近年中小企業(yè)金融

創(chuàng)新趨勢及案例分享中小企業(yè)為什么融資難自身經(jīng)濟實力較弱：可供抵質押的資產(chǎn)少、商業(yè)模式不穩(wěn)固、現(xiàn)金流不易預測……信息不對稱：缺少長期且可信的經(jīng)營記錄、財務記錄和信用記錄、公司治理不標準、管理層還未建立起融資聲譽……融資操作本錢高：中小企業(yè)單筆融資金額少，但對其進行盡職調查所需的人力、物力、時間等并不少……哪些中小企業(yè)有融資吸引力高成長的未來之星隱形的巨人不可缺少的螺絲釘……如何用商業(yè)上可盈利的方法為中小企業(yè)融資？中小企業(yè)金融創(chuàng)新近年不斷涌現(xiàn)經(jīng)濟總量的持續(xù)增長和經(jīng)濟結構的不斷調整為中小企業(yè)提供了更大的成長空間。?中小企業(yè)促進法?等中央和地方一系列政策的出臺為中小企業(yè)金融創(chuàng)新提供了支持性的政策環(huán)境。較充裕的流動性為中小企業(yè)金融創(chuàng)新提供了資金根底。中小板、創(chuàng)業(yè)板的平穩(wěn)推出和快速開展為中小企業(yè)提供了良好的股權融資渠道和股權價值實現(xiàn)平臺。主要內容：中小企業(yè)金融創(chuàng)新的4種趨勢及3類方法金融創(chuàng)新的3類方法：綜合金融、細分分工、產(chǎn)品結構化1銀行、擔保等以間接方式逐步開展VC商業(yè)銀行的間接VC：選擇權貸款、中小企業(yè)財務顧問擔保機構的間接VC：創(chuàng)業(yè)擔保、擔保換期權、擔保換分紅2抵質押物品種增多，中小企業(yè)金融的產(chǎn)權基礎擴寬非上市公司股權質押、知識產(chǎn)權質押、對核心企業(yè)的應收賬款等債權質押（供應鏈金融）、林權抵押、業(yè)主家庭無限責任保證、結算賬戶透支……3助貸模式和助貸機構興起，中小企業(yè)金融組織保障增強各種助貸模式：連城“評估+擔?！敝R產(chǎn)權質押評估模式、政府助貸、統(tǒng)借統(tǒng)還……各種助貸機構：數(shù)銀在線等規(guī)范的貸款中介……4非標準化設計逐步引入，滿足多種投融資需求小企業(yè)集合債權信托基金（行業(yè)細分+風險分層）中小企業(yè)集合票據(jù)（多層保護措施和提前到期調控等結構化設計的引入）科技租賃中小企業(yè)金融創(chuàng)新的4種趨勢股權增值前景良好的中小企業(yè)

