù)合增速為6.9%、6.4%，顯著高于全球平均水平。資料：IEA，World

Bank，華金證券研究所（GDP增速基于2010年不變價(jià)美元）22美英日德商業(yè)服務(wù)及居民部門用電量占比較高u

發(fā)達(dá)國(guó)家以美國(guó)、英國(guó)、日本、德國(guó)為例，在2019年，其工業(yè)部門用電量占比分別為18%、29%、34%、41%（相比2000年-12、-3、-7、+2pct）；商業(yè)服務(wù)部門占比為33%、28%、32%、24%（相比2000年+3、+3、+4、+1pct）；居民部門占比為34%、32%、25%、23%（相比2000年+3、+1、+1、-1pct）。相比發(fā)展中國(guó)家，美英日德商業(yè)服務(wù)、居民用電量占比較高；除德國(guó)外，美英日工業(yè)用電量占比呈下降趨勢(shì)。u

美、英、日、德2010-2019年用電量年均復(fù)合增速為+0.1%、-1.3%、-1.3%、-0.9%，增速明顯低于

。資料：IEA，World

Bank，華金證券研究所（GDP增速基于2010年不變價(jià)美元）23電力消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行密切相關(guān)u

我國(guó)知名電力專家胡兆光此前研究顯示，1950-2000年美國(guó)全社會(huì)用電量與GDP的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.9943；1952-2006年中國(guó)全社會(huì)用電量與GDP的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.993，二產(chǎn)用電量與其產(chǎn)值的增加值的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.994，三產(chǎn)用電量與其產(chǎn)值的增加值的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.995。u

基于IEA及世界銀行2000-2020年數(shù)據(jù)，我們通過計(jì)算可得出用電量增速與GDP增速還具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）整體來(lái)看，用電量增速變化幅度大于GDP增速；（2）發(fā)達(dá)國(guó)家GDP增速普遍高于全社會(huì)用電量增速，我國(guó)2007年后也呈現(xiàn)出此特點(diǎn)，行業(yè)用電單耗下降、居民用電量占比提升、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為主要原因；（3）相比于全社會(huì)用電量增速，德國(guó)、日本的GDP增速與工業(yè)部門用電量增速更相關(guān)，我國(guó)GDP增速也與工業(yè)用電量增速有較強(qiáng)的相關(guān)性。GDP增速與用電量增速相關(guān)系數(shù)工業(yè)用電量占比GDP增速與用電量增速相關(guān)系?GDP增速與

GDP增速與全社會(huì)用電量增速

工業(yè)用電量增速（2020年）全球德國(guó)日本英國(guó)中國(guó)俄羅斯巴西泰國(guó)美國(guó)0.82?0.720.810.720.670.740.760.65?38%40%33%28%55%34%37%42%17%?0.770.810.710.790.60?備注：僅列示相關(guān)系數(shù)大于0.6且相對(duì)穩(wěn)健的數(shù)據(jù)；使用excel數(shù)據(jù)分析工具計(jì)算；采用2000-2020年增速數(shù)據(jù)數(shù)資料：IEA，World

Bank，光明日?qǐng)?bào)，華金證券研究所（GDP增速基于2010年不變價(jià)美元）242023-2025年全球用電量增長(zhǎng)主要來(lái)自亞洲u

根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2022年全球用電量約26779TWh，同比+1.9%，其中中國(guó)、美國(guó)、歐盟、印度用電量占比約31%、16%、10%、4%，用電量增速為+2.6%、+2.6%、-3.5%、+8.4%。u

未來(lái)三年全球用電量增量的70%將來(lái)自中國(guó)、印度和東南亞?；诮?jīng)濟(jì)預(yù)期及能源價(jià)格下降等因素，預(yù)計(jì)2023-2025年全球、中國(guó)、美國(guó)、歐盟、印度用電量年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3.0%、5.2%、0.6%、1.4%、5.6%。未來(lái)三年，預(yù)計(jì)全球用電量增長(zhǎng)2500TWh，其中超過一半將來(lái)自中國(guó)，其余主要來(lái)自印度、東南亞。到2025年中國(guó)用電量占比將達(dá)到1/3，亞洲用電量份額增長(zhǎng)至1/2。1990-2025年全球不同地區(qū)用電量變化2020-2025年全球不同地區(qū)用電量變化增速增速年均復(fù)合增速TWh20202021202220252020-2021

2021-2022

2023-2025非洲美洲7077477588565.7%2.7%1.5%2.3%4.1%1.0%6037620063426535其中：美國(guó)41094211432044022.5%2.6%0.6%亞太地區(qū)其中：中國(guó)歐亞大陸歐洲1211874711234364826251115248601304581881309381727511162262811347984001332367526561192267791542897901349384627731268292817.7%9.6%6.1%4.6%4.8%4.2%5.7%3.3%2.6%1.8%-3.7%-3.5%2.6%1.9%4.6%5.2%0.4%1.5%1.4%2.1%3.0%其中：歐盟中東全球資料：IEA，華金證券研究所25目錄全球范圍內(nèi)給予新能源政策支持全球電力裝機(jī)與發(fā)電量現(xiàn)狀全球用電量分析與預(yù)測(cè)全球電力裝機(jī)展望擴(kuò)大同步電網(wǎng)規(guī)模是未來(lái)方向發(fā)電企業(yè)裝機(jī)分析發(fā)電成本分析投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示26全球：2050年可再生能源裝機(jī)占比或達(dá)80%u

