目錄車儲(chǔ)需求依然旺盛，電池出貨較快提升 5電車銷量快速增長(zhǎng)，新型儲(chǔ)能提振需求 5電池盈利能力提升，境外業(yè)務(wù)快速發(fā)展 6供需逐步走向?qū)捤?，材料盈利短期承?10正極：鐵鋰盈利承壓，三元增速放緩 10負(fù)極：集中度提升，毛利率趨同 17隔膜：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，干法需求旺盛 19電解液：價(jià)格明顯回落，龍頭盈利突出 20銅鋁箔：利潤(rùn)嚴(yán)重受損，部分企業(yè)轉(zhuǎn)虧 22結(jié)構(gòu)件：龍頭表現(xiàn)亮眼，行業(yè)分化明顯 26未來展望及投資建議 27風(fēng)險(xiǎn)提示 30圖表目錄圖1：我國(guó)新能車?yán)塾?jì)銷量（萬輛） 5圖2：我國(guó)新能車滲透率 5圖3：歐洲31國(guó)電動(dòng)車銷量（萬輛） 5圖4：美國(guó)電動(dòng)車滲透率持續(xù)提升 5圖5：全球及主要市場(chǎng)電動(dòng)車銷量（不含兩輪車/三輪車） 6圖6：全球累計(jì)在運(yùn)鋰離子儲(chǔ)能裝機(jī)（GW） 6圖7：全球鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量（GWh） 6圖8：23H1全球動(dòng)力電池裝機(jī)量前十名（GWh） 7圖9：23H1全球動(dòng)力電池裝機(jī)量前十名市占率 7圖10：國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量（GWh） 7圖上半年國(guó)內(nèi)主機(jī)廠及電池廠營(yíng)收（內(nèi)環(huán)）及利潤(rùn)（外環(huán)）分布 7圖12：23H1動(dòng)力電池企業(yè)營(yíng)收（億元） 8圖13：23H1動(dòng)力電池企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元） 8圖14：動(dòng)力電池企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 8圖15：動(dòng)力電池企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比 8圖16：23H1動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 9圖17：23H1動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毛利率 9圖18：23H1儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 9圖19：23H1儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)毛利率 9圖20：23H1消費(fèi)電池業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 9圖21：23H1消費(fèi)電池業(yè)務(wù)毛利率 9圖22：23H1電池企業(yè)境外業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 10圖23：23H1電池企業(yè)境外業(yè)務(wù)毛利率 10圖24：電池企業(yè)原材料賬面價(jià)值（億元） 10圖25：電池企業(yè)原材料賬面價(jià)值占比 10圖26：中國(guó)磷酸鐵鋰產(chǎn)量（億元） 圖27：23H1中國(guó)磷酸鐵鋰競(jìng)爭(zhēng)格局 圖28：全球及中國(guó)三元正極產(chǎn)量（億元） 圖29：23H1中國(guó)三元正極競(jìng)爭(zhēng)格局 圖30：中國(guó)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝機(jī)量（GWh） 圖31：中國(guó)三元?jiǎng)恿﹄姵匮b機(jī)量（GWh） 圖32：23H1鐵鋰正極企業(yè)營(yíng)收（億元） 12圖33：23H1鐵鋰正極企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元） 12圖34：鐵鋰正極企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 12圖35：鐵鋰正極企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比 12圖36：鐵鋰正極企業(yè)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備（億元） 12圖37：鐵鋰正極企業(yè)資產(chǎn)減值損失（億元） 12圖38：23H1鐵鋰正極企業(yè)鐵鋰業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 13圖39：23H1鐵鋰正極企業(yè)鐵鋰業(yè)務(wù)毛利率 13圖40：鐵鋰正極企業(yè)原材料賬面價(jià)值（億元） 13圖41：鐵鋰正極企業(yè)產(chǎn)成品賬面價(jià)值（億元） 13圖42：23H1三元正極企業(yè)營(yíng)收（億元） 14圖43：23H1三元正極企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元） 14圖44：三元正極企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 14圖45：三元正極企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比 14圖46：23H1三元正極企業(yè)三元材料業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 14圖47：23H1三元正極企業(yè)三元材料業(yè)務(wù)毛利率 14圖48：三元正極企業(yè)原材料賬面價(jià)值（億元） 15圖49：三元正極企業(yè)產(chǎn)成品賬面價(jià)值（億元） 15圖50：全球及中國(guó)三元前驅(qū)體產(chǎn)量（億元） 15圖51：23H1中國(guó)三元前驅(qū)體競(jìng)爭(zhēng)格局 15圖52：23H1三元前驅(qū)體企業(yè)營(yíng)收（億元） 16圖53：23H1三元前驅(qū)體企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元） 16圖54：三元前驅(qū)體企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 16圖55：三元前驅(qū)體企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比 16圖56：23H1三元前驅(qū)體企業(yè)三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 16圖57：23H1三元前驅(qū)體企業(yè)三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)毛利率 16圖58：三元前驅(qū)體企業(yè)原材料賬面價(jià)值（億元） 