第六章投資決策江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院主要內(nèi)容本章主要闡述了長期投資決策分析的基礎(chǔ)──貨幣時(shí)間價(jià)值、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、資本成本、現(xiàn)金流量，長期投資方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)的主要數(shù)量方法，并就長期投資方案的對比與選優(yōu)、長期投資決策中的敏感性分析以及固定資產(chǎn)更新決策的分析作了具體的闡述學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)能夠運(yùn)用長期投資方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)的主要數(shù)量方法進(jìn)行長期投資方案的對比與選優(yōu)。第一節(jié)投資決策概述投資是企業(yè)的一項(xiàng)重要活動。它可分為長期投資與短期投資。短期投資決策由于通常能在一個營業(yè)周期內(nèi)完成，所以通常稱為短期經(jīng)營決策，而長期投資決策由于其自身的特點(diǎn)從某種角度來說對企業(yè)的影響更大一些，所以本節(jié)的重點(diǎn)將放在長期投資決策上。在介紹長期投資的定義、分類和特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，我們將進(jìn)一步闡述長期投資決策的定義、分類及其特點(diǎn)，提出投資決策的一般程序，并說明了組織好長期決策的意義。通過本節(jié)的學(xué)習(xí)我們應(yīng)該了解投資及長期投資的基本概念，理解長期投資決策的定義、特點(diǎn)，了解投資決策的一般程序。一、長期投資的定義和特點(diǎn)（一）長期投資的定義:投資，指企業(yè)為通過分配來增加財(cái)富，或?yàn)橹\求其他利益，而將資產(chǎn)讓渡給其他單位所獲得的另一項(xiàng)資產(chǎn)。企業(yè)投資的動機(jī)，從某種角度來說是受社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。就目前情況，這種動機(jī)應(yīng)包括：規(guī)?；顿Y、為更新技術(shù)和開發(fā)新產(chǎn)品的投資、資源配置控制投資、企業(yè)組織完善性投資以及為樹立企業(yè)形象而進(jìn)行的投資。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)為使生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)所要求的程度，必須進(jìn)行外延型擴(kuò)大再生產(chǎn)，增加企業(yè)固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的存量，進(jìn)行規(guī)?；顿Y。同時(shí)，還要通過對設(shè)備進(jìn)行更新改造和提高人員素質(zhì)進(jìn)行內(nèi)延型擴(kuò)大再生產(chǎn)。通過對那些與本企業(yè)生產(chǎn)有關(guān)的其他企業(yè)進(jìn)行投資，以達(dá)到對資源進(jìn)行有效控制的目的。還有諸如對企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置改革的投資以及廣告宣傳、職工培訓(xùn)等公關(guān)方面都會促使企業(yè)進(jìn)行投資。一、長期投資的定義和特點(diǎn)（二）長期投資的分類:項(xiàng)目投資證券投資其他投資

一、長期投資的定義和特點(diǎn)（三）長期投資的特點(diǎn):1．投資金額大，回收期長2．影響企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展方向3．變現(xiàn)能力差4．面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)，固定資產(chǎn)投資能否取得理想效果主要取決于對未來各方面因素預(yù)測的準(zhǔn)確程度二、長期投資決策的含義及特點(diǎn)（一）長期投資決策的含義:長期投資決策與短期經(jīng)營決策是相對應(yīng)的，是指產(chǎn)生報(bào)酬的期間超過一年，并對較長期間內(nèi)的收支盈虧產(chǎn)生影響的問題所進(jìn)行的決策。進(jìn)行長期投資活動所形成的各項(xiàng)支出，通常不能由當(dāng)年的銷售收入來補(bǔ)償，它們在財(cái)務(wù)會計(jì)中稱為“資本支出”，所以長期投資決策又稱為“資本支出決策”。長期投資決策主要是為了提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力，故亦稱“能量決策”或“生產(chǎn)能力決策”。長期投資決策一經(jīng)過確定，還要編制“資本支出預(yù)算”以便進(jìn)行控制和考評，因而在西方國家它又被成為“資本支出預(yù)算決策”。二、長期投資決策的含義及特點(diǎn)（二）長期投資決策的分類:按投資決策的影響范圍可分為戰(zhàn)術(shù)型投資決策和戰(zhàn)略型投資決策