IEA探討的三大情景主要根據(jù)對(duì)政府政策的不同假設(shè)劃分。既定政策情景（STEPS）描述當(dāng)今政策環(huán)境下的發(fā)展軌跡；承諾目標(biāo)情景（APS）假設(shè)政府宣布的各項(xiàng)目標(biāo)都按時(shí)足額實(shí)現(xiàn)；2050年凈零排放情景（NZE）提出將全球平均升溫穩(wěn)定在1.5℃。三種情景下，到2100年氣溫升幅將分別保持在約2.5、1.7、1.5℃。u

NZE情景中，未減排的煤炭發(fā)電量占比在2021、2030、2040年為36%、12%、0，可再生能源發(fā)電占比將從2021年的29%增至2030年的60%+，到2050年接近90%，其中風(fēng)光2021、2030、2050年發(fā)電占比為10%、40%、70%；可再生能源總裝機(jī)容量到2030、2050年為10349GW、27304GW（約為2021年的3倍、8倍）；可再生能源新增容量到2030年接近1200GW（約為2021年的4倍），2031-2050年年均新增超過1050GW。資料：IEA，華金證券研究所27風(fēng)光發(fā)電需保持高增速u

未來(lái)三年可再生能源及核能將主導(dǎo)電力供應(yīng)的增長(zhǎng)。根據(jù)IEA預(yù)測(cè)，未來(lái)三年全球發(fā)電量年均復(fù)合增速為2.8%，到2025年發(fā)電量達(dá)到31135TWh；全球化石能源發(fā)電量基本保持不變；能源危機(jī)影響下全球核電站加速部署，2023-2025年核電發(fā)電量年均復(fù)合增速達(dá)到3.6%，遠(yuǎn)高于2015-2019年2%的增速；可再生能源發(fā)電量年均復(fù)合增速達(dá)到9.0%，發(fā)電量占比將從2022年的29%上升到2025年的35%。u

“2050年凈零排放”場(chǎng)景要求2030年風(fēng)光發(fā)電量占比達(dá)到41%，風(fēng)光發(fā)電需保持高增速。IEA的“凈零排放方案”顯示，隨著電氣化加快，電力需求將大幅增長(zhǎng)，2021-2030年年均復(fù)合增速需達(dá)3.2%（高于2015-2022年年均復(fù)合增速2.7%），其中2021-2030年風(fēng)光發(fā)電量需提高約5倍（光伏7倍、風(fēng)電4倍），風(fēng)光發(fā)電占比將從2022年的12%上升至2030年的41%（風(fēng)電、光伏需分別達(dá)到21%、20%），這要求2021-2030年風(fēng)、光發(fā)電年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17%、25%（2022年同比增速分別為17%、24%），風(fēng)光發(fā)電將繼續(xù)保持高增速；2021-2030年其他清潔電力需增長(zhǎng)54%，燃煤發(fā)電量需要下降54%，天然氣發(fā)電量需要下降24%。若要實(shí)現(xiàn)“2050年凈零排放”目標(biāo)，全球需繼續(xù)加快能源轉(zhuǎn)型步伐。2020-2025年全球各類電力發(fā)電量變化“2050年凈零排放”場(chǎng)景下電力行業(yè)目標(biāo)增速增速年均復(fù)合增速TWh20202676941463307762021280320222684202529862020-2021

2021-2022

2023-2025核能燃煤燃?xì)?.8%8.0%2.5%-1.5%5.7%5.5%-4.3%1.5%0.2%2.7%5.7%1.8%3.6%-0.3%0.1%10171

10325

10217648976465007856522611其他非可再生能源-8.0%9.0%可再生能源總計(jì)747579028349

1079926671

28129

28642

311352.8%資料：IEA，Ember，華金證券研究所28中國(guó)：2050年非化石能源裝機(jī)占比或達(dá)90%+u

清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院提出了四種情景構(gòu)想：政策情景（落實(shí)并延續(xù)2030年國(guó)家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)）、強(qiáng)化減排情景、2℃情景、1.5℃情景（2050年實(shí)現(xiàn)二氧化碳凈零排放，其他溫室氣體深度減排情景）。我國(guó)長(zhǎng)期低碳排放路徑應(yīng)該是，從強(qiáng)化政策情景向2℃情景和1.5℃目標(biāo)情景過渡。u

