驅(qū)動電機行業(yè)研究報告1.扁線化趨勢已成，行業(yè)需求暴發(fā)在即1.1驅(qū)動電機是新能源車的核心構(gòu)成部分電機是多個機械的動力源，根據(jù)用途可分為驅(qū)動電機和控制電機。電機是指根據(jù)電磁感應定律實現(xiàn)電能轉(zhuǎn)換或傳遞的一種電磁裝置，重要作用是產(chǎn)生驅(qū)動轉(zhuǎn)矩，作為用電器或多個機械的動力源，按照用途能夠分為驅(qū)動電機和控制電機，其中驅(qū)動電機直接將電能轉(zhuǎn)化為機械能，重要用于電工具、家電、其它通用小型機械設(shè)備等；控制電機重要用于轉(zhuǎn)速、位置的精確控制，可分為步進電機和伺服電機。驅(qū)動電機是新能源車的核心構(gòu)成部分，直接影響汽車的重要性能。驅(qū)動電機是新能源汽車的三大核心部件之一，替代傳統(tǒng)汽車的發(fā)動機和發(fā)電機作為電動汽車的重要執(zhí)行機構(gòu)，其特性決定了爬坡能力、加速能力以及最高車速等汽車行駛的重要性能指標，直接影響車輛動力性、經(jīng)濟性和舒適性。1.2新能源汽車驅(qū)動發(fā)展趨勢：行業(yè)快速擴容，雙電機車型占比有望提高新能源車銷量、滲入率持續(xù)提高，驅(qū)動電機行業(yè)高速增加。隨著新能源車技術(shù)的不停更新發(fā)展及國家政策的大力支持，新能源車銷量及滲入率不停提高，-我國新能源車銷量CAGR達27.5%，帶動新能源車驅(qū)動電機行業(yè)快速擴容，H1我國新能源車驅(qū)動電機裝機量達115.4萬臺，已靠近去年全年裝機量146.3萬臺。雙電機車型占比提高將帶來裝機量。B級和C級以上電動車的驅(qū)動功率普通在180kw以上，需要配備兩臺及以上電機，近年來隨著“雙電機”電動車的占比提高，單車電機搭載量從的1.05提高至的1.07，我們認為，隨著雙積分政策推行、消費升級及雙電機優(yōu)勢顯現(xiàn)，電機量將進一步增加。高功率、小型化，油冷、扁線成為發(fā)展方向高功率密度、小型化是新能源車電機的重要發(fā)展方向，能夠減少新能源車電量損耗進而提高續(xù)航里程。高功率密度：功率密度為單位體積電機的輸出功率，與轉(zhuǎn)矩和轉(zhuǎn)速成正比，電機高功率密度的實現(xiàn)方式涉及：1）高速化：相對于外永磁轉(zhuǎn)子電機，內(nèi)轉(zhuǎn)子永磁電機含有轉(zhuǎn)子半徑小及可靠性強的優(yōu)點，成為高速電機的首選。在高速化的過程中，電機散熱能力規(guī)定提高，冷卻方式傾向于用油冷；2）高轉(zhuǎn)矩密度：有提高磁阻轉(zhuǎn)矩比例、諧波注入、提高單位體積內(nèi)的磁場能量（扁線電機）等方式。小型化：重要考慮相似功率下電機的體積更小及縮小對電機做工沒有奉獻的線圈體積，能夠通過增加線圈的槽滿率和縮短線圈末端兩種方式實現(xiàn)，具體應用中，扁線的槽滿率高、更易壓縮，是實現(xiàn)電機小型化的最佳途徑。1.3扁線電機大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)進一步完善扁線電機技術(shù)持續(xù)改善技術(shù)改善：方正電機、華域電動等電機生產(chǎn)公司增加扁線繞組層數(shù)以減少集膚效應。集膚效應是指當導體中有交流電或者交變電磁場時，導體內(nèi)的電流分布不均勻，電流集中在導體的“皮膚”部分，從而造成導體通過電流的有效部分減少，導體的等效電阻增加、損耗功率增加的現(xiàn)象。研究表明，增加每槽導體數(shù)能夠有效減少渦流損耗、改善電阻隨轉(zhuǎn)速增加的趨勢，從而提高扁線電機的效率。以同一款上汽新能源ER6車型為例，對比4層扁線繞組電機，8層扁線繞組：1）電機效率≥90%的區(qū)間從83%提高至88%；2）NEDC工況的平均電耗從13.8kwh/百公里下降至12.2kwh/百公里，下降幅度超出11.5%，明顯提高續(xù)航里程。扁線電機設(shè)備國產(chǎn)化減少投資成本設(shè)備國產(chǎn)化：扁線電機制造工藝復雜、設(shè)備規(guī)定高，國產(chǎn)替代、降本增效需求迫切。扁線電機現(xiàn)多采用第二代軸向繞組技術(shù)（涉及Hair-pin和Ipin），制作工藝多且復雜、對繞構(gòu)成型的精度和應力規(guī)定極高，另外，因采用軸向嵌裝的方式使得端部需要進行扭彎、焊接、絕緣等工藝過程解決，而這依賴于高端自動化設(shè)備。