證券研究報告證券研究報告策略新型工業(yè)化的戰(zhàn)略抓手與戰(zhàn)術(shù)機遇2023年10月17日│中國內(nèi)地 專題研究政策和產(chǎn)業(yè)端催化密集，關(guān)注新型工業(yè)化的戰(zhàn)略抓手和戰(zhàn)術(shù)機遇近期新型工業(yè)化或迎密集催化：政策端，9月底全國新型工業(yè)化推進大會上總書記強調(diào)實現(xiàn)新型工業(yè)化是中國式現(xiàn)代化的關(guān)鍵任務(wù)；產(chǎn)業(yè)端，新技Mate60M7發(fā)布等引發(fā)市場對國產(chǎn)品牌的關(guān)注。我們認為，新型工業(yè)化本質(zhì)是以高端化、數(shù)字化、國產(chǎn)化實現(xiàn)保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定，著力優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)高端化+品牌化、新型產(chǎn)業(yè)數(shù)字化+國產(chǎn)化和未來產(chǎn)業(yè)三大領(lǐng)域，基于比較優(yōu)勢和“三率”篩選，結(jié)合短期景氣度，未來半年至一年建議關(guān)注電子/機械/軟件/汽車/服務(wù)器醫(yī)療器械/化工/稀土等，并梳理了相應(yīng)公司，供投資者參考。新型工業(yè)化：通過高端化、數(shù)字化、國產(chǎn)化保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定相較歐美日等發(fā)達國家，我國存在去工業(yè)化過早、過快的風險。在國內(nèi)勞動力、土地要素優(yōu)勢減弱，國際制造業(yè)競爭激烈化，中低端制造面臨發(fā)展中國家擠壓、高端制造受制于零部件及設(shè)備進口、技術(shù)升級面臨發(fā)達國家壓力的背景下，去工業(yè)化風險加劇。新型工業(yè)化的本質(zhì)是通過制造業(yè)高端化、數(shù)字化和國產(chǎn)化，保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定，從而實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，跨越中等收入陷阱。具體包括：1）改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；2）鞏固延伸優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)；3）培育壯大新興產(chǎn)業(yè)；4）前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，其中優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)、新興產(chǎn)業(yè)有交集。政策以智能制造為主攻方向，兼顧上述四大領(lǐng)域。優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)：高端化、品牌化為核心，比較優(yōu)勢和市占率是主要投資抓手以顯性比較優(yōu)勢指數(shù)（RCA>1）的產(chǎn)品所在行業(yè)的產(chǎn)品數(shù)量占比衡量優(yōu)勢大小，我國的優(yōu)勢行業(yè)包括紡服/機械/輕工/化工/電新等，發(fā)展重心是提升高端產(chǎn)品的保障能力以及技術(shù)路線的高端化，鞏固優(yōu)勢并打造中國名片?？芍攸c關(guān)注：1）工程機械：提升高端零部件自給率和龍頭海外市場份額；2）MiniLED等中高端新型顯示，并帶動上游偏光片、掩模版、DDIC等進口替代；3）電動車：應(yīng)用端技術(shù)迭代，自主品牌出海；4）光伏：積極布局TOPcon等先進技術(shù)路徑，鞏固優(yōu)勢；5）化工：加強高端原料及下游化合物自主供應(yīng)能力，增加綠色資本開支。新興產(chǎn)業(yè)：數(shù)字化、國產(chǎn)化為核心，滲透率和國產(chǎn)率是主要投資抓手新型工業(yè)化的主攻方向智能制造對應(yīng)數(shù)字化、智能化要求，安全與發(fā)展并重的戰(zhàn)略下提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平對應(yīng)國產(chǎn)化要求，兩條邏輯下的代表行業(yè)包括：1）滲透率提升：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，服務(wù)器（邊緣計算、AI等新型算力需求驅(qū)動服務(wù)器迭代，C等；2）國產(chǎn)率提升：半導(dǎo)體（部分國產(chǎn)率大約處于-%區(qū)間的環(huán)節(jié)，數(shù)控機床，新材料等；3）雙率共振提升：工業(yè)軟件（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)普及+研發(fā)設(shè)計類、控制運維類軟件國產(chǎn)化，機器人（工業(yè)機器人密度較發(fā)達國家仍有提升空間+零部件和本體國產(chǎn)化，醫(yī)療器械等。未來產(chǎn)業(yè)：關(guān)注滲透率處于導(dǎo)入期并有望邁入“奇點時刻”的品種9綱要中對未來產(chǎn)業(yè)的定義和產(chǎn)業(yè)端最新進展，可重點關(guān)注：1）人工智能：大模型助力AGI發(fā)展，國內(nèi)模型能力呈現(xiàn)快速優(yōu)化態(tài)勢；2）具身智能：Bot商業(yè)化加速，運動模塊、算力芯片和機器視覺軟硬件迎來增量需求；3）元宇宙：工信部等部門推出首個國家級產(chǎn)業(yè)政策，一級市場投融資回暖；4）智能駕駛：L3L4推進，關(guān)鍵零部件）G&衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：政策支持G研發(fā)應(yīng)用，Mate60支持衛(wèi)星通話等催化不斷。風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；政策不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。正文目錄新型工業(yè)化“新”在何處？ 6新型工業(yè)化是中國式現(xiàn)代化的必然要求 6新型工業(yè)化的政策脈絡(luò)和布局方向 12新型工業(yè)化下的投資機遇 17優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)品牌化、高端化：工程機械/光學(xué)光電新能源化工等 17工程機械 17化工（聚氨酯/乙烯等） 17光學(xué)光電（面板及上游） 18新能源（電動車、光伏） 18新興產(chǎn)業(yè)：數(shù)字化、國產(chǎn)化為核心，滲透率和國產(chǎn)率是抓手 19總結(jié)：滲透率提升、國產(chǎn)率提升、雙率共振提升三類行業(yè) 19工業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 21工業(yè)軟件 22服務(wù)器 23工業(yè)機器人 25數(shù)控機床 27半導(dǎo)體 30新材料 32醫(yī)療器械 34未來產(chǎn)業(yè)：關(guān)注滲透率處于導(dǎo)入期并有望邁入“奇點時刻”的品種 36人工智能 36具身智能 38元宇宙 39智能駕駛 406G&衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng) 43華泰策略新型工業(yè)化組合 46風險提示 46圖表目錄圖表1：我國制造業(yè)規(guī)模和占GDP比重均明顯高于美、德 6圖表2：近年來我國工業(yè)機器人密度和4G/5G基站規(guī)模大幅提升 6圖表3：低收入國家的過早去工業(yè)化是其陷入中等收入陷阱的重要原因之一 7圖表4：中國和越南的出口相似度指數(shù)近年來快速提升 7圖表5：東南亞國家的FDI流入規(guī)模逆勢增長 8圖表6：制造國中印尼、馬來西亞、墨西哥FDI流入較為明顯 8圖表7：以貿(mào)易額占GDP的比重來衡量全球化程度，當前正處于第三輪去全球化階段 8圖表8：全球貿(mào)易分工體系下貧富差距拉大，特別是發(fā)展中國家 9圖表9：康波蕭條期追趕國崛起 9圖表10：美國制造業(yè)建造開支及同比增速大幅上行 9圖表美國物料搬運訂單持續(xù)增長 9圖表12：美國3大法案支持制造業(yè)回流 10圖表13：美國商品貨物進口向墨西哥等近岸國家的轉(zhuǎn)移 10圖表14：近年中國向俄羅斯、東南亞、中東及東歐出口總額不斷攀升 10圖表15：墨西哥與越南對我國重點產(chǎn)品的生產(chǎn)替代 圖表16：中美科技“脫鉤”時序圖 12圖表17：高技術(shù)密度產(chǎn)業(yè)逆全球化趨勢顯著 12圖表18：美國對華直接投資明顯低于國內(nèi)外商投資增長 12圖表19：歷屆黨代會關(guān)于新型工業(yè)化的表述變化 13圖表20：近年來中央和地方政府提出的新型工業(yè)化政策定量及定性目標 14圖表21：電子設(shè)備、電器設(shè)備、汽車、化工是我國的典型的高GDP占比重點產(chǎn)業(yè) 