——銀行、擔保等的間接VC業(yè)務逐漸興起深圳中行選擇權貸款選擇權指銀行可以選擇持有貸款到期收取本息，也可以按約定方式在行權期內以約定的價格將貸款債權與企業(yè)股權進行轉化或結合。主要面向中小企業(yè)，特別是有上市意向的中小企業(yè)。也適用于局部高風險高收益行業(yè)〔如房地產(chǎn)〕的企業(yè)，以及搭橋類、并購類貸款工程。以授信為根底但不得影響授信本身，授信合同之效力較之選擇權所涉之合同具有完全的獨立性。一般模式選擇權貸款模式之一般模式由借款人或其關聯(lián)公司在授信之外，額外賦予銀行指定投資權，銀行在行權期內尋找適宜的股權投資人入股借款人；如企業(yè)上市，那么由股權投資人拋售股份，獲得收益；銀行與股權投資人進行分潤?！?〕賦權：商業(yè)銀行與借款人及其股東簽署?選擇權協(xié)議?，獲得選擇權。明確在行權期內有權選擇指定的投資人按約定的價格持有借款人一定比例的股權?！?〕選擇股權投資者：商業(yè)銀行與商業(yè)投資者簽署?效勞協(xié)議書?或?組團協(xié)議書?，約定效勞內容和效勞報酬?！?〕行權：商業(yè)銀行指定股權投資者與借款人及其股東簽署?股權轉讓協(xié)議?或?增資擴股協(xié)議?。具體方式可以通過直接指定或者債權轉讓等方式實現(xiàn)。〔4〕實現(xiàn)收益：借款人上市，股權投資者拋售股權獲取溢價收益并與我行分潤。選擇權貸款模式之財團模式財團模式通過與投資銀行機構組建財團的方式，為借款人提供包括債權、股權在內的組合投融資效勞。在具體權利安排上，仍由投資銀行機構實際持有借款人股權并行權。此種方式與一般模式的差異主要是形式上的，局部企業(yè)在心理上更愿意接受財團形式。中國銀行債權融資商業(yè)投資者股權融資牽頭人參與人財團遞延模式選擇權貸款模式之遞延模式即結構性收益安排。在這一模式下，將企業(yè)當期應支付的財務本錢進行了外部化和向上市后遞延，這種方式不需要投資銀行機構的介入。時間遞延型將銀行授信和企業(yè)成長周期掛鉤，使得企業(yè)在成長期、工程建設期的局部財務本錢遞延至成熟期、銷售期，以減輕成長期、工程建設期企業(yè)的本錢負擔，進而降低商業(yè)銀行的授信風險，同時銀行在未來獲得較大的收益。空間遞延型將企業(yè)在上市前的局部財務本錢轉嫁給輔助企業(yè)上市的中介機構，企業(yè)成功上市后，銀行與中介機構對企業(yè)收取的費用進行分潤。綜合遞延型上述兩種類型的混合。“影子價格〞選擇權貸款業(yè)務流程圖深圳建行中小企業(yè)財務參謀業(yè)務深圳建行從2021年2月開始從事中小企業(yè)財務參謀業(yè)務，為中小企業(yè)提供戰(zhàn)略咨詢、貸款推介、中介結構和戰(zhàn)略投資者引薦等財務參謀效勞，并以此獲得企業(yè)的指定投資權。至2021年9月已經(jīng)與115家企業(yè)簽訂了財務參謀協(xié)議，并對其中兩家企業(yè)行使了指定投資權。