按投資決策的動機(jī)分類，可分為誘導(dǎo)式投資決策和主動式投資決策按投資決策與再生產(chǎn)類型的關(guān)系分類，可分為合理型投資決策和發(fā)展型投資決策按涉及的大致內(nèi)容分類，可分為固定資產(chǎn)投資決策和流動資產(chǎn)投資決策二、長期投資決策的含義及特點(diǎn)（三）長期投資決策的特點(diǎn):（1）從內(nèi)容方面來看，長期投資決策主要是對企業(yè)固定資產(chǎn)方面進(jìn)行的投資決策。（2）長期投資決策的效用是長期的（3）長期投資決策占用資金龐大（4）長期投資決策具有不易逆轉(zhuǎn)性三、投資決策的一般程序(1)投資項(xiàng)目的提出(2)投資項(xiàng)目的評價(jià)(3)投資項(xiàng)目的決策(4)投資項(xiàng)目的實(shí)施(5)投資項(xiàng)目的再評價(jià)四、長期投資決策的意義長期投資本身所具備的特點(diǎn)決定了長期投資決策直接影響著企業(yè)未來長期效益與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一旦搞不好，非但不能改善企業(yè)經(jīng)營狀況，提高經(jīng)濟(jì)效益，還會使企業(yè)長期蒙受巨大損失，重者將導(dǎo)致先天性虧損或難以彌補(bǔ)的功能性缺陷。不僅如此，有些長期投資決策還會影響國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)。對待長期投資決策絕不能掉以輕心，必須按科學(xué)辦事，把好投資管理程序關(guān)，做到投資決策科學(xué)化與民主化。不同種類的投資都有自身的特點(diǎn)，從而有不同的管理程序，需經(jīng)不同的部門審批。另外把好調(diào)查研究關(guān)，嚴(yán)格按國際慣例辦事，按法治辦事。投資決策是一個過程。在做出投資決策之前，必須深入進(jìn)行調(diào)查研究，進(jìn)行可行性分析，從企業(yè)、國民經(jīng)濟(jì)和社會的角度進(jìn)行研究論證，分析經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、財(cái)務(wù)的可行性，西方在進(jìn)行投資決策時(shí)，除社會公共投資項(xiàng)目外，一般將企業(yè)的可行性研究擺在第一位，其次才考慮國民經(jīng)濟(jì)和社會的項(xiàng)目研究評估。我國是社會主義國家，進(jìn)行投資決策、開展投資項(xiàng)目的可行性研究，，首先應(yīng)該開展宏觀評估，考慮投資項(xiàng)目滿足社會需要的程度，分析國民經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)對該項(xiàng)目資源供應(yīng)的保證程度和技術(shù)上的先進(jìn)可靠程度，在經(jīng)濟(jì)技術(shù)可行的基礎(chǔ)上再進(jìn)一步進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)。特別是對外投資，即企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等方式，或者以股票、證券等有價(jià)證券方式向其他單位投資，一定要按國際慣例辦事，對投資方的資信、財(cái)力等諸多方面有可靠的證明。合同要嚴(yán)格把關(guān)，符合有關(guān)法律手續(xù)，切不可留有隱患。第二節(jié)資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值本節(jié)主要介紹了貨幣時(shí)間價(jià)值、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、資本成本、現(xiàn)金流量等長期投資決策分析、評價(jià)中需要著重考慮的因素，以期為本章以后各節(jié)的學(xué)習(xí)奠定一定的理論基礎(chǔ)。一、資金時(shí)間價(jià)值（一）資金時(shí)間價(jià)值的概念:資金時(shí)間價(jià)值是指資金隨著時(shí)間的推移而形成的增值。承認(rèn)并重視資金即一定量的資金在不同的時(shí)點(diǎn)上有不同的價(jià)值量。一定量資金周轉(zhuǎn)利用的時(shí)間越長，其產(chǎn)生的增值額也越大。今天的一元錢和將來的一元錢不同。