扁線電機制造設(shè)備國產(chǎn)化持續(xù)進一步，減少成本推動行業(yè)進一步向大規(guī)模量產(chǎn)發(fā)展。上游原材料量產(chǎn)能力增強扁線制造加工難度大，國產(chǎn)扁線量產(chǎn)能力增強。漆包扁線應能滿足電機對絕緣等級、耐久老化、耐油以及機械加工性能的需求，另外，相比圓線需要進行端部折彎解決，R角應力集中漆膜易破裂，整體制造加工難度較高。以精達股份為例，啟動新能源車用精密扁線項目并獲得日系汽車用精密扁線的訂單，實現(xiàn)批量供貨，打破了外資壟斷；此后持續(xù)投入研發(fā)，通過自主開發(fā)扁線拉絲模具、漆包模具、焊接工藝、在線測試等技術(shù)等滿足了扁線絕緣層薄、絕緣強度高、柔韌性好、表面光潔、高強度漆膜附著力、杜絕R角加工時漆膜破裂等特性，于通過德系、美系及國內(nèi)新能源汽車頭部公司的認證工作。1.4扁線電機行業(yè)需求迎來暴發(fā)預計2025年滲入率超出90%預計2025年扁線電機滲入率超出90%。國內(nèi)主流新能源車品牌正加速推動扁線電機，上汽在國內(nèi)首先使用扁線電機，特斯拉Model3/Y、比亞迪DM-i、比亞迪秦PLUSEV等車型紛紛搭載扁線電機，有望引領(lǐng)行業(yè)裝配扁線電機的潮流。1-10月前15名新能源車型中有5款搭載扁線電機，滲入率達27.08%，而扁線電機在前15名新能源車中滲入率僅為17.59%，我們認為隨著中游制造商擴產(chǎn)加緊、各主流車企切換扁線電機意向明確，扁線電機滲入率有望加速提高，預計2025年滲入率超出90%。預計2025年新能源車扁線電機全球市場空間約708億元預計2025年全球新能源車扁線電機市場空間約708億元，國內(nèi)市場空間約342億元。我們做出以下核心假設(shè)：1）假設(shè)全球新能源車銷量及滲入率穩(wěn)步提高，2025年中國、歐洲、美國的新能源車滲入率分別為33%、38%、20%；2）假設(shè)隨著電機輕量化、高功率密度的發(fā)展趨勢，2025年我國及全球扁線電機滲入率提高至90%；3）據(jù)我們測算，我國每臺新能源車裝載1.07個電機，假設(shè)隨著消費升級及雙電機車型占比提高，這一數(shù)值每年增加0.005；4）假設(shè)隨著新能源車驅(qū)動電機集成化的發(fā)展趨勢，扁線單車用量每年增加0.5kg。根據(jù)以上假設(shè)，我們預計2025年全球、中國的扁線電機需求量分別為2024萬個、978萬個，對應市場空間為708億元、342億元；2025年全球、中國的扁線需求量分別為21.25萬噸、10.26萬噸，對應市場空間為134億元、65億元。2.產(chǎn)業(yè)鏈迎來拐點，上游、中游有望充足受益2.1中國新能源汽車扁線電機產(chǎn)業(yè)鏈狀況上游：涉及原材料和零部件兩部分，核心的原材料涉及（釹鐵硼）永磁材料和電工鋼（硅鋼），核心零部件涉及扁線、軸承及軸承蓋；中游：扁線電機的生產(chǎn)廠商，重要分為整車公司和第三方電機公司兩大類；下游：重要涉及傳統(tǒng)車企和造車新勢力兩類。2.2永磁同時電機的核心材料——釹鐵硼材料釹鐵硼材料是當今綜合性能最優(yōu)秀的永磁材料。釹鐵硼含有極高的磁能積和矯頑力、能量密度較高，使儀表儀器、電聲電機、磁選磁化等設(shè)備的小型化、輕量化、輕薄化成為可能，因而在工業(yè)和電子領(lǐng)域得到廣泛應用。釹鐵硼可分為燒結(jié)釹鐵硼、粘結(jié)釹鐵硼和熱壓釹鐵硼三類，其中燒結(jié)釹鐵硼多被用于永磁同時電機。中國是釹鐵硼產(chǎn)能大國，但高端釹鐵硼材料供應局限性。據(jù)中國稀土行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，中國燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量約17.9萬噸，同比增加5%，但中國高性能釹鐵硼材料供應局限性。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，新能源汽車單車平均釹鐵硼用量約3.5kg，全國新能源車產(chǎn)量為129萬輛，對應高性能釹鐵硼需求為0.45萬噸。釹鐵硼材料下游應用廣泛。釹鐵硼涉及多個牌號等級，每個材料等級對應著各個應用領(lǐng)域，重要涉及N系列（MRI、音響）、M系列（消費電子）、H系列（線性電機、微型電機、傳感器）、SH系列（風力發(fā)電機、工業(yè)電機）等系列。