17圖59：三元前驅(qū)體企業(yè)產(chǎn)成品賬面價(jià)值（億元） 17圖60：中國(guó)負(fù)極材料累計(jì)產(chǎn)量（億元） 17圖61：23H1中國(guó)負(fù)極材料競(jìng)爭(zhēng)格局 17圖62：23H1負(fù)極材料企業(yè)營(yíng)收（億元） 18圖63：23H1負(fù)極材料企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元） 18圖64：23H1負(fù)極材料企業(yè)負(fù)極業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 18圖65：23H1負(fù)極材料企業(yè)負(fù)極業(yè)務(wù)毛利率 18圖66：負(fù)極材料企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 18圖67：負(fù)極材料企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比 18圖68：中國(guó)隔膜累計(jì)產(chǎn)量（億元） 19圖69：23H1中國(guó)隔膜競(jìng)爭(zhēng)格局 19圖70：23H1中國(guó)濕法隔膜競(jìng)爭(zhēng)格局 19圖71：23H1中國(guó)干法隔膜競(jìng)爭(zhēng)格局 19圖72：23H1隔膜企業(yè)營(yíng)收（億元） 20圖73：23H1隔膜企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元） 20圖74：隔膜企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 20圖75：隔膜企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比 20圖76：23H1隔膜企業(yè)隔膜業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 20圖77：23H1隔膜企業(yè)隔膜業(yè)務(wù)毛利率 20圖78：全球及中國(guó)電解液產(chǎn)量（萬噸） 21圖79：23H1中國(guó)電解液競(jìng)爭(zhēng)格局 21圖80：電解液價(jià)格（萬元/噸） 21圖81：六氟磷酸鋰價(jià)格（萬元/噸） 21圖82：23H1電解液企業(yè)營(yíng)收（億元） 22圖83：23H1電解液企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元） 22圖84：電解液企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 22圖85：電解液企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比 22圖86：23H1電解液企業(yè)電解液業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 22圖87：23H1電解液企業(yè)電解液業(yè)務(wù)毛利率 22圖88：中國(guó)鋰電銅箔出貨量（萬噸） 23圖89：23H1中國(guó)銅箔競(jìng)爭(zhēng)格局 23圖90：23H1銅箔企業(yè)營(yíng)收（億元） 23圖91：23H1銅箔企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元） 23圖92：銅箔企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 24圖93：銅箔企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比 24圖94：23H1銅箔企業(yè)鋰電銅箔業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 24圖95：23H1銅箔企業(yè)鋰電銅箔業(yè)務(wù)毛利率 24圖96：23H1銅箔企業(yè)非鋰電銅箔業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 24圖97：23H1銅箔企業(yè)非鋰電銅箔業(yè)務(wù)毛利率 24圖98：23H1電池鋁箔月度產(chǎn)量及同比變化（噸） 25圖99：23H1電池鋁箔競(jìng)爭(zhēng)格局 25圖100：23H1鋁箔企業(yè)營(yíng)收（億元） 25圖101：23H1鋁箔企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元） 25圖102：鋁箔企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 25圖103：鋁箔企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比 25圖104：23H1鋁箔企業(yè)鋁箔業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 26圖105：23H1鋁箔企業(yè)鋁箔業(yè)務(wù)毛利率 26圖106：23H結(jié)構(gòu)件企業(yè)營(yíng)收（億元） 26圖107：23H1結(jié)構(gòu)件企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元） 26圖108：結(jié)構(gòu)件企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 27圖109：結(jié)構(gòu)件企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比 27圖110：23H1結(jié)構(gòu)件企業(yè)動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 27圖結(jié)構(gòu)件企業(yè)動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)毛利率 27圖中國(guó)新能源汽車月度滲透率 28圖全球新能源汽車滲透率 28圖中國(guó)充電樁保有量（萬臺(tái)） 28圖中國(guó)前10地區(qū)公共樁保有量占比 28圖鋰電細(xì)分板塊供需情況（萬噸） 29圖負(fù)極行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)情況（2020-2023年4月） 29圖中國(guó)碳酸鋰現(xiàn)貨及期貨價(jià)格（萬元/噸） 29圖中國(guó)電池級(jí)碳酸鋰月度產(chǎn)量（萬噸） 29圖120：容百科技單季度扣非歸母凈利潤(rùn)（億元） 30圖121：安達(dá)科技單季度扣非歸母凈利潤(rùn)（億元） 30車儲(chǔ)需求依然旺盛，電池出貨較快提升電車銷量快速增長(zhǎng)，新型儲(chǔ)能提振需求主要受益于新能源汽車技術(shù)進(jìn)步及成本降374744.1%28.3；31（純電及插混141.96657%8.85%；Marklines數(shù)據(jù)顯示，今年上半596.742.8%。圖1：我國(guó)新能車?yán)塾?jì)銷量（萬輛） 圖2：我國(guó)新能車滲透率8007006005004003002001000新能車?yán)塾?jì)銷量