一、資金時(shí)間價(jià)值（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量形式:貨幣時(shí)間價(jià)值通常是采用利息的形式，按復(fù)利法進(jìn)行計(jì)算。復(fù)利不同于單利，它既涉及本金上的利息，也涉及利息上所產(chǎn)生的利息；而單利則只涉及本金上的利息。貨幣時(shí)間價(jià)值的主要計(jì)量形式包括：復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、年金終值、年金現(xiàn)值。一、資金時(shí)間價(jià)值1．復(fù)利終值:終值又稱將來值，是指現(xiàn)在一定量的資金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，也稱本利和。已知現(xiàn)值P，利率為i，n期后的復(fù)利終值的計(jì)算公式為：計(jì)算公式：F=B(1+i)n其中，B代表本金，i代表利率。2．復(fù)利現(xiàn)值:復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆計(jì)算。它是按折現(xiàn)率來確定將來收到的一筆錢的現(xiàn)值。（1）計(jì)算公式：P=B(1+i)-n（2）復(fù)利現(xiàn)值因子：(1+i)-n，它是按折現(xiàn)率計(jì)算，在n期后收到1元的現(xiàn)值，記作（P/F，i，n）。一、資金時(shí)間價(jià)值3.年金:年金是指于相同的間隔期收到（或支付）的一系列等額的款項(xiàng)。如定期支付的租金、折舊費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、利息、分期付款、零存整取或整存零取的儲蓄等。根據(jù)支付時(shí)點(diǎn)的不同可分為：普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金。一、資金時(shí)間價(jià)值（1）年金終值:普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額款項(xiàng)的復(fù)利終值之和.計(jì)算公式：F=Ｂ年金終值因子：是普通年金1元，利率為i，經(jīng)過n期的年金終值。記作（F/A，i，n）。