15圖表22：紡服、機械、輕工、化工、電新是我國典型的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè) 15圖表23：前十批vs第十批國家新型工業(yè)化產(chǎn)業(yè)示范基地布局方向 16圖表24：我國三家工程機械企業(yè)進入全球前10強（2021） 17圖表25：挖掘機更新周期約8年，2024年可能是新上行周期起點 17圖表：全球MDI競爭格局（1，萬華化學(xué)全球市占率 圖表27：近年來，我國乙烯產(chǎn)能及產(chǎn)量快速擴張 18圖表28：我國LCD領(lǐng)域全球出貨面積占比約70%，形成領(lǐng)先競爭力 18圖表29：我國在OLED領(lǐng)域的市占率正在提升 18圖表30：2023年8月，國內(nèi)新能源車零售TOP10銷量及份額，自主品牌競爭力較強 19圖表31：2021-30E各種電池技術(shù)平均轉(zhuǎn)換效率變化趨勢 19圖表32：N型電池技術(shù)迭代或正處于奇點時刻 19圖表33：滲透率處于5-20%且加速度提升的“奇點時刻”往往對應(yīng)戴維斯雙擊的機會 20圖表34：國產(chǎn)替代未必一帆風順，卡脖子技術(shù)是阻力位：面板vsIC產(chǎn)業(yè) 20圖表35：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈 21圖表36：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)成為GDP穩(wěn)定增長的重要貢獻 21圖表37：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)直接產(chǎn)業(yè)、滲透產(chǎn)業(yè)增加值 21圖表38：2022年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場份額占比 22圖表39：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投融資規(guī)模迅速增長 22圖表40：工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)鏈 22圖表41：2020年國產(chǎn)工業(yè)軟件的國內(nèi)市場份額 23圖表42：2020年國內(nèi)工業(yè)軟件前10大供應(yīng)商中國內(nèi)廠商數(shù)量 23圖表43：工業(yè)軟件收入同比自去年Q4以來顯著回升 23圖表44：軟件用電量MA12同比領(lǐng)先軟件收入同比，前者持續(xù)回升 23圖表45：服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈 24圖表46：全球數(shù)據(jù)總量2023-2027E年復(fù)合增長率預(yù)計達22.4% 24圖表47：全球服務(wù)器出貨額2026年預(yù)計增長至1214.7億美元 24圖表48：光電子器件產(chǎn)量同比年初以來持續(xù)爬坡 25圖表49：服務(wù)器機殼龍頭勤誠、服務(wù)器BMC芯片龍頭信驊月度營收同比降幅均收窄 25圖表50：全球機器人市場規(guī)模及同比增速 25圖表51：中國機器人市場規(guī)模及同比增速 25圖表52：國內(nèi)工業(yè)機器人滲透率迅速提升，但較發(fā)達國家仍有上行空間，到2025年較2020年至少實現(xiàn)翻番 26圖表53：2022年國內(nèi)工業(yè)機器人市場由海外四大家族主導(dǎo) 26圖表54：我國工業(yè)機器人銷量結(jié)構(gòu)及國產(chǎn)化率 26圖表55：機器人本體：工業(yè)機器人產(chǎn)量8月同比仍下行 27圖表56：海外龍頭訂單量同比伺服系統(tǒng)降，控制器、變頻器升 27圖表57：日本機器人訂單量7月同比-35.8%，下行時間和空間基本滿足周期底部，拐點待驗 27圖表58：機床下游需求占比 28圖表59：上一輪機床產(chǎn)量高點為2010-2014年，當前或邁入新一輪機床更新周期 28圖表60：高端數(shù)控機床國產(chǎn)化率仍較低 28圖表61：2020年中國市場數(shù)控系統(tǒng)市場規(guī)模占比 28圖表62：機床強國都是依靠強大的下游產(chǎn)業(yè)帶動，其產(chǎn)品特征也非常契合下游需求 29圖表63：金屬加工機床產(chǎn)量8月同比降幅收窄，拐點初現(xiàn) 29圖表64：機床進口量8月同比再度回落 29圖表65：日本機床出口至中國訂單額領(lǐng)先國內(nèi)機床產(chǎn)量2-7個月，8月同比降幅收窄至-36.3% 29圖表66：8月全球半導(dǎo)體銷售額連續(xù)4個月同比降幅收窄 30圖表67：8月中國集成電路產(chǎn)量同比大幅回升 30圖表68：8月臺股半導(dǎo)體月度營收同比設(shè)計、封測升，制造降 30圖表69：存儲器：9月DXI指數(shù)同比降幅進一步收窄 30圖表70：PCB：8月臺股PCB營收同比拐點初現(xiàn) 31圖表71：先行指標北美PCBBB值MA3同比持續(xù)回升 31圖表72：海外半導(dǎo)體龍頭彭博一致預(yù)測營收同比Q2見底 31圖表73：費城半導(dǎo)體指數(shù)PETTM領(lǐng)先半導(dǎo)體基本面周期1-2個季度 31圖表74：費半指數(shù)/標普500同比領(lǐng)先半導(dǎo)體基本面周期0-2個季度 32圖表75：費半指數(shù)PSTTM領(lǐng)先全球半導(dǎo)體周期1-2個季度 32圖表76：2021年中國新材料行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 32圖表77：2017-2022年中國碳纖維供需關(guān)系及進口依賴度 32圖表78：新材料部分環(huán)節(jié)國產(chǎn)率和中資CR3 33圖表79：新材料產(chǎn)業(yè)政策梳理 34圖表80：中國進入中度老齡化社會 35圖表81：2023-2025年醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模CAGR預(yù)計達19.0% 35圖表82：醫(yī)療器械部分環(huán)節(jié)滲透率和國產(chǎn)率有待提升 35圖表83：7月基本醫(yī)保支出同比進一步回升 36圖表84：8月國內(nèi)醫(yī)療器械出口同比降幅收窄 36圖表85：計算力指數(shù)對GDP總量的倍增作用 36圖表86：大語言模型（LLM）演化樹 37圖表87：ChatGPT從0到100萬用戶速度遠超多數(shù)平臺 37圖表88：2018年以來大模型增長趨勢 37圖表89：人形機器人核心受益環(huán)節(jié)及對應(yīng)全球及國內(nèi)龍頭 39圖表90：2021.08-2023.08SteamVR占Steam總玩家份額統(tǒng)計 40圖表91：2020.07-2023.08全球VR/AR投融資金額 40圖表92：2020.07-2023.08全球VR/AR投融資事件數(shù)量 40圖表93：智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈 41圖表94：根據(jù)SAE自動駕駛分級標準，目前正從L2向L3加速邁進 41圖表95：2020-2025E國內(nèi)乘用車各級別自動駕駛滲透率 41圖表96：HUD/天幕玻璃/毫米波雷達/激光雷達/空氣懸架/線控制動IBS等智能駕駛核心零部件滲透率處于或?qū)⑦M入5-20%的“奇點時刻” 42圖表97：毫米波雷達市場規(guī)模 42圖表98：2020年以來智能駕駛相關(guān)政策 42圖表99：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈全景圖 44圖表100：衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)代表廠商 44圖表101：2020.07-2023.08全球VR/AR投融資金額 45圖表102：2012-2026E中國衛(wèi)星遙感市場規(guī)模 45圖表103：華泰策略新型工業(yè)化組合 46新型工業(yè)化“新”在何處？新型工業(yè)化是中國式現(xiàn)代化的必然要求新型工業(yè)化是走中國式現(xiàn)代化發(fā)展道路的必然要求，兼具可行性和必要性?？尚行陨?，我國工業(yè)體系健全、體量龐大，且近年來信息化程度顯著提升。41個工業(yè)大類、207個工業(yè)中類、666個工業(yè)小類，是世界上唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類目錄中全部工業(yè)門類的國家。截至2022年，我國全部工業(yè)增加值已突破40萬億元，占當年GDP33.2%GDP27.7%13年位居世界第一；信息化方面，我國建成了全球規(guī)模最大、技術(shù)領(lǐng)先的移動通信網(wǎng)絡(luò)，截至20225G23158.6%，數(shù)字化研發(fā)設(shè)計工具普及率達到了77%。圖表1：我國制造業(yè)規(guī)模和占GDP比重均明顯高于美、德 圖表2：近年來我國工業(yè)機器人密度和4G/5G基站規(guī)模大幅提升(%) 中國制造業(yè)增加值（右軸）