選擇權〔指定投資權〕要素行權期限至少覆蓋貸款期限，最好覆蓋上市籌備周期，一般為3～5年。股權期權的份額由各方當事人約定，一般為1%～5%。行權價格由各方談判決定，一般按如下優(yōu)先順序（或四者孰低）：（1）每股1元。（2）以期權創(chuàng)設時公司經(jīng)審計的前一年度年報凈資產(chǎn)值為準。（3）以銀行行權時公司經(jīng)有證券從業(yè)資格的會計師事務所審計的前一年度年報凈資產(chǎn)值為準。（4）已具備上市可行性并啟動上市計劃的，以期權創(chuàng)設時公司每股凈資產(chǎn)為基礎，可適當給予一定溢價，但不能高于同期及將來除公司高管之外的其他投資者的入股價格。商業(yè)銀行間接VC業(yè)務的市場競爭力對客戶的吸引力：股份稀釋最小化融資本錢外部化獲得銀行的全面支持銀行的競爭優(yōu)勢：客戶資源優(yōu)勢信貸支持優(yōu)勢收益多元化優(yōu)勢〔耐心優(yōu)勢？〕商業(yè)銀行與VC深度融合：美國硅谷銀行1服務有VC支持的企業(yè)（VC-backedcompanies）2服務VC機構并與VC機構緊密合作2.1為VC、PE機構提供貸款等商業(yè)銀行服務2.2加入相關行業(yè)協(xié)會與VC機構加強協(xié)作2.3在董事會中引入創(chuàng)投專家2.4在創(chuàng)新型企業(yè)集群設立網(wǎng)點，并盡量設在VC機構旁3設立了專門從事股權投資的SVBCapital，在金融控股公司架構下開展VC、PE業(yè)務3.1基金的基金（fundsoffunds），投資于VC及PE基金3.2合作投資基金（co-investmentfunds），直接投向非上市企業(yè)2021年，硅谷銀行金融集團〔SVBFinancialGroup〕資產(chǎn)128億美元、存款103億美元、貸款余額45億美元，為全美50%以上VC支持的企業(yè)、硅谷地區(qū)70%以上VC支持的企業(yè)、全球約600家VC、PE機構提供效勞，在美國技術和生物科學類IPO企業(yè)中，1/3接受過硅谷銀行的效勞。中小企業(yè)擔保收益的彈性化：深圳高新投截至2021年6月31日，高新投持有期權數(shù)34個，已退出期權14個。高新投收入結構創(chuàng)業(yè)擔保一、減免擔保費，獲得股權（一般是3～5%）。二、以協(xié)議的形式獲得企業(yè)10%的期權。三、參加企業(yè)董事會、提供持續(xù)的增值服務。四、總量控制，單個企業(yè)的擔保總額一般不超過200萬元。擔保換期權股權期權一般占被擔保企業(yè)總股本的1％～5％；行權期限一般為5年；行權價以擔保時企業(yè)的凈資產(chǎn)為基礎，根據(jù)擔保額、企業(yè)的成長性和抗風險能力協(xié)商。擔保換分紅在擔保期限內，以被擔保企業(yè)企業(yè)一定比例的凈利潤（一般不超過5%）作為擔保風險補償。收入類別擔保費收入投資收益資產(chǎn)管理收益收入比例58%29%13%初被金融市場認可的中小企業(yè)