一、資金時(shí)間價(jià)值（2）年償債基金的計(jì)算:償債基金是指為了在未來某一時(shí)點(diǎn)償還一定的金額而提前在每年年末存入相等的金額的資金。它是年金終值的逆運(yùn)算，亦屬于已知整取數(shù)求零存數(shù)的問題其計(jì)算公式為:一、資金時(shí)間價(jià)值（3）年金現(xiàn)值的計(jì)算:普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和.計(jì)算公式：年金現(xiàn)值因子:是普通年金1元、利率為i、n期的年金現(xiàn)值，記作（P/A，i，n）。一、資金時(shí)間價(jià)值(4)年資本回收額的計(jì)算:年資本回收額是指在一定時(shí)期內(nèi)，等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額，它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算亦屬于已知整存求零取的問題。其計(jì)算公式為：一、資金時(shí)間價(jià)值（5）預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值:預(yù)付年金又成先付年金或即付年金，是指從第一期起，每年“復(fù)利終值因子”、“復(fù)利現(xiàn)值因子”、“年金終值因子”、“年金現(xiàn)值因子”，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)不必自行計(jì)算，可查閱現(xiàn)成的數(shù)值表。這些常用的數(shù)值表通常采用年末習(xí)慣法，即假定現(xiàn)金流動于年末發(fā)生。預(yù)付年金的終值計(jì)算公式為：一、資金時(shí)間價(jià)值6）遞延年金的終值和現(xiàn)值:遞延年金終值的大小與遞延期無關(guān)，只與收付期有關(guān)，它的計(jì)算方法和普通年金終值相同：F=A（F/A，i，n）（7）永續(xù)年金的現(xiàn)值:永續(xù)年金是指無限期等額收付的年金。在實(shí)際生活中并不存在無限期的年金，但可將持續(xù)期較長的年金視為永續(xù)年金。由于假設(shè)永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，因此不存在終值只存在現(xiàn)值。永續(xù)年金的現(xiàn)值公式可由普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)出來:當(dāng)n→+∞此式即變?yōu)槎?、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念:現(xiàn)金流量是指長期投資方案從籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投產(chǎn)使用直至報(bào)廢為止的整個期間內(nèi)形成的現(xiàn)金流入量與流出量，二者之間的差額，稱為凈現(xiàn)金流量。具體估量各個投資方案所形成的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量和時(shí)間及逐年的凈現(xiàn)金流量，是正確評價(jià)其投資收益的必要條件。（二）現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容:1.現(xiàn)金流出量：在投資決策中一個方案的現(xiàn)金流出量指的是在實(shí)施此方案的過程中所需要投入的資本，主要包括：（1）建設(shè)投資。建設(shè)投資是指在項(xiàng)目建設(shè)期間按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)需要進(jìn)行的投資。二、現(xiàn)金流量（2）墊支的流動資金。墊支的流動資金是指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后為展開正常經(jīng)營活動而投放在流動資產(chǎn)上的投資。建設(shè)投資與墊支的流動資金之和成為項(xiàng)目的原始總投資。原始總投資不論是一次投入還是分次投入，均假設(shè)它們在建設(shè)期投入的，經(jīng)營期間不再有新的投資發(fā)生。（3）付現(xiàn)成本。付現(xiàn)成本又稱經(jīng)營成本，是指項(xiàng)目投產(chǎn)后在經(jīng)營過程中發(fā)生的各項(xiàng)用現(xiàn)金支付的成本費(fèi)用。它是生產(chǎn)經(jīng)營期間最主要的現(xiàn)金流出量項(xiàng)目。一般來說，變動成本均為付現(xiàn)成本，固定成本除折舊、攤銷以外均為付現(xiàn)成本。（4）所得稅額。這里所說的所得稅額是指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，因納稅所得額增加而增加的所得稅。二、現(xiàn)金流量2.現(xiàn)金流入量：與現(xiàn)金流出量相對應(yīng)，現(xiàn)金流出量指的是由于實(shí)施了該方案而增加的現(xiàn)金，由投資回收構(gòu)成，主要包括：（1）營業(yè)收入。是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部營業(yè)收入。它是構(gòu)成經(jīng)營期內(nèi)現(xiàn)金流入量的主要內(nèi)容。為簡化核算，假定正常經(jīng)營年度內(nèi)，每年發(fā)生的賒銷額和應(yīng)收賬款大致相等。（2）固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)的殘值收入，固定資產(chǎn)的殘值收入是指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)報(bào)廢清理時(shí)的殘值收入，或中途變價(jià)轉(zhuǎn)讓時(shí)得到變價(jià)收入。項(xiàng)目壽命周期終了時(shí)投放在與它相關(guān)的各項(xiàng)流動資產(chǎn)上的投資收回。（3）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后固定資產(chǎn)每年計(jì)提的折舊（因?yàn)橛?jì)提固定資產(chǎn)折舊將導(dǎo)致營業(yè)利潤的下降，但并不會引起現(xiàn)金的支出，所以可將其視為一項(xiàng)現(xiàn)金流入）。（4）墊支的流動資金回收是指投資項(xiàng)目使用期限終止時(shí)，收回與該項(xiàng)目相聯(lián)系的投放在各種流動資產(chǎn)上的投資。固定資產(chǎn)的余值收入和墊支的流動資金回收統(tǒng)稱為回收額。一般假定回收額在投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)即經(jīng)營期最后一年發(fā)生。二、現(xiàn)金流量3.凈現(xiàn)金流量。凈現(xiàn)金流量指的是現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。如果現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，稱作“凈現(xiàn)金流入量”，否則，便稱為“凈現(xiàn)金流入量”由于一個項(xiàng)目從準(zhǔn)備投資到項(xiàng)目結(jié)束，經(jīng)歷了項(xiàng)目準(zhǔn)備及建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期及項(xiàng)目終止期三個階段，因此有關(guān)項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的基本計(jì)算公式為：凈現(xiàn)金流量=投資現(xiàn)金流量+營業(yè)現(xiàn)金流量+項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量=－（投資在固定資金上的資金+投資在流動資金上的資金）＋(各年經(jīng)營損益之和+各年所提折舊之和)+（固定資產(chǎn)的殘值收入+收回原投入的流動資金）在建設(shè)期內(nèi)只發(fā)生現(xiàn)金流出，因此現(xiàn)金凈流量一般小于零，但在經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量一般大于零。二、現(xiàn)金流量（三）相關(guān)現(xiàn)金流量:在進(jìn)行資本投資決策時(shí)，準(zhǔn)備估計(jì)現(xiàn)金流量的數(shù)額和時(shí)間分布，并據(jù)以評價(jià)項(xiàng)目的可行性，是決策的關(guān)鍵步驟，只有提高項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測的準(zhǔn)確度，才能夠保證在此基礎(chǔ)上作出的決策具有較高的可信賴度.二、現(xiàn)金流量（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算:長期投資決策中的現(xiàn)金凈流量、從時(shí)間特征上看包括三個組成部分：初始現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量終結(jié)現(xiàn)金凈流量