（億美元）

（萬臺） 5G基站數(shù)

（臺/萬人）美國制造業(yè)增加值（右軸） 4G基站數(shù) 德國制造業(yè)增加值（右軸）中國制造業(yè)增加值占GDP40 美國制造業(yè)增加值占GDP比重德國制造業(yè)增加值占GDP比重302010200420052004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

60,00050,00040,00030,00020,00010,0000

20112012201320142015201120122013201420152016201720182019202020212022

工業(yè)機器人密度（右軸）

450400350300250200150100502023H202023H2資料來源：， 資料來源：，IFR，必由之路?？紤]政策邊際加碼的方向，這里重點討論前兩點。維持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定新型工業(yè)化的本質(zhì)是通過制造業(yè)的高端化、綠色化和智能化保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定，從而實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，跨越中等收入陷阱。我國目前存在“過早過快去工業(yè)化”的風險。從制造業(yè)占比拐點對應(yīng)地人均GDP水平看，我國2012年開始去工業(yè)化，對應(yīng)實際人均GDP水平（2015年不變價）5614美元，而發(fā)達國家開始去工業(yè)化的時間和對應(yīng)實際人均GDP水平分別為：美國（1955，16411美元、英國（1955，11285美元、日本（1970，14114美元1950-2010年制造業(yè)比2pct2012-20191.4pct。而從過往低收入國家，如巴西，去工業(yè)化的經(jīng)驗看，過早過快去工業(yè)化往往使得失業(yè)率上升、經(jīng)濟增長放緩，陷入“中等圖表3：低收入國家的過早去工業(yè)化是其陷入中等收入陷阱的重要原因之一中等收入陷阱高發(fā)區(qū)域中國中等收入陷阱高發(fā)區(qū)域中國韓國馬來西亞日本墨西哥阿根廷巴西深陷中等收入陷阱突破中等收入陷阱4035制 30造業(yè)加增 25加GDP值占GDP20比重%（ 15%）1050 5,000

15,000

20,000 25,000 30,000 35,000人均GDP（美元，不變價）資料來源：CEIC，我國的制造業(yè)面臨發(fā)展中國家和發(fā)達國家的雙重擠壓，對制造業(yè)比重下降形成壓力，需要通過新型工業(yè)化重塑我國的競爭力。在中低端制造領(lǐng)域，我國面臨以越南、印度、墨西哥為代表的新興經(jīng)濟體的競爭。我國與越南的出口相似度指數(shù)近8%（01，與印度及印尼的出口相似指數(shù)也分別達到%、0.6%（2019。由于上述國家在外貿(mào)、金融政策上的優(yōu)惠以及勞動力要素成本上的優(yōu)勢，外商投資力度明顯增大，我國需要發(fā)掘和發(fā)揮數(shù)據(jù)等新要素的優(yōu)勢以應(yīng)對競爭。在高端制造領(lǐng)域，如電機、電氣設(shè)備及零件等，我國與部分發(fā)達經(jīng)濟體，尤其是日韓的出口相似度較高，需要進一步提升生產(chǎn)力和效率。圖表4：中國和越南的出口相似度指數(shù)近年來快速提升ESI:商品ESI:商品ESI:中間品ESI:去向706560555045403520012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201830200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來源：，圖表5：東南亞國家的FDI流入規(guī)模逆勢長 圖表6：制造國中印尼、馬來西亞、墨西哥FDI流入較為明顯中國 東南亞 印度 印尼 馬來西亞 新加坡0

其他發(fā)展中經(jīng)濟體 美國 歐盟其他發(fā)達經(jīng)濟體

越南墨西哥越南墨西哥20020102011201220132014201520162017201820192020202120222010201120122013201420152016201720182019202020212022020102011201220132014201520162017201820192020202120222010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：UNCTAD， 資料來源：UNCTAD，統(tǒng)籌發(fā)展與安全上一輪全球化浪潮推動了01年“入世”以來中國經(jīng)濟和制造業(yè)的發(fā)展，而近年來逆全球化思潮興起，對我國提出了新的挑戰(zhàn)。GDP的比重來衡量全球化程度，1870年以來，人類歷史上共經(jīng)歷了三輪全球化和去全球化周期，當前正處于第三輪去全球化階段。7090年代類似，本輪去全球化也有濃厚的大國博弈色彩，伴隨著局部熱戰(zhàn)（俄烏沖突）和供應(yīng)鏈體系沖擊（新冠疫情。一方面，資源國、制造國、消費國，三角體系下的全球分工促進了生產(chǎn)效率提升，但也通過馬太效應(yīng)加劇了國家間、國家內(nèi)的貧富分化，特別是發(fā)展中國家；另一方面，康波周期蕭條期追趕國崛起，產(chǎn)業(yè)鏈位置重疊觸及發(fā)達國家利益，引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)或結(jié)構(gòu)關(guān)稅改革。圖表7：以貿(mào)易額占GDP的比重來衡量全球化程度，當前正處于第三輪去全球化階段出口金額占世界GDP比重（%）工業(yè)革命殖民主義??工業(yè)革命殖民主義??一戰(zhàn)和二戰(zhàn)大蕭條馬歇爾計劃龍”崛起???美蘇冷戰(zhàn)中東戰(zhàn)爭??蘇聯(lián)解體中國“入世”美日貿(mào)易摩擦???中美貿(mào)易摩擦俄烏沖突新冠疫情 25201510518701874187018741878188218861890189418981902190619101914191819221926193019341938194219461950195419581962196619701974197819821986199019941998200220062010201420182022資料來源：，圖表8：全球貿(mào)易分工體系下貧富差距拉大，特別是發(fā)展中國家 圖表9：康波蕭條期追趕國崛起(%) 基尼系數(shù):越南 基尼系數(shù):印度424038363432197419771974197719801983198619891992199519982001200420072010201320162019

(%) GDP占全球比重:美國GDP占全球比重:GDP占全球比重:不變價:全球:GDP:同比（右軸）蕭條蕭條復(fù)蘇復(fù)蘇衰 蕭退 條衰退40353025201510519601963196019631966196919721975197819811984198719901993199619992002200520082011201420172020

(%)86420-2-4資料來源：， 資料來源：，IFR，逆全球化對我國工業(yè)發(fā)展至少帶來如下影響：以美國制造業(yè)回流為代表的發(fā)達國家再工業(yè)化：2021年底以來，美國先后推出了基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案（InfrstructureInvestmet&Josct、芯片和科學(xué)法案（Chpsadcencect、通脹削減法案（InfatonReductonct，2-2031年共計將針對芯1.26比增速大幅上行；圖表10：美國制造業(yè)建造開支及同比增速幅上行 圖表11：美國物料搬運訂單持續(xù)增長（億美元） 美國建造支出季調(diào)折年:其他美國建造支出季調(diào)折年:住宅美國建造支出季調(diào)折年:制造建造支出同比25,000 制造業(yè)建造支出同比住宅建造支出同比 2002-012003-032002-012003-032004-052005-072006-092007-112009-012010-032011-052012-072013-092014-112016-012017-032018-052019-072020-092021-112023-01

(%)100500(50)

0

美國物料搬運新訂單（$mn）

YOY，右YOY，右40%30%20%10%0%-10%-20%2018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05資料來源：， 資料來源：Fred，圖表12：美國3大法案支持制造業(yè)回流法案 通過時間 涵蓋領(lǐng)域 支出規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案InfrastructureInvestment&Act芯片和科學(xué)法案ChipsandScienceAct通脹削減法案InflationreductionAct

2021.11 5500億美元的基礎(chǔ)建設(shè)撥款——領(lǐng)域涵蓋高速公路（1100億美元），鐵路（660億美元），寬帶升級（650億美元）、電力設(shè)施（650億美元）、水利設(shè)施（550億美元）、抗災(zāi)設(shè)施（500億美元）、公共交通（390億美元）等。2022.07 1）80052724025%的投資稅收抵免，還有針對中國芯片產(chǎn)業(yè)的排他政策；2）2000億美元的科研經(jīng)費，重點支持基礎(chǔ)研究以及航空航天、能源、生物、量子計算、人工智能、機器人等研究。但未來資金到位需要國會撥款。2022.08 103000億美元，涵蓋能源轉(zhuǎn)型、來自稅改、藥價改革等。

2022-2029年總支出規(guī)模為1.2萬億美元，其中約5500億是新增支出，其余為8年聯(lián)邦預(yù)算安排中本來就有的基線投資支出。2022-20312800億美元）527億美元用于半導(dǎo)體制造、研發(fā)和勞動力發(fā)展，另有價值240億美元的稅收抵免用于芯片生產(chǎn)。未來10年的總支出增加規(guī)模約為4,330億美元資料來源：《美國財政補貼大幅提振企業(yè)投資》，2023/7/31、區(qū)域間貿(mào)易合作升溫，其他新興國家工業(yè)化對國內(nèi)的替代效應(yīng)，以及我國對一帶一路國家出口份額提升：以美加墨貿(mào)易協(xié)議（UMC、歐盟一體化、RCEP和一帶一路為代表，區(qū)域間產(chǎn)業(yè)與貿(mào)易合作升溫，以美國為核心的北美產(chǎn)業(yè)圈、以德國為核心的歐盟產(chǎn)業(yè)圈和以中國為核心的亞太產(chǎn)業(yè)圈將形成更為緊密的合作關(guān)系。一方面，18貨物進口向墨西哥等近岸國家的轉(zhuǎn)移趨勢明顯，此外，越南、印度等東南亞國家制造業(yè)的發(fā)展對國內(nèi)部分低附加值產(chǎn)業(yè)的份額形成沖擊；另一方面，“一帶一路”作為中國主導(dǎo)的區(qū)域經(jīng)濟圈，有望從對外投資、文化及基建三維度拉動國內(nèi)貨物出口貿(mào)易，中國出口至發(fā)展中經(jīng)濟體金額逐年增長，且俄烏沖突后逐步替代美國對俄羅斯的出口鏈。圖表13：美國商品貨物進口向墨西哥等近國家的轉(zhuǎn)移 圖表14：近年中國向俄羅斯、東南亞、中及東歐出口總額不斷攀升美國-近遠貿(mào)易比率