180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%

35%30%25%20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié) 數(shù)據(jù)來源：，圖3：歐洲31國(guó)電動(dòng)車銷量（萬輛） 圖4：美國(guó)電動(dòng)車滲透率持續(xù)提升1601401201008060200

純電 插混 合計(jì)22H1 23H1

50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來源：歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)， 數(shù)據(jù)來源：美國(guó)汽車創(chuàng)新聯(lián)盟，85026.3%（2023—2024年》270090030%。國(guó)際方面，IEA140029.3%18%2050年凈零排放20303000700030%2000、400020%、30%。圖5：全球及主要市場(chǎng)電動(dòng)車銷量（不含兩輪車/三輪車）數(shù)據(jù)來源：IEA，儲(chǔ)能是我國(guó)未來能源系統(tǒng)中不可或缺的重90%92GWh134%圖6：全球累計(jì)在運(yùn)鋰離子儲(chǔ)能裝機(jī)（GW） 圖7：全球鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量（GWh）504030201002021 2022

95%94%93%92%91%90%89%

160140120100806040200

200%150%100%50%0%全球在運(yùn)鋰離子儲(chǔ)能裝機(jī) 占新型儲(chǔ)能比例

全球鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量 YoY數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：同花順，鑫欏資訊，電池盈利能力提升，境外業(yè)務(wù)快速發(fā)展SNEResearch數(shù)71.8%6A/H圖8：23H1全球動(dòng)力電池裝機(jī)量前十名（GWh） 圖9：23H1全球動(dòng)力電池裝機(jī)量前十名市占率120100806040200

比亞迪松下SK比亞迪松下SKOn三星SDI欣旺達(dá)

160%140%120%100%80%60%40%20%0%

40%35%30%25%20%15%10%5%0%22H1 23H1數(shù)據(jù)來源：SNEresearch， 數(shù)據(jù)來源：SNEresearch，GGII42%，略低于新能車銷量增速，22293874.5%1.32、0.3679%、21%；利潤(rùn)方面，主機(jī)廠、電池廠歸母242.34、275.7747%、53%14、434%、18%，電池廠盈利能力略優(yōu)于主機(jī)廠。圖10：國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量（GWh） 圖上半年國(guó)內(nèi)主機(jī)廠及電池廠營(yíng)收（內(nèi)環(huán)）及利潤(rùn)（外環(huán)）分布454035302520151050123456789101112

120%100%80%60%40%20%0%-20%2022 2023 YoY 主機(jī)廠 電池廠數(shù)據(jù)來源：GGII， 數(shù)據(jù)來源：GGII，650%30%，欣旺149%120%50%，/（不含鋰鹽廠及比亞迪等整車廠11.23pctsQ2均環(huán)比增長(zhǎng)。圖12：23H1動(dòng)力電池企業(yè)營(yíng)收（億元） 圖13：23H1動(dòng)力電池企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）200015001000500022H1 23H1

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

250200150100022H1 23H1

300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖14：動(dòng)力電池企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 圖15：動(dòng)力電池企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%寧德時(shí)代 億緯鋰能 國(guó)軒高欣旺達(dá) 孚能科技