其中EH系列和TH系列重要應用于新能源汽車電機。2.2.1扁線扁線化帶來增量需求，行業(yè)壁壘相對較高電磁線行業(yè)格局分散，CR6僅為25.8%。我國是全球電磁線第一大生產(chǎn)國和出口基地，據(jù)中國電氣工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，我國電磁線求量達180萬噸。從競爭格局來看，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)廠家超出千家，CR6僅為25.8%，長尾效應明顯。扁線制造難度高，預計放量后市場向頭部集中。電磁線按照導體形狀可劃分為圓線、扁線、異形線，其中扁線的生產(chǎn)制造工藝較為復雜，國內(nèi)僅有精達股份、長城科技、金杯電工、冠城大通等少數(shù)公司能夠量產(chǎn)，上六個月扁線產(chǎn)量分別約為2045噸、1300噸、800噸、1852噸，短期內(nèi)仍處在供不應求狀態(tài)。我們認為，隨著新能源車扁線電機加速滲入，電磁線競爭格局有望向頭部量產(chǎn)公司集中。預計2025年全球扁線需求量約21.25萬噸，對應市場空間約133.9億元。根據(jù)前文測算，2025年全球、國內(nèi)新能源車扁線電機需求量分別為2024萬臺、978萬臺，假設(shè)隨著電機集成化的發(fā)展趨勢，單機用扁線量逐步從現(xiàn)在的8.5kg提高至2025年的10.5kg，在扁線單噸價格保持在63000元不變的情景下，我們測算2025年全球新能源車扁線需求量約21.25萬噸，對應市場空間約133.9億元，-2025年CAGR達125%；2025年國內(nèi)新能源車扁線需求量約10.26萬噸，對應市場空間約64.67億元，-2025年CAGR達131%。2.2.2設(shè)備：克來機電、豪森股份等含有裝備制造能力扁線電機制造工藝復雜，國內(nèi)克來機電、豪森股份、巨一科技等含有裝備制造能力。新能源車驅(qū)動電機智能生產(chǎn)線是將定子、轉(zhuǎn)子、減速箱、電機控制器等100-400種零件按驅(qū)動電機產(chǎn)品工藝流程次序完畢裝配制造的作業(yè)流水線，普通由總裝線、測試線、定子分裝線、轉(zhuǎn)子分裝線、電機控制分裝線、減速箱分裝線構(gòu)成。扁線電機制造過程中的核心工藝PIN線成型、自動扭頭、涂敷等工藝技術(shù)難度較大，對設(shè)備的自動化程度規(guī)定較高，國內(nèi)僅有克來機電、豪森股份、巨一科技等少數(shù)設(shè)備商含有扁線電機裝備制造能力，其中克來機電配套聯(lián)合電子等、豪森股份配套上海龍芯等。2.2.3電機：車企自產(chǎn)和第三方電機制造商并存國內(nèi)電機市場的參加者分為整車廠和第三方供應商兩大類。國內(nèi)含有電驅(qū)動系統(tǒng)整體集成設(shè)計能力的整車廠涉及比亞迪、特斯拉、北汽新能源和宇通客車等傳統(tǒng)整車公司。其中：第三方外供公司可分為國際先進制造商、傳統(tǒng)電機生產(chǎn)公司和專業(yè)新能源汽車電機公司。國際先進制造商：海外汽車零部件公司以合資方式進入國內(nèi)市場，重要公司涉及日本電裝、博格華納、博世、采埃孚等；專業(yè)新能源汽車電機公司：順應新能源車發(fā)展而成立的專注于新能源車電驅(qū)動系統(tǒng)的公司，重要代表公司涉及深圳大地和、精進電動等；傳統(tǒng)電機生產(chǎn)公司：從傳統(tǒng)電機轉(zhuǎn)型新能源車電機制造的公司，重要涉及大洋電機、方正電機、臥龍電驅(qū)、藍?；v等。H1，TOP10公司累計市占率為74.4%，其中6家為第三方供應商，裝機量占前十公司的45.97%；4家整車廠裝機量占前十公司的54.03%。規(guī)模效應、集成化、電動化有望推動第三方供應商與車企長久共存第三方供應商與整車公司有望長久共存，集成化、扁線化或?qū)娀谌焦谈偁幜?。電機行業(yè)TOP10公司中整車公司涉及比亞迪、特斯拉、蔚然動力、大眾變速器4家，其中比亞迪和特斯拉龍頭優(yōu)勢明顯，累計市占率達23.8%，行業(yè)整體第三方供應商與車企的市占率較為靠近，展望將來，我們認為第三方電機將與整車公司長久共存：1）電機外供能夠有效分攤成本：汽車零部件行業(yè)屬于資本密