4種情景中，2050年電力總需求分別達(dá)11.4、11.9、13.1、14.3萬(wàn)億kWh，非化石能源發(fā)電占比為65%、75%、90.5%、91.1%，風(fēng)光發(fā)電占比達(dá)到35.1%、42.3%、59.6%、62.1%。u

4種情景下，2050年電力總裝機(jī)容量分別達(dá)3619、4291、5686、6284GW，其中非化石能源占比為73%、82%、93%和94%，風(fēng)光占比達(dá)54%、65%、79%、81%。1.5℃情景下，2020-30年光伏、風(fēng)電年均新增裝機(jī)需在42、71GW以上，2030-50年在87、91GW以上。資料：清華大學(xué)《中國(guó)長(zhǎng)期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究：綜合報(bào)告》，華金證券研究所29歐洲：2035/2050年可再生能源裝機(jī)占比將超過70%/90%u

Ember研究了歐洲（EU27+英國(guó)+挪威+瑞士+西巴爾干六國(guó)，不包括土耳其和烏克蘭）清潔電力系統(tǒng)的途徑——既定政策（SP）、技術(shù)驅(qū)動(dòng)（TD）、系統(tǒng)變革（SC）路徑。TD和SC以最大限度降低成本，同時(shí)與《巴黎協(xié)定》氣候目標(biāo)(1.5℃)兼容。u

TD和SC中，風(fēng)光成為電力供應(yīng)的主要

。到2030、2035年，風(fēng)光發(fā)電量占比將達(dá)57-67%、68-78%（2019年為17%），清潔能源發(fā)電占比達(dá)到87-88%、94%-96%（2019年為62%）；2025-2035年期間，風(fēng)光年均新增裝機(jī)需達(dá)到100-165GW，其中光伏年均新增需達(dá)55-115GW，風(fēng)電年均新增需達(dá)47-52GW（陸上32-36GW、海上15-16GW）；到2035年，歐洲風(fēng)電裝機(jī)將達(dá)到790-850GW（陸上風(fēng)電580-630GW、海上風(fēng)電200-210GW），光伏裝機(jī)達(dá)到800-1420GW。資料：Ember，華金證券研究所30美國(guó)：預(yù)計(jì)到2050年風(fēng)光裝機(jī)容量增長(zhǎng)超過3倍u

根據(jù)EIA預(yù)測(cè)，到2050年，在Reference情景中，風(fēng)光、煤、氣、核發(fā)電占比為55%、5%、22%、11%；在LowZTC情景中，分別為69%、1%、11%、12%，綠色電力占比更高。u

在Reference情景中，2022-2050年，預(yù)計(jì)可再生能源裝機(jī)量將大幅增加約380%，到2050年達(dá)到1700GW，年均新增約48GW；化石燃料裝機(jī)量增加約11%，達(dá)到900GW。在HighEconomicGrowth-LowZTC情景中，可再生能源裝機(jī)量增長(zhǎng)幅度最大，增加約600%，達(dá)到約2500GW，年均新增約75GW。u

到2050年，在所有情景中，與2022年相比，太陽(yáng)能裝機(jī)容量增長(zhǎng)約325%-1019%，達(dá)到480-1300GW，年均新增約13-41GW；風(fēng)電增長(zhǎng)約138%-235%，達(dá)到330-500GW，年均新增約7-12GW。美國(guó)發(fā)電量預(yù)測(cè)美國(guó)發(fā)電裝機(jī)預(yù)測(cè)資料：EIA，華金證券研究所31目錄全球范圍內(nèi)給予新能源政策支持全球電力裝機(jī)與發(fā)電量現(xiàn)狀全球用電量分析與預(yù)測(cè)全球電力裝機(jī)展望擴(kuò)大同步電網(wǎng)規(guī)模是未來(lái)方向發(fā)電企業(yè)裝機(jī)分析發(fā)電成本分析投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示32擴(kuò)大同步電網(wǎng)規(guī)模是未來(lái)方向u

根據(jù)《同步電網(wǎng)發(fā)展趨勢(shì)與中國(guó)能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展研究》，為提高電網(wǎng)的資源配置能力、安全可靠性和規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，世界主要國(guó)家電網(wǎng)的發(fā)展趨勢(shì)是同步電網(wǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大、數(shù)量逐步減少。u