25%15%5%-5%-15%-25%-35%-45%-55%寧德時(shí)代 億緯鋰能 國(guó)軒高欣旺達(dá) 孚能科技數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，20%76%、72%、59%13%且均有不同程度提升，表15%5.4pcts滑。圖16：23H1動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 圖17：23H1動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毛利率16001400120010008006004002000

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

25%20%15%10%5%0%

寧德時(shí)代 億緯鋰能 國(guó)軒高科 欣旺達(dá)營(yíng)收 YoY

毛利率

YoY數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖18：23H1儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 圖19：23H1儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)毛利率300250200150100500

300%250%200%150%100%50%0%

80%70%60%50%40%30%20%-10%

寧德時(shí)代億緯鋰能國(guó)軒高科 欣旺達(dá)營(yíng)收 YoY

毛利率

YoY數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖20：23H1消費(fèi)電池業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 圖21：23H1消費(fèi)電池業(yè)務(wù)毛利率140120100806040200

億緯鋰能 欣旺達(dá) 珠海冠

0%-5%-10%-15%-20%-25%

25%20%15%10%-5%-10%

億緯鋰能 欣旺達(dá) 珠海冠宇營(yíng)收 YoY

毛利率

YoY數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，195%、297%20%12.08pcts24.19%4.73pcts至7.51%。圖22：23H1電池企業(yè)境外業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 圖23：23H1電池企業(yè)境外業(yè)務(wù)毛利率7006005003002001000

350%300%250%200%150%100%50%0%

30%10%-10%-20%-30%-40%-50%

寧德時(shí)代億緯鋰能國(guó)軒高科欣旺達(dá)鵬輝能源營(yíng)收 YoY

毛利率

YoY數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，值得注意的是，在電池企業(yè)營(yíng)收普遍大幅增長(zhǎng)的背景下，原材料賬面價(jià)值及占比普遍明顯降低，反映了下游需求增速放緩及上游原材料價(jià)格處于下降通道的預(yù)期。在電池行業(yè)去庫(kù)存背景下，材料環(huán)節(jié)出貨量及盈利能力普遍明顯受損。圖24：電池企業(yè)原材料賬面價(jià)值（億元） 圖25：電池企業(yè)原材料賬面價(jià)值占比50 50%40 40%30 30%20 20%10 10%0 0%2022末

23H1末

2022末

23H1末數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，供需逐步走向?qū)捤?，材料盈利短期承壓正極：鐵鋰盈利承壓，三元增速放緩較為明顯。鑫欏資訊數(shù)據(jù)顯示，20236850%46.10.3%100.867.550.5%，26.11.8%3.06萬噸，同比減少4.1432.3%GGII統(tǒng)出現(xiàn)同比下滑。圖26：中國(guó)磷酸鐵鋰產(chǎn)量（億元） 圖27：23H1中國(guó)磷酸鐵鋰競(jìng)爭(zhēng)格局140120100806040200

2018201920202021202223H1產(chǎn)量 YoY

250%200%150%100%50%0%數(shù)據(jù)來源：鑫欏資訊， 數(shù)據(jù)來源：鑫欏資訊，圖28：全球及中國(guó)三元正極產(chǎn)量（億元） 圖29：23H1中國(guó)三元正極競(jìng)爭(zhēng)格局?jǐn)?shù)據(jù)來源：鑫欏資訊， 數(shù)據(jù)來源：鑫欏資訊，圖30：中國(guó)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝機(jī)量（GWh） 圖31：中國(guó)三元?jiǎng)恿﹄姵匮b機(jī)量（GWh）3025201510501 2 3 4 5 6 7 8 9101112

141210864201 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，7A23Q210pcts圖32：23H1鐵鋰正極企業(yè)營(yíng)收（億元） 圖33：23H1鐵鋰正極企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）25020015010050022H1 23H1

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

20151050-5-10-1522H1 23H1

0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖34：鐵鋰正極企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 圖35：鐵鋰正極企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比40%30% 20%10%0% -10%-20%湖南裕能德方納米萬潤(rùn)新能龍?bào)纯萍及策_(dá)科技富臨精工豐元股份