（億美元） 制造業(yè)出口：俄羅斯 制造業(yè)出口：東南亞75160

制造業(yè)出口：中東及東歐706560555045402000200220042006200820102012201420162018

1202019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-0102019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01資料來源：， 資料來源：，圖表15：墨西哥與越南對我國重點產(chǎn)品的生產(chǎn)替代807060807060504030201001816141210864208473專用于計算8523錄音及信息42皮革箱包等制8472辦公用機器8508吸塵器等相8525無線電話等機等機器的零件 儲存設(shè)備 品 似品 轉(zhuǎn)換顯卡、電視像機和娛樂資料來源：，UNComtrade，中美科技有“脫鉤”傾向：中美博弈涉及經(jīng)濟、科技、金融、外交、意識形態(tài)等多個領(lǐng)域，美國將中國視為“體系性競爭者”和“制度性競爭者”，除了在經(jīng)濟上對華采取貿(mào)易保護政策外，在科技上也對華施加限制。通信領(lǐng)域18、19年對中興和華為實施了貿(mào)易禁20年禁止任何美國個人或?qū)嶓w與抖音海外版（TikTok）和微信進行任22鉤，間接限制中國芯片企業(yè)的發(fā)展；今年，拜登簽署了對華投資禁令，要求設(shè)立對外投資審查機制，限制美國主體投資中國的半導(dǎo)體、微電子、量子信息技術(shù)和人工智能等領(lǐng)域的投資。圖表16：中美科技“脫鉤”時序圖2018.42019.52020.52020.82020.122021.42022.72022.82022.1通信中興事件，美華為加入實美國限制升級，阻止使用美國商務(wù)部發(fā)布公告，將美國商務(wù)部國商務(wù)部禁止體名單，禁美國軟件和技術(shù)的外國半中芯國際及附屬公司加入將七個中國美國企業(yè)向中止所有美國導(dǎo)體制造商在沒有獲得美實體清單，含美技術(shù)設(shè)備超級計算實興銷售零部企業(yè)采購華國許可的情況下將產(chǎn)品賣采購需美國批準，14nm件，7月達成為產(chǎn)品給華為及以下原則上不批準實體清單”和解中。涉及飛騰信息、申威科技國產(chǎn)CPU企業(yè)以及四家國家超算心互聯(lián)網(wǎng)8月6日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，將在45天后禁止任何美國個人或?qū)嶓w與抖音海外版(TikTok)、微信（WeChat）及其中國母公司進行任何交易。本行政令公布45天后，違反此規(guī)定的美國個人或?qū)嶓w將面臨制裁半導(dǎo)體美國半導(dǎo)體設(shè)美國《芯片美國商務(wù)部備制造商科林和科學(xué)法在半導(dǎo)體制研發(fā)公司案》頒布，造和先進計(LamResearch)和科磊對美國本土芯片產(chǎn)業(yè)提算等領(lǐng)域?qū)θA升級出口Tencor等收到供巨額補管制措施。美商務(wù)部的通貼，獲得補同時，將禁止向貼的企業(yè)禁31家中國中國大陸供應(yīng)止到中國大實體列入用于14nm或陸建設(shè)先進“未驗證清以下芯片制造制程產(chǎn)線單”的設(shè)備資料來源：美國商務(wù)部，公開報道，圖表17：高技術(shù)密度產(chǎn)業(yè)逆全球化趨勢顯著 圖表18：美國對華直接投資明顯低于國內(nèi)商投資增（億美元） 實際外商直接投資:美國實際利用外資額:實際利用外資額:外商直接投資（右軸）初級產(chǎn)品制造業(yè)初級產(chǎn)品制造業(yè)全球價值鏈依賴度高地區(qū)分工明確服務(wù)業(yè)集中，高增加值分散，低增加值農(nóng)產(chǎn)品等 50中低技術(shù)密度產(chǎn)業(yè)（紡織等） 40高技術(shù)密度產(chǎn)業(yè)（紡織等）全球集成（醫(yī)藥等） 30地區(qū)加工（食品飲料、化工等） 20金融服務(wù) 10批發(fā)零售及物流 1983198519831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021

（億美元）2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000注：實心圓表示趨勢最強，空心圓表示趨勢最弱資料來源：VoxEU，

資料來源：，新型工業(yè)化的政策脈絡(luò)和布局方向“新型工業(yè)化”首次提出于2002年十六大報告，將“新型工業(yè)化”納入頂層設(shè)計、明確其核心是信息化與工業(yè)化。此后，新型工業(yè)化的戰(zhàn)略位置不斷提高，內(nèi)涵與外延不斷豐富。20352035年我國要基本實現(xiàn)新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，與“建成現(xiàn)代化經(jīng)濟體系”并列，但并未在具體建設(shè)要求部分展開。二十大報告中，在“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”部分開篇便提出“堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，推進新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強國、質(zhì)量強國……”，凸顯了推進新型工業(yè)化在建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系中的首要位置，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面突出了工業(yè)的重要性。圖表19：歷屆黨代會關(guān)于新型工業(yè)化的表述變化黨的二十大黨的二十大到2035年，建成現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，形成新發(fā)展格局，基本實現(xiàn)新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，推進新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò)強國、數(shù)字中國。黨的十八大堅持走中國特色新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路，推動信息化和工業(yè)化深度融合、工業(yè)化和城鎮(zhèn)化良性互動、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化相互協(xié)調(diào)，促進工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展。黨的十七大堅持走中國特色新型工業(yè)化道路，……由主要依靠第二產(chǎn)業(yè)帶動向依靠第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶動轉(zhuǎn)變，由主要依靠增加物質(zhì)資源消耗向主要依靠科技進步、勞動者素質(zhì)提高、管理創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。黨的十六大堅持以信息化帶動工業(yè)化，以工業(yè)化促進信息化，走出一條科技含量高、經(jīng)濟效益好、資源消耗低、環(huán)境污染少、人力資源優(yōu)勢得到充分發(fā)揮的新型工業(yè)化路子。資料來源：中國政府網(wǎng)，從政策表述上看，新型工業(yè)化錨定制造強國和網(wǎng)絡(luò)強國建設(shè)目標，未來或以智能制造為主攻方向。2023年3月，工信部部長金壯龍在《加快推進新型工業(yè)化》一文中指出，要錨定制造強國和網(wǎng)絡(luò)強國建設(shè)目標，以智能制造為主攻方向，推進信息化和工業(yè)化深度融合，加快建設(shè)現(xiàn)代化工業(yè)體系；20239月，9月習近平總書記在黑龍江考察調(diào)研期間首次提（在“十四五”規(guī)劃綱要中“未來產(chǎn)業(yè)”包括類腦智能、量子信息、基因技術(shù)、未來網(wǎng)絡(luò)、深海空天開發(fā)、氫能與儲能等近年來相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策也主要圍繞5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)機器人、半導(dǎo)體、新能源等行業(yè)出臺。圖表20：近年來中央和地方政府提出的新型工業(yè)化政策定量及定性目標時間主體會議/政策名稱重點涉及行業(yè)政策目標2023/7/3四川省委《關(guān)于深入推進新型工業(yè)化加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的決定》電子信息、裝備制造、綠色農(nóng)業(yè)2027年，制造強省建設(shè)取得新成效，制造業(yè)增加值占比明顯提高，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占規(guī)模以上工業(yè)增加值比重達到30%，培育電子信息、裝備制造、特色消費品等世界級產(chǎn)業(yè)集群成效明顯。創(chuàng)新發(fā)展取得新突破，企業(yè)研發(fā)經(jīng)費投入強度顯著提升，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入占規(guī)模以上工業(yè)比重超過40%。轉(zhuǎn)型升級取得新進展，數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模占地區(qū)生產(chǎn)總值比重達到45%，綠色低碳優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入占規(guī)模以上工業(yè)比重達到30%，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力、競爭力明顯提升。2023/5/19上海市《上海市推動制造業(yè)高端制造業(yè)、工業(yè)機器人到2025年，“2+（3+6）+（4+5）”現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系不斷夯實，工業(yè)增加值超過人民政府高質(zhì)量發(fā)展三年行動計劃（2023-20251.3萬億元，占地區(qū)生產(chǎn)總值比重達25%以上，工業(yè)投資年均增長5%，制造業(yè)支撐全市經(jīng)濟發(fā)展的功能地位顯著增強。年）》1.高端制造引領(lǐng)功能大幅提升。工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值比重達45%，工業(yè)勞動生產(chǎn)率超過50萬元/人，三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達1.8萬億元。2.自主創(chuàng)新策源水平顯著增強。一批關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)攻關(guān)突破，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力持續(xù)提高，重點制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入強度達2.5%以上。3.數(shù)字化和綠色化轉(zhuǎn)型成效明顯。規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型比例達80%以上，工業(yè)機器人使用密度力爭達360臺/萬人，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能耗持續(xù)下降。4.企業(yè)發(fā)展活力和競爭力整體提升。形成以領(lǐng)航企業(yè)、科技型企業(yè)、“專精特新”企業(yè)為重點的梯隊成長體系，卓越制造企業(yè)群體不斷發(fā)展壯大。2023/3/2國務(wù)院新聞辦“加快推進新型工業(yè)化做強做優(yōu)做大實體經(jīng)新能源汽車、智能駕駛、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程、重大技術(shù)1.實施工業(yè)節(jié)能降碳專項行動。深化節(jié)能監(jiān)察和節(jié)能診斷服務(wù)，全年目標完成30001000家以上專精特新企業(yè)的節(jié)能診斷服濟”發(fā)布會裝備攻關(guān)工程、新通信務(wù)。（5G、6G、工業(yè)互聯(lián)2.實施資源綜合利用提質(zhì)增效行動。2023年力爭實現(xiàn)廢鋼鐵利用量達到2.65億網(wǎng)）、制造業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型、噸。智能制造2021/3/13中共中《中華人民共和國國生物育種、生物材料、未來新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重超過17%央民經(jīng)濟和社會發(fā)展第網(wǎng)絡(luò)、氫能與儲能2035年遠景目標綱要》2016/7/12工信部等五部《關(guān)于深入推進新型工業(yè)化產(chǎn)業(yè)示范基地-到“十三五”末，規(guī)模效益突出的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)示范基地保持400家左右2020102025年卓越提門建設(shè)的指導(dǎo)意見》升計劃取得明顯進展。2016/3/17中共中央《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第半導(dǎo)體、機器人、高效儲能與分布式能源系統(tǒng)、智能材GDP15%形成新一代信息技術(shù)、高端制造、生物、綠色低碳、數(shù)字創(chuàng)意等5個產(chǎn)值規(guī)料模10萬億元級的新支柱要》3.發(fā)明專利擁有量年均增速達到15%以上2012/7/20國務(wù)院“十二五”國家戰(zhàn)略性新新一代移動通信、物聯(lián)網(wǎng)、1.新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重達到8%興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃云計算、集成電路；生物醫(yī)2.產(chǎn)業(yè)規(guī)模年均增長率保持在20%以上藥、生物制造；航空裝備智3.重要骨干企業(yè)研發(fā)投入占銷售收入的比重達到5%以上能制造裝備；新一代光伏光熱發(fā)電、風電技術(shù)裝備；新材料；新能源汽車資料來源：中國政府網(wǎng)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)——改造和提升。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是我國制造業(yè)的基礎(chǔ)，在制造業(yè)中的增加值占比高，是促進工業(yè)經(jīng)濟穩(wěn)定增長的重要抓手。實現(xiàn)上述行業(yè)的高端化、綠色化、智能化，從而保障其未來能夠穩(wěn)定增長，是新型工業(yè)化的重點之一。從營收占比看，我國制造業(yè)存在一定的分化，20221070.5%，其中重點行業(yè)集中在：電子、通信、計算機設(shè)備，電力設(shè)備及家電、汽車、化工等。圖表21：電子設(shè)備、電器設(shè)備、汽車、化工是我國的典型的高GDP占比重點產(chǎn)業(yè)80,00060,00040,00020,0000