中國(guó)電網(wǎng)發(fā)展經(jīng)歷了省級(jí)電網(wǎng)發(fā)展、區(qū)域電網(wǎng)發(fā)展和全國(guó)聯(lián)網(wǎng)3個(gè)重要階段，聯(lián)網(wǎng)規(guī)模從小到大。在中國(guó)電力需求仍將快速增長(zhǎng)、清潔能源開發(fā)力度進(jìn)一步加大以及“西電東送、北電南送”規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大的發(fā)展趨勢(shì)下，為從根本上解決西部、北部地區(qū)清潔能源大規(guī)模開發(fā)和消納難題，保障清潔能源高效利用，擴(kuò)大同步電網(wǎng)規(guī)模是關(guān)鍵，我國(guó)要加快建設(shè)以特高壓為骨干網(wǎng)架的東部、西部?jī)蓚€(gè)同步電網(wǎng)。不同國(guó)家/地區(qū)電網(wǎng)情況介紹國(guó)家/地區(qū)電網(wǎng)情況我國(guó)已經(jīng)形成東北、華北、西北、華中、華東、南方六大區(qū)域電網(wǎng)，區(qū)域電網(wǎng)間交直流互聯(lián)，覆蓋全部?。ǖ貐^(qū)、市）的大型電網(wǎng)。華東電網(wǎng)已基本形成以長(zhǎng)三角都市群為中心的網(wǎng)格狀受端電網(wǎng)格局，以江蘇、浙江、上海為受端負(fù)荷中心，安徽、福建為送端，形成了區(qū)內(nèi)西電東送的送電格局。華中電網(wǎng)目前已形成了以三峽外送通道為中心，覆蓋五省一市的500kV主干網(wǎng)架。西北電網(wǎng)形成了以甘肅電網(wǎng)為中心的堅(jiān)強(qiáng)750kV主網(wǎng)架。南方電網(wǎng)形成了西電東送主干網(wǎng)架。中國(guó)統(tǒng)一電力系統(tǒng)是俄羅斯電力工業(yè)的主體，俄羅斯統(tǒng)一電力系統(tǒng)基本上覆蓋了整個(gè)國(guó)家的所有區(qū)域，由全國(guó)70個(gè)地區(qū)電網(wǎng)組建的7個(gè)聯(lián)合電網(wǎng)組成，分別為：遠(yuǎn)東聯(lián)合電網(wǎng)、西伯利亞聯(lián)合電網(wǎng)、烏拉爾聯(lián)合電網(wǎng)、中伏爾加聯(lián)合電網(wǎng)、南方聯(lián)合電網(wǎng)、中部聯(lián)合電網(wǎng)和西北聯(lián)合電網(wǎng)。其中6個(gè)聯(lián)合電網(wǎng)已實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)運(yùn)行，遠(yuǎn)東電網(wǎng)現(xiàn)在仍單獨(dú)運(yùn)行。此外，與俄羅斯統(tǒng)一電力系統(tǒng)并聯(lián)運(yùn)行的還有阿塞拜疆、白俄羅斯、格魯吉亞、哈薩克斯坦、拉脫維亞、立陶宛、蒙古、烏克蘭和愛沙尼亞等國(guó)家電網(wǎng)。俄羅斯歐洲電網(wǎng)主要指由ENTSO-E輸電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商成員（TSO）管理的電網(wǎng)，覆蓋35個(gè)國(guó)家，包括42個(gè)TSO，由5個(gè)互聯(lián)電網(wǎng)（歐洲大陸電網(wǎng)、北歐電網(wǎng)、波羅的海電網(wǎng)、英國(guó)電網(wǎng)、愛爾蘭電網(wǎng)）和2個(gè)孤立電網(wǎng)（冰島電網(wǎng)、塞浦路斯電網(wǎng)）組成?；ヂ?lián)電網(wǎng)之間經(jīng)直流線路連接，土耳其電網(wǎng)與歐洲電網(wǎng)保持密切交流互聯(lián)。歐洲美國(guó)美國(guó)電網(wǎng)最初是由私營(yíng)和公營(yíng)電力公司根據(jù)各自的負(fù)荷和電源分布組成一個(gè)個(gè)孤立的電網(wǎng)，隨后在互利原則基礎(chǔ)上通過雙邊或多邊協(xié)議、聯(lián)合經(jīng)營(yíng)等方式相互聯(lián)網(wǎng)，逐步形成了東部、西部和德克薩斯三大聯(lián)合電網(wǎng)，三大電網(wǎng)體系主要通過直流背靠背進(jìn)行相互傳輸，但每個(gè)電網(wǎng)體系基本保持自給自足、相對(duì)獨(dú)立的狀態(tài)。日本電網(wǎng)被分為頻率不同的東、西兩大電網(wǎng)。西日本電網(wǎng)的電網(wǎng)頻率為60赫（HZ），東日本電力系統(tǒng)的頻率以50赫（HZ）為主。通過背靠背換流站，東西兩個(gè)電網(wǎng)連起來(lái)。日本印度印度電網(wǎng)由隸屬中央政府的國(guó)家電網(wǎng)（由跨區(qū)電網(wǎng)和跨邦的北部、西部、南部、東部和東北部5個(gè)區(qū)域電網(wǎng)組成）和29個(gè)邦級(jí)電網(wǎng)組成，5大區(qū)域電網(wǎng)同步運(yùn)行。澳大利亞電網(wǎng)分為三個(gè)區(qū)域電網(wǎng)，各自孤立運(yùn)行，沒有聯(lián)網(wǎng)，分別是國(guó)家電力市場(chǎng)互聯(lián)電網(wǎng)（NEM）、西澳大利亞州電網(wǎng)、北部領(lǐng)地電網(wǎng)。NEM由昆士蘭州、新南威爾士州、維多利亞州、南澳大利亞州和塔斯馬尼亞州的電網(wǎng)構(gòu)成，各州電網(wǎng)通過州際輸電線路連接。澳大利亞資料：《我國(guó)電網(wǎng)技術(shù)的回顧與展望》董飛飛等，《俄羅斯電力工業(yè)發(fā)展問題研究》馬倩倩，《2021年歐洲電網(wǎng)兩次解列事故分析及對(duì)中國(guó)電網(wǎng)安全的思考》張鵬飛等，《各自為政的美國(guó)電網(wǎng)》張曉萱等，《日本電力工業(yè)市場(chǎng)化改革及其對(duì)我國(guó)的啟示》白玫，《澳大利亞可再生能源項(xiàng)目開發(fā)并網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)》何時(shí)有等，《澳大利亞輸電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)績(jī)效的修訂與啟示》曹陽(yáng)等，中電論壇，中國(guó)電力，華金證券研究所33我國(guó)特高壓跨區(qū)跨省輸送電量增長(zhǎng)幅度加大u