40%20%0%-20%-40%湖南裕能德方納米萬潤(rùn)新能龍?bào)纯萍及策_(dá)科技富臨精工豐元股份數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，注：富臨精工23Q1為-73%圖36：鐵鋰正極企業(yè)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備（億元） 圖37：鐵鋰正極企業(yè)資產(chǎn)減值損失（億元）98765432102022 23H1

1086420-22022 23Q1 23Q2數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，6323H1毛利率均同比明顯下滑，主要原因預(yù)計(jì)為磷酸鐵鋰正極材料售價(jià)同比明顯下而雖然磷酸鐵鋰價(jià)格明顯下跌，除裕能、德方外其他企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存賬面價(jià)值卻微降或提升，表明磷酸鐵鋰行業(yè)存在一定累庫(kù)壓力。圖38：23H1鐵鋰正極企業(yè)鐵鋰業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 圖39：23H1鐵鋰正極企業(yè)鐵鋰業(yè)務(wù)毛利率2502001501000營(yíng)收 YoY

150%100%50%0%-50%-100%

20%10%0%-10%-20%-30%-40%

毛利率 YoY數(shù)據(jù)來源：公司公告，正極材料業(yè)務(wù)

數(shù)據(jù)來源：公司公告，材料業(yè)務(wù)、豐元股份為正極材料業(yè)務(wù)圖40：鐵鋰正極企業(yè)原材料賬面價(jià)值（億元） 圖41：鐵鋰正極企業(yè)產(chǎn)成品賬面價(jià)值（億元）25201510502022末 23H1末

3025201510502022末 23H1末數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，6A12%戶占比較高同比增長(zhǎng)1%23Q2413%/長(zhǎng)遠(yuǎn)/6%/38%/40%，容百/當(dāng)升/振華毛6.63%/0.34%/14.85%價(jià)值亦出現(xiàn)明顯降低。圖42：23H1三元正極企業(yè)營(yíng)收（億元） 圖43：23H1三元正極企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）16014012010080604020022H1 23H1

20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%

1086420-222H1 23H1

50%0%-50%-100%-150%-200%數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖44：三元正極企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 圖45：三元正極企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比25%20%15%10% 5%0%-5%-10%容百科技 當(dāng)升科技 廈鎢新長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科 振華新材 盟固利

20%15%10%5%0%-5%-10%容百科技 當(dāng)升科技 廈鎢新長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科 振華新材 盟固利數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖46：23H1三元正極企業(yè)三元材料業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元）

圖47：23H1三元正極企業(yè)三元材料業(yè)務(wù)毛利率140120100806040200

容百科技當(dāng)升科技長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科振華新材

20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%

20%15%10%-5%-10%-20%

容百科技 當(dāng)升科技 振華新材營(yíng)收 YoY

毛利率

YoY數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖48：三元正極企業(yè)原材料賬面價(jià)值（億元） 圖49：三元正極企業(yè)產(chǎn)成品賬面價(jià)值（億元）121086420

181614121086420容百科技當(dāng)升科技廈鎢新能長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科振華新材2022末

23H1末

2022末

23H1末數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，三元前驅(qū)體方面，鑫欏資訊數(shù)據(jù)顯示，主要在海外三元材料客戶的需求支撐下，今年上半年全球及國(guó)內(nèi)產(chǎn)量分別為46.3、39.3萬噸，同比分別增長(zhǎng)5.7%、6.6%，且CR4集中度由去年同期55%大幅提升至70%以上。圖50：全球及中國(guó)三元前驅(qū)體產(chǎn)量（億元） 圖51：23H1中國(guó)三元前驅(qū)體競(jìng)爭(zhēng)格局?jǐn)?shù)據(jù)來源：鑫欏資訊， 數(shù)據(jù)來源：鑫欏資訊，6A316%23Q24-3.64%0.46%4.27pcts廠不同，三元前驅(qū)體企業(yè)原材料賬面價(jià)值及占存貨比例大多同比提升。圖52：23H1三元前驅(qū)體企業(yè)營(yíng)收（億元） 圖53：23H1三元前驅(qū)體企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）40035030025020015010050022H1 23H1

60%40%20%0%-20%-40%-60%

2520151050-522H1 23H1

50%0%-50%-100%-150%-200%數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，注：芳源股份YoY為-603%圖54：三元前驅(qū)體企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 圖55：三元前驅(qū)體企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比30%25%20%15%10%5%0%華友鈷業(yè) 中偉股份 格林美道氏技術(shù) 芳源股份 帕瓦股