營業(yè)收入:2022年度電 電 汽 化子 氣 車 學(xué)設(shè) 機 制 原備 械 造 料及 及器 化材 學(xué)制品資料來源：，

黑有非燃農(nóng)色色金料副金金屬加食屬屬礦工品冶冶物 加煉 煉 制 工及 及 品加 加工 工優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)——鞏固延伸。優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)是指全球產(chǎn)量占比高、市場份額大的行業(yè)。實現(xiàn)上述產(chǎn)業(yè)的高端化、品牌化，支持龍頭做強做優(yōu)（提升集中度，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，攻關(guān)重大技術(shù)裝備，鞏固鞏固提升全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，打造一批中國制造名片是新型工業(yè)化的又一重心。我們以顯性比較優(yōu)勢指數(shù)（RCA>1）的產(chǎn)品對標申萬一級行業(yè)后各行業(yè)的產(chǎn)品數(shù)量占比衡量優(yōu)勢大小，結(jié)果顯示我國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)主要集中在紡服、機械、輕工、化工、電新等。圖表22：紡服、機械、輕工、化工、電新是我國典型的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)數(shù)量 占比（右軸2520151050

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%紡 機 輕織 械 工服 制飾 造

基電建鋼礎(chǔ)力筑鐵化設(shè)材工備料

農(nóng) 通 林 信 牧 漁

電汽家子車用電器

建計煤交筑算炭通裝機運飾 輸注：基于RCA>1的產(chǎn)品對標申萬一級行業(yè)后的各行業(yè)占比計算資料來源：UNCTAD，新興與未來產(chǎn)業(yè)——培育與布局。新興產(chǎn)業(yè)是引領(lǐng)未來發(fā)展的新支柱與新賽道，即具備技術(shù)創(chuàng)新屬性、滲透率速度與加速度同時提升（5-20%區(qū)間）1）球維度的新賽道，且我國具備將其壯大為優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的方向，如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛，也包括2）全球維度已相對成熟，而我國起步較晚，亟需提升自主可控水平，實現(xiàn)進口替代的方向（國產(chǎn)化率低，但已實現(xiàn)0的突破，開始穩(wěn)定提升，如半導(dǎo)體（材料）等。未來產(chǎn)業(yè)則是新一輪科技革命中，實現(xiàn)引領(lǐng)未來發(fā)展的抓手。其往往處于生命周期的導(dǎo)入期，滲透率不足5%，我們認為其中具備“基礎(chǔ)設(shè)施”的行業(yè)更可能脫穎而出，是新型工業(yè)化的供電，如元宇宙、人形機器人等。從工信部十批新型工業(yè)化產(chǎn)業(yè)示范基地上看，新型工業(yè)化的布局重心正在由傳統(tǒng)工業(yè)的升級轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)培育，智能化成為發(fā)展重心。445家國家新型工業(yè)化產(chǎn)業(yè)示范基地的行業(yè)分布看，裝備制造、原材料、消費品、電子信息四大行業(yè)示范基地數(shù)量最多，合計342家，其中裝備制造工業(yè)120家，包括汽車、船舶、航空、工程機械等領(lǐng)域；原材料工業(yè)957552前十批整體的分布變化看，新型工業(yè)化的重心正在由傳統(tǒng)行業(yè)升級向新興產(chǎn)業(yè)培育轉(zhuǎn)變，智能制造基建屬性的行業(yè)，如新材料、數(shù)據(jù)中心等占比明顯提升。圖表23：前十批vs第十批國家新型工業(yè)化產(chǎn)業(yè)示范基地布局方向資料來源：工信部，新型工業(yè)化下的投資機遇優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)品牌化、高端化：工程機械/光學(xué)光電/新能源/化工等工程機械工程機械是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中我國典型的優(yōu)勢行業(yè)。2022年我國工程機械的國內(nèi)市場滿足率提96%，挖掘機、起重機、裝載機等主要產(chǎn)品的產(chǎn)量位居全球第一；2021年，10家企5010品牌化是主要升級方向，一方面，提升高端液壓件等關(guān)鍵零部件的自主化率，另一方面，提升龍頭企業(yè)的海外市場份額。中期維度，工程機械國內(nèi)周期拐點漸進：1）需求端，下游基建投資維持韌性，城中村改造、地產(chǎn)銷售回暖帶動開工修復(fù)，兩者驅(qū)動下游需求改善；2）施工強度，9月挖掘機開工小時數(shù)處于16年以來同期低位，隨需求回暖，進一步下行風險有限；3）更新周期，工程2015-168年使用壽命推算，在下游需求穩(wěn)定的及設(shè)下，2024年將產(chǎn)生較大的設(shè)備更新需求，成為新機銷售的主要邊際增量。圖表24：我國三家工程機械企業(yè)進入全球前10強（2021） 圖表25：挖掘機更新周期約8年，2024年可能是新上行周期起點挖掘機：內(nèi)銷（萬臺） 挖掘機：出口（萬臺）其他 3534%30山特維克3%日立利勃海爾4%