根據(jù)北極星輸配電網(wǎng)，我國(guó)特高壓工程累計(jì)線路長(zhǎng)度從2016年的16937千米快速提升至2022年446134千米。據(jù)國(guó)家電網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2016-2022年國(guó)家電網(wǎng)特高壓跨區(qū)跨省輸送電量逐漸增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度有所加大，2022年達(dá)28346億千瓦時(shí)。特高壓輸送清潔能源比重也在不斷上升，2021年17條直流特高壓線路年輸送電量4887億千瓦時(shí)，可再生能源占比為58.7%，同比提升12.8pct。2021年直流特高壓線路輸送電量情況年輸送電量(億千瓦時(shí))可再生電量合計(jì)（億千瓦時(shí)）可再生能源占比序號(hào)線路名稱占比同比增長(zhǎng)（百分點(diǎn)）1234567891011121314151617復(fù)奉直流錦蘇直流賓金直流天中直流靈紹直流祁韶直流雁淮直流錫泰直流魯固直流昭沂直流吉泉直流青豫直流雅湖直流楚穗直流普僑直流新東直流昆柳龍直流283.0361.9271.6446.1504.1271.9285.7185.9265.4319.6550.6151.5150.5217.6156.2237.9227.14887283.0361.9271.3159.7116.470.9100.0%100.0%99.9%35.8%23.1%26.1%17.6%22.4%38.0%33.7%31.4%98.3%97.0%100.0%100.0%100.0%100.0%58.7%0.00.0-0.1-4.96.0-1.23.950.441.622.120.9-13.813.1-1.7/0.00.00.00.0101.0107.8172.9148.9146.0217.6156.2237.9227.12871全國(guó)12.8資料：國(guó)家能源局，北極星輸配電網(wǎng)，華金證券研究所34我國(guó)特高壓工程有望迎來(lái)新一輪建設(shè)高峰u