——被接受的抵質押物增多

——金融業(yè)務鏈條分工細化可抵質押物增多，中小企業(yè)融資市場的產(chǎn)權根底逐步拓寬產(chǎn)權界定和保護的法律基礎優(yōu)化2007年10月《中華人民共和國物權法》正式實施非上市公司股權質押2008年10月，國家工商總局實施《工商行政管理機關股權出質登記辦法》知識產(chǎn)權質押2008年12月，國家知識產(chǎn)權局發(fā)布了《關于確定第一批全國知識產(chǎn)權質押融資試點單位的通知》林權抵押、農業(yè)生產(chǎn)資料抵押等農業(yè)貸款2009年5月，人民銀行、財政部、銀監(jiān)會、保監(jiān)會和國家林業(yè)局《關于做好集體林權制度改革與林業(yè)發(fā)展金融服務工作的指導意見》供應鏈金融以供應商對核心企業(yè)的債權為保證，包括（超短期）應收賬款質押、商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)、保證金質押、國內保理、商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)因地制宜的其他信用增級方式企業(yè)和第三方房地產(chǎn)抵押，專業(yè)擔保公司擔保，業(yè)主夫婦無限責任保證，結算賬戶透支……新型抵質押品如何在融資中發(fā)揮更大作用【“交通銀行—廈門優(yōu)爾〞300萬元專利權質押貸款案例】反思廈門優(yōu)爾電器于2002年6月注冊成立，主要生產(chǎn)電熨斗、剃須刀、攪拌器等服裝護理、個人護理和廚房用電器，產(chǎn)品70~80%代工外銷。2021、2021年營業(yè)額均為8、9千萬，利潤約200多萬。目前擁有近300項的創(chuàng)造、實用新型等專利。2021年被評為廈門市民營科技企業(yè)，2021年被評為福建省知識產(chǎn)權優(yōu)勢培育企業(yè)，2021年被評為廈門市知識產(chǎn)權示范企業(yè)和全國企事業(yè)知識產(chǎn)權示范企業(yè)。2007年按揭購置了9000平方米的廠房，2021年流動資金緊張，開始嘗試知識產(chǎn)權質押貸款：2021年9月4日與交通銀行正式簽約，是廈門首筆知識產(chǎn)權質押貸款。共使用38項實用新型專利用于質押，并向銀行提交300萬元保證金，由此獲得600萬銀行匯票額度，每半年結算一次。續(xù)約時又額外提供15項專利權用于質押，但未沒有辦理專利權質押手續(xù)，承諾該15項專利不轉讓，不用于向其他機構申請貸款。續(xù)：新型抵質押品如何在融資中發(fā)揮更大作用【鑫泰機床知識產(chǎn)權質押貸款未正常還款案例】反思四川內江市鑫泰機床公司主要生產(chǎn)齒輪機床、皮革設備等機床設備，共有11項專利技術，其中6項與半自動錐齒輪檢查機、研齒機密切相關，是公司銷售收入的主要來源。2006年8月資產(chǎn)負債率約為33%。2007年9月，以該6項專利、由四川金誠房地產(chǎn)評估師事務所按收益法評估為510萬元、按29.4%的實際質押率、從內江市中區(qū)農村信用社獲得150萬元的一年期貸款，是?物權法?公布之后四川省首筆無形資產(chǎn)質押貸款。2021年9月，鑫泰公司無法按時正常還本付息，申請轉貸，成為四川省第一筆未正常還款的無形資產(chǎn)質押貸款。未正常還款的原因如下：所在集團公司經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，大量占用其的資金等企業(yè)資源，影響了鑫泰機床的正常生產(chǎn)和經(jīng)營；知識產(chǎn)權的質押率過高，交通銀行展業(yè)通知識產(chǎn)權質押貸款、以及北京銀行類似產(chǎn)品等都規(guī)定實用新型專利權的授信額不能超過評估值的15%；并未引入專業(yè)擔保機構，沒有采用除知識產(chǎn)權質押外的其他風險控制方法；基層金融機構知識產(chǎn)權質押登記困難，也缺少變現(xiàn)渠道和法律維權渠道。知識產(chǎn)權質押評估：連城“評估+擔保〞模式截止2021年10月，連城已在北京、上海、杭州、廣州等地完成多筆知識產(chǎn)權質押評估，知識產(chǎn)權質押融資額約5億元。尚未有一筆知識產(chǎn)權質押貸款違約，不少企業(yè)已經(jīng)還清首筆知識產(chǎn)權質押貸款并進行續(xù)貸。連城已被招商銀行、北京銀行、交通銀行北京分行等多家銀行確定為知識產(chǎn)權質押評估指定機構。連城知識產(chǎn)權質押評估模式其他操作要點定性評估擬質押知識產(chǎn)權是否存在法律瑕疵擬質押知識產(chǎn)權是否具有實際價值擬質押知識產(chǎn)權對企業(yè)是否具有重要性定量評估要求其評估的知識產(chǎn)權必須已投產(chǎn)使用2年以上收益法模型其他業(yè)務企業(yè)輔導員：（1）輔導企業(yè)申請知識產(chǎn)權質押貸款（2）業(yè)辦理知識產(chǎn)權質押登記（3）防范知識產(chǎn)權被侵權、出現(xiàn)法律瑕疵。員工隊伍專業(yè)的復合型人才建立更適應中小企業(yè)特性的金融組織架構銀行內部：“專業(yè)團隊+專業(yè)產(chǎn)品+專業(yè)審批+專業(yè)系統(tǒng)〞政府助貸促進大型銀行社區(qū)銀行化武侯區(qū)社區(qū)金融項目是全國首個“社區(qū)金融小額貸款試點工程〞，由四川省成都市武侯區(qū)和國家開發(fā)銀行2004年6月在武侯區(qū)武侯新城工業(yè)園區(qū)啟動，根本模式是〔1〕由政府搭建融資平臺〔2〕申請企業(yè)通過聯(lián)合互保的形式向國開行四川省分行申請貸款〔3〕助貸機構包括園區(qū)政府、園區(qū)全資擁有的融資平臺公司、民主評議小組和委貸銀行。政府、創(chuàng)投、擔保和銀行的多方合作