15%10%5%0%-5%-10%華友鈷業(yè) 中偉股份 格林美道氏技術(shù) 芳源股份 帕瓦股數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖56：23H1三元前驅(qū)體企業(yè)三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元）

圖57：23H1三元前驅(qū)體企業(yè)三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)毛利率120100806040200

200%150%100%50%0%-50%-100%

20%15%10%-5%-10%

中偉股份 格林美 芳源股份帕瓦股份營(yíng)收 YoY

毛利率

YoY數(shù)據(jù)來源：公司公告，主營(yíng)業(yè)務(wù)

數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：芳源股份數(shù)據(jù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)圖58：三元前驅(qū)體企業(yè)原材料賬面價(jià)值（億元） 圖59：三元前驅(qū)體企業(yè)產(chǎn)成品賬面價(jià)值（億元）120100806040200

2022末 23H1末

6050403020100 2022末 23H1末數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，2.2. 負(fù)極：集中度提升，毛利率趨同6774.897%，CR3、CR748%、77%，均同比有所提升。圖60：中國(guó)負(fù)極材料累計(jì)產(chǎn)量（億元） 圖61：23H1中國(guó)負(fù)極材料競(jìng)爭(zhēng)格局01 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：鑫欏資訊，631.59%0.5%，杉杉股11.31%12.11%，璞泰來負(fù)極出貨量同12.58pcts13.21%6家公司均出現(xiàn)同比下滑，其中中科電氣主要由于計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備導(dǎo)致資產(chǎn)減值0.86億元，占虧損總額比例57.04%，其他公司數(shù)額及占比均較低。圖62：23H1負(fù)極材料企業(yè)營(yíng)收（億元） 圖63：23H1負(fù)極材料企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）160140120100806040200

22H1 23H1

40%30%20%10%0%-10%-20%

20151050-522H1 23H1

0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%-140%-160%數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，23H114.27%12.80%，僅翔豐華同（1.30pcts232料價(jià)格形成支撐。圖64：23H1負(fù)極材料企業(yè)負(fù)極業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 圖65：23H1負(fù)極材料企業(yè)負(fù)極業(yè)務(wù)毛利率70 15%60 10%50 5%40 0%30 -5%20 -10%10 -15%0 -20%

40%30%20%10%-20%

貝特瑞杉杉股份中科電氣尚太科技翔豐華營(yíng)收 YoY

毛利率

YoY數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖66：負(fù)極材料企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 圖67：負(fù)極材料企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比50%40%30%20%10%0%貝特瑞 杉杉股份 璞泰中科電氣 尚太科技 翔豐

30%20%10%0%-10%-20%貝特瑞 杉杉股份 璞泰中科電氣 尚太科技 翔豐數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，隔膜：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，干法需求旺盛7521.161%5.6pcts28.2%缺現(xiàn)象將至少維持至今年四季度。濕法方面，23H153.920%，CR371.3%。圖68：中國(guó)隔膜累計(jì)產(chǎn)量（億元） 圖69：23H1中國(guó)隔膜競(jìng)爭(zhēng)格局201510501 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：鑫欏資訊，圖70：23H1中國(guó)濕法隔膜競(jìng)爭(zhēng)格局 圖71：23H1中國(guó)干法隔膜競(jìng)爭(zhēng)格局?jǐn)?shù)據(jù)來源：鑫欏資訊， 數(shù)據(jù)來源：鑫欏資訊，220.6元/25%年以來首次雙168%36.12%。6.51pcts1.41pctsQ2Q1分4.68pcts23H113.57%圖72：23H1隔膜企業(yè)營(yíng)收（億元） 圖73：23H1隔膜企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）140120100806040200

恩捷股份星源材質(zhì)中材科技滄州明珠

10%8%6%4%2%0%-2%-4%

2520151050恩捷股份星源材質(zhì)中材科技滄州明珠

5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%22H1

23H1 YoY

22H1

23H1 YoY數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖74：隔膜企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 圖75：隔膜企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比60%50%40%30%20%10%0%恩捷股份 星源材質(zhì)中材科技 滄州明珠

40%30%20%10%0%-10%恩捷股份 星源材質(zhì)中材科技 滄州明珠數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖76：23H1隔膜企業(yè)隔膜業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 圖77：23H1隔膜企業(yè)隔膜業(yè)務(wù)毛利率6050403020100恩捷股份星源材質(zhì)中材科技滄州明珠