特高壓輸電工程將成為“十四五”電網(wǎng)重點(diǎn)投資方向。據(jù)中國(guó)電力報(bào)，我國(guó)已建成“17交20直”37個(gè)特高壓工程。根據(jù)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，“十四五”期間，我國(guó)將完善華北、華東、華中區(qū)域內(nèi)特高壓交流網(wǎng)架結(jié)構(gòu)，為特高壓直流送入電力提供支撐，建設(shè)川渝特高壓主網(wǎng)架，完善南方電網(wǎng)主網(wǎng)架。“十四五”期間，國(guó)家電網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)特高壓工程“24交14直”，南方電網(wǎng)規(guī)劃1條特高壓直流通道，我國(guó)特高壓工程有望迎來(lái)新一輪建設(shè)高峰。資料：GEIDCO《中國(guó)“十四五”電力發(fā)展規(guī)劃研究》，中國(guó)電力報(bào)，中國(guó)能源新聞網(wǎng)，華金證券研究所35我國(guó)特高壓工程有望迎來(lái)新一輪建設(shè)高峰我國(guó)特高壓已投運(yùn)及在建項(xiàng)目序號(hào)1工程名稱晉東南-南陽(yáng)-荊門云南-廣東投運(yùn)時(shí)間2009年1月2010年6月2010年7月2012年12月2013年9月2014年1月2014年7月2014年12月2015年5月2016年7月2016年9月2016年11月2016年11月2017年6月2017年6月2017年8月2017年8月2017年10月2017年12月2018年5月2019年1月2019年6月2019年9月2019年9月電壓等級(jí)1000kV交流±800kV直流±800kV直流±800kV直流1000kV交流±800kV直流±800kV直流1000kV交流±800kV直流1000kV交流±800kV直流1000kV交流1000kV交流±800kV直流±800kV直流1000kV交流1000kV交流±800kV直流±800kV直流±800kV直流±800kV直流1000kV交流±1100kV直流1000kV交流序號(hào)2526272829303132333435363738394041424344454647工程名稱山東-河北環(huán)網(wǎng)張北-雄安投運(yùn)時(shí)間2020年1月2020年8月2020年9月2020年12月2020年12月2020年12月2021年6月2021年8月2021年12月2022年7月2022年9月2022年12月2022年12月開工建設(shè)電壓等級(jí)1000kV交流1000kV交流1000kV交流1000kV交流±800kV三端混合直流±800kV直流±800kV直流±800kV直流1000kV交流±800kV直流1000kV交流1000kV交流±800kV直流1000kV交流1000kV交流±800kV直流±800kV直流±800kV直流±800kV直流1000kV交流1000kV交流1000kV交流1000kV交流23向家壩-上海錦屏-蘇南蒙西-晉中4駐馬店-南陽(yáng)（配套）烏東德-廣東、廣西青海-河南5淮南-浙北-上海哈密南-鄭州溪洛渡左岸-浙江金華浙北-福州67雅中-江西8陜北-湖北9糯扎渡-廣東錫盟-山東南昌-長(zhǎng)沙101112131415161718192021222324白鶴灘-江蘇南陽(yáng)-荊門-長(zhǎng)沙武漢-荊門寧東-浙江淮南-南京-上海蒙西-天津南酒泉-湖南白鶴灘-浙江福州-廈門晉北-南京駐馬店-武漢金上-湖北開工建設(shè)榆橫-濰坊開工建設(shè)錫盟-勝利隴東-山東開工建設(shè)錫盟-泰州寧夏-湖南開工建設(shè)扎魯特-青州滇西北-廣東上海廟-臨沂北京西-石家莊準(zhǔn)東-皖南哈密-重慶開工建設(shè)武漢-南昌開工建設(shè)張北-勝利開工建設(shè)川渝開工建設(shè)黃石開工建設(shè)蘇通GIL綜合管廊資料：北極星電力網(wǎng)，華金證券研究所（截至2023年4月）36目錄全球范圍內(nèi)給予新能源政策支持全球電力裝機(jī)與發(fā)電量現(xiàn)狀全球用電量分析與預(yù)測(cè)全球電力裝機(jī)展望擴(kuò)大同步電網(wǎng)規(guī)模是未來(lái)方向發(fā)電企業(yè)裝機(jī)分析發(fā)電成本分析投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示37國(guó)內(nèi)外發(fā)電企業(yè)電力裝機(jī)對(duì)比u

選取7家國(guó)內(nèi)發(fā)電企業(yè)及7家國(guó)外對(duì)標(biāo)企業(yè)，可以看到發(fā)電裝機(jī)容量方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)近兩年穩(wěn)居前五位，且國(guó)內(nèi)企業(yè)2022年裝機(jī)容量增速高于國(guó)外對(duì)比企業(yè)，2022年絕大多數(shù)企業(yè)新增裝機(jī)主要由可再生能源提供；可再生能源裝機(jī)占比方面，僅國(guó)投電力、國(guó)家電投排在前五位，國(guó)內(nèi)企業(yè)仍需繼續(xù)提高可再生能源裝機(jī)比重。資料：各公司評(píng)級(jí)報(bào)告，各公司官網(wǎng)，各公司募集說明書，各公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告，各公司債券年度報(bào)告，各公司年報(bào)等，華金證券研究所38國(guó)外發(fā)電企業(yè)電力裝機(jī)情況u

選取7家國(guó)外先進(jìn)能源企業(yè)進(jìn)行分析，除韓國(guó)電力外，其余企業(yè)可再生能源裝機(jī)占比均呈逐年上升趨勢(shì)。德國(guó)萊茵、意大利電力、伊維爾德羅拉可再生能源裝機(jī)占比提升較快，到2022年占比達(dá)33%、62%、66%，10年間提升了25、26、35pct。巴西電力可再生能源裝機(jī)占比最高，2022年達(dá)到96%，其中水電占比達(dá)95%，符合巴西電力結(jié)構(gòu)特點(diǎn)（2000-2022年間巴西水電裝機(jī)占比從87%降至54%）。資料：各公司官網(wǎng)，各公司年報(bào)，Ember，華金證券研究所39國(guó)外發(fā)電企業(yè)電力裝機(jī)情況u

以意大利電力為例，可以看到公司近7年新增裝機(jī)以風(fēng)電、光伏為主，2022年風(fēng)光新增裝機(jī)占總新增裝機(jī)的88%。u

根據(jù)西班牙伊維爾德羅拉及德國(guó)萊茵年報(bào)數(shù)據(jù)，可計(jì)算出伊維爾德羅拉2022年風(fēng)光裝機(jī)凈新增量占公司凈新增裝機(jī)的80%，德國(guó)萊茵的裝機(jī)凈新增量也主要由可再生能源貢獻(xiàn)。資料：各公司官網(wǎng)，各公司年報(bào)，華金證券研究所40國(guó)內(nèi)發(fā)電企業(yè)電力裝機(jī)情況u