二、現(xiàn)金流量（1）不考慮所得稅的影響（2）考慮所得稅的影響（五）估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)遵循的原則:（1）以增量現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)（2）沉沒成本不應(yīng)考慮（3）不能忽視機(jī)會成本（4）考慮稅后現(xiàn)金流量（5）不應(yīng)忽視項(xiàng)目實(shí)施產(chǎn)生的間接影響三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（一）投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概述:投資決策的三種類型:確定性投資決策；風(fēng)險(xiǎn)性投資決策；不確定性投資決策。投資收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率＋風(fēng)險(xiǎn)投資收益率三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（二）計(jì)算步驟:1．確定投資項(xiàng)目未來的各種預(yù)計(jì)收益（用xi表示）及其可能出現(xiàn)的概率（用Pi表示），并計(jì)算出未來收益的“預(yù)期價(jià)值”（用表示）計(jì)算公式：未來收益的預(yù)期價(jià)值()=∑xipi

三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2．計(jì)算“標(biāo)準(zhǔn)離差”（用σ表示）與“標(biāo)準(zhǔn)離差率”（用R表示）3．計(jì)算公式:標(biāo)準(zhǔn)離差率＝4．確定“風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)”（用F表示）：一般應(yīng)根據(jù)該行業(yè)全體投資者對風(fēng)險(xiǎn)反感的態(tài)度來確定，通常是風(fēng)險(xiǎn)程度的函數(shù)5．導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，計(jì)算該項(xiàng)投資方案預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算公式：預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（RPｒ>）＝風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率＝F×R三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值將預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與企業(yè)要求的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行比較：若預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值＞要求的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，說明該投資方案所冒的風(fēng)險(xiǎn)大，得到的報(bào)酬率小，方案不可行。若預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值＜要求的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，說明該投資方案所冒的風(fēng)險(xiǎn)小，得到的報(bào)酬率大，方案可行。要求的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算：

∵要求的投資報(bào)酬率＝貨幣時(shí)間價(jià)值＋要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

∴要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝要求的投資報(bào)酬率－貨幣時(shí)間價(jià)值若存在兩個投資方案可供選擇，可分別計(jì)算預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，進(jìn)行比較以決定取舍。四、資本成本的確定與計(jì)算（一)各種來源的資本成本的計(jì)算:（1）長期借款

企業(yè)中長期借款的利息屬于所得稅的扣除項(xiàng)目，在不考慮籌資費(fèi)用的情況下，長期借款成本的計(jì)算公式如下：

長期借款成本(KL)=長期借款利率×(1-所得稅稅率)＝iL·(1-T)（2）債券

與長期借款的利息類似，企業(yè)發(fā)行債券的利息作為財(cái)務(wù)費(fèi)用也可以在稅前列支，所不同的是企業(yè)發(fā)行債券的籌資費(fèi)用較高，在計(jì)算成本時(shí)應(yīng)予以考慮。

當(dāng)債券期限較長，且每年支付的利息相等時(shí)，可按照永續(xù)年金計(jì)算債券成本的近似值，計(jì)算公式如下:四、資本成本的確定與計(jì)算（3）優(yōu)先股企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股需支付籌資費(fèi)用，并定期按一定的股利率支付股利，所支付的股利不能享受扣減所得稅利益。