50%40%30%20%10%0%-10%

40%30%10%-10%-20%

恩捷股份 星源材質(zhì) 滄州明珠營(yíng)收 YoY

毛利率

YoY數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，電解液：價(jià)格明顯回落，龍頭盈利突出56.246.328.6%、35.4%36%16.6%。主要受產(chǎn)能釋放疊加下游去庫(kù)存影響，電解液及六氟磷酸鋰價(jià)格自高點(diǎn)明顯回落，2016步走低。圖78：全球及中國(guó)電解液產(chǎn)量（萬噸） 圖79：23H1中國(guó)電解液競(jìng)爭(zhēng)格局?jǐn)?shù)據(jù)來源：鑫欏資訊， 數(shù)據(jù)來源：鑫欏資訊，圖80：電解液價(jià)格（萬元/噸） 圖81：六氟磷酸鋰價(jià)格（萬元/噸）12 7010 608 50406304 202 100 0數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，3家電解液龍頭，多氟多、永太科技、3290.84%23Q2環(huán)比提升，憑借一體化優(yōu)勢(shì)毛利率/扣非凈利率位居第一。圖82：23H1電解液企業(yè)營(yíng)收（億元） 圖83：23H1電解液企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）12010080604020022H1 23H1

10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%

3530252015105022H1 23H1

0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖84：電解液企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 圖85：電解液企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比80%60%40%20%0%天賜材料 多氟多 新宙邦勝華新材 瑞泰新材 永太科?？菩略?天際股份 華盛鋰

50%40% 30%20%10%0%-10%天賜材料 多氟多 新宙邦勝華新材 瑞泰新材 永太科?？菩略?天際股份 華盛鋰數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖86：23H1電解液企業(yè)電解液業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 圖87：23H1電解液企業(yè)電解液業(yè)務(wù)毛利率80706050403020100天賜材料 新宙邦 瑞泰新

0%-10%-20%-30%-40%-50%

30%20%10%-10%-20%

天賜材料 新宙邦 瑞泰新材營(yíng)收 YoY

毛利率

YoY數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：均為電解液產(chǎn)品所在細(xì)分板塊數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：均為電解液產(chǎn)品所在細(xì)分板塊數(shù)據(jù)銅鋁箔：利潤(rùn)嚴(yán)重受損，部分企業(yè)轉(zhuǎn)虧EVank24941.6%6μm8.5%4.5μm3.5μm47.8%2-7A股上市。圖88：中國(guó)鋰電銅箔出貨量（萬噸） 圖89：23H1中國(guó)銅箔競(jìng)爭(zhēng)格局454035302520151050出貨量 YoY

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

37.6%3.3%5.4%

6.0%

15.3%9.1%

12.2%11.2%

龍電華鑫德福科技嘉元科技諾德股份江銅銅箔中一科技銅冠銅箔其他數(shù)據(jù)來源：EVTank， 數(shù)據(jù)來源：EVTank，611.45%10pcts478%93%之間。分季度看，23Q2毛利率及扣（江銅銅箔未披露523H14pcts圖90：23H1銅箔企業(yè)營(yíng)收（億元） 圖91：23H1銅箔企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）3530252015105022H1 23H1

15%10%5%0%-5%-10%-15%

3.532.521.510.5022H1 23H1

0%-20%-40%-60%-80%-100%數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖92：銅箔企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 圖93：銅箔企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比35%30%25%20% 15%10%5%0%德福科技 諾德股份 嘉元科銅冠銅箔 中一科技 江銅銅

25%20%15%10%5%0%-5%德?？萍?諾德股份 嘉元科銅冠銅箔 中一科技 江銅銅數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖94：23H1銅箔企業(yè)鋰電銅箔業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 圖95：23H1銅箔企業(yè)鋰電銅箔業(yè)務(wù)毛利率2520151050營(yíng)收 YoY

30%20%10%0%-10%-20%-30%

15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

毛利率

YoY數(shù)據(jù)來源：公司公告，箔

數(shù)據(jù)來源：公司公告，品均為鋰電銅箔圖96：23H1銅箔企業(yè)非鋰電銅箔業(yè)務(wù)營(yíng)（億元） 圖97：23H1銅箔企業(yè)非鋰電銅箔業(yè)務(wù)毛利率12 50%10 40%8 30%6 20%10%4 0%2 -10%0 -20%