選取7家國(guó)內(nèi)發(fā)電企業(yè)進(jìn)行分析，可以看到這7家發(fā)電企業(yè)可再生能源裝機(jī)占比整體呈上升趨勢(shì)。到2022年國(guó)投電力、國(guó)家電投可再生能源裝機(jī)占比較高，分別達(dá)到69%、57%。國(guó)家電投、華潤(rùn)電力可再生能源裝機(jī)占比提升較快，國(guó)家電投近7年占比提升23pct，華潤(rùn)電力近10年占比提升25pct。資料：各公司評(píng)級(jí)報(bào)告，各公司官網(wǎng)，各公司募集說明書，各公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告，各公司債券年度報(bào)告，各公司年報(bào)等，華金證券研究所41國(guó)內(nèi)發(fā)電企業(yè)電力裝機(jī)情況u

以國(guó)投電力為例，可以看到公司近4年新增裝機(jī)全部為可再生能源，其中2022年風(fēng)光新增裝機(jī)占比為67%。u

根據(jù)國(guó)家電投、華潤(rùn)電力累計(jì)裝機(jī)數(shù)據(jù)，可計(jì)算出國(guó)家電投2022年風(fēng)光裝機(jī)凈新增量占公司凈新增裝機(jī)的98%，華潤(rùn)電力近幾年裝機(jī)凈新增量也主要由可再生能源貢獻(xiàn)。資料：各公司年報(bào)，各公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告，華金證券研究所42國(guó)內(nèi)主要發(fā)電企業(yè)裝機(jī)規(guī)劃國(guó)內(nèi)主要發(fā)電企業(yè)裝機(jī)規(guī)劃能源裝機(jī)占比集團(tuán)名稱國(guó)家能源集團(tuán)

遍布全國(guó)31個(gè)省（市、主要區(qū)域）戰(zhàn)略規(guī)劃2022年：火電199GW、水電19GW、風(fēng)電54GW、光伏及其他新能源16GW，占比69%、6%、19%、6%“十四五”時(shí)期，集團(tuán)預(yù)計(jì)可再生能源新增裝機(jī)達(dá)到7000-8000萬(wàn)千瓦①下屬電廠廣泛分布在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速及電力需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁地區(qū)，如山東、上海、江蘇、浙江、福建、廣東等沿海省市；到2025年，發(fā)電裝機(jī)達(dá)到3億千瓦左右，新增新能源裝機(jī)8000萬(wàn)千瓦以上，確保清潔能源裝機(jī)占比50%以上，到2035年，發(fā)電裝機(jī)突破5億千瓦，清潔能源裝機(jī)占比75%以上2021年：火電140GW、水電28GW、風(fēng)電29GW、光伏9GW，華能集團(tuán)國(guó)家電投②近幾年電力需求旺盛或具有燃料成本優(yōu)勢(shì)的內(nèi)陸省市，如河南、

占比68%、13%、14%、4%山西、江西、四川、重慶、湖南、甘肅、河北等①水電：黃河上游的青海、甘肅、寧夏，沅水流域的湖南、貴州省，紅水河流域的廣西省等14個(gè)省份；②風(fēng)電：中國(guó)青海、西藏、甘肅、內(nèi)蒙古、江蘇等25個(gè)省區(qū)，推進(jìn)

2022年：火電82GW、水電25GW、風(fēng)電42GW、光伏53GW、力爭(zhēng)到2025年，國(guó)家電投光伏發(fā)電裝機(jī)達(dá)到8000萬(wàn)千瓦以上；到2025年力爭(zhēng)江蘇、廣東海上風(fēng)電基地建設(shè)；核電9GW，占比39%、12%、20%、25%、4%國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到20%③光伏：形成了酒泉、共和、格爾木、哈密、鹽城等大型能源基地，資產(chǎn)主要分布在青海、新疆、河北、江蘇、甘肅等30個(gè)省區(qū)計(jì)劃在2025年前關(guān)閉超過3GW的火力發(fā)電容量，并增加可再生能源裝機(jī)到總發(fā)電組合的50%以上；非煤裝機(jī)（清潔能源）占比接近60%，努力于2025年實(shí)現(xiàn)碳排放達(dá)峰；“十四五”期間，華電集團(tuán)力爭(zhēng)新增新能源裝機(jī)7500萬(wàn)千瓦2021年：火電120GW、水電29GW、風(fēng)電及其他29GW，占比67%、16%、16%華電集團(tuán)

主要分布在東部、南部沿海以及西北、中部省份在役發(fā)電機(jī)組遍布全國(guó)31個(gè)省（市、大唐集團(tuán)

全國(guó)在役最大火電場(chǎng)和風(fēng)電場(chǎng)，另外廣西的龍灘水電站已投產(chǎn)裝機(jī)容量為490萬(wàn)千瓦時(shí)），公司在內(nèi)蒙古擁有2022年：火電107GW、水電28GW、風(fēng)電27GW，占比63%、16%、16%到2025年非化石能源裝機(jī)超過50%，提前5年實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”區(qū)域布局來(lái)看，境內(nèi)新能源項(xiàng)目主要分布在黑龍江、內(nèi)蒙、云南、