卡特彼勒 2514%201510中聯(lián)重科5%5%

5%

徐工 58%1999200019992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021三一重工7%資料來源：KHL， 資料來源：中國工程機械工業(yè)協(xié)會，化工（聚氨酯/乙烯/PTA等）我國在聚氨酯、乙烯等多個化工子行業(yè)中具備較強的規(guī)模實力，高端化、綠色化程度有待提升。1）聚氨酯，根據(jù)中國化工協(xié)會統(tǒng)計，我國已成為聚氨酯的主要生產(chǎn)和消費國，20211560MDI為例，國內(nèi)龍頭已進階為全球霸主，萬華化202229%ADI類高端產(chǎn)品上的全球市占率偏低。2）乙烯，20214168α-烯烴等對外依存度較高（1年，陳曉靖等，我國高端聚烯烴專10%。原料端產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢大，下游制品端，高端產(chǎn)品的自給率不足是普遍問題，此外高碳排放強度對應(yīng)較大的減碳壓力，高端化、綠色化是長期發(fā)展方向。短期去庫逐步到位，下游地產(chǎn)等需求復(fù)蘇，景氣企穩(wěn)。圖表26：全球MDI競爭格局（2021），萬華化學(xué)全球市占率27% 圖表27：近年來，我國乙烯產(chǎn)能及產(chǎn)量快擴張12.9%

陶氏

4.2%

東曹

0.4%

產(chǎn)量（萬噸）產(chǎn)能（萬噸）產(chǎn)能利用率（%）（右軸

85%80%18.8%

20.8%

26.8%

0

2018

2019

2020

2021

2022

75%70%資料來源：百川盈孚，隆眾資訊。 資料來源：百川盈孚，光學(xué)光電（面板及上游）光學(xué)光電（中游面板）是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中我國后來居上的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。中國光學(xué)光電子行業(yè)協(xié)會液晶分會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，20211.610年前增737%63%。國內(nèi)大廠京東方為全27%。長期維度，上游產(chǎn)業(yè)借助中游優(yōu)勢提升國產(chǎn)化率、加速發(fā)展中高端新型顯示是主要升級方向。對于前者，偏光片、DDIC和掩模版或為主攻領(lǐng)域。偏TrendBank，20211億平方米，國產(chǎn)缺口較大，國內(nèi)廠商份額不高。DDICDISCEIN60%，可穿戴、MBOmdia，2020CR585%，基本為非中國大陸供應(yīng)商，國內(nèi)廠商的研發(fā)投入增加。對于后者，MiniLED和電子紙值得關(guān)注。短期維度，庫存水平健康，下游需求復(fù)蘇，面板量價齊升，景氣爬坡斜率擴張。圖表28：我國LCD領(lǐng)域全球出貨面積占比約70%，形成領(lǐng)先競爭力 圖表29：我國在OLED領(lǐng)域的市占率正在升中國LCD出貨面積（萬平方米）0

全球LCD出貨面積（萬平方米）中國LCD出貨面積占比（%，右軸）2017 2018 2019 2020 2021

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

0

韓國（平方千米） 中國大陸（平方千米）日本（平方千米） 中國臺灣（平方千米）2017 2018 2019 2020 2021資料來源：Trendbank， 資料來源：中國工程機械工業(yè)協(xié)會，新能源（電動車、光伏）電動車是新興產(chǎn)業(yè)中我國典型的優(yōu)勢行業(yè)，電動化智能化融合發(fā)展技術(shù)攻關(guān)、自主品牌發(fā)出海是未來發(fā)展重心。8年產(chǎn)銷全球第一（2022年產(chǎn)量占比%。國內(nèi)廠商的品牌競爭力明顯提升，全球電動車銷量前0強中，國內(nèi)320238月，主流自主品牌的國內(nèi)新能源車零售70%。長期維度，龍頭加快新體系電池、汽車芯片、車用操作系統(tǒng)等技術(shù)攻關(guān)；自主品牌積極出海，享受海外新能源車滲透率提升的紅利（根據(jù)畢馬威2023年發(fā)布的報告2年全球新能源車滲透率為%）是主要方向。光伏方面，我們規(guī)模競爭力強，積極布局新技術(shù)，鞏固優(yōu)勢是發(fā)展重心。內(nèi)需上，我國自201482023H1我國光伏的滲透率（經(jīng)飽和滲透率調(diào)整）35%，仍處于加速期。出口上，海外需求維持較高景氣度，2023187GW。長期維度，在新技術(shù)迭代過程中維持優(yōu)勢是主要的優(yōu)化方向。2022N型技術(shù)加速迭代，TOPCon技術(shù)憑借其清晰的降本路徑及較高的轉(zhuǎn)換效率，已經(jīng)成為國內(nèi)龍頭的主流擴產(chǎn)方向。圖表30：2023年8月，國內(nèi)新能源車零售TOP10銷量及份額，自主品牌競爭力較強零售銷量（萬輛） 市場份額（右軸12.5%8.1%12.5%8.1%6.6%6.2%5.7%4.1% 4.1%3.9%3.7% 3.6%25

14%12%10%208%156%104%5 2%0比 一 吉 長亞 汽 利 安迪 大 汽 汽眾 車

上 廣 汽 汽 大 豐 眾 田

0%一 奇 長汽 瑞 城豐 汽 汽田 車 車資料來源：乘聯(lián)會，圖表31：2021-30E各種電池技術(shù)平均轉(zhuǎn)效率變化趨勢 圖表32：N型電池技術(shù)迭代或正處于奇點刻其他 異質(zhì)結(jié)電池TOPCon電池 PERC電池BSF電池 N型電池滲透率（右軸）轉(zhuǎn)換效率%分類轉(zhuǎn)換效率%分類20212022E2023E2025E2027E2030EBSF19.519.519.7---P型多晶多晶黑硅21.021.122.621.521.721.9鑄錠單晶22.422.623.323.023.323.6P型單晶PREC23.123.324.323.723.924.1TOPCon24.024.324.624.925.225.6N型單晶異質(zhì)結(jié)24.224.625.025.325.626.0IBC24.124.524.825.325.726.270806060 504040 302020100 02021 2022E 2023E 2025E 2027E 2030E資料來源：CPIA， 資料來源：CPIA，新興產(chǎn)業(yè)：數(shù)字化、國產(chǎn)化為核心，滲透率和國產(chǎn)率是抓手總結(jié)：滲透率提升、國產(chǎn)率提升、雙率共振提升三類行業(yè)新型工業(yè)化的主攻方向智能制造對應(yīng)數(shù)字化、智能化要求，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平對應(yīng)國產(chǎn)化要求，兩條邏輯下的代表行業(yè)包括：1）滲透率提升：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，服務(wù)器（邊緣計算、I等新型算力需求驅(qū)動服務(wù)器迭代，C等；2）國產(chǎn)率提升：半導(dǎo)體（部分國產(chǎn)率處于20-50%區(qū)間的環(huán)節(jié)），數(shù)控機床，新材料等；3）雙率共振提升：工業(yè)軟件（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)普及+研發(fā)設(shè)計類、控制運維類軟件國產(chǎn)化），機器人（工業(yè)機器人密度較發(fā)達國家仍有提升空間+零部件和本體國產(chǎn)化），醫(yī)療器械等。滲透率維度，滲透率處于5-20%且加速度提升的“奇點時刻”往往對應(yīng)戴維斯雙擊的機會；國產(chǎn)率維度，存在卡脖子技術(shù)可能難以突破20%的瓶頸，20%-50%是自主研發(fā)規(guī)模效應(yīng)最強的區(qū)間。圖表33：滲透率處于5-20%且加速度提升的“奇點時刻”往往對應(yīng)戴維斯雙擊的機會(%) 滲透率（實際） 滲透率（修勻）導(dǎo)入期奇點時刻導(dǎo)入期奇點時刻加速期減速期路徑2：龍頭進階、國產(chǎn)替代成熟期相對估值中樞變化路徑1業(yè)格局變化 滲透率速度（一階差分）滲透率加速度（二階差分，右軸，pct）滲透率速度的頂部，對應(yīng)加速期結(jié)束滲透率加速度的頂部，對應(yīng)奇點時刻結(jié)束80706050403020100(pct)4.03.53.02.52.01.51.00.50.01234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344滲透持續(xù)時間

0.10.0(0.1)(0.2)(0.3)(0.4)(0.5)注：詳見我們2022.3.25的深度報告《成長股時鐘——速度與加速度的博弈》資料來源：，圖表34：自主研發(fā)未必一帆風順，卡脖子技術(shù)是阻力位：面板vsIC產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)品牌（百萬美元） 外資品牌（百萬美元） 國產(chǎn)化率（右軸）代表公司京東方、TCL代表公司京東方、TCL48.7%22.5%17.4%19.6%9.8%11.4%6.7%5.4%1.1%2.7%30.9%面板：稀缺的實現(xiàn)進口替代+國產(chǎn)出海的新興產(chǎn)業(yè)40.0%90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 中國IC產(chǎn)值（十億美元） 中國IC市場（十億美元） 國產(chǎn)化率較難突破較難突破13.7%16.0%14.9%15.7%10.2%12.9%13.9%14.9%14.6%16.2%15.9%IC產(chǎn)業(yè)受制于中美貿(mào)易摩擦和發(fā)達國家的科技限制政策，國產(chǎn)化率不足201401201008060