10%-5%-10%-15%

德福科技銅冠銅箔中一科技江銅銅箔營(yíng)收 YoY

毛利率

YoY數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，12.2725.4%12μ、13μ2000元、1500元左23H119.46%、-3.39%、11.69%1.05、-0.65、5.79pcts，歸母凈利潤(rùn)同比分別降低41.28%、86.80%、74.15%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比分別降低48.69%97.11%17.329.67圖98：23H1電池鋁箔月度產(chǎn)量及同比變化（噸） 圖99：23H1電池鋁箔競(jìng)爭(zhēng)格局?jǐn)?shù)據(jù)來源：鑫欏資訊， 數(shù)據(jù)來源：鑫欏資訊，圖100：23H1鋁箔企業(yè)營(yíng)收（億元） 圖101：23H1鋁箔企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）140120100806040200

鼎勝新材 常鋁股份 萬順新

5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

76543210鼎勝新材 常鋁股份 萬順新

0%-20%-40%-60%-80%-100%22H1

23H1 YoY

22H1

23H1 YoY數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖102：鋁箔企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 圖103：鋁箔企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比20%15%10%5%0%鼎勝新材 常鋁股份 萬順新材

15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%鼎勝新材 常鋁股份 萬順新材數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖104：23H1鋁箔企業(yè)鋁箔業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 圖105：23H1鋁箔企業(yè)鋁箔業(yè)務(wù)毛利率9080706050403020100鼎勝新材 常鋁股份 萬順新

0%-5%-10%-15%-20%-25%

15%-5%-10%

鼎勝新材 常鋁股份 萬順新材營(yíng)收 YoY 毛利率 YoY數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：萬順新材為鋁加工業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：公司公告，務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)件：龍頭表現(xiàn)亮眼，行業(yè)分化明顯45.12%47.81%、5282（12家動(dòng)力電池結(jié)66.54%35.58%10%及毛利率下滑。23H1LG70.37%LG-特斯拉產(chǎn)業(yè)4.49-11.31%0.21-15.56%有望實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。圖106：23H結(jié)構(gòu)件企業(yè)營(yíng)收（億元） 圖107：23H1結(jié)構(gòu)件企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）6050403020100科達(dá)利 震裕科技金楊股份中瑞電

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

6543210科達(dá)利 震裕科技金楊股份中瑞電

60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%22H1

23H1 YoY

22H1

23H1 YoY數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖108：結(jié)構(gòu)件企業(yè)單季度毛利率對(duì)比 圖109：結(jié)構(gòu)件企業(yè)單季度扣非凈利率對(duì)比35%30%25%20%15%10%5%0%科達(dá)利 震?？萍?金楊股份

14%12%10% 8%6%4%2%0%-2%-4%科達(dá)利 震?？萍?金楊股份數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖110：23H1結(jié)構(gòu)件企業(yè)動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元）

圖111：23H1結(jié)構(gòu)件企業(yè)動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)毛利率50403020100科達(dá)利 震?？萍冀饤罟煞葜腥痣?/p>

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%

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科達(dá)利 震?？萍?金楊股份 中瑞電子營(yíng)收 YoY 毛利率 YoY數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：中瑞電子為動(dòng)力型組合蓋帽數(shù)據(jù)未來展望及投資建議

數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：中瑞電子為動(dòng)力型組合蓋帽數(shù)據(jù)終端需求方面，新能車滲透率有望持續(xù)增長(zhǎng)。首先，隨著充電基礎(chǔ)設(shè)施加速建設(shè)，10地區(qū)公共樁保有量占比呈下降趨勢(shì)表明公共樁布局地域逐步多元化，充電樁數(shù)量的增長(zhǎng)及分布的下沉預(yù)計(jì)將有效緩解電車“充800V、復(fù)合集流體等新型材料的逐步應(yīng)用有望改善電池的能量密度及低溫性能，進(jìn)一步iPhone”時(shí)刻。圖中國(guó)新能源汽車月度滲透率 圖全球新能源汽車滲透率70%60%50%40%30%20%10%2021-032021-062021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09整體 自主品牌主流合資品牌 豪華車數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：崔東樹公眾號(hào)，圖中國(guó)充電樁保有量（萬臺(tái)） 圖中國(guó)前10地區(qū)公共樁保有量占比6005004003002001002016-022016-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-0820