“統(tǒng)借統(tǒng)還〞助力大型銀行開展中小企業(yè)信貸

2006年以來，成都高新區(qū)已搭建4個“統(tǒng)借統(tǒng)還〞融資平臺：〔1〕國家開發(fā)銀行中小企業(yè)融資平臺〔2〕中小軟件企業(yè)融資平臺〔3〕中小外向型企業(yè)融資平臺〔4〕其他融資業(yè)務平臺。有管理的非營利性投融資效勞平臺：成都盈創(chuàng)動力標準的貸款中介：數(shù)銀在線B2C網(wǎng)絡貸款平臺2021年6月17日正式開通，是全球第一家B2C在線貸款平臺。截至到2021年年11月5日，累計的申請14746筆、共59.24億元貸款，已發(fā)放7748筆、共25.28億元貸款。背景材料:中小金融機構利用資本市場做大做強中小金融機構上市數(shù)量多：截至2021年年底，在2838家納斯達克綜合指數(shù)成分股中，有金融類上市公司615家，占比為21.7%，僅次于信息技術類的24.8％.主要為中小企業(yè)效勞：如337家區(qū)域性銀行中，98家在招股說明書中明確“主要效勞于中、小型企業(yè)〞；161家小型金融機構類似于小額貸款公司，為個人和初創(chuàng)企業(yè)提供快速、便捷的小額金融效勞。市場細分和專業(yè)化程度高：〔1〕2007年上市的AtlanticSouthernFinancialGroupInc專注于年營業(yè)額在100萬～3000萬美元的中小企業(yè)的票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務；〔2〕1990年上市的CathayGeneralBancorp專門效勞于中國、韓國等亞洲籍中小企業(yè)業(yè)主。NASDAQ上市的中小金融機構特定中小企業(yè)群體

——按行業(yè)、風險等特征差異化融資

——結構化等金融工程方法不斷引入杭州系列“中小企業(yè)集合債權信托基金〞

——資金來源和資金運用的日益細分行業(yè)細分：打造虛擬產(chǎn)業(yè)園續(xù)：杭州中小企業(yè)集合債權信托基金——風險細分第一期：平湖秋月資金來源（1）西湖區(qū)財政“西湖區(qū)企業(yè)成長引導基金”和杭州“點石引導投資管理公司”各認購1000萬元，需還本但不要利息（2）其余3000萬元由杭州銀行以社會理財產(chǎn)品形式對外發(fā)行，年利率在6%左右（3）中新力合擔保公司全額擔保。資金運用以信托貸款方式發(fā)放給20家企業(yè)，金額從20萬元到750萬元不等，期限2年，年利率7.5%，第二期：寶石流霞資金來源浙江三生石創(chuàng)業(yè)投資有限公司以“劣后”方式認購300萬元，利息率可達20-30%，但沒有擔保。資金運用低風險項目融資成本低于銀行貸款成本；高風險項目融資年利率在15-20%之間。第三期：三潭印月資金運用計劃按照風險高低分“保穩(wěn)定”、“保發(fā)展”、“保繁榮”三個產(chǎn)品，并按三個價格發(fā)行。其中“保穩(wěn)定”產(chǎn)品主要針對經(jīng)營面好但短期資金出現(xiàn)問題的企業(yè)，以解決該類企業(yè)普遍依賴的民間高利貸的問題（年利率在30%左右）。企業(yè)篩選有較強的行業(yè)傾向；政府推薦備選企業(yè)，入選企業(yè)由銀行、信托、風險投資和擔保公司等機構組成的評審小組最終選定。債券市場：結構化設計的不斷引入案例：09諸城SMECN1和SMECN2中小企業(yè)集合票據(jù)——多層保護措施和提前到期條款

1優(yōu)先級和高收益級收益分層只有在優(yōu)先級集合票據(jù)當期應付本息足額償還后，專項償債資金賬戶內的資金余額才用于償還高收益級集合票據(jù)當期應付本息。2第三方信用增級中債信用增進投資股份有限公司提供無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。35%風險準備金募集資金總額的5%作為償債風險準備金。4備用流動性支持齊魯銀行給予總額不超過高收益級集合票據(jù)本息之和的信貸支持。5提前到期條款若發(fā)行人可能喪失還本付息能力，債權人可召開債權人大會討論對應的本金是否提前屆滿。成功發(fā)行3年期優(yōu)先級票據(jù)3億元，票面利率4.45%；3年期高收益級票據(jù)2億元，票面利率6%；綜合資金本錢約低于同期銀行貸款1個百分點。

美國債券局部創(chuàng)新設計浮動利率票據(jù)(floatingratenotes)支付利率=基準利率（如LIBOR）+利差，利于投資者應對利率波動風險。信用敏