60%50%40%30%20%10%0%25%20%15%10%405%200 0%2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年資料來源：，公司公告，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是串聯(lián)工業(yè)軟硬件的橋梁，是第四次工業(yè)革命的重要基石。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)即在傳感設(shè)備、通信設(shè)備、控制設(shè)備的輔助下，通過軟件定義制造的方式，實現(xiàn)對工業(yè)流程的數(shù)字化表達。我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模在17-21年期間增長了74.1%（對應(yīng)CGR為1.%，根據(jù)中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院測算，2年預(yù)計達5萬億元，占GDP3.6%8.5%GDP比重逐年增長，20223.6%GDPIDC數(shù)據(jù)，21年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺及應(yīng)用解決方案市場達8億美元（約合9億人民幣，同比增46%。圖表35：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，圖表36：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)成為GDP穩(wěn)定增長的重要貢獻 圖表37：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)直接產(chǎn)業(yè)、滲透產(chǎn)業(yè)加值5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.5

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模（萬億元）

產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模占GDP產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模占GDP比重（右軸）3.5%3.3%3.1%2.9%2.7%

3.53.02.52.01.51.00.5

直接產(chǎn)業(yè)（萬億元) 滲透產(chǎn)業(yè)（萬億元）直接產(chǎn)業(yè)（yoy，右軸） 滲透產(chǎn)業(yè)（yoy，右軸）50%0.0

2018 2019 2020 2021

2.5%

0.0

0%2018 2019 2020 2021 2022資料來源：中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院， 資料來源：中國信通院，當前我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場較碎片化，行業(yè)集中度仍偏低。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場仍處于較為碎片化的狀態(tài)，由于各行業(yè)需求差異較大，廠商產(chǎn)品標準化程度不高，業(yè)務(wù)規(guī)?；艿揭欢ㄏ拗?，收入也較難形成顯著差距。2021年，華為、阿里巴巴、百度、用友、樹根互聯(lián)等一批企業(yè)在市場取得了整體相對領(lǐng)先的位置，但領(lǐng)先優(yōu)勢并不突出，CR5低于25%，并未形成壟斷型平臺廠商。近年來，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投融資數(shù)量及金額迅速增長，自17年開始，我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資數(shù)量年年攀升，投資金額也處于上漲趨勢，21年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資達到頂峰，發(fā)生融資事件共82起，融資金額共152.65億元。圖表38：2022年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場份額占比 圖表39：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投融資規(guī)模迅速投資事件 融資金額（億元，右軸）7%其他7%其他76%阿里巴5%百度4%用友4%樹根互聯(lián)4%807060

100908070巴605050404030 3020 2010 102017201820192020202120220 0201720182019202020212022資料來源：Esensoft， 資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，工業(yè)軟件工業(yè)軟件核心賽道包括研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)控制等環(huán)節(jié)。CAD、CAE、EDAMES、DCS、PLC等。我國工業(yè)軟件市場規(guī)模保持快速2012728.6億元增加到2020年的1974億元，年復(fù)合增長率為約13.3%。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2021-202620264301億元。圖表40：工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，工業(yè)軟件行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動因素來自于外部刺激下內(nèi)生需求的釋放，表現(xiàn)為滲透率和國產(chǎn)率提升。內(nèi)生需求對應(yīng)新型工業(yè)化，外部刺激對應(yīng)疫情對全球制造業(yè)格局的重塑、美國對中國高科技產(chǎn)業(yè)的技術(shù)封鎖。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，我國工業(yè)軟件滲透率大多低于30%，滲透率仍有較大提升空間。國產(chǎn)工業(yè)軟件研發(fā)能力有待提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完整但發(fā)展不均衡，研發(fā)設(shè)計類（5%）、運維服務(wù)類（30%）軟件國內(nèi)市場份額仍較低；此外，從前10大供應(yīng)商中國內(nèi)廠商數(shù)量上看，CAE（0家）、CAD（3家）、PLM（2家）、SCM（4家）等環(huán)節(jié)國內(nèi)廠商占比低于50%，自主研發(fā)空間廣闊。圖表41：2020年國產(chǎn)工業(yè)軟件的國內(nèi)市份額 圖表42：2020年國內(nèi)工業(yè)軟件前10大供商中國內(nèi)廠商數(shù)量80%70%60%50%40%30%20%10%0%

國產(chǎn)工業(yè)軟件的國內(nèi)市場份額

前10大供應(yīng)商中國內(nèi)廠商數(shù)量70%50%70%50%30%5%發(fā) 產(chǎn) 營 維設(shè) 控 管 服計 制 理 務(wù)類 類 類 類

747747230ERPSCMMESPLMCADCAE資料來源：工信部， 資料來源：Gartner，短期景氣度上，8月工業(yè)軟件收入同比+12.5%Q4以來顯著回升。前瞻來看，軟MA12同比領(lǐng)先軟件收入同比，前者持續(xù)回升，指引軟件景氣度或上行；軟件產(chǎn)業(yè)的收入和凈利潤短期受人員規(guī)模因素的影響，2021年軟件產(chǎn)業(yè)人員規(guī)模擴張比較明顯，2022年并未創(chuàng)造增量收入，反而形成剛性成本和費用，2023有望反轉(zhuǎn)。圖表43：工業(yè)軟件收入同比自去年Q4以來顯著回升 圖表44：軟件用電量MA12同比領(lǐng)先軟件收入同比，前者持續(xù)回升(%) 工業(yè)軟件收入華泰策略軟件開發(fā)景氣指數(shù)（右軸）50華泰策略軟件開發(fā)景氣指數(shù)（右軸）

(%) 軟件產(chǎn)業(yè):軟件業(yè)務(wù)收入:累計同比100 30 用電量:軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè):當月值:12月移動平均:同比

(%)800

9080 257060 2050 154030 1020 5102016-012016-062016-112016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

6040200(20)2017-112018-032017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07資料來源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：，服務(wù)器服務(wù)器是算力基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵，包含向網(wǎng)絡(luò)用戶提供特定服務(wù)的軟件和硬件。服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為芯片、光模塊、熱管理等硬件廠商和軟件提供商，中游為整機代工和服務(wù)器品牌，下游為數(shù)據(jù)中心服務(wù)商、電信運營商、政府部門和各類企業(yè)。圖表45：服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈板塊 產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié) 美國/歐洲 日韓 中國臺灣 中國大陸/香港英偉達 寒武紀計算芯片先進工藝代工

AMD 海光英特爾 龍芯中科三星 臺積電 中芯國際半導(dǎo)體

高速傳輸接口芯片/交換芯片存儲(HBM/DDR)設(shè)計服務(wù)先進封裝及設(shè)備

Marvell CredoRambus 瀾起科技博通 裕太微鎂光 三星海力士Marvell LChips 芯原博通 GUC安靠 Shibaura 日月光 長電Besi 愛德萬 通富泰瑞達 華天ASMPT零部件通信服務(wù)器

管理芯片(BMC)電源芯片ABF載板PCB&CCL光模塊/光芯片熱管理品牌整機代工

ASPEED新唐科技MPS 瑞薩 Richtek 杰華特英飛凌 晶豐明芯朋微AT&S Sumco Unimicron 深南電味之素 Kinsus 興森科Ibiden 華正新材ShinkoAT&S Unimicron 滬電股份Rogers Kinsus 勝宏科技ITEQ 鵬鼎控股EMC 生益科技GCE 崇達技術(shù)景旺電子Lumentum 住友 長光華芯Coheren 源杰科技博通 中際旭創(chuàng)天孚通信艾默生 英維克中石科技高瀾股份惠普 浪潮信息戴爾 聯(lián)想集團中興通訊紫光股份廣達 工業(yè)富緯穎英業(yè)達鴻海資料來源：公司公告，全球服務(wù)器出貨額持續(xù)增長，算力需求增長驅(qū)動服務(wù)器需求迭代。IDC預(yù)測，全球數(shù)據(jù)總量將從2年的1ZB增長至7年的21.1Z（對應(yīng)CGR為2.4%，全球服務(wù)器出貨額將從2022年的1000.1億美元增長至2026年的1214.7億美元（對應(yīng)CGR為5.%，G云計算邊緣計算I等新型算力需求增長或為主要拉動。根據(jù)華泰計算機團隊2023.2.25《ChatGPT器技術(shù)演進的關(guān)鍵變量，服務(wù)器的需求也在發(fā)生相應(yīng)變化：1）通用服務(wù)器：以單機性能提升為迭代目標；2）云計算服務(wù)器：以IaaS模式帶來服務(wù)器商業(yè)模式的變革；3）邊緣服務(wù)器：主要解決實時性、帶寬成本、安全性等問題；4）AIAI包括訓(xùn)練型和推理型，多采用大規(guī)模并行計算以提升效率。圖表46：全球數(shù)據(jù)總量2023-2027E年復(fù)合增長率預(yù)計達22.4% 圖表47：全球服務(wù)器出貨額2026年預(yù)計增長至1214.7億美元3000