由于優(yōu)先股沒有到期日，而且每年支付的股利是相等的，所以可采用永續(xù)年金的方法計(jì)算優(yōu)先股的資本成本。

四、資本成本的確定與計(jì)算計(jì)算公式：1．根據(jù)優(yōu)先股發(fā)行總額及每年股利總額計(jì)算2．根據(jù)優(yōu)先股每股市價(jià)及每股固定股利計(jì)算

四、資本成本的確定與計(jì)算（4）普通股?。垂潭ü衫浪悖杭锤鶕?jù)投資者對未來發(fā)放股利的估計(jì)假定是固定不變的，可以把股利視為永續(xù)年金，計(jì)算公式如下：

四、資本成本的確定與計(jì)算ⅱ．按股利的每年增長率估算：即假定普通股的股利按固定的比率增長，計(jì)算公式如下：(5)留存收益①．按固定股利估算，計(jì)算公式為：留存收益成本（Ｋｃ）＝=四、資本成本的確定與計(jì)算②按股利的固定增長率估算，計(jì)算公式為：留存收益成本（Ｋｃ）＝=＋ｇ四、資本成本的確定與計(jì)算（二）加權(quán)平均資本成本的計(jì)算計(jì)算方法：以各種來源的資本占總資本的比重為權(quán)數(shù)，對各項(xiàng)資本的成本分別進(jìn)行加權(quán)；然后加計(jì)求和。計(jì)算公式：加權(quán)平均資本成本（Ｋｄ）＝

+第三節(jié)投資決策的一般方法本節(jié)主要介紹了長期投資方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)的主要數(shù)量方法，對其靜態(tài)指標(biāo)和動態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理及運(yùn)用進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。投資方案的主要經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)，按照其是否按“貨幣時(shí)間價(jià)值”進(jìn)行統(tǒng)一換算，可分為靜態(tài)與動態(tài)指標(biāo)兩大類。靜態(tài)指標(biāo)是不按貨幣時(shí)間價(jià)值進(jìn)行統(tǒng)一換算，而直接按投資項(xiàng)目形成的現(xiàn)金流量進(jìn)行計(jì)算的指標(biāo)，包括投資利潤率、投資回收期（靜態(tài)）。一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理靜態(tài)指標(biāo)不考慮時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。所以也稱為非貼現(xiàn)指標(biāo)。這些方法在投資項(xiàng)目評價(jià)時(shí)起到了輔助作用。主要有:靜態(tài)投資回收期法會計(jì)收益率法一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（一）靜態(tài)投資回收期選擇標(biāo)準(zhǔn)（決策原則）如果算得的回收期小于決策者規(guī)定的最大可接受的回收期，則投資方案可以接受；如果大于最大可接受的回收期，則投資方案不能接受。如果有多個互斥投資項(xiàng)目可供選擇時(shí)，在項(xiàng)目回收期小于決策者要求的最大可接受的回收期的前提下，從中選擇回收期最短的項(xiàng)目.一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（二）平均會計(jì)收益率法平均會計(jì)收益率是指投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的平均每年獲得的稅后利潤與投資額的之比，是一項(xiàng)反映投資獲利能力的相對數(shù)指標(biāo)。在計(jì)算時(shí)使用會計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通會計(jì)的收益和成本觀念。平均會計(jì)收益率法則是以平均會計(jì)收益率為標(biāo)準(zhǔn)評價(jià)和分析投資方案的方法。應(yīng)用平均會計(jì)收益率進(jìn)行決策的原則.企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，首先需要確定一個企業(yè)要求達(dá)到的平均會計(jì)收益率的最低標(biāo)準(zhǔn)，然后將有關(guān)投資項(xiàng)目所能達(dá)到的平均會計(jì)收益率與該標(biāo)準(zhǔn)比較，如果超出該標(biāo)準(zhǔn)，則該投資項(xiàng)目是可取的；如果達(dá)不到該標(biāo)準(zhǔn)，則應(yīng)該放棄該投資項(xiàng)目。在有多個投資項(xiàng)目的互斥選擇中，則選擇平均會計(jì)收益率最高的項(xiàng)目。一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理平均會計(jì)收益率的計(jì)算