2022年：水電88GW、風(fēng)光32GW、火電5GW，占比71%；

在“十四五”時(shí)期及后續(xù)發(fā)展階段，三峽集團(tuán)將保持每年1500萬(wàn)千瓦清潔能遼寧、甘肅、福建、江蘇及廣東等風(fēng)光資源豐富區(qū)域

26%、4%

源新增裝機(jī)規(guī)模的增速2022年：火電36GW、風(fēng)電16GW、光伏1GW、水電0.3GW，于“十四五”期間，力爭(zhēng)新增4000萬(wàn)千瓦可再生能源裝機(jī)，計(jì)劃2025年末可占比68%、30%、2%、0.5%

再生能源裝機(jī)占比超過50%三峽集團(tuán)華潤(rùn)電力

除新疆、臺(tái)灣外，其余?。ㄊ?、）均有分布區(qū)域布局上看，西部省份裝機(jī)居多，公司2022年在新疆、甘肅、四國(guó)投電力

川、云南、廣西、貴州等區(qū)域完成了一定規(guī)模的新能源項(xiàng)目核準(zhǔn)（備案），并新增了一批優(yōu)質(zhì)新能源項(xiàng)目?jī)?chǔ)備2022年：水電21GW，火電12GW，風(fēng)電3GW、光伏2GW，占根據(jù)公司十四五規(guī)劃，公司規(guī)劃控股裝機(jī)容量將達(dá)5000萬(wàn)千瓦，其中清潔能比56%、31%、8%、4%源裝機(jī)占比約為72%按照新增投運(yùn)容量保持每年300萬(wàn)千瓦以上的發(fā)展速度，預(yù)計(jì)到“十四五”末，境內(nèi)新能源在運(yùn)裝機(jī)總?cè)萘繉⑼黄?000萬(wàn)千瓦。中廣核集團(tuán)

覆蓋全國(guó)30個(gè)省區(qū)2022年：核電29GW，清潔能源77GW+“十四五”期間，每年將新增3-5GW光伏裝機(jī)，截至2025年，公司新能源電量占比將達(dá)到13%以上中國(guó)核電

-2022年：核電24GW、光伏9GW、風(fēng)電4GW2021年：綠色電力14GW中國(guó)節(jié)能

業(yè)務(wù)分布在國(guó)內(nèi)各省市及境外約110個(gè)國(guó)家和地區(qū)到“十四五”末期，清潔能源裝機(jī)容量預(yù)計(jì)可達(dá)18GW43資料：各公司評(píng)級(jí)報(bào)告，各公司官網(wǎng)，各公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告，各公司年報(bào)，國(guó)際新能源網(wǎng)，中國(guó)能源報(bào)，人民網(wǎng)，北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委，索比光伏網(wǎng)，北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，華金證券研究所目錄全球范圍內(nèi)給予新能源政策支持全球電力裝機(jī)與發(fā)電量現(xiàn)狀全球用電量分析與預(yù)測(cè)全球電力裝機(jī)展望擴(kuò)大同步電網(wǎng)規(guī)模是未來(lái)方向發(fā)電企業(yè)裝機(jī)分析發(fā)電成本分析投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示44光伏發(fā)電成本下降速度最快，風(fēng)光優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)u

自2010年以來(lái)，在所有可再生能源中，光伏成本下降速度最快。2010-2021年間，光伏加權(quán)平均LCOE下降了88%，從0.417美元/kWh降至0.048美元/kWh，陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電加權(quán)平均LOCE分別下降了68%、60%，陸風(fēng)從0.102美元/kWh降至0.033美元/kWh，海風(fēng)從0.188美元/kWh下降至0.075美元/kWh。u

風(fēng)光相比化石燃料越來(lái)越具備競(jìng)爭(zhēng)力，陸上風(fēng)電和光伏的加權(quán)平均LCOE分別于2018、2020年低于G20化石燃料的最低成本。2021年，約有163GW（占比73%）的新增可再生能源的電力成本低于G20化石燃料最低價(jià)，其中陸風(fēng)、光伏分別為69、67GW?？稍偕茉慈蚣訖?quán)平均

LCOE，2010-2021成本低于G20最低價(jià)化石燃料的可再生能源裝機(jī)容量，2010-2021資料：IRENA，華金證券研究所45光伏發(fā)電成本下降分析u

分析光伏成本下降原因，可以看到2010-2021年間，組件成本下降對(duì)于光伏LCOE的降低貢獻(xiàn)了45%，EPC成本與其他軟成本的降低使得LCOE下降了26%。u

比較部分國(guó)家/地區(qū)的光伏裝機(jī)成本，可以看到2021年印度光伏總裝機(jī)成本最低，為590美元/kW，俄羅斯的最高，為1695美元/kW，最高成