全球數(shù)據(jù)總量（ZB） 右軸

2023-2027ECAGR:22.4%60%2023-2027ECAGR:22.4%50%40%30%20%10%0%

201702017

全球服務(wù)器銷售額及預(yù)測（億美元） 右軸）季度年度季度年度0%1Q163Q161Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q212022A2024E2026E資料來源：IDC， 資料來源：Datayes，IDC，短期，數(shù)通鏈景氣回升，8月服務(wù)器上游光電子器件產(chǎn)量同比+29.9%，自年初以來持續(xù)爬坡；服務(wù)器機殼龍頭勤誠、服務(wù)器BMC芯片龍頭信驊月度營收同比降幅均收窄。2Q23國內(nèi)服務(wù)器龍頭浪潮單季度營收同比降幅收窄（-12.4%），AI服務(wù)器需求增長下一致預(yù)測23年全年營收同比轉(zhuǎn)正（+7.7%）。圖表48：光電子器件產(chǎn)量同比年初以來持續(xù)爬坡(%) 光電子器件產(chǎn)量

圖表49：服務(wù)器機殼龍頭勤誠、服務(wù)器BMC芯片龍頭信驊月度營收同比降幅均收窄(%) 信驊營收 勤誠營收0

華泰策略通信設(shè)備景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

02016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07資料來源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：Datayes，工業(yè)機器人機器人行業(yè)近年來蓬勃發(fā)展，中國電子學(xué)會2022年8月發(fā)布的《中國機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告（2》預(yù)計到4年，全球機器人市場規(guī)模有望突破0億美元，中國機器人市2017-2022CAGR22%2024251億美元。中國電子學(xué)會將機器人劃分為工業(yè)機器人，服務(wù)機器人和特種機器人三類，其中工業(yè)機器人主要應(yīng)用于生產(chǎn)和應(yīng)用環(huán)境，下游需求主要分布在汽車、消費電子等領(lǐng)域。圖表50：全球機器人市場規(guī)模及同比增速 圖表51：中國機器人市場規(guī)模及同比增速200

全球工業(yè)機器人市場規(guī)模（億美元）全球服務(wù)機器人市場規(guī)模（億美元）（億美元工業(yè)機器人YOY（右軸）

60%40%20%0%-20%

中國工業(yè)機器人市場規(guī)模（億美元）中國服務(wù)機器人市場規(guī)模（億美元）（億美元工業(yè)機器人YOY（右軸）YOY（右軸）

60%50%40%30%20%10%020172018201920202021202220232024

-40%

0 0%20172018201920202021202220232024資料來源：IFR，中國電子學(xué)會， 資料來源：IFR，中國電子學(xué)會，國內(nèi)工業(yè)機器人滲透率迅速提升，但較發(fā)達國家仍有上行空間。2011-2022年，國內(nèi)工業(yè)機器人密度從0臺萬人升至2臺萬人（對應(yīng)CR為9.6%，但與韓國、日本、德國等發(fā)達國家對比仍較低，2132.2%。119日，工信部+2025年，制造業(yè)機器人密度較202010100種以上機器人創(chuàng)新應(yīng)用技術(shù)及解決200用場景，國內(nèi)工業(yè)機器人有望加速發(fā)展。圖表52：國內(nèi)工業(yè)機器人滲透率迅速提升，但較發(fā)達國家仍有上行空間，到2025年較2020年至少實現(xiàn)翻番工業(yè)機器人密度：中國 工業(yè)機器人密度：日本工業(yè)機器人密度：德國 工業(yè)機器人密度：韓國1000到1000到2025年，制造業(yè)機器人密度較2020年實現(xiàn)翻番我國工業(yè)機器人密度與韓國、日本、德國等發(fā)達國家對比仍有提升空間49239232224618710814010 11143651711,0008006004002000201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：，IFR，工業(yè)機器人領(lǐng)域自主研發(fā)進程或提速，有望在2025年實現(xiàn)《中國制造2025》提出的工業(yè)機器人內(nèi)資品牌市場份額占比50%的目標。工業(yè)機器人上游的核心零部件生產(chǎn)存在較大的技術(shù)壁壘，并構(gòu)成工業(yè)機器人本體70%的生產(chǎn)成本，是產(chǎn)業(yè)鏈的主要價值高地，主要被外資品牌壟斷：截至2022年，國產(chǎn)龍頭埃斯頓/匯川機器人市占率僅6%/5%，而海外“四大家族”合計份額達39%。近年來國產(chǎn)品牌向上突破，研發(fā)自主產(chǎn)業(yè)技術(shù)：綠的諧波打破了諧波減速器的進口產(chǎn)品壟斷；廣州精谷的關(guān)節(jié)系統(tǒng)和重復(fù)定位精度力壓哈默納科；埃斯頓、匯川技術(shù)在伺服系統(tǒng)、控制系統(tǒng)上均已經(jīng)具備自主產(chǎn)權(quán)并開展規(guī)?；a(chǎn)。圖表53：2022年國內(nèi)工業(yè)機器人市場由外四大家族主導(dǎo) 圖表54：我國工業(yè)機器人銷量結(jié)構(gòu)及國產(chǎn)率34%

內(nèi)資品牌 外資品牌 國產(chǎn)化率（右軸4035 43%

50%45%埃夫特2%

15%

3025

37%

33%

39%

43%40%35%20.98川崎3%雅馬哈4%愛普生7%匯川

上海ABB8%庫卡

209.9159.955.7210 55.72

27%9.87 9.4

15.9

17.3112.9915.82

30%25%20%15%10%5%5%埃斯頓6%

安川 8%8%

2.78 3.64 5.77 5.91 5.320 0%20162017201820192020202120222023E資料來源：MIR， 資料來源：GGII，短期景氣度，自動化設(shè)備（機器人）或處于景氣拐點附近。8月同比-18.6%7月（-13.3%）降幅進一步走闊；但海外四大家族+四小家族機器人零部件訂單同比持續(xù)改善，PLC8月同比+7.7%7月（+1.4%）繼續(xù)回升；伺服龍頭（安川+松下+臺達）8月同比-12.1%7月（-5.2%）再度回落；變頻器龍頭（安川+ABB）訂單量8月同比-13.8%，較7月（-25.0%）降幅收窄。圖表55：機器人本體：工業(yè)機器人產(chǎn)量8月同比仍下行 圖表56：海外龍頭訂單量同比伺服系統(tǒng)降控制器、變頻器升(%) 工業(yè)機器人產(chǎn)量120 華泰策略自動化設(shè)備景氣指數(shù)（右軸）100

(%) ABB+安川訂單量安川+松下+臺達訂單量100 施耐德訂單量90 華泰策略自動化設(shè)備景氣指數(shù)（右軸）0

80 150701006050 504030 020(50)102016-022016-072016-122016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08

100806040202016-022016-072016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08資料來源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究前瞻來看，先行指標日本工業(yè)機器人訂單數(shù)據(jù)下行時間和空間基本滿足周期底部。日本工業(yè)機器人訂單數(shù)據(jù)領(lǐng)先中國工業(yè)機器人產(chǎn)量1-2季度，本輪國內(nèi)產(chǎn)業(yè)周期高點出現(xiàn)在218215月觸頂。歷史上每輪機器人產(chǎn)業(yè)周期持續(xù)時間較為穩(wěn)定，0836-42個月之間，與庫存周期長度基213月以來持續(xù)下行，7底部（19年2月）已過去53個月，拐點待驗。圖表57：日本機器人訂單量7月同比-35.8%，下行時間和空間基本滿足周期底部，拐點待驗(%) 產(chǎn)量:工業(yè)機器人:當月同比 日本:機械定單:工業(yè)機械:工業(yè)機器人:同比42M53M42M53M36M42M150100500(50)2008-022008-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08資料來源：，數(shù)控機床隨著需求端放量、供給端迭代和自主研發(fā)，政策加持下機床有望迎來新一輪成長。需求端，新一代航天火箭、衛(wèi)星、飛航武器等復(fù)雜零件加工朝大型化、高精度的方向發(fā)展，形成對高端五軸機床的產(chǎn)業(yè)鏈帶動效應(yīng)；國內(nèi)新能源汽車、3C智能終端和復(fù)雜模具等下游應(yīng)用的興起，倒逼國產(chǎn)機床更新迭代。供給端，存量上看，機床更新周期通常為10年，與中2010-2014年，